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诺安基金周观察：流动性无虞，债市迎来“喘息期”

数跌3.85％，万得全A跌4.27％，沪深300跌3.19％，创业板指跌3.69％，中小板指跌3.83％，中证500跌5.10％，中证1000跌5.50％，科创50跌5.93％。北上资金小幅净流入43.53亿元，连续7周净流入。中信一级行业分类中，部分受益于国内防疫政策持续优化板块表现较好，消费者服务板块上涨0.16％，食品板块仍表现出较强任性，下跌1.09％，但跑赢各主要指数。传媒板块或政策支持，在互联网媒体子板块的带动下仅下跌0.63％。电力设备及新能源板块和电子板块受市场风险偏好下降较为明显，上周分别调整5.90％和5.91％。　　重点关注：1）地产后周期产业链；2）国产替代和自主可控主题。3）国有上市公司估值修复机会。4）受益于疫情防疫管控调整的行业　　后续跟踪：1）国内疫情管理灵活精准性，地产、基建、消费数据。2）美国经济和价格指数数据；3）俄乌局势变化。　　诺安债市周观察：流动性无虞，债市迎来“喘息期” 　　一、市场概况　　12月第4周，央行启动14天逆回购，呵护跨年资金面，全周实现净投放7040亿，银行间隔夜资金利率刷新记录新低，资金面保持宽松。在经历政策逻辑转换及债市自身“负反馈”冲击后，市场逐步回归“弱现实”交易逻辑，资金面稳定宽松叠加风险偏好回落，债市回暖，全周国债期货上涨0.5％,各期限收益率延续下行趋势，中短端下行明显。具体看活跃券方面，全周30年国债220008下行6.25bp至3.2125％，10年国债220019下行5.5bp至2.85％，10年国开债220215下行5.15bp至3.005％，5年国债220022下行10bp至2.59％，5年国开债220208下行11.75bp至2.73％，3年国开债220026下行7.25bp至2.4525％，3年国开债220207下行19bp至2.54％。存单方面，1年期国股存单全周回落13bp至2.6％。　　二、财经信息　　1、中国人民银行副行长刘国强12月17日在2022-2023中国经济年会上谈及中央经济工作会议对明年货币政策部署安排的理解，概括为“总量要够，结构要准”，表示：“总量要够就是货币政策的力度不能小于今年，需要的话还要进一步加力，除非经济增长和通货膨胀超出预期。这也是有可能的，到时候中央还会适时作出部署。投向要准，就是要持续加大对普惠小微、科技创新、绿色发展、基础设施等重点领域和薄弱环节的支持力度，要继续落实好一系列结构性货币政策，效果好的可以酌情加力。” 　　2、2022年12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65％，5年期以上LPR为4.3％。与11月相比，保持不变。从降低实体经济融资成本，激发内需，缓解经济下行压力的角度，关注央行进一步调降MLF的可能性。　　3、日本央行召开12月货币政策会议，维持政策利率于-0.1％不变，符合市场预期。维持10年国债利率目标于0％左右，但将目标收益率波动区间由正负0.25％扩大至0.5％，时机快于市场预期。明年1-3月每月购买国债规模由7.3万亿日元扩大至9万亿日元。日本央行意外扩大收益率控制目标区间，引发市场短线震荡，关注日本央行货币政策明年转向的可能性和进程。　　4、美国第三季度核心PCE物价指数修正值环比升4.6％，预期升4.5％，初值升4.5％；同比升4.9％，初值升4.9％，仍然远高于美联储2％目标。美国第三季度GDP大幅上修，实际GDP年化季环比终值升3.2％，预期升2.9％，初值升2.6％，。第三季度实际个人消费支出终值环比升2.3％，为2021年四季度以来新高。美国相关数据超预期，市场担忧加息进程，美股回落，国内股市风险偏好也受之影响。　　三、后市展望　　随着防疫政策优化冲击减弱，市场在经历短期明显调整后，交易逻辑逐步回复到基本面和资金面。上周理财净卖出情况持续，但其他类型投资者已逐步入场配置，债市内生结构性问题逐步缓解平稳，交易结构趋于平衡。目前疫情处于流行高峰期，基本面在短期内处于自发收缩期，宏观数据呈现偏弱态势，在经济增长尚未明显改善前，央行维护资金面平稳的态势明显，整体环境对于债市仍偏有利，尤其是经历调整后的中短端品种，套息空间明显，增量配置力量逐步显现，长期品种受预期改善影响，缺乏持续下行的驱动因素，更多为预期与现实博弈的交易性机会。未来关注防疫政策的持续优化、货币政策的边际变化、资金面的波动和基本面数据的改善进程。　　诺安海外周观察：日本调整YCC政策目标区间、美国Q3GDP环比超预期　　上周日本央行意外扩大国债收益率曲线控制区间、美国三季度GDP环比增长超预期，大类资产表现依次为股票（MSCI全球股票指数下跌0.06％）>大宗商品（彭博商品指数下跌0.14％）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.82％）。　　股票市场方面，发达市场跑赢新兴市场，全球重要股票指数涨跌不一；发达市场中，美国标普500指数下跌0.2％；英德法等欧洲主要股指收涨，其中英国富时100指数涨1.9％；日本日经225指数下跌4.7％；新兴市场中，中国A股延续上周的下跌、万得全A指数跌4.3％，但香港恒生指数回涨0.7％；巴西本周股市大涨6.7％，印度和俄罗斯股市收跌。GICS行业层面，油价反弹继续推动能源行业跑赢其他板块，非日常消费品和信息科技表现低迷。　　大宗商品方面，天然气价格大幅下跌，或与欧洲拟制定价格上限有关，油价则反弹约6％；包括铜、铝、铅等多种工业金属价格上涨；黄金、白银等贵金属价格均上涨。　　债券方面，美国国债收益率重拾升势，十年期国债收益率本周收于3.75％，较此前一周3.48％回升27bp；二年期收益率回升至4.31％，较此前一周涨15bp；一年期收益率回升至4.66％、较此前一周回升5bp；美债长短端收益率倒挂幅度继续缓解。汇率方面，美元指数最新为104.3235，维持窄幅波动。　　上周公布了美国三季度经济增长、PCE物价指数及多项房地产数据。美国三季度GDP环比折合年率为增长3.2％，高于市场预期和前值的+2.9％。三季度GDP的增长主要由出口和消费者支出推动；出口方面，商品出口增长主要来自工业供应、原材料以及非汽车资本货物等，服务出口增长则主要来自旅游、金融服务等领域。消费者支出增长主要以医疗保健服务业为主，商品支出有所减少。美国11月PCE物价指数同比增长5.5％，与预期持平，前值从6％上修至6.1％，为连续第五个月放缓；环比上涨0.1％，市场预期0.1％，前值修正值为0.4％；核心PCE物价指数同比增长4.7％，低于前值5％，低于美联储FOMC12月9月预测的4.8％。美国三季GDP超预期上修，有助于缓解人们对美国已经陷入衰退的担忧，但也增加了对联储延迟货币政策收紧的担忧。房地产数据方面，11月新建住宅销量折合年率为64万套，高于预期的60万套，同比增长5.8％，为连续两个增长；二手房销量折合年率为409万套，低于预期的420万套，同比下滑7.7％，为连续第10个月下滑，销售量创2010年以来第二低；新屋开工同比下降0.5％至折合年率142.7万套，为连续第三个月下滑。　　上周日本央行超预期宣布调整收益率控制曲线政策（简称YCC政策），扩大10年期国债收益率目标区间，目标区间从±0.25％调整至±0.5％，决策公布后美元对日元汇率从137大幅下跌至133。日本调整YCC政策区间或意味着全球利率上行压力仍未消除。　　QDII基金短期观点　　诺安油气能源基金：国际油价维持反弹趋势，布伦特原油期货价格从上周的79.04美元/桶继续回升至83.92美元/桶；WTI原油期货价格从74.29美元/桶回升至79.56美元/桶。　　截至12月16日当周，美国原油产量持平于1210万桶/天。库存方面，美国商业原油库存最新为4.18亿桶，较前值减少589.5万桶；战略库存减少364.7万桶至3.79亿桶，持续创1984年3月以来的新低；自今年4月以来美国已投放1.82亿桶战略库存，已完成1.8亿桶的战略库存投放目标。美国拜登于10月份宣布油价在67-72美元/桶回购战略储备库存，美国能源部于12月16日宣布启动首批300万桶库存回购，将于2月份正式交付。近期美国寒潮天气对原油供需两端均构成影响，居民出行或减少，供给端北达科他州至少30万桶/天石油生产中断、德州仅三分之一炼厂暂停或降低开工。　　俄罗斯总统普京于22日表示俄罗斯或签署石油法令，作为对欧盟石油出口价格上限的回应，法令或可能使得俄罗斯从2023年年初开始每天减产石油50~70万桶，相当于俄罗斯产量的5％~7％。另外沙特石油部长在本周一重申主动调控稳定油价的重要性，欧佩克应采取积极主动措施稳定油价。　　近期地缘政治因素对油价影响明显，但我们认为风险已基本释放。俄罗斯拟通过减产应对欧盟的价格上限制裁；美国开始实施原油战略库存回购；沙特等欧佩克国家或再度进入减产周期。我们预计原油需求将保持平稳、中国需求预期也将随本轮疫情冲击而修复，当前应该给与原油市场更高的供给不确定性溢价，油价仍具上行空间。　　诺安全球黄金基金：国际现货黄金仍保持较高波动，周内价格最高至1817.94美元/盎司，最新收于1798.20美元/盎司，高于上周的1793.08美元/盎司。全球黄金ETF持有量上周四开始再度减少，美国实际利率重拾升势，VIX指数波动向下。　　对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，美联储对货币政策的考量从过去的仅强调通胀与就业，开始增加“累积收紧幅度和影响的滞后性”，考量的天平已开始调整，未来美联储货币政策超预期的次数及冲击在收敛，反而加息的后遗症在更加确切地发生；欧洲正面临能源供给与加息的共同冲击，需关注其债务风险和衰退风险；地缘政治风险持续发酵；于年中提示日本央行可能会进入加息队伍，需关注本周日本央行YCC政策目标的意外调整后其货币政策走势，如果实施加息全球仍面临利率上行及负利率规模迅速扭转的压力。　　总体判断为，未来压制金价上涨的因素逐步减少，可更加积极关注对黄金的配置机会。　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数下跌0.37％，跑输发达市场股票。零售、医疗保健、工业、办公类REITs有相对收益，住宅、特种、酒店及娱乐跑输指数。　　往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，但途中仍曲折迂回，包括联储对明年经济增长与通胀的判断、终极目标利率的上调和市场预期调整，此外REITs公司仍面临业绩下修阴霾。随着12月联储加息落地及偏鹰派的表态，短期REITs指数走势可能趋弱。板块层面，结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业；其次为劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs。

金融界2022-12-26

中欧基金周观察：资本市场可能在春节前有序修复

　　一周市场回顾　　Ø 上周沪深300指数下跌3.19％，上证综指下跌3.85％，深证成指下跌3.94％，创业板指下跌3.69％；分行业来看，上周无上涨板块。　　上周跌幅前三为：　　● 电力设备板块（-6.03％）跌幅第一，主因硅料价格持续下跌，引发行业供给超限担忧；　　● 电子板块（-5.86％）跌幅第二，主因半导体受到美国等限制及行业需求不及预期；　　● 建筑装饰板块（-5.84％）跌幅第三，主因房地产链行业利好前期反应较为充分。　　（数据来源：wind，截止日期：2022/12/23）　　中欧观点：全国各地正在逐步进入第一波疫情爬坡阶段，海外市场受到日本央行超预期调整YCC 政策波动加大，A股市场受到双重因素影响再次进入调整期。国内疫情确诊的持续增加带来市场对经济复苏的短期犹疑，同时日均成交额的大幅下降也使得高估值的成长行业领跌。疫情在高线城市的快速蔓延有望在明年一季度陆续达峰，后续中国经济摆脱疫情影响的预期有望提升，或会带动市场低迷的成交量在明年春节前逐渐恢复。由于疫情的冲击往往会持续数轮，疫情受损领域的复苏并非一帆风顺。此外，三年疫情也带来了行业表现和经济结构的变化，选择更受益经济改善方向的行业比寻找疫情中受损行业的修复更加有利。自下而上角度出发，由于内需是未来主要的宏观驱动因素，国内业务在营收中的占比越高，企业受益政策而实现复苏的确定性越强。综合而言，建议持续关注复苏预期驱动的A股周期类行业。　　配置建议：中长期来看，明年防疫政策有望在疫情的反复中逐渐探索并持续优化，虽然其道阻且长，但中长期向着对经济活动有利的方向迈进。经济企稳预期之下，周期行业的估值有望先于经济数据的改善提前获得修复。建议关注其中受益政策预期的金融和地产链消费；投资端复工预期带动的建材和建筑行业以及可选消费相关的线下娱乐、白酒等。　　对于债券市场，经济中期回升是大概率事件，这决定了中期维度股优于债，利率整体上行。短期内，政策利空落地，同时弱现实会持续，一季度不排除有降息可能，理财赎回高峰基本过去，短期关注做多机会，前期超跌的中短端利率或将迎来修复行情。

金融界2022-12-26

市场仍处于布局期，关注沪深300成长ETF（562310）投资机会，阳光电源领涨，福斯特、德业股份涨幅居前

12月26日，沪深300成长板块持续上行。阳光电源领涨，福斯特、德业股份涨幅居前，沪深300成长ETF（562310）近期成交较为活跃，近一周日均成交额超过4000万元。中金公司表示，结合目前的内外部环境，尤其是国内公共卫生防控仍处于扩散阶段，对市场影响可能还会持续一段时间，但一方面考虑当前市场处于估值低位，沪深300指数前向市盈率仅为9.4倍，股权风险溢价重新回升至历史向上一倍标准差附近；另一方面政策方向较为积极，上周末召开的中央经济工作会议多方面回应市场关切，强调“保持经济平稳运行至关重要”，“大力提振市场信心”。我们认为当前的阶段调整不改长局，后市投资者情绪有望伴随对公共卫生防控的预期调整及政策发力逐步改善，目前市场仍处于布局期。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-26

上投摩根沪深300指数增强发起式基金2022年12月26日首发

2022年12月26日，上投摩根沪深300指数增强发起式今日发行，基金全称为上投摩根沪深300指数增强型发起式证券投资基金A、上投摩根沪深300指数增强型发起式证券投资基金C，交易代码为017445、017446，计划募集期为2022年12月26日—2022年12月30日。该基金的投资目标如下：在力求对标的指数进行有效跟踪的基础上，通过量化的方法进行积极的组合管理与严格的风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。该基金的风险收益特征如下：该基金为指数增强型基金，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。同时，该基金主要投资于标的指数成份股及其备选成份股，具有与标的指数相似的风险收益特征。该基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。该基金拟任基金经理为毛时超。毛时超，现管理1只基金（份额分开计算）。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-26

李大霄：跨年度行情有望展开，2022年是深度价值投资者一生最大投资机会

恒生指数的好股票之中，而上证50指数、沪深300指数、上证指数里面最低估最优质蓝筹龙头股亦有次选机会。　　虽然上证指数从2022年10月31日2885点开始上涨，截止到2022年12月26日上午9:37分，报3056点，看似涨幅不大，但上证50指数从2022年10月31日的低点上涨超过14％，恒生指数上涨超过34％，恒生科技指数飙涨52％，其中的好股票涨幅惊人，只不过绝大部分人都浑然不觉而已，绝大部分人喜欢追逐高估的五类股票，都与这些最低估最优质蓝筹龙头股无关，所以对底部的感觉不明显。从2022年10月31以来，跨年度行情有望徐徐展开，有可能事实上已经早在10月31日开始了，只不过绝大部分人都浑然不觉而已。

金融界2022-12-26

短期公共卫生事件冲击加剧，但不改明年复苏趋势

上周市场连续下跌，上证指数、沪深300、创业板指分别收跌3.85%、3.19%和3.69%。申万一级行业普遍下跌，其中电力设备、电子、建筑装饰领跌。近期全国较多地区进入公共卫生事件扩散高峰期，叠加短期经济、金融数据低于预期，市场风险偏好较低。北向资金则是有43.53亿元的逆市净流入。来源：Wind 虽然近期利好政策密集落地，从“优化公共卫生事件防控20条”到“公共卫生防控新十条”，从“地产16条”到融资端“三箭齐发”，对于预期也起到了提振效果，但还没有见到数据的实质性改善与验证。上周日均国内航班执飞数量回落至6065架次，在短暂恢复后又回落16%，公共卫生事件仍处于扩散阶段，对市场影响可能还会持续一段时间。不过从估值角度看，当前市场依然便宜，截至周五上证50、沪深300、中证800、中证1000、创业板指的市盈率分别位于近5年来11.8%、12.9%、12.9%、14.9%和12.2%分位。当前阶段的调整也不改明年经济修复的大趋势，后续市场情绪有望伴随公共卫生事件形势在一季度逐渐好转，及政策发力起到效果后，出现明显改善。目前市场出现一定的调整，也可能是不错的布局机会。上周市场下跌的过程中，影视ETF(516620)表现得较为抗跌，电影市场的复苏确定性较强。公共卫生事件三年对于电影市场整体影响较大，其中2020年与2022年所受影响整体大于2021年。从票房数据来看，2020-2022年累计票房数据依次为203亿元、470亿元和290亿元，分别为2019年的32%、73%和45%。在公共卫生防控政策优化下，电影市场供需两端修复空间很大。短期来说，公共卫生事件影响仍在，圣诞档票房不及去年，影院营业率也出现下滑。圣诞档截至25日中午票房为1.73亿元，而2021年圣诞档票房为3.04亿元，预计最终数据不及去年。影院营业率也受华东地区公共卫生事件影响，出现一定程度的下滑。来源：猫眼专业版不过内容端优质供给迎来集中释放，12月17日至12月23日全国累计票房为4.33亿元，较前一周增加65.27%，贡献主要来自于《阿凡达：水之道》。元旦档即将上映的电影共15部，其中11部为国产片，4部为引进片。2023年海外电影大片云集，包括《惊声尖叫6》、《碟中谍7：致命清算(上)》、《银河护卫队3》、《沙丘2》等。国内影视行业上市公司营收及盈利受公共卫生事件影响较大，头部企业电影项目储备充足。随着公共卫生事件防控政策优化带来的需求端修复，与重点影片定档带来的供给端修复共振，本次影视行业疫后修复的主线依然值得关注。另外虽然医药产业链与公共卫生事件相关的部分投资情绪出现反复，但疫后复苏之下医药板块的投资机会也值得重视。公共卫生事件缓解后人员流动限制解除，多方面需求将明显恢复。包括一类是以医疗服务、医美为代表的消费医疗;第二类是科研服务，由于高校科研院所进出不便，实验室相关产品需求受到抑制，明年二季度开始有望重拾高增长;第三类是临床CRO公司，公共卫生事件期间订单执行不畅但是新签订单仍在累积;第四类是出口导向性公司，公共卫生事件期间客户认证、产线沟通建设方面进度延后，明年预计也会有所恢复。公共卫生事件缓解后，医院门诊量将会回升，择期手术会有较大程度的复苏。IVD在疫后诊断需求恢复预期明确，尤其是国产化学发光在DRGs背景下放量加速。随着冠脉支架、骨科、电生理等院内治疗耗材集采落地，叠加公共卫生事件得到控制，院内相关手术高值耗材也将迎来高速发展。 12月23日，福建医有关部门发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告(第13号)》文件，国产电生理龙头企业单件采购基本全线中标，国产化率有望稳步提升。自2018年12月开始医相关部门对医药行业多次集采，目前已经覆盖了仿制化药、生物药、高值耗材、中药等领域，大多数领域已经完成集采，降费目标初步实现，集采政策开始呈现回暖态势，明年政策端的不确定性也将大幅降低。板块此前调整的时间和幅度都较为充分，出现短期行情波动也无需过于悲观，可以关注医疗ETF(159828)、生物医药ETF(512290)、疫苗ETF(159643)、创新药沪深港ETF(517110)。(详见《医药调整，别怕》、《医药：我不是最便宜了，但还在底部区域》)。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-26

海外加息放缓后的全球股市估值

察：近一个月A股市场多数指数下跌，仅有沪深300、上证50等大盘价值型指数上涨。前100名基金重仓股市盈率中位数除以全部A股市盈率中位数的比值为1.10倍，与前期基本持平。从整体市场来看，万得全A指数股权风险溢价ERP为3.13％。位于2002年以来的80％分位数水平（ERP越高代表股市相较债券市场的投资性价比更高），国内股市相较债市具有较好的估值性价比。　　港股市场估值观察：2022年11月以来港股市场大幅反弹，在全球市场中处于领涨地位，但港股主要指数估值仍然处于历史中枢水平之下。目前恒生指数的市盈率为9.4倍，香港10年政府债收益率为3.34％，股权风险溢价ERP为7.36％，处于2002年以来的57％分位数水平。AH股溢价目前仍在高位，港股除可选消费、医疗保健以外的行业估值全面落后于A股和美股。　　海外股市估值观察：近一个月发达市场表现落后于新兴市场。当前标普500指数股权风险溢价（ERP）为1.3％，位于1954年以来的56％分位数水平。日经225指数ERP为5.03％，位于2009年以来的67％分位数水平，较前期持平。英国富时100指数ERP为3.64％，位于2009年以来的63％分位数水平。德国DAX指数ERP为5.75％，位于2009年以来的84％分位数水平。　　风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治冲突风险、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。

金融界2022-12-26

国泰民享稳健养老目标一年持有期混合发起式(FOF)基金2022年12月26日首发

带来的特有风险。该基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*20%+中证综合债指数收益率*80%。该基金拟任基金经理为周珞晏。周珞晏，现管理7只基金（份额分开计算）。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-26

广发基金将于2022年12月26日发行新产品广发安颐一年持有期混合产品

能带来的风险等。该基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*10%+人民币计价的恒生指数收益率*5%＋中债-新综合财富(总值)指数收益率*85%。该基金拟任基金经理为曾刚。曾刚，现管理14只基金（份额分开计算）。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-26

交银稳进回报六个月持有期混合基金2022年12月26日首发

带来的特有风险。该基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*15%+恒生指数收益率*5%+中证综合债券指数收益率*80%。该基金拟任基金经理为王艺伟。王艺伟，现管理16只基金（份额分开计算）。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-26

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