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“乍暖还寒时候”，你需要这份稳健投资指南

金融界04-28 08:06

勿低估A股韧性与政策“稳股市”决心！十大券商一周策略：政策信号积极，抓牢“底线思维”下的确定性

3年以来67%的分位水平；中证1000期权隐含波动率为26.8，还未降至低位；我们构造的A股交易损耗指标的四周移动平均仍位于2023年以来83.7%的分位，投资者在此轮市场波动中受到了充分的保护；此外，根据对中信证券渠道调研的数据，样本活跃私募的最新仓位水平为76.2%，已连续6周减仓但仍高于历史中位数水平的75.5%。这意味着市场出清的程度不如去年和今年年初的几次底部那样彻底。在此环境下，我们认为即便后续市场的风险偏好继续修复，主题行情的空间和广度可能都会受到一定制约，5月的应对还是以“高切低”为主，本周我们的“高切低”信号指标也达到了2月28日以来的又一个极值点。 2）从“高切低”的方向来看，科技相对医药和消费更接近情绪冰点。从交易和情绪层面来看，截至4月24日，计算机、通信、传媒行业融资买入额/成交金额指标（MA20）分别位于2023年以来28.0%、33.6%、34.9%的分位数水平，远低于医药（68.4%）、纺织服装（82.7%）、农林牧渔（81.5%）和消费者服务（79.1%）的分位数水平。从收益维度来看，当前消费医药相对科技的超额收益水平已达到了阶段性极值，累计超额收益口径下，消费和医药在0.5个月的时间内，最多跑赢科技达13.5%，而这一数值已经是2022年以来的最高水平。由于当前关税战本身已经达到了烈度的极值，后续一旦阶段性有所缓和，风险偏好的回升过程中，科技板块可能更为敏感。银河证券：政策信号积极，市场信心增强 4月中央政治局会议再次强调资本市场的重要性，提出“持续稳定和活跃资本市场”的表述，释放更积极的政策信号。会议提出“加紧实施更加积极有为的宏观政策”，“既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策”，为A股提供坚实支撑。配置上，建议关注红利板块、科技板块和大消费板块。招商证券：关注人工智能、自主可控和消费领域 4月25日的政治局会议在政策基调上符合市场预期，强调了“底线思维”，并提出了多项具体政策措施，包括财政政策的存量落地、货币政策的新工具创设、扩内需政策的消费抓手等。这些措施表明政府在应对经济形势变化时的坚定决心，有助于稳定市场预期。会议特别强调了科技自主可控的重要性，指出要持续推进关键核心技术攻关，并对高端芯片、基础软件、算力基建、数据资源等领域的自主可控做出具体部署。同时，消费仍然是全年政策的主线，尽管短期内未有超预期政策出台，但长期来看，消费仍将是政策的主要抓手。建议重点关注人工智能、自主可控和消费等领域。天风证券：震荡期，市场有时会选出后续的主线，关注市场给出的信号，以作“确认” 震荡期，市场有时会选出后续的主线，关注市场给出的信号，以作“确认”。复盘市场历次底部区域，趋势性上涨前往往会经历多次反弹的下跌期和 w 型磨底期，较为典型的磨底期成交量先收缩后放量，以过渡开启上涨行情。大盘磨底阶段表现最好的组别，对后市主线存在信号效应。下跌和磨底阶段表现最差的组别，存在反转效应。磨底期的信号效应赔率更优，下跌期的反转效应胜率更大。因此，我们判断市场在磨底期筛选出的行业或可以作为新一轮主线的前瞻信号。市场主线往往是一个长期逻辑，当某行业本身不具备长期逻辑或行业的长期逻辑被证伪，由于短期逻辑与长期标准背离，尽管在磨底期上涨，但可能不会发展成为主线。主要有三种情况：1）防御属性行业，资金只是短期避险；2）行业的政策支持的逻辑短期相对更弱；3）行业在磨底期后格局并未优化。开源证券：抓牢“底线思维”下的确定性中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和工作。策略视角，我们认为本次政治局会议有5大重点表述需要关注。（1）“要强化底线思维，充分备足预案”。（2）“兜牢基层‘三保’底线”、“要提高中低收入群体收入”、“要着力保民生。（3）大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。（4）“培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。（5）“有力有序推进城中村和危旧房改造。投资要抓牢“底线思维”下的确定性，配置自主可控+内循环+红利黄金。“4”个行业方向：（1）科技成长“自主可控+国产替代”：AI+赋能、机器人、军工、半导体、信创、卫星；（2）消费“政策+内生复苏”：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、零售、食品、美容护理以及新消费；（3）成本改善驱动：养殖、航空机场、饲料、小金属；（4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和下的预期差（对欧洲出口占比高品种）及小品类出海（如零食等）；“1”个底仓逻辑：绝对收益思路下的中长期底仓“红利+黄金”。华西证券：勿低估A股的韧性与政策“稳股市”的决心勿低估A股的韧性与政策“稳股市”的决心。面对美国加征关税的贸易保护主义措施带来诸多不确定性，高层多次发声“稳定股市”，中央汇金也首次明确自身担任资本市场“国家队”和类“平准基金”的角色，在“国家队”的入市维稳下，A股市场已走出九个交易日的修复行情。展望后市，中国权益资产相对全球主要股指具备估值优势，中长期配置性价比较高，伴随4月政治局会议政策预期发酵，市场风险偏好存在有利支撑，A股有望在震荡中实现底部的逐步抬升。期间若外部因素对市场情绪产生冲击，应坚定信心，不要低估政策“稳股市、稳预期”的决心。行业配置上，以低估值与扩内需的板块为主，如：中字头央企、银行、食品饮料、服务消费等。主题方面，建议适度关注：军工、自主可控等。西南证券：宏观政策加码，内需成为增长引擎中共中央政治局会议强调了更加积极有为的宏观政策，包括加快地方政府专项债券和超长期特别国债的发行使用，以及适时降准降息。货币政策方面，将创设新的结构性工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。内需政策的优先级显著提升，特别是提高中低收入群体收入和发展服务消费，以增强消费对经济增长的拉动作用。长城证券：从熟悉中寻找不同，维稳中有增量 4月政治局会议在政策上体现了兜底思维、增量思维和延续思维的结合。兜底思维强调对受关税影响企业的保护和地方政府拖欠企业账款的解决；增量思维则体现在创新提出债券市场的“科技板”和完善稳就业稳经济的政策工具箱；延续思维则强调城市更新和房地产市场稳定政策的持续性。这些政策旨在通过多种手段应对当前经济形势和外部冲击，确保经济平稳健康发展。光大证券：市场风格或在防御与顺周期之间轮动市场情绪4月面临财报披露压力预计将会出现回落，而经济现实受数据披露、政策出台节奏、投资者预期波动的影响，可能会在“强现实”及“弱现实”之间出现反复。总体而言，未来市场风格或将在防御与顺周期之间进行轮动。防御风格行业关注煤炭开采、电力、白色家电等，顺周期风格关注养殖业（生猪）、炼化及贸易（油气）、化学原料（磷化工、钛白粉）等。东海证券：资产均衡配置，聚焦发展服务消费 4月25日当周，全球大类资产整体在估值修复与风险回落之间平衡。中国经济回暖，2025年1-3月份全国规模以上工业企业利润增长0.8%，摆脱了PPI下降的不利因素，但仍面临外部不确定性。中共中央政治局会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。从美国服务业PMI与制造业PMI的走势来看，过去两年美国的经济走强由服务业带动作用明显。因此，建议大类资产均衡配置，内需+科技仍是投资主线。

金融界04-28 07:46

Kitco调查显示黄金看涨情绪降温华尔街机构转向空头聚焦超级周非农数据与贸易谈判进展

29%看跌、23%持中性态度。凤凰期货期权总裁Kevin Grady指出，金价3000美元是关键支撑位，该位置曾引发多空激烈争夺。FxPro分析师警告，若跌破3300美元可能触发瀑布式下跌，目标指向3000美元下方。而RJO期货经纪商Bob Haberkorn强调，即便回调至2500美元也无碍黄金长期上涨趋势，当前回落源于市场对贸易协议的过度乐观。本周黄金市场走向将取决于三大变量：美国非农数据对美联储政策路径的指引、贸易谈判实质性进展、以及地缘政治突发事件。Barchart分析师Darin Newsom指出，黄金估值过高却拒绝深调的技术矛盾，反映出多空力量正处于历史性对峙阶段。

金融界04-28 07:36

CFTC：截止4月22日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

22日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:920702 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 130063 67869 282635 498410 560192 911109 910697 9593 10005 较4月15日当周总持仓量变化(-84226) 8065 -6679 -32605 -57747 -42713 -82287 -81998 -1938 -2227 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 14.1 7.4 30.7 54.1 60.8 99 98.9 1 1.1 (交易商总数：135) 30 35 57 62 55 125 117

Elaine04-28 00:00

CFTC：截止4月22日当周CBOT(芝加哥商品交易所)豆粕期货和期权持仓报告

CBOT(芝加哥商品交易所)豆粕期货和期权分类持仓报告：合约单位:（100 吨的合同）总持仓量:675571 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 82145 145507 204454 334458 293168 621056 643128 54515 32443 较4月15日当周总持仓量变化(976) -843 7754 6365 -3565 -11300 1956 2819 -980 -1842 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 12.2 21.5 30.3 49.5 43.4 91.9 95.2 8.1 4.8 (交易商总数：347) 79 96 106 141 125 286 272

Elaine04-28 00:00

CFTC：截止4月22日当周CBOT(芝加哥商品交易所)豆油期货和期权持仓报告

CBOT(芝加哥商品交易所)豆油期货和期权分类持仓报告：合约单位:（60000 磅的合同）总持仓量:633127 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 127190 69905 177822 294119 358332 599132 606059 33995 27069 较4月15日当周总持仓量变化(-4314) 9282 3710 -3361 -10735 -5405 -4814 -5056 500 742 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 20.1 11 28.1 46.5 56.6 94.6 95.7 5.4 4.3 (交易商总数：332) 106 76 112 117 116 282 251

Elaine04-28 00:00

CFTC：截止4月22日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货和期权持仓报告

MEX(纽约商品期货交易所)黄金期货和期权分类持仓报告：合约单位:（100 金衡盎司的合同）总持仓量:978932 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 263736 68467 461054 192429 413553 917219 943074 61713 35858 较4月15日当周总持仓量变化(94003) -19200 1931 73925 36776 11631 91501 87486 2503 6517 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 26.9 7 47.1 19.7 42.2 93.7 96.3 6.3 3.7 (交易商总数：383) 222 89 156 58 61 338 250

Elaine04-28 00:00

CFTC：截止4月22日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权持仓报告

CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:1069567 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 175626 123400 357227 485354 514067 1018207 994694 51360 74873 较4月15日当周总持仓量变化(6208) 10052 5789 -678 120 3730 9493 8841 -3286 -2633 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 16.4 11.5 33.4 45.4 48.1 95.2 93 4.8 7 (交易商总数：581) 152 145 208 220 235 483 489

Elaine04-28 00:00

CFTC：截止4月22日当周COMEX(纽约商品期货交易所)白银期货和期权持仓报告

MEX(纽约商品期货交易所)白银期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 金衡盎司的合同）总持仓量:180347 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 61996 19679 35802 48866 111899 146665 167380 33683 12967 较4月15日当周总持仓量变化(5745) 107 -1146 3614 1559 2979 5280 5447 465 298 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 34.4 10.9 19.9 27.1 62 81.3 92.8 18.7 7.2 (交易商总数：213) 114 35 73 50 49 188 134

Elaine04-28 00:00

CFTC：截止4月22日当周CBOT(芝加哥商品交易所)稻谷期货和期权持仓报告

CBOT(芝加哥商品交易所)稻谷期货和期权分类持仓报告：合约单位:（200,000 磅的合同）总持仓量:13365 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 1976 5837 1529 7285 3932 10790 11297 2576 2068 较4月15日当周总持仓量变化(37) -79 -323 144 -207 137 -142 -42 179 79 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 14.8 43.7 11.4 54.5 29.4 80.7 84.5 19.3 15.5 (交易商总数：68) 16 28 8 22 15 41 48

Elaine04-28 00:00

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