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Counterpoint首席策略师：人工智能公司需要建立“护城河”，防止AI繁荣变成泡沫

票被高估了。乔希写道：“今年人工智能七巨头的近乎垂直上涨是建立在一个希望的基础上的。”这七巨头是指Meta、亚马逊、Alphabet、微软、英伟达、苹果和特斯拉。他说：“人们希望最新一轮的互联网浪潮——这一次由生成式人工智能引领——将增加科技行业的利润。” 但乔希认为，如果没有明确的营收和盈利途径，这种希望可能会把人工智能的繁荣变成类似于上世纪90年代互联网泡沫式的泡沫。乔希说，为了避免人工智能出现类似的情况，企业需要建立“护城河”，将竞争对手挡在门外，同时将新的创新货币化，就像Alphabet、Meta和亚马逊等科技公司在21世纪头十年成功做到的那样。他把这些公司称为“Web 2.0寡头”。他们能够利用所谓的网络效应建立护城河，在这种效应中，产品的价值随着使用人数的增加而增加。这种效应使得谷歌、Meta和亚马逊分别在搜索、社交媒体和电子商务领域建立了不断增长的用户基础，然后利用这一市场主导地位排挤较小的竞争对手。乔希写道：“最重要的教训是，没有人能保证一项创新技术能给其创造者带来巨大的利润。为了增加利润，创造者必须有一个‘护城河’来防止利润被竞争夺走。” 乔希说，如果没有人工智能版本的护城河，企业可能很难将这项技术货币化，无法达到目前的估值水平。到目前为止，乔希对ChatGPT或Bard等面向消费者的生成式人工智能版本是否能够脱颖而出，从而在商业上可行持怀疑态度。他在一次采访中表示：“没有理由让任何一种特定的人工智能成为所有人的首选。”“没有理由先验地说，Bard会落后于ChatGPT或任何其他竞争对手。” 人工智能公司还需要考虑昂贵部件的价格，尤其是计算芯片。与此同时，像英伟达这样的芯片制造商——其1.1万亿美元的市值大约是目前营收的41倍——如果找不到成功的人工智能公司来销售他们的产品，他们就有可能无法达到目前的估值。这些产品都很昂贵，乔希指出：“目前，最大的公司可以负担得起，但你往下看，人们负担不起。所以，你要么降低价格以增加需求，要么就会遇到某种速度限制。这就是为什么我认为目前一些增长预期似乎有点过高。” 他说，无论是价格下跌还是英伟达销售放缓，再加上ChatGPT网站流量首次出现月度环比下降，都可能预示着人工智能股票开始调整规模的“冷水时刻”。 “每个人都喜欢这个场景，”乔希说。“但在接下来的几个月或几年里，我们将会发现，关于谁将成为主角的第一个猜测是否正确。可能不是。”

金融界2023-07-14

生成式 AI 是炒作还是变革？

歌、亚马逊、Meta、英伟达和特斯拉「七巨头」市值今年以来飙升 60%，至惊天的 11 万亿美元。而这种「火箭式「蹿升，又推动纳指今年以来大涨 34%，主导着标普 500 指数今年的大部分涨幅。 AI 概念涨上天，质疑声开始频繁出现。其中音量最高的是，AI 炒作是否太过分？生成式 AI 是否真得具备颠覆性潜力？目前它是否值得投资者投入巨大热情?？在高盛近期公布的《Top of Mind》报告中，高盛策略师 Allison Nathan 和 Jenny Grimberg 与多个 AI 行业专业人士进行了深度对话，包括 AI 风投公司 Conviction 创始人 Sarah Guo、纽约大学教授、初创公司 Robust.AI 首席执行官兼创始人 Gary Marcus、高盛软件和互联网分析师 Kash Rangan 和 Eric Sheridan，试图回答以上问题。除此以外，他们还探讨了 AI 领域当下最具吸引力的投资机会，以及投资者最应关注的风险。 AI 的革命性变化生成式 AI 与传统 AI 技术最根本的区别在于前者通过理解自然语言创建内容，而后者依赖的是编程语言，按照高盛软件分析师 Kash Rangan 的说法，这是生成式 AI 技术的关键变革特征。第一，它能够以文本、图像、视频、音频和代码的形式生成新内容，而传统的 AI 系统训练计算机对人类行为、商业结果等进行预测。第二，它允许人类用自己的自然语言与计算机进行沟通交流，这是以前从未有过的；传统上，计算机使用编程语言提示。 Guo 进一步解释说，在软件 1.0 时代人类需要编写代码来执行特定任务，软件 2.0 时代，则通过「艰苦」地收集数据来训练神经网络，现在人类迎来了软件 3.0 时代：基础模型可以通过开源或 API 使用，具有自然语言能力、推理能力，并具备关于世界的常识。在这种模式下，公司不需要收集几乎同样多的培训数据，使技术变得更有用、更容易访问、以及更便宜。自 ChatGPT 去年爆火出圈以来，许多人已经感受到生成式 AI 技术的强大。分析师认为，生成式 AI 可能会重塑社会生产的运作方式，为全球经济增添新的增长引擎。Guo 表示，生成式 AI 的变革潜力已经开始转化为现实。任何 AI 投资公司现在都可以投资这些模型，增强业务或进行转型。 Rangan 估计，在某些情况下，开发人员通过使用生成式 AI 工具，将生产力提高了 15-20%。而伴随着 AI 的普及，Guo 预计，未来更多领域，特别是法律、数据分析、图片、语音和视频生成等传统服务业，将越来越多地由 AI 提供服务。高盛 TMT 行业分析师 Peter Callahan 指出，散户认为生成式 AI 技术具备平台转型的所有要素，有可能全方位改变企业和消费者的体验。另外，高盛高级全球经济学家 Joseph Briggs 表示，这种变革潜力可能会对宏观经济产生深远影响。他估计，美国和其他发达经济体普及生成式 AI 技术后，能够在未来 10 年内将年劳动生产率增速提高约 1.5 个百分点，全球 GDP 最终将提高 7%。高盛美国股票策略师 Ryan Hammond 和 David Kostin 认为，美股也将从中受益，中长期内预计出现更为广泛的反弹，标普 500 指数的公允价值将比现在高出大约 9%。人工智能还远远不够智能，警惕过度炒作长期看来，AI 技术的变革性是毋庸置疑的，但鉴于当前这项技术的发展进度，市场对它的炒作是不是太过分了？ Marcus 的答案为「是」，因为「目前的人工智能还远远不够智能」。他指出，当前 AI 所谓的神经网络的功能与人脑的神经网络完全不同。AI 虽然可以进行「自反性」统计分析，但几乎没有成熟的推理能力。这些机器可以学习，但很大程度上围绕着单词的统计和对提示的正确反应，而非抽象概念。并且，它们不像人类那样拥有「内部模型」以让它们理解周围的世界。 Marcus 向投资者发出警告：要警惕 AI 能还没有很多人想象的那么神奇。我不会说现在投资 AI 为时过早；一些投资于那些拥有聪明的创始团队、对产品市场适应性有很好理解的公司可能会成功，但也会有很多失败者。 Marcus 说，通用人工智能（AGI）可能最终会实现，但人类距离这个目标还很遥远，而且任何投资都不可能改变这一点。此外，投资者还可以从历史中学习一些经验。高盛市场策略师 Dominic Wilson 和 Vickie Chang 曾提到，在过去创新主导的生产力繁荣时期，例如，电力（1919-1929）、个人电脑和互联网（1996-2005）普及之后，股价和估值飙升形成泡沫，最终走向破裂。 Guo 则认为，即使在今天，私募市场某些领域仍存在定价错误。虽然投资者对这些领域有更深入的了解，但仍然普遍采用相同的投资方法。她警告称，错误地判断变革发生的时机是投资中常见的陷阱。作为一名早期投资者，她不太关注估值，而是选择她认为有意义的市场、产品和企业。高盛互联网分析师 Eric Sherida 的看法稍有不同。他认为绝大多数表现出色的 AI 概念股的交易价格，相对于公认会计原则每股收益 (GAAP EPS) 的倍数，仍较为合理。 Rangan 也认为，AI 可能并非处于炒作周期中，因为本次浪潮是由科技巨头主导的，而非初创企业：这一技术周期并不是由（AI）新贵主导的，不太可能出现虎头蛇尾式的失败结局或需要耗费很长时间才能开始。 20 世纪 90 年代初（计算机）从大型机向分布式系统的转变，以及 21 世纪初从分布式向云计算的转变，所花的时间比许多人预期的要长，均因为大型老牌公司是反对的关键声音。正如 Rangan 所说，国外 ChatGPT 背后公司 OpenAI 有微软支持，谷歌推出了 Bard，投资 Anthropic 等 AI 初创公司，Meta 推出 LLaMA，国内百度、阿里等巨头也发布了自己的模型，全球 AI 竞赛正在如火如荼的进行中。「铁镐和铁铲」质疑炒作的声音不绝于耳，AI 当下还有哪些最引人注目的投资机会？按照 Rangan 和 Sheridan 的说法，机会不仅仅在于开发基础 AI 模型的大型科技公司，而且在于「铁镐和铁铲」 (Picks and Shovels) 企业。「铁镐和铁铲」是投资界传奇人物彼得·林奇偏好的投资策略之一，即投资于间接受益于某一热潮的公司。 Rangan 和 Sheridan 认为，在当前的 AI 潮中，半导体公司、云计算超大规模公司和基础设施公司等服务于该领域的公司都可以在当前的「构建」阶段获得有利地位。 Guo 有类似看法，但也看到了整个堆栈的机会，并且对应用层最为兴奋。许多投资者对这一层不确定，认为所有的价值都在模型训练本身，但在让非确定性模型在生产用例中发挥作用方面，需要大量的创造力和工作。目前初创公司和现有 APP 公司都将在许多领域利用这些功能...我们很兴奋。来源：金色财经

金色财经2023-07-14

财报前瞻 | 科技股财报将成为牛市的催化剂？一图看懂科技股最新业绩预测

大型科技股财报将接棒。这一次科技行业“七巨头”携特斯拉会给市场带来惊喜还是惊吓？Wedbush分析师称科技股升温，第二季度财报成为牛市的催化剂>> 　　银行股财报过后，美股大型科技股财报将接棒。今年以来，科技行业巨头苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta、英伟达等股价持续飙升，围绕人工智能的炒作推动科技公司的股价屡创新高。　　对于即将到来的财报季，科技股会给市场带来惊喜还是惊吓？我们盘点了彭博分析师对苹果、微软、谷歌等美股“科技七巨头”及特斯拉等明星股财报预期。见下图：　　截止目前，大部分明星股已公布财报披露时间，预计最新季度营收同比将录得增长的个股包括：特斯拉、奈飞、微软、Meta、英伟达、亚马逊；预计最新季度净利同比将录得增长的个股为特斯拉、微软、Meta、英伟达、谷歌、亚马逊。　　分析师对美股后市的观点　　尽管美股上半年表现超预期，但美联储加息、就业市场火爆、通胀仍较高等一系列宏观经济环境影响下，华尔街普遍不看好企业盈利。　　德意志银行策略师指出，尽管过去十年的财报季通常对股市有利，但根据MLIV Pulse对346名受访者的数据，受访者中的55%表示，即将到来的财报季将损害股市。　　42%的受访者表示，财报季最大的负面影响将是财务状况进一步收紧的影响。上周五公布的劳动市场数据显示，就业人数有所放缓，但6月份的工资增长强于预期，美联储在7月份加息的可能性仍然很高。　　尽管围绕人工智能（AI）的炒作推动了科技股的上涨，但超过70%的调查参与者表示，AI对科技股业绩的影响被夸大了。如果英伟达和微软等在AI领域处于领先地位的公司的收益令投资者失望，它们就更容易受到股价下跌的影响。　　贝伦贝格多资产策略和研究主管Ulrich Urbahn指出，收益率上升将给科技股等长期资产带来特别大的压力，大家对美股第三季度和第四季度的业绩愈加怀疑。　　摩根士丹利美股策略师的迈克尔·威尔逊指出，随着第二季度财报本周开始，‘好于预期’的说法可能（对美股）不会再奏效了。他还警告称，鉴于股票估值上升、利率上升和流动性减少，此次企业给出的盈利预测将比以往更加重要，“股票的关键将取决于公司对本季度（即三季度）的指引，而不是业绩本身。”威尔逊补充道，他预计今年下半年分析师给出的盈利预期将进一步下调。　　Wedbush分析师称科技股升温，第二季度财报成为牛市的催化剂　　Wedbush 分析师表示，预计下半年科技股将上涨 12% 至 15%，其中软件和芯片行业将领涨。　　在给客户的一份报告中，分析师还指出大型科技公司是科技股上涨的“火炬手”。　　他们写道，“进入 2023 年下半年，随着投资者进一步消化即将到来的 8000 亿美元人工智能 (AI) 支出浪潮的影响，以及这对明年软件、芯片、硬件和技术的生态系统意味着什么？我们预计未来科技股将出现更广泛的反弹。” 　　分析师预计，下个月科技领域的第二季度财报季将更加强劲。　　分析师称：“虽然管理团队将继续对成本持谨慎态度，并在指导方面保持保守，但我们相信，科技财报季已经到来，随着更稳定的企业科技格局和有弹性的消费者的出现，这将为科技股的上涨注入动力。　　分析师补充说，根据过去几周的最新调查，企业支出保持稳定，并显示第二季度的云支出有所上升，特别是微软、亚马逊云部门亚马逊网络服务和谷歌的支出。这增强了我们的论点，即到 2024 年，科技行业的街道数据将会从这些水平上升。　　分析师总结：“虽然看空者将继续担心科技股估值和不确定的宏观背景，但我们相信，这最终是新的科技牛市的开始，我们认为，人工智能革命和稳定的 IT 支出将推动 2024 年的新科技牛市。”

老虎证券2023-07-13

美股开盘：道指跌近百点中概股多数走高阿里巴巴涨逾3%

，布克瓦尔称。频繁遭“降级”！美股“七巨头”中最先掉队的可能是谷歌？从近来华尔街投行机构的预测看，这美股科技行业的“神奇七侠”中，谷歌似乎存在最大的“掉队”风险。谷歌曾是华尔街评级最高的股票之一，但在年内大幅上涨了36%后，该股却逐渐受到了分析师的“冷遇”。在业内媒体追踪的55名机构分析师中，谷歌获得了47个买入评级，但这已是其至少三年来所获得的最少的买入评级数量，远低于一年前其所获得的100%看好。推特劲敌来势汹汹！Meta上线Threads 16小时超3000万人注册 Meta Platforms首席执行官马克·扎克伯格表示，Threads在推出16小时后，注册用户就已经超过了3000万。目前它几乎复刻推特，还没有直接发私信和给主题打标签的功能，无付费广告，但很多品牌已加入。特斯拉高级副总裁朱晓彤近一个月以来套现970万元 7月7日，美国证券交易委员会（SEC）披露的文件显示，特斯拉高级副总裁朱晓彤在7月3日减持2500股特斯拉股票，价值近70万美元（约507万元人民币）。这是近一个月以来，朱晓彤第二次减持特斯拉，共套现约134万美元（折合人民币约970万元）。特斯拉上海1期电池线停产，或调整电池包自制策略近期，特斯拉拉停产了上海临港工厂内的电池1期产线。综合多位接近特斯拉业务人士的信息，随着主销车型Model3和ModelY即将改款、升级电池包，特斯拉正计划将一部分自制电池包交给供应商生产。停掉1期电池产线也是这个背景下的举措。截至发稿，特斯拉盘前涨0.64%。持仓五年后，“估值大师”卖出英伟达，他看到了什么？自2017年以来一直投资英伟达、被华尔街誉为“估值院长”的Aswath Domodaran表示，英伟达本质上是一家硬件公司，在向其他公司销售芯片时面临着天然的限制，其他“万亿美元俱乐部”的成员拥有更广泛的产品和几种赚钱的方式。高盛：石油股最看好康菲石油，埃克森美孚维持中性评级高盛看好埃克森美孚的强大执行力，认为其上游产量前景、成本进一步削减的预期，都支撑了其发展。该行维持对其中性评级，预计未来12个月的目标价为123美元。高盛还重申了对康菲石油的买入评级，并表示在一众石油股中，最为看好康菲石油，预计其潜在上涨空间为17%。渤健阿尔茨海默症药物获美国监管批准美国食品和药物管理局（FDA）批准了渤健公司研发的阿尔茨海默病治疗药物Leqembi。Leqembi是第一个获得FDA完全批准的阿尔茨海默病抗体治疗药物，这也是第一个有望通过医疗保险获得广泛覆盖的此类药物。金融管理部门对蚂蚁集团及旗下机构处以罚款71.23亿元据中国证监会，金融管理部门对蚂蚁集团及旗下机构处以罚款（含没收违法所得）71.23亿元。目前，平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改。金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管。

金融界2023-07-07

重磅前瞻！本周美股两大爆点：美联储与联邦快递业绩华尔街热情能持续多久？

a)和英伟达(Nvidia)等科技股“七巨头”在扭转市场的过程中发挥了很大的作用。从根本上看，在这场席卷商业世界的人工智能“革命”中，现有的科技巨头将成为赢家。不过，本月早些时候，高盛策略师就人工智能对股市的影响提出了更为大胆的观点，他们表示，由于企业可能从人工智能中实现效率，10年后标准普尔500指数成品股的整体收益可能会比目前的预期高出11%。但如果长期来看，盈利推动股价，经济增长推动盈利，那么许多人仍对今年上半年之后的前景持谨慎态度。 “我们仍然认为，温和的经济衰退可能会在2023年下半年为股市降温，”凯投宏观的Higgins周五写道。 “让我们从一开始就明确一点：当经济下滑时，股市几乎总是表现不佳，”Higgins补充称，“自1855年以来，美国经历了34次衰退，其中绝大多数都出现了股市下跌。它通常在衰退开始前达到顶峰，并在衰退结束前不久触底。” 股票价格反映了对未来收益的预期。可以肯定的是，目前的市场反弹已经反映在了这场备受关注的衰退和随后的反弹中。又或者，市场只是押注“所有人”都认为即将到来的衰退永远不会到来。

超启2023-06-19

美股开盘：道指涨逾百点科技股及中概股普涨维珍银河大涨44％

的行业地位。　　美股的强势，只在这“七巨头” 　　美股顶着美联储“鹰声嘹亮”大涨的背后，是科技巨头的繁荣，以及其他股票的消沉。七个最大的成分股——苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta Platforms——今年的涨幅在40％-180％之间，而其他的493家公司，总体表现乏善可陈。不过，大摩警告：“少数巨型股”的胜利正在掩盖市场上更广泛的痛苦。　　亚马逊收购iRobot获英国监管机构批准　　英国监管机构CMA批准亚马逊收购iRobot。　　AdobeQ2业绩超预期，生成式人工智能需求强劲，上调全年利润指引　　Adobe公司第二财季营收48.2亿美元，超预期的47.7亿美元。公司CFO Dan Durn表示，生成式人工智能需求强劲，将推动集团整体收入增长。公司估计，第三财季营收48.3-48.7亿美元，预期为48.6亿美元；预计全财年营收192.5-193.5亿美元，预期为193.9亿美元。　　维珍银河计划月底执行首次商务飞行　　维珍银河公司宣布，最快将于6月27日执行首次商务载客太空飞行任务。　　硅谷银行还有瓜吃？高盛被爆接受美联储和SEC进一步调查　　硅谷银行作为美国地区银行危机中倒下的第一张多米诺骨牌，其倒闭一直是美国金融监管部门近阶段的心事之一。据知情人士透露，硅谷银行倒闭前，聘请高盛为其筹集资金，随后，高盛却以低价购买了硅谷银行的债券组合；硅谷银行因债券出售损失了18亿美元，试图以股票发行筹集更多资金，最后引发挤兑；高盛发言人曾表示，已出售购于硅谷银行的资产，预计累计可获得不到5000万美元的利润。　　大摩认为新发布的ET5旅行版定价比预期有竞争力　　蔚来6月以来累涨超30％。摩根士丹利认为蔚来新发布的ET5旅行版定价比预期有竞争力，预计ET5系列将为蔚来贡献30％的销量，给予增持评级，目标价12美元。　　阿里巴巴支付宝小程序云正式开放服务　　阿里巴巴6月以来反弹近16％。支付宝小程序云正式开放服务，这是支付宝为小程序生态伙伴打造的一站式云服务，除了提供简单可信的云托管和云开发功能，还开放智能营销、风险智能等核心科技能力和云效能产品，支持多端接入，帮助提高小程序开发运维效率、降低成本并提升获客转化率。

金融界2023-06-16

AI概念炒作在美股全面开花！市场走势分化，收益集中在“七巨头”

Hartnett所说的，这些股票是“七巨头”——苹果、谷歌母公司Alphabet 、微软、亚马逊、Meta 、特斯拉和英伟达。总而言之，纳斯达克100 指数前7名成分股今年上涨了3.35万亿美元，而排名靠后的93家成分股仅上涨了6350亿美元。这意味着 Hartnett 提出的“七巨头”占纳斯达克100指数2023年4万亿美元市值增长的84%。苹果和微软各自的市值涨幅都超过了垫底的93只股票。尽管大部分估值收益都集中在少数几只大型股票上，但也有几家软件和芯片公司也在AI浪潮中取得了丰厚的回报。芯片制造商 Marvell Tech在仅上周五就飙升30%之后，本月股价上涨了65%。该芯片制造商预计2024财年的人工智能收入至少翻一番。基于云的安全公司Zscaler上涨了 45%，本月在纳斯达克100指数中排名第二。美国微设备 ( AMD ) 本月迄今上涨了42%。不出所料，英伟达，是今年涨幅最大的公司，也是5月份涨幅最大的公司之一。它的市值超过了5000亿美元——就像苹果和微软一样。与此同时，非必需消费品和必需品行业的零售品牌在5月份都受到重创，因为之前的强势领域再次崩溃，这是投资者面临的又一次痛苦交易逆转。与美国债务上限之争似乎朝着一项决议前进和美联储的下一步行动现在对投资者来说是一个悬而未决的问题在现实世界中，市场已将注意力转向更多人为的担忧。本周末，花旗的策略师在最近的一份报告中写道：“美国市场受到Al主题的推动，这往往会进一步提高利率敏感性。” 或者正如美国银行的Hartnett上周所写：“对2023年宏观叙事的不确信意味着对AI新微观叙事的坚定信念。”

Dan19772023-05-30

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