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白糖季报：新年度供需压力增加，郑糖艰难前行

万吨，增长5.5％。北方甜菜面对玉米、大豆、小麦等粮食作物竞争激烈，维持产量稳定已属不易，且种植成本和收购价都在大幅上涨中，收购价已经提高了50-100元/吨，到厂最高超过660元。同时，种植和运输成本也在大幅提升，汽柴油、肥料、人工等成本都在增加，内蒙产区新年前后就已经开始提早布局新榨季生产的推广和扶持了，可见竞争激烈程度。　　2022/23生产期内蒙古甜菜收购价出现了普遍上涨，地头价格大都在580元/吨以上，上涨了45-90元/吨，甜菜的种植面积预计为175-180万亩左右，比去年同期增加近四成，比前年同期降低21％左右。甜菜的产量预计为560万吨左右，同比去年同期预计增幅约为42％至44％左右，变动的误差空间在6-8万吨上下。食糖的产量预计为62-68万吨，比去年同期增加约33％左右，较20/21生产期依然减少超过27％。国庆期间内蒙古3家糖厂陆续开机，22/23制糖期内蒙古开机糖厂数已达9家。目前仅余凌云海旗下的2家糖厂以及赤峰众益尚未开机，凌云海开机时间预计在10月20日左右。目前大部分新糖报价5800元/吨。新疆已有3家糖厂开机。　　国内新榨季生产已经开始，年度产量预期将小幅恢复至千万吨以上，但是随着经济萎缩预期的增强消费预估并没有亮点，维持往年平均水平已属不易，预期仍未1500-1550万吨附近，进口维持在500万吨上下。　　四季度前半段新糖供应有限，供应变动主要来自进口糖，随着进口比重的增大，进口数量和成本的影响权重越发增大，进口糖、国产新糖和陈糖去库存进展将成为四季度主导。销量方面9月单月销售表现尚可，但疫情反复对消费和物流都带来较大压力，另外经济萎缩的内外压力都令金融市场悲观氛围浓厚，商品市场信心不佳，未来需求的预期的也越发悲观，供应增加但消费端预期压力较大令四季度和后期的糖价上方压力同比增加。　　短期看，四季度前半段，国产新糖开机时间不长，新糖上市量较少，而且新糖成本和报价相对较高，目前内蒙主流报价都在5800元，销售积极性并不高，所以现货端主要是陈糖和进口糖流通为主，进口成本提升后进口积极性和流入数量都较预期和上个季度有所减少，所以四季度进口数量和价格给国产糖带来的压力有限，主要在于中下游的备货和消费状态，目前看，不论是宏观的系统性风险导致的需求萎缩还是中长期的消费预估都相对较为悲观，另一方面，疫情反复导致的消费活动受限方能否在未来得到一定缓解将对食糖市场的消费带来较大的影响，中长期的情况预期不必过于悲观，消费也有恢复和维持稳定的基础，供应压力略有增加但幅度有限，需求如果可以维持稳定，进口压力不过快释放，则四季度和明年上半年盘面依然有机会恢复至成本线之上运行。　　　　　　　　3.2 进口和走私：较预期调低，总量可控　　美糖18.5美分，配额内15％关税进口利润空间在350到620元/吨，配额外50％关税利润在-800至-1200元/吨左右。8月进口糖浆等三项合计10.31万吨，1-8月我国累计进口糖浆等三项合计79.92万吨，同比增加43.94万吨。21/22榨季截至8月底我国累计进口糖浆等三项合计102.94万吨，同比增加29.61万吨。8月进口食糖68万吨，环比增加40万吨，同比增加18万吨。2022年1-8月中国累计进口食糖272万吨，同比减少24万吨。21/22榨季截至8月底中国累计进口食糖456万吨，同比减少90万吨。　　20/21榨季进口总量增加了253万吨至633万吨的历史记录高位。21/22榨季进口量预计将减少至500万吨上下，虽然较去年的记录高位有所回落，但仍处于较高水平。22/23榨季进口总量预期依然在500万吨上下，基本足够可以弥补国产糖的缺口，新榨季的进口依然以弥补国产糖缺口为主，具体数量还是要看缺口程度和进口利润空间大小，如果利润大幅提高，国内千万吨的进口备案需求和产能则会激发跟多的进口积极性。另外，在国内供需矛盾预估背景下，进口的节奏尤为重要，许可证的发放节奏，外部糖价导致的点价成本和运输物流时间和价格都将对国内阶段性的供需结构产生较大的影响，如果进口不足国储也是可以适时弥补。总之，总量可控，矛盾不突出，但节奏变数较多，阶段性的空间依然很大。　　　　　　　　　　走私糖预计依旧将维持低位，一方面疫情期间走私也无法有效流入，另一方面，利润降低后走私的利润空间也被压缩，积极性降低，在国内正规进口预期空间增加的背景下，走私总量预期是降低的，所以走私糖和糖浆等转化糖合计预期维持在前一榨季相对低位的50万吨水平上下。此前原糖价格一度大跌，白糖和原糖的价差超过150美元，进口点价窗口打开，利润放大，加工厂开工逐步增多，但阶段性的放大并没有影响全年整体可控和稳定的状态。　　3.2 库存：去库存进展谨慎乐观　　21/22榨季，前一个榨季结转库存105万吨，同比增加5万吨，配额内和配额外的进口和走私都控制在预期范围内，糖浆和预拌粉等变相糖源的进口已经管控至相对低位50万吨左右，抛储也是严格计划的，进口的总量降低至500万吨上下，低于上个榨季的历史新高，产量低于预期降低至956万左右，综合来看基本平衡略宽松的状态，届时，期末结转库存将增加至140万吨左右，刷新近年库存高位。四季度后期年底传统旺季临近，需求也有继续复苏的条件，进口压力不出现超预期发展则市场的需求和备货节奏将逐步恢复，四季度和年底去库存预期相对乐观。　　　　　　　　　　需求方面在今年的恢复并没有预期般乐观，疫情反复加剧且多点散发也严重影响了中下游的消费和物流运输，导致最终的库存积累量同比高于消费量，但在减产和进口增加的背景下，国产糖去库存绝对数据上表现尚可，误差和期末库存调整的空间主要变数在消费缩小的幅度上，四季度年底来临，中长期需求并不悲观，国产糖的缺口需要进口有效补充，新旧榨季交替期间，新糖四季度上市有限，价格中心在上移，后期依然有期待的空间。　　3.4 政策面：政策压力不大　　本榨季的轮库预计会继续采用比较低调的方式处理，古巴的40万吨糖因其国内减产而无法完成，进口如果不能按照计划完成是有国储抛储的需求和条件的，在至少600万吨以上的国储库存背景下，未来很长时间内抛储和轮库政策将延续下去，具体还要看市场价格是否具备抛储的条件，前一次抛储低价5600元，糖协呼吁的是在5800才会抛。进口政策预计仍将维持少量增加且总量可控的节奏，商务部每半个月一次（遇节假日顺延），在商务部政府网站“大宗农产品进口信息发布专栏”发布有关进口信息。　　　　　　4. 行情展望　　4.1 国际市场　　新榨季全球食糖市场供应过剩量继续小幅扩大，从过剩三百余万吨到过剩500多万吨不等，主因是印度、泰国和巴西的增产高于欧盟等国的减产所致，供应压力随着巴西食糖生产比例的提高有继续增加的而空间和可能，四季度随着巴西生产进展的推进，其食糖生产比例和出口节奏将成为全球食糖市场贸易流的主角，其生产比例将直接决定最后产量的变动，也将左右供应压力能否继续放大。另外，北半球印度和泰国等主产区将陆续开榨，新年度产量预期的变动也较为关键。外部因素也是最为重要的是宏观大环境氛围，这几个月以来食糖市场的价格和大宗商品的走势密切联动，系统性风险之下没有品种可以幸免，这是除了天气外也是基本面本身以外影响最重要的核心因素了。　　年度来看，全球食糖市场供需压力在小幅放大，但依然有调整的空间，短期市场整体供应较为充足，需求和外部导向将成为市场主导，比如能源价格，巴西制糖比例，疫情发展，加息和地缘政治等扰动影响权重将增大，目前就处于经济衰退担忧主导下的系统性风险集中发酵大宗商品价格维持弱势的阶段，糖价也不能幸免，已经跌至成本区间内整理。四季度重点关注巴西新糖的供应节奏和北半球国家的新榨季生产和出口进展，依然维持年度大区间震荡的主要观点，震荡中心下移至18-20美分，上下空间维持2-3美分的空间。　　4.2 我国市场　　21/22榨季已正式结束，食糖总产量956万吨，消费预计为1500万吨，进口500万吨，走私和糖浆转化糖预计维持在低位50万吨上下，综合下来期末结转库存将超百万吨至140万吨上下。截至9月底，全国制糖工业企业均已停榨，累计销售867万吨，累计销糖率90.7％，全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5754元/吨，9月成品白糖平均销售价格为5614元/吨。　　国内22/23榨季生产已经开始，年度产量预期将小幅恢复至千万吨以上，但是随着经济萎缩预期的增强，消费预估并没有亮点，维持往年平均水平已属不易，预期1500-1550万吨附近，进口维持在500万吨上下。　　四季度前半段新糖供应有限，供应变动主要来自进口糖，随着进口比重的增大，进口数量和成本的影响权重越发增大，进口糖、国产新糖和陈糖去库存进展将成为四季度主导。销量方面因疫情反复对消费和物流都带来较大压力，经济萎缩的内外压力令金融市场悲观氛围浓厚，商品市场信心不佳，未来需求的预期的也越发悲观，供应增加但消费端预期压力较大令四季度和后期的糖价上方压力同比增加。　　短期看，四季度前半段，国产新糖开机时间不长，量少价高，现货端主要是陈糖和进口糖流通为主，进口成本提升后进口积极性和流入数量都有所减缓，四季度的主要支撑在于中下游的备货和消费状态，目前看，不论是宏观的系统性风险导致的需求萎缩还是中长期的消费预估都相对较为悲观，同时疫情反复导致的消费活动受限能否在未来得到一定缓解将对食糖市场的消费带来较大的影响，中长期的情况预期不必过于悲观，消费也有恢复和维持稳定的基础，供应压力略有增加但幅度有限，需求如果可以维持稳定，进口压力不过快释放，则四季度和明年上半年盘面依然有机会恢复至各项成本线之上运行。　　　　综上，短期供应偏宽松，需求表现一般，外部进口糖价格和数量影响权重增大，中长期的缺口依然需要进口有效补充，消费表现空间仍有回暖的空间，远月升水持续，阶段性的价格区间参考进口成本区间。年度参考区间围绕前期测试过的高低点5450-6250元/吨上下，如果遭遇极端恶劣天气和宏观面的超预期事件发生，价格空间上下再调整200-300元。

金融界2022-10-14

放开白俄罗斯豆、菜粕进口，蛋白进口趋向多元化格局

对G3国家（巴西、美国、阿根廷）的进口大豆压榨，以及加拿大菜籽及菜粕、乌克兰葵粕。但随着蛋白多元化战略的不断推进，国家对各个国家蛋白粕进口的放开，未来对单一来源的蛋白供应依赖度有望获得下降，以减少外部环境及国际关系变化可能形成的冲击。　　白俄罗斯豆粕、菜粕基本情况　　白俄罗斯国内大豆主要依赖进口，并且从15/16年度开始进口量大幅提升，15/16年度进口大豆5.5万吨，而19/20年度大豆进口达到峰值54.9万吨。白俄罗斯的豆粕出口量整体增加，在19/20年度大豆出口亦达到峰值33万吨，预估22/23年度白俄罗斯豆粕出口量25万吨。　　近几年白俄罗斯菜籽产量整体平稳，但白俄罗斯的菜籽进口量整体呈上升趋势，这也导致白俄罗斯的菜粕出口整体呈现上升趋势。11/12年度白俄罗斯仅进口1.1万吨菜籽，而21/22年度菜籽进口飙升至36万吨。菜籽供应增量带来白俄罗斯国内消费的增加，也增加了白俄罗斯的菜粕出口，15/16年至21/22年度菜粕出口从5.3万吨增至13万吨，预估22/23年度菜粕出口14万吨。虽然当前白俄罗斯豆、菜粕出口数量相对我国进口量较小，但新增进口来源，对我国蛋白粕进口也能有一定补充。　　　　　　满足国内蛋白需求措施有哪些　　直接进口蛋白来源多元化　　近几年我国陆续开放蛋白进口国，我国前期主要依靠进口大豆压榨豆粕满足国内增长的蛋白需求，国内直接进口豆粕数量较低，但近几年直接进口豆粕整体上涨。进口大豆主要来自美国、巴西和阿根廷。作为全球大豆主产国的巴西和阿根廷，我国在仅3年放开两国豆粕进口。我国还陆续放开如印度、哈萨克斯坦、乌克兰等国菜粕，保加利亚、俄罗斯的葵粕以及棉粕、棕榈粕等杂粕进口。2018年以来，我国菜粕、棕榈粕和豆粕进口整体逐步增长。　　科学技术的突破　　为了摆脱对国外蛋白的依赖，我国研究人员不断努力研发，在2021年10月底，中国农业科学院饲料研究所实现全球首次从一氧化碳到蛋白质的合成，在一碳生物合成领域取得突破性进展。　　国内政策支持　　今年我国更加重视国内粮食和饲料安全，鼓励产区带状复合播种，在“扩大大豆和油料生产”政策鼓励下，预估今年国产大豆面积增加超2000万亩，农业农村部9月报告预估今年国产大豆产量将达到1948万吨。　　农业农村部今年在召开豆粕减量替代会议，大力推广低蛋白多元化饲料精准配方技术，预计能减少上千万吨豆粕需求。　　减少对单个国家的进口依赖度，直接进口蛋白来源多元化格局也有利于我国掌握进口主动权，毕竟与过度依赖的某一进口来源国一旦发生贸易摩擦，不利于我国进口安全。保障我国粮食与饲料安全，供应端做加法与需求端做减法并行不悖。　　　　

金融界2022-10-14

节前大跌节后大涨，鸡蛋“淡季不淡”涨至每斤6元！“二师兄”不足半月飙升11％

eel数据显示，受季节性及年初南美巴西大豆减产影响，10月份国内主要油厂进口大豆到港量预计575万吨，且实际到港将低于这一数据。而目前豆粕库存已然处于低位，Mysteel数据显示国内豆粕库存为34.11万吨，同比减少31.78万吨，减幅48.23％。10月国内在大豆供给偏少的影响下，豆粕提货保持良好的情况下，豆粕库存将延续目前的低位运行。这将令豆粕现货基差价格保持坚挺，较难下跌。　　方正中期期货农产品分析师宋从志表示，鸡蛋基本面在节后可能逐步转为供需双弱，猪肉、禽肉、蔬菜等生鲜品价格开始趋势上行为蛋价带来边际利多，节后集中淘汰老鸡可能为供给端带来一定改善，但本年度整体消费低迷一定程度也会限制蛋价反弹的高度。除此之外，蛋鸡产业周期存在下行风险，令资金推涨蛋价较为谨慎。　　“二师兄”又压不住了较9月底飙升11％　　作为猪肉的替代品，鸡肉的价格随着猪肉价格的走高而跟涨。昨日，生猪期货主力合约最高触及24150元/吨（折合24.15元/公斤），较9月底21635元/吨的低点累计飙升11％，同时刷新2021年5月以来高点。　　十一长假期间，国内生猪价格出现显著涨幅，生猪（外三元）价格自9月底上涨了近3元/公斤，出栏均价也整体上移了2元/公斤。　　对于猪价近期上涨的因素，宝城期货金融研究所高级农产品研究员毕慧分析，一是大的养殖厂出栏量阶段性减少，散养户由于价格上涨，出现压栏惜售情绪，导致市场上阶段性供应量低于正常预期。二是肥标猪价差价格拉大，二次育肥吸引力增强，压栏的这部分产能集中在9月份。十一假期期间猪价延续了显著上涨，所以到目前二次育肥的积极性依然很强。　　对此，国家发改委10月9日宣布，由于近期生猪价格持续高位运行，已处于历史较高水平。为切实做好生猪市场保供稳价工作，近日国家将投放今年第五批中央猪肉储备。　　华泰期货农产品研究员研究员认为，当前寒潮天气对于北方地区的影响较大，气温急剧下降，对于生猪消费会有较大的刺激。从历史数据来看每年的9月到年末的生猪消费都会有一个周期性的增长，随着消费的复苏预计生猪现货价格会保持坚挺。　　然而，不可忽视政策对于生猪市场的影响，随着价格的逐步走高预计后续可能会有继续抛储来平抑价格，短期内可能对生猪价格造成影响。目前来看，去产能影响逐步显现，散户惜售情绪逐步发酵，随着气温降低消费触底反弹，预计未来生猪现货价格会维持坚挺。

金融界2022-10-13

10月13日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要

北主产区秋粮长势普遍较好，玉米、水稻、大豆单产均有不同程度提高，秋粮有望再获丰收。　　新能源车市场规模稳步增长产业链持续受益　　近日，各家车企纷纷公布9月新能源汽车销量数据，比亚迪单月销量突破20万辆，新势力阵营普遍“破万”。整体来看，车企销量上涨明显，市场规模稳步增长。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-10-13

方正证券策略研究：消费缓慢复苏，资源品价格偏弱

涨，国际粮价走势维持分化。9月CBOT大豆价格环比下跌6.5％，CBOT玉米、小麦价格分别上涨2.1％与2.6％，稻谷价格则大幅下跌，9月环比跌幅达到40.6％。　　在住行领域，8月乘用车销量同比增速小幅回落，商用车销量同比增速转正，新能源车销售增速略有回调，但仍维持高位，全钢胎及半钢胎开工率保持稳定。　　同期，商品房销量同比跌幅小幅收窄，房地产开发投资同比增速持续探底。方正策略研究数据可见，房地产开发投资8月份同比下跌13.8％，同比增速再创年内新低，跌幅相比7月扩大1.5个百分点，仍然低迷。　　对中游行业，方正策略研究认为，新兴产业维持强劲，机械制造继续回暖。　　8月微型电子计算机产量同比跌幅持续扩大。7月半导体增速继续回落，全球与亚太地区销售额同比增速均维持下跌走势。半导体7月全球销售额同比增速仅为7.3％，较6月下跌4.6％。　　9月BDI指数触底回升，SCFI指数则大幅下跌，8月快递收入及业务量增速小幅回落。截至9月29日，波罗的海指数（BDI）报1757点，相比8月底上涨792点。9月平均BDI指数为1474点，环比小幅增长4.4％。上海出口集装箱运价指数（SCFI）9月29日报2072点，较上月末大跌1082点。　　8月挖掘机销量同比基本持平，重卡销量同比跌幅明显收窄。而，同月动力电池产量及装车量均创新高。8月动力电池装车量达到27.8GWh，环比7月上涨3.6GWh，同比增速达121％；当月动力电池产量为50.1GWh，同比增长157％，增速较7月小幅回落，但单月产量持续创造新高。　　方正策略指出，9月多晶硅、硅片及组件价格走势维持强劲。截至9月26日，多晶硅价格指数达到190，月均价格环比上涨1.7％；硅片9月末最新价格指数仍为59，月均价格同样保持在59，与上月持平。中下游光伏组件价格指数仍维持在40，与上月持平。　　方正策略研究发现上游行业中有色金属价格多数调整，原油持续下跌。　　9月铜铝价格震荡下跌，阴极铜价格与铝价均小幅回落，碳酸锂价格继续上涨，稀土价格继续下跌。同期，螺纹钢、铁矿石价格维持低位震荡。9月，铁矿石价格延续小幅振荡，期货月末结算价为771元/吨，较上月底上涨3元/吨，月均价格为773元/吨，环比仍下跌2％。　　9月动力煤价格低位震荡，焦煤价格触底回升，同期，建材价格低位小幅波动，玻璃期货价格环比小幅上涨，水泥均价增速微跌。截至9月底，六区水泥均价为483.3元/吨，当月环比微跌0.2％。玻璃期货结算价9月29日报1562元/吨，较上月末环比小幅增长1.7％。　　9月化工产品价格走势分化，化肥农药中尿素价格回升，磷酸二铵继续回调；纤维原料中苯酐、涤纶短纤价格均有所回升，基础化工产品价格小幅波动。　　9月份原油价格持续走低，库存环比上月小幅增加。截至9月28日，WTI原油现货价格已下跌至82.6美元/桶。相比8月末价格环比继续下跌8.3％；8月WTI月均价格为84.6美元/桶，较8月下跌9.1美元/桶。原油库存量环比维持小幅上升趋势。

金融界2022-10-12

双利空因素叠加国产大豆价格跌落几何？

秤价的短暂提振后，市场的交易逻辑逐步向大豆增产及新豆质量偏差的事实转变。近期贸易商给出的新豆采购价较国庆节前出现小幅回落，黑龙江主产区采购均价从节前的2.95-3.00元/斤降低至2.70-2.90元/斤，丰产背景下贸易商收购偏谨慎。盘面上，豆一11合约自国庆节后一路走低，于10月12日已跌破5900，走入5800-5900区间，一时间双利空因素主导市场。与此同时，国储尚未给出新豆收购价，导致市场缺乏指引。本文从当前大豆增产及新豆质量偏差的双利空因素切入，试图以黑龙江大豆种植成本和补贴为依据，测算农户种植大豆的保本销售价，并结合对国储收购价的预期，进而推断国产大豆价格可能运行的主要区间。　　增产事实下，国产大豆价格面临压力　　在今年国家“扩大大豆和油料生产”政策的鼓励下，国产大豆面积增幅高达2200万亩左右。其中，东北三省以及内蒙古共增1500余万亩，其余产区带状复合种植大豆面积新增750万亩。农业农村部在9月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷（约14900万亩），同比增加18.3％，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8％，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。行业内预估黑龙江产量增幅达20％左右，全国总产量增幅达14-18％，产量有望达到2020年的高点。　　图表1：国产大豆种植面积与产量　　　　资料来源：Wind、中信建投期货　　今年东北主产区大豆开秤价在3.0-3.1元/斤，属于相对高开，较2021年度东北大豆开秤价格上涨约0.25-0.35元/斤，对前期市场产生一定提振作用。9月初农户普遍具有一定的惜售情绪，现货价格维持在6000以上高位运行，也带动盘面在中上旬上涨。但进入9月下旬，贸易商“尝鲜”后发现零星上市的新豆普遍含水量较高、蛋白较低，叠加大幅增产预期，贸易商收购转谨慎，导致大豆价格上行受阻，在高位进行震荡调整。国庆节后，随着大豆收割的平稳推进，目前市场对国产大豆的单产预估升至全国290-300斤/亩，黑龙江300-320斤/亩，超出之前预估的260-270斤/亩。按照今年黑龙江1100元/亩的种植成本和248元/吨的大豆补贴测算，黑龙江农户大豆保本销售价在2.7-2.8元/斤，折5400-5600元/吨。现在黑龙江毛粮收购价基本在5650-5700元/吨，较好种植利润下农户普遍比较认卖，九月开秤高开影响下的惜售情绪已减轻许多，且在今年增产及新豆质量偏低的形势下，收购主体及贸易商普遍偏谨慎，话语权逐步转移到贸易商手中，整体压制国产大豆上行空间。近期大豆现货价格与新豆净粮收购价格均已出现一定幅度的下调，随着新豆不断上量，后市价格仍面临一定下行压力。　　图表2：国产大豆现货价格走势（元/吨）　　　　资料来源：中国汇易、中信建投期货　　图表3：近期黑龙江部分地区新豆净粮价格（元/斤）　　　　资料来源：Mysteel、中信建投期货　　低蛋白大豆或流入压榨领域，间接提升国产大豆需求　　目前豆一盘面价格在5900元/吨左右，相较农户种植成本测算出的保本价格仍有一定差距，新豆的持续上量可能促使盘面进一步走低。但值得注意的是，今年在单产普遍较好的情况下，国产大豆蛋白含量出现下滑，据调研反馈，部分粮库高蛋白大豆占比不足3成，这也使得部分贸易商出现抢收或仅收高蛋白大豆的情况，39.5以上蛋白含量的大豆收购价普遍达到2.9元/斤以上，对盘面价格形成支撑，而39.5蛋白含量的的大豆对应的正是盘面豆一的标准交割品。　　图表4：部分地区大型集团及粮库收购价格（元/斤）　　　　资料来源：Mysteel、黑龙江大豆协会、中信建投期货　　相比之下，低蛋白大豆人气较低，价格相对便宜。今年国产大豆蛋白虽然有所下滑，但含油率却接近20％，这也使得低蛋白大豆可能会受到压榨厂的青睐。特别是在近几个月到港大豆数量下滑的情况下，豆二及豆粕价格大幅上涨，使得国产大豆压榨的利润出现明显好转，这促进了国产大豆向压榨领域的流动，对于消化国产大豆的增产压力形成了一定帮助。　　图表5：豆二及豆粕价格大幅上涨（元/吨）　　　　资料来源：Wind、中信建投期货　　过去因国产大豆与进口大豆价差高达1000多元/吨，2019年后国产大豆用于生产饲料粕的量很少，国产大豆压榨主要是用于生产偏高端的蛋白（粉）。压榨厂近期使用国产大豆生产饲料粕，基本可以视为今年国产大豆需求的增量。按照黑龙江的压榨产能推算，一个月预期可消耗大豆20多万吨。目前国内10月进口大豆到港预估仅400多万吨，11月也调降到800万吨左右。一种情形是，若国产大豆价格走低过快，给出相较进口大豆压榨的优势，低蛋白大豆持续用于饲料粕生产可能会刺激压榨端的消耗，提升国产大豆需求，导致后期国产大豆价格的反弹，形成价格前低后高的情形，彼时进口大豆将对国产大豆的价格可能会形成托底作用。另一种情形是，如果国产大豆前期价格并未大幅走低，与进口大豆的价差保持在合理区间，则压榨需求将主要集中于大豆到港严重短缺的10月，那么后期的大豆价格走势可能相对更为平稳。　　图表6：价格走低带动国产大豆榨利改善（元/吨）　　　　资料来源：Wind、中信建投期货　　图表7：国产大豆与进口大豆价差明显减小　　　　资料来源：中国汇易、中信建投期货　　国储收购价或决定大豆价格下行空间　　市场另一个关注的焦点是国储的收购价。储备收购价常常对国产大豆价格起到托底作用，其价格对现货及期货市场走势有着明显的指引作用，但储备收购价格的制定不仅与现货市场价格相关，也会同时考虑农户种植收益。大豆作为一种具有明显政策性的油料作物，在国家鼓励大豆种植的大背景下，农户种植成本应是储备收购价的支撑，根据前文的简单测算，预计收购价平均将在2.7-2.8元/斤以上，对应5400-5600元/吨以上。往年国储一般在10月中下旬入市收购，收购数量也有所差异，据调研反馈，不同于往年不考虑蛋白含量，今年储备可能会分低蛋白、高蛋白两个价格进行收购，这也导致市场对高蛋白供应有所担忧。前期市场受开秤价提振，市场预期储备收购价将达6000元/吨，但随着市场对单产预估的上调及农户保本销售价的相应下调，如此高的收购价预期难以达到，但考虑到农户种植收益和来年的种植意愿，也很难大幅低于5400元/吨，这可能使得国产大豆价格整体维持在5400-5900左右的区间波动。　　结语　　由于交易所的交割规定以及国产大豆本身的食用、油用属性，市场预计今年可能是高蛋白大豆流入食品厂，中蛋白大豆收入储备和交割库，低蛋白大豆用于压榨的格局。对于国产大豆的后市，在增产和偏低质量叠加的利空环境下，豆一11合约于10月12日跌破5900，在当前5850左右的位置仍然具有一定的回落空间，预计在5400-5900区间运行，但最终的回落幅度如何还要取决于国储收购价的支撑力度。

金融界2022-10-12

东亚前海证券：给予亚钾国际买入评级

肥供给仍然受限；需求方面，小麦、玉米、大豆等主要农产品价格仍处历史高位，将激发农民种粮热情，且在疫情与俄乌冲突的双重影响下，各国愈发重视粮食安全，钾肥需求端坚挺，景气周期拉长。成本方面，国际钾盐矿正处于新旧产能切换期，开采难度增加，新产地运营成本提高，叠加国际能源价格上涨，钾肥生产成本或将提高，进而支撑国际钾肥价格中枢上移。　　公司产能快速扩张，公司有望享受量价齐升。疫情影响下，公司仅用17个月实现老挝百万吨项目建成投产，彰显公司高执行力和技术优势。公司将在2022年底和2023年底完成第二个、第三个百万吨项目的固定资产建设，新产能投放稳步推进，公司将享受量价齐升。　　投资建议　　我们维持之前报告中的盈利预测。以10月11日收盘价30.11元为基准，预期2022/2023/2024年公司EPS分别为2.78/3.36/4.12元/股，对应PE分别为10.81/8.96/7.30倍。结合行业景气，看好公司发展。维持“强烈推荐”评级。　　风险提示　　产能扩张不及预期、汇率变动、地缘政治变化等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东亚前海证券李子卓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.59%，其预测2022年度归属净利润为盈利21.08亿，根据现价换算的预测PE为10.86。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为42.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亚钾国际（000893）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-12

10月12日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要

北主产区秋粮长势普遍较好，玉米、水稻、大豆单产均有不同程度提高，秋粮有望再获丰收。　　新能源车市场规模稳步增长产业链持续受益　　近日，各家车企纷纷公布9月新能源汽车销量数据，比亚迪单月销量突破20万辆，新势力阵营普遍“破万”。整体来看，车企销量上涨明显，市场规模稳步增长。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-10-12

中国北大荒(00039.HK)：汇林与美名问世订立有关采购大宗商品的协议

世商贸有限公司(美名问世)与深圳市汇林大豆技术有限公司(汇林，连同公司及美名问世统称订约方)订立采购合作框架协议，内容有关汇林向集团采购大宗商品(包括但不限于油、大豆、糖等)的建议合作。截至2022年10月11日收盘，中国北大荒(00039.HK)报收于0.13元，上涨11.4%，换手率0.16%，成交量995.2万股，成交额117.26万元。投行对该股关注度不高，90天内无投行对其给出评级。中国北大荒港股市值7.2亿港元，在一般零售行业中排名第13。主要指标见下表：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-11

今年前三季度全国期货市场交易状况回顾与四季度展望

棉花、锡、菜粕、天然橡胶、纸浆、钢材、大豆、玉米和白糖期货这些品种的前三季度成交量和成交额降幅居前20位；　　第五、2022年1-9月，受国内股票现货市场交易表现不佳影响，金融期货市场中的主力品种股指期货四个品种成交量和成交额回升趋缓，除中证1000股指期货上市不久外，其他三个主力股指期货品种交易情况表现各异，中证500期指成交量与成交额前三季度同比分别增长16％和8％，上证50期指成交量前三季度同比增长1.16％，沪深300期指成交量与成交额前三季度同比分别下滑15.5％和30％。　　　　　　　　以上五个方面对2022年1-9全国期货期权市场规模延续萎缩构成主要影响。当然，我们发现从2月至9月份全国期货期权市场累计交易规模的降幅持续收窄。此外，全国期货期权市场的交易中还有四个增长点：　　　　第一，2022年以来，金融期货板块成交量同比增长13.9％，其中，国债期货成交规模大增，2年期国债期货成交量和成交额增幅最大，分别增长150％和152％；5年期国债期货成交量和成交额分别大增76％和79％，10年期国债期货成交量和成交额分别增长16％和19％；反映了中金所国债期货受到国内金融机构、投资机构等机构投资者的日益重视和积极参与，对冲今年复杂多变的全球经济形势、欧美央行持续加息、全球金融市场剧烈波动等系统性风险。　　　　第二，2022年前三季度，我国商品期权成交情况发展良好，市场份额进一步快速增长。2022年1-9月成交量达到26410万张，同比增长约74.6％；1-9月成交额达到2832亿，同比增加约52％；9月末总持仓量到297多万张，同比增加22.4％。其中，PTA期权成交量4486万手，占比达到17％且位列第一；豆粕、铁矿石分列二三位，成交量分别为4157万手和2736万手。原油期权成交额472亿元，占比达到16.66％且位列第一；铁矿、棕榈油分列二三位，成交额分别为425亿元和292亿元。豆粕期权持仓量68万手，占比达到23％且位列第一；玉米、铁矿石期权分列二三位，持仓量分别为32万手和30万手。　　第三，2022年1-9月期货市场化工板块整体出现成交量和成交额均同比增长的亮点，分别增长28％和27％。其中，低硫燃料油、聚氯乙烯、20号胶、纯碱、液化石油气、原油和短纤期货成交量同比分别增长120.9％、97.9％、79.9％、68.3％、67.7％、38.0％和20％；低硫燃料油、原油、液化石油气、纯碱、20号胶、聚氯乙烯、石油沥青、短纤、PTA和甲醇期货成交额同比分别增长247.3％、121.5％、107.8％、99.5％、76.8％、70.8％、52.2％、27.8％、18.1％和11.3％。　　第四，2022年1-9月油脂油料板块异军突起，出现板块成交额同比增长5.7％；其中，花生和棕榈油期货成交额同比分别增长172％和37％，花生成交量同比增长175％、棕榈油成交量同比增长8％。　　五、全年市场成交规模展望　　　　2022年前三季度国内期货市场活跃度和交易量均有所下降。如果按照前三季度市场交易数据和增长幅度来预测，2022年累计成交量保持在66亿手左右，累计成交额保持在534万亿元左右。

金融界2022-10-11

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