东海证券：给予千味央厨买入评级lg...

东海证券股份有限公司姚星辰近期对千味央厨进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：产品处于调整期，渠道拓展新零售》，给予千味央厨买入评级。

　　千味央厨(001215)　　投资要点　　事件：公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年实现营业收入18.68亿元（同比-1.71%，全文同），归母净利润0.84亿元（-37.67%）2025Q1公司实现营业收入4.70亿元（+1.50%），归母净利润0.21亿元（-37.98%），业绩低于预期。　　菜肴增速亮眼，直营表现好于经销。1）分产品来看，2024年主食类实现营收9.14亿元（-6.88%），由于餐饮消费疲软，大单品油条和蒸煎饺收入下降所致。小食类实现收入4.39亿26.54元（-13.79%），主要为芝麻球、春卷的收入下滑。烘焙甜品类实现收入3.65亿元（持平），9,926调理菜肴类及其他实现收入1.42亿元（+273.39%），主要受益于餐饮连锁化率提升，对标9,840/0准化食材的需求增长。2）分渠道看，1>直营实现收入8.09亿元（+4.34%），主要得益于积19.75%　　1.43极开发潜力餐饮客户，2024年大客户数量为173家，较2023年增加14家。2>经销实现收入1.1710.51亿元（-6.04%），主要系市场需求疲软及行业竞争加剧致使承压。　　市场竞争激烈，费用投放加大致使盈利短期承压。1）盈利端，2024年毛利率、净利率分别为23.66%（-0.04pct）和4.44%（-2.53pct）。2025Q1毛利率、净利率分别为24.42%（-1.03pct）和4.53%（-2.91pct），毛利率下降受产品结构和渠道变化影响，净利率下降由于费用投放加大所致。2）费用端，2024年、2025Q1期间费用率分别为16.24%（同比+1.71pct和17.77%（同比+2.60pct），其中2024年销售费率同比提升0.72pct至5.40%，2025Q1同比提升2.12pct至8.01%，主要系加大线上的推广引流所致；2024年管理费率同比提升1.23pct至9.66%，2025Q1同比提升0.39pct至8.74%。　　公司积极求变，期待2025年经营改善。2024年，消费整体需求疲软，餐饮企业通过降价吸引顾客，同时向供应链压价以谋求利润，导致公司经营阶段性承压。2025年，公司顺应餐饮连锁化趋势，重点发力冷冻调理菜肴类和烘焙甜品类产品，同时建立了服务新零售渠道的专业团队，抓住KA商超调改的机遇，增加自有品牌建设及定制化产品的零售机会。　　投资建议：由于餐饮行业增长放缓，适当调整公司2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1.00/1.05/1.18亿元（2025-2026年原值为1.78/2.04亿元），增速分别为19.81%/5.01%/12.38%，对应EPS为1.03/1.08/1.22元（2025-2026年原值为1.79/2.06元），对应当前股价PE分别为25.72/24.49/21.79。维持“买入”评级。　　风险提示：产品结构升级不及预期、市场修复不及预期、原材料波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.46%，其预测2025年度归属净利润为盈利8900万，根据现价换算的预测PE为29.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级11家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为29.52。

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