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东方红资产管理刘辉：做有价值壁垒的成长投资
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资目标——力争为投资者提供稳定可持续的复利增长，并不寄望单一年份特别靠前的业绩排名。估值是科学，隐含着市场的羊群效应估值也是投资管理中一个频繁谈论的话题。在刘辉眼中，估值是一门科学，他并不排斥高估值，但是需要建立在严格的价值投资评估基础上。如果缺乏价值评估这个前提条件，高估值就面临着巨大的风险，可能会在某一个时刻出现较大亏损。刘辉认为，投资是面向未来而不是面向现在，估值的高低也应该由公司远期价值的高低来决定。对于成长投资标的而言，可能很长时间没有盈利或者较少盈利，单纯地惧怕高估值可能就参与不到最伟大的公司当中，但要做出这种选择对投资要求非常高。如果在自己的认知和假设之上，评估出来的远期价值高于当期的，那么对于高估值的容忍度就会上升。在他看来，估值隐含了市场的羊群效应，其背后是人性。在市场狂热的时候，偏高的估值成为一种普遍现象。而市场低迷的时候，同一个标的，即便其估值较高点已经下跌很多，依然有许多人认为还是偏贵。刘辉表示，估值是一个很复杂的问题，影响因素非常多，但总体上来看，估值取决于最核心的三个维度：盈利、增长，以及增长的确定性。所以，公司的核心假设是投资的关键问题，或许每个人都会有不同的看法，拼的是大家对公司的洞察力和事物本质的认知。认知越深，成功的概率也会越高。对于今年的市场，刘辉认为整体下行的风险是可控的，上行的高度或许难以预测，但是总体而言，市场是可为的，而接下来的主战场或将是与宏观经济相关以及一些成长的领域。注：刘辉在2012.7.21至2013.12.21管理汇丰晋信低碳先锋A，汇丰晋信低碳先锋A在2013年年度回报排名为21/326，数据来自海通证券研究所金融产品研究中心，所属分类为主动股票开放型，截至2013.12.31。风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-02-06
一周吃掉28%的GLP市场份额 JonesDAO的高收益从何而来
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票据代币给质押人（只有当他们选择了自动复利auto-compunding 时才会有）存入的这些 GLP 产生的 GMX 费用收益将全部转给 jGLP 持有人。到此步骤为止，持有 GLP 与将其存入 jGLP 金库的回报还没有任何区别。那么额外收益从何而来？因为 jGLP 资金池的智能合约会从（并且只从） jUSDC 金库借入 $USDC，用于铸造更多的 GLP以实现加了的杠杆头寸。 jGLP 会借多少美元去加杠杆？杠杆率有多大？杠杆率是否会变动？目前，我们无法找到相关数据来展示确切的杠杆率，但 JonesDAO 表示其资金池采用的是一个动态杠杆率，方向与市场趋势相反。当市场下跌时，它将会走高，反之亦然。根据它的官方文件，它只说明里“在特定的风险参数内借入 $USDC，并锚住目标杠杆范围”。因此，jGLP 池里的 GLP 可以被分为两部分：基础部分（来自 jGLP 持有人的直接存款）+ 杠杆部分（从 jUSDC 资金池借来的钱 mint 的 GLP）。杠杆部分的收益（也是 GMX 手续费）会被分配给三方：jGLP 持有者、jUSDC 持有者（30%-50%）和治理库。 jUSDC 资金池是 jGLP 杠杆的流动资金来源。适用于风险偏好较低的用户。该池子的稳定币借贷收益要高于普通接待协议入 AAVE 和 Compound。用户将 $USDC 存入 jUSDC 资金池以获得利息。收益率相对 GLP 当然是较低，但至少比其他借贷协议有利可图。 jUSDC 池将铸造jUSDC 票据代币给质押人，也只有在他们选择自动复利的时候。注意，从 jUSDC 池中提币需要提前发起申请，并在 24 小时后可以开放提币。存入的 $USDC 会被设定好“特定杠杆率”的 jGLP 合约直接借出，以去在 GMX 中铸造更多的 GLP 实现杠杆加成（赚更多手续费）。这些新铸造的 GLP 将产生更多的 GMX 费用收益。这些收益按照我们之前提到的杠杆部分规则分配。jUSDC 持有人可以获得 30% 到 50% 的杠杆部分收益，具体数值还会取决于 jUSC 池的利用率。三种收益来源组成 jGLP 的高收益 jGLP 持有人主要从三个方面获得收益：基础部分。用户们直接存入的 GLP，会源源不断收到 GMX 的手续费（每周发 $ETH），全部分配给 jGLP 持有者（原始收益率✅）。杠杆部分。从 jUSDC 池借来的 $USDC 也被 mint 成了 GLP，每周收到 GMX 发的 $ETH，一大部分分给 jGLP 持有人。(更多的收益率 ✅) 不撤出激励 Reflexive incentives。一种防止退出流动性的激励，来自于从 jGLP 池撤出提款的用户，分给仍旧留在池里的 LP 们。更多的激励来源：自动复利的奖励和提款惩罚从 jGLP 提现需要支付总仓位的 3% 费用。其中 1/3 将作为“不撤出奖励”分配给其他存款人。2/3 将分配给选择了自动复利的用户（jGLP 收据代币的持有人）。 jUSDC 的用户将主要从杠杆部分的收益率中获得收益。从 jUSDC 提币撤出，也需要向其他 jUSDC 用户支付其仓位大小的 0.97%，作为留存的“不撤出奖励”。但是，留下来的 jUSDC stakers 实际收到的奖励是和 0.97% 有差距的。真实是上述金额（0.97%）与 GMX 赎回 $USDC 的真实发生成本之间的差额。当成本高于 0.97% 的费用时，将不会有留存奖励了。请注意，当从 jUSDC 资金池提币 $USDC 时，首先的流动性来源是池子里中未使用的闲置 $USDC。超出部分的提款都需要在 GMX 中销毁 GLP 实现。结论请大家注意，jGLP + jUSDC 并没有消除 GLP 的任何机会成本或对手方风险，相反，它只是加杠杆的手段增加了直接持有 GLP 的收益率，让它变得更有吸引力，而且是通过从其他规避风险的用户手中借钱实现的。这种模式服务于两类用户： GLP 持有者可能因为各种原因（风险确实多，index 波动、对手方等）想增加风险溢价。通过这种方式，JonesDAO 可以通过提供有吸引力的收益率获得更多的 GLP。而也要有厌恶风险用户不满足于借贷协议的利息，想要更高收益。Jones DAO 也为规避风险的用户提供相对高的收益率产品。但对于后者（jUSDC 的存币用户），其实他们间接承担了 GLP 的流动性风险，因为他们自己的钱也被拿去用于 mint GLP，却没有得到该风险应得的 100% 的回报（大部分被 jGLP 分走了）而只是一部分。如果 GMX 真的出现 $USDC 赎回的挤兑，jUSDC 池用户将受到较大影响。至于额外收取的风险溢价是否能 cover 这些新增的风险，我们仍缺乏数据支持。其官方文件和白皮书中缺乏杠杆率数据和详细的收费结构。因此，DYOR 并在做任何决策时都要谨慎，我们会持续跟进。参考 Understanding jUSDC and jGLP jGLP & jUSDC Whitepaper Definitive GLP vaults tracker Twitter Threads from @quantumzebra123 GLP Rebalancing 原文：《JonesDAO 的 jGLP，高收益的 $GLP 从哪里来？》作者：0xivecott 来源：panewslab 来源：金色财经
金色财经2023-02-05
2023年1月份大宗商品价格指数上涨，后期或先抑后扬
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铁厂商仍会积极通过涨价转嫁成本压力，修复利润水平，在普遍思涨的背景下，仍会有阶段性推高市场价格，但如果在需求实质性增量不及预期的情况下，拉涨过快、幅度过大，或会引发抛盘或套利盘，进而给市场带来回调压力。 1月份能源价格指数为1479.83，环比下跌0.26%，同比上涨4.13%。 1月，中国92#汽油市场交易均价为8601元/吨，环比+7.58%；中国0#柴油市场交易均价为7687元/吨，环比-3.41%。月初发改委成品油限价兑现上调后，多地销售单位随即积极跟涨，市场行情同步上扬；但后续伴随原油成本端止涨回落，业者短线心态亦渐向看空转移；其中，柴油市场因缺乏实质性需求支撑，基本回吐了前期涨幅。不过，1月下旬开始疫情因素对成品油市场的影响日益消减，另叠加春节假日备货需求提振，以及东北装置突发事件的助推，多数销售单位成功去库，油价亦随之开启多轮上调模式，且多为宽幅拉涨。节后，在需求预期向好发展加持下，柴油市场亦逐步量价齐升，但受制于批发到位价约制，月内总体涨幅有限。跨过了2022壬寅虎年，我们迎来了比往年更早的传统春节假期，1月动力煤市场整体运行平稳，上游煤矿自元旦后陆续安排春节放假，平均放假时间同比去年有所延长，终端企业节前采购多以刚需为主，市场煤实际成交未见明显改善。月初中国进口煤炭市场迎来新的转机，相关部门召开会议讨论澳煤问题，国内4家企业可以点对点进口澳煤，此举将缓解高卡煤紧张现象，对国内煤价形成压制。展望2月，年度长协合同进入新执行期，国有大矿保持正常生产，产地供应维持较高水平，鉴于目前中下游环节社会库存较高，尽管节后工业企业开工率预期上升，预判动力煤市场基本面将继续向宽松方向发展，价格运行或易跌难涨。 1月份有色金属价格指数为849.01，环比上涨0.94%，同比下跌6.80%。 1月，六大基本金属价格多数上涨，其中锡价上涨幅度最大。美联储如期放缓加息节奏，国内经济情况逐渐复苏，中国制造业生产经营景气水平略有回升。国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜2023年1月末价格69490元/吨，2022年12月末价格66150元/吨；A00电解铝2023年1月末价格18730元/吨，2022年12月末价格18650元/吨；1#铅锭2023年1月末价格15125元/吨，2022年12月末价格15725元/吨；0#锌锭2023年1月末价格24340元/吨，2022年12月末价格24050元/吨；1#锡锭2023年1月末价格235500元/吨，2022年12月末价格208250元/吨；1#电解镍2023年1月末价格231500元/吨，2022年12月末价格241230元/吨。进入季节性消费淡季，预计下游企业全面的复工复产将在元宵节（2月5日）之后，库存逐步兑现累库预期。整体来看，近期铜价对乐观预期的反映较高，建议关注情绪降温后的价格回落风险。 1月份基础化工价格指数为1132.32，环比上涨0.16%，同比上涨1.04%。 1月，甲醇市场价格重心上涨，宏观预期偏好与基本面利好共振，支撑期现同步上行。内地产区工厂低价排库良好，成交放量，随后持货商于春节期间炒涨，节后内地出厂价格重心大涨。沿海市场，伊朗限气于月初加剧，月度装船量骤减支撑2月中国进口供应紧张与去库逻辑；中上旬外轮卸货速度加快后，春节期间因大风等因素再度频繁出现封航，严重影响外轮卸货，基差节前走弱后于节后略回升，但烯烃利润压制与煤炭预期偏弱又导致甲醇价格冲高受阻回落。煤炭预期偏弱，且烯烃利润压制依旧明显，但春检预期仍存，进口量少支撑去库逻辑，伴随着传统下游的复苏，预计西北甲醇价格将在2200-2500元/吨之间，江苏太仓价格或围绕在2700-2900元/吨之间。 1月份橡胶塑料价格指数为777.33，环比下跌0.19%，同比下跌12.21%。 1月中国天然橡胶市场行情上涨，其中全乳胶、20号泰混、20号泰标月均价分别为12620元/吨、10988元/吨和1448美元/吨，环比分别波动+2.16%、+3.62%、+0.82%。基本面有所好转，宏观氛围回暖天胶市场震荡走高。预计2月份天胶市场震荡上行。节后天然橡胶终端市场陆续回暖，国内资金重新入场，业内看多心态较强，对天胶市场有一定利好支撑。全球天然橡胶进入低产季，供应端利好显现，需求面下游工厂陆续复工复产，但经济复苏仍需时间，预计2月份天然橡胶市场利好因素占据主导，震荡上行为主。预计2月份全乳胶月均价为12895元/吨，环比+2.18%；20号泰标月均价1525美元/吨，+5.32%；20号泰混月均价11580元/吨，+5.39%。 1月份建材价格指数为1404.43，环比下跌2.83%，同比下跌10.22%。 1月春节前后，项目停工，工人放假回家，水泥需求降至低位，商家陆续休市，供应方面，水泥厂春节前后执行检修、错峰计划，运转率低位，水泥熟料供应收紧，供需双弱，行情弱势持稳。 2月需求恢复不确定因素较大，年前受疫情影响，部分项目提前停工，节后可能有赶工需求，正月十五以后需求有快速启动可能。但年前贸易商资金回款较差，年后部分供应商重点工作仍围绕收款，可能拖累复工复产速度。供应方面，中上旬全国仍是检修、错峰生产的“主旋律”，加之春节期间粉磨站、贸易商熟料、水泥库存低位，节后陆续补库，供应出现短期紧张情况；中下旬以后南方陆续结束错峰，窑线运转陆续回升，供需情况需关注下游复工进度情况。若需求启动较快，能够支撑水泥供应增加，水泥价格或将小幅上涨，若需求不及预期，而供应增加，加之煤炭价格回落，行情仍有走弱可能，行情整体震荡运行。 1月份造纸价格指数为962.17，环比下跌0.10%，同比上涨1.63%。 1月中国瓦楞纸及箱板纸价格呈现先涨后跌趋势。其中，瓦楞纸、箱板纸月均价分别为3416元/吨和4225元/吨，环比分别+0.6%和-0.2%。主因12月份及1中上旬瓦楞纸及箱板纸市场交投气氛略好于预期，12月中下旬及1月上旬规模纸企相继上调部分纸种价格，一定程度带动市场出货气氛。1月上旬瓦楞纸价格小幅上扬，月底华南地区部分中小纸企价格下滑，月均价环比呈上行走势。而箱板纸中的牛卡纸于1月中旬率先出现降价，故1月均价环比呈小幅下降趋势。隆众预计，2月份纸企陆续复工，市场供应量上升，受进口瓦楞纸关税减免政策影响，需求端观望情绪不减，故难有明显增量。预计2月份瓦楞纸市场价格下行风险较大。 1月份纺织价格指数为890.14，环比上涨1.06%，同比下跌14.95%。 1月PTA市场呈V型走势，加工费受到挤压。上旬当中，一方面原油走软稀释成本支撑，一方面PTA供应渐增且加快，季节性弱势中供需累库预期牵引市场价格快速下滑；中旬过后，随着亚洲需求好转以及加息预期缓和，原油持续走强叠加PX现货成交良好，成本支撑占位，继而PTA供需累库已逐步兑现且远端需求修复强预期支撑市场，市场价格快速回升后节前在高位盘踞。春节归来，一方面由市场逻转向市场现实，稀释成本支持；二是，市场供应持续增加，下游未修复，下游补货基本到元宵，买盘没动力，PTA持续拉升受限。预计2月PTA市场弱势震荡运行。首先，外围环境有恶化表现，仅依靠内贸修复对需求支持不足；其次，PX-PTA扩能存在，PX投放早于TA，供应缓解流通，成本支持或有稀释；再次，PTA供应端增量明显，需求端的弱修复难以改变累库预期。整体来看，宏观风向不稳，关注成本变化下供需短期改善对市场的支持效用。 1月份农产品价格指数为1720.36，环比下跌1.12%，同比上涨5.99%。 1月份国内连粕小幅收跌。截至1月31日，连粕主力约M2305报收于3906点，月跌30点，月跌幅0.76%。纵观整个12月份连粕走势，基本可以分为两个阶段。第一阶段为1月初至1月10日的弱势下行，第二阶段为1月10日之后的震荡上涨。 2月连粕M2305期价或仍以震荡运行为主，运行区间暂看3800-4000点。主要原因在于，2月巴西大豆暂为大量供给国内，国内仍由进口美国大豆供给为主，而CBOT大豆期价高位运行，叠加巴西农户在收获新作卖压凸显前，国内进口大豆成本咱较难出现明显下降，利于支撑连粕短期震荡运行。同时，由于短期豆粕现货价格仍大幅升水M2305，有利于期价的支撑。但M2305暂时来看也缺乏大涨的基础，因巴西大豆丰产格局基调已定，只是收获偏慢和发运到国内的时间点未到，但4月和5月肯定将大量到港，届时现货价格将快速向期价靠拢，压制期价上涨空间。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。随着我国防疫政策的优化调整，以及整体疫情进入低流行水平，全国生产生活秩序逐步恢复，1月我国制造业和建筑业景气度回升。美联储如期放缓加息节奏，欧美制造业持续处于萎缩区间。春节后首周，大部分下游企业尚未复工，大宗商品市场需求不佳，多数品种价格高位回落。预期元宵节后工程项目加快复工，若需求启动较快，后期水泥、钢铁等价格仍有阶段性上涨可能。预期2月份大宗商品价格指数呈现先抑后扬，区间震荡走势。
我的钢铁网2023-02-05
天风证券2月海外金股：阿里巴巴、思摩尔国际、中兴通讯、信义玻璃等
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鸟收入 yoy+20％，海外电商逐步恢复利好跨境物流，部分被境内疫情扰动导致的物流受阻所抵消。　　投资建议：考虑到蚂蚁整改推进、PCAOB 落地等逐步消除市场担忧，以及疫后经济修复，我们将阿里巴巴 FY 2023-2025 年收入由 9116/10567/11686 亿元调整为 8712/9859/11295 亿元，调整后同比增长 2.1％/13.2％/14.6％； FY 2023-2025 年归属股东净利润（Non-GAAP）由 1423/1585/1847 亿元调整为 1376/1604/1855 亿元，调整后同比增长-4.1％/16.6％/15.6％。 2023 年 1 月 12 日港股收盘价对应 FY23-25 年净利润 PE 分别为 14.8/12.7/11.0 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济下行、疫情反复，消费疲软；政策监管风险；电商行业竞争加剧；新业务发展不及预期　　新兴产业　　2月金股：思摩尔国际　　事件：公司发布2022年中期业绩，2022上半年公司实现营收56.53亿元，同比降低18.7％；实现调整后净利14.36亿元，同比降低51.7％。Q2业绩环比改善幅度较大，H1盈利水平受产品结构及规模影响有所下降。海内外监管逐步落地中，行业集中度提升，利好龙头品牌及厂商。　　投资建议：我们认为，公司作为全球最大雾化设备制造商，在监管不断趋严的背景下，产业链上下游集中度均将加速提升，公司有望继续分享行业超额增长。我们预计公司2022-2024年收入141.0/167.7/205.8亿元；调整后净利润为38.17/51.01/64.05亿元。基于公司的技术和龙头优势，维持“买入”评级。　　风险提示：新型烟草政策变动风险，美国FDA监管变动风险，销售不及预期风险，消费者拓展速度不及预期风险，公司产能建设不及预期风险，新技术开发不及预期风险，价格变动风险，汇率风险　　通信　　2月金股：中兴通讯　　事件：公司发布三季度报表，2022 年 1-9 月实现营收 925.6 亿，同比增长 10.4％，归母净利润 68.2 亿，同比增长 16.5％；扣非归母净利润 55.5 亿元，同比增长 55.3％；3 季度单季度收入 327 亿，同比增长 6.5％，归母净利润 22.5 亿，同比增长 27％，扣非归母净利润 18.3 亿，同比增长 37.48％。　　我们的点评如下：第一曲线稳定增长，第二曲线增长动力强劲前景广阔　　公司收入增长主要源于：1）第一曲线运营商业务依靠份额提升保持稳定增长：公司 5G 基站发货量全球第二，5G 核心网收入全球第二，光网络运营商市场份额全球前三，固网整体市场份额全球第二；2）第二曲线快速增长：以服务器及存储、终端、5G 行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线同比增长近 40％。其中，服务器及存储营业收入同比增长超 100％；家庭终端海外市场同比增长 30％。公司汽车电子立足 GoldenOS 操作系统、车规级芯片、计算平台等底层核心能力，有望逐步建设汽车生态，期待未来汽车电子项目持续落地。　　毛利率稳中有升，规模效应推动净利率有望持续提升　　公司净利润高速增长主要源于：1）毛利率稳步提升：3 季度毛利率 38.13％，同比稳中有升，环比提升近 2 个百分点。运营商市场发展规律上看，公司 5G 设备等毛利率有望持续提升。政企、消费者业务收入规模快速增长，成本也有望进一步摊薄；2）规模效应推动：公司收入稳定增长，研发费用等相对刚性，同时今年前三季度净利息支出减少以及汇率波动产生的汇兑损失减少，从而推动净利率从去年同期 5.33％提升到 6.55％（提升 1.2pct）。　　第二曲线打开成长空间有望拉动收入加速增长，运营商业务份额提升有望持续稳健成长　　中期看：1）海外 5G 规模建设有望展开，全球电信设备市场稳步增长，区域市场上看，2022 第一季度北美地区同比增长 13％，欧洲、中东及非洲（EMEA）地区中等个位数增长，抵消了亚太地区疲软的发展趋势。运营商业务份额提升，业务稳定成长，奠定整体业务长期成长基础；2）以服务器及存储、终端、5G 行业应用（工业互联网）、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务快速增长打开空间；3）公司芯片等核心竞争力突出。盈利预测与投资建议：2022 年是公司战略超越期的开启之年，公司 1）运营商市场竞争力突出，全球份额有望持续提升；2）政企业务加大 IT、5G 行业应用、汽车电子等拓展，打造第二增长曲线；3）消费者业务品牌、渠道和产品建设成效显著。收入和毛利绝对额的增长之下，费用偏刚性，规模效应有望持续显现，经营性利润有望持续快速增长。预计 22-24 年归母净利润 90、110、128 亿元，对应 22 年 12 倍、23 年 10 倍市盈率，重申“买入”评级。　　风险提示：运营商资本开支低于预期，全球疫情影响超预期，新业务进展慢于预期，国际政治因素风险　　纺服　　2月金股：李宁　　21 年末李宁推出常青跑鞋超轻系列的最新迭代作品超轻 19，由李宁跑鞋当家设计师孙京颐操刀，一经推出引发消费者和市场的火热反响。22H1 超轻 19 累计销售约 200 万双，成为上半年跑步市场的销售冠军；公司全年目标销售 300 万双，公司预计超轻 19 将成为有史以来第一热门商品。通过这次尝试，我们认为公司持续巩固李宁深耕专业运动领域的品牌形象，同时覆盖多元消费人群攻占消费者心智。当超轻 19 的大单品策略成功试水，李宁或将复制此打法在后续系列单品甚至更多符合条件的产品上。　　李宁为什么选择大单品策略？　　1）产品端：大单品策略反哺产品矩阵，形成研发-生意良性闭环。大单品强化品牌力，产品端发力反哺产品矩阵。大单品通过超轻 19 入门单品反哺产品矩阵，吸引消费者复购进阶产品。李宁将入门级产品打造成大单品，广泛覆盖大众消费人群。通过过硬的产品力和正面反馈有望将大众消费者培养起长期运动习惯，从而转化为忠实消费者消费进阶产品。深化用户运营、赞助国内马拉松赛事，展现专业运动品牌实力，拉近与消费者之间的距离。通过产品与品牌绑定为大单品打造优秀口碑后，将进一步吸引顾客到店，提升线上流量，创造更高的消费者复购率及收益，形成研发-生意的良性闭环。　　2）渠道端：大单品策略提升运营效率，精简 SKU 有望提升库存周转率，折扣控制力度韧性较强。库存周转天数减少，新品销售占比逐年增长。大单品助力李宁在渠道管理和库存管理方面消费持续优化，2017 至 2022 年营运效率加速效果明显，存货周转天数呈现减少趋势。与其他国内品牌相比，李宁存货周转速度长期保持领先地位，2022H1 李宁存货周转天数为 55 天。完善精准销售策略，落实库存目标管理机制，强化库存管理。李宁优化商品计划、促销推广计划和卖场计划，提高销售精准度；制定月度库存目标管理机制，以周为单位跟进落实，识别库存风险，指定落实库存管控策略；同时消化旧品存货，确保新品的库存占比，进一步优化库龄结构；持续聚焦功能性产品研发，防止专业跑步和专业篮球产品缺色断码。　　3）供应链端：大单品策略提高供应链集中度，自建供应链有望缩小与海外差距。大单品策略进一步提升核心供应链集中度，单一 SKU 大批量订单改善工厂熟练度，促进工厂科技革新换代。聚焦自由供应链体系的建设，深度整合上游资源，致力于将行业内的核心能力逐步沉淀至自有供应链体系。我们认为大单品的订单有望提升工厂熟练度，同时大单品搭载品牌当家科技平台，有助于供应链科技水平升级换代。积极推进自有供应链搭建，缩小供应链差距。李宁有望通过大单品策略和自建供应链强化控制弥补供应链差距，为品牌未来竞争提供保障，保证订单供给与需求同步，降低错失商机的损失。　　4）未来展望：复制大单品模式打造专业运动品牌，提前预判未来生意机会。以科技为核心，设计为导向赋能产品差异化竞争力。李宁通过培养国内顶尖的设计师团队，给消费者带来优质消费体验的同时积累了一批忠实的品牌粉丝。大单品的打造是去流量明星 IP 化的，但与设计师是高度关联；核心设计师已经成为品牌核心资产，在未来大单品打造中起到重要作用。消费者对大单品感官疲惫，中低端市场竞争激烈，需提高产品矩阵多样性应对潜在风险。李宁持续扩充产品矩阵，形成围绕主导单品的多价格带产品群，推出顶尖产品为品牌背书，科技下放中低价位带实现生意闭环。李宁现拥有多条经历多次迭代的鞋款，为品牌未来大单品策略打下基础，同时有望借鉴国际品牌思路，在合适的时间复刻品牌经典款。　　风险提示：疫情局部反复影响后续线下客流；原材料及人工、环保要求稳步提升对产品价格压力；新品发售销量不及预期；国内竞品品牌发力影响市场份额，舆情影响品牌形象等。　　教育　　2月金股：海尔智家　　事件：22Q3公司实现营业收入628.91亿元，同比+8.62％；归母净利润37.17亿元，同比+20.28％；扣非归母净利润37.31亿元，同比+33.91％。累计看，公司实现营业收入1847.49亿元，同比+8.91％；归母净利润116.66亿元，同比+17.26％；扣非归母净利润112.21亿元，同比+23.91％。　　投资建议：海尔作为全球性家电领军品牌，在宏观环境承压下国内数字化转型、品牌高端化布局的效益逐步释放，海外实现产品结构、供应链、生产效率优化，有效带动运营效率与盈利能力的提升。同时，公司物联网智慧家庭战略转型加速，品牌高端化+场景化进入收获期，整体发展逻辑清晰。预计公司22-24年归母净利润153/177/204亿元（前值151/173/199亿元，公司Q3降本增效成效凸显，故小幅调升预期），当前股价对应22-24年13X/11X/10XPE，维持“买入”评级。　　风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。　　教育　　2月金股：中教控股　　公司发布 FY22 全年业绩，FY22 中教控股收入 47.56 亿元，同比增长 29.2％，该增长反映了学生对公司提供的优质教育的强劲需求，及公司扩张策略之有效。其中 FY22H1、H2 收入及同比增速分别为 23.51 亿（+28.9％）、24.05 亿（+29.6％）。　　分业务分部来看：高等职业教育分部收入 39.31 亿元（占总 82.7％，占比同比+7.7pct），同比增长 42.5％。高等职业教育机构的收入大幅增长主要系在校学生人数及学费增长所带动。　　中等职业教育分部收入 6.36 亿元（占总 13.4％，占比同比-5.7pct），同比减少 9.5％。中等职业教育分部收入减少主要系受疫情影响导致部分地区招生工作暂时中断，影响学校的招生人数；伴随相关地区疫情缓解，中等职业教育分部招生工作有望恢复正常。　　国际教育分部收入1.89 亿元（占总 4.0％，占比同比-2.0pct），同比减少 14.1％。国际教育分部收入减少主要系疫情导致新招生人数减少以及澳元贬值所致；由于澳大利亚入境政策已于 2022 年 2 月放宽，下半财年国际教育分部新生人数已实现大幅增长，FY22H2 国际教育分部收入 1.15 亿元，同比增长 9.5％，环比增长 55.4％。　　投资建议：更新盈利预测，维持“买入”评级。国家保就业及大力引导学历职教发展下，公司学额增量投放预期向好，持续推动内生高质量成长。我们维持 FY23-24、更新 FY25 盈利预测，预计公司 FY23-25 收入分别为 58.0、68.5、 81.8 亿人民币，经调归母净利分别 24.2、29.5、35.4 亿人民币，对应 EPS 分别为 1.02、1.24、1.48 元人民币/股，PE 分别为 7.4、6.1、5.1x。　　风险提示：招生不及预期；新校区扩建不及预期；局部地区疫情反复等风险　　建筑建材　　2月金股：　　信义玻璃　　公司公告22h1业绩，22h1收入136亿港元，yoy+0.5％，hoh-19.2％，归母净利33亿港元，yoy-38.5％，hoh-46.5％。接近前期业绩预告上限（前期预告22h1公司22h1归母净利预计处于区间27-35亿港元）。公司保持48.8％高派息比例，预计22h1股息每股40港仙（年化假设为80港仙，以此为基础测算股息率为5.1％）。　　22h1浮法基本面持续恶化，盈利水平或处于底部区域　　收入角度，公司22h1浮法玻璃、汽车玻璃、建筑玻璃收入yoy分别-4％、+14％、+8％至92、29、15亿港元，hoh分别为-25％、+3％、-15％。我们预计22h2公司玻璃产品整体产销环比小幅增长（主要源于在产产线变化，据卓创资讯，公司21h2-22h1复产海南3条各900t/d并于2022/03冷修海南1条900t/d产线、公司于2021/06完成对海南4条产线指标收购），22h1浮法玻璃因地产景气仍在筑底、需求疲弱，价格持续向下（据卓创资讯，22h1浮法玻璃每重箱108元，hoh-22％/-30元，其中22q1、22q2均价分别为114、101元，最新2022/07/28价格为88元），为收入增长疲弱的主要原因。　　盈利能力角度，公司22h1综合毛利率、归母净利率分别为38.4％、24.2％，yoy分别-14.6、-15.3pct，hoh分别-12.4、-12.4pct。分业务看，22h1公司浮法玻璃、汽车玻璃、建筑玻璃毛利率分别为34.3％、50.6％、39.8％，yoy分别为-21.0、+1.3、-4.2pct，hoh分别-18.2、+5.4、-8.2pct。22h1浮法玻璃业务盈利能力环比较大幅度下滑，反映需求疲弱背景下浮法价格21q4后出现明显回落，同时纯碱/燃料等直接材料平均成本上升进一步挤压单位盈利。汽车玻璃业务盈利能力在生产成本提升背景下逆势提升，或反映产品销售结构持续优化；建筑玻璃业务盈利能力环比亦较多下滑，但下滑幅度低于浮法玻璃，或主要反映成本端变化。后续行业浮法玻璃在产产能冷修节奏及地产景气恢复情况或较为关键，整体上我们判断现阶段较大概率为浮法盈利水平底部区域。　　浮法玻璃龙头持续成长，持续高分红蕴含高安全边际　　公司作为具备全球视野的浮法玻璃龙头，产能仍稳步提升（公司拟在印度尼西亚开辟新生产基地），优于竞争对手，在国内浮法玻璃新增产能严格受限背景下，资源属性逐步凸显；同时公司成本管控能力有优势且有壁垒，原料、原片、深加工一体化布局，其中深加工环节的汽车玻璃、建筑玻璃在业内均为龙头地位，且增长前景均较优。此外，公司控股全球最大光伏玻璃企业（控股信义光能），及联合信义光能布局多晶硅前景亦值得关注（现阶段进展顺利，预计23h2投产），公司光伏资产价值不容忽视。公司15年以来派息比率于48-50％区间小幅波动，分红比例高且稳定（22h1偏历史较差盈利阶段，现价计算22fy年化股息回报率仍超5％），亦为投资者提供较扎实安全边际。　　投资建议：下调公司业绩预测，价值属性凸显，继续维持“买入”评级　　浮法玻璃地产需求恢复节奏较我们前期预期低，主要下调浮法玻璃均价假设，我们下调公司22-24年收入分别至309/338/369亿港元（前值分别为335/367/400亿港元），yoy分别为2％/9％/9％；同步下调公司22-24年归母净利分别至前值分别为80/104/128亿港元（前值分别为100/127/154亿港元），YoY分别为-31％/30％/24％，对应22-24年EPS分别为1.98/2.57/3.17港元。最新交易价格对应公司22年PE约8.0x，价值属性凸显，维持公司22年12x目标PE，下调目标价至23.77港元，维持“买入”评级。　　风险提示：需求低于预期、浮法供给侧调控力度减弱、原材料价格大幅波动、公司战略执行效果低于预期、不同市场估值体系不同致估值不准确风险
金融界2023-02-03
汪建华：2月钢价仍有阶段性反弹
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利多2月钢铁市场的主要因素有：一是修复利润成为定价的核心逻辑在国内外市场一片向好的背景下，大多数钢厂不同品种在1月涨价50~200不等，2月又是50~150不等，由于原燃料涨价，截止1月28日，仍有68%左右的钢厂不同程度地处于亏损状态，这势必给了钢厂继续修复利润的涨价理由，估计3月大钢厂不同品种仍有200左右涨价可能。这就导致市场上的流通资源成本持续上升，对流通商而言，在2022年经历了阶段性的严重亏损后，也难以承受持续的亏损，只好顺势转嫁钢厂的成本，从而努力推高现货市场价格。二是从基本面看春节期间样本库存增加量显著低于预期成为重大利好钢联调查统计的5大样本库存在春节期间只增加了331.8万吨，处于近7年来最低的水平，受疫情影响，全国需求表现疲弱，这数据不能不说是重大利好，这就给了钢厂涨价的坚实理由，也给了一些有库存的贸易商拉抬价格的信心，也倒逼一些没有库存的贸易商和终端立即开始补库。从钢银平台的成交观察，1月28日、29日、30日分别成交95339吨、94691吨和103999吨，1月28日成交量相对去年春节后的首个工作日60768吨的成交量，增加了56.9%。在实际需求几乎没有变化的情况下，这个增量纯粹是补库交易。2月总库存虽然还会有个持续累积的过程，但要形成心理压力，在产量相对不高的情况下，不大可能出现累库时间拉长和累库幅度超预期的情况，这也需要时间验证，但无论如何，直到2月中旬是难以证伪的。三是从季节性的规律看，2月涨多跌少观察1998年以来的2月现货钢材价格的表现，只有7年是跌的，有18年是涨的；过去13年里，5月螺纹合约在2月有6年是涨；过去8年，5月热轧合约有5年是涨的；从期现基差的变化角度观察，近一阶段期货涨幅明显高于现货，也必将带动现货补涨，从而也有利于阶段性支撑期货价格。 2月利空的影响因素主要有以下几点：一是样本外的库存增量或构成市场压力。比如唐山钢坯库存已创了历史的新高，还有唐山带钢和热轧的库存都高于历史同期。此外，节后的首次库存统计，也应该是没能较全面地反应出实际的量，因为节前库存累积速度和幅度就同比要高了，而今年节日期间还增产，去年是降的，长假累库是没有道理出现同比少增的现象。库存显性数据的持续累积，一旦高出去年相对春节的同期水平，就有可能出现压力，而那些隐性库存一旦影响到企业正常的现金流，也就会显现出压力。二是2月部分时间的库销比应该是近几年同期最高水平。观察2022年12月库销比已是2018年以来同期最高，春节前累库量高于去年同期，且2月部分时段产量释放的弹性或高于需求释放的弹性。当前的低产量、利润修复、以及没有限产压力，都或成为产量释放的动能。今年春节期间，产量不降反增，过去几年几乎都是不同程度下降的。1月以来全球经济的领先指标BDI跌幅达到55%，创了近些年的新低，1月制造业PMI指数和建筑业新订单指数，虽然回到扩张区间，但需求的释放仍需要时间。1月钢铁行业PMI指数和新订单指数分别是46.6和43.9，仍处于收缩区间。尽管各地开工报道铺天盖地，但资金仍是捉襟见肘，2月大部分时间，难以形成实质性的需求增量。所以，2月的库销比还会进一步上升（钢联样本库存阳历同比已高出417.6万吨），这就意味着今年2月库销比仍处于近几年的同期高位水平。这个逻辑，许多人不太注意，但关注的人越来越多了。三是当前钢价相对历史的均值表现，以及相对历史的经济表现，有些估值偏高。四是1月27日的建筑材的情绪指数到了90.72的历史次高位，在没有实际需求启动的背景下，应该是乐观情绪充分地显现出来了，而随着众多利好在30日的盘面充分兑现后，轮到看基本面的表现了。总之，2月钢铁市场，钢铁厂商仍会积极通过涨价转嫁成本压力，修复利润水平，在普遍思涨的背景下，仍会有阶段性推高市场价格，但如果在需求实质性增量不及预期的情况下，拉涨过快、幅度过大，或会引发抛盘或套利盘，进而给市场带来回调压力。不过，适度的阶段性回探，更有利于后期行情的持续发展。更详细的内容和更及时的观点，参考会议报告和线下线上的交流内容。风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点（上海钢联汪建华 18621383018）
我的钢铁网2023-02-01
龙虎榜｜新年第一天机构买少卖多，炒股养家联手劳动路打造”跨年妖股“久其软件，上塘路大买1.5亿中远海科
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2股上涨，1097股收跌。受春节消费修复利好影响，市场情绪较为积极活跃，两市成交量重新突破1万亿元，不少机构和外资纷纷重申自己近日提高2023年中国gdp增长率的预判。　　信创板块同时受到机构和游资追捧，已连续多日走强，恒久科技8天7板为市场最高位（6连板）、中远海科4板、科远智慧3板、久其软件6天3板，二三四五、同为股份2板。　　汽车产业链/军工板块周一表现最强，主要是利好消息太多，外盘特斯拉大涨/歼20/国产大飞机商业首飞，相关板块直接掀起涨停潮，囊括了全市场中近一半的首板股，汽车板块高位是电机概念通达动力13天8板，另外歼20“龙头”中航电测还在停牌，此前因重组落空而连续大跌的成飞集成反而涨停回补。　　另外，家电板块，禾盛新材、爱仕达2板；教育板块，美吉姆2板，学大教育、行动教育首板；　　二、机构席位动态　　机构新年第一天买少卖多，南向资金也出现了大幅回撤，基民表示回本就要卖！　　露笑科技：4机构合计净卖出4亿元，一致性卖出　　科大讯飞：1机构买入7400万元，3机构合计卖出2.98亿元，总计净卖出2.24亿元，有分歧，卖出意愿更强。　　东山精密：1机构买入4500万元，3机构合计卖出1.3亿元，总计净卖出8470万元，有分歧，卖出意愿更强。　　通达股份：2机构合计净卖出6600万元，一致性卖出，逢高减持。　　金发拉比：3机构合计净卖出6561万元，疑似假机构做T，买少卖多。　　中远海科：2机构合计净买入4269万元，3机构合计净卖出4513万元，有分歧，机构博弈　　三、知名游资席位动态　　周一游资全面复工，但整体动作都比较轻，大佬们也在观望。　　上塘路：买入1.51亿元中远海科，从哪里跌倒就从哪里爬起来！　　华鑫宁波分：买入5100万元拓尔思　　方新侠：买入3060万元黑芝麻　　中关村：买入3600万元通达股份、买入2131万元金发拉比　　溧阳路：买入7000万元中行产融，买入3750拓尔思　　“跨年妖”：久其软件　　买方：机构、隐秀路/劳动路加仓，炒股养家锁仓　　卖方：机构、上塘路、赵老哥、作手新一、5散户　　点评：年前最后一天进的大游资跑了仨、劳动路加仓，喜欢砸盘的都走了，养家老师继续格局。
金融界2023-01-30
《3W一个月滚仓APT到1500W》是否能否复利投？
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投资必看，缓解焦虑：投资应该追求复利吗？很多人这两天都被一个 APT 上涨一位朋友3W一个月，滚仓到1500万的说法给搞的很焦虑。今天就来谈一下，是否能否复利投？一、无限福利梭哈滚仓+高杠杆=最终归零假如次次梭哈，理论上确实可赚这么多。但是这种玩法是非常不科学的。市场上确实有一些连续上高倍杠杆往上怼、最后暴得横财的幸运儿，但这无法复制，我们也不用羡慕，他们最终绝大多数都只有归零这一条路。二、复利是结果，而不是手段。大多人对复利有很大误解。所以，狗哥有句简单的话：应该在控制风险基础上追求暴利，而不是在暴利的基础上控制风险。何况屠龙技在手，迟早会成为大赢家，没必要如此激进？而是应该把控制风险放在第一位。财富到了一定阶段，1亿和10亿没什么区别，安全等级才是最重要的。三、最开始单品种投入3成仓位，等到赚多了，后期一定是单品种投入的资金量越来越大，而资金占比却越小，可能单品种只投2成可能会更少。段永平看好腾讯，买过多次之后，仓位占比仅1%；先不论市场好不好，巴菲特公司账户上一直躺着天量现金，这些都值得细细思考的。当你被复利的暴利所吸引，复利就会离你远去。四、结语：不要被所谓的复利和滚仓魔咒吸引，更不要相信下图的幸存者偏差。全是贩卖和制造焦虑的机器，明白其背后的本质：必须要在控制风险基础上追求暴利，而不是在暴利的基础上控制风险。还是那句话：屠龙技在手，早晚会成为大赢家，控制好风险，手上有足够的筹码，慢即是快！最后：感谢阅读，喜欢的朋友可以点个赞关注哦，我们下期再见！来源：金色财经
金色财经2023-01-28
10倍长线养牛计划
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的。把握热点板块一波一波做，实现利润的复利增长。币市一大特点就是板块轮动。来时天地同给力，只要在风口猪也能飞上天。抓住热点板块轮动的机会，集中优势资金一个板块接着一个板块打运动战。拿上个牛市举例，最先上涨的是Defi板块，然后换成NFT，再然后存储板块，后面Layer2生态—国产链—动物币—主流币—519—公链—元宇宙—牛终。 3、擒龙头，抓暴涨，游击战里逞英雄。牛市最大的魅力就是暴涨。一天翻倍，三天几倍，如前几天的mask，doge等。用冷风的六脉神剑，短线三买点，抓当日的龙头。龙头币上扩大收益，实现短期投入资金翻仓，收益效率最大化。说白了短线就是空间换时间。 4、做好利润管理，打好币圈伏击战。币市最大的特点就是波动大，牛市插针震仓是常见的洗盘方法，如果我们没有准备，往往短时间会造成利润大幅度回撤，但如果我们有准备，那就是千金难买牛回头。正确的做法是建立准备金制度，一方面把一部分利润用于复利操作，另一方面把一部分利润储存起来，专门用来对付牛市插针。在牛市，大幅度回调插针后抄底强势币的情况下，大多都能在短期做到翻仓。其余小插针后也能在抄底后一日甚至几小时内得到20%甚至以上的高额回报。三、练好金钟罩，枪林弹雨又何妨？币市风险无处不在，身在币市首要的风险意识，操盘要有完整的风控体系。 1、冷风在实战中有完整底层操盘纪律，建立了包括策略分析师、操盘手、风控员等，一套完整的风控体系。 2、合理分布好长中段线仓位，这就是打仗中的排兵布阵，资金就是你的士兵，长中短线仓位应该按照5:3:2的比重配置较为合理。 3、控制好仓位进度，筑底期控制在30%，牛初期控制在50%，牛来了控制在70%，千万记住不要满仓操作，否则不足以应对市场的突变。 4、买入不急，分仓买最优化。 5、合理的利润管理是你赚到拿到的最好方法。币市不提现再多钱都是数字，要把币市当做提款机而不是存款机，赚到的钱一定要变现，而不是一味地复投。四、我心本菩提，结缘渡币海。实现财富自由只需成功地抄一次底，逃一次顶即可。但是市场最难战胜的是人性，由于惯性思维熊末时总认为跌了还要跌，即使已经到了价值投资区域也不敢买入，错过抄底。牛之初由于怕跌恐惧心理，拿又拿不住，没跑几步就下车了，结果只能是望涨生叹。牛市末期由于贪婪的心理，反而不断追涨，结果又被庄家无情的收割。真是进亦忧退也愁，一轮牛熊不仅亏金钱，也透支了身心健康。币市即将迎来两个关键周期的叠加，一是比特币减半周期，二是美国降息周期。也预示着牛市的开启，2023年必定要成为牛熊转换之年。那么请问你做好迎接牛来的准备了吗？冷风推出10倍长线养牛计划就是发愿和大家一起赢得下一轮牛市。你可能是一个老韭菜，经历过牛熊洗礼，只要心不死，冷风就会帮助再展宏图。你可能是一个小白，不知道如何下手，冷风会助你实现币市第一个百倍起飞！来源：金色财经
金色财经2023-01-28
海联金汇为2家子公司提供连带责任保证担保
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还及于由此产生的利息(包括利息、罚息和复利)、违约金、损害赔偿金、手续费及其他为签订或履行《最高额保证合同》而发生的费用、以及债权人实现担保权利和债权所产生的费用(包括但不限于诉讼费、律师费、差旅费等)，以及根据主合同经债权人要求债务人需补足的保证金。担保方式为连带责任保证。 2023年1月16日，公司与中国光大银行股份有限公司柳州分行(以下简称“光大银行”或“授信人”)签订了《最高额保证合同》，同意为柳州海联金汇与光大银行形成的债权提供连带责任保证担保，担保的债权金额为人民币4,000万元，所保证的主债权期限为2023年1月16日至2024年4月15日。保证范围包括：受信人在主合同项下应向授信人偿还或支付的债务本金、利息(包括法定利息、约定利息及罚息)、复利、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用(包括但不限于诉讼/仲裁费用、律师费用、公证费用、执行费用等)和所有其他应付的费用。担保方式为连带责任保证。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-01-17
阳谷华泰：继续为全资子公司提供担保的进展情况
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包括主合同项下的债务本金、利息、罚息、复利、违约金、损害赔偿金、为实现债权而发生的费用（包括但不限于诉讼费、仲裁费、律师费、差旅费、执行费、保全费、评估费、拍卖或变卖费、过户费、公告费等）和其他所有应付费用。 2023年1月11日，戴瑞克与广发银行股份有限公司东营分行签订《承兑合同》，金额为人民币2,800万元，承兑期限自2023年1月12日至2023年7月12日，公司对协议范围内形成的1,960万元敞口提供连带责任保证。截至本公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额为人民币16,083万元，占公司2021年度经审计净资产的8.34%。其中公司对全资子公司山东戴瑞克新材料有限公司累计担保总额为人民币11,435万元，占公司2021年度经审计净资产的5.93%；对山东谷丰源生物科技集团有限公司累计担保总额为人民币4,648万元，占公司2021年度经审计净资产的2.41%。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-01-16

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