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A股头条：促进民间投资，国办重磅发文；太阳能电池领域再获重要进展，闪存龙头大涨12%，台积电10月销售额增速放缓

尔街CEO警告市场将出现迟来的调整。“大空头”Michael Burry 旗下对冲基金Scion也披露了对英伟达的看空头寸。但行业高管对AI驱动的增长仍持乐观态度。 9、我国太阳能电池领域再获重要进展 10日从中国科学院半导体研究所获悉，该所游经碧研究员团队在钙钛矿太阳能电池领域取得重要进展，研发出光电转换效率为27.2%的钙钛矿太阳能电池原型器件，并显著提升了其运行稳定性，为钙钛矿太阳能电池的产业化发展奠定了关键基础。相关研究成果在线发表于《科学》杂志。隔夜外盘外盘：美国政府有望结束停摆，美股在科技股领涨下集体走高，其中道指涨381.53点，涨幅0.81%报47368.63点；纳指涨522.64点，涨幅2.27%报23527.17点；标普500涨103.63点，涨幅1.54%报6832.43点；大型科技股普涨，英伟达收涨5.8%，创4月份以来最大单日涨幅。AMD涨超4%，谷歌、特斯拉涨超3%，微软、亚马逊、奈飞涨超1%；最新的闪存提价消息继续推动闪迪、希捷、美光科技等存储明星股冲击新高，闪迪当天涨12%。热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数收涨2.25%，小鹏汽车涨超16%，百度涨超5%，老虎证券、微博涨超3%，爱奇艺涨超2%，拼多多涨超1%。外汇：美元兑日元涨0.39%报154.02日元，欧元兑日元涨0.36%，英镑兑日元涨0.56%，欧元兑美元跌0.04%，英镑兑美元涨0.15%，美元兑瑞郎跌0.04%，澳元兑美元涨0.71%，瑞典克朗兑美元涨0.23%，挪威克朗兑美元涨0.43%，丹麦克朗兑美元跌0.03%；离岸人民币兑美元报7.1228元，较上周五涨34点；比特币期货涨1.73%至接近10.6万美元，以太币期货涨1.86%报3540美元。期货：现货黄金涨2.84%报4114.96美元，黄金期货涨2.76%报4120.60美元；现货白银涨4.59%报50.5408美元，白银期货涨4.73%报50.420美元，铜期货涨2.93%报5.1015美元；现货铂金涨1.97%报1576.65美元；现货钯金涨2.72%报1420.51美元；原油期货涨0.38美元，涨幅0.64%报60.13美元，布伦特原油涨0.43美元，涨幅0.68%报64.06美元；天然气期货报4.3380美元，汽油期货报1.9711美元，取暖油期货报2.5104美元。市场策略沪指反弹延续，距离4025点再进一步，后市再创新高的可能性进一步加大。创业板表现偏弱，创业板综指收跌，目前处于震荡中，后市关注方向选择。题材掘金石墨烯发现非常规超导性、室温超导有望实现据报道，美国麻省理工学院物理学家在“魔角”扭转三层石墨烯（MATTG）中首次直接观测到非常规超导性的关键证据，为实现室温超导起到了重要推动作用。MATTG由三层原子薄的石墨烯堆叠而成，并以特定的魔角扭转，从而展现出一系列奇异的量子特性。标的：德尔未来（002631）、华丽家族（600503）全新人工神经元面世、彻底改变AI部署方式据报道，美国南加州大学科研团队和合作者成功造出一个功能齐全的人工神经元1M1T1R，这是一种能像真实脑细胞一样工作的人工神经元，有望催生出类似人脑的基于硬件的学习系统，并有望将AI转变为更加接近自然智能的形态，这或将开启迈向AGI（通用人工智能）的下一个飞跃。假如能用数以亿计的这种超低功耗神经元组成一个电子大脑，那么处理当前那些需要巨大服务器才能完成的AI任务，可能就只需要一块手表电池的电量。这或将彻底改变AI的部署方式，让AI可以嵌入到手表、眼镜甚至是植入式医疗设备中。标的：金自天正（600560）、深水海纳（300961）公告精选【重大事项】二连板四川金顶：参股公司开物信息不涉及太空算力等业务方直科技：拟1.16亿元收购执象科技100%股权 *ST元成：公司股票触及交易类强制退市 11月11日开市起停牌香农芯创：关注到存储芯片涨价报道公司基本面未发生重大变化华盛锂电：下游锂电行业的恢复仍有不确定性德明利：正筹划再融资事项经营环境未发生重大变化胜利股份：拟收购控股股东燃气类相关资产股票11日复牌赣锋锂业：PPGS锂盐湖项目取得环境影响评估报告山东黄金：全资子公司需补缴税款7.38亿元 *ST凯鑫：实控人等拟协议转让5%股份杰瑞股份：全资子公司拟出售光明能源100%股权超颖电子：拟约14.68亿元在泰国投建AI算力高阶印制电路板扩产项目博俊科技：子公司拟10亿元投建汽车零部件生产基地项目 *ST兰黄：控股子公司拟在重庆市投建果汁饮料项目睿智医药：子公司联合研发ADC与核苷酸单体自动化、智能化、集成化桌面式合成系统京仪装备：初步确定的本次询价转让价格为83.10元/股中际旭创：拟发行H股并在香港联交所上市广农糖业：振宁公司拟将所持14.98%公司股份无偿划转至产投公司尚太科技：拟40.7亿元投建年产20万吨锂离子电池负极材料项目中贝通信：签订金额10亿元算力综合服务框架协议中工国际：签署约5.71亿元伊拉克医院建设项目合同华达科技：近期获多家国内车企和新能源电池企业项目定点天成自控：子公司获国内知名汽车企业乘用车座椅总成项目定点永贵电器：控股子公司与中车株洲签订货物买卖合同新朋股份：子公司与捷普公司签署电池储能系统项目投资合作协议【业绩】爱尔眼科：拟每10股派0.8元合计派发现金7.35亿元新五丰：10月生猪销售量61万头同比增长56.97% 罗牛山：10月生猪销售收入同比增长24.65% 仙坛股份：10月鸡肉产品销售收入同比增长9.3% 【回购】航材股份：董事长提议5000万元至1亿元回购股份交易提示【新股申购】南特科技（北交所）申购代码：920124 股票代码：920124 发行价格：8.66 发行市盈率：13.60 【限售解禁】

金融界1小时前

英伟达遭大空头伯里做空，特斯拉“万亿薪酬方案”获批，美股焦点个股分析

英伟达大空头做空分析根据 www.Todayusstock.com 报道，周五美股成交额第一名为英伟达 (NVDA.US)，收盘微涨0.04%，成交额高达484.58亿美元，但本周累计下跌7.08%。本周一，美国证券交易委员会（SEC）披露，知名投资者迈克尔·伯里通过其管理的赛恩资产管理公司，对英伟达进行大规模做空，押注金额高达1.86亿美元。这位因2008年次贷危机成功做空房地产市场而闻名的投资人，再次采取类似策略，将目标锁定在人工智能行业标杆公司。据最新监管文件显示，伯里总计投入约11亿美元购买英伟达与Palantir的看跌期权，其中英伟达为1.86亿美元，Palantir高达9.12亿美元。市场反应显著，投资者对AI热潮相关公司的风险预期上升。特斯拉股东大会及万亿薪酬方案解析周五美股成交额第二名为特斯拉 (TSLA.US)，收跌3.68%，成交442.66亿美元，本周累计下跌5.9%。周四收盘后，特斯拉年度股东大会在德克萨斯州奥斯汀举行，公司宣布CEO埃隆·马斯克的万亿美元薪酬激励方案以股东75%支持率通过。该薪酬方案拟授予马斯克约12%公司股份，总价值约1.03万亿美元，条件为公司市值达到8.5万亿美元（目前约1万亿美元），增幅近8倍。方案创造了历史上最高高管薪酬记录，也意味着未来马斯克将专注推动特斯拉发展。公司当前市值目标市值薪酬总额特斯拉约1万亿美元 8.5万亿美元约1.03万亿美元英伟达约4.2万亿美元 - - Meta美国AI投资计划 Meta Platforms (META.US)周五收高0.45%，成交182.38亿美元。公司宣布将在美国投资6000亿美元，用于建设人工智能数据中心、人才招聘和基础设施升级，计划到2028年前完成。Meta表示，这将显著提升其在AI领域的核心竞争力。 Palantir被大空头伯里做空情况 Palantir (PLTR.US)周五收高1.65%，成交127.85亿美元，本周累计下跌11.2%。伯里对Palantir的看跌期权押注高达9.12亿美元，引发市场对公司股价波动的高度关注。谷歌安卓17注册应用商店机制谷歌-A (GOOGL.US)周五收跌2.08%，成交95.77亿美元。谷歌在与Epic Games达成和解后，为解决应用分发垄断争议，决定在安卓17系统引入“注册应用商店”（Registered App Stores）机制，从根本上改变第三方应用商店在安卓生态中的地位。 Robinhood财报超预期及CFO离职 Robinhood (HOOD.US)周五收高2.58%，成交56.36亿美元，本周累计下跌11.2%。公司周三发布财报，营收与利润均超预期，同时宣布首席财务官将于明年第一季度离职，显示公司高管结构将迎来调整。闪迪季度业绩亮眼分析 SanDisk Corp (SNDK.US)周五收高15.31%，成交44.99亿美元。公司公布截至2025年10月3日季度业绩显示，Non-GAAP季度营收23.08亿美元，环比增长21%，同比增长23%；毛利润率29.9%，环比增长3.5个百分点，同比下降9个百分点；经营利润2.45亿美元，环比增长145%，同比减少31%；净利润1.81亿美元，环比大增331%，同比减少31%。闪迪NAND bit出货量增长约15%，平均售价中个位数百分比增长，推动整体业绩超预期。礼来与诺和诺德减肥药协议解析礼来 (LLY.US)周五收跌1.39%，成交40.05亿美元。公司与诺和诺德达成协议，将大幅下调减肥药“搜谱家”价格，以换取关税减免及更广泛联邦医疗保险（Medicare）报销资格。该协议由美国总统特朗普在白宫宣布，惠及更多美国老年人。编辑总结本周美股热点集中在AI概念股与高管激励方案。伯里大举做空英伟达和Palantir，显示市场对AI热潮相关公司存在风险警示；特斯拉的万亿股权激励方案反映高管激励对企业发展战略的重要性；Meta大规模投资AI基础设施则表明科技巨头正积极布局未来技术。整体来看，投资者需关注企业估值、市场风险与政策因素对股价的潜在影响。常见问题解答问：迈克尔·伯里为何选择做空英伟达和Palantir？答：伯里通过赛恩资产管理公司押注这些公司看跌期权，认为其股价被AI热潮过度炒作，存在高估风险。他的策略类似2008年次贷危机前的做空操作，意在从市场泡沫中获利。问：特斯拉的万亿薪酬方案对公司股东有何影响？答：方案授予马斯克约12%股份，总价值1.03万亿美元，条件为公司市值增至8.5万亿美元。短期对股东可能稀释股权，但长期可能激励高管推动公司高速增长。问：Meta投资6000亿美元建设AI基础设施有何战略意义？答：该投资旨在增强Meta在AI领域的技术实力与竞争力，同时推动数据中心建设与人才储备，为长期科技发展奠定基础。问：谷歌安卓17“注册应用商店”机制将带来哪些变化？答：新机制将规范第三方应用商店，提高应用分发透明度，改变生态格局，减少垄断争议，保护开发者和用户权益。问：闪迪季度业绩为何出现大幅环比增长但同比下降？答：闪迪的季度营收环比增长21%，主要受NAND bit出货量及平均售价提升推动；同比下降31%则受去年同期基数较高及市场环境影响，显示公司在波动市场中仍能实现阶段性增长。来源：今日美股网

今日美股网11-08 12:11

迈克尔·伯里大手做空AI板块，美股与加密市场震荡解析

stock.com 报道，近期受电影《大空头》原型Michael Burry旗下基金大手做空英伟达和Palantir的影响，美股AI板块出现跳水，同时加密货币市场普遍下跌。迈克尔·伯里旗下的赛恩资产管理公司三季度持仓价值达到13.8亿美元，较二季度5.78亿美元暴增139%。投资组合中，约80%的仓位为针对Palantir和英伟达的看跌期权：股票期权价值占投资组合比例 Palantir 9.12 亿美元 66% 英伟达 1.87 亿美元 13.5% 值得注意的是，13F监管文件披露的数值是期权的名义价值，而非伯里实际投入资金。因此，他以较小成本获取潜在巨大收益，并同时撤出对Meta、阿斯麦等科技成长股的看涨期权，转向防御性板块，实现高估值成长向低估值防御的系统性撤退。迈克尔·伯里做空AI的理由伯里此次做空的逻辑主要有以下几点：整体市场估值偏高：当前席勒市盈率达41，超过历史安全线35；巴菲特指标达到217%，远超泡沫警戒线160%。高估值科技股风险：伯里认为部分AI龙头股票，如英伟达，估值过高，潜在回调风险大。他本人表示：“用小成本赌大回报，是对高估值市场的一种战术性操作。” 伯里的操作更像是策略性博弈，而非长期看空整个市场。英伟达估值解析与潜在风险英伟达年营收约1000亿美元，但市值已飙升至5万亿美元，市盈率高达60倍。换句话说，若盈利能力不下降，需要60年利润才能匹配当前估值。空头分析认为，任何颠覆性技术在真正普及前都会经历估值回调。若AI落地速度慢于预期，股价可能面临显著调整。 AI市场落地与未来走势尽管短期回调引发担忧，但AI市场仍存在长期成长潜力：一旦现象级AI应用落地，行业普及率将提升，带动全产业链景气度上升。伯里本人交易策略灵活，他的看空并不意味着立即市场崩盘。回调主要因近期涨幅过大，而非整体趋势恶化。市场泡沫与破裂讨论可能要延迟到2027年或明年底，美联储加息可能成为触发因素。编辑总结总体来看，迈克尔·伯里的看空行为具有战术性，短期引发市场波动，但并非长期崩盘信号。AI板块和相关科技股仍有成长空间，市场需理性评估估值与应用落地之间的关系。投资者应关注高估值风险，同时留意AI技术商业化进程。常见问题解答问：迈克尔·伯里此次做空AI股票意味着熊市已经开始吗？答：不完全是。伯里的操作更像战术性交易，用小成本押注大幅回调，并非长期看空整个市场。短期波动并不等于熊市。问：英伟达市盈率高达60倍意味着股价一定会下跌吗？答：高市盈率反映市场对未来利润预期过高，但并不保证短期必然下跌。股价仍受行业发展和AI落地速度影响。问：AI泡沫是否已经破裂？答：当前的回调主要是因为近期涨幅过大，而非泡沫彻底破裂。长期来看，AI产业链景气度仍可能上升。问：伯里的期权操作是否适合普通投资者？答：不适合。期权做空具有高杠杆、高风险特点，普通投资者借鉴意义有限，应谨慎操作。问：美股泡沫破裂的时间点可能是什么时候？答：根据历史经验和文章分析，可能在2027年或美联储加息周期之后，届时高估值科技股或将面临更大回调压力。来源：今日美股网

今日美股网11-08 12:10

从“AI狂热”到“估值恐慌”：美股科技板块动荡，全球市场情绪趋谨慎

行，重启跌势。与此同时，市场再度被“大空头”——电影《大空头》（The Big Short）主角原型、Scion Asset Management创始人迈克尔·巴里（Michael Burry）的最新操作所震动。文件显示，巴里旗下基金已建立针对帕兰提尔科技公司（Palantir Technologies）与英伟达（Nvidia）的空头头寸，此举引发帕兰提尔CEO亚历克斯·卡普（Alex Karp）的强烈不满。机构观点分化：泡沫风险与“逢低布局”并存 GDS财富管理公司（GDS Wealth Management）首席投资官格伦·史密斯（Glen Smith）认为，尽管估值高企，但部分大型科技股的调整可能为投资者带来买入机会。他说道：“一些科技巨头的股价正在打折，这为过去两个月错过行情的投资者提供了新的入场时机。” 不过，其他机构则对美股集中度风险提出警示，呼吁投资者分散配置、布局海外市场。百达资产管理公司（Pictet Asset Management）首席策略师卢卡·保利尼（Luca Paolini）指出，美国股市估值已过度扩张，该机构对美股持中性立场。他表示：“我们更青睐新兴市场，尤其是印度、巴西及其他受益于AI投资浪潮与货币宽松政策的国家。” 全球市场震荡，美股AI板块承压本周美股AI相关板块普遍回调，因投资者担忧估值过高引发系统性风险，全球市场情绪趋向谨慎。高盛集团（Goldman Sachs）首席执行官戴维·所罗门（David Solomon）本周警告称，未来两年内股市可能面临10%至20%的回调风险。与此同时，国际货币基金组织（IMF）与英国央行（Bank of England）也相继发出风险预警。英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）在接受CNBC采访时指出，人工智能技术的确对生产率有显著正面推动，但未来盈利模式的不确定性可能引发泡沫风险。 “我们必须对这些风险保持高度警惕。”贝利强调。与此同时，部分欧洲公司正从AI建设浪潮中受益。法国电气设备制造商罗格朗（Legrand），为Alphabet、亚马逊（Amazon）等客户提供服务器散热系统，今年股价已上涨37%，涨幅与英伟达相当。瑞典建筑集团斯堪斯卡（Skanska）首席执行官安德斯·丹尼尔松（Anders Danielsson）对市场放缓的担忧不以为然：“在美国，我们的数据中心建设项目储备充足，没有看到任何放缓迹象。我们的国际客户也在积极布局中欧、北欧与英国市场。” 瑞银（UBS）：短期波动属正常，长期前景仍乐观瑞银集团（UBS）多资产策略师基兰·加内什（Kiran Ganesh）指出，尽管估值压力引发短期震荡，但整体走势仍具韧性。 “考虑到投资规模之大、未来现金流不确定性及估值争议，我们的确经历了一个异常平稳的上涨阶段。” 他补充道：“随着财报季接近尾声，企业整体业绩超出预期。虽然本周市场出现一定波动，但我们认为这是合理回调，大趋势仍偏积极。” 结语从软银暴跌到巴里做空AI明星股，全球市场情绪正在经历从狂热到谨慎的转折。 AI热潮尚未退潮，但“泡沫化与分散化”已成为投资者的主旋律——资本正在从“无脑追高”回归“理性配置”。

Peng11-07 22:23

港股周报：全球股市重挫，港股逆势上扬，下周将迎重磅数据！

股Palantir财报后大幅下跌，以及大空头Michael Burry旗下的Scion Asset Management披露持有英伟达和Palantir的看跌头寸，引发科技股抛售浪潮。与此同时，上个月美国公司裁员人数超过15万人，创下20多年来最高记录。美联储内部对于12月是否降息存在分歧，投资者信心较为脆弱。受此影响，港股科技板块表现不佳，计算机、电子板块领跌，化工、煤炭、银行等传统行业领涨：银行、能源是恒指权重板块，加上南下资金本周大幅流入387亿港币，有利支撑了恒指逆势上扬：但是，周五公布的10月出口数据表现不佳，以美元计，同比下滑1%，不及分析师预期。外贸疲软之下，下周将公布10月CPI及社会消费品零售总额等内需数据，叠加腾讯、京东等大型公司发布财报，预计会对行情产生较大影响。本周港股大事件： 1. 美国财政部长贝森特呼吁美联储降息，称美国部分经济领域已陷入衰退； 2. 车企10月交付出炉，零跑单月破7万，极氪破6万台，小鹏、小米、蔚来超4万台； 3. 财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，明确黄金交易相关税收政策； 4. 数字货币下跌，比特币本周一度跌破10万美元； 5. 高盛、大摩警告全球股市或回调至少10%； 6. 小鹏2026年将推出三款全栈自研量产Robotaxi(无人驾驶出租车)，明年目标规模量产高阶人形机器人； 7. 香港交易所第三季度净利润49亿港元，同比增长56%，超预期； 8. 赛力斯公开发售超购131.68倍，上市首日一度跌超6%； 9. 国务院关税税则委员会宣布调整对原产于美国的进口商品加征关税措施； 10. 高盛表示，对冲基金已对小米股票转为看空，并可能将空头仓位维持至财报季； 11. 以美元计，中国10月出口额同比下滑1%，不及预期； 12. 中国央行连续12个月增持黄金。本周老虎用户热门交易个股： Top1：赛力斯，本周三，赛力斯登陆港交所，公开发售获131.68倍认购，但首日一度跌超6%。港股上市次日，花旗削赛力斯A股目标价22%，预言其黄金车型周期将完结。受此影响，港股股价连续下跌； $赛力斯(09927)$ Top2：小米集团，高盛报告称，其机构经纪主要客户对小米股票的空头仓位在过去一周内上升了53%，原因包括缺乏催化因素、安全性疑虑、工厂建设延误，以及电动车业务虽经近期推广仍难提振销售。受此影响，小米本周股价创阶段新低； $小米集团-W(01810)$ Top6：泡泡玛特，本周泡泡玛特跌超7%，在官方直播中遭遇一次意外“翻车”，工作人员称一款售价79元的DIMOO挂链盲盒有点贵，高价盲盒模式再遭质疑； $泡泡玛特(09992)$ Top7：小鹏汽车，本周小鹏举办X9超级增程技术发布会，小鹏机器人IRON走着猫步出场，逼真程度震惊世人，带动股价上涨： $小鹏汽车-W(09868)$ 下周值得关注的大事件： 1. 本周日，中国将公布10月CPI、PPI数据，或对下周行情有影响，经济学家预测CPI同比下滑0.1%，上月值同比下滑0.3%； 2. 下周二，中国将公布10月社会融资规模、新增人民币贷款等数据； 3. 下周五，中国将公布10月社会消费品零售总额、工业增加值、大中城市房价指数等数据； 4. 下周京东、腾讯、中芯国际、哔哩哔哩等公司将发布财报： $腾讯控股(00700)$ $京东集团-SW(09618)$ $中芯国际(00981)$ $哔哩哔哩-W(09626)$

老虎证券11-07 17:05

一句话引发巨头集体闪崩

不一样吗？华尔街大佬们提示风险，著名大空头疯狂做空！风险正在逼近？昨夜，美股突遭重击。三大指数集体下挫，期权市场空头仓位飙升，VIX恐慌指数一度暴涨。短短几个交易日，资金情绪从“唯AI论”转向“避险模式”。而在下跌之前，两个极端的信号，已经悄然出现。一个是“空头之王”迈克尔·伯利。这位在2008年提前预言次贷危机的投资人，如今再次出手——不是买入，而是做空。最新持仓数据显示，这位大空头将高达80%的仓位押注在做空美股AI板块。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）伯利的理由很简单：“市场相信AI能带来永恒增长，而我看到的，是人性的重复。” 另一个是巴菲特。在所有资金都追逐AI、追逐成长的时刻，“股神”却选择了按兵不动。伯克希尔账上的现金储备已升至创纪录的3817亿美元 ——这几乎是历史最高水平。他没有出手，也没有表态，只是默默屯现金。时间仿佛回到了1999年。那一年，互联网泡沫最狂热，《财富》杂志在封面上写下那句著名的质问：“沃伦，你究竟怎么了？” 当时巴菲特被批评“落伍”“不懂科技”，一年后纳斯达克暴跌。如今25年过去，AI取代了互联网成为新焦点。算力、芯片、数据成了新黄金，美股的估值曲线再次陡峭。只是，这一次，市场坚信自己不会重蹈覆辙——毕竟AI是真实的、盈利的、有技术支撑的。但伯利在做空，巴菲特在观望。华尔街大佬高盛CEO大卫·所罗门和桥水基金创始人瑞·达利欧，几乎同时发出警告。所罗门提醒投资者，不要幻想美股会永远上涨：“市场火热，但并非所有资金都能获得回报。未来一两年，部分追逐高收益的人可能会失望。” 他指出，人工智能浪潮正点燃市场情绪。英伟达、微软、Alphabet、Palantir等科技巨头股价屡创新高，资本不断涌入AI相关领域。但他也警示，历史经验早已说明：科技创新的早期最赚钱，而当热潮扩散后，回报往往趋于平淡。 “市场有周期。每当新技术被资本追捧，估值短期会脱离基本面，但最终总会分出赢家和输家。” 所罗门提及上世纪互联网泡沫的例子——1995年至1999年，标普500指数连续五年上涨，但2000年后泡沫破裂，市场连跌三年。 1995年：+34.1%；1996年：+20.3%；1997年：+31%；1998年：+26.7%；1999年：+19.5%；2000年：-10.1%；2001年：-13%；2002年：-23.4%。 “那几年，我既赚了很多钱，也亏得很惨。”他坦言。在他看来，当下市场虽有泡沫，但不及1999年严重，如今的热门公司多有真实盈利能力。不过，股市上涨从来不是直线，而是曲折前行。根据LPL Financial数据，市场波动频繁：5%至10%的回调平均每年约3次；10%至20%的调整约每年1次；超过20%的熊市大约每3至4年出现一次。所罗门认为，理解并接受市场的周期性波动，是长期投资中最重要的一课。相比所罗门的理性提醒，达利欧的担忧更加尖锐。他在最新文章《Stimulating Into a Bubble》中指出，美国正进入“在泡沫中刺激经济”的危险阶段。美联储暂停量化紧缩并重启量化宽松，虽然名义上是技术性调整，但实质上意味着政策重新宽松。在财政赤字高企、债务扩张迅猛的背景下继续降息放水，正是典型的“货币化债务”陷阱。尤其是当信贷扩张与资本市场依然强劲时，这样的刺激只会让风险资产泡沫进一步膨胀——从AI板块到主流美股，高估值已是公开的秘密。与以往QE救市不同，这一次美联储选择在景气阶段放水，正在对泡沫“加码刺激”。达利欧认为，这正是“大债务周期”晚期的信号：流动性过剩可能推高资产价格，扩大贫富差距，也可能重新点燃通胀。达利欧表示，美联储过度印钞购债，名义利率与通胀交错上升，最终将压抑债券与股票回报，在预期利差收敛及风险飙升阶段，市场可能进入“流动性熔融”并随即面临压力。他建议，投资者须重点关注美联储资产负债表扩张幅度及政策取向，以及资金流向对股票、债券及黄金等资产估值的推波助澜效应，审慎因应对潜在风险。两位华尔街老将，一个从节奏看市场，一个从周期看结构——繁荣的另一面，往往正是风险的起点。历史不会简单的重复，但总是押着相似的韵脚。 1999年夏天，《时代》周刊封面标题为“沃伦，究竟哪儿出了问题？” 2025年，或许该换一个问题：这次，会不一样吗？

格隆汇11-07 12:06

刚刚！“大空头”惨败

“大空头”Michael Burry的效应仅仅维持了一天，市场便反弹，收复不少失地。隔夜美股上涨，今天成功传导到港股市场，主要指数均收涨。其中，科技板块是反弹急先锋，今天正式上市、布局港股科技股的新工具——港股通科技ETF招商(159125.SZ)上涨2.39%。 2025年以来，港股强势反弹，两大指数涨幅在全球主要指数中靠前，显著领先欧美市场。而在AI飞速发展、货币政策正常化的主线下，叠加国内科技突围、政策支持、“十五五”规划等利好因素下，港股科技板块未来仍然是不可忽视的投资主线。 01、基本面反转随着宏观环境的改善，以及经历数年降本增效与战略聚焦，港股科技板块的基本面在2025年迎来了实质性的改善。以业绩数据为例：大型互联网公司中，阿里巴巴25Q1（对应25财年Q4），营收达到2364.54亿元人民币，同比增长7%，Non-IFRS净利润为298.47亿元，同比增长22%；25Q2（对应26财年Q1），营收为2476.5亿元人民币，同比增长2%，Non-IFRS净利润为335.1亿元，相对去年同期有所下降，但主要是因为加大了电商和云计算的技术投入所致，若计净利润，则大幅增长76%至424亿元；腾讯25H1营收3645.26亿元，同比增长14%，Non-IFRS净利润为1244亿元，同比增长16%；小米25H1营收2272.49亿元，同比增长38.2%，Non-IFRS净利润215亿元，同比增长69.8%。美团25H1营收1784亿元，同比增长14.7%，经营利润为2.26亿元，同比大幅增长98%。除了互联网大厂，港股创新药公司、半导体等行业，也都交出了不错的中报成绩。如药明生物营业收入达到99.5亿元，同比增长16.1%；净利润表现更为亮眼，同比增长54.8%至27.6亿元；百济神州营收强劲增长46.0%，达到175.18亿元，最值得关注的是，公司实现了里程碑式的突破，首次在半年度报告中扭亏为盈，净利润为4.50亿元；中芯国际上半年营收为323亿人民币，同比增长23.1%，净利润为23亿，同比大幅增长35.6%。这些企业的共同特点，除了营收利润均同步增长以外，净利的增速要明显高于营收增速，显示盈利能力已经得到明显修复，并随着基本面反转步入新一轮的增长周期中。如果说去年“924”是预期支撑股价上涨，那么今年以来，盈利能力的回升，则成为支撑股价持续上涨的核心动力。 02、流动性支持当然了，估值修复的触发，离不开流动性的支持，2025年可以说是港股流动性环境全面扭转的一年。南下资金方面，呈现出“持续净流入”的态势。截至2025年11月4日，累计净流入金额已突破12856.94亿港元，这一规模不仅是历史同期最高，更是达到了2024年同期水平的两倍以上。其中，1月、2月、3月、4月、7月、8月和9月，单月的净流入规模均超过了1100亿港元。尤其引人注目的是，在8月5日当天，南向资金单日净买入额高达358.76亿港元，创下了有数据以来的历史最高纪录，有观点认为是对当时港股极低估值的一次集中“抄底”。这些资金具体去了哪里呢？从板块来看，资金主要流向了科技股、金融股以及能提供稳定现金回报的高股息资产；从个股看，腾讯控股和阿里巴巴是南向资金持仓市值最高的两家公司，持仓规模分别超过6300亿和3400亿港元，小米集团、美团、中国海洋石油等也获得了加持。外资方面，从“恐慌性撤离”，转向“试探性回补”。面对低估值和基本面改善，部分先知先觉的全球对冲基金和主动管理型基金开始回补港股仓位，将其视为全球资产配置中“高赔率”的反转交易。尽管过程会有反复，但大方向已从单边流出转为双向波动，甚至净流入。根据权威的资金流向监测机构EPFR的数据，从2025年初至8月20日，投资于中国香港股票市场的基金累计净流入52.2亿美元。若以香港市场的具体资金结构看，回流的外资可分为两类：长线稳定型资金：在5月至7月末的市场关键回升期，此类外资累计流入约677亿港元。短线灵活型资金：同期累计流入约162亿港元。配置偏好方面，2025年第二季度外资主要增配了可选消费（如消费者服务、零售业）等对经济复苏敏感的板块；自2025年7月1日以来，资金进一步流向“新质生产力”相关领域，对汽车、基础化工、有色金属等板块进行了显著增持。资本回流效果立竿见影，港股的日均交易量基本稳定在300亿美元以上，按年比较几乎翻倍，市场流动性得到极大改善。资本回流，也激活了港股IPO市场。 2025年以来，港股首次公开募股（IPO）规模已突破2100亿港元，创下四年新高，国际顶级的主权基金、长线基金积极参与新股认购。 03、未来重要看点 AI创新科技席卷全球，这是一场空前庞大的产业革命，也是突破全球诸多经济增长瓶颈的关键，作为科技大国，中国自然不应也不会缺席。对于投资者而言，这同样是百年难得的大机遇。在过去20多年，我们就已亲眼见证，并亲身经历了互联网产业革命，见证着像腾讯、阿里、美团等互联网企业取得了巨大的商业成功，并以巨大的资本增值回报投资者。现在，我们又一次站在类似的历史节点。而且，海外已经做了探索，不管是上游的算力基建，还是中游的大模型，以及下游的AI应用，商业模式、财务数据、估值变化，以及股价反应，都有所验证。节奏上，国内早两年有所迟缓，但今年已经全面发力，加速追赶。最典型的，要数各大厂加大对于算力基建、云计算服务的资本开支，同时大力探索AI商业化。例如，阿里巴巴5月份宣布投入3800亿发展AI基建和云计算，腾讯、字节等大厂也大量“抢卡”；腾讯控股正运用AI技术重塑全业务生态，包括优化广告投放、游戏开发、金融科技服务等；淘宝天猫向消费者推出AI购物助手，向商家推出“万相台”AI运营工具，阿里云聚焦于模型训练与推理服务，提供全栈式AI解决方案；小米则用AI重构“人车家全生态”，实现各硬件和软件间无缝AI链接。 AI技术正帮助科技企业大幅降低成本、提升效率，并打开新的增长曲线，实现利润和估值的双向扩张。除了AI软件，港股硬科技方面，也出现了诸多行业复苏，以及进入新一轮增长的态势。最火的要数创新药，特别在出海方面，成绩斐然。截至2025年前10个月，中国创新药对外授权总额超过1000亿美元，远超2024年全年的554亿美元，其中单笔10亿美元以上交易就超过20笔，接近2024年全年水平。而自主可控最前沿的半导体，中芯国际正在大局扩展产能，2025年上半年成功新增了近2万片/月的12英寸标准逻辑晶圆产能，月产能（折合8英寸）已提升至约99万片，计划在未来2-3年内，保持每年约5万片12英寸晶圆的稳定产能增长，以满足国内庞大的代工订单需求。眼尖的投资者，应该已经发现，众多优质的AI企业、半导体企业、创新药企业、新能源汽车企业，在港股市场都能找到它们的身影。以聚焦硬科技和新经济的国证港股通科技指数为例，前十大成份股包括腾讯控股、小米集团、阿里巴巴、美团、中芯国际、比亚迪股份、百济神州等各个细分领域“尖子生”，权重合计79%，集中度高。今天上市的港股通科技ETF招商(159125.SZ)，跟踪的正是国证港股通科技指数，该ETF支持T+0交易。估值方面，截至11月6日，国证港股通科技指数最新PE为25倍，处于上市以来35%历史分位数。横向对比全球主流科技指数，估值低于美股纳斯达克（42倍PE-TTM）、A股创业板指（41倍PE-TTM），性价比优势明显。从历史表现上看，国证港股通科技指数也相当亮眼。 Wind数据显示，自2017年以来至2025年10月31日，国证港股通科技指数累计涨幅179.56%，同期港股通互联网、恒生科技指数涨幅12.41%、61.06%，显示出较强的成长弹性。在大国关系缓和、流动性宽松期，叠加基本面反转和估值扩张，AI、半导体、创新药等领域依然能够保持高景气，预计港股科技资产仍将是中期主线。

格隆汇11-06 18:45

“大空头”迈克尔·伯里再出手：做空英伟达与Palantir，AI牛市遭遇理性拷问

曾在2006年精准预判并做空美国房地产泡沫、在金融史上留下浓重一笔的迈克尔·伯里（Michael Burry），如今将目光转向了人工智能浪潮。他通过购买看跌期权的方式，建立了对英伟达（Nvidia, NVDA.US）和Palantir（PLTR.US）的空头头寸。

今日美股网11-06 16:11

美股观点分化：后市到底是会涨？还是会跌？

者对其后续走势的预判已明显分化。电影《大空头》原型Michael Burry旗下的Scion基金，在最新曝光的13F文件中显示，已用八成仓位做空英伟达与Palantir。同时，摩根斯坦利、高盛等多家华尔街投行也高调唱空，二者在香港峰会上均对美股当前估值表达谨慎态度，并警告市场或面临重大调整。与之相反，德意志银行将标普500指数目标价定为7000点，美国银行看好美股11月的季节性反弹，摩根士丹利则认为其仍存在温和上涨机会。看空者将当前美股类比20世纪90年代末期，指出高估值、高通胀、高科技企业交叉投资是美股后续走势的三大利空。被动型投资者建议减持SPY、QQQ等大盘ETF；主动型投资者需在降低权益类仓位的同时，关注防御性板块 —— 公共事业板块的爱迪生联合电气（ED）、西北天然气（NWN），消费必需品板块的可口可乐（KO）、奥驰亚（MO），以及医疗健康板块的强生（JNJ）、艾伯维（ABBV）。看多者主要从就业市场、预防型降息及企业盈利高增长三个维度，论证美股上涨潜力，建议加仓大盘ETF。主动型看多者可重点关注降息受益显著的板块及个股，例如科技板块的英伟达（NVDA）、微软（MSFT），房地产板块的住宅建商莱纳（LEN）、仓储REITs龙头普洛斯（PLD），以及黄金矿业龙头纽蒙特（NEM）。我们认为当前美股具备较大上涨潜力，但也正视股市可能存在的下跌风险，因此采取多头策略并设置严格止损点位。 2. 看空者的悲观情绪 2.1高估值看空者无一例外都将当前美股与20世纪90年代末期相提并论。最核心的可比点便是高估值。2000年互联网泡沫的核心驱动力，正是 “新经济” 的市场叙事。在那个阶段，公司是否实现盈利并非关键，只要与互联网概念沾边，股价就能飙升，纳斯达克指数的市盈率曾一度攀升至100倍。与互联网泡沫时期相似，当前的AI叙事正大幅推高美股股价，如今纳斯达克指数的市盈率已超过35倍。尽管这一数值尚未达到互联网泡沫顶峰时的100倍，但当前市盈率已远高于5年均值，且与2个标准差水平持平（图2.1）。从金融统计逻辑来看，2个标准差意味着该估值水平已超出95%的历史正常区间，这表明当前美股估值过高已是明确事实。高估值引发美股下跌风险，其核心在于估值与支撑逻辑的失衡。首先，美股尤其是科技巨头估值多依赖AI叙事和流动性推升，企业的未来收益或已被提前透支。其次，若美联储降息力度弱化，无风险收益率（如10年期美债）上升使贴现率提高，大幅压缩成长股估值空间，尤其冲击未盈利的科技企业。再者，估值高位时市场脆弱性加剧，政策扰动、技术竞争等因素易引发信心坍塌，资金踩踏式撤离进一步放大跌幅。图2.1：纳指市盈率来源：World PE Ratio，TradingKey 2.2高通胀导致降息力度弱化当前与上世纪末互联网泡沫形成时期的第二个相似点，是高企的通胀。1998至1999年，原油等大宗商品价格受地缘政治与供需关系影响阶段性飙升，形成供给端冲击；同时，前期为应对 “无就业复苏” 实施的宽松货币政策仍存滞后效应，叠加经济扩张期需求回暖，共同推升了物价。这些因素导致1990年代末期美国通胀高企，而高企的通胀迫使美联储自1999年起持续加息，耗尽市场流动性，最终戳破互联网泡沫。在特朗普关税政策的持续作用、财政赤字与债务累积可能引发的货币供应过剩，以及供应链瓶颈和地缘政治紧张局势的共同影响下，美国通胀自今年4月起持续走高，9月CPI同比上涨3%，显著超出美联储2%的目标（图2.2）。若通胀继续上行，将迫使美联储采取鹰派立场。尽管量化紧缩将于今年12月1日正式终止，但美联储由鸽转鹰，意味着降息力度会减弱、节奏会放缓，届时可能重现2000年初的情景，导致美股崩盘。图2.2：美国CPI（%，同比）来源：路孚特，TradingKey 2.3高科技企业交叉投资 1990年代末互联网泡沫和当前形式的最后一个共同点是，高科技企业间掀起的交叉投资热潮。当年，公司为抢占互联网市场，纷纷入股同行或初创企业，形成复杂股权网络。这种互投推高估值：A公司投资B，B再投C，循环中每笔交易都成“增长证明”，吸引更多资金追捧。风险被掩盖，股价脱离基本面，泡沫急速膨胀。监管松弛、投机情绪主导，任何负面消息即可引发连锁抛售。如今，类似模式重现。高科技巨头与独角兽间频繁换股、战略入股，构建生态联盟。AI、云计算、电动车等领域，一家公司融资常伴多方巨头跟投，估值水涨船高。如NVIDIA和微软对OpenAI的投资、亚马逊和谷歌对Anthropic的投资。互投信号放大市场信心，资金蜂拥而入，推升纳斯达克等指数。企业间“抱团”看似稳固，实则隐藏流动性风险：一旦市场利率上升或盈利不及预期，互持股权贬值，恐触发多米诺效应。总之，交叉投资虽加速创新，却易酿成估值幻象，导致美股泡沫脆弱。 2.4看空者策略：减持SPY、QQQ及投资防御型股票若你持看空立场，被动型投资者应减持SPY、QQQ等大盘ETF；主动型投资者则需在降低权益类仓位的同时，关注防御性板块，包括公共事业板块的爱迪生联合电气（ED）、西北天然气（NWN），消费必需品板块的可口可乐（KO）、奥驰亚（MO），以及医疗健康板块的强生（JNJ）、艾伯维（ABBV）。 3. 看多者的乐观情绪 3.1就业市场疲软强化降息力度看多美股后市者，主要从就业市场、预防型降息及企业盈利高增长三个维度，论证美股的上涨潜力。当前就业市场疲软，看似是经济层面的坏消息，实则对股市而言是利好。尽管美国政府停摆导致多项关键数据延后发布，但从图3.1可见，今年一季度起，大小非农数据呈下降趋势，且已连续数月经历下修；同一时期，失业率则呈上升态势，这些现象均反映出美国就业市场的疲软状态。美国就业市场疲软将成为美联储持续降息核心推力，根源在于其与美联储“双重使命” 及经济循环的深度绑定，可从三方面分析。首先，就业疲软冲击美联储核心使命。其法定职责是平衡物价稳定与充分就业，就业降温会使政策重心向宽松倾斜。其次，就业疲软动摇内需增长根基。美国消费占GDP超三分之二，就业支撑消费能力，虽10月ADP非农数据超预期，但远低于过去12个月均值，会通过收入预期传导至消费端，形成经济收缩循环。最后，降息是对冲就业恶化的有效工具。降息能降企业融资成本、鼓励招聘投资，还可减轻家庭借贷压力、提振消费。2025年9 - 10月美联储两次分别降息25个基点，就是为遏制就业下滑。而持续降息本身是推高美股的原动力。图3.1：美国就业市场来源：路孚特，TradingKey 3.2经济仍显韧性及预防型降息经济增长放缓虽对美股构成压力，但降息政策将形成对冲支撑。降息周期可分为两种类型：纾困型和预防型。在历史上六次降息周期中，有三个是纾困型降息，通常由经济衰退引发。在这些时期，衰退的负面影响往往超过降息的积极效应，导致股市下跌。而另外三个是预防型降息，通常是为应对经济放缓而非衰退。在这些情况下，降息的积极效应大于经济增长放缓的负面影响，从而推动股市上涨（图3.2.1）。从当前美国经济来看，需求端增长依旧显著，零售销售同比增幅在今年5月触底后便持续回升。生产端方面，尽管制造业PMI仍处于50枯荣线以下，但占GDP比重超七成的服务业，已连续5个月处于扩张区间（图3.2.2）。实际年化GDP环比增速也得以大幅改善，从今年一季度的负值转变为二季度的正值。不仅如此，二季度增长的最终值较7月公布的初始值上修0.8个百分点，录得3.8%。综合来看，当前美国经济仍具备韧性，未来实现软着陆的概率较高。由此可见，本轮降息周期属于典型的预防型，会对股市产生净正面影响。而这一效应叠加对内减税政策，将进一步推动美股走高。图3.2.1：标普500在降息周期中的表现来源：路孚特，TradingKey 图3.2.2：美国零售销售与PMI 来源：路孚特，TradingKey 3.3虽然高估值，但高增长看多者还观察到，1990年代末互联网泡沫与当下AI爆发期的企业盈利表现形成鲜明反差。前者的核心特征是 “故事驱动估值”，企业普遍缺乏盈利能力，甚至以亏损换增长。当时市场抛弃传统市盈率估值，转而追捧用户数等虚指标，如1999年Yahoo虽实现6110万美元净利润，但前瞻市盈率高达60倍，而Webvan等企业未盈利却能以80亿美元估值IPO。多数公司依赖外部融资 “烧钱”，资产负债表脆弱，一旦流动性收紧便难以为继。当前AI企业呈现 “盈利驱动增长” 特征，头部企业财务状况明显良好。截至目前，已披露2025年三季度财报的企业中，多数科技巨头营收与利润均超市场普遍预期。例如，亚马逊凭借AWS云业务加速增长、AI投资带来的显著回报及广告业务持续扩张，2025年三季度营收达1802亿美元，同比增长13%；毛利率同比提升1.8个百分点至50.8%，净利润亦增长39%至212亿美元。苹果则受益于iPhone17系列热销、软件服务业务的高盈利能力，以及全球关税战逐步缓和，本季度末总营收增至1024.7亿美元，同比增长7.9%、环比增长9%，超出华尔街分析师此前预期的1021.9亿美元。因此，尽管当前纳指市盈率超35倍、估值处于较高水平，但由于盈利可预测性强，这种 “业绩挂钩” 的增长逻辑，与当年投机性泡沫存在本质差异，这也为美股尤其是科技巨头后续的持续上涨奠定了坚实基础。 3.4看多者策略：加仓SPY、QQQ及投资利率敏感性板块若你属于被动型看多者，且认可上述推动上涨的三大驱动力，建议加仓SPY、QQQ等大盘ETF，借标普500与纳指的上涨获取盈利。在三大驱动力里，降息是我们认定的主动力，因此若你是主动型看多者，需聚焦降息最受益的板块及个股。比如科技板块对流动性最为敏感，英伟达（NVDA）依托AI芯片垄断地位，宽松环境下估值上涨优势显著；微软（MSFT）则得益于云计算投入增长与融资成本下降，盈利、估值双升的逻辑明确。房地产板块迎来需求与融资的共振，住宅建商莱纳（LEN）会受抵押贷款利率下行带动，订单量有望回升；仓储REITs龙头普洛斯（PLD）既能减轻扩张压力，又能凭借稳定股息吸引资金。贵金属板块会因美元与实际利率走低而受益，黄金矿业龙头纽蒙特（NEM）可直接享受金价上涨红利，防御价值十分突出。 4.总结综上所述，看空与看多双方均各有三大利空与利多因素。被动型看空投资者宜减持SPY、QQQ等大盘ETF；主动型看空投资者需降低权益类仓位的同时，关注防御性板块 —— 公共事业板块的爱迪生联合电气（ED）、西北天然气（NWN），消费必需品板块的可口可乐（KO）、奥驰亚（MO），以及医疗健康板块的强生（JNJ）、艾伯维（ABBV）。被动型看多投资者应加仓大盘ETF；主动型看多投资者可重点布局降息受益显著的板块及个股，例如科技板块的英伟达（NVDA）、微软（MSFT），房地产板块的住宅建商莱纳（LEN）、仓储REITs龙头普洛斯（PLD），以及黄金矿业龙头纽蒙特（NEM）。我们认为当前美股具有较大上涨潜力，同时也正视其可能存在的下跌风险，故采取多头策略并设置严格止损点位。原文链接

TradingKey11-06 15:05

算力板块再度反弹！“大空头”原型做空英伟达，AI泡沫化了吗？

日，美股科技板块巨震回调，消息面上，《大空头》原型迈克尔·伯里（Michael Burry）10亿美元大举做空科技股。根据美国证券交易委员会(SEC)周一公布的截至2025年9月30日的第三季度持仓报告（13F），因2008年做空美国楼市、提前预感到次贷危机而成名的对冲基金经理、大空头伯里，买入了100万股（1.86亿美元）英伟达的看跌期权，以及500万股的（9.12亿美元）Palantir看跌期权，占据该基金80%仓位，总计名义价值逾10亿美元。并且，这个伯里上周就已在社交平台发帖暗示AI泡沫，配图为他在电影《大空头》中的角色，”周一晚间，他又在账号上发布了一组图片，其中包括关于英伟达等公司“循环融资”担忧的图表。这一系列操作也引发了业内人士的激烈反驳，人工智能软件公司Palantir的首席执行官Alex Karp公开怒斥卖空者，在一档节目中，他表示：“他做空的这两家公司恰恰盈利能力极强，这非常奇怪。” 并且暗示这个伯里在操控市场，"关于做空非常复杂，老实说我认为这是在操纵市场。我们取得了有史以来最好的业绩。甚至不清楚他这么做是不是为了平仓离场。这些人表面上标榜道德，但实际上却在做空全球最优秀的企业之一。“ 那么作为投资者我们应该如何看待呢？首先，短期内这些知名投资大佬的言论和行为确实会引发相关AI概念股、美股的震荡，因为情绪也有一个消化的过程，直观的结果就是股价下跌，而且英伟达前一阵市值还达到了历史性的5万亿美元，从技术上来说，确实存在调整的必要性，市场也期待板块的回调能够提供较高性价比的上车机会。不过我们也不能一下子就被吓到了，这个Michael Burry操作手法并非一成不变，而是调仓很快，2024年底还是中概股的坚定多头，一季度就是空头；2025年一季度还是英伟达的坚定空头，二季度就是坚定多头。总结而言，大家也确实需要去关注到短期美股、以及国内外AI概念股的回调风险。但考虑到AI的高景气度，以及美股纳斯达克不到38倍的估值水平，如果后续调整到位，或者风险事件被市场消化，可能会产生比较高性价比的买点。当前AI领域，尤其是美股科技板块是否产生了较大泡沫？尽管目前市场上确实出现了一些暗示泡沫警示信号，但目前来看，说AI产生泡沫还为时过早，当前市场环境与2000年的互联网泡沫有本质区别。支撑这一判断的关键点在于两点：第一是领军科技公司的股价飙升背后有强劲的盈利增长和稳健的基本面作为支撑，这与过去依赖“希望和炒作”的泡沫有着本质区别。以“科技七巨头”（Magnificent 7）为首的领军企业拥有强劲的基本面，它们能产生巨额的自由现金流、进行股票回购并支付股息，这在1999年是极为罕见的。其次，尽管估值偏高（如“七巨头”市盈率为31倍，市场为23倍），但仍低于历史泡沫时期的极端水平。例如，当前市值最高的五家公司的市盈率为29倍，而2000年泡沫顶峰时高达50倍。美股科技巨头资本开始是否能够延续增长？近期，北美四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）公布最新一季度财报，算力投资继续加码。2025年三季度，合计资本开支同比增长68%至964亿美元，Factset一致预期25年资本开支将达到3633亿美元（同比+63%）。不仅如此，各家均保持对25年/26年资本开支的积极指引： 1. 微软：预计2026财年的资本支出增长率将超过2025财年； 2. 亚马逊：预计2025年全年的资本支出约为1250亿美元； 3. Meta：上调25年资本开支指引至700-720亿美元（前值：660-720亿美元）； 4. 谷歌：上调25年资本开支指引至910-930亿美元（前值：850亿美元）。全世界AI算力战略性开支也在加速。近期，英伟达与德国电信正式签署协议，将共同投资10亿欧元(约合12亿美元)在德国新建一座人工智能数据中心，以补强欧洲支撑大模型训练的算力短板。德国最大电信运营商德国电信周二在一份声明中表示，该设施将成为欧洲规模最大的项目之一，并计划于2026年第一季度投入运营。值得一贴是，早些时候微软公司也宣布，将在未来四年内向阿拉伯联合酋长国投入超过79亿美元，用于建设数据中心、发展云计算以及加强本土团队建设总结来看，目前美股科技巨头继续保持稳健经营表现，伴随上游算力供给改善，北美三大云平台延续收入增速上行势头，AI算力仍继续处于供不应求状态，有机构预测，2025/2026年北美四大云计算厂商（CSP）CAPEX同比+61%/27%、AI CAPEX同比+94%/59%，但同时，2027年增长情况仍缺乏能见度。对于AI板块，从投资角度看，有什么建议？当前AI涨到一定程度，不可避免出现了一些市场分歧，例如OpenAI需求真实性、订单履约能力，行业循环融资&债务融资，以及AI产业投资当下仍显脆弱的ROI等，也使得市场分歧和扰动明显增多。但是我们判断，在当下有利宏观环境支撑下，叠加强劲的微观供应链数据支撑，以及AI战略重要性的提升，美股AI CAPEX叙事短期仍将大概率延续，但AI技术、宏观预期的高度不可预测性，亦使得市场乐观市场情绪存在随时反转的可能。在投资策略上，我们仍建议遵从“边走边看”的短视逻辑，并紧密关注未来6个月的美国宏观预期、科技巨头指引、AI产业进展等核心变量。可以在保留一定科技底仓，再根据市场变化择机加减仓。或者采取网格交易思路，严格执行低买高卖。相关ETF：创业板人工智能ETF华夏（159381），跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI），精准布局创业板人工智能主业公司。光模块CPO权重占比51.8%，同时覆盖国产软件+AI应用企业，具备较高弹性。其中前三大权重股为中际旭创（24.78%）、新易盛（19.40%）、天孚通信（5.11%）。场内综合费率仅0.20%，位居同类最低。场外联接（A类：025505；C类：025506） 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超80亿元。深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链。前五大持仓股：中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、兆易创新。相关ETF全称：华夏中证5G通信主题ETF（515050），场外联接(A类：008086；C类：008087)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-06 11:26

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