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揭开保险金信托的神秘面纱！
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中的约定，管理运作保险公司赔付或给付的保险资金，并同时可聘请投资顾问（如广发证券）来为其进行投资，接着按照信托合同约定的条件，分阶段逐步分配给信托的受益人。　　*注意：与1.0版本不同的是，保单的缴费主体会变更为信托，一般机构会要求客户保单加现金总额不得低于1000万，且现金足够覆盖保险费用　　对于2.0保险金信托而言，信托既是受益人又是投保人，这样的架构可以避免由于委托人出现的身故、婚姻、财务恶化或债务纠纷等风险导致保单被分割、撤销或者失效。（防止保单撤销：客户可能在保险存续期间身故，一般会由其家属充任新的投保人，新的投保人可能会撤销保单，这样会违背投保人的意志。）　　此外，投保人后续因各种原因未交保费导致保单失效的风险，一般来说一个保单的缴费年限可能长达数十年，当前客户的经济状况良好不代表日后良好，部分投保人可能会面临经济拮据无力续保的情况，因此，由信托公司作为投保人来缴纳保费并管理剩余保险资金，更有效利用了保险的杠杆功能，为客户提供价值。　　　　　　　　三、保险金信托的优势与应用场景　　我们总结了一下，保险金信托拥有四大优势：　　首先是起点低：目前我们要求保额/保费达到300万即可，有些险种的保费较低，且可以分期付，但是保额较高，可以充分利用保险的杠杆功能。　　　　第二是仍然可以实现专业的资产配置功能：即充分借助券商等作为投资顾问的专业资产配置能力，实现资产的保值增值。　第三是具备全面的风险隔离功能：充分隔离投保人与受益人风险，真正实现保单的控制权、所有权以及受益权三权分立的全面风险隔离。　第四是实现保单的集中管理：即家庭中同一投保人、不同被保人、不同保险机构的保单集中管理和家庭成员受益权再均衡。　　　　　　可以说，所有适用家族信托的场景均适用于保险金信托，同时还具备低起点的特点，具备保险的杠杆作用。可以实现定向传承、实现债务的规避与税收的统筹、进行婚姻风险防范、实现家庭财富与企业风险隔离、防止后代挥霍、帮助未成年子女照顾、成为家庭成员的生活保障并实现养老规划、完成隔代传承与激励机制的设计。　　四、保险金信托的经典案例 1、父母对子女婚姻风险的安排　　委托人情况：王女士，60岁，经营家族企业，女儿最近结婚，但是女婿家里的经济情况不是很好，王女士对女婿不是很信任；　　　家庭状况：离异，早年买了不少寿险，女儿女婿，还有外孙；　　委托人担心：家庭的财富被分割。　　　　　　 2、利用组合保险保障子女的生活　　委托人情况：王女士，45岁，中产阶层，独生子15岁，患有自闭症；　　委托人托家庭状况：离异，收入来源稳定，但是积蓄不多，不足以一次性支付家族信托1000万的额度；　　委托人担心：担心身故后，儿子的生活没有人照顾，缺乏财务规划。　　　
金融界2023-01-09
2022年资本市场深度复盘：海外黑天鹅、三连阳终结、风格快速轮动等五大关键词
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2021年大幅回落78.2％，第二，以保险资金、私募基金为代表的绝对收益类资金仓位回落，其中私募股票多头仓位年内回落17.08pct至67.71％（截至2022.12.23），保险资金仓位也较年初回落0.86pct（截至2022.10）。第三，北上资金、两融资金等净流入规模相比2021年也出现了明显放缓，其中外资全年净流入仅900亿元，相比21年的4322亿大幅收缩，两融资金转为流出2749亿元。整体来看，市场资金面呈现存量博弈态势。　　　　　　存量博弈加剧市场风格轮动，兴证策略团队独家构建的拥挤度体系在预判风格轮动、行业择时与配置中的有效性得到持续验证。兴证策略团队今年独家构建了拥挤度指标体系，涵盖四大维度、七大指标，以衡量热门赛道交易情绪。 4月底，底部明确看多拥挤度已降至低位的“新半军”；5月继续提示“新半军”拥挤度处于中等水平，“新半军”风继续吹，同时看好拥挤度仍处于低位的大消费；6月底“新半军”拥挤度升至高位，判断短期或面临震荡。兴证策略拥挤度体系择时与行业配置效果得到持续验证。　　　　　　　　二、整体复盘：2022年A股市场一波三折，震荡回落　　1、大盘表现：全年一波三折，震荡回落　　内外扰动因素频发下市场波动加剧，A股全年一波三折，震荡回落。年初稳增长政策发力未及预期，“三重压力”持续显现，经济动能进一步趋弱。虽然2月前后逆周期调控政策迎密集落实，短暂提振市场情绪，但国内疫情3月初开始多点爆发，经济复苏进程再度受阻，叠加美联储开启紧缩周期、俄乌地缘风险冲击等外围扰动压制，A股前4个月整体深度下挫。5月开始，稳增长政策密集落地，叠加疫情得到有效控制、复工复产加速推进，经济活动阶段性回暖，指数迎来持续两个月的中期反弹行情。然而7月开始，多地房产断供事件发酵、社融结构恶化、限电限产风波再起等一系列扰动再起，中期反弹戛然而止。随后8月国内遭遇出口增速回落、海外流动性冲击加剧下人民币跌破“7”、大国博弈事件扰动，A股重回震荡下挫。虽然二十大前后市场一度回暖，但预期兑现偏弱下10月底市场再度探底。11月开始，地产政策“三箭齐发”，防疫政策迎实质性优化，同时美联储加息最“鹰”的阶段逐步过去，年内压制市场的三大核心因素纷纷迎来缓和窗口，A股市场再度震荡走升。　　总的来看，2022年全年内外冲击频发，国内经济复苏反复受挫，海外流动性超预期收紧，叠加疫情贯穿全年、地产风险持续发酵、外部地缘冲突等多重利空，A股走势一波三折，震荡下挫。　　　　2、风格行业表现：价值整体占优，基建、上游表现较好　　宽基指数方面，2022年主要宽基指数均遭遇回撤。其中，上证指数、国证2000、上证50回撤幅度相对较小，分别下跌15.13％、17.20％、19.52％，而科创50、创业板指、深证成指数回落较多，分别下跌31.35％、29.37％、25.85％。外部流动性等扰动下双创指数年内明显承压，而上证指数、国证2000受益于稳增长力度持续加大、交易热度活跃等因素取得相对收益。　　市值风格方面，价值整体跑赢成长，大中小盘分化并不明显。虽然4月底开始成长一度引领市场中期行情，但全年视角来看价值板块相对抗跌，跑赢成长。市值分化方面，大中小盘年内轮番演绎，整体来看分化较不显著。　　　　　　板块指数方面，蓝筹板块跌幅明显较窄，成长板块承压明显。稳定、金融风格分别仅回撤3.25％、10.09％，周期、消费分别回撤14.99％、15.56％，而成长以28.47％的回撤幅度大幅跑输市场。　　上中下游指数方面，基建和上游跌幅较窄，TMT跌幅较大。受益于基建投资高增的基础设施与建设跌幅较小，供给端矛盾仍存、全球大宗商品价格上涨催化上游表现靠前，而外围流动性冲击、景气下行下TMT板块跌幅居首，成本压力显现、生产活动受疫情扰动的中游同样表现较差。　　　　　　行业层面，煤炭涨幅居前，TMT跌幅最大。2022年全年，申万一级行业中，煤炭（+11％）领涨，社会服务（-2％）和交通运输（-3％）跌幅较小，电子（-37％）、建筑材料（-26％）、传媒（-26％）跌幅居前。　　　　三、分阶段复盘：两度受挫、两度回暖　　阶段一（1.4-4.26）：海外流动性冲击、国内经济下行压力加大，“内外交困”下A股深度下挫　　稳增长兑现未及预期，需求低迷叠加疫情冲击拖累经济下行。受地产调控升级、能耗双控冲击供给、疫情反弹抑制消费等多因素影响，国内自2021年下半年以来需求收缩、供给冲击、预期转弱的“三重压力”持续加大，且2022年一季度并未见明显好转。经济下行压力之下，稳增长力度不及预期，2月信贷社融明显走弱且结构恶化，经济基本面趋弱压制市场风险偏好。虽然春节后稳增长密集落实、重大项目复工发力，政策托底下市场预期一度企稳，3月中旬金融委会议释放强烈维稳信号，两次对市场行情形成阶段性提振，但上海等地疫情爆发下，防疫政策收紧冲击生产生活秩序，供给端、需求端、预期端均受到严重冲击，国内经济4月进一步承压下行。　　　　　　美联储开启一轮“激进加息”周期、俄乌冲突爆发等外围扰动压制市场风险偏好。一方面，2022年开年美联储紧缩态度超预期转“鹰”，新一轮加息周期于3月正式开启，美债、美元强势上行，中美10年期国债利率出现倒挂，人民币承压贬值。全球流动性收紧对国内科技成长、消费类核心资产等方向形成较强制约。另一方面，2月下旬开始，俄乌冲突的爆发致使能源价格飙升，市场恐慌情绪蔓延之下全球风险资产剧烈波动，上游资源品领涨推升全球通胀压力，进一步推升海外紧缩预期，中下游企业盈利预期也随之下修。此外，大国博弈背景下，中美审计底稿风波一度引发外资大幅流出，进一步冲击市场风险偏好。　　　　　　多重利空拖累主要宽基指数深度下挫，价值风格相对占优。受国内经济承压、海外流动性紧缩等多因素压制，本阶段（1月4日至4月26日）主要宽基指数普跌。稳增长政策支撑下大盘指数相对抗跌，中小创指数跌幅居前。全球能源危机推升上游资源领涨，价值风格相对占优。相较之下，成长板块受美债利率上行压制，且上海疫情拖累高端制造企业开工运行，盈利担忧升温进一步冲击成长板块。行业方面，煤炭和稳增长链表现较好，而科技成长类行业跌幅居前。　　　　　　阶段二（4.27-7.4）：疫情改善叠加政策加码，复工复产提速，A股迎来中期反弹行情　　疫情改善加速复工复产，稳增长力度加大推动经济逐步回暖。4月中旬开始，国内疫情出现拐点，逐步得到有效控制，各地复工复产有序推进，物流供应链正常运转，生产生活秩序逐渐恢复，经济活动持续回暖。为扎实稳住经济大盘，5月31日国务院发布33项一揽子稳增长政策，随后地方层面的消费刺激政策密集落地。政策发力有效提振市场信心，经济修复预期强化，信贷修复预期逐步升温，多项经济数据企稳回升。5-6月国内社融、信贷数据迎来总量增长修复、结构优化，同时社零、工业增加值等增速也迎来回升。　　　　　　市场触底反弹，小盘成长明显占优。受益于疫情改善、复工复产加速推进以及稳增长政策加码，同时美债上行压力趋缓，该阶段（4.27-7.4）主要宽基指数均触底反弹，市场风格转换，此前跌幅更大、边际修复弹性更大的中小创指数明显占优。行业层面，景气度与行业表现密切相关，率先复工复产的电力设备、汽车、国防军工等高端制造产业链领涨，而地产下行压力仍旧较大的背景下，以银行、房地产为代表的“泛地产链”行业涨幅明显落后。　　　　　　阶段三（7.5-10.31）：复苏进程再度受挫，外围扰动再起，A股迎“二次探底” 　　国内融资需求未见好转，经济修复动能偏弱。7月，多地房产断供事件持续发酵，同时社融数据和信贷结构均再度恶化，居民中长期贷款同比少增，企业及居民端融资需求仍旧疲弱，宽货币迟迟未能传导至宽信用。同时经济延续“弱复苏”态势，疫情再度出现反复、夏季多地高温限电等扰动再度冲击国内生产生活秩序，服务业PMI自7月开始再度加速下行，制造业PMI也多在收缩区间艰难徘徊。虽然10月二十大的顺利召开短暂提振市场信心，但稳增长表述偏弱，风险偏好再度回落。　　　　　　联储鹰派程度再超预期，人民币跌破“7”，外需走弱下国内出口承压。美联储7月和9月均大幅加息75BP，同时较强的通胀粘性迫使联储鹰派程度加剧，美债利率8月开始持续走强，至10月一度上破4％。紧缩担忧超预期升温下，一方面美元指数持续走强，人民币8月中旬开始持续走贬破“7”，甚至一度失守7.3；另一方面欧美激进加息驱动海外需求快速收缩，国内出口数据自8月开始持续走弱，并于10月正式转负。此外，8月佩罗西访台、拜登正式签署《芯片和科学法案》等事件也带来较大扰动。　　　　　　海内外利空致使市场“二次探底”，二十大催化战略安全主线。受制于国内经济修复动能偏弱、美债大幅上行拖累人民币超预期贬值，本阶段（7.5-10.31）市场震荡回落，遭遇“二次探底”。虽然市场整体表现不佳，但是宽松的货币环境催化下，市场交易活跃度仍然较高，赚钱效应向中小盘倾斜。该阶段中小创指数明显表现较好，科创50、国证2000相对优势显著。此外，二十大对于“安全与发展”的强调催化战略安全主线，计算机、国防军工等板块于10月前后领涨市场，该阶段内整体表现居前。　　　　　　阶段四（11.1-12.31）：政策预期提振，市场逐步回暖　　地产融资利好频现，防疫优化实质性落地，经济修复信心显著增强。11月开始，地产融资政策“三箭齐发”，央行、银保监会等部门先后出台支持商业银行保函置换预售监管资金、恢复涉房上市公司再融资等举措，“保交楼，保主体，保需求”形成政策合力，地产压力缓解有望提速。防疫政策优化也于11月开始加速并迎来实质性落地，11月11日防疫优化“二十条”发布吹响号角，随后12月疫情防控“新十条”、新冠病毒感染实施“乙类乙管”、出入境管理优化等措施陆续发布，多地取消社会面核酸，转向“全面放开”。防疫优化之下正常出行及经营活动有序恢复，有效提振经济修复预期。此外，12月中央经济工作会议定调将“扩大国内需求”作为明年经济工作重点方向的首项，均对市场信心构成提振。不过，经济工作会议后，市场对政策宽松的预期也基本落地，并重新回归对现实基本面的担忧，“强预期、弱现实”矛盾仍存，叠加12月下旬防疫放开下疫情高峰来袭，市场情绪再度回落。　　　　　　联储加息步伐趋缓，人民币贬值压力缓解，中西方关系频传缓和信号。随着通胀数据回落和劳动力市场降温的信号逐步显现，美联储11月开始鹰派程度趋缓，并于12月加息降速至50bp。随着联储加息步入尾声，同时衰退担忧逐步升温，美元、美债整体回落，人民币贬值压力也迎来明显缓解。同时，中西方关系也从10月开始频频释放缓和信号，德国总理朔尔茨访华、中美元首巴厘岛会晤、中美审计底稿监管合作取得积极进展等，提振市场风险偏好。内外压制缓和下，外资于11月开始大幅回流A股市场。　　　　　　政策利好助推指数年末上行，价值风格演绎困境反转。得益于稳地产举措频频释放、防疫优化加速落地等政策利好，市场风险偏好升温，多数宽基指数11月开始逐步回暖，该阶段市场虽有波折、但震荡收红。泛地产链和大消费两大“困境反转”方向领涨。而由于存量博弈下市场呈现“跷跷板效应”，成长表现不佳。 12月下旬开始，随着疫情逐渐从峰值回落、居民生活进一步正常化、政策宽松持续落地，市场再度企稳，新一轮修复行情开启。风格上看，价值和成长的分化逐步向均衡收敛。悲观预期持续释放、拥挤度回落至历史低位后，成长板块蓄势待发。经历寒冬后，A股迎来开放和复苏的窗口期。　　　　　　风险提示　　关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。
金融界2023-01-08
一季度债券市场发展态势展望
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在缺口。　　险资方面，2022年以来保险资金运用余额同比增速重回增长趋势，随着经济复苏，2023年保费收入或保持增长。寿险资金配置偏好长久期，系非标、存款、地方债的重要配置力量，2022年二三季度的资产荒加剧当前保险机构的配置压力，其对资产负债匹配需求上升，对利率债有较大配置需求。值得关注的是，个人养老金新政落地将带动长线资金入市，预计对超长债形成增量配置需求。　　信托方面，截至2022年三季度末，资金信托中债券投向规模余额增长至3.27万亿，季度同比增速约为53.4％，债券投资规模余额在证券市场投向余额中占比达78.18％，债券系信托公司标品投资最主要的标的品种。随着信托公司标品投资业务规模化发展，其对债券需求形成一定支撑。
金融界2023-01-06
华西策略：中国特色估值体系下的国企重估之路
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济增长成果的重要渠道，也是吸引养老金、保险资金、银行理财等中长期投资力量入市的重要方式，有利于培育资本市场长期投资理念。　　　　　　02国企重估之路：价值创造、价值实现双管齐下　　2.1.国央企价值再认知　　国企上市公司的高折价与其稳定盈利能力相背。相比万得全A指数13.3倍的市盈率水平，当前国企、央企上市公司的动态市盈率仅为9.6倍、 8.0倍，均处于2010年以来10％以下的分位点水平（5.6％、6.9％）；从市净率看，当前国企、央企PB分别为1.1倍、0.9倍，处于历史最低区间。2020年以来国企估值处于大幅折价的状态，平均来看国企PE、PB仅为民企的38％、36％。而在资产质地方面，多年来国企ROE水平均高于整体A股和民企，2021年起国企ROE与整体A股的差距有所扩大，国企在对抗特殊情形和经济下行环境中的稳定盈利能力未被市场充分认知。　　国企在资源配置中起更关键作用是当前大安全时代背景下的必要选择。国有企业带有鲜明的中国特色标识。国有上市公司近半的市值占比体现国企作为国民经济重要支柱的地位。在经济定位上，国有企业通常在重要资源领域、基础设施领域、尖端产业率先布局和投入，对内确保能源、电力、交运、通信等领域供给的安全和稳定，对外担纲“走出去”，发挥要素禀赋优势融入世界经济。在国家安全诉求提升的时代背景下，国有上市公司的“系统重要性”需获得再认知，引导资源更高效配置。　　　　　　　　从财政的角度看，盘活国有资本补充财政收入具有长期动力。数年来地方政府依靠“土地财政”维持地方财政支出，2017年以来国有土地使用权出让收入对地方本级政府性基金收入的贡献在90％以上。经济潜在增速下行、人口加速老龄化大背景下，土地财政消减趋势难以逆转，2022年1-11月地方本级的土地出让收入和政府性基金收入增速已累计下降24.40％、22.80％。从十八届三中全会的《全面深化改革若干重大问题的决定》可以看出，中央政府已有意图逐步摆脱“土地财政”，通过国企改革盘活庞大的国有资本，提高经营效率和分红，作为补充财政收入的重要来源。　　国企主要通过税金缴纳和利润上缴等方式补充财政。2021年国有企业应交税费达5.36万亿元，国有资本经营预算收入仅有5170.43亿元。从全国国有及国有控股企业经济运行情况看，2010年至今的多数年份中，国有企业（非金融类）资产总额的增速高于应收增速和利润增速，整体经济效益有待提高。疫情前2019年非金融类全国国有企业税后净利润为26318.4亿元，仅占当年总资产的1.13％，2021年国有企业（非金融类）资产总额达到308.3万亿元，若国企资产收益率提高1个百分点，将增加3.08万亿利润收益，约可贡献6430亿元的财政支持。　　　　　　2.2.国央企估值重塑路径　　估值重塑路径之一：国企改革激发内生动力　　央企改革进入提质新阶段，瞄准核心竞争力提升。党的十八届三中全会后，国企改革逐渐形成了以若干配套文件为支撑的“1+N”政策体系，改革从局部试点到“双百行动”展开，广泛落地；2020年起，国企改革三年行动启动，国企混改、重组整合、国资监管体制改革等进入快速推进阶段。三年国改行动临近收官，2022年5月27日国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，为下一阶段央企改革指明方向。《方案》瞄准核心竞争力提升，明确提出要“打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司，培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化领航上市公司”。国资委提出试点将上市公司发展质量纳入中央企业负责人经营业绩考核，该举措将进一步提高央企管理层积极性，强化方案落实。　　　　产业优化上，做优存量与做精增量并举，分类推进上市平台建设。《方案》提出分类推进上市平台建设，“做强做优一批、调整盘活一批、培育储备一批”：①加大优势上市公司专业化整合力度，汇聚优质资源；②调整盘活弱势央企上市公司，2024年底前因企制宜完成调整，聚焦主业和优势领域；③培育储备优质上市公司，支持各类纳入改革试点和改革专项工程的重点企业，以及在产业链、供应链关键环节和中高端领域布局的企业到相应层次资本市场上市。央企上市平台的分类建设，将帮助央企上市公司进一步理顺架构，聚焦主业和优势领域，促进整体资产质量和运营效率的提升　　创新发展上，深度布局补链强链关键领域，强化科技驱动能力。央企是新型举国科技创新生态体系中的牵头力量，从近年国企改革趋势可以看出，中央企业正在逐步实现由单一产品视角向产业链视角转变。根据国资委数据统计，2022年前三季度，中央企业围绕新一代信息技术、高端装备制造、粮食安全等产业链领域的卡点堵点，明确重点投资项目近300项，完成投资超过5000亿元，对产业链供应链强链补链发挥积极作用。科技投入上，比较2022年前三季度研发费用占收入比，从行业整体和行业均值看，多数领域上市央企的科技投入仍有提升空间。《方案》提出，2024年央企控股上市公司科技投入强度原则上不低于市场同行业可比上市公司平均水平。　　经济效益上，提质增效，进一步显现“压舱石”作用。央企改革下一阶段将继续“修炼内功”，推动上市公司在稳产增收、降本节支、资产盘活、科技创新、管理提升等方面持续发力。指标上，中央企业已构建起以“两利四率”[1]为主的高质量发展目标管理。2022年国资委要求央企要努力实现“两增一控三提高”目标，即利润总额和净利润增速高于国民经济增速，控制资产负债率，提高营业收入利润率、全员劳动生产率、研发经费投入。对于上市央企，《方案》进一步提出“力争效率效益类指标进一步提升且优于市场同行业可比上市公司平均水平”的要求。　　　　估值重塑路径二：市值管理增进市场认同　　“让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义”。缺乏与市场的良性互动是部分上市央企价值实现与价值创造不匹配的重要原因。《方案》将“增进上市公司市场认同和价值实现”作为未来三年央企改革的重要任务，鼓励中央企业探索将价值实现因素纳入上市公司绩效评价体系。12月上交所同步制定了《中央企业综合服务三年行动计划》，推动央企上市公司主动与投资者沟通交流，有望增进市场对央企的了解和认同。　　1）强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理。《方案》要求上市央企建立多层次良性互动机制，如多途径强化投资者关系管理、推动业绩说明会常态化召开、加强与分析师定期互动等，传递公司价值，提升各方投资者对公司战略和长期投资价值的认同感。　　2）合理引导预期，适度运用回购、增减持等手段。当前央企上市公司有68家（占比16％）企业处于破净状态，对上市公司再融资等资本运作形成阻碍，政策提倡央企上市公司适时通过回购、控股股东及董事和高级管理人员增减持等手段来引导上市公司价值合理回归。2018年以来央企股票回购事件明显增多，2022年初至今已发起回购计划共104次，其中92％的计划以股权激励注销和市值管理为目的。　　3）优化利润分配，强化股东回报。央企上市公司通常具有稳定的盈利能力和现金流，积极实施分红激励、提高股息率是其吸引投资者、实现保值增值的重要手段之一。政策鼓励下，2015年来央企上市公司的分红次数和分红总额逐年增多，年度分红比率中位数稳定在30％-31％之间，股息率中枢上移。《方案》继续表态支持央企“制定合理持续的利润分配政策，鼓励符合条件的上市公司通过现金分红等多种方式优化股东回报”，持续稳定的高分红将成为央企上市公司投资收益中的重要部分。　　　　　　关注国央企四大投资主线：　　1）国家安全力量：国防军工领域；煤炭/油气/电力等能源保障领域；　　2）稳经济持续推进：新签高增基建央企板块、困境反转的金融地产板块；　　3）数字化与低碳转型：智慧能源、智慧交通、电网升级、传统产业低碳改造相关板块；　　4）科技高水平自强自立：聚焦半导体、高端装备、信创、新材料等自主可控环节。　　03风险提示　　国企改革推进不及预期；国企盈利不及预期；疫情反复超预期；经济修复不及预期；海外流动性超预期　　[1]“两利”即净利润、利润总额，“四率”即营业收入利润率、资产负债率、研发投入强度、全员劳动生产率。
金融界2023-01-06
让保险服务扎根故里，友邦人寿以高质量产品赢未来
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发展的信心和决心。未来，友邦将继续发挥保险资金的长期性和稳定性作用，反哺、赋能中国经济高质量发展。 2022年，是友邦保险回归中国内地的30周年。如今，友邦正从“客户驱动的业务革新”出发，探索出一条以渠道转型、数字化转型、“产品+服务”转型为抓手的高质量发展道路。 1992年，友邦保险重回“老家”上海，成为改革开放后最早一批获发个人人身保险业务营业执照的非本土保险机构之一，并率先将保险营销员制度带到中国内地市场。回归中国内地以来，友邦推出了多个拳头产品。友邦人寿于2021年初推出全新一代重疾保障计划——友邦“友如意”重大疾病保险系列，致力于为中国家庭的多样化重疾保障需求提供灵活的定制化解决方案，引领重疾险进入全新时代。基于“友如意”系列产品的推出，友邦同步上线“如意愈从容”重疾专案管理服务。 2022年，友邦重磅推出《友邦如意悠享系列重大疾病保险》（“如意悠享”）及《友邦充裕人生保险产品计划》，以充满诚意的全新健康及财富保障产品，支持更广泛的中国家庭实现“健康长久好生活”。友邦一直致力于成为中国最受信赖的保险公司。此次资产收购是友邦在回归中国内地30周年的又一重大举措。未来，友邦将带给市场更多高质量产品，全面保障客户健康。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-01-06
银保监会：浙商财险、安诚财险、人保寿险、友邦人寿存在偿付能力数据不真实问题
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度风险综合评级部分数据填报不实。关联方保险资金运用金额未纳入关联方资产统计。未进行再保险业务内部审计，却填报2次。资产管理部负责人资金运用从业年限和部门人员平均从业年限填报不准确。总公司部门人员离职数量、总精算师变动次数等统计不准确。　　二、安诚财险偿付能力数据问题　　（一）未按规定计提最低资本。该公司1季度、2季度偿付能力报告中部分股票基础因子使用错误，导致少计提最低资本156.6万元、354.4万元，违反了《保险公司偿付能力监管规则第8号：市场风险最低资本》第26条等规定。公募基础设施证券投资基金、债权投资计划2项投资资产未穿透计量风险，违反了《保险公司偿付能力监管规则第7号：市场风险和信用风险的穿透计量》第4条规定。　　（二）风险综合评级数据填报不实。该公司2022年1季度、2季度风险综合评级数据中，销售人员、核保核赔人员、分支机构高级管理人员数量和离职率，以及保险合同争议诉讼案件败诉率等43项数据填报不实。　　三、人保寿险偿付能力数据问题　　（一）未按规定计量利率风险最低资本。该公司部分投资资产中未约定确定性现金流，但违规计量利率风险最低资本，导致2022年1季度、2季度偿付能力报告少计提最低资本7.25亿元、8.91亿元，违反了《保险公司偿付能力监管规则第8号：市场风险最低资本》第13条等规定。　　（二）未按规定穿透计量最低资本。该公司某资管产品不满足豁免穿透条件，却在2022年2季度偿付能力报告中，列报为“豁免穿透的资产支持计划”，少计提最低资本2265.02万元，违反了《保险公司偿付能力监管规则第7号：市场风险和信用风险的穿透计量》第25条等规定。　　（三）权益投资未及时调整核算方法。该公司持有的某项权益投资，在公司向被投资方派驻的董事调离以及该董事任期届满后继任董事为非本公司员工的情况下，仍然采用权益法核算，不符合《企业会计准则第2号——长期股权投资》第2条等规定，虚增2022年1季度、2季度偿付能力报告中的实际资本和偿付能力充足率，违反了《保险公司偿付能力监管规则第1号：实际资本》第9条等规定。　　（四）风险综合评级数据填报不准确。该公司2022年1季度、2季度报送的风险综合评级数据中，保险业务线操作风险中的原保费收入，其他操作风险数据中的财务负责人更换次数、印章管理操作风险事件次数、税收操作风险事件，战略风险中的非保险领域合营公司、子公司投资账面价值、总经理变动次数等14项数据填报不实。　　四、友邦人寿偿付能力数据问题　　（一）未按规定计提最低资本。该公司2022年2季度偿付能力报告中，部分非基础资产穿透错误，债券分类不准确，少计提最低资本209万元，违反了《保险公司偿付能力监管规则第7号：市场风险和信用风险穿透计量》第9条和《保险公司偿付能力监管规则第9号：信用风险最低资本》第14条。　　（二）未按规定计量实际资本。该公司再保险系统中未及时摊回再保理赔款1827.2万元，当期资产负债表中应收分保账款少计1827.2万元，导致2022年1季度偿付能力报告中的核心一级资本少计2108万元，违反了《保险公司偿付能力监管规则第1号：实际资本》第9条。　　（三）风险综合评级数据填报不实。该公司2022年2季度风险综合评级中，核保核赔人员数量、总经理室成员及中心支公司总经理离职人数、评估期之前4个季度保险公司合计投诉次数、报案支付时效、数据差错率等18项数据填报不实。　　下一步，中国银保监会财务会计部（偿付能力监管部）将针对上述行为依法依规进行处理；继续加强偿付能力数据真实性现场检查，督促保险公司加强偿付能力数据真实性管理，严格按照《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》及相关文件编制报告、填报数据，确保各项偿付能力数据真实、准确、完整，持续提升偿付能力管理工作质效。
金融界2023-01-05
4家险企被点名通报！
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年一季度、二季度风险综合评级存在关联方保险资金运用金额未纳入关联方资产统计、未进行再保险业务内部审计却填报2次等问题。　　安诚财险2022年一季度、二季度风险综合评级数据中，销售人员、核保核赔人员、分支机构高级管理人员数量和离职率以及保险合同争议诉讼案件败诉率等43项数据填报不实。　　人保寿险2022年一季度、二季度报送的风险综合评级数据中，保险业务线操作风险中的原保费收入和其他操作风险数据中的14项数据填报不实。　　友邦人寿2022年二季度风险综合评级中，核保核赔人员数量、总经理室成员及中心支公司总经理离职人数、评估期之前四个季度保险公司合计投诉次数、报案支付时效、数据差错率等18项数据填报不实。《通报》显示，浙商财险还存在流动性风险指标计算不准确、偿付能力报表填报不完整等问题。该公司2022年一季度、二季度偿付能力报告中，测算流动性覆盖率指标时，基本情景和压力情景下的现金流入和现金流出预测均未包括股票类资产交易可能产生的现金。此外，该公司2022年一季度偿付能力报告中，两款资管产品穿透后未在“LT01-穿透后投资资产表”中列报。人保寿险还存在权益投资未及时调整核算方法的问题。该公司持有的某项权益投资，在公司向被投资方派驻的董事调离以及该董事任期届满后继任董事为非本公司员工的情况下，仍然采用权益法核算。友邦人寿还存在未按规定计量实际资本的问题。该公司再保险系统中未及时摊回再保理赔款1827.2万元，当期资产负债表中应收分保账款少计1827.2万元，导致2022年一季度偿付能力报告中的核心一级资本少计2108万元。　　银保监会财务会计部（偿付能力监管部）表示，上述公司违规行为导致偿付能力数据不真实，不利于揭示和防控风险，将依法依规予以处理。各保险机构应引以为戒，举一反三，不断加强偿付能力数据真实性管理工作，严格按照《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》及相关文件编制偿付能力报告，填报偿付能力数据，持续提升偿付能力管理工作质效。
金融界2023-01-05
银保监会：浙商财险、安诚财险、人保寿险、友邦人寿等4家保险公司存在的偿付能力数据不真实问题
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度风险综合评级部分数据填报不实。关联方保险资金运用金额未纳入关联方资产统计。未进行再保险业务内部审计，却填报2次。资产管理部负责人资金运用从业年限和部门人员平均从业年限填报不准确。总公司部门人员离职数量、总精算师变动次数等统计不准确。　　二、安诚财险偿付能力数据问题　　（一）未按规定计提最低资本。该公司1季度、2季度偿付能力报告中部分股票基础因子使用错误，导致少计提最低资本156.6万元、354.4万元，违反了《保险公司偿付能力监管规则第8号：市场风险最低资本》第26条等规定。公募基础设施证券投资基金、债权投资计划2项投资资产未穿透计量风险，违反了《保险公司偿付能力监管规则第7号：市场风险和信用风险的穿透计量》第4条规定。　　（二）风险综合评级数据填报不实。该公司2022年1季度、2季度风险综合评级数据中，销售人员、核保核赔人员、分支机构高级管理人员数量和离职率，以及保险合同争议诉讼案件败诉率等43项数据填报不实。　　三、人保寿险偿付能力数据问题　　（一）未按规定计量利率风险最低资本。该公司部分投资资产中未约定确定性现金流，但违规计量利率风险最低资本，导致2022年1季度、2季度偿付能力报告少计提最低资本7.25亿元、8.91亿元，违反了《保险公司偿付能力监管规则第8号：市场风险最低资本》第13条等规定。　　（二）未按规定穿透计量最低资本。该公司某资管产品不满足豁免穿透条件，却在2022年2季度偿付能力报告中，列报为“豁免穿透的资产支持计划”，少计提最低资本2265.02万元，违反了《保险公司偿付能力监管规则第7号：市场风险和信用风险的穿透计量》第25条等规定。　　（三）权益投资未及时调整核算方法。该公司持有的某项权益投资，在公司向被投资方派驻的董事调离以及该董事任期届满后继任董事为非本公司员工的情况下，仍然采用权益法核算，不符合《企业会计准则第2号——长期股权投资》第2条等规定，虚增2022年1季度、2季度偿付能力报告中的实际资本和偿付能力充足率，违反了《保险公司偿付能力监管规则第1号：实际资本》第9条等规定。　　（四）风险综合评级数据填报不准确。该公司2022年1季度、2季度报送的风险综合评级数据中，保险业务线操作风险中的原保费收入，其他操作风险数据中的财务负责人更换次数、印章管理操作风险事件次数、税收操作风险事件，战略风险中的非保险领域合营公司、子公司投资账面价值、总经理变动次数等14项数据填报不实。　　四、友邦人寿偿付能力数据问题　　（一）未按规定计提最低资本。该公司2022年2季度偿付能力报告中，部分非基础资产穿透错误，债券分类不准确，少计提最低资本209万元，违反了《保险公司偿付能力监管规则第7号：市场风险和信用风险穿透计量》第9条和《保险公司偿付能力监管规则第9号：信用风险最低资本》第14条。　　（二）未按规定计量实际资本。该公司再保险系统中未及时摊回再保理赔款1827.2万元，当期资产负债表中应收分保账款少计1827.2万元，导致2022年1季度偿付能力报告中的核心一级资本少计2108万元，违反了《保险公司偿付能力监管规则第1号：实际资本》第9条。　　（三）风险综合评级数据填报不实。该公司2022年2季度风险综合评级中，核保核赔人员数量、总经理室成员及中心支公司总经理离职人数、评估期之前4个季度保险公司合计投诉次数、报案支付时效、数据差错率等18项数据填报不实。　　下一步，中国银保监会财务会计部（偿付能力监管部）将针对上述行为依法依规进行处理；继续加强偿付能力数据真实性现场检查，督促保险公司加强偿付能力数据真实性管理，严格按照《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》及相关文件编制报告、填报数据，确保各项偿付能力数据真实、准确、完整，持续提升偿付能力管理工作质效。
金融界2023-01-05
债市早报：银行间主要利率债收益率普遍下行，转债市场指数集体走弱
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为各类资产管理产品及社保基金、养老金、保险资金等提供财产保管及相关服务的行为，商业银行开展托管业务遵循诚实信用、勤勉尽责、独立审慎、风险隔离原则，保障托管财产的独立性。二是明确商业银行开展托管业务应持续符合的基本要求。三是明确托管业务范围和托管职责。要求商业银行应当按照是否能够实际控制，将托管产品财产分为可托管资产和其他资产，根据自身能力和服务水平提供适合的托管服务和其他服务，并应通过托管合同明确各方的权利义务等。四是提出托管业务管理要求。要求商业银行应当建立健全托管业务治理架构，并从管理体系、管理制度、业务独立性、授权控制、业务准入、宣传营销、数据保护等方面分别提出了具体要求。五是进一步强化持续监管措施、监管处罚、数据报送和自律管理等相关安排。　　【商务部：巩固提升传统消费，加快发展新型消费】12月29日，商务部新闻发言人束珏婷在商务部例行发布会上表示，巩固提升传统消费。汽车、家电、家居、餐饮占社零总额四分之一左右，是消费的顶梁柱。将着力稳定汽车消费，支持新能源汽车购买使用，加快活跃二手车市场。支持餐饮等行业恢复发展，促进家电家居消费，推动绿色智能家电下乡和以旧换新。束珏婷表示，加快发展新型消费。今年前11个月，实物商品网上零售额占社零总额比重达到27.1％。下一步，将促进新业态新模式健康有序发展，推动生活服务数字化转型，促进线上线下融合。顺应消费升级趋势，促进绿色消费、智能消费、健康消费，发展首店首发经济，打造更多消费新场景，释放消费新活力。　　（二）国际要闻　　【美国上周首次申请失业救济人数回升符合预期】美国上周首次申请失业救济人数回升符合预期，未像前一周升幅低于预期。12月29日，美国劳工部公布数据显示，上周美国首次申请失业救济人数继续回升，为22.5万，符合市场预期，此前一周约为21.6万，并未像此前一周那样回升人数低于预期；上上周持续申请失业救济人数为171万人，创今年2月初以来单周新高，大致符合市场预期。　　（三）大宗商品　　【国际原油价格小幅收跌，NYMEX天然气价格继续下跌】12月29日，WTI 2月原油期货收跌0.56美元，跌幅0.71％，报78.40美元/桶；ICE布伦特3月原油期货收跌0.53美元，跌幅0.63％，报83.46美元/桶；NYMEX 2月天然气期货收跌3.19％，报4.559美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　12月29日，央行公告称，为维护年末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了2050亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.0％。Wind数据显示，当日有40亿元逆回购到期，因此当日净投放资金2010亿元。　　（二）资金利率　　12月29日，央行继续大额流动性投放，银行间市场资金供给延续宽松，隔夜利率再创历史新低，DR007因跨年继续上行：DR001下行5.55bps至0.420％，DR007上行27.13bps至2.423％，其他期限利率多数小幅上行。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　1．现券收益率走势　　12月29日，年底之际资金依然非常宽松，提振债市情绪，银行间主要利率债收益率普遍下行，短券表现更好。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220025收益率下行1.25bp报2.8375％；10年期国开债活跃券220220收益率下行2.00bp报3.0050％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　当日无利率债招标信息。　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　12月29日，地产债成交价格整体稳定，4只债券成交价格偏离幅度超10％。其中，“20世茂04”跌超19％，“20宝龙04”跌超26％，“21碧地01”跌超75％；“20金地MTN004”涨超27％。　　12月29日，城投债成交价格整体稳定，仅“PR芙蓉债”跌超18％。　　2. 信用债事件：　　荣盛地产：公司公告称，为徐州及廊坊3家子公司融资提供担保，总额不超16.15亿元。　　金科股份：公司公告称，由于JINKE 6.85 05/28/24违约事件，票据暂停交易。　　恒大地产：公司公告称，“15恒大03”持有人会议审议通过调整本息兑付安排等议案。　　旭辉控股：公司公告称，8.4亿股配售及认购事项已完成，所得款项9.46亿港元。　　华夏幸福：公司公告称，将华御江（武汉）房地产开发有限公司100％股权、华御汉（武汉）房地产开发有限公司100％股权、华御元（南京）房地产开发有限公司60％股权、华御城（深圳）物业管理有限公司100％股权出售给华润置地。　　北汽蓝谷：公司公告称，公司和子公司极狐汽车按照持股比例分别向北汽新能源增资，增资总额为55亿元。　　湖南兴湘投资集团：公司公告称，湘电集团75.91％股权被无偿划转至公司，资产规模153.79亿元。　　重庆市永川惠通建发：公司公告称，重庆永川区国资管理中心所持公司100％股权划转至重庆永川城发集团。　　南通二建：联合资信公告称，决定将江苏南通二建集团有限公司主体长期信用等级下调为AA，将“20南通二建MTN001”的信用等级下调为 AA，评级展望维持负面。　　武汉当代集团：公司公告称，截至本公告日，公司未能按期足额偿付“H19当代3”的利息和回售本金，合计金额2.025亿元。　　渤海租赁：据招商银行公告，80％持有人已签署《“19渤海租赁SCP002”分期兑付协议》。　　安信信托：公司公告称，本次公司与信托保障基金达成和解的债务总额合计55.24亿元，包括本金36.5亿元、2021年7月23日前的利息10.7亿元、2021年7月23日后计提利息8.04亿元。对于债务和解总额55.24亿元超过司法偿债确认42.63亿元部分的12.61亿元，将构成公司的债务重组利得。　　正邦科技：公司公告称，控股股东及其一致行动人被法院裁定实质合并重整。12月29日，正邦集团有限公司及江西永联农业控股有限公司管理人收到南昌中院的（2022）赣01破38、39号《民事裁定书》，法院裁定对正邦集团有限公司与江西永联农业控股有限公司进行实质合并重整。　　美好置业：深交所向美好置业发出关注函要求说明收购美好装配的相关交易是否涉嫌关联利益输送等问题。　　龙湖集团：集团发布公告称，控股股东及主要股东选择收取新股增持股份以代替收取现金分红。约3750.745万股新股及约1832.87万股新股将分别发行予Charm Talent International Limited及Junson Development International Limited，涉及替代的总现金股息约9.89亿港元及4.83亿港元。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指震荡分化】12月29日，上证指数低开低走，震荡收跌0.44％，深证成指临近午时强力上冲，但午后震荡回收收跌0.13％，而创业板指低开高走收涨0.48％。当日，申万一级行业指数多数下跌，仅医药生物、国防军工、计算机涨超1％，美容护理收涨0.58％；而房地产、煤炭跌逾2％，建筑材料、交通运输、石油石化等8个行业跌逾1％。　　【转债市场指数集体走弱】12月29日，转债市场主要指数震荡走弱，上证转债、中证转债、深证转债分别下跌0.42％、0.40％、0.47％。当日，转债市场成交额492.40亿元，较前一交易日增加32.23亿元。当日转债个券多数下跌，464只个券中102只上涨，361只下跌，1只持平。当日，转债上涨个券以医药生物、基础化工行业居多，贵广转债收涨14.68％，大幅领先市场，日丰转债涨超4％，伯特转债、药石转债、科伦转债、惠城转债涨超3％，涨幅居前；而台华转债、奥佳转债跌逾7％，横河转债跌逾6％％，新天跌逾4％，跌幅较大。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　12月29日，恒锋转债、睿创转债、声讯转债开启申购；节后，冠盛转债拟于2023年1月3日开启申购，福新转债拟于1月4日开启申购，汇通转债、大元转债拟于1月4日上市。　　12月29日，亚泰转债公告不下修转股价格，同时在未来六个月内（即 2022年12月30日至2023年6月29日）如再次触发转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案；董事会提议向下修正永22转债转股价格；嘉元转债、申昊转债公告预计触发转股价向下修正条款。　　12月29日，金诚转债公告可能满足赎回条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　12月29日，除2年期美债收益率上行3bp至4.34％外，其余各期限美债收益率普遍下行，10年期美债收益率下行5bp至3.83％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　12月29日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大7bp至51bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度小幅扩大1bp至2bp。　　12月29日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅下行1bp至2.27％。　　2. 欧债市场：　　12月29日，除英国10年期国债收益率小幅上行1bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行5bp至2.46％，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行8bp、5bp、5bp。　　数据来源：iFind，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至12月29日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理　　
金融界2022-12-30
中泰证券：明年二季度后，A股将开展一波盈利与估值双升的指数级别牛市
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的主导资金将以国家长期资本——养老金、保险资金、产业资本等，为最重要的主导资金，资金的属性和偏好或将驱动国企整体由估值折价向溢价转变。　　6、就产业逻辑而言，财政逻辑——2023年国企财政取代土地财政成为财政资金的重要来源：中游和下游的央企或将复制2016年上游煤炭等行业供给侧改革的逻辑，通过龙头产业集中度提升，进而提升利润率，同时，内部股权激励等改革加速，提升业绩释放与分红率，进而增加财政收入并提升央企股权价值。应优选当前中下游行业中，央企处于前十大龙头但市占率仍有较大提升空间的行业，如：医药等。此外，保险的资产持有中以低估值央企为主，亦将显著受益低估值央企的估值修复进程。　　7、投资建议：展望2023年A股市场，我们的核心结论如下：　　就大势研判看，“否极泰来”将是2023年走势最为准确的形容词，所谓“否极”：2023年一季度，由于市场四季度对疫情放开后经济修复，政策方向，美联储与美元指数，中美等过于乐观的预期需要“纠偏”，市场或依然将处于整体调整之中；　　所谓“泰来”2023年二季度后，我们认为市场将开展一波盈利与估值双升的指数级别牛市，核心动能在于2023年年中后“疫后复苏”叠加“政府定向刺激”的超预期。而本轮牛市最重要的产业驱动在于各行业集中度、利润分配重构和央企改革加速下央企估值体系提升。　　就市场风格而言，2023年上半年“熊末牛初”阶段，市场风格或偏向于高分红板块（诸如：电力等）以及政策主导的科技和高端制造（诸如：军工、计算机、机械等）；而2023年年中之后，伴随疫情逐步“常态化”和政府定向刺激效果的逐步显现下，经济、通胀、长端利率的回升，市场风格或将回到央企低估值蓝筹，此时，权重股当中保险（利差扩大+低估值资产重估），制造业龙头的配置价值值得重点关注。此外，参考国际经验，疫情放开后的长期、复杂的影响，医药板块将在2023年全年维持高景气度。　　风险提示：政策超预期刺激与宽松、国内疫情超预期、中美货币政策超预期、统计误差及数据更新不及时带来的结论误差。
金融界2022-12-30

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