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股价暴跌折射出波音管理层的道德风险

失事，全年只上涨3.68%。然而在今年新冠疫情带来的危机中，波音的股价首当其冲，标普500跌了30%，波音跌了67%。完美地避开了上涨，下跌却一个都不落。回顾波音2019年初至今的走势，2019年3月，波音737 Max在埃塞尔比亚的失事终结了持续创新高的股价。要知道，波音在2019年头两个月可是上涨了38.28%。不过这并不是737 Max首次出现失事，早在2018年10月份由印尼狮航（Lion Air）运营的737 Max也出现过失事。不过印尼狮航曾被列入过欧盟禁飞的黑名单，当时也难以断定是飞机问题还是航空公司问题。$波音(BA)$ 随后，更加刺激的事情发生了，在2019年10月份，从波音两名员工的通讯记录发现，内部员工早就知道737 Max存在安全问题，股价两天下跌了10%。不过看起来，还在没有跌破震荡区间，似乎有某股神奇的力量托住股价。在2019年12月16日，波音宣布停产737 Max，股价又跌了4.32%。和之前的大幅下跌相比，似乎市场消化了坏消息。停产让波音付出了沉重的代价，波音的商用飞机板块收入从2018年的575亿美元下降44%至322.6亿美元，并且该板块的运营利润由赢转亏至66.6亿美元，直接带崩了2019年的业绩。 ▲来源：波音2019年报就在大家觉得祸不单行的2019年终于结束，波音又碰上了新冠疫情。疫情直接打击了与出行相关的产业，飞机制造业肯定也逃不掉。这对波音究竟有多糟糕？3月17日，外媒有消息传出波音正在请求美国政府的短期援助，如果不能达成援助，可能会造成250万个岗位失业。与其说这是请求援助，不如说像在威胁。明眼人都知道美国政府很关心就业率，特别是临近大选的美国政府。在经历2019年多次空难、停产主力机型和新冠疫情之后，债务成为压垮波音的最后一根稻草。波音的债务对业绩的影响一年比一年大，2018年利息及债务费用达4.75亿美元，2019年增长至7.22亿美元。如果2019年主力机型没出意外的话，这还是可以cover掉的，但是主力机型停产，7.22亿的债务显得非常庞大。 ▲来源：波音2019年报从资产负债表上还能看到，波音2019年长短债加在一起一共有273亿美元，2018年长短债一共138.5亿美元。可见，去年的事故就已经让波音的债务翻一番了。即使在这样的情况下，波音寻求短期救助在管理层内部似乎都不能达成一致。3月16日，在波音干了10年的董事会成员Nikki R. Haley提出了辞职，在辞职信中就指出了不能接受政府援助。就在今天（3月25日），波音宣布5月份将复产737 Max，随即，金融市场欢腾起来。盘前涨幅接近20%。波音的经营问题似乎随着主力机型的复产而解决，但是波音的问题真的是停产吗？我认为是美国大公司长久以来的代理人问题。从2019年的现金流量表可以看到，2018年经营活动所产生的净现金流是153亿美元，投资到生产设备的是17亿美元，90亿美元用来回购股票，39.5亿美元用来分红。这三项加起来一共是146.5亿美元，一年的生产经营现金流基本就这样花完，回溯几年前，也大抵如此。 ▲来源：波音2019年现金流量表部分仔细看，用于回购和分红的钱远远超过购买设备花的钱。再瞄一眼32亿左右的研发费用，依然远小于回购和分红的钱。有人可能说，波音都成为全球飞机制造的龙头老大了，赚来的钱拿来回馈股东不是很好吗？这逻辑确实没错，不过为什么是回购花了90亿美元，分红花了39.5亿美元，而不是二者调换顺序呢？回馈股东，分红更多不是更好的吗？如果往代理人方向去思考问题的话，就会发现管理层需要在二级市场回购股票，从而减少二级市场的流通股，在稳定股价的同时，还能提升每股收益（EPS）。这就可能理解为什么2019年事故如此严重，飞机停产的情况下，股价可以在高位震荡。此外，回购还能让某些财务指标失真。2010年到2018年，波音净利润从33亿美元增长至104.6亿美元，增长3倍。在这期间，每股收益从4.49美元增长至18.05美元，增长4倍。并且，疯狂的回购让2019年的所有者权益变为负值。 ▲来源：波音2019年资产负债表部分上市公司在二级市场上回购股票，在会计上会计入资产负债表的库存股中，库存股在其中作为负值列示。所有者权益降低导致市净率提高，但是EPS因为回购而提升又导致市盈率降低，因此会看到波音的估值指标非常奇怪。估值指标的不协调，从而不能一眼看出估值情况，不过从股息率来看，股息率一直徘徊在低位，要知道估值高时，股息率就显得低了，管理层财务玩得溜。别看因暴跌瞬间拉起的股息率，在今年的环境下，能不能发股息，发多少都成问题。市场饱和，明眼人也能看得出，波音要继续增长，需要开拓新的业务线。但是开拓新的业务线是有风险的，反正华尔街要的只是盈利水平，用回购达到这一目标的风险低多了，那为什么还要开拓新业务？这种代理人制度导致波音员工早就知道737 Max有问题，管理层却还一直隐瞒。等真的出事了，却寻求政府救助，政府救助的钱可是来自纳税人，那岂不是用纳税人的钱给波音管理层埋单？这种道德风险是复产737 Max能解决的吗？

老虎证券04-16 18:17

手握周杰伦演唱会制作权的长信传媒，将在新加坡上市

长信传媒拥有如此强大的IP，想必明年在新冠疫情大面积缓解之后，演唱会制作业务将会为长信传媒带来可观的收入。财务数据长信传媒的增长非常快，2019年总收入6600万新币，同比增长1817.5%。2020上半年虽然受到疫情的影响，总收入同比下降10.7%至3715.2万新币。不过盈利能力没有降低，2020上半年毛利为1955.8万元，同比增加64.1%。毛利率为52.6%，对比2019上半年提升了24个百分点。来源：长信传媒招股书同时，2020上半年的净利润为1301万新币，已经超过了2019全年的净利润。从增长如此强劲的业绩可以看出，首先电视剧业务并没有受到疫情影响，预计2021年电视剧业务依然保持稳定增长。接着，演唱会制作业务是长信传媒业绩的爆点，在受到疫情影响的2020上半年，净利润已经超过2019全年。未来疫情缓解后，长信传媒的业绩肯定能再创新高。怪不得长信传媒的创始人郭靖宇认为，“好的公司不用担心上市的时间点”。正是因为有如此强劲的业绩，才有这样的底气。基石投资者预计在长信传媒完成上市后，市值将达到7.087亿新币，也将成为今年第三家在新加坡主板上市的非房地产信托公司。在此次IPO中，也不乏国内外知名机构成为长信传媒的基石投资者，例如：爱奇艺国际、完美世界、金刚传媒制作公司等，基石投资者将认购1.627亿股。相信在长信传媒完成上市后，将有更充足的资金，为观众创造更多高品质的影视作品及演唱会演出。

老虎证券04-16 18:09

启明医疗旗下创新器械TriGUARD 3(TM)达成主要安全终点

，预计在今年内正式开展临床。尽管受到新冠疫情影响，TriGuard 3TM在德国，法国等欧洲主流国家销售仍迅速上升。今年三季度，已新开14家医疗机构采购，预计今年内销售量达到数百套。 TriGUARD3TM是全球首个也是唯一一个，通过覆盖整个升主动脉弓的设计来预防脑栓塞的脑保护装置。相较于已经上市的另一款产品，TriGUARD3TM完整覆盖三条通向大脑的动脉，可以最大程度降低TAVR和其他心血管手术过程中出现的脑损伤风险，有效预防围术期卒中事件，对脑组织进行全面保护。除TAVR手术外，TriGUARD 3TM还将在启明医疗主动脉修复产品Leaflex的临床研究中提供脑保护。中国医学科学院阜外医院主任医师、博士生导师吴永健教授表示，“TAVR术中脑保护的发展前景广阔，对于临床有重要的实际应用价值，期待TriGUARD3TM在中国尽快开展临床研究，造福患者。” （完）

老虎证券04-16 18:00

蔚来2020Q1业绩电话会议实录

发费用达到了一个新低，这个主要是收到了新冠疫情的影响。可否了解一下你们对于接下来几个季度运营支出的预测？第二个问题，截至第一季度最后一天，资产负债表显示的现金余量大概是24亿人民币，但是蔚来中国的注资要求是在6月22日之前注入25亿元人民币的投资。你们是否有考虑发行新的可转债或定向增发？曲玉：对于第一个问题，在2020年第一季度通过组织优化和结构调整等降本工作，一季度结果符合预期。第二季度的费用和一季度相比，环比会有所增加，主要是由于研发和市场营销活动的活跃。但是随着毛利改善，我们预计经营性亏损将大致与第一季度持平。我们预计2020年会保持这一趋势。奉玮：对于你的第二个问题，我们现在资产负债表余额24亿元，我们接下来也要向蔚来中国注资25亿。首先，我们会利用之前几轮可转债的现金余额作为 NIO Inc. 向蔚来中国的注资。我们也会密切关注市场动态，确定未来的融资计划，保证后续的注资。这是我们的回答。谢谢。提问：因为你们在第一季度大概每月有5亿元的OPEX支出。对于之后几个季度，你们的支出预期是什么？是会更高还是更低呢？曲玉：OPEX在第二个季度会有环比的增长，主要是因为研发和市场活动的恢复。但是总体来说，从我们整个运营来说，我们会继续降低我们的经营性亏损。魏裕：对于具体数字来说，不应该披露第二季度的运营支出的具体指引，但是我们会通过正毛利带来的收益和持续的效率提升来收窄经营性亏损。提问：我来自高盛。首先祝贺你们取得良好成绩，第一个问题关于整车毛利，你们是如何实现超过5%的整车毛利的？到2020年底，是否还预期实现两位数的整车毛利。第二个问题是蔚来中心和蔚来空间汽车销量的对比情况是怎样的？曲玉：关于第一个问题整车毛利，我们到今年年底，会实现两位数的整车毛利，我们会实现一些物料成本的减少，包括电池包成本的减少，同时我们也会促进高毛利产品组合的销售和持续优化我们的制造成本。李斌：我们还会保持两位数的毛利率的预测，也就是说在今年年底之前实现，现在我们是非常有信心完成这个的。但是你问的第二个问题，关于蔚来中心和蔚来空间的汽车销量的比例。目前来说，大部分的车还是通过蔚来中心和线上的leads结合卖出去的。因为我们的蔚来中心主要还是在大的城市，所以这个主要和销售区域有关系。但蔚来空间对于在二线三线城市拓展客户有意义的，我们预计在第三季度会看到蔚来空间的一些作用，在渠道拓展方面的帮助。目前总体来看的话，应该是70%以上的车还是通过蔚来中心卖出去的，或者说蔚来中心作为一个触点，虽然是线上的leads，但是会通过蔚来中心作为一个触点。提问：感谢您的时间，祝贺你们取得的成绩，我的第一个问题，你们具体什么时候开始交付EC6以及价格是什么？第二个问题你们打算什么时候开始交付一百度电的电池包？搭载了100度电后整车性能会发生什么表现，重量以及续航里程表现等等？比如和现在84度电的重量相比是怎样的？我之所以问重量是因为我想了解蔚来是不是有考虑用一些先进电池技术，比如说CTP的技术，那么这样即便电池包的体积变大了，电池重量不会增加太多。下一个问题关于和合肥市政府的合作，除了合肥的投资，我相信当地政府也会给你们许多的支持，那你是否可以具体介绍一些有什么合作和支持？李斌：目前计划还是在9月份交付EC6，一百度电池包预计在四季度交付，目前计划没有变化。我们的电池包，我们现在的都是在一种尺寸下迭代的，但是重量不会有什么特别大的差别，里面的整包能量密度肯定变高的，但是重量不会变的，不会影响整车性能，这个是我们技术边界条件。所以这个其实也是我们的这样一个技术能力的体现，同样大小的电池包我们在基本同样重量下，我们从70度电到84度电，到今年发布100度电也是我们很重要的理念。第二个问题就是对于蔚来中国在合肥当地的运营和发展，我们会和合肥市的政府和一些相关部门共同探讨对我们的一些支持政策，当然在符合市场化的这样一个条件下，我们相信会能够得到一些必要的支持和帮助。提问：我还有一个追问。也许现在问还太早，但是对于今年年底的蔚来日，你们是否考虑发布新产品？还是像你们之前的指引所说的，可能下一款轿车产品会推迟到2021年或者2022年，而年底不会发布轿车或者其他车型？李斌：从开发效率角度来讲，我们从2017年蔚来日开始，我们每年都发布一款新车，我们并不想打破这个传统，当然还是要期待一下的。今天没有办法透露太多的细节。摩根大通：感谢你们接受我的问题，我知道我们所剩时间不多了，那么我想问几个笼统的问题。第一个关于现金流，可否介绍一下全年的现金流流入和流出的情况？你们说到了第一季度，大概发布了4.35亿美元的可转债，约合30亿人民币。但是对于NIO Inc.向蔚来中国的最初两笔注资是从6月份开始的，总计 25亿左右。之后每季度的注资大概在15到20亿人民币。因此，可否就每季度的现金流入流出情况提供一些指引？另外，基于这样的现金流情况，接下来的一年是否可以认为蔚来将不需要在资本市场融资？第二个问题是关于销量。在之前的财报中提到2019年年底有在手大定约5000个，可否更新一下一季度的在手订单数量？同时，对第二季度的交付量指引是9500-10000台，ES6和ES8的各自情况是否会和一季度类似？另外EC6的销量如何？是否会与ES6类似？魏裕：我先回答你们第一个问题。是的，到了一季度末，我们的账上有24亿人民币，因为可转债的帮助我们在第一季度融得的资金支持了我们的资金需求和运营需求。那么我们目前还有一些资金可以满足NIO Inc.向蔚来首笔注资。对于以后的注资计划我们会持续关注未来的市场动态，找到合适的时间和机会做进一步融资。我们也会尽力的争取充足的资金支持之后的业务发展和扩张，这是关于现金流的问题。李斌：我们还没有公布具体订单数量，经历交付之后，我们手上目前还有的订单肯定会超过刚才说的数的。从ES8和ES6的角度来讲，因为毕竟ES8的起售价格比ES6高的，所以肯定会低的。至于交付，因为4月19日开始交付全新ES8以后，它的爬坡需要一定的过程，交付量会逐步提升，整体上来说如果是从比例来说，我们认为长期的比例大概在1比3这样的比例。如果从他们的细分市场角度看的话，我们目前看每天新增订单大概在这个比例。我们因为还没有公布EC6定价，我们还在思考EC6的一些用户群和最合适的定价策略，肯定EC6的需求肯定要看到最终定价出来会更加确认一些，还是和价格有直接关系的，根据产能、整体战略去综合的，包括市场竞争情况。现在已经有不少意向金的用户，但是还没有收取大定。这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见

老虎证券04-16 18:00

8月10日-8月16日当周重磅经济数据和风险事件前瞻

3130万，这表明在美国抗击重新反弹的新冠疫情之际，劳动力市场复苏陷入停滞状态。劳工部公布，截至8月1日当周，初请失业金人数经季节调整后减少24.9万人至118.6万人，这是自3月中旬以来的最低水平，但仍远高于2007-2009年大衰退期间69.5万的峰值。另有数据显示，7月美国公司宣布的裁员数量较前月增加54%。周五(8月14日)关键词：法国7月CPI，欧元区第二季度季调后GDP，欧元区6月季调后贸易帐，美国7月零售销售 07:30 澳洲联储主席洛威出席众议院经济常设委员会会议 09:30 国家统计局发布70个大中城市住宅销售价格月度报告日内首先留意法国7月CPI。数据显示，法国6月消费者在商品上的支出较2月份（疫情前）上升了2.3%，不过从第二季度整体来看仍下降了7.1%。消费者支出回升至封锁前水平之上，这对法国这个欧元区第二大经济体来说是一个积极迹象。此外，关注欧元区第二季度季调后GDP数据。欧元区GDP录得最大的收缩，为12.1％（记录始于1995年），略低于预期的12％，而年率则显示收缩15％，而预期为-14.5％。作为回应，欧元相对低迷，而DAX的交易价格处于预先宣布的水平，因为该数据主要是从后视镜看待欧元区经济，因此在很大程度上已被纳入考虑范围。纽约时段，关注美国7月零售销售。美国零售销售连续第二个月大增，可能反映在更广泛的消费者支出上升方面，尽管近期的高频数据表明这一势头在6月下旬开始放缓，可能是因为财政刺激的减弱以及新冠肺炎病例的上升。预计美国7月非农就业人口仅增长50万（远低市场预期的150万）。

老虎证券04-16 17:46

加剧美股波动的零日到期期权是什么？末日期权和VIX指数如何相辅相成？

od等交易平台的普及，尤其是2020年新冠疫情期间和2021年迷因股热潮中，投资人寻求在市场波动加剧期间捕捉机会，零日到期期权便产生了。 2022年，CBOE增加了标普500指数和纳斯达克100指数的零日到期期权。零日到期期权的采用变得更加广泛，标指零日期权占据标指所有期权的比例从几年前的20%升至超50%。散户可能会被认为是推动0DTE热潮的强大力量，他们往往偏好这种低成本、高杠杆、操作变得更便捷化、可供快速决策和获得快速回报的短期交易工具。但实际上，摩根大通曾指出，机构投资人一度占标指末日期权的95%左右。机构青睐末日期权的原因可能包括对冲短期风险、平衡长期敞口、自动化交易策略、Delta中性策略、Gamma Scalping策略等。另外，末日期权可用于针对特定短期事件的投机或对冲，如公司财报发布、非农和CPI等数据的发布、Fed决议等。末日期权买方和卖方的投资逻辑有何不同？末日期权的买方和卖方的投资出发点有所区别，买方多数是为了捕捉短期波动、低成本参与市场，而卖方是为了赚取期权费，或从时间价值衰减重获利（又名Theta收益）等。据国盛期货研究，末日期权买方更像是采用「彩票策略」，卖方像是采用「捡烟头策略」。末日期权买方：预期标的资产价格短期出现大幅波动；花小钱博巨大收益，而最大损失仅为期权费。末日期权卖方：预期标的资产价格不会在期权到期前大幅波动；往往以较低价格卖出深度虚值期权，等待虚值期权到期价值归零，获得全部权利金。他们的收益往往小额但胜率高，但潜在损失可能无限大。就具体交易策略而言，末日期权交易策略与普通期权类似。买方策略：单边押注（买入call或买入put），跨式组合（straddle或strangle）等。买方策略：卖出跨式或宽跨式（short straddle或strangle），铁鹰或蝶式组合（iron condor或butterfly）等。末日期权为何加剧市场波动？至于末日期权会否加剧市场波动的问题，华尔街的观点不一。摩根大通曾发出强烈警告，末日期权交易爆炸性增长是市场的「定时炸弹」。由于末日期权交易灵活且时间短，末期期权到期当天会迎来集中化的交易活动，因为参与者会决定是否行权或平仓。另外，做市场的频繁对冲行为、投机性和高杠杆交易增加、流动性骤变和恐慌跟风行为都会加剧标的资产买卖的频率。而另一方面，美国银行和瑞银曾指出，末日期权对市场的影响被夸大了。 CBOE曾解释过，在市场抛售过程中，做市商大多持有多头Gamma，他们「逆流而行」，在股价下跌时买入股票。这种对冲活动是稳定市场的因素，而不是抛售的主要驱动因素。末日期权和VIX指数相辅相成？一提到市场波动性加剧，末日期权和VIX恐慌指数常常被点名。在市场恐慌时，它们有时会互相影响。值得注意的是，VIX指数并不衡量零日期权的波动性。 1、末期期权对VIX指数的推动作用。当末日期权接近到期日时，由于Gamma效应和对冲需求增加，标的资产价格的波动性可能会上升。这种波动性反映在期权的隐含波动率中，VIX指数上升。 2、VIX指数对末日期权定价的影响。当VIX恐慌指数上升，期权的隐含波动率往往也上升，末日期权的价格也可能上涨。高波动率环境下，末日期权的吸引力有所提升。 3、做市商的对冲行为。越接近期权到期期限，Gamma值飙高，做市商需要频繁调整对冲头寸（买入或卖出），从而加剧市场波动，这也反映在VIX恐慌指数中。原文链接

TradingKey04-16 17:17

特朗普关税阴影下，路威酩轩跌落全球最大奢侈品公司宝座，被爱马仕超越

大，截至收盘市值为2481亿欧元。在新冠疫情后的短暂繁荣后，奢侈品行业再度陷入低迷，而美国总统特朗普咄咄逼人的贸易战现在又加剧了不确定性。路威酩轩周一（4月14日）晚些时候发布的第一季度业绩显示，其关键的时尚和皮革制品部门的销售额下降了5%，远低于分析师预期的1%的增长。相比之下，爱马仕的超级富豪客户群、精心设计的独家产品和严格控制的生产，使其比竞争对手更好地经受住了最近的经济放缓。然而，其他奢侈品类股周二受到的打击更大，普拉达（Prada）下跌4.2%，开云集团（Kering）下跌4.8%。在路威酩轩集团的业绩暗示美妆业务整体放缓后，欧莱雅和普格（Puig）的股价也出现下跌。爱马仕一直在稳步缩小与路威酩轩的市值差距。它的顾客准备在名单上排上几个月、有时甚至几年的队，只为买到该集团令人垂涎的Kelly包，这些包的售价高达8000欧元以上。爱马仕的手袋在转售市场上往往能卖出更高的价格。这种排他性反映在该公司的估值上。爱马仕的股价预期市盈率为50倍，远高于其他奢侈品品牌。巴克莱分析师卡罗尔·马乔（Carole Madjo）表示：“由于其无与伦比的品牌吸引力，爱马仕可以说享有最高的定价权。”她补充说，爱马仕不需要像竞争对手那样大幅提价，以抵消特朗普关税对其利润率的影响。路威酩轩的首席执行官兼董事长、法国亿万富翁伯纳德•阿尔诺（Bernard Arnault）已将该集团打造成一家拥有80多个品牌的集团，生产手袋、珠宝和高端烈酒。相比之下，爱马仕一直是一个单一品牌集团。2010年，阿尔诺秘密积累了该公司的股份，希望将其纳入自己公司旗下，但他的提议遭到爱马仕董事会的拒绝。在更广泛的奢侈品行业出现动荡之际，特朗普对数十个贸易伙伴征收了全面的“对等”关税，此举震动了市场，动摇了美国消费者的信心。本月早些时候，特朗普宣布对从欧盟进口的商品征收20%的关税。这一税率后来降至10%，作为对最高关税实施90天暂停的一部分。特朗普的贸易战引发了人们对全球经济陷入衰退的担忧。这些关税比人们普遍预期的更为激进，导致伯恩斯坦和汇丰的分析师上周下调了他们对今年下半年奢侈品复苏的预期。花旗集团分析师托马斯·肖维特表示，由于特朗普的关税带来的经济不确定性，“很难建立一个可信的情景”，即路威酩轩和奢侈品行业的收入在未来几个季度总体上有所改善。

金融界04-16 15:15

重大崩盘预言！美国经济学家警告称，“到夏季，美股市场将暴跌50%”

理干净，而我们还没有经历过。我还没算上新冠疫情，当时的衰退只持续了几周，只是小事一桩。我们已经16年没有经历过如此严重的衰退了，这是历史上持续时间最长的一次。” 同样，这位HS Dent投资管理公司的创始人强调，“大衰退”之后的繁荣是人为造成的。与之前那些由消费黄金时期的几代人推动的经济复苏不同，这次繁荣没有这种自然的支撑。投资者如何度过即将到来的崩盘最后，哈里·登特思考了投资者如何应对即将到来的风暴。他认为，关税波动相对来说并不重要，因为关税是引发市场波动的诱因，而非根源。投资者应该抛售股票，要么寻求安全的现金，要么转向债券。他说：“最终，国债是唯一的赢家，所以我想：如果你不确定，你可以持有现金以求安全……与其持有现金，不如看看：国债是最保守的长期优质投资。正如2008年毋庸置疑的证明，当其他所有投资都下跌时，只有国债会上涨。” 为了支持他的固定收益论点，登特回顾了以往的周期，这些周期的特点是债券的反应速度慢于股票——从而允许交易员采取行动——债券在很长一段时间内表现平平，但在周期结束时却成为唯一明显的赢家。

tqttier04-16 15:07

国家统计局：美国加征高额关税会对我国经济和外贸带来一定压力，但改变不了中国经济持续长期向好的大势

国际金融危机、中美贸易摩擦，还有前几年新冠疫情的严重冲击，但是我们都走过来了，并且积累了丰富的宏观调控经验。针对当前的外部变化，中央经济工作会议已经进行了充分的预判，宏观政策更加积极有为，及时推出更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。从一季度来看，政策效应持续显现，对推动国民经济实现良好开局发挥了重要作用。我们将会根据外部形势的变化及时推出增量政策，丰富的政策工具箱是应对外部的冲击和挑战的保障。五是制度有优势，人民有信心。有习近平总书记掌舵领航，有党中央坚强领导，有集中力量办大事的制度优势，我们在面对外部重大挑战时可以高效调动各种资源进行合理应对。另外，我们的企业家敢闯敢拼，中国人民智慧勤劳，这都是我们应对巨大风险挑战的基础和底气。基于以上这些判断，我们对中国经济后期的走势以及发展的前景充满信心。

金融界04-16 11:25

美国财政部讨论是否放松关于美国国债的资本监管规定

市场承压时期限制了它们增持国债的能力。新冠疫情期间，SLR对美国国债的适用曾被短暂叫停，但后来又重新生效。 Faulkender表示，“我们不断在问自己一个问题，那就是在市场波动或发生压力事件时，是否有足够的流动性进入系统。如果SLR在市场压力时期构成不必要地约束，那我们是否有办法提升债券市场对单日高成交量的承载能力？” 戴蒙、所罗门 Faulkender未具体说明参与讨论的相关方，也未透露可能的改革时间表。他们的讨论主题是“SLR在多大程度上限制了市场运作”。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙上周五表示，除非当局对部分资本和流动性监管规则进行调整，进一步释放银行在债券市场上的交易能力，否则美联储将不得不在国债市场未来陷入“混乱”时出手干预。戴蒙指出，仅仅调整SLR对摩根大通来说还不够。但其他银行高管认为，修改SLR规则将起到积极作用。高盛集团首席执行官戴维·所罗门也是呼吁改变SLR规则的人之一。所罗门周一表示，“放宽SLR规定将对美国国债市场带来积极影响，这是一项重要的结构性改革。” 交易员观点 WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan上周表示，“融资市场确实出现了一些小波动，但还不至于引发美联储的干预。放宽SLR是可供使用的另一个工具，SLR可谓这方面的典型例子。” 交易员认为，如果市场波动和收益率持续走高，监管机构有可能会调整针对交易商国债持有规模的相关规则。 AmeriVet Securities美国利率交易与策略主管Gregory Faranello表示，“他们必须大幅提升美国国债对本国机构的吸引力。”

金融界04-16 08:06

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