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中国经济“可怕”一幕！中国面临1960年代以来最长通货紧缩周期为何难以摆脱它？

价格指数四年来首次出现负增长。2月份，核心通胀率(不包括食品和能源等波动性较大的商品)下降0.1%，这是15年来第二次出现收缩。中国决策者已承诺采取更多措施来支撑经济增长并缓解物价下滑。随着美国总统特朗普(Donald Trump)重返白宫，中国与美国再次爆发贸易战，中国在货币和财政刺激方面使用了多年来最直接的措辞。特朗普对中国商品征收的20%关税已经减缓出口增长，并给中国企业带来了压力。 (截图来源：彭博社) 什么是通货紧缩？这个术语描述了一个经济体中商品和服务价格持续下降的情况。不要把它与反通胀混为一谈，后者意味着价格仍在上涨，只是没有那么快。后者是美国正在发生的事情，自2022年年中以来，美国的年度价格增长已大幅放缓。中国为何会出现通货紧缩？彭博社指出，美国和其他大型经济体在新冠疫情后重启经济时，物价飙升，因为被压抑的需求与许多商品供应短缺同时出现。外界原本预测中国也会出现同样的情况，但事实证明是错误的。中国消费者的购买力较弱，房地产市场低迷削弱信心，导致人们不愿购买大件商品。科技和金融等高收入行业的监管收紧导致裁员和减薪，进一步抑制消费欲望。推动制造业和高科技产品发展的政策刺激产量的增加，但对这些产品的需求一直疲软，迫使企业降低价格。价格下跌有什么不好？价格下降起初对消费者来说是个好消息，但这并不一定意味着人们会再次开始消费。事实上，他们可能会推迟购买昂贵的商品，希望价格进一步下跌。推迟消费将进一步抑制经济活动，侵蚀企业利润，减少招聘和投资，并给收入带来压力。这可能导致支出再次下降，价格进一步下降。通货紧缩还可能提高经济中的“实际”利率水平，即经通胀调整后的利率水平。更高的偿债成本使企业更难进行投资，这反过来又抑制需求，引发更多的通货紧缩。一些经济学家认为，这种“债务通缩”可能引发经济衰退，因为人们会拖欠贷款，银行也会受到损害。 (截图来源：彭博社) 中国的通货紧缩问题为何难以解决？彭博社分析称，北京方面过去曾通过强力放松货币政策和大规模财政刺激措施应对通货紧缩。但自疫情爆发以来，中国政府对刺激措施更加谨慎，担心经济债务负担过重。中国政策制定者不愿回到建设基础设施和推动房地产繁荣的老路上去。中国国家主席习近平决心将经济转向先进技术等新的增长动力。因此，中国政府的刺激措施相对克制，投资者对经济前景仍有些悲观。今年早些时候，中国10年期政府债券收益率跌至创纪录低点，这是悲观迹象之一，随后债券收益率有所反弹。

tqttier03-17 14:58

2月PCE不容乐观预计美联储将按兵不动

0.2个百分点。美国银行和花旗集团预计核心通胀率为2.7%，这与华尔街其他机构的预测基本一致。不管怎样，它都在往错误的方向发展。CPI显示，核心通胀率为3.1%，为2021年4月以来的最低水平。

金融界03-14 14:49

特朗普遇“报复性关税”突发语出惊人！美国CPI爆雷刺激比特币、黄金买盘回升

胀率为0.2%，低于1月份的0.5%，核心通胀率降至0.2%，低于预期的0.3%。按年率计算，总体通胀率从3.0%下滑至2.8%，核心通胀率从3.3%下滑至3.1%。结束乌克兰与俄罗斯冲突的外交努力取得进展，由美国斡旋的潜在停火协议目前正在等待俄罗斯的回应。美国总统特朗普在与爱尔兰总理举行的新闻发布会上重申了他对欧洲贸易政策的不满，并强调了他打算对进口汽车征收关税。美元技术分析 FXStreet分析师Patricio Martín表示，美元指数仍承压，维持在103.50附近的数月低点上方。相对强弱指数(RSI)和移动平均收敛散度(MACD)表明超卖状况，促使交易员暂停积极抛售。尽管近期出现下跌，但跌破103.30可能为进一步下跌打开大门，而反弹至104.00以上可能引发短期反弹尝试。黄金技术分析 FXEmpire分析师Bruce Powers表示，周三，黄金保持上涨势头，并突破2930美元的低位波动高点。涨势还突破78.6%的回撤位，同样位于2930美元，黄金在此位置停滞了约六天。此外，20日均线2913美元被收复，并测试了当日低点2906美元的支撑位。这表明趋势正在加强。当日最高价为2940美元，若每日收盘价高于该最高价，则将确认突破的力度。目前，交易继续高于该价格水平，并处于当日交易区间的上1/3。这使得黄金有可能收于有史以来第二或第三高的每日收盘价。近期看跌回调至2833美元的波动低点，随后反弹，使黄金处于可能突破创下新高的强势位置。2月底创下2956美元的新高，使黄金有望继续上涨。第一个新高目标为2978美元，由上升的ABCD模式确定，该模式寻求最近两次上涨之间的价格对称性。可以将其与另一个目标2982美元一起考虑。该价格区域上方的下一个更高目标是近期看跌修正的127.2%斐波那契延伸2990美元。同样重要的是，今天的牛市突破引发了周线突破上周高点，这呈现了内周形态。本周日线收盘价高于上周高点2930美元，将确认周线时间框架上的突破。尽管有上述看涨迹象，但人们仍担心相对强弱指数(RSI)出现看跌背离。这表明看涨势头正在减弱。此外，上个月以潜在的看跌流星烛台形态收尾。到目前为止，3月份的交易一直控制在2月份的2772美元至2956美元价格区间内。随着黄金接近上个月价格区间的峰值，它有可能在创下新高之前失去动力。月度流星烛台形态表明的抛售压力表明，随着接近2956美元的历史高点，抛售压力可能会增加。#黄金技术分析# (来源:FXEmpire) 比特币技术分析知名交易员兼分析师Rekt Capital认为，有理由对比特币价格表现持谨慎乐观的态度。他指出：“最新的比特币每日收盘价意味着，价格在转变为支撑位后，已经开始退出最近填补的CME缺口，”他指的是芝加哥商品交易所集团(CME Group)比特币期货的收盘价和开盘价之间的差异——一种常见的短期价格影响因素。 “任何跌至CME缺口顶部的跌幅都将构成突破后的重新测试尝试，以完全确认退出CME缺口。重新测试的初步迹象已经出现。” (来源:Twitter) 交易员Daan Crypto Trades关注200天简单移动平均线和指数移动平均线(SMA/EMA)-经典牛市支撑趋势线，目前分别为83550美元和85650美元。 “多头需要努力回到每日200 MA/EMA上方。去年我们也遇到了同样的情况，价格在这些水平上徘徊了3个多月，”他在最新分析中指出。#VIP会员尊享# (来源:Twitter)

小萧03-13 08:32

会员

今日就算CPI温和，也不足以扭转市场颓势！除非特朗普……

I年率从上个月的3.0%降至2.9%。核心通胀率（剔除食品和能源等波动性较大的因素）预计也将环比增长0.3%，同比增长3.2%。风险在于，如果2月CPI报告的结果高于预期，加之特朗普关税政策的初步影响可能引发通胀反弹，这将进一步限制美联储降息的步伐。更重要的是，市场分析师认为。这可能加深股市的抛售压力，并推动纳斯达克综合指数更接近熊市。 XTB研究主管Kathleen Brooks表示，不过，如果CPI数据温和或符合预期，可能会在一定程度上提振市场情绪，因其将增加美联储降息的预期。但她也指出，若要实现全面的股市复苏，特朗普可能需要在某些损害经济的政策上“撤回立场”。华尔街普遍预计，周三的CPI报告将仅提供特朗普关税政策对通胀影响的初步迹象。美国银行全球研究团队的经济学家Stephen Juneau和Jeseo Park表示，今年2月初，他对中国商品征收10%的关税，而中国在家居用品、服装和电子产品进口方面占有很大份额，这可能会“推高美国通胀率”。值得注意的是，特朗普的许多关税政策仍然不明朗，因此投资者可能还无法在周三的CPI数据中看到其全部影响。但XTB的布鲁克斯表示，如果关税对CPI产生上行压力，金融市场可能会出现广泛的风险规避情绪，这对债券和股票来说都不是好消息。此外，投资者还将密切关注周五公布的密歇根大学消费者通胀预期指数，以更好地评估公众对未来一年通胀水平的看法。上个月，该指数从1月份的3.3%跳升至4.3%，达到自2023年11月以来的最高水平，并且这是过去14年中该指数第五次出现单月涨幅如此之大的情况。 MetLife投资管理公司全球经济与市场策略高级总监Tani Fukui表示，鉴于“消费者会对他们每周见到的价格作出反应”，因此在解读密歇根大学的通胀预期数据时需要持保留态度。不过，在Fukui看来，如果未来一年的通胀预期大幅上升，这显然会对股市造成压力，进而形成“恶性循环”，影响消费者信心。她在周二接受MarketWatch电话采访时表示，如果通胀预期只是温和变化，那么对市场的影响不会太大。 2月份CPI报告定于美东时间周三上午8:30（北京时间周三晚20:30）发布，而密歇根大学的通胀预期指数计划于美东时间周五上午10:00（北京时间周五晚22:00）公布。美国股市周二收盘走低。根据FactSet的数据，道琼斯工业平均指数下跌超过478点，跌幅1.1%。标准普尔500指数下跌0.8%，纳斯达克指数下跌0.2%。

风起03-12 11:02

市场预测：关税突袭让加拿大央行措手不及本周将第七次降息年内降息至2%

淡化了最近基本价格压力的上升，但1月份核心通胀率平均为2.7%，并已停留在这些水平几个月，这已经增加了担忧。关税不确定性与加拿大强劲的国内数据形成鲜明对比。去年年底，在家庭消费和住房的反弹的推动下，经济增长加速至2.6%的年化，对利息敏感的部门从降息中有所缓解。缓解痛苦 1月份，麦克勒姆表示，货币政策无法弥补贸易战造成的损害。相反，他认为加拿大央行的作用是限制经济冲击的痛苦，使调整过程顺利。 “银行的工作是密切关注长期对经济水平，而不是一两个月。”加拿大TD商业银行首席经济学家Avery Shenfeld在给投资者的一份报告中写道：“它无法通过一些降息重新开放一家关闭的工厂，但它可以支持国内需求作为抵消。” 政策制定者去年6月开始将借款成本从5%降息，因为他们看到了充分证据表明他们抑制了通货膨胀，在2024年第三季度通胀下降到2%的目标。尽管加拿大央行在1月份的会议上放弃了任何关于利率的具体指导，但审议摘要显示，政策制定者选择放松政策，部分原因是特朗普的关税威胁带来的不确定性越来越大。加拿大报复性关税的全部连发尚未部署，如果贸易战持续下去，加元对美元虽然疲软，但并没有像对美元那样大幅贬值。这些因素可能会使加拿大央行的反应复杂化。本周降息四分之一将使借款成本处于所谓的中性区间——理论利率水平既不限制也不刺激经济。市场和经济学家认为，加拿大央行今年最终会将利率降至2%。

佳华16803-12 03:38

欧洲央行3月份或再降息25个基点美国2月份非农数据添变数

月份整体通胀小幅回落，随着时间的推移，核心通胀率将呈下降趋势，为欧洲央行的进一步降息提供了空间。特朗普挥动关税大棒，对中国、加拿大及墨西哥加征关税，美元遭到抛售，美元指数受压大跌，欧元兑美元则趁机反弹上行，逆转近期弱势格局，后市可能会继续上探，上方阻力位在1.0800一线位置。欧元区通胀正逐步回落，据数据显示，2025年2月欧元区的年通胀率略微下降至2.4%，相比1月的半年高点2.5%有所回落，但仍稍高于市场预期的2.3%。具体来看，政策制定者尤为关注的服务业通胀从1月的3.9%降至3.7%，而能源价格的涨幅则显著放缓至0.2%。此外，欧元区的核心通胀年率由1月的2.7%降至2.6%。自去年6月以来，欧洲央行已将存款机制利率累计下调了125个基点，至当前的2.75%。政策制定者正在讨论进一步降息的幅度。本周四，欧洲将公布3月份利率决议，TradingKey 分析师 Jason Tang预测降息25个基点，将美联储与欧洲央行的政策利差扩大至2个百分点，由于市场已基本消化这一预期，预计利率决议公布后市场反应有限。Jason强调称，尽管欧洲央行的首要关注点是经济增长，但欧元区通胀可能因特朗普的高关税政策而上升，这可能使该央行陷入两难境地。本周五，市场将迎来2月美国非农就业报告。此前1月数据虽然就业增速低于预期，但失业率下降叠加工资增速抬升，支撑起美联储“不急着降息”的叙事。另外美国关税战打响，可能刺激美国通胀上升，进一步降低市场对美联储降息的预期。花旗银行经济学家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst在报告中表示，美国2月就业增长将放缓至13.5万个岗位，与1月的14.3万相比略有下降，但仍属健康增长范畴。花旗预计，美联储今年将降息125个基点，从5月开始。欧元兑美元技术分析来源：Mitrade 欧元兑美元走势技术面上，欧元兑美元连续两日大幅反弹上行，短线走势转强，市场多头气氛转浓。日K线图，各条均线开始呈现多头排列，显示市场多方力量较强，KD指标中，双线维持在50位置上方，并且双线向上运行，短线可能会刺激欧元兑美元上涨，上方阻力位在1.0800一线位置。欧元兑美元上行初步阻力位于1.0800，进一步阻力位1.0850，关键阻力位于1.0950；欧元兑美元下行的初步支撑位于1.0550，进一步支撑位于1.0500，更关键支撑位1.0400。原文链接

TradingKey03-05 15:49

【欧股收评】防务股大涨助推欧股创新高，乌克兰和平提议提振市场情绪

据显示，欧元区通胀上月跌幅小于预期，但核心通胀率下降，进一步巩固了欧洲央行（ECB）将在本周四（3月7日）再次降息的预期，同时市场预计未来几个月政策宽松力度可能加大。然而，市场的关注点仍集中在美欧贸易关系上，尤其是特朗普政府计划对欧盟实施“对等关税”，同时特朗普即将对加拿大、墨西哥实施关税，并对中国加征额外10%关税，这可能给市场带来新的不确定性。焦点个股英国Bunzl公司（BNZL.L）下跌8.8%，此前这家商业供应分销商公布年度利润下滑。

埃尔瓦03-04 01:57

分析：特朗普政策将让美国陷入真正的危机，为什么？

易伙伴。此外，这一政策提出时，美国的核心通胀率（剔除食品和能源价格的消费者价格指数）为3.3%，远高于美联储2%的目标。而相比之下，特朗普第一任期内的核心通胀率平均接近美联储的目标。令特朗普不满的是，以通胀控制为目标的美联储。在面对关税引发的物价上涨时，可能会对降息保持谨慎。而且不仅仅是鸡蛋价格——美国人似乎正在为长期较高的物价水平做好准备。根据密歇根大学最新调查，消费者预计未来五到十年通胀率将达到3.5%，这是自1995年以来的最高水平。另一个担忧是，特朗普的政策可能会刺破金融市场中的自满情绪。美国股市近期大涨，很大程度上是由于对人工智能的投机狂热。据彭博社报道，“华丽七雄”——科技巨头Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉——都在人工智能开发和基础设施上投入了数十亿美元，自2022年底以来，股价（按等权重总回报计算）已经上涨了3.2倍。彭博社计算出，这个集团的市盈率为32.9，较其他大盘股的平均市盈率高出近40%。此外，截至2024年12月，“华丽七雄”占标普500指数总市值的34%，几乎是2000年3月互联网泡沫破裂前互联网行业市值份额的六倍。一月份的DeepSeek股市抛售事件进一步凸显了这种集中风险，当时有报道称一家中国创业公司以远低于美国AI企业的成本，开发出可媲美它们的大型语言模型，这一惊人消息引发市场震荡。尽管人工智能可能是一次革命性的技术突破，但这场投机泡沫可能只是时间问题，随时可能破裂。我还担心美元的剧烈调整。诚然，我在2020年中错误地预测了美元崩盘。但随着美元广义指数（国际清算银行计算的实际有效汇率）飙升至历史新高，我的担忧进一步加剧。美国的经常账户赤字和国内储蓄缺口比2020年中期更为严重；在利率正常化后，加息的空间有限；而AI推动的股市泡沫最终破裂，可能会引发跨资产类别的连锁反应。支撑美元主导地位的美国“例外论”也可能面临风险——长期以来，美国在全球领导地位上的关键软实力要素，如道德观念、品格、法治原则和坚定的盟友承诺，正随着“让美国再次伟大”运动的强化而逐渐瓦解。一个极度分裂的美国社会，仍在无休止地争论特朗普究竟是疯子还是精明的交易者。“让美国再次伟大”运动的支持者希望这位精于算计的谈判者，最终能凭借强硬立场和施压手段赢得重大让步。但在当前这股狂热中，这未必是一个明智的赌注。最终，恰恰可能是特朗普自己，让美国迎来特朗普声称正在应对的那场经济和金融危机，而“痛苦指数”终将名副其实。来源：加美财经

加美财经03-04 00:00

深度：拜登经济学并没有成功，而是一场“后新自由主义”的悲剧

不足以解释美国的通胀情况。例如，美国的核心通胀率（不包括食品和能源价格）在2022年年中达到了近7%的峰值。这不仅仅是能源和食品价格上涨传导至机票等其他商品的结果。能源价格的上涨并不一定会导致核心通胀大幅上升，比如在2005年能源价格飙升时，核心通胀仍然低于2%。更重要的是，价格上涨的持续性超出了预期。到2022年底，石油价格已回落至俄乌战争前的水平，但整体价格上涨并未逆转，通胀仍然处于高位。供应链问题也被误解为导致通胀的关键因素。事实上，美国的耐用品消费在2021年比疫情前水平增长了近30%，而其他未提供大规模刺激支票的国家并未出现类似增长。全球供应链基本上能够适应美国需求的激增，部分原因是美国大量增加了进口。 2021年，美国港口的货物吞吐量比疫情前增加了19%，这是导致美国港口船只排队的主要原因，而非供应链放缓。实际上，这并非供应链紊乱，而是由于拜登政府额外提供了一轮刺激支票，导致需求大幅激增。政府对经济的支持导致名义GDP大幅增长，因为当家庭手中有更多资金时，支出必然会上升。然而，由于经济的生产能力存在限制，实际GDP的增长空间有限，超额支出最终转化为更高的价格。消费者偏好和供应链决定了哪些商品的价格上涨更快，但并不是导致整体通胀的主因。如果没有政府的大规模现金注入，以及美联储在应对通胀方面的迟缓（直到2022年3月才开始加息），物价上涨可能会导致服务业支出减少，并抑制价格增长，而不会造成整体通胀飙升。那些认为通胀只是“暂时现象”的经济学家和评论人士正确地预测到了商品价格的上涨会停止，但错误地认为这意味着通胀将消失。相反，通胀从商品领域转移到了服务业，而这一趋势至今仍未完全缓解。拜登政府并不是唯一低估通胀风险的一方。一些共和党经济学家也曾认为财政刺激不会引发通胀，金融市场的投资者也曾认为通胀只是暂时的。然而，那些在2009—2010年建议应推出更大财政刺激以应对金融危机的宏观经济模型，如今却建议疫情后应采取更小规模的刺激政策。但拜登政府为了避免重蹈2008年的覆辙，同时迷恋于“经济过热”理论，最终为美国经济付出了高昂的代价。经济过热与工薪阶层拜登希望通过经济过热的方式使低收入工人受益，提高就业率和工资增长。除了长期支持劳动者友好政策的左翼团体之外，美联储官员甚至一些右翼经济学家也支持这一理论，认为20世纪90年代末的工资增长证明了策略的有效性。然而，现实并未如愿。经济过热恰逢又一轮财政赤字扩大——这主要是由于基础设施法案、《芯片与科学法案》、气候立法以及拜登的行政措施（例如学生贷款减免）带来的提前支出。这些因素迫使美联储大幅提高利率。尽管到2024年年中，通胀大致得到控制，但影响仍然持续。截至2024年12月，失业率约为4%，高于疫情前的3.5%，而通胀仍略高于目标水平。更重要的是，经通胀调整后的工资几乎未能超过疫情前水平，而且2020年是唯一实际工资有所增长的时期。整体而言，自拜登上任以来，实际工资呈下降趋势。从2020年到2024年，所有收入阶层的实际工资增长速度都比2014年至2019年更慢。自2014年失业率降至6%时，低收入工人的实际工资开始快速增长，但当失业率在2022年降至4%以下时，这种增长显著放缓。因此，很难证明拜登的政策对实际工资增长有实质性的贡献。虽然经济过热确实让就业市场紧张，使工人更有议价能力去争取更高的名义工资，但企业同样利用这种环境提高价格，抵消了普通美国人的大部分收益。此外，拜登政府过于专注于需求侧刺激，却忽视了供应侧的阻碍，例如基础设施建设审批流程的繁琐限制。因此，基础设施建设比实际工资增长遭受的损害更大。到2024年初，两党基础设施法案（Bipartisan Infrastructure Law）分配给各州的资金中超过一半用于公路和桥梁项目，导致公路支出在2019年中至2024年中增长了36%。但与此同时，建筑成本，包括沥青、水泥和劳动力价格，涨幅更高，使得实际基础设施支出在同一时期反而下降了17%。事实上，在拜登政府执政的每一年，联邦对公路的投资都低于2003年至2020年期间的任何一年。拜登承诺的“基建大潮”实际上成了“基建衰退”。基础设施法案未能解决美国长期以来的基础设施高成本问题，例如过度的环境评估、繁琐的审批流程以及要求支付“现行工资”（prevailing wages）的法律。在某些方面，法案甚至加剧了这一危机，因为引入了新的监管要求。注：“现行工资”（prevailing wages）指的是美国政府在某些联邦资助的项目（如公共基础设施建设）中，要求承包商支付给工人的工资标准。这一标准通常基于当地行业工人的平均工资水平，由美国劳工部根据《戴维斯-培根法案》（Davis-Bacon Act）等法律确定。这一政策的目的是防止政府项目中的工资水平过低，确保工人获得公平报酬，并维护当地工资标准。然而，批评者认为，这种规定可能会推高项目成本，使基础设施建设更昂贵，并减少项目数量。原本计划与气候法案同步推进的审批改革，因共和党的阻挠以及民主党对环保人士反对的担忧而未能立法。政府在没有任何提高建筑行业产能的措施下，一次性投放巨额资金，导致建筑材料的价格上涨幅度远超整体通胀率，使基建成本进一步飙升。工业政策的失败 2021年1月，拜登宣称，他的政府目标之一是“重建美国的支柱：制造业、工会和中产阶级”。这一策略借鉴了对传统经济学批评者的观点，他们认为，新自由主义过分强调自由贸易，而未能保护工人利益，最终削弱了曾经繁荣的制造业社区，并助长了对去工业化的不满，这种不满成为特朗普崛起的关键因素。拜登试图复兴制造业，特别是在他认为对国家安全和气候进步至关重要的行业。他在特朗普政策的基础上进行了调整或扩展，继续推行贸易限制以促进国内生产。他加强了政府采购的“美国制造”（Buy America）规则，向国内清洁能源供应商提供补贴，并扩大了美国电动汽车电池的生产。此外，他还强化了美国外国投资委员会（CFIUS）的审查权，最终阻止了日本制铁收购美国钢铁公司。政府提供了数百亿美元的直接补贴，以促进制造业投资。然而，至今这些举措收效甚微。2024年，美国工会组织率首次跌破10%。制造业就业占比仍然以与奥巴马和特朗普政府时期相同的速度下降。制造业产出自2014年以来一直停滞不前。虽然拜登的政策可能需要时间才能见效，但目前唯一的积极信号是工厂建设支出在过去五年内增长了一倍多。然而，其他重要指标（如工业设备投资）并未上升，暗示制造业可能仍将停滞不前。制造业复兴受到了“挤出效应”（crowding out）的阻碍。例如，政府通过补贴促进半导体制造和绿色技术创新的生产，但这些政策，加上其他财政扩张政策，推高了原材料和设备的价格，提高了建筑工人和工厂工人的工资，提高了企业融资利率，并推高了美元价值——所有这些都使未获得政府补贴的制造业更难生存。工业政策确实有其优点，但远未实现拜登政府所说的“制造业复兴”和创造数百万高薪工作的承诺。《芯片与科学法案》（CHIPS Act）在推动先进芯片生产回流美国方面似乎取得了一定成功。考虑到国内半导体生产的国家安全利益无法通过市场定价，“挤出”其他行业以支持芯片制造可能是值得的。然而，这项政策并未带来更便宜或更优质的芯片，也没有创造净新增就业机会。工业政策并未复兴制造业或创造中产阶级工作，反而可能加速了一些行业的扩张，而其他行业则遭受更大冲击，这种结果，恰恰与“后新自由主义”批评者指责自由贸易带来的经济赢家和输家模式如出一辙。此外，拜登政府还维持并扩大了特朗普时期的关税政策，实际上是在牺牲中产阶级利益来推动外交政策。这些关税提高了进口商品的成本。某些情况下，为了国家安全目标付出一定经济代价是合理的，例如对俄罗斯的制裁要求美国人为外交政策目标承担一定的成本。但拜登政府似乎误以为这些政策能实现“双赢”，却未向公众清晰解释，例如，进一步限制对华贸易虽然带来了国家安全利益，但美国民众也因此付出了经济代价。绿色政策的局限性拜登将气候政策置于议程的核心，并采取了以工业政策、监管和补贴为基础的方案。支持者认为，与许多经济学家主张的碳定价政策相比，这种做法更具政治可行性。拜登政府及其支持者进一步主张，仅靠碳税无法在所需规模上降低碳排放，而他们的一揽子政策不仅可以应对气候危机，还能通过推动绿色技术制造业的发展，创造高薪工作岗位。 2022年8月，《通胀削减法案》（IRA）最终通过，其中包含了对可再生能源、电动汽车和绿色技术国内生产的大量补贴。政府估计，到2050年，美国的碳排放量将比该法案通过前的预测低约17%。鉴于政治现实，拜登政府在应对气候变化方面几乎已做到极限。支持者认为，这种工业政策方法比碳税更符合进步主义原则，但实际上将大额补贴提供给了企业，而碳税本可以通过返还机制向普通家庭提供经济补偿。整体就业增长有限，并且比《芯片法案》更严重的是，政策更可能惠及某些行业，而损害其他行业。例如，从燃油汽车转向电动汽车，可能导致美国经济经历一场类似于20年前中国加入世贸组织（WTO）时制造业遭受冲击的“绿色冲击”（green shock）。拜登的绿色政策确实推动了可再生能源行业的发展，但同时也可能加剧了某些行业的衰退。这种行业结构调整是否能真正实现“绿色繁荣”，仍有待观察。《通胀削减法案》（IRA）在降低碳排放方面的效果，并不会比“后新自由主义者”批评的碳税更有效。不同研究的估算有所差异，但一项由两名前拜登政府官员共同撰写的高水平研究得出结论：每吨12美元的碳税能带来的减排效果，与整个IRA的影响大致相当。 IRA依赖于对企业的补贴，这可能使其在政治上更具韧性。尽管特朗普在竞选期间呼吁废除法案，但石油行业的游说团体和美国商会却在向新政府施压，要求保留其中的关键条款。然而，这种依赖补贴的方式，也使得法案难以扩大规模——无法简单地将补贴扩大20倍来弥补碳排放的社会成本，而拜登政府最近的估算显示，这一成本高达每吨200美元。相比之下，欧盟在2005年启动碳定价体系时，每吨碳的价格约为10美元，如今已超过80美元，显示出欧盟能够通过调整政策来有效控制排放。但拜登的政策是否能随着限制排放的需求增加而进一步扩展，仍存疑问。一些拜登政策的支持者声称，抛弃传统经济学方法是应对气候变化的唯一途径，但这一观点可能会阻碍美国的经济转型。政策制定者应该运用一切可用的工具来应对气候变化，包括“新自由主义”工具。社会政策的缺失气候政策并不是拜登政府唯一采取非传统经济策略的领域。“后新自由主义”对产业政策、严格的反垄断执法和劳动力市场监管（即所谓的“预分配”政策）的推崇，使进步派忽视了一个事实：拜登几乎没有通过建立更强大的社会保障网，来实现收入的永久性再分配。 “重建更好”议程包括《美国就业计划》，用于基建和能源投资，以及《美国家庭计划》，旨在为新父母提供带薪休假并支持儿童福利。前者通过立法，但后者未能获得国会批准。拜登的一些支持者，如其首席反垄断官员吴修铭（Tim Wu），认为已通过的政策将彻底改变经济，使传统的民主党社会政策变得不再必要。然而，自罗斯福以来，每位民主党总统都在社会保障体系上留下了持久的影响，例如建立和扩大社保体系、扩大医疗保险覆盖范围、提供食品补贴和住房援助。拜登的社会政策成就却十分有限。他仅将《平价医疗法案》（ACA）下的保险税收抵免延长至2025年，而他的两个核心目标——扩大儿童税收抵免和提高最低工资——则因通胀而受挫。 2021年，儿童税收抵免曾短暂提高，导致当年儿童贫困率大幅下降。但共和党阻止了扩展，计划一年后恢复至每名儿童2000美元的标准，并且未与通胀挂钩。结果，在过去四年内，这一福利的实际价值缩水了20%，成为美国历史上对家庭支持或社会保障体系最大的一次实际削减，甚至超过了一些历届反对社会福利的总统的政策。与此同时，民主党试图提高最低工资，但未能在参议院获得足够票数来突破阻挠。最低工资的实际价值同样下降了20%，如今几乎形同虚设，在当前的就业市场中，大多数雇主的工资水平早已高于每小时7.25美元的最低标准。回归基本经济原则特朗普在2024年总统选举中的胜利，很大程度上是对拜登政府经济政策的严厉批评。“重建更好”议程的支持者过度相信“经济过热”对工人的变革性影响，而忽视了选民的真实担忧。拜登的支持者和政策制定者，尤其是那些否认通胀影响的人，坚持认为选民对经济的理解存在严重偏差，或把哈里斯在2024年总统选举中的失败，仅仅归因于全球对执政党的普遍反对。确实，仅全球因素导致的通胀，可能就足以使任何执政党面临连任挑战。但政府不必要的支出加剧了通胀，低估了通胀带来的痛苦，并吹嘘基建和制造业“繁荣”——这些因素无疑让民主党更加不利。拜登执政期间占主导地位的新经济哲学推崇需求侧，而忽视了供给侧，低估了预算约束问题，并认为“预分配”政策可以改变宏观经济轨迹。这一经济理念承诺可以同时改造行业、在政府采购和招聘实践中优先考虑边缘化群体，并实现更广泛的社会目标。然而，最终，“后新自由主义”及其支持者没有认真考虑政策的权衡问题，他们错误地认为，过去的政策制定者只是因为过于忠于经济正统理论，才未能为普通人带来真正的进步。美国现在需要的，并不仅仅是回归传统经济学，而是对经济政策思维的全面重塑。“后新自由主义”学派的批评并非毫无道理。美国的自由劳动力市场多年来未能为适龄劳动者提供足够的就业机会。国家安全问题如今主导了所有与贸易和技术相关的讨论。而绿色能源转型的确需要果断行动。但如果新政策无视预算约束、成本效益分析和必要的政策权衡，即便是解决这些老问题的新思路，也不可能带来成功的政策。质疑经济正统理论是可以的，但政策制定者在追求不切实际的“异端”经济方案时，绝不能再忽视基本经济原则。来源：加美财经

加美财经02-25 00:00

日本通胀飙升至两年新高，又给加息预期添了一把火！

数据显示，日本1月剔除新鲜食品价格的核心通胀率从前一个月的3%上升至3.2%，超过了经济学家预期的3.1%，为2023年6月以来的最高值。所谓的“核心-核心”通胀率，即剔除新鲜食品和能源价格的通胀率，受到日本央行的密切关注，则从2.4%小幅升至2.5% 。日本去年12月份的总体通胀率为3.6%，而目前已连续34个月高于日本央行设定的2%的目标。这些通胀数据增强了日本央行加息的理由，该央行在1月的货币政策会议上如期加息25基点，并讨论了继续收紧货币政策的可能性，其会议摘要对通胀风险和日元疲软发出了警告。日本央行在会议摘要中写道：“从避免日元贬值和金融活动过热的角度来看，央行有必要调整货币宽松的程度，这两者似乎都是由于对持续货币宽松的过高预期所导致的。” 受加息预期升温影响，10年期日本国债收益率在前一交易日曾攀升至1.45%以上，创下15年新高，在连续上涨四天后，周五降至1.42%。据报道，日本央行行长植田和男周五表示，如果债券收益率大幅上升，央行准备增加对政府债券的购买。通胀的上行风险也引起了日本央行官员的注意。高田肇周二表示需要进一步加息，因为目前维持低利率可能会导致过度冒险行为和更高的通胀。在公布消费者物价指数（CPI）数据之前，日本的季度和年化国内生产总值（GDP）增长均超出预期，分别增长了0.7%和2.8%。然而，其2024年的全年GDP增长率放缓至0.1%，与2023年1.5%的增长率相比大幅下降。澳大利亚联邦银行在一份报告中表示，由于日本强劲的经济数据，近期提前加息的理由有所增强。美国银行的分析师在本周早些时候的一份报告中写道，日本央行 “可能对通胀风险越来越担忧”，这将增加提前加息和提高终端利率的可能性。 NLI Research Institute经济研究主管Taro Saito表示，“今年上半年，日本的核心通胀率可能保持在3%左右．．．．．．日本央行将继续考虑下一次加息的时间，而不是担心他们是否需要加息。” 通胀报告公布后，日本央行行长植田和男在国会重申了自己的立场，即如果通胀趋势继续改善，利率将会上升。分析师们已经将日本央行的终端利率预测上调至1.5%，预计其将在6月和12月加息，在2026年6月和2027年第一季度再分别加息。

金融界02-21 15:49

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