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疫苗ETF(159643)+生物医药ETF(512290)+创新药沪深港ETF（517110）+医疗ETF（159828）强势反弹

59%，归母净利润增速7.05%。尽管公共卫生防控仍然有所反复，预计整体恢复趋势仍将延续。疫苗：长期景气无虞，受益于渗透率提升+国产替代放量，估值待修复我国疫苗渗透率低，未来提升空间较大：我国大部分二类苗渗透率较国外仍有较大提升潜力，如HPV疫苗、四价流感疫苗、13价肺炎结合疫苗等全球销售额前十的疫苗渗透率仍不足10%。叠加9价HPV疫苗扩容大幅提高潜在目标人群。进口替代空间大，重磅品种批签发延续高增长：进口产品占据了我国42%的疫苗市场，进口替代空间大，重磅品种批签发延续高增长。在研管线方面，HPV疫苗目前已有10余款品种在研，但国产HPV疫苗普遍预计将于2024年、2025年后陆续上市。肺炎球菌疫苗中，13价肺炎疫苗康希诺进度最快，15价肺炎疫苗智飞生物进展最快。带状疱疹疫苗中百克生物已于2022年4月获得生产批件受理通知书，预计于2022年底获批上市。其他品种如康泰生物的人二倍体狂犬疫苗预计于2022年底获批，智飞生物的人二倍体狂犬疫苗、四价流感疫苗也预计于2023年或2024年获批。估值历史低位待修复：目前疫苗生科指数的估值低于2019年行情启动前的估值，处于较优的中长期布局时间点。截至9月27日，国证疫苗与生物科技指数PE为24.17倍，位于近五年的0.00%分位。在各地公共卫生防控封控措施缓解的大背景下，国内医疗健康需求有望强势复苏。伴随着进口替代、消费升级和医疗大基建加速的大趋势，疫苗和生物科技领域有望持续向好。医疗：长期受益于老龄化+消费升级+国产替代，消费型医疗需求有待修复老龄化+消费升级驱动需求：随着全民平均寿命的不断增长，对于医疗器械和服务的需求是提高的。消费升级也会医药板块构成利好，尤其是医疗里边有大量消费升级的标的，比如眼科、体检、检测等。国产替代需求：这里边有两个维度，第一个维度是我们国内企业的技术水平最近五到十年以内是出现了比较大幅的提升。第二，我们国家有意愿通过国产替代的方式去扶持相关企业，减少对海外进口的医疗器械相关设施设备的依赖。部分器械纳入集采影响基本Price-in,估值历史低位待修复。创新药、生物医药：创新驱动大势所趋情绪面和基本面修复。公共卫生事件仍有不确定性，但随着防控与经济建设的统筹管理逐步推进，整体影响将会趋弱，行业将在曲折中迎来复苏。全球研发热度不减，国内研发出现反弹；投融资上半年整体偏紧，下半年边际改善。短期来看，公共卫生事件影响走弱，解封后，随着药企的人才招聘、临床研发、生产销售、授权合作以及国际化等工作进程将加速，未来半年药企也将恢复正常运营。低估值具有中长期投资价值。创新药和生物医药板块自2021年来历经长时间、大幅度的回调，许多优质标的估值已处于底部区间。通过前期调整，市场的种种担忧已经充分体现，市场前期反映过于悲观，如投融资增速下滑，反而是一个“去伪存真”的过程，创新升级带来药企对CXO要求的上升，行业向头部集中将成为长期趋势。数据来源：wind 长期看，创新驱动下，进口替代和国际化依然是国内医药行业长期发展趋势，后续真正有产品力的产品海外落地或为创新药带来估值提升的机会。此外，人口老龄化+消费升级的长期逻辑仍然在。投资者可以持续关注创新药沪深港ETF(517110)和生物医药ETF（512290）。

有连云2022-09-27

苗梦羽+张一鸣：工业母机，国之重器——工业母机ETF投资价值解析

环比一直往下走。今年上半年受到国内各地公共卫生事件的影响，所以整个制造业景气程度还在往下走，还没有看到复苏的势头。对于PMI这个宏观指标是有一定的依据可以进行预测的，我们一般来说PMI的上行期是12个月到15个月，下行一般是15个月到18个月，也就是最长一年半。我们可以去复盘过去几年的历史，基本上都能够满足这个周期情况的，加在一起差不多一轮完整的周期就是在三年到三年半时间。如果我们以去年5月份作为一个基点，我们按照最长18个月的下行期来算，加上18个月这一轮的底部就会出现在今年的四季度，当然也可能考虑到公共卫生事件的原因，可能这一轮周期或者说这一轮下行期会比我们预想得要长一些，但是我们也相信既然是周期，那它肯定逃脱不了自然的经济规律。所以我们认为现在这个时间点，距离整个通用自动化，整个制造业周期的底部，我们认为应该是不远了。所以在当下这个时间点，我认为对于机床乃至整个通用制造业做一个投资，都是一个比较好的时间点。另外一个我们称之为替换的大周期，我们知道设备一定是有寿命的，寿命到了就需要进行更换。我们复盘一下过去十几年来机床发展的历史，上一轮机床销量的高点出现在2011年，大概金属切削机床的年销量差不多是80万台。到2019年这个数字降到了40万台，每一年都在降，机床一般来说它的寿命是在10年到20年之间，因此我们认为差不多从2019年开始进入了一轮新的更新替换的周期，因为我们说即使一台机床真的可以用二十年，但是我相信没有人会在2020年的时候去用2000年生产的机床去加工2020年的部件，因此机床用十年差不多就应该换了。我们发现从2020年上半年开始，机床行业无论是销量、还是微观来看各家企业的订单，都出现了非常明显的同比增长，我们认为2020年包括2021年上半年，两轮周期的共振，我们把2020年作为一个大周期的起点，同时小周期也从2020年下半年年终开始复苏，这个时间点我们相信又是一轮大周期还在延续复苏，同时小周期又到了新一轮低点的位置，因此我们认为这个时间点是投资机床、投资工业母机是相当正确的时间点。四、国内工业母机现在处于什么阶段苗梦羽：张总给我们分析了时间节点上，工业母机处于一个底部区域，所以是一个比较值得投资布局的时点。那我们再回归到这个行业本身上来，给大家多提供一些有用的背景信息。我们首先来看一下这个行业经历了怎样的发展。从全球范围来看，现代意义的机床制造业可以说已经有大概250年的历史了。在二战之后美国军用的需求催生了机床数控的时代，后来德国和日本也紧随其后，并且做到了青出于蓝而胜于蓝的程度，我们国家的机床是从建国的初期开始发展，到现在大概有70多年的历史，虽然这个历史相比全球来看稍微短一些，但也经历了非常多的波折。在建国之初，我们国家的机床很大程度上是依靠苏联的援建，我们国家改造和新建了18个机床厂，史称十八罗汉，给机床行业发展可以说是打下基础。但是在改革开放之前，大家都可以理解计划经济时代的背景之下，机床厂整体是比较缺乏活力的，所以发展也是非常的缓慢。到了1978年，随着改革开放，机床就实现了市场化的运作，但是仍然还是以央企、国企为主导，当时我们发展的主要思路是先去引进国外的技术，然后实现国产化，最后达到自主开发的目标。到了2001年我们国家加入了WTO，在经济迎来高速发展的同时，我们机床行业也获得了十年比较快速的发展期。这个阶段的机床发展是不是有很多新的变化，张总能不能跟我们一起回顾和分享一下? 张一鸣：我把二十一世纪之后一直到现在机床发展的历史分为三个阶段。第一个阶段就是从2001年中国加入世贸组织之后，整个经济高速发展，尤其是制造业也在蓬勃发展。我们把机床称之为工业母机，制造业蓬勃肯定是离不开机床的支撑，因此从2001年到2011年这十年，是我国机床自二十一世纪之后迎来的一个黄金发展时期。除了机床之外，包括像工程机械，还有各种减速机这些零部件，在那段时间都体现出了成长性，而不是我们现在看到的周期性，这些我觉得在发展的步伐上都有一些类似的。但是这十年黄金时代，其实是有一些隐患的，因为当时发展的制造业更加求量而不求质，所以说那一段时间既是黄金发展期，同时也是草莽发展期，大量的国营机床公司因为当时业绩比较好，机床的销量比较好，所以说大规模地去扩产能，同时为了去满足一些高端需求也对外进行大量的并购，尤其是对一些欧洲比较优质的资产去进行大量的并购。过了2011年之后，就进入了机床的第二阶段。2011年发生了一件轰动全国的事件，就是温州动车事件，自从那以后，整个国产的基建泡沫在一定程度上被刺破了，整个制造业迎来了一段时间的低迷期。工业母机作为国民经济，尤其是制造业的晴雨表，所有的机床厂收入、销量都受到了很大的影响，但是在2011年之前又收购了很多海外的资产、扩了很多产能，自从2011年之后，很多机床厂就会发现自己过剩的产能消化不掉，收购进来的资产也很难进行很好的利用。因此刚才苗总提到的十八罗汉很多就出现了破产、倒闭、被收购、被整合、被整改，发展至今十八罗汉还完完整整留存下来的只有唯一一家，济南二机。但是我们说在行业下行期的时候，其实也为下一轮周期孕育了曙光和机会，我们发现2012年之后，并不是说机床的需求就没有了，只是说下滑，但是大量的国营机床开始退出市场之后，给了很多民营机床机会，比如说现在有一些优秀的民营机床公司，实际上就是在那个时候成立自己的机床事业部，慢慢去把自己的机床事业做大做强。第三个阶段就是2020年。2019年是机床销量底部的位置，2020年机床的销量又开始起来了。我们看到在过去十年当中，上一轮下行周期当中孕育出来的一些民营机床，他们抢夺了很多过去国营机床的份额，因此在2020年之后，我们看到越来越多的民营机床厂不断壮大，他们接订单的增速也远比行业的增速要高得多。因此2000年之后整体总结下来分为三个阶段，第一个阶段就是草莽发展期;第二个阶段就是机床的下行期，但是也孕育了很多优秀机床的公司;第三个阶段就是当下，整个大周期又开始进行新一轮的起步。苗梦羽：谢谢张总给我们复盘了机床行业的发展历史，说完了历史的情况之后我们就来关注一下现状，机床现在是怎样的状态? 根据Wind的数据，2019年，全球十大机床的企业当中，日本企业有四家，德国企业有四家，美国企业有两家，这些巨头公司的营收规模都达到百亿元人民币以上的水平。我们再来看看国内机床行业经历了前面说到七十多年的发展之后，国内机床行业当前的格局是怎么样的?实力又如何?这方面能不能请张总给我们讲解一下。张一鸣：从全球范围来看，实际上每一个工业强国都孕育了自己非常优秀的机床公司。举几个例子，比如日本的山崎马扎克一年的营收要在三四百亿以上。德国也有很多很强的机床公司，比如德马吉，还有加拿大的赫斯基。但是反观国内，中国其实是全球最大的机床消费国，中国的机床消费量大概占全球的30%，第二名是美国，只有12%，但是我们看国内这么好的土壤却没有孕育出几家特别大的机床公司，像大部分现在做机床的公司，尤其是民营企业一年的营收都不超过30个亿。因此我们也认为未来有很大机会的，尤其是一些比较优秀的民营机床公司，在中国强大制造业背景之下，有望成长为一批优秀的甚至可以说营收破百亿的机床公司。苗梦羽：刚刚张总也给大家介绍了，国内基本上机床行业处于一个大而不强的状态，在机床行业面临低质量发展的困局之下，我们其实也可以看到政策也发现了这一点，并且不断针对这个情况来做一些调整。通过前面跟大家分享的信息也可以总结一下，能够给工业母机也就是机床这个行业做一个赛道的定位。首先肯定是张总给大家介绍的，国内的机床行业发展前景还是非常广阔的，从世界范围来看我们已经是全球制造业中心了，随着经济的快速发展和固定资产投资的增加，我们国家从2009年以来一直是世界第一大机床生产和消费国了，所以说机床行业在我们这一片土壤上有极大市场发展的空间，这个是发展前景方面。第二点就是发展路径方面。刚刚张总给大家复盘历史的时候也有提到海外机床的发展经验，像龙头的一些国家，德国、日本、美国都培育了一批人民币百亿级别的龙头公司。我们国家在机床市场比较广阔的基础上也有望复制发展路径去做技术升级，培育一批非常优秀的公司，从而就增强我们整个国家机床行业整体的实力，这个是发展路径的方面。第三个点就是机床的发展重要性和迫切性也是比较突出的，我们给大家讲断供的事件，加上国内机床的格局，目前还是大而不强的局面，相信这个都已经足够反映出我们有多大程度迫切需要发展机床行业提升它的实力。与此同时国家对于机床行业政策程度以及重视程度的转变，也是明显可以看到支持的政策跟密集出台，说明了政府层面对于机床的发展也有着比较高的信心和比较大的决心。五、工业母机的投资逻辑苗梦羽：那么，大家也会比较关心未来能够驱动机床行业不断发展和进步的主要逻辑是什么。 1、国产替代苗梦羽：我们来分析一下。首先我们刚才说了很多像国产化程度不高的问题，像断供卡脖子、进口依赖度高、出口的产品技术含量比较低，这些种种的事情都指向我们需要做国产化或者国产替代这么一个大的总体方向。我们目前机床多大程度上会依赖进口呢?我看到前端产业研究院的数据，2018年，我国低档数控机床的国产化率大概是82%，基本实现了国产化，中档数控机床的国产化率只有60%多，相比是比较低的，再到高档数控机床的国产化率就仅仅只有6%的水平，也就是说基本上依靠进口的状态。最近几年我们过程的机床国产替代的程度是不是有在做提升，包括未来国产替代主要是在什么样的方向?空间会有多大?这个请张总给我们分析一下。张一鸣：这几年无论是在客户端，还是在机床生产商、供应商上，我们都看到了非常大的变化，我刚刚在复盘机床行业发展历史的时候，2020年之后到现在国产机床发展第三个阶段的起点，为什么说2020年是一个分水岭，主要还是因为2020年之前我们很多还是靠进口，但是2020年发生了公共卫生事件，但是我们国家2020年是率先从公共卫生事件当中复苏起来的，所以说制造业也迎来了一段复苏的黄金期。当时发生的事情就是要去买进口机床，但是海外的供应链都因为公共卫生事件受阻，那就一定要依靠国产自己的力量，所以说2020年开始是一个非常明显的分水岭，从需求上来讲扩产需要大量的机床，从供给上来看，因为公共卫生事件的原因，所以说海外很多机床核心的供应链受阻，国产化的进程就开始浩浩荡荡的加快了。这两年我也一直在不断的跑各种生产车间，很明显可以看到公司的老车间和新车间用的机床品牌完全不一样，像老车间里面很多都是进口的机床，新车间我们看到了很多新面孔，非常多国营的机床品牌。所以说我们从下游客户那边，也可以看到这两年国产的机床正在发生一些悄然的变化，国产的机床也能够逐步进入到新的更加高端的车间里，去承担对精密度要求更高、对价值量更高的一些工作。反过来我也跑了很多机床的生产商，我们去看看市场的供给端在发生什么改变，我们也看到很多优秀的民营机床公司，他们现在也在努力完成高端化、国产化的突破，比如说过去很多民营机床公司，他们做的更多的是小型的立式加工中心，但是为了满足中国制造高端化的要求，小型的立式加工中心，或者说一些比较低端的，一些早就完成国产化的机床肯定是远远不够的。因此现在大量的民营机床公司都在力争往更加高端的机床去做，比如说像一些卧加、车洗复合、龙门式的加工中心，甚至还有五轴机床，还有一些像锣床也都在往高端通用化的锣床进行发展。因此我们可以看到，无论从下游的需求端来看，客户更加的能够信任国产的机床，还是从供给方来看，国产的机床厂也都在努力往更加高端的方向努力，相信未来几年会是高端民营国产机床大力发展的几年。 2、高端化苗梦羽：刚刚张总给我们讲了国产替代的一些方向，我们都知道我们国家是一个制造业大国，但是传统和低端制造业仍然占据相当大的比重，未来更大的目标像高端智能制造去转型，能够成为制造业强国。随着制造业低端向高端转型的话，工业各类下游的应用领域，比如像汽车、航空航天、3C电子等等，其实对于加工的精细度效率以及稳定性要求也是会越来越高的，是不是意味着对于机床的要求也会有相应的提升?张总其实给我们介绍到了一些，接下来我们也想针对这个问题再讨论一下，我们的机床是不是需要明显的向高端化转型，这是不是会给机床行业带来一些比较好的机会呢? 张一鸣：应该说往高端化的转型是这个行业现在正在发生的事情，其实不止机床，整个制造业都在往高端转型，我们说过去中国制造业还停留在比较中低端的水平，更多高端的我们要依靠欧洲、日本、美国这些国家的力量。但实际上我们会发现中国现在其实各个产业都在往高端化走，制造业都在往高端化走。既然要往高端化走，高端的产品需要三个东西，高端的人才、高端的技术还有高端的设备，高端的设备是指高端的机床。因此这个趋势是一个非常长的趋势，人才我们要培养一流世界顶尖的人才，技术也在发展，还有就是设备，这三者缺一不可。现在很明显，刚刚苗总也提到一个数据，高端机床的国产化率只有6%，所以说很明显高端的工业母机、高端的机床现在构成了制约我国高端制造向前迈进的短板。因此在这个趋势之下，我相信一定会有相关的包括产业政策也好，一些制造业巨头也好，都会投入、引领高端机床向前稳步的发展。 3、机床更新换代周期苗梦羽：那我们刚刚说了国产替代包括高端升级的逻辑，另外机床作为一种设备，它并不是永远就能用下去，永远用不坏，它也会老化报废。同时随着工业生产要求的转变之后，也会需要有更新的设备来匹配制造的需求，所以说机床会有自己的更新周期，前面张总给大家介绍大概是十年左右，我们从机床的消费量数据来看，上一轮的顶点是在2011年左右，到现在是十年的时间，国内机床理论上迎来大量换代周期的窗口，这里面会有多大的需求量，张总您觉得这会不会成为未来几年机床行业的发力点或者说一个驱动点呢? 张一鸣：其实我一开始在讲怎么去判断机床周期的时候，我也提到两个周期，一个是小周期，一个是大周期。小周期是经济周期，这个是受到宏观经济影响，现在也是处在一个非常底部的位置，大周期也一样，大周期就取决于设备的更新替换。但不同的设备的使用寿命不同，还有一个是实际使用寿命也不同，什么叫实际使用寿命呢?就是一些设备会随着技术的演进，即使设备实际的寿命没到，但是我也必须得把你换掉。比如说我要生产的产品需要用到新的技术、新的设备，那旧设备就需要换掉，不管这个设备现在还可以用五年也好、还可以用十年也好，都需要进行更新替换的。一般来说，我们会发现国内机床的大周期和国外一些发达国家的大周期不是一样的，我们复盘一下，像日本和德国一般来说它的机床六到八年就要进行一次更新替换，但国内是十年以上的时间，甚至是可以接近十五年，这个背后的原因也和我们的国情，以及过去国产机床的发展历史是有很强的关系。像日本和德国六到八年的机床更新替换周期我觉得是一个非常正常的，反而是一个比较健康的周期，因为我不可能用十年前的设备生产现在的零部件或者工件，一定会有很大的差异，因为像工程机械，为什么一定要用到报废再进行换，因为它平时的工作，说得通俗一点就是用来刨土搬砖，但是机床是要用来加工的，而且是精密加工，即使寿命还在，但是我们生产的东西在往高端化发展，也就是说十年之后的产品工件的加工要求，现在的机床可能已经不能满足了，只要不能满足就要进行更新替换。也就是说六到八年是一个比较正常的替换周期，但是我国为什么周期会被拉长，两个因素，第一方面是还没有非常成熟的二手市场。因为我们知道日本和德国，比如说日本的报废机床会往东南亚，德国的机床老了之后可能会往东欧，会往其他的非发达区域进行二次销售，这是一个原因。第二个原因就是我前面讲格局的演化导致的一个问题。在2000年到2011年这一轮周期，高端机床基本上是由海外的品牌占领，低端的机床是由国内的国营机床占据了很高的份额，但是自2011年之后很多国营机床都没有产能了，产能都关掉了，所以就导致在这个时期，想要买机床的客户他买不到合适的价位，你要么买进口要么就买二手，所以相当于人为地把原来机床的使用寿命周期给拉长了。我认为从2020年之后，我们会看到很多国产的民营机床去接棒，一方面接棒原来老的国营机床，同时也在往高端化去替代进口的机床。所以说这样替换下来，对于下游客户来说，一是解决了产能问题，二是解决了高端机床的价格问题，同时也解决了交付问题，所以说我认为从2020年之后机床的使用周期会回归到一个比较健康理性的水平，甚至可以向德国和日本六到八年的周期去看齐。我们现在也看到2019年是过去十几年来机床销量的低谷，2020年2021年都实现了不同程度的同比增长，因此我们也对未来三到五年机床销量的增长保持比较乐观的信心。六、工业母机ETF产品介绍苗梦羽：谢谢张总给我们分析了机床行业的三个逻辑，国产化、高端化和更新换代。最后一个部分我们再来介绍一下这个产品，工业母机ETF，代码是159667，9月26日开始发。首先这个产品是ETF，所以在未来产品上市交易之后，它是可以像股票一样自由买卖的，非常方便，这是一个它重要的特征。另外它本质上还是一个指数基金，主要的目标就是跟踪标的指数，所以说它是会以接近百分之百的仓位，去投资标的指数的成分股。说到标的指数，这个产品跟踪的指数叫做中证机床指数，代码是931866，这个指数是从沪深市场选取50个业务涉及到机床整机和关键零部件制造服务的上市公司，覆盖了像工业母机制造中核心的很多领域的公司，是能够反映整个行业的表现。第三个方面就是投资价值，我和张总一起给大家介绍了很多关于机床行业的信息，包括像行业发展的历史、大而不强的现状，也给大家分析机床行业是一个发展前景广阔，并且发展路径非常明确，同时发展它的必要性和迫切性也非常突出的赛道，也受到政策的支持。未来的发展阶段，这个行业还有像国产替代、高端升级、更新替换的逻辑去支持它下一个阶段的发展，所以说整体上是一个中长期比较值得关注的行业。另外就是看一个投资标的的话，我们也会关注一下估值的情况，我刚看到也有投资者留言问估值的情况怎么样，我们跟大家说一下，估值的方面，到9月19日，工业母机这个行业的PE估值是30倍左右的水平，历史的分位数处于2015年以来8.6%的位置，整体的估值水平还是相当低的位置。所以整体上，在当前节点来看，工业母机行业整体的投资价值还是比较不错的，感兴趣的投资者可以关注工业母机ETF(159667)。七、互动问答 1. 工业母机的估值是多少? 苗梦羽：我前面有介绍，工业母机目前是30倍左右的估值，大概历史是8.6%的分位，未来这个行业随着一些国产替代的深化，包括高端的转型，可能估值也会有更高的空间，这块张总有没有什么补充? 张一鸣：估值这块我这边比较关注的一些机床的标的，或者说机床比较核心的标的，我看到的估值还要再低，现在基本上都在20倍，这个可以说远低于估值中枢了。这个也会有很多因素导致，现在整个经济在下行期，工业母机作为国民经济的晴雨表，现在低于历史分位我觉得也是很正常的，但是我们刚刚提到了经济周期现在已经逐步步入一个低点了，因此经济周期对于估值的压制作用，我相信未来在比较短的时间就会被消除。另外一方面，刚刚苗总有一点讲得非常对，就是工业母机，国之重器，未来会随着中国制造不断的高端化，高端的机床一定会不断的进行国产替代，因此未来的发展空间是很大的。机床作为这么关键的设备，甚至我们可以把它的重要性和更加难的芯片设备进行比拟，因为底层逻辑都要进行急切的国产替代，所以我认为20倍的估值就可以说是比较低了，我觉得未来估值往更高的台阶去走，是没有问题的。 2. 现在经济不好，机床更新的时间是不是会推迟，机床更新的时间是不是会跟经济去挂钩呢? 张一鸣：机床更新其实跟经济好坏没有太大的关系，经济不好是不是资本开支周期会往后延迟?现在确实因为各方面的因素，因为公共卫生事件、可能大家对于未来经济预期是比较悲观的，但是我们从周期的角度考虑，现在本身处于一个经济下行期，或者说处在工业资本开支的下行期，其实除了机床之外、还有工业机器人、注塑机、叉车，如果把月同比增速拉出来的话，复盘个十年、二十年是没有意义的。因为第一阶段是高速增长时期，我们就从2012年开始复盘，我们会发现工业母机、机器人、注塑机、叉车这些所谓的通用自动化产品，它的月同比增速是完全同步的，你可以把它拟合成一条线，可以说是一条非常完美接近正形曲线的一条线。这条正形曲线的周期就是三年，几乎没有发生过任何偏离。我们还是认为遵循原有经济的原理、规律，遵循过去十年都没有发生过偏离的规律，我们还是认为在今年四季度，最晚在明年一季度，经济周期就会到达一个底部的位置。 3. 机床投资的机会在哪里? 苗梦羽：现在周期处于一个底部的区域，接下来可能会有上行的预期，我们不是说处于底部的时候它马上就会起来，只是说在底部区域的时候，可能对于投资来说是一个比较好的布局时机，可能是做一个潜伏的动作，接下来在周期真正起来的时候有望取得一个比较好的收益。 4. 国产替代的空间有多大? 苗梦羽：可以看一下现在国产化率是多少，反之就可以看到国产替代的空间有多大了。刚刚给大家分享过一组数字就是2018年的时候低端基本上是80%多，也就基本上是国产化程度比较高了。中端可能只有60%的水平，再到高端就不到10%、只有6%的水平。中高低端加起来，最新的数据应该是整体的国产化率只有70%左右的水平。反之我们就可以知道国产替代的空间是存在于剩余的，比如像中高端进口这一部分，也就意味这我们整体国产替代的空间还是非常足够的，这块张总有没有什么补充呢? 张一鸣：国产替代的空间我觉得还是体现在中高档需求这里，因为像低端，刚才苗总也说到国产化率80%多了，而且我们了解一些比较偏低端的机床，现在各家企业从微观数据上面来看，它的盈利能力也不会特别强，大概也就二十几个点的毛利率。所以说低端机床基本上是一个完全国产替代，而且是一个红海市场，甚至都可以进行出口。国产替代现在主要进行的攻坚的任务还是中高档机床，尤其是高档机床，现在国产化率只有6%。那为什么这么着急呢?因为越是高端的机床，它的下游越是关键，比如像军工、航空航天这些关键的领域，用的机床都是需要用到五轴的加工中心，这一块现在的国产化率可以说非常低，包括五轴机床的核心零部件，国产化率都很低。像一些大型的设备，都要用到进口的大机床，比如说进口的龙门机床，这一类机床国产化率也非常低，这一些机床如果要进行国产替代的话，它的盈利能力也会非常强。所以我们看到很多民营的机床公司也在力争往这个方向进行突破。从轴数上面看，大家都在往更加高级的五轴去做;从机床的加工中心类型来看，都在往卧式加工中心、龙门加工中心去做，去追求一个更强的盈利水平。往这些方向做可以说帮助国家解决了一个难题，因为国家要在高端制造上继续向前肯定离不开更加高端的设备，高端的设备又是用最高端的工业母机、最高端的技术来进行生产的。因此我认为未来随着中国制造业进一步的高端化，高端的工业母机市场国产化空间还是非常大，而且是持续扩大的。 5. 我们国家的工业母机有什么样的优势? 苗梦羽：从我的视角来看，一个是市场的空间，一个行业它能够有一个比较好的发展，首先它肯定要有一个比较好的土壤，一个大的发展空间才有未来发展的机会，这个是我们国家作为制造业大国非常具有优势的方向点。第二个就是我们国家对于工业母机这一块政策的支持力度，可以看到是在不断提升的，一个行业如果从国家层面受到支持、受到重视，可能它会迎来除了好的政策之外，也有更多的资金、更多的关注度，包括它的发展技术攻坚速度也会有相应的提升，这个是从我这边视角看到的行业优势，张总您从行业视角、产业视角是怎样的看法呢? 张一鸣：我觉得苗总刚刚提到的几点其实已经非常全面了，我这里再补充一点，我国制造业体量非常大，工业门类是全球最全的一个国家，其实我们知道工业母机机床的生产是离不开产业链协同的，我们说美国、日本、德国可能具备工业母机相关产业链上的一个比较全面的优势，但是像其他国家，比如像东南亚的一些国家，或者像其他一些发达国家，比如说韩国、还有欧洲的一些其他国家，他们要发展起来的话，可能数控系统得去找日本买，像一些传统系统，比如说轴承或者滚珠丝杠去导轨，要去找德国、瑞士去买。但是中国如果要去生产机床的话，虽然说中国现在部分机床核心零部件上还没有特别强的、能和国际巨头去掰手腕的公司，但是每个环节都有奋发图强的公司在往高端看齐。所以我们可以看到未来中国要真正发展工业母机，是每一个产业链上所有公司进行协同的发展，这样子我们就会看到未来可能十年之后，国内有一些机床公司，整个产业链里面的所有核心零部件都是用中国制造的，这里面我国作为全球最大的机床消费国，同时也作为联合国唯一所有工业门类都齐全的一个国家，最大的一个优势就是产业链齐全上带来的一个制造优势。 6.目前市场行情不是很好，选择工业母机这个产品的风险大不大苗梦羽：首先这个产品确实是股票型的基金，跟踪的是中证机床的指数，如果从风险程度上来说，投资股票肯定不能说是一个低风险的事情，所以我们建议投资者还是根据自己的风险偏好去选择投资的产品，不要选择超出自己承受能力范围的，比如一些高波动型的行业，如果说咱们心理上和资金上都不能够承受那也不要强求自己。对于工业母机行业来说，它目前周期上处于一个底部区域，包括它未来中长期的前景，包括政策支持力度、发展空间都还是比较大，如果说投资者本着中长期投资的目标，想选择一个有发展空间的行业，还是可以考虑这的，同时也要结合自己的风险偏好、风险承受能力。

有连云2022-09-27

四大利好“引爆”医疗板块，“眼茅”、“牙茅”悉数飙升，规模最大医疗ETF（512170）午后放量大涨超5%

领域的细分龙头，其中医疗器械直接受益于公共卫生防控、医疗物资出口等需求；同时覆盖8只CXO龙头概念股。医疗服务概念则直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等高成长领域，具备长期国民级需求增长。【风险提示】医疗ETF跟踪的标的指数为中证医疗指数（399989），中证医疗指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。

有连云2022-09-27

医药股全面爆发，生物医药ETF（512290）涨超4.8%、医疗ETF（159828）涨超4.3%

持续获得非医药资金积极配置。另外，国内公共卫生事件虽有所散发，但随着相关政策和工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，国内就诊和消费复苏较为明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，值得全基战略性重点配置。

有连云2022-09-27

医药板块午盘拉升，生物药ETF（159839）、精准医疗LOF（501005）涨超2%

景气度等因素持续干扰着医药板块，但除去公共卫生防控影响医药板块仍延续稳定且健康的行业增速。随着9月渐入尾声，医药板块逐渐进入三季报业绩期，根据初步分析医药板块三季度业绩仍延续相对稳定较快增长，部分细分领域源于Q2有公共卫生防控影响，Q3呈现环比改善状态。考虑到前期板块调整导致当前的低估值，且后续将逐渐进行估值切换，医药板块性价比将进一步突出。精准医疗LOF（501005）跟踪CS精准医（000863.SH）为创新药产业指数；生物药ETF（159839）跟踪生物医药指数（399441），配置30个生物医药行业龙头；医药ETF（159929）把握医药板块整体行情；港股生物科技ETF（513280）跟踪恒生香港上市生物科技（HSHKBIO），聚焦港股生物医药医疗行业。

有连云2022-09-27

医药股走强，疫苗ETF（159643）涨超2%，盘中溢价交易，我武生物涨超7%

受益于产业升级与民众健康意识的提升，后公共卫生防控时代国内疫苗企业或将迎来进一步分化，看好相关上市公司。

有连云2022-09-27

重磅！10月1日起，加拿大全面解除边境限制一文看懂入境加拿大8大重要变化

通过 ArriveCan 应用程序提交公共卫生信息将变为可选；乘坐飞机或火车旅行时不再强制要求戴口罩。不再需要接受航空和铁路旅行的健康检查上述措施也适用于游轮，乘客将不再需要进行登船前测试、接种疫苗或使用ArriveCAN。但将继续实施保护乘客和机组人员的指导方针，与美国保持同步。 “强烈建议”旅客在旅行时佩戴口罩官员们表示，虽然加拿大正在取消对口罩的要求，但仍“强烈建议”旅客在旅行时佩戴高质量和合身的口罩，并做出“明智的决定”。政府提醒旅行者，如果他们有COVID-19症状，他们不应该出行，他们仍必须遵守任何省或地区的要求。根据政府声明，COVID-19仍将是《检疫法》中列出的传染病之一，抵达加拿大时生病的旅客被要求通知工作人员或边境服务官员，因为他们“可能会被转介给检疫官员将决定旅客是否需要进一步的医疗评估”。外国人仍需满足《移民和难民保护法》规定的入境要求，并且必须提供适当的旅行和移民文件才能有资格进入加拿大。

Dan19772022-09-27

美联储货币政策声明文本

员会的评估将考虑到广泛的信息，包括关于公共卫生、劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期以及金融和国际动态。　　投票赞成货币政策决议的委员包括: 　　联邦公开市场委员会主席鲍威尔（美联储主席），联邦公开市场委员会副主席威廉姆斯（纽约联储主席）鲍曼（美联储理事）、布雷纳德（美联储副主席）、布拉德（圣路易斯联储主席）、乔治（堪萨斯城联储主席）、梅斯特（克利夫兰联储主席），沃勒（美联储理事）、柯林斯（波士顿联储主席）、巴尔（美联储理事）、库克（美联储理事）、杰斐逊（美联储理事）　　关于货币政策执行的决定美联储为执行联邦公开市场委员会在2022年9月21日的声明中宣布的货币政策立场做出了以下决定：联邦储备系统理事会一致投票决定将准备金余额的利率提高到3.15%，自2022年9月22日起生效。　　?作为其政策决定的一部分，联邦公开市场委员会投票授权并指示纽约联邦储备银行的公开市场柜台，根据以下国内政策指示在系统公开市场账户中执行交易：进行必要的公开市场操作，以将联邦基金利率维持在3%至3.25%的目标区间内，除非另有指示。　　?进行隔夜回购协议操作，最低出价利率为3.25%，总操作限额为5,000亿元；总操作限额可由主席酌情临时增加。　　?进行隔夜逆回购协议操作，发售利率为3.05%，每个交易对手每日的限额为1600亿元；每个交易对手的限额可由主席酌情临时增加。　　?在拍卖中展期美联储持有的每个日历月到期的国债的本金支付金额，如果超过每月600亿美元的上限。赎回在这个月上限以内的国债券息证券和在票面本金支付低于月上限的情况下的国库券。　　?再投资于机构抵押贷款支持证券（MBS）：美联储持有的机构债务和机构MBS每个日历月收到的本金支付金额，如果超过每月350亿美元的上限。　　?如有业务上的需要，允许适当偏离规定的再投资金额。　　?必要时参与美元滚动和券息互换交易，以促进美联储机构MBS交易的结算。”“自2022年9月22日起，联邦公开市场委员会指示办公室: 　　在一项相关行动中，联邦储备系统理事会一致投票通过将主要信贷利率上调75个百分点至3.25%，自2022年9月22日生效。在采取这一行动时，委员会批准了波士顿、费城、克利夫兰、里士满、亚特兰大、芝加哥、圣路易斯、堪萨斯城和达拉斯的联邦储备银行董事会提交的设立该利率的请求。这些信息将适时更新，以反映联邦公开市场委员会或理事会关于美联储执行货币政策的操作工具和方法细节的决定。

酷酷2022-09-23

前美国总统比尔克林顿在克林顿全球倡议发表讲话：“世界水深火热”，但团队合作可以提供帮助解决困境

剂。COVID-19大流行激发了人们对公共卫生和解决健康差距的兴趣，因为该领域之外的人可以看到这种影响。切尔西·克林顿表示：“健康与任何人可能关心的任何事物都息息相关，现在有很多人被动员起来，用他们新了解的东西做一些贡献，他们现在觉得有责任帮助解决这些问题。” David Fajgenbaum博士在宣布其新的非营利组织Every Cure的计划时受到全场起立鼓掌，该计划旨在寻找仿制药治疗罕见疾病的新用途。这个想法来自他自己的研究，以寻找治疗他自己的卡斯尔曼氏病的方法，这是一种免疫系统攻击重要器官的罕见疾病。他说，新非营利组织最初将致力于使用仿制药来治疗106种罕见疾病，这一过程的成本将比开发一种新药低500倍。在其他承诺中，影响力投资公司LeapFrog Investments的创始人兼首席执行官Andrew Kuper宣布，该公司计划到2030年支持2500万家企业，在发展中国家提供1亿个工作岗位。以色列全球风险投资公司OurCrowd宣布与世卫组织基金会建立合作伙伴关系，以启动一个2亿美元的全球健康股权基金，专注于医疗保健领域的突破性技术解决方案。全球抗击艾滋病、结核病和疟疾基金的执行董事彼得桑兹说，CGI一直将他的团队介绍给新的潜在合作伙伴，在经历了两个具有挑战性的大流行年之后，这使得获得新的捐助者变得困难之后，这一点变得更加有价值。他目前正在进行自己的筹款活动。乔·拜登总统将于周三在纽约主持全球基金第七次增资会议，推迟了两天，以便拜登可以参加周一伊丽莎白二世女王的葬礼。然而，他现在计划参加CGI，并表示尽管克林顿基金会本身仍然活跃，但在中断期间错过了这次聚会。该倡议每年召开一次，直到2016年前参议员希拉里·克林顿的总统竞选期间，当时有人质疑如果捐助者在她的政府之前开展业务，是否会出现潜在的利益冲突。比尔克林顿说，该倡议依靠其参与者的特殊能量来解决越来越多的问题。“自二战以来，我们拥有最多的移民，他们在美国得到的最大宣传是当一两个州长把它变成一些政治问题并试图给其他人制造问题时，明智的国家共同努力，并试图找出应对它的最佳方法。” 克林顿还希望CGI能够聚焦需要更多支持的各种解决方案。他指出了Generation180的一项研究，该组织是一个促进使用清洁能源的非营利组织。其研究表明，一些农村学校已经安装了太阳能电池板，以减少碳排放和电费。然后，学校用这些积蓄给教师加薪。他说，慈善事业可以通过展示可以做的事情来帮助打破政治和文化僵局。例如，他说，当巴拉克奥巴马总统提议雇用100,000名新的STEM教师而国会拒绝了他时，慈善事业介入以实现这一目标。克林顿说：“我们将卡内基公司和美国教师联合会以及其他20多个合作伙伴召集在一起，他们表示会筹集资金的。没有人认为这是慈善事业的目的。但它完成了工作，它证明了为什么共和党人和民主党人应该在这些事情上进行合作。”

楼喆2022-09-20

一则警告引发热议！中国疾控中心警告不要与外国人有“直接的皮肤接触” 网评：妖魔化外国人不可取

个外交问题”。她补充说:“这是一个涉及公共卫生的问题。” 猴痘与种族因素无关根据世界卫生组织(WHO)的数据，自今年年初以来，102个国家已有5.2万多人被诊断出猴痘，其中主要是男性，目前已有至少18人死于猴痘。它通常通过密切接触传播，如接触受污染的物体或作为疾病症状的皮肤损伤之一。没有种族因素的证据。 “我们最不需要的就是把留在这里的少数外国人进一步妖魔化，”一个主要由海外成员组成的微信群里的一名媒体专业人士发帖说。由于为一家政府下属机构工作，这名媒体专业人士要求匿名。“在这段时间里，人们似乎退回到了部落主义。” 中国对新冠肺炎的零容忍态度，包括限制国际旅行，可能限制了其对迅速爆发的全球疫情的敞口。然而，外国人要为传播它负责的暗示，对许多人来说具有冒犯性。一位来自英国、现居山东的老师表示，这一声明让所有人都感到愤怒。由于讨论敏感问题，这位老师要求匿名。这位老师说，虽然种族主义到处都在发生，但在大多数国家，人们知道这是错误的，他们会说出来。但在中国，“外国人是危险的”的鼓声持续不断，他们说，这是国家支持的种族主义。将猴痘与艾滋病相比较吴尊友以过去的传播为理由，说这种疾病从欧洲和北美传播到西太平洋，包括澳大利亚、新加坡、日本和泰国。他说，随后香港和中国大陆报告了感染病例。 “艾滋病的传播是这样的，目前报道的猴痘流行病的传播是类似的，”吴尊友写道。吴尊友在微博上还警告说，不要直接接触三周内从国外返回的人的皮肤。他说，如果人们在公共或酒店卫生间使用马桶座圈，也应该进行消毒或在马桶座圈上放置一次性盖子。 “在社会层面加强对猴痘疫情的监测和预防是必要的，也是非常重要的。”

夏洛特2022-09-20

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