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闪送(FLX.O)订单量2025Q1环比跌逾10%，股价自去年10月美股上市以来已跌超八成

业趋势，而茶饮、医药、母婴等细分领域的即时零售需求增长迅猛。然而，闪送能否在竞争中突围仍存疑。业内人士指出，上市7个月以来，闪送未能向市场证明其差异化商业模式的潜力，若无法突破场景单一与成本高企的瓶颈，股价复苏将难以实现。与此同时，行业价格战持续，京东、阿里等巨头通过补贴压缩配送价格，达达等企业长期亏损的现状表明，独立平台需依靠资本耐力或生态协同才能生存。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-27 14:17

港股开盘：恒指跌0.28%、科指跌0.52%，核电股上涨，科技股走低，美团绩后跌近5%

价为特点的非理性补贴竞争，从长远来看对即时零售而言不可持续。小米集团(01810.HK)：网传玄戒O1是向Arm定制的芯片完全是谣言，玄戒O1不是向Arm定制的，研发过程中，也没有采用Arm CSS服务。三只松鼠：发行境外上市股份（H股）备案申请材料获中国证监会接收。派格生物医药-B(02565.HK)明日港交所挂牌，今日暗盘收跌4.87%。吉宏股份(2603.HK)将于5月27日在港交所挂牌。据富途行情，该股今日暗盘收报9.51港元，较IPO价格7.68港元涨23.83%，成交5495万港元。碧桂园(02007.HK)：高等法院于2025年5月26日批准了本公司的延期申请。呈请聆讯现被延期至2025年8月11日。知行科技(01274.HK)在港公告，公司近日再次收到某头部自主品牌出具的《定点开发通知》，公司被该客户选定为某车型组合辅助驾驶解决方案的供应商，将提供基于地平线征程®6M芯片的ADAS域控制器软硬件一体化解决方案。阿里巴巴(09988.HK)5月23日耗资约998.78万美元回购66.24万股。腾讯控股(00700.HK)于5月26日回购了97.9万股股份，耗资5.004亿港元。机构观点华泰证券：往前看，出口链压力减弱下中国增长预期或抬升，尤其是在此前并未跟随其他货币升值的情况下，人民币及人民币资产均有修复空间。依然看好港股相对全球市场的收益表现。该行指出，科技+消费是配置主线，关注人民币升值受益板块，以及大市值且互联互通交易量大的标的AH溢价收窄趋势。瑞银：当前市场情绪虽有所改善但投资者仍不愿追高，标普指数反弹速度令纽约投资者意外，多数人将投资期限缩短至数周并缩减头寸规模。极端下行风险缓解背景下，家族办公室正转向发达市场股票（配置比例计划从26%提升至29%），同时建议关注美国产能回流受益股、做多美元兑港元远期曲线前端，并预警财政赤字推高全球长期国债收益率。策略表明，人工智能(AI)股在恒生指数市场受到青睐，股市结构性转变的趋势可能持续。他们更喜欢流动性更好、受外国投资者青睐的核心持股。高盛：中国航空公司可能受益于飞机交付缓慢导致的供应短缺，以及油价下跌。该行注意到，市场对需求增长表示担忧，原因包括关税上调导致的宏观经济疲软，以及比预期更快的机队引进计划。然而，高盛相信中国的航空旅行需求相对具有韧性，因为大多数为休闲需求，且2008至2009年的经验显示，航空需求的年复合增长率达到12%，与2005至2007年的15%相比基本保持稳定。

金融界05-27 09:36

美团：风雨前的阳光？外卖大战 “乌云” 正压境

色的执行力也意味着美团大概率仍会是这轮即时零售大战中的获胜者（之一）。但从中短期或者边际的视角看： ① 虽然市场也包括我们，对京东激进补贴换单量（导致大量亏损）这一打法的持续性存疑，但我们仍认为市场可能低估了京东和阿里在外卖、更准确说是即时零售市场的投入意愿，以及这场竞争会持续的时间。对京东和阿里这两家以货架电商为核心的公司，发力外卖（实际是整个即时零售），退可防守美团闪购对商品购物心智的侵蚀；进能够以高频的餐饮外卖，带动低频高价的商品即时零售，更关键的是帮助激活两家公司主站数亿级用户的粘性和打开频次。这一最终目标，从两家公司都把外卖功能置于主站首页一级入口，以及阿里管理层对外卖的补贴一定程度上可视为主站的获客推广费用的明确表述，都可见一斑。换言之，即便这两家公司后续在市占率、履约效率、UE 模型上一直相比美团有劣势（美团的执行力优势和领先地位仍在）。但问题是，京东和阿里并不需要在（可能也并不意图）在外卖市场上打赢美团。相比之下，只要京东和阿里能稳态下，在即时零售上实现近盈亏平衡或微亏（从饿了么在此次加大投入前已处在盈亏平衡附近，和京东日单量已快速跑超 2000 万，我们认为这两家公司后续实现近盈亏平衡并非不可能），在外卖上的补贴和竞争就只会减轻但不会完全消失。即京东、阿里和美团三家巨头在外卖&即时零售上的混战会长期持续。 ② 由于过去几年在业务多元化上并没亮眼成绩，美团实际已有些晚了的国际化拓展，虽确实在长期视角下，有助于扩大公司的 TAM、做大潜在的收入和盈利上限。但显然在中短期内，随着公司在中东业务规模的增长，近期又宣布在开拓巴西南美市场，可以看出美团在海外业务上有进一步扩大规模和投入的意愿。随之而来，去年刚明显减轻的新业务持续大额亏损的问题，在 2025 年有很高的概率会卷土重来，重回一年亏损百亿以上的概率并不很小。 ③ 今年早先同样由京东引出的骑手社保问题上，美团也已明确表明会逐步扩大给旗下活跃骑手的社保覆盖。虽然目前尚无法明确判断最终覆盖的范围，和每个骑手所需的额外成本，但会给公司的即时零售单均利润造成一定拖累是确定的。（公司初步判断对每单利润的拖累可能在 0.1 元左右）。列举完上述三个美团面临着的 “大山”（当然这三个问题市场已有一定程度的消化，股价上也已有一定的体现）。估值角度，业绩前市场对美团 2025 年核心本地生活业务的经营利润预期大约在 550~600 亿左右，扣税后对应估值大约在 15x 上下。从乐观者的角度，这是个并不贵、偏向合理中性的估值。更偏保守的视角，基于公司整体的净利润（计入创新业务亏损及总部成本），对应估值就在 17x~18x PE 左右。绝对层面就属相对偏高，至少不算便宜；再考虑中短期内美团趋于激烈的外部竞争环境，也很难说提供了足够的估值安全垫。因此，对于坚信美团长期竞争壁垒，且对中短期内的波动（亏损）并不在意的长期投资者，当前就建仓长拿，海豚显然并不能说这是一个错误的选择。不过对更谨慎的投资人，海豚投研还是建议在京东、阿里在外卖 & 整个即时零售的行业内的竞争影响以及美团自身在海外投入对利润的拖累，这些负面影响充分体现后，再择机入场。以下是财报详细点评：一、补贴减少、配送收入提速增长，最大亮点先看配送型收入，本季核心本地商业板块下配送收入的同比增长了 22.1%，较上季明显提速了 2.6pct。预期差角度，配送营收比预期高出约 6 亿，是美团本季整体营收超预期的最大功臣。但由于美团不再公开披露即配单量数据，我们不能基于此简单推论包括外卖和闪购的即配单量增速环比提升与否。而且后文可见，本季佣金和广告收入的增速是环比滑落的。更主要的原因是配送单均收入的走高，公司也披露说主要是本季减少了计为收入减项的配送费减免。根据目前的判断，是会计处理上，因用户购买会员后产生了会员收入（记在其他收入中），会员们相关的补贴也首先计入会员收入的减项，多余部分再记为配送费的减项。二、佣金、广告增速继续放缓，剪刀差依旧与配送收入不同，本季核心本地商业的佣金和广告营收的同比增速则依旧在放缓趋势内，两者分别同比增长了 20.1% 和 15.1%，两者较上季度都降速了 2.5pct 以上。可见，包括到家和到店业务整体看，核心本地商业的业务增长整体是呈放缓趋势的（前几年的服务性消费的相对复苏逐渐告一段落）。值得注意的另一点是，本季度佣金性收入增速>广告收入的剪刀差情况依旧存在，且增速差并没缩窄。海豚认为这可能表明：① 由于宏观因素等，商家减少了偏向宣传的广告投入预算，相比之下更愿意支付和成交强相关的佣金性费用。(类似将预算从品宣广告转向效果广告)；② 也不排除抖音、乃至其他平台对商家广告预算的分流再度抬头；汇总后，核心本地商业本季总收入近 643 亿，同比增长近 18%，比彭博一致预期多出约 9 亿。主要是上述配送收入的贡献。三、创新业务：优选保持谨慎，海外业务更激进以美团优选和小象超市为核心，也包括单车、和海外业务等一众业务的创新业务本季营收 222 亿，同比增长 19.2%，稍好于预期近 18% 的增速。更进一步看，主要反映优选的小象超市的其他收入增速进一步明显放缓，环比降速了超 5pct。而佣金性收入的同比增速则显著提速到了 85%，主反映了海外 Keeta 业务增长的贡献。但其总营收体量仍不足 12 亿，绝对贡献仍非常有限。四、核心本地利润不错，尚没大战影响；创新业务亏损如期小幅扩大盈利层面，本季美团整体的经营利润为 106 亿，乍看比彭博一致高出约 20 亿。但其中有约 10 亿的超预期利润，是由于投资损益、即非经营性因素造成的（本季投资确认收益达 8 亿，去年则为亏损 5 亿，一正一反影响不小）。剔除掉此一次性影响，Non-GAAP 口径下的净利润为 109 亿，比预期高出约 12 亿，该指标反映了实际的利润超预期幅度。分部门来看，核心的本地商业板块的经营利润为 135 亿，比彭博卖方预期多出约 13 亿。实际利润率为 21%，同比继续提升了 3.4pct，也比预期的利润率要高。体现出美团本地商业的利润率仍在释放周期内，其中主要是到店业务的利润率修复应的贡献，因为去年同期正处在和抖音在到店业务的竞争中，利润率较低。至于新业务的亏损，如管理层指引的和上季度接近，小幅扩大到近 23 亿。因当是海外等业务的亏损扩大和国内优选、小象继续缩窄亏损对冲后的结果。比预期亏损稍低一点，差异不大。另外值得注意，本季总部层面未分配的亏损不到 7 亿，比预期少亏损近 8 亿，也是前文已提及的本季投资收益造成的预期差。成本和费用角度，本季度美团毛利润达 324 亿元，和预期基本一致。毛利率为 37.4%，环比继续下降。结合公司解释，主要是一季度为毛利率季节性低点，叠加海外业务的拖累。费用层面，营销费用相比去年同期增长 12%，低于总营收增速，也并未比预期要多。可见不同于京东和阿里两个挑战者，美团在一季度时并没明显增加补贴等支出。需关注二季度美团跟进补贴的情况。研发费用和管理费用也分别同比增长 15% 和 14%，从绝对角度看费用增长并不算低，体现出美团重新加大投入（和新业务亏损）的意愿。背后应当主要是在海外业务上的投入。但相对角度，由于营收增速更高，费用率还是在被动摊薄的。

海豚投研05-26 20:47

将不惜代价赢得外卖大战！美团CEO王兴回应京东外卖百亿补贴，美团经历了几轮非常激烈的竞争，相信美团这次也能获胜

滴滴目前在海外也还在做。如果把外卖当作即时零售（30分钟送万物）的一部分，达达和京东到家早在2014年就开始了，只不过收效甚微。” 王莆中表示，即时零售这几年发展如火如荼，大家有目共睹，尤其是在生鲜、酒饮、3c数码、药品等品类的进展速度远超预期，美团非餐饮品类的订单突破了1800万单，可以说让某些公司如鲠在喉，如芒在背。王莆中透露，原定在下周正式发布美团即时零售品牌，这在媒体圈不是秘密，发布前很可能还会有各种干扰出来。不过即时零售的发展大势是挡不住的，“狗急跳墙”也好，“围魏救赵”也罢，“30分钟送万物”创造的新体验一定会满足更多用户需要，把那些大而无当的仓配体系扫进历史垃圾堆。对此，4月12日中午，京东创始人刘强东在回应京东集团新闻发言人齐珊珊有关“王莆中下场攻击我们”的提问时表示：要是有空就赶紧去加入“小哥应急小组”，看看有没有外卖或者快递兄弟在大风中遇到困难的！或者去参与出口受阻企业的采购小组工作，尽快给他们提供帮助。刘强东告诉齐珊珊，“不要和人打口仗，不能产生社会价值。” 4月15日上午，美团宣布正式推出“美团闪购”平台，进一步加码即时零售业务。美团表示，将联合全国近3000个县市区旗的零售商、品牌商与本地中小商家，服务全国10亿消费者的日常购物需求，并将“等快递”升级为“30分钟送达”。随后两家平台在补贴上不断发力，美团外卖APP发放“每日大额券”，打出“最快30分钟送达”的口号；京东外卖也推出“百亿补贴”等活动，“补贴大战”进入白热化阶段。4月30日，饿了么也加入战局，联合淘宝闪购高调入场，推出百亿补贴、免单奶茶、大额红包等优惠，将“战局”推向高潮。

金融界05-26 20:06

名创优品：名创暴跌？没有 IP 魂，搬不来下一个 “泡泡玛特”

量，把 500 余家门店切入 24h 即时零售赛道拓展了消费场景和时间段进而增加了单店坪效。海外由于去年高速开拓直营店，人员储备、经营效率等均有所欠缺，海豚君测算和去年同期相比单店营收刚刚持平，总体不及海豚君预期。 4、毛利率基本稳定。虽然随着公司 IP 零售战略持续推进，IP 系列的高毛利产品占比不断提升、叠加海外直营门店加速拓店（相较于代理市场，直营门店毛利率高 20% 左右）、但贸易战也抬升了公司海外的采购成本，25Q1 毛利率为 44%，和去年同期相比基本稳定。 5、销售费用大幅提升，利润不及预期。费用投放上，由于 IP 授权费用投入的加大（同比提升 40%）以及海外直营店租金&折旧费用的大幅上涨（同比提升 71%），营销费用率大幅飙升至 23.1%(去年同期仅为 18.7%)，最终核心经营利润和经调整 EBITDA 分别为 7.1 亿元和 10.4 亿元，均不及市场一致预期。 6、财务详细数据一览：海豚君整体观点：整体来说，名创这个季度的业绩虽然收入端靠着国内单店店效的提升勉强达标，但销售费用的大幅飙升也指向了 “增收不增利”，投入产出比不对称的风险，海豚君认为背后的本质在于和具有强大 IP 原创设计能力、并全产业链运作的泡泡玛特相比，名创这种 “IP 搬运工” 的生意溢价能力较弱。销售费用提升最多的两部分分别是 IP 授权费用和海外直营门店的租金。 IP 授权费用一般分为买断制（一次性支付固定费用）、保底版权金 + 固定分成、纯分成三种模式，对于名创来说，大部分采用的是第二种，也就是先支付一笔保底的版权金，再根据产品的销售额按一定比例向 IP 方支付分成费用。而最终 IP 授权费用的增速（40%）远高于名创营收的增速（19%）说明名创签约的很多非热门 IP 贡献的收入并不高，结合渠道调研信息，甚至很多 IP 最终是亏损的，因此，对于名创来说比较理性的做法是砍掉投入产出比不高的 IP，聚焦头部 IP，但这也需要名创对各 IP 有一定的预判能力，其实并不容易。而对于租金来说，由于名创在北美大举开设海外直营门店，且多聚焦在核心商圈，因此租金作为前置投入成本大幅提升也算合理，但后面需要重点关注的是海外业务的盈利能力是否会伴随经营效率的爬坡和门店间协同性增强有所改善。毕竟虽然直营模式下毛利率较高，但最终的经营利润率目前只有单个位数，拖累了集团整体的盈利能力。（名创整体的经营利润率在 15%-20% 之间）。最终落实到估值层面，根据海豚君此前的盈利预测，2025-2027 年名创整体净利润增速 CAGR 保持在 20% 以上问题不大，而盘前暴跌 14% 后当前市值隐含的名创 2025 年 PE 仅为 15x 上下。另外，公司在 5 月交流会上也提到包括美国在内的主要市场从 4 月开始同店营收已转正，往后的业绩大概率是边际改善的，因此在不考虑名创入股永辉超市对名创估值的影响下（虽然当前还没有并表，但市场上很多投资者并不看好名创对永辉超市的调改），相较于 20% 的业绩增速来说其实并不高，因此海豚君认为当前时点是否介入最关键还要取决于名创后续业绩是否能够通过海外的持续高增长以及经营杠杆的释放逐步消化前置投放的销售费用。以下为财报详细解读：一、营收整体符合预期 25Q1 名创集团层面实现总营收 44.3 亿元，同比增长 19%，基本符合预期。拆分来看，国内实现营收 28.4 亿元，同比增长 13.3%。由于公司从去年开始明确表示放缓国内的开店速度，注重门店的精细化运营，因此市场对国内 Q1 的预期并不高，而实际上在名创 Q1 大幅关店的基础上由于1）名创主品牌单店营收环比改善，2）高毛利潮玩放量带动 Top toy 增速提速，最终刚刚达到了市场预期。 Toy Toy 作为名创旗下的潮玩品牌，一季度实现营收 3.4 亿元，同比增长 59%，环比提速，整体表现比较亮眼，结合渠道调研信息，海豚君推测主要由三丽鸥、库洛米等联名 IP 的盲盒、搪胶毛绒玩具拉动，但目前由于 Top Toy 整体基数较低，因此对整体业绩拉动有限。在国内增长放缓的背景下，名创把 “第二增长曲线” 押注海外，因此海外业务的增长一直是投资者最关心的点。 25Q1 海外地区实现营收 15.9 亿元，同比增长 30%，在去年高速开店的基础上，海外营收端增速却从去年 40%+ 掉到了 30%，只能说明同店营收表现不是很好，海外营收占比也从 45% 下降至 36%，另一方面，结合公司此前的指引——未来 5 年海外整体营收翻四倍，对应 CAGR30%-40% 左右的增长，也仅仅是达到了指引下限，因此整体上海外业绩不及海豚君的预期。二、海外开店节奏放缓从开店数量上看，25Q1 国内净减少 111 家门店，这也是名创近年来首次出现总门店数量的下滑，从结构上看，关店主要集中在二线及以下城市，结合电话会内容，海豚君推测主要以清理小加盟商的亏损门店为主。而一线城市则主要通过小店改大店，优化门店位置，帮助加盟商改善单店效益。海外地区 25Q1 净新增 95 家门店，整体节奏也有所放缓，其中海外直营门店增速相对更高（以北美地区为主），占比从 16% 进一步提升至 17%（从 23Q1 开始海外直营门店占比连续环比提升）。此外，结合公司电话会信息，从 Q2 开始名创将着重聚焦美国现有门店存在的 20 个州的加密，提升门店之间的协同性。三、国内同店销售增速降幅显著收窄，海外持平从衡量单店效益的核心指标——同店营收增长上看，一季度国内名创的同店营收增长虽然没转正，但下降幅度环比收窄至中个位数。结合电话会内容，海豚君推测名创在贯彻 “大店 +IP 零售策略” 外，一季度公司新增了搪胶毛绒玩具、宠物用品等新品类，并通过和美团合作，利用美团的配送网络和用户流量，把 500 余家门店切入 24h 即时零售赛道拓展了消费场景和时间段进而增加了单店坪效。除了店效的提升，潜在的好处还在于名创自身品牌力提升所带来的溢价能力的增强。结合渠道调研信息，在部分加盟商小店改大店的过程中，目前同样的租金，门店可以开在商场中占据更核心的位置（此前是 B1，B2，当前可以开在二楼、三楼），而这也意味着对于加盟商来说回本周期要更快。海外由于去年高速开拓直营店，人员储备、等均有所欠缺，海豚君测算和去年同期相比单店营收刚刚持平，总体不及海豚君预期，未来需要重点观察海外直营门店盈利能力是否会伴随经营效率的提升和门店间协同性增强有所改善。三、毛利率保持平稳，销售费用大幅攀升虽然随着公司 IP 零售战略持续推进，IP 系列的高毛利产品占比不断提升、叠加海外直营门店加速拓店（相较于代理市场，直营门店毛利率高 20% 左右）、但贸易战也抬升了公司海外的采购成本，25Q1 毛利率为 44%，和去年同期相比基本稳定。费用投放上，由于 IP 授权费用投入的加大（同比提升 40%）以及海外直营店租金&折旧费用的大幅上涨（同比提升 71%），营销费用率大幅飙升至 23.1%(去年同期仅为 18.7%)，最终核心经营利润和经调整 EBITDA 分别为 7.1 亿元和 10.4 亿元，均不及市场一致预期。

海豚投研05-23 21:47

阿里4Q25财报映照短期挑战，长期结构性机会未改

来了机会。本地生活短期承压，长期看好即时零售本季度，阿里本地生活服务业务实现收入同比增长10.3%，整体趋势仍属平稳。然而，在营收尚可的同时，利润端的压力开始显现：一季度亏损已显著扩大，超出前几个季度控制在6亿元以内的平均水平，显示除了季节性波动外，还存在更深层次的成本压力。来源：阿里巴巴财报更值得关注的是，这一轮亏损放大发生于“外卖补贴大战”尚未正式爆发前。二季度京东、阿里、美团补贴全面展开，本地生活板块的亏损水平可能在未来几个季度持续承压。这也成为当前机构投资人对阿里短期盈利前景的又一份担忧来源。不过，根据摩根士丹利发布的研报预测，中国即时零售市场总规模有望在2030年达到2万亿元人民币（约2670亿美元），2024至2030年间年复合增长率将超过20%。这意味着尽管当前阶段面临短期亏损压力，但长期空间依旧可观。来源：摩根士丹利其“淘宝闪送”产品正在探索整合天猫商品的即时配送能力，不同于部分纯外卖企业过度依赖重型骑手网络，阿里的本地生活体系建立在淘宝高频流量+前置仓能力+即时履约协同之上，具备更高的转化黏性。大摩指出，这种“流量+履约”双引擎的组合，不仅能够撬动即时零售消费新需求，还能在战略上实现“阿里电商主体盈利不受损、饿了么逐步接近收支平衡”的排布逻辑。估值偏低，存在左侧布局机会根据Seeking Alpha数据显示，阿里当前市盈率（GAAP Basis）约为16.6倍，明显低于其历史平均20倍+水平。而本次财报的表现，显然为这种“筑底-修复”的估值逻辑提供了实质支撑。核心业务电商和云计算保持稳步增长，再加上国际电商与菜鸟物流呈现活跃态势，整体业务结构正在朝向盈利能力更强、增长双曲线更清晰的方向演化。此外，阿里巴巴近两年通过持续高强度回购（年均超百亿美元）和资产优化，强化了核心业务竞争力与股东回报。当前剩余约200亿美元回购额度，预计未来两年将继续通过回购稳定市场信心并提升估值弹性。总结阿里这份财报，虽然未能全面击中市场期待，但也远非“难看的成绩单”。电商主业盈利稳固，国际电商和阿里云正在双轮驱动未来增长曲线。AI赋能转型成效正在释放，尤其体现在电商广告、会员运营与云端工具中。短期看，补贴与折扣确实对利润率造成不小压力，但从长期角度来看，阿里仍手握“两大结构性红利”——左手AI，右手出海。只要这两条赛道不断推进，阿里的长期价值仍值得关注。原文链接

TradingKey05-23 16:06

美团出海巴西：一心谋发展，才是硬道理

于国内高度成熟的外卖行业，当地的外卖、即时零售等新业态还处于起步阶段。与巴西总统卢拉签署合作时，王兴还表示，巴西是一个非常大的市场，潜力巨大，Keeta将致力于提升当地消费者体验、促进合作餐厅发展，并为当地创造更多就业机会。这也是中国外卖出海更深层次的意义，不是资本扩张、跑马圈地，而是通过外卖补齐当地数字服务基础建设的短板，让“万物30分钟达”的即时消费场景在当地激发出新业态、新发展，不仅让消费者有了更多新选择，更能进一步带动当地的就业、商业和产业。清华大学白重恩曾经说：企业出海，不是要征服世界，而是要融入世界、服务世界。可以预见到，在将来的巴西街头，除了疾驰的中国新能源汽车外，还会有满街的外卖小哥等接地气的“中国名片”，其包含的生活方式、消费场景、文化属性等等，也将带来更多元的影响力输出，足以让世界重新认识中国。这是时代给中企的机遇，也是给中国的机遇。 03 一心谋发展：星辰大海需要领航者逻辑在地缘政治局势仍旧紧张的国际背景下，中国开放、发展的基调从未改变，中国企业更需担起时代大任。外卖出海代表的新趋势，正是中国民营企业谋发展、求报国的新实践。在这次与巴西总统卢拉见面之前，今年2月，王兴作为民营企业家代表参加了民营企业座谈会，座谈会上强调民营企业和企业家要“胸怀报国志、一心谋发展、守法善经营、先富促共富”，为推进中国式现代化作出新的更大贡献。一直以来，国家和领导人始终关心关注民营企业发展，强调“鼓励和支持民营企业积极参与全球范围产业分工和资源配置，提升核心竞争力”“拓展国际视野，增强创新能力和核心竞争力，形成更多具有全球竞争力的世界一流企业”。练内功、谋发展、走出去，参与到更广泛、更高维度的全球竞争之中，正是对国家期望和时代要求的最好回应。中国互联网产业已成熟多年，关起门来“内卷”、以低价换市场的粗放型竞争早已成为过去式。早在2017年，王兴提出互联网下半场的三大机遇：“上天、入地、全球化”，对于8年后的今天依然适用。观察最近热闹的外卖大战，“流量思维”与“价值思维”的分野，也预示了截然不同的发展方向。相比于百亿补贴的流量，美团通过对供应链的深度重塑，打造出一个高效、灵活的即时零售生态。2024年，美团闪购的年度交易用户数量接近3亿，非餐饮品类即时零售日单量已突破1800万单。这也是美团能够出海沙特与巴西的核心竞争力。还值得一提的是，美团在2024年的研发投入达到了211亿元人民币。这一规模仅次于华为、腾讯和阿里巴巴。与其做模仿的“跟跑者”，不如做创新的“领航者”。在“下半场”，美团通过科技创新和全球化战略，已展现了其对“价值思维”的理解与实践，一心谋发展，才是硬道理。 04 结语全球经济格局加速重构的当下，中国企业正站在时代的十字路口。走出内卷，走向全球，也将成为新时代中国企业的必由之路。时代也呼唤更多谋发展、走出去的中国企业，广阔天地还将大有作为。（全文完）

格隆汇05-22 18:29

谷歌AI“全家桶”全面升级，科创AIETF(588790)快速拉升涨超1%

好的增长势头，而电商行业的战火则蔓延至即时零售场景，对各平台后续的利润率带来压力。同时尽管云CAPEX受供应链限制环比下降，但收入继续加速。全年维度，我们认为人工智能产业趋势仍为国内互联网巨头重要股价驱动因素。互联网巨头的业务场景，云计算、广告以及以程序员为主导的成本结构，将显著受益于AI。科创AIETF紧密跟踪上证科创板人工智能指数，上证科创板人工智能指数从科创板市场中选取30只市值较大的为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。规模方面，科创AIETF最新规模达31.96亿元，创成立以来新高，位居可比基金1/6。份额方面，科创AIETF最新份额达54.73亿份，创成立以来新高，位居可比基金1/6。资金流入方面，科创AIETF最新资金净流入9258.38万元。拉长时间看，近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”2.64亿元，日均净流入达5278.65万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。科创AIETF本月以来融资净买额达100.60万元，最新融资余额达6169.80万元。从收益能力看，截至2025年5月21日，科创AIETF自成立以来，最高单月回报为15.59%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为26.17%，上涨月份平均收益率为15.59%，月盈利概率为61.11%，历史持有3个月盈利概率为64.71%。回撤方面，截至2025年5月21日，科创AIETF成立以来相对基准回撤0.40%。费率方面，科创AIETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年5月21日，科创AIETF近3月跟踪误差为0.014%，在可比基金中跟踪精度较高。数据显示，截至2025年4月30日，上证科创板人工智能指数(950180)前十大权重股分别为澜起科技(688008)、寒武纪(688256)、金山办公(688111)、芯原股份(688521)、恒玄科技(688608)、石头科技(688169)、晶晨股份(688099)、复旦微电(688385)、乐鑫科技(688018)、中科星图(688568)，前十大权重股合计占比70.68%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）科创AIETF(588790)，场外联接(博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A：023520；博时上证科创板人工智能ETF发起式联接C：023521；博时上证科创板人工智能ETF发起式联接E：023989)。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-22 09:57

遥望科技收盘上涨2.23%，最新市净率1.94，总市值64.95亿元

借助自身核心优势开放IP商业化、短剧、即时零售、供应链等多项业务联盟，实现围绕新消费的“品牌全托管服务”。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入9.72亿元，同比-38.52%；净利润-91191278.96元，同比3.23%，销售毛利率8.54%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 59 遥望科技 -6.51 -6.49 1.94 64.95亿行业平均 73.31 77.67 5.23 117.90亿行业中值 81.34 83.95 3.88 60.01亿 1 实达集团 -22747.06 1591.24 23.78 89.96亿 2 航天信息 -14513.93 999.91 1.17 159.53亿 3 东方国信 -5504.53 376.91 1.84 110.91亿 4 *ST迪威 -2379.39 -183.67 44.42 15.32亿 5 岩山科技 -2281.00 1001.13 3.30 324.98亿 6 荣科科技 -786.73 -3968.32 14.56 115.86亿 7 汇纳科技 -660.88 -154.03 3.58 36.76亿 8 ST浩丰 -424.37 -617.27 4.49 19.82亿 9 恒大高新 -387.31 -160.06 2.56 16.99亿 10 恒为科技 -385.49 307.70 6.11 82.61亿 11 宏景科技 -217.38 -128.65 8.01 97.37亿

金融界05-21 16:47

从“价格战”转向“价值战”，饿了么以AI变革跑出增长加速度

营效率，这与其提出的“符合饿了么特色的即时零售”战略内涵高度一致，也即不与商家争夺核心利益，而是帮助商家更好经营管理，进而实现整体效率提升。在如今中国外卖用户超5亿、日均外卖订单量超过8000万单的背景下，外卖已经成为重要的民生问题，平台方有责任提升治理能力，在降低合规成本的同时强化平台生态的规范性。饿了么的“全息盾”系统，可以借助AI技术自动识别并填报相关风险内容。针对食品安全领域，该系统既可以依靠算法和图像语义动态识别，精准筛选出试图以各种方式逃避监管的商品，并能在3秒内锁定全平台对应的违规商品，极大降低了监管的人力成本，有助于清除“劣币驱逐良币”这类不合理现象。据悉，该系统已经累计打击山寨门店2.1万家，充分保障了平台合规性与消费者权益。此外，饿了么还将AI技术嵌入“明厨亮灶”工程。通过实时分析商户后厨监控视频，算法能自动识别各类违规操作，并将预警同步至商家自查系统和监管平台。这种“技术赋能+共同监管”的模式，更容易构建起透明可信的餐饮生态。当AI技术成为外卖行业的数字基建，效率革命便是水到渠成的事情。而这场由技术驱动的生态进化，正在重新定义行业标准。 02 AI的温度：打造骑手友好型生态如果说效率革命是AI技术重构外卖行业的骨骼，那么对骑手权益的守护则为这场变革铸就了血肉。当技术从冰冷的效率工具转变为有温度的生产力伙伴，饿了么正通过技术革新与制度创新双轮驱动，重新定义平台与众多骑手的关系。例如，系统不再以“分钟”为单位压缩配送时间，而是将送达时间扩展为弹性区间，只要在时间段内完成均不计为超时。这种“留白式算法”在兼顾效率和速度的基础上，充分保障了骑手的劳动安全。同时，平台可以根据实时路况信息以及履约过程中突发情况，综合给予最佳通行路线建议，让骑手能够更安全高效实现履约。今年4月，饿了么正式推出AI“小饿”，让四百万骑手们拥有了专属AI助手。作为国内的首个基于大模型技术打造的骑手端智能体，“小饿”全面覆盖骑手的配送场景，提升骑手配送安全性与收入确定性。其核心功能覆盖三个维度：首先，自然语言处理。骑手只需唤醒“小饿小饿”即可完成接单、确认到店等操作。在暴雨天，骑手可以只需用语音完成一系列操作，避免手机进水或误操作。这种设计不仅解放了骑手双手，更将人机交互从“机械执行”转化为“自然对话”，降低了操作门槛。其次，多维度主动服务。“小饿”可以实时分析骑手位置、订单状态及环境数据，主动推送关键信息，降低骑手配送风险。再者，智能决策。“小饿”提供的订单热力图可以帮助骑手锁定高收益区域，乃至进行收入预估，进而优化骑手接单效率，让骑手从凭感觉接单转向数据驱动的科学决策。这种技术赋能的本质，是将技术从效率工具转化为骑手的“数字伙伴”，在商业目标与社会责任之间建立缓冲带，让人力变得更从容、更安全、更具创造性。 03 AI的场景突破：从“送外卖”到“造生态”的升维饿了么以AI技术拓展服务边界，本质是一场跳出同质化竞争的升维革命。当淘宝闪购以“电商低价+即时达”模式重塑市场秩序时，背后正是饿了么与阿里生态的深度协同——通过AI打通天猫旗舰店库存与本地仓配送链路，上线6天单日订单破1000万，带动库迪咖啡、奈雪的茶等品牌外卖订单数量获得成倍增长，超1500个品牌刷新销售峰值。这种“流量×供给×履约”的乘法效应，将外卖业务从单一配送场景升级为全域即时零售生态，印证了技术对传统商业逻辑的重构能力。更深层的变化在于，AI技术正在重新定义平台与用户的关系，构建起“服务即场景”的生态网络。 2025年3月，饿了么与智己汽车、斑马智行联合发布的“IM AIOS生态座舱”，并于4月正式进入落地阶段，彻底颠覆了车载服务体验。用户无需触屏或打开APP，仅凭语音指令即可完成点餐，车辆抵达目的地时外卖同步送达。这种“车到餐至”的无缝衔接，不仅让通勤时间转化为生活服务场景，更开创了“出行+即时零售”的新商业模式。首款搭载该系统的智己L6截至上市前订单已突破2.4万台，印证了市场对AI跨界融合的期待。而“校园e站式解决方案”则通过与校园应用系统相融合，从生活消费、购物消费、后勤服务、社交娱乐等维度全方位打造个性化的校园生活一体化服务阵地，并提供专属优质供给、专属校园服务、专享权益，推动校园服务体验升级。这种从“履约工具”到“场景服务商”的蜕变，本质是通过技术黏性抢占用户心智，构建长期忠诚度。与此同时，这种技术赋能的优势还重新定义了服务链路，从而进一步延伸至商业护城河的构建。值得注意的是，饿了么还在探索更多AI新场景。今年4月份，饿了么与白犀牛达成战略合作，在校园场景规模化落地无人配送解决方案，以L4级自动驾驶技术重构校园外卖配送体系。预计首期将覆盖全国100所高校。这些创新并非孤立的技术秀，而是以用户需求为中心的生态拼图。当AI渗透到商户运营、骑手配送、用户触达的全链条，外卖行业的价值早已超越“送餐”，进化为覆盖生活全场景的数字服务网络。对饿了么而言，AI拓展服务边界绝非简单的技术炫技，而是应对行业变局的关键落子，为未来无人配送、智能硬件、个性化推荐等方向埋下伏笔，形成“技术储备—场景落地—商业变现”的闭环。公司一方面利用车载场景等方式抢占未来入口，另一方面以技术协同释放阿里生态势能。这既回应了监管对“高质量发展”的要求，又将竞争从配送效率升维至生态服务能力。当外卖行业从“送餐”进化为覆盖生活全场景的数字服务网络时，饿了么的AI实践证明，真正的护城河，永远建立在技术革新与用户价值共振的基石之上。 04 结语纵观饿了么的AI实践，一条清晰的逻辑贯穿始终，即技术不仅是效率工具，更是生态价值的放大器。从让小微商户“5分钟开店”的普惠，到为骑手配备“懂冷暖”的智能伙伴，再到跨界创造车载生活新场景，饿了么证明了AI驱动的发展绝非冰冷的数字游戏，而是“让各方过得更好”的生态工程。一个更高效、更人性化、更具扩展性的本地生活生态，以AI为刃打破无效内卷，领跑行业不断“向上生长”，或许就是饿了么想要做并且正在做的事情。（全文完）

格隆汇05-19 17:08

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