业绩前瞻 | 伯克希尔Q1韧性检验：巨额现金储备筑牢护城河，看巴菲特如何直面关税风暴？lg...

$伯克希尔-B (BRK.B.US)$将发布2025年Q1业绩，据Zacks数据，预计伯克希尔-B Q1每股收益为4.81美元，较去年同期下降7.32%。营业收入为922.1亿美元，同比增长2.6%。

2025年巴菲特股东大会将于5月3日在奥马哈举行，此次股东大会吸引了全球的目光，而此次伯克希尔哈撒韦的业绩发布也备受投资者期待。

截止4月29日，伯克希尔-B今年累涨近18%，而同时期$标普500指数 (.SPX.US)$跌超5%，$英伟达 (NVDA.US)$跌近19%，$苹果 (AAPL.US)$跌超15%，巴菲特旗下伯克希尔是今年美股万亿市值公司中唯一正收益的公司。

机构观点表示，该公司股价今年逆市走强，主要得益于其在保险、能源和非控股业务等多个领域的业绩表现，以及巴菲特分散投资的投资策略。

值得一提的是，$伯克希尔-A (BRK.A.US)$股价在今年一度突破80万美元，创下历史新高。

市场关注焦点：

1、现金配置方向；

巴菲特在2025年股东大会前夕强调“等待合理价格”，市场预计其可能继续增持美债或寻求大型收购（需标的规模足够影响资产负债表）。

2、关税与宏观经济影响；

特朗普关税政策对供应链成本的压力仍存，但伯克希尔通过多元化业务布局（如能源、铁路）对冲风险；

巨额现金储备筑牢护城河，分散投资策略抵御市场风险

受特朗普关税政策反复以及经济衰退预期影响，美股三大指数及科技股今年迎来了大幅回调，而巴菲特似乎早已预测到这次股市危机，早在2024年就减持了1340亿美元的股票，更是大幅减仓苹果。

2024年底，伯克希尔哈撒韦公司持有3340亿美元的现金储备创历史新高，充足的现金储备不仅降低了投资组合的市场波动风险，同时也为未来的投资机会做好准备。巴菲特将拥有丰富的选择机会，他不仅可以增持已经跌下来估值更合理的科技股，还能拥有充足的资金直接收购公司。

截至2024年底，伯克希尔的前五大持仓占股票投资组合的64%，分别为$苹果 (AAPL.US)$、$美国运通 (AXP.US)$、$可口可乐 (KO.US)$、$美国银行 (BAC.US)$以及$雪佛龙 (CVX.US)$，分别占持仓的28.12%，16.84%，11.19%，9.32%以及6.43%。

同时新建仓$星座品牌 (STZ.US)$，增持$达美乐比萨 (DPZ.US)$、$Sirius XM (SIRI.US)$、$Pool Corp (POOL.US)$、$西方石油 (OXY.US)$以及$威瑞信 (VRSN.US)$。

从行业上看其能源、消费等防御性板块持仓占比提升，形成了金融、科技、消费和能源并存的分散式投资策略，增强了投资组合的抗风险能力。尤其在2025年美股科技股重挫背景下，使得伯克希尔的投资组合规避了一定的风险。

此外，伯克希尔也进一步丰富其投资配置，使得投资组合更加多元化。巴菲特于2025致股东信中透露，截至去年底，伯克希尔对日本五大商社的投资为235亿美元，未来对其所有权可能会有所增加，预计格雷格及其最终继任者将持仓几十年。

保险业务收益增长韧性显现，山火或致Q1承压

伯克希尔保险业务为公司提供了稳定可靠的收入来源，其保险业务包括GEICO、伯克希尔哈撒韦再保险集团(Berkshire Hathaway Reinsurance Group)和伯克希尔哈撒韦主要集团(Berkshire Hathaway Primary Group)。

公司保险承保业务在2024年产生了90亿美元税后收益，收益主要受益于GEICO经营业绩的大幅改善。受短期投资利息收入增加的推动，保险投资收益的税后收益在2024年增加了41亿美元，预计2025年Q1仍将贡献稳健收益。

2025年1月南加州爆发多起山火，导致数千座建筑物被毁或受损。初步估计保险集团可能因这些山火而遭受约13亿美元的税前损失。

拥有保险业务也使伯克希尔·哈撒韦公司因其浮动资金而拥有独特的优势，截至2024年12月31日，浮存金约为1710亿美元，浮存金成本以税前承保收益与浮存金余额的比率衡量。合并保险业务在2024年和2023年均实现了税前承保收益，且每年的平均浮存金成本均为负值。

过去二十年，伯克希尔的保险业务通过承保创造了320亿美元的税后利润，相当于每1美元的销售额税后利润约为3.3美分。浮存金也从460亿美元增长到了1710亿美元。随着时间的推移，浮存金很可能还会略有增长。

实体业务营收表现或分化

2024 年伯克希尔公司公用事业和能源业务的税后利润较2023年增加了14亿美元。其中，铁路运营收入较2023年下降0.5%，主要原因是燃油附加费收入下降及业务结构变化，2024年铁路利润的增长得益于运量增长和生产力提高带来的运营成本降低。

伯灵顿北方圣达菲铁路公司（简称“BNSF”）运营着北美最大的铁路系统之一，BNSF 2024 年的税后盈利同比下降1.1%，2024年的盈利受益于单位货运量增加、员工生产率提高以及其他运营成本降低，但受到 2024 年第四季度与劳动协议相关的费用以及与正在进行的法律案件相关的诉讼费用的负面影响。劳工成本及法律费用可能压制Q1利润率。

伯克希尔服务和零售业务涵盖多个细分行业和板块，2024年公司制造、服务和零售业务的盈利较2023年下降2.2%，盈利下降反映了服务和零售业务盈利的下降。受特朗普关税影响，消费需求或将进一步下降，零售业务或延续疲软。

2024年航空服务收入增长 9.1%，航空服务收入的增长主要得益于共享飞机所有权计划中飞机数量的增加，以及NetJets旗下各计划飞行小时数的增加。

零售业务方面大多数地区、市场和产品线的销售额均出现下降，零售业务分部2024年收入较2023年下降1.2%至192亿美元，原因是供应链库存过剩，导致销量下降和价格压力加大。Q1受特朗普关税政策的影响，叠加竞争加剧和消费者需求低迷，预计Q1零售业绩表现或将进一步承压。

历次业绩日股价如何表现？

回测过去11个季度业绩日，$伯克希尔-B (BRK.B.US)$在业绩发布当天涨跌概率均衡，股价平均变动为±2.51%，最大跌幅为-3.42%，最大涨幅为+4.11%。

从期权波动率偏度来看，市场情绪对$伯克希尔-B (BRK.B.US)$后市走势看跌。