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野村发布研究报告称，维持药明生物(02269.HK)“买入”评级，为行业首选，目标价97.78港元

级，近90天的目标均价为105.73。中信建投证券最新一份研报给予药明生物买入评级。机构评级详情见下表：药明生物港股市值2056.85亿港元，在生物制品Ⅱ行业中排名第1。主要指标见下表：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-10

猪肉鸡肉联袂领涨，养殖ETF盘中大涨逾6%

至今年高位。对于禽产业链未来的展望，中信建投的最新观点认为，短期供给端，父母代存栏下降或致后续商品代毛鸡供应短缺；再看需求端，元旦、春节将至支撑黄羽鸡消费增长，猪价反弹也会刺激黄羽鸡肉替代性消费增加，预计春节前黄羽鸡价有望保持较高水平，预计明年黄羽鸡产业链整体盈利水平将持续恢复，养殖端全年单羽净利润有望在2-3元水平。养殖ETF（159865）跟踪中证畜牧养殖指数，从沪深A股中选取涉及畜禽养殖、畜禽饲料、畜禽药物等业务的上市公司股票作为样本股，能够反映畜牧养殖相关上市公司股票的整体表现。猪鸡联手走强，通过养殖ETF（159865）就可以一键布局。

有连云2022-10-10

USDA预期管理式调整与密西西比河驳船运费

金融界2022-10-10

中金公司盘中创历史新低 270亿配股计划公布后股价跌近2成

A股证券板块的第三名，仅次于中信证券、中信建投，同时其总市值也低于东方财富。　　证券业史上第二大规模配股计划　　在9月13日晚间，中金公司披露2022年度“A+H”配股发行预案，拟10配3募资不超过270亿元。　　预案显示，公司拟采用向原股东配售股份的方式进行，控股股东中央汇金投资有限责任公司已承诺以现金方式全额认购其在本次配股方案中的可配售股份。本次配股发行的股票种类为A股和H股，每股面值为人民币1元，按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，A股和H股配股比例相同。募集资金总额预计为不超过人民币270亿元，扣除相关发行费用后的募集资金净额拟用于补充资本金支持各项业务发展，以及补充其他营运资金。配股资金用途　　中金公司表示，此次配股必要性有四，首先是有助于公司响应国家战略，把握资本市场与证券行业发展机遇；其次是有助于公司提升核心竞争力，积极参与国际市场竞争；然后是可帮助公司加速业务发展，优化业务布局，为长远发展奠定基础；最后是可持续满足净资本监管要求，提升风险抵御能力。　　据统计，这是证券业史上第二大规模配股计划。此前，“一哥”中信证券配股募资280亿元，刷新了券业历史。同时，这一规模在上市公司计划配股募资总排名中位居第四。前三分别为中信银行（400亿元）、招商银行（350亿元）、中信证券（280亿元）。　　配股计划公布以来股价跌近2成　　中金公司公告配股计划的次日（9月14日），A股股价一度逼近跌停，最终收跌9.2％。截至上一交易日收盘，中金公司A股股价累计跌幅接近2成。年内，中金公司股价累计跌幅约30％。　　中金公司H股在9月14日也遭遇重挫，当日收跌近8％。配股预案出炉后股价累计跌幅超过20％。中金公司股价上市以来走势　　去年以来7家券商配股已实施　　金融界统计发现，2021年至今，A股已有7家券商实施了配股融资。分别为中信证券、兴业证券、东方证券、财通证券、东吴证券、红塔证券、华安证券。　　从配股金额来看，中信证券280亿元居首（其中在A股配股募资224亿元）。兴业证券、东方证券两家也超过了100亿元。

金融界2022-10-10

镍&不锈钢月报：宏观扰动频繁，10月镍价或波动加剧

　　来源：中信建投期货微资讯　　摘要　　宏观面，全球央行加息引发流动性紧缺担忧，衰退预期逐渐抬头。近期市场传言大型投行瑞士信贷或濒临破产，市场恐慌情绪加重，但目前也有预期认为美联储或将转变货币政策导向，宏观面多空因素交织，预计将放大镍价波动。　　产业方面，矿山挺价意愿偏强，矿价上涨抬升产业链成本；不锈钢对镍铁用料增加推升铁价，但中秋节后市场重回冷清；电解镍成交表现平平，LME限制措施讨论引发市场对于镍紧缺担忧；不锈钢中秋节后成交再度遇冷，虽然市场资源相对有限，但终端消化能力也较弱，钢价难有再度上行的空间，短期内预计震荡调整，随后逐步回落。　　总的来说，当下镍价更多地受宏观因素驱动，展望10月，宏观面的不确定性或使镍价宽幅波动，而不锈钢现货资源虽然有限，但终端消费复苏也较为缓慢，预计在短期的震荡调整后将迎来回落。NI2211参考区间170000-190000元/吨，SS2210参考区间15000-17000元/吨。　　操作上，沪镍暂时观望，不锈钢逢高沽空。　　不确定性风险：地缘政治，疫情扩散，美国通胀重回高位，国内稳经济政策不及预期，印尼出口税税率超市场预期，国际大型金融机构破产兑现引发恐慌　　一　　行情回顾　　9月镍价偏强震荡运行。9月伊始至中秋节前，市场对于不锈钢消费存在旺季预期，下游采购加快，同时市场上可流通废钢资源较少，所以钢厂对镍铁用料增加，叠加天气因素影响，产业链成本上移，9月上旬镍价不断走强。但自美联储公布利率决议后，全球流动性出现缩紧预期，市场再度开始交易经济衰退，宏观面压制下镍价重回下行。　　　　二　　价格影响因素分析　　1、宏观面　　1·1、国外：全球央行进入加息潮，衰退预期抬头　　美联储宣布加息75个基点，将基准利率升至3.00％-3.25％区间，利率水平升至2008年以来新高。今年至今，美联储已连续5次加息，并且最近3次连续加息75个基点，保持着1994年11月以来最强劲的单次加息力度。　　美国房屋建筑商协会（NAHB）和富国银行披露的美国房产市场指数在9月下跌3点至46点，低于经济学家此前预计的47点。若不考虑2020年春季房地产市场因疫情影响的动荡，这是2014年5月以来的最低水平；该指标连续9个月下滑也是次贷危机后美国楼市最剧烈的信心滑坡。　　日本央行22日结束货币政策会议后宣布，继续坚持现行超宽松货币政策。日本成为唯一维持负利率政策的主要经济体。日本央行周四表示，日本已经干预了货币市场。此前，日本央行自1998年以来首次跌破145美元，因为在美联储前一天决定将关键利率上调75个基点后，日本央行维持了超低利率。最近几周，日本当局一直在加强口头警告。神田周四早些时候表示，政府随时准备采取行动，并可能进行秘密干预。日本央行本月在外汇市场进行了所谓的利率检查，这一举措被广泛视为直接干预之前的举措。　　欧元区经济活动9月份加剧收缩。标普全球公司发布数据显示，欧元区9月制造业PMI初值为48.5，创27个月新低；服务业PMI初值为48.9，创19个月新低；综合PMI初值降至48.2，创20个月新低，连续三个月处于荣枯线下方。美国9月Markit服务业PMI初值为49.2，为2022年6月以来新高，预估为45.5，前值为43.7。美国9月Markit制造业PMI初值为51.8，为2022年7月以来新高，预估为51.0，前值为51.5。　　　　1·2、国内：PMI升至扩张区间，经济复苏缓中趋稳　　央行：10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6％和3.1％；第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下（含5年）和5年以上利率分别不低于3.025％和3.575％。　　中国9月官方制造业PMI为50.1，升至扩张区间，预期49.2，前值49.4；官方非制造业PMI为50.6，环比下降2.0个百分点，非制造业扩张有所放缓；综合PMI产出指数为50.9％，环比下降0.8个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张，但扩张步伐有所放缓。　　国家统计局表示，1-8月份工业企业利润有所下降。随着部分大宗商品价格涨幅回落，工业企业利润上下游结构明显改善，装备制造业利润降幅连续4个月收窄。工业生产持续恢复叠加高温天气影响导致用电需求旺盛，发电量增速逐月加快并升至近年高位，带动电力行业利润快速恢复。8月份电力行业利润同比增长1.58倍，增速较7月加快111.8个百分点。受支持汽车消费政策等因素推动，汽车制造业产销进一步加快，8月利润同比增长1.02倍，为一年来最高增速。下阶段，要坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，加力推进稳经济一揽子政策和接续政策效能释放，着力扩大有效需求，加大助企纾困力度，推动工业经济持续稳定恢复。　　　　2、基本面　　2·1、供应短缺持续，过剩预期渐起　　世界金属统计局（WBMS）最新报告数据显示，2022年1-7月全球镍供应短缺4.8万吨，2021年全年镍供应短缺15.05万吨（修正后数据）。截至2022年7月，LME报告库存（包括非仓单库存）较2021年同比减少4.17万吨。2022年1-7月，全球精炼镍产量为160.02万吨，需求为164.83万吨。2022年1-7月，全球镍矿产量为172.83万吨，同比增加21.5万吨。2年1-7月，中国冶炼厂产量同比减少4.45万吨，表观需求量为89.19万吨，同比增加19.8万吨。印尼冶炼厂产量为58.62万吨，同比增加18％。2022年1-7月，全球表观需求量同比增加4.9万吨。2022年7月，全球镍冶炼厂在册产量为24.26万吨，需求为23.56万吨。但在海外衰退预期渐起、国内消费持续疲软的背景下，我们预计需求支撑将有所走弱，未来镍市或将走向过剩。　　　　2·2、供应端趋紧，镍矿成本上扬　　本月镍矿价格小幅上行。供应端，9月东南亚地区屡遭台风天气侵袭，镍矿发运受到一定影响，同时低镍矿资源较为稀缺，矿山挺价意愿偏强，叠加海运费小幅上涨，国内进口数据下滑明显，供应端压力较为突出。需求方面，镍铁价格震荡上行，利润分配下镍矿存在进一步上涨的预期，备货需求也使得铁厂与钢厂采购意愿较强，但需注意的是，铁厂对于高价矿接受程度较为有限，采购环节持续僵持。预计10月矿价震荡运行。SMM数据显示，红土镍矿1.5％（CIF）价格上涨至70.5美元/湿吨，月度涨幅3美元/湿吨。　　库存方面，SMM数据显示，截止2022年9月30日，国内港口镍矿库存761.36万吨，较上月垒库108万吨。　　进出口方面，海关数据显示，2022年8月中国镍矿进口量433.96万吨，环比减少0.72％，同比减少24.85％。其中，自菲律宾进口镍矿量380.11万吨，环比减少1.35％，同比减少29.77％。　　2·3、镍铁用料增多，铁价迎来反弹　　本月镍铁价格出现反弹。供应方面，月内印尼多条RKEF产线投产，海外供应过剩预期继续走强；中秋节前不锈钢成交重回火热，但受市场上废钢资源较少影响，镍铁经济性凸显，利润刺激下铁厂纷纷放量。需求方面，钢厂加紧采购经济性更好的镍铁，因而中秋节前市场成交十分火热，但节后不锈钢市场转冷，镍铁热度也有所回落。据SMM数据，国内NPI库存环比去库11.14％，整体来看，中秋节前的成交火热一定程度上缓解了镍铁的过剩。SMM数据显示9月30日高镍生铁均价1327.5元/镍，较上月同期上涨73元/镍。　　进口方面，海关数据显示，2022年8月中国镍铁进口量62.5万吨，环比增加24.7万吨，增幅65.2％；同比增加27.6万吨，增幅78.9％。其中，8月中国自印尼进口镍铁量58.3万吨，环比增加23.6万吨，增幅68.0％；同比增加28万吨，增幅92.3％。2022年1-8月中国镍铁进口总量349.6万吨，同比增加100.3万吨，增幅40.2％。其中，自印尼进口镍铁量320.6万吨，同比增加109.9万吨，增幅52.1％。　　　　2·4、盘面轮动影响纯镍现货成交　　本月电解镍价格反弹，当前电解镍价格受盘面影响较大。宏观方面，全球央行进入加息潮，流动性紧缺担忧渐起，衰退预期走强，镍价下行压力开始显现。产业方面，SMM数据显示月内大部分时间纯镍进口处于亏损，叠加持续去库，镍价在高位依然形成支撑，而镍豆溶解的经济性较为有限，同时中间品持续放量，新能源方面需求支撑也较为有限。消息面上，据外媒报道，伦敦金属交易所（LME）正计划就是否及何种情况下限制新入库的来自俄罗斯的金属开展线上匿名讨论会，全球供应收紧担忧加剧，或对镍价形成支撑。预计10月镍价继续高位震荡。　　　　2·5、不锈钢重回冷清，终端资源消化能力较为有限　　本月不锈钢价格反弹。供应方面，不锈钢利润率在9月修复明显，由于存在消费旺季预期，钢厂纷纷提高排产计划，停减产的钢厂也恢复生产，但如果终端对不锈钢资源消化较为有限，供应或有转向过剩的可能。需求方面，中秋节前后不锈钢成交差异较大，节前市场存在消费旺季预期，下游贸易商加紧备货，但由于前期停减产影响较大，市场流通资源较为有限，钢价不断走高；但中秋节后市场成交重回冷清，商家多稳价出货，原因或是前期成交订单多在渠道商之间流转，而终端消费恢复较为缓慢，消化能力有限，即便是十一节前，不锈钢市场也较为冷清。库存方面，据Mysteel数据，9月29日，全国主流市场不锈钢社会库存总量69.39万吨，周环比下降3.27％，年同比下降3.46％。其中冷轧不锈钢库存总量31.44万吨，周环比下降1.93％，年同比下降22.19％，热轧不锈钢库存总量37.95万吨，周环比下降4.36％，年同比上升20.57％。本周全国主流市场不锈钢社会库存呈去库态势，节前商家多选择稳价出货，加上主流市场资源到货较少，多以消化库存为主，因此全国主流市场不锈钢社库仍有消化。　　　　　　策略　　宏观面，全球央行加息引发流动性紧缺担忧，衰退预期逐渐抬头。近期市场传言大型投行瑞士信贷或濒临破产，市场恐慌情绪加重，但目前也有预期认为美联储或将转变货币政策导向，宏观面多空因素交织，预计将放大镍价波动。　　产业方面，矿山挺价意愿偏强，矿价上涨抬升产业链成本；不锈钢对镍铁用料增加推升铁价，但中秋节后市场重回冷清；电解镍成交表现平平，LME限制措施讨论引发市场对于镍紧缺担忧；不锈钢中秋节后成交再度遇冷，虽然市场资源相对有限，但终端消化能力也较弱，钢价难有再度上行的空间，短期内预计震荡调整，随后逐步回落。　　总的来说，当下镍价更多地受宏观因素驱动，展望10月，宏观面的不确定性或使镍价宽幅波动，而不锈钢现货资源虽然有限，但终端消费复苏也较为缓慢，预计在短期的震荡调整后将迎来回落。NI2211参考区间170000-190000元/吨，SS2210参考区间15000-17000元/吨。　　操作上，沪镍暂时观望，不锈钢逢高沽空。

金融界2022-10-10

棉花棉纱月报：收购大幕展开，棉价弱势难改

　　来源：中信建投期货微资讯　　01 　　市场分歧与展望　　加息周期进程下全球棉价维持弱势运行　　本年度，棉花内外价差延续大幅低于往年的态势，背后原因在于一些西方国家通过行政法令对新疆棉及相关制品的打压，导致内外市场供需两端出现显著分化，但在近期二者价差有明显收窄，相对估值的修复能否重新确定美棉支撑位？作为全球棉价定价中枢之一，美棉盘面不仅与美国棉花本身的供求有关，美棉市场也承载全球棉市贸易在期货盘面的对冲交易，而美棉自身的金融属性也令其价格离不开宏观层面扰动。　　9月美联储议息会议以来，可以明显的看到权益市场和商品市场的转向。议息会议让市场重新回归对未来衰退的交易，市场的风险偏好也就呈现出了明显的逆转。纯从加息议程的角度，风险偏好的逆转会让权益市场和商品市场明显承压，美元受利差拉大与资本避险的作用抬升，而加息本身是提升市场利率的行为。　　中长期看，对美棉等大宗商品影响最大的可能并非加息终点而是高利率的持续时间。只要美联储维持高利率环境，欧洲及新兴市场面临的压力会逐渐加大，这些地区深度衰退的发生会引领美棉等大宗商品需求出现显著走弱。因此，受美联储加息进程影响，美棉价格回落的主线依旧是确定的。　　籽棉市场交售进度缓慢　　在节日期间，我们保持对新疆籽棉市场的观察，目前交售信息有限，主要原因在于供需双方的分歧在不断加剧。根据中国棉花信息网的统计，多地籽棉价格价格稳定，维持在5.5元/公斤附近，但实际交售量不大，截至10月7日，新疆累计公检皮棉2.07万吨，而过去五个年度同期均值在10.28万吨。　　在国庆节前，棉花加工行业及资金贷款方似乎已经达成共识，祭出最高5.5元/公斤的收购价明牌，等待籽棉市场的开启。5.5元的价格打破了近五年来的新疆籽棉价格水平区间，也大幅低于棉农实际种植成本。尽管有18600元的目标价格种植补贴政策支持新疆棉花种植业，但每一个棉农都不希望自己成为被平均的那一个人。籽棉市场矛盾极大可能在交售初期显现。籽棉市场的分歧带动期货盘面在国庆节前增仓下行，毕竟按照5.5元/公斤籽棉收购价格，如果棉籽价格维持在3元/公斤，皮棉成本大约处于11500元/吨，盘面直接送出大约2000元的利润大礼包。　　期货市场认可这样的利润空间主要基于当前市场普遍共识：1、新疆籽棉扩种增产；2、新疆轧花产能去化，今年会谨慎收购；3、籽棉供需矛盾大幅缓解，所以必然籽棉价格抢不起来。但从我们针对南疆棉农的调研结论却质疑了第一点共识，在我们的调查样本中，几乎大部分棉农今年都没有扩大种植面积，普遍单产较去年持平或者降低。当然，因为调研样本数量不多，这一点质疑仍需后期考证。而对于第二点，新疆发改委公示的轧花厂数量给出可以证伪的数据：2022年第四批棉花目标价格改革加工企业名单统计共有179家轧花厂，而去年同批次仅有30家，前四批累计数量来看，2022年共有731家，而2021年有736家，仅仅减少5家，可见今年新疆棉花加工行业的竞争状况依然激烈。轧花厂能否重拾加工利润，不仅取决于棉农认可多高的价格，更关键在于同行的内卷程度。　　从目前形势来看，惜售的棉农面临的困难逐渐加大。一方面，在节日期间，外盘市场的弱势运行，并未给籽棉市场的抬价造势，加上新疆多地受防疫政策影响，进一步加大了当前籽棉交售的困难程度。另一方面，时间的流逝并不利于籽棉保存，水分过多长期堆放易发霉，蛋蛋棉放久了也会有发霉的风险。不过籽棉市场尚未开启大规模交售，短期价格变化尚且难下定论。　　下游旺季不疾而终，终端市场埋下隐忧　　中秋节前国内棉花市场下游出现一定回暖迹象，一度对郑棉盘面形成支撑。具体表现在于纱线、坯布端的原料采购、开工情况及成品库存均出现不同程度的好转。从终端消费来看，服装外贸和内销均保持一定增长。出口额达到184.86亿美元，同比增速5.04％，较上月增速有所放缓，但仍处于往年同期较高水平，而8月服装类社会零售额维持在677.2亿元，同比增长6％，维持正常年份水平。　　终端表现亮眼，并不代表棉制品需求真正好转。据了解，目前表现抢眼的服装类外贸订单多以非棉类制品为主，除了疆棉禁令的负面影响因素之外，11月卡塔尔世界杯也带来球衣订单激增，这也导致了纯涤纱的开工负荷明显强于纯棉纱开工。所以对于棉纺产业链而言，本轮9月短暂的旺季，主要驱动在于棉价显著跌幅带来的纺纱利润修复，以及利润修复后，对此前低原料库存的补库动力。但是，在目前宏观经济环境下，不排除国内外纺织产业链再次遭遇需求疲软引起的库存危机。在国内经济复苏进展较慢的情况下，投资、消费驱动偏弱。而海外经济整体处于紧缩环境当中，这导致美国市场出现终端消费动力衰弱的迹象，服装市场中呈现出高进口、高库存的现象。从数据可以看出，美国服装商依然维持高供应量，1-7月美国服装累计进口额达到652.99亿美元，同比增长17.1％，供需错配造成服装库存高企。2022年7月，美国服装批发商库存为406.77亿美元，环比上涨5.21％，，同比增加72.16％；美国服装零售库存572.92亿美元，环比下降1％，同比增加27.57％，终端高库存可能持续性压缩未来订单。　　结论　　棉农预期、轧花产能过剩的等因素使得籽棉市场依然存在抢收的基础，但极大可能出现与下游脱节的现象，导致轧花厂无法通过销售端转嫁成本风险。在下游颓势不改的，籽棉的成本支撑论依然站不住脚，对于后市我们仍维持趋势看空的观点，籽棉市场的波澜难以撼动棉价震荡下行的趋势。如果收购高峰期仍维持当前5.5元以下的机采棉收购价，价格大概率直奔轧花厂成本位置11500元附近，如果籽棉价格迎来上涨，皮棉价格可能在收购期间迎来一定支撑，但后期跌破成本概率仍大，关注纺织中间环节累库情况。　　02 　　相关数据　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

金融界2022-10-10

铅锌月报：衰退预期叠加供应扰动，铅锌宽幅震荡

　　来源：中信建投期货微资讯　　摘要　　锌：　　利多：　　1、海外库存续传新低，同时欧洲制裁导致锌锭供应局部收缩，价格对供应扰动的弹性较大，供应端对价格的干扰长期存在。　　2、国内社会库存维持去化，宏观政策托底政策逐步落地，市场情绪好转。　　3、地产“保交楼”政策背景下，终端消费行业开工率有望回升。　　利空：　　1、海外面临流动性紧缩，市场景气程度下滑，出口订单下降抑制总体消费。　　2、金融危机概率上升，恐慌情绪蔓延，影响市场风险偏好。　　铅：　　利多：　　1、再生铅利润持续走弱，限制未来产量增长空间，并且近期铅锭供应或将因环保和冶炼厂检修等因素有所收紧。　　2、国内蓄电池厂开工率有所回升，带动企业对原料补库需求。　　利空：　　1、海外制造业放缓，汽车行业需求走弱，并且产业上存在被锂电池逐步替代的效应。　　2、宏观情绪偏弱，避险情绪较重，铅市整体呈现供大于求的基本面。　　小结：　　锌：总体来看，原料库存方面，恰逢国庆假期，节前备库需求叠加原料价格下跌刺激，终端消费厂家逢低采买。开工率方面，今年在疫情影响背景下，终端假期总市场普遍缩短，但是在假期期间，企业开工时长有限，整体开工率小幅下滑。值得注意的是，“保交楼”政策下，锁具、门窗等相关订单小幅转好，带动终端消费行业日均开工显著提升。成品库存方面，受终端企业节前备库影响，成品库存下降。　　铅：总体来看，铅价今年长期维持在低位区间盘整，再生铅企业长期面临成本压力，所以未来再生铅产能扩张幅度有限；同时季节上进入传统消费旺季，预计终端需求略有好转，短期内依然维持去库趋势，对价格形成一定底部支撑。考虑到宏观上的利空效应，预计铅价依然维持盘整。　　操作策略：　　沪锌宽幅震荡，沪铅逢高抛空。沪锌2211合约月运行区间22000-25000元/吨附近，建议区间操作。沪铅2211合约月运行区间14700-15500元/吨附近，建议逢高抛空为主。　　一　　行情回顾　　9月份锌价宽幅震荡的走势，月中最低触及23025元/吨。截至9月30日报收23670元/吨，月跌幅4％。海外库存续传新低，同时欧洲制裁导致锌锭供应局部收缩，价格对供应扰动的弹性较大，供应端对价格的干扰长期存在。国内社会库存维持去化，宏观政策托底政策逐步落地，市场情绪好转。地产“保交楼”政策背景下，终端消费行业开工率有望回升。但同时海外面临流动性紧缩，市场景气程度下滑，出口订单下降抑制总体消费。金融危机概率上升，恐慌情绪蔓延，影响市场风险偏好。　　9月份铅价呈现低位盘整的走势，全月震荡区间为14800-15200元/吨附近。截至9月30日报收15035元/吨，月涨幅0.8％。再生铅利润持续走弱，限制未来产量增长空间，并且近期铅锭供应或将因环保和冶炼厂检修等因素有所收紧。国内蓄电池厂开工率有所回升，带动企业对原料补库需求。但同时海外制造业放缓，汽车行业需求走弱，并且产业上存在被锂电池逐步替代的效应。宏观情绪偏弱，避险情绪较重，铅市整体呈现供大于求的基本面。　　二　　价格影响因素分析　　1、国际宏观：紧缩预期再度回归，风险偏好偏弱　　就业方面，美国8月非农业部门新增就业31.5万人，失业率升至3.7％，环比上升0.2个百分点。数据显示，美国8月的就业增长主要来自专业和商业服务（6.8万）、医疗保健（4.8万）、零售贸易（4.4万），制造业新增2.2万人。当月，美国劳动参与率环比上升0.3个百分点至62.4％，仍比新冠疫情前水平低1.0个百分点。尽管失业率上升了，但失业率上升的原因是积极的，原因是劳动参与率上升了，这意味着更多的人开始加入劳动力大军。员工平均时薪环比上涨10美分，至32.36美元。。　　通胀方面，美国劳工部13日发布的数据显示，8月份美国CPI数据虽低于7月份的8.5％和6月份的9.1％，但仍处于40年来的高位。其中扣除能源和食品的核心CPI为6.3％，同样超出市场预期。供应链的压力有所缓解，但美国消费者新闻与商业频道认为，今年约3/4的时间美国CPI指数都在4％以上，这反映出通胀的长期趋势，同时也驳斥了白宫和美联储一直在推动的“暂时性”通胀的观点。　　美联储宣布加息75个基点，将基准利率升至3.00％-3.25％区间，利率水平升至2008年以来新高。今年至今，美联储已连续5次加息，并且最近3次连续加息75个基点，保持着1994年11月以来最强劲的单次加息力度。　　美国房屋建筑商协会（NAHB）和富国银行披露的美国房产市场指数在9月下跌3点至46点，低于经济学家此前预计的47点。若不考虑2020年春季房地产市场因疫情影响的动荡，这是2014年5月以来的最低水平；该指标连续9个月下滑也是次贷危机后美国楼市最剧烈的信心滑坡。　　日本央行22日结束货币政策会议后宣布，继续坚持现行超宽松货币政策。日本成为唯一维持负利率政策的主要经济体。日本央行周四表示，日本已经干预了货币市场。此前，日本央行自1998年以来首次跌破145美元，因为在美联储前一天决定将关键利率上调75个基点后，日本央行维持了超低利率。最近几周，日本当局一直在加强口头警告。神田周四早些时候表示，政府随时准备采取行动，并可能进行秘密干预。日本央行本月在外汇市场进行了所谓的利率检查，这一举措被广泛视为直接干预之前的举措。　　欧元区经济活动9月份加剧收缩。标普全球公司发布数据显示，欧元区9月制造业PMI初值为48.5，创27个月新低；服务业PMI初值为48.9，创19个月新低；综合PMI初值降至48.2，创20个月新低，连续三个月处于荣枯线下方。美国9月Markit服务业PMI初值为49.2，为2022年6月以来新高，预估为45.5，前值为43.7。美国9月Markit制造业PMI初值为51.8，为2022年7月以来新高，预估为51.0，前值为51.5。　　2、国内宏观：国内投资动力不足，M1-M2剪刀差扩大　　9月存量社融规模308.05万亿元，同比增速10％，较上月回落0.3个百分点。新增社会融资规模2.9万亿元，比上年同期少增5693亿元。从供给端看，局部金融风险持续发酵，防风险任务下，银行风险偏好处于低位，放贷意愿不足；从需求端看，受成本上升和需求不足的双重挤压，9月制造业PMI降至临界值以下，房地产投资、销售持续降温，实体经济融资需求不振。。　　9月M2同比增速8.3％，较上月上升0.1个百分点。金融机构跨节资金需求增加，为应对短期资金面扰动，央行加大公开市场操作力度，自9.17以来多次开展14天逆回购，向市场注入流动性。从结构来看，1）居民存款新增2.1万亿元，同比多增1240亿元。2）企业存款新增5192亿元，受去年同期高基数影响，同比大幅少增4917亿元。3）财政存款减少5031亿元，同比少减3286亿元。9月为财政投放大月，财政资金划转效率高，财政存款向企业和居民存款转化。4）非银金融机构存款减少669亿元，同比少减2508亿元。季末为了应对考核，银行将理财转化为一般存款，非银存款向居民企业存款转化。 M1同比增速3.7％，比上月回落0.5个百分点。经济下行压力下，企业和居民投资意愿谨慎，加之近期地产降温，一定程度上影响了企业和居民的购房热情，交易性需求疲软。M1和M2同比增速差扩大，实体经济活力不足。　　3、锌内外价差大幅收缩，再生铅利润维持在低位　　精炼锌内外价差大幅收缩，进口亏损缩小至1000附近，虽然海外库存持续去化，但是由于欧洲区能源危机逐渐传导至实体经济，需求也在同步走弱，而近期人民币汇率持续贬值，同时国内维持去库趋势，导致内盘价格明显强于外盘。　　国内再生铅维持在低位，再生铅利润单吨亏损在1500元以上，再生铅利润导致再生投产意愿价差，对铅短期供应压力不大，持续平软的再生利润对价格形成一定成本支撑。　　4、下游消费情况：铅锌下游消费转暖，铅蓄电池开工回升显著　　本月锌锭下游初段消费行业开工均显著改善，未来考虑到近期国家出台的2000亿保交楼政策和国常会稳经济的政策扶持，预计房地产消费环比或有改善，同时广东政府出台的促家电消费，以旧换新补贴50％～70％的政策，提振国内市场信心，预计其他地区或将陆续出台相关政策，家电消费或有带动，另外市场对于9月专项债的资金和项目的落地仍有期待，在高温雨水天气结束和资金宽松的背景下，关注消费的实际改善情况。　　8月份，铅蓄电池市场消费尚可，各大企业较8月初开工率有明显提升，部分大中型企业已经达到满产状态，目前企业电池订单增加，主要是来自于电动自行车电池的淘汰更新以及乘用车政策利多带来的消费增量。铅蓄电池进入传统消费旺季，弱后续需求依旧向好，将带动行业开工率再次上升。　　5、库存情况：库存持续去化，现货升水回落　　据SMM了解，截至9月30日，SMM七地锌锭库存总量为7.11万吨，较9月23日减少2.16万吨，较9月26日减少2.29万吨，国内库存大幅录减。其中上海市场，市场到货量仍旧偏低，而在锌价下跌叠加升水大跌的情况下，下游节前补库情绪高涨，带动上海大幅去库；广东市场，临近十一放假，多数下游企业积极备库，而贸易商亦无心囤货，几乎未留库存，双方交投互跃，带动广东市场亦大幅去库；天津地区，市场到货恢复正常，到货量整体偏高。而多数大厂积极备货，采购情绪较强，近期天津首次录得去库；总体来看，原沪粤津三地库存减少2.12万吨，全国七地库存录得减少2.29万吨。　　据SMM调研，截止9月30日，SMM五地铅锭库存总量至6.6万吨，较9月23日减少1.17万吨；较本周9月26）减少1.17万吨。据调研，国庆假期临近，各大蓄电池企业陆续完成对铅锭的备库，尤其是大型企业放假较少或不放假，需要的铅锭需求较多。而周内安徽地区因疫情封控，铅锭仅供本地消化，外省运输暂不支持；云南地区又发布限电通知，个别企业顺势进入检修，铅锭供应地域性差异扩大，使得下游企业进一步消耗社会库存。另10月，再生铅新扩建企业即将投产，但安徽地区因疫情干扰，炼厂生产尚存不确定性，预计国庆假期后铅锭累库预期概率较低。　　三　　相关图表　　　　　　　　　　　　　　　　四　　结论与操作建议　　锌：总体来看，原料库存方面，恰逢国庆假期，节前备库需求叠加原料价格下跌刺激，终端消费厂家逢低采买。开工率方面，今年在疫情影响背景下，终端假期总市场普遍缩短，但是在假期期间，企业开工时长有限，整体开工率小幅下滑。值得注意的是，“保交楼”政策下，锁具、门窗等相关订单小幅转好，带动终端消费行业日均开工显著提升。成品库存方面，受终端企业节前备库影响，成品库存下降。　　铅：总体来看，铅价今年长期维持在低位区间盘整，再生铅企业长期面临成本压力，所以未来再生铅产能扩张幅度有限；同时季节上进入传统消费旺季，预计终端需求略有好转，短期内依然维持去库趋势，对价格形成一定底部支撑。考虑到宏观上的利空效应，预计铅价依然维持盘整。　　策略　　沪锌宽幅震荡，沪铅逢高抛空。沪锌2211合约月运行区间22000-25000元/吨附近，建议区间操作。沪铅2211合约月运行区间14700-15500元/吨附近，建议逢高抛空为主。

金融界2022-10-10

贵金属月报：衰退预期席卷全球，贵金属重心回落

　　来源：中信建投期货微资讯　　摘要　　本月贵金属重心继续回落，但在月末迎来小幅反弹，当月市场关注美国9月联储议息决议，在通胀数据公布之后，加息预期抬升，带动美债利率快速上行，同时加深了利率曲线的倒挂程度。同时，俄乌地缘冲突升级，欧元区能源危机正逐渐转向金融危机，使得非美货币继续贬值，美元指数最高上涨至114点以上，连创20年以来新高。　　美国劳工部13日发布的数据显示，8月份美国CPI数据虽低于7月份的8.5％和6月份的9.1％，但仍处于40年来的高位。其中扣除能源和食品的核心CPI为6.3％，同样超出市场预期。供应链的压力有所缓解，但美国消费者新闻与商业频道认为，今年约3/4的时间美国CPI指数都在4％以上，这反映出通胀的长期趋势，同时也驳斥了白宫和美联储一直在推动的“暂时性”通胀的观点。　　美联储宣布加息75个基点，将基准利率升至3.00％-3.25％区间，利率水平升至2008年以来新高。今年至今，美联储已连续5次加息，并且最近3次连续加息75个基点，保持着1994年11月以来最强劲的单次加息力度。　　整体来看，市场依然低估了高通胀的粘性，从各个通胀的分项来看，未来房租以及食品价格依然会支撑通胀在高位运行，这使得及时美联储不断加息也很难在短期内抑制通胀，因此这拉长了整个金融市场的紧缩周期，但是同时，由于全球同步开启紧缩政策，在需求日益下滑的背景下，带动经济景气周期回落，这也在议程程度上掣肘了央行或者政府的经济政策，贵金属在通胀高企以及经济下滑的背景下，估值端依然存在一定利多，因此预计未来仍以震荡运行为主。　　操作策略：　　操作上，黄金白银区间操作，但当市场紧缩恐慌平复后，可择机进行买入操作。　　不确定性风险：　　海外疫情、地缘政治风险，财政政策变化、美联储政策　　一　　行情回顾　　9月贵金属重心继续回落，但在月末迎来小幅反弹，当月市场关注美国9月联储议息决议，在通胀数据公布之后，加息预期抬升，带动美债利率快速上行，同时加深了利率曲线的倒挂程度。同时，俄乌地缘冲突升级，欧元区能源危机正逐渐转向金融危机，使得非美货币继续贬值，美元指数最高上涨至114点以上，连创20年以来新高。全球各大央行在货币贬值后均出手干预汇率，这在一定程度上削弱了美元的短期强势，同时，从年内美联储的加息节奏来看，目前美联储的加息窗口期以及加息幅度基本锁定，利率端对市场的冲击将逐渐削弱。　　二　　价格影响因素分析　　1、宏观金融　　美联储宣布加息75个基点，将基准利率升至3.00％-3.25％区间，利率水平升至2008年以来新高。今年至今，美联储已连续5次加息，并且最近3次连续加息75个基点，保持着1994年11月以来最强劲的单次加息力度。　　美国房屋建筑商协会（NAHB）和富国银行披露的美国房产市场指数在9月下跌3点至46点，低于经济学家此前预计的47点。若不考虑2020年春季房地产市场因疫情影响的动荡，这是2014年5月以来的最低水平；该指标连续9个月下滑也是次贷危机后美国楼市最剧烈的信心滑坡。　　日本央行22日结束货币政策会议后宣布，继续坚持现行超宽松货币政策。日本成为唯一维持负利率政策的主要经济体。日本央行周四表示，日本已经干预了货币市场。此前，日本央行自1998年以来首次跌破145美元，因为在美联储前一天决定将关键利率上调75个基点后，日本央行维持了超低利率。最近几周，日本当局一直在加强口头警告。神田周四早些时候表示，政府随时准备采取行动，并可能进行秘密干预。日本央行本月在外汇市场进行了所谓的利率检查，这一举措被广泛视为直接干预之前的举措。　　欧元区经济活动9月份加剧收缩。标普全球公司发布数据显示，欧元区9月制造业PMI初值为48.5，创27个月新低；服务业PMI初值为48.9，创19个月新低；综合PMI初值降至48.2，创20个月新低，连续三个月处于荣枯线下方。美国9月Markit服务业PMI初值为49.2，为2022年6月以来新高，预估为45.5，前值为43.7。美国9月Markit制造业PMI初值为51.8，为2022年7月以来新高，预估为51.0，前值为51.5。　　2、持仓分析　　截止2022年9月29日，SPDR 黄金 ETF 持有量为941.15吨，较上周减少8.98吨，截止2022年9月20日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为65722张，较上周减少31622张。　　截止2022年9月29日，SLV 白银 ETF 持有量为14958.21吨，较上周减少31.52吨，截止2022年9月20日，COMEX白银非商业多头净持仓为-1640张，较上周增加3000张。　　策略　　总体来看，根据美联储9月份公布的点阵图显示，至今年年底，美联储依然存在1000-125个基点的加息幅度，这预示着在11月以及12月两次议息会议上，美联储均会至少加息50个基点，也就意味着本轮美联储的货币紧缩政策将是有史以来速率最快的，同时考虑到全球金融以及经济背景的不确定性，预计景气周期持续回落，这在一定程度上加深了市场衰退的可能性。而在通胀保持在相对高位的水平下，贵金属依然存在配置价值。考虑到10月份是货币政策的空窗期，美联储官员的表态将极为重要，同时需要关注通胀回落的趋势性，市场波动率会继续放大，贵金属依然可以作为对冲交易的多头品种。　　操作上，黄金白银区间操作。　　三　　相关图表　　　　　　　　　　

金融界2022-10-10

药明生物(02269.HK)一度涨超7%

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证券之星2022-10-10

药明生物(02269.HK)：无锡药明生物技术已被美国商务部从未经核实名单中移除

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