新一轮关税不确定下，是投资美股的时机吗？lg...

TradingKey - 7月7日，特朗普在Truth Social上分享了一封致14国领导人的信函，披露其最新关税计划，并表示税率将“根据我们与贵国的关系而上下调整”。他警告称，新关税将自8月1日起实施。本轮大多数关税税率与今年4月“解放日”期间公布的计划相似。

美国两大贸易伙伴——墨西哥和加拿大，是本轮关税关注的重点对象。

在加拿大现有25%的关税基础上，不到一周后，特朗普于7月11日在白宫对媒体表示，由于加拿大未能阻止芬太尼从边境走私到美国，自8月1日起，美国将把对加拿大商品的关税提高至35%。这一声明发布前，加拿大刚刚谴责美国计划对铜产品征收50%的进口关税。加拿大是美国最大的金属产品供应国之一。

欧盟一直以来被视为美国的盟友，而特朗普和他的内阁多次表示欧盟从美国得到的太多了。尽管近期在贸易谈判中取得一定进展，但特朗普仍对欧盟针对美国科技公司的税收和罚款表示不满。

7月12日，他在社交平台发文称，美国将自8月1日起对来自欧盟和墨西哥的进口商品加征30%关税。欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩回应称：“我们依然愿意在8月1日前继续推动达成协议。但同时，我们将采取一切必要措施捍卫欧盟利益，如有需要将启动相应反制措施。”

在亚洲国家中，美国主要关注日本和韩国。特朗普重申将对两国出口产品征收25%关税。根据美国贸易数据，日本是美国第五大进口来源国，去年对美出口额超过1480亿美元。汽车关税成为谈判核心议题，并存在税率升至35%的可能性。

谈判并不顺利。日本坚决反对在农业领域作出实质性让步，特朗普则施压要求其开放转基因农产品市场；韩国则被要求就国防支出、制造业合作等议题签署一个“一揽子协议”，而非单一贸易协定，导致谈判复杂度显著提高。

目前，只有英国、越南和中国与美方完成初步贸易安排。

关税变成施压谈判的权力工具

特朗普威胁因巴西国内政治事务对其商品征收50%关税，这是其将贸易政策用于达成非经贸目标的极端例子之一。

当前的情况是，美国对其顺差国也发出关税威胁，令市场担忧正式贸易协定在未来可能无法成为关税豁免的保障。特朗普过去也曾将关税作为实现地缘政治目标的方式：就在几天前，他曾威胁对金砖国家成员加征额外税率，理由为其采取“反美政策”。

与其他国家相比，特朗普对俄罗斯的关税策略更具惩罚性及地缘战略意义。他表示，若50天内俄乌未达成停火协议，将对俄罗斯商品征收100%“二级关税”，并可能对与俄进行贸易往来的第三国采取“等价惩罚”。

APAC Advisors创始人兼CEO Steven Okun表示：“这释放出一个信号，即各国仍应预期特朗普将继续使用关税作为政策工具，并可在任何时间、基于任何理由加征关税。”

美债市场对最新通胀数据作出反应

尽管6月CPI数据符合道琼斯调查所得的经济学家预期，但较5月通胀水平略有上升。多位经济学者认为，关税成本已在6月CPI中有所显现。

美国国债收益率升至近一个月来的高点，利率期货反映出美联储将在9月恢复降息的不确定性日益增加。CME集团的利率模型显示，9月降息的概率已由几周前的主流预期下降至大约50%。

两周前公布的6月核心PCE连续两个月上涨。摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli预计，如果新关税全面生效，将会使PCE价格水平整体提高约0.4个百分点。

美联储陷入困境

关税带来的高度不确定性，使美联储维持观望立场。近几个月，美联储始终未调整政策利率，等待特朗普贸易政策带来的整体影响进一步明朗。

与此同时，特朗普对联储主席鲍威尔的公开批评亦在持续，称其“行动迟缓”，甚至暗示如果连任，将任命一位“更愿意降息”的人。这种言论影响了市场对美联储独立性的信心，也让货币政策变成其贸易政策战略的一部分。

当前市场结构正在体现出一种“政策错觉链条”：由于企业在关税生效前抢购原材料与商品，短期内通胀数据未显著上行 → 市场并未预期出现持续通胀 → 美联储无迫切加息动机 → 特朗普进一步加码关税 → 潜在结构性价格扭曲加剧。

嘉信理财与牛津经济研究院均指出，关税对企业投资、库存管理和就业的深层影响尚未完全体现。目前阶段表面上的“物价平稳”可能掩盖基础经济结构正遭遇高关税冲击。

最终，美国经济面临“输入型滞胀”风险的概率上升：制造业成本上升、企业投资放缓、劳动力市场承压。

关税不确定性下，美股是否仍具吸引力？

尽管关税事件提升宏观不确定性，但也可能成为投资者主动交易的触发因素。高盛宏观策略交易负责人保罗·斯基亚沃内（Paolo Schiavone）认为，目前的夏季“融涨行情”（追涨情绪）尚未被市场充分定价，投资者应顺势而为。美国正处于商业周期中后期，尚未出现衰退迹象，企业盈利维持增长，降息预期仍存，因此市场情绪虽开始回暖但仍未过热，具备进一步上行动能。

科技股，尤其是英伟达（NVDA），因H20芯片出口解禁和黄仁勋访华而领涨。铜概念股受惠于对铜征收高额关税，从而推升价格

科技股尤其是英伟达（NVDA）因H20芯片解禁及黄仁勋访华利好而领涨，铜概念股受高额铜进口关税刺激价格上涨带动业绩及股价走强。这些板块成为市场热点，带动整体投资情绪。

投资者风险偏好提升，加密资产避险属性及通胀预期使比特币概念股表现活跃，如Circle、Strategy、Coinbase、Robinhood等相关公司股价上涨显著。

此外，除利率上升推动净息差扩大外，市场波动和交易量增加也带来了投行业务和交易佣金收入的增长，也推动JPMorgan Chase、Bank of America等银行二季度财报超预期表现。

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