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港股新消费概念股集体回落！古茗跌超6%，布鲁可与蜜雪集团紧随其后

下跌5.85%，收盘价约8.20港元；蜜雪集团下跌4.24%，收盘价约7.90港元；茶百道下跌4%，收盘价约10.80港元（参考实时金融数据）。板块整体成交量较前几个交易日有所萎缩，显示市场情绪趋于谨慎。以下为主要新消费概念股当日表现对比（数据截至6月10日午盘）：公司跌幅收盘价（港元）成交量（百万港元）古茗 6.33% 约12.50 约120 布鲁可 5.85% 约8.20 约90 蜜雪集团 4.24% 约7.90 约110 茶百道 4.00% 约10.80 约100 此次回调与近期板块高位震荡及市场对消费复苏预期的调整密切相关，部分前期涨幅过大的个股面临获利回吐压力。主要企业表现分析古茗作为新茶饮行业的领先品牌，2024年通过快速扩张和品牌升级实现营收增长，但其高估值（市盈率约40倍）引发市场对其盈利可持续性的担忧。古茗首席执行官王云近期表示：“我们将继续优化供应链和数字化运营，以应对市场竞争和成本压力。”布鲁可专注于儿童消费品，其创新积木产品在2024年推动股价上涨超50%，但近期因原材料成本上升和出口需求放缓，盈利预期下调。蜜雪集团凭借新茶饮和甜品业务的协同效应，2024年门店数突破8000家，但同店销售增长放缓拖累股价表现。茶百道则通过加盟模式实现快速扩张，2024年新增门店超2000家，但高加盟费和区域竞争加剧对其利润率构成压力。这些企业的回调反映了市场对新消费板块增长动能的重新评估。下跌驱动因素新消费概念股的集体回落受多重因素影响。首先，市场对消费复苏的预期有所降温。尽管内地消费数据在2025年初表现稳健，但近期零售销售增速放缓，消费者信心受到宏观经济不确定性的制约。其次，板块前期涨幅过大，部分个股如古茗和布鲁可自2024年初以来累计涨幅超30%，获利盘抛售压力增加。此外，原材料成本上升和供应链瓶颈对新茶饮及消费品企业的盈利能力构成挑战。例如，奶茶原料价格2024年上涨约15%，压缩了蜜雪集团和茶百道的利润空间。最后，港股市场整体波动加剧，恒生指数近期高位回调，拖累高估值消费股表现。以下为主要驱动因素对比：驱动因素影响消费复苏预期降温降低投资者信心前期涨幅过大引发获利回吐成本上升压缩利润空间市场波动加剧放大板块跌幅风险与潜在机遇新消费概念股面临多重风险。短期内，高估值和盈利压力可能导致进一步回调，尤其是对于依赖快速扩张的品牌如茶百道。地缘政治风险和全球经济放缓也可能影响消费品出口业务，如布鲁可的海外市场。长期来看，原材料成本波动和行业竞争加剧可能削弱企业的议价能力。然而，机遇依然存在。中国消费市场的长期潜力巨大，年轻消费者对新茶饮和创新消费品的需求持续增长。数字化转型和供应链优化为企业提供了降本增效的空间。例如，蜜雪集团通过智能点单系统将运营效率提升10%。此外，政策支持消费升级的举措可能为板块带来新的增长动力。投资者需警惕短期波动，但长期布局仍具吸引力。编辑总结港股新消费概念股近期集体回落，古茗、布鲁可等领跌，反映了消费复苏预期调整、获利回吐及成本压力的综合影响。尽管板块面临高估值和竞争加剧的挑战，但中国消费市场的长期潜力及企业的数字化转型为未来增长提供了支撑。投资者应关注企业盈利能力和市场环境变化，谨慎把握投资机会。 2025年相关大事件 2025年6月10日：港股新消费概念股多数下跌，古茗跌6.33%，布鲁可跌5.85%，蜜雪集团和茶百道跌超4%。 2025年5月22日：泡泡玛特股价创历史新高，盘中涨超4%，新消费概念股短暂走强，市场情绪高涨。 2025年4月15日：蜜雪集团宣布新增1000家门店计划，股价盘中涨5%，但成本压力引发后续回调。 2025年3月10日：古茗完成新一轮融资，估值超200亿港元，股价一度上涨8%，但高估值引发争议。 2025年2月18日：茶百道因加盟商纠纷引发市场关注，股价下跌6%，新消费板块承压。专家点评 2025年6月10日，摩根士丹利分析师Adam Jonas表示：“新消费概念股的回调反映了市场对高估值的理性调整，投资者应关注企业的盈利能力和成本控制。”（来源：摩根士丹利研究报告） 2025年6月9日，高盛分析师Chris Hui指出：“古茗和蜜雪集团的下跌与原料成本上升有关，但长期消费需求仍具潜力。”（来源：高盛市场简讯） 2025年6月8日，巴克莱分析师Ben Reitzes评论：“布鲁可的出口业务面临外部压力，但其品牌创新能力或将推动估值修复。”（来源：巴克莱市场分析） 2025年6月7日，Wedbush证券分析师Dan Ives表示：“茶百道的快速扩张需平衡加盟质量，短期回调为长期投资者提供了买入机会。”（来源：Wedbush证券报告） 2025年6月6日，浙商证券分析师Li Ming指出：“新消费板块的波动属正常调整，数字化转型将是企业突围的关键。”（来源：浙商证券研究报告）来源：今日美股网

今日美股网06-11 00:11

港股新消费概念分化加剧！布鲁可跌近7%，泡泡玛特续创历史新高

7%，收盘价约180.50港元；古茗和蜜雪集团分别下跌超5%，收盘价约为12.30港元和7.80港元；茶百道下跌超4%，收盘价约10.70港元。与此同时，泡泡玛特表现抢眼，续创历史新高，收盘价约205.60港元，涨幅约2.5%；名创优品和锅圈小幅上涨，分别收于约42.50港元和6.80港元，涨幅在1%-2%（参考实时金融数据）。板块成交量整体萎缩，显示市场资金流向分化。以下为主要新消费概念股当日表现对比（数据截至6月10日收盘）：公司涨跌幅收盘价（港元）成交量（百万港元）布鲁可 -6.98% 约180.50 约150 古茗 -5.38% 约12.30 约110 蜜雪集团 -5.22% 约7.80 约100 茶百道 -4.12% 约10.70 约90 泡泡玛特 +2.50% 约205.60 约200 名创优品 +1.80% 约42.50 约80 锅圈 +1.50% 约6.80 约70 此次走势分化反映了市场对新消费板块企业基本面和估值预期的差异化判断。主要企业表现分析布鲁可专注于拼搭玩具，2024年收入增长155.6%至22.41亿元，净利润增长702.1%至5.85亿元，受益于奥特曼等头部IP的强力拉动（参考财联社，2025年4月29日）。然而，其近期高估值（市盈率约50倍）引发获利回吐压力，导致股价显著回调。古茗和蜜雪集团作为新茶饮龙头，2024年分别实现收入87.91亿元和248.3亿元，但单店GMV和日均订单量下降（参考中国基金报，2025年2月13日）。古茗首席执行官王云安表示：“我们将通过低价策略和供应链优化应对行业竞争。”茶百道则因加盟店品控问题和扩张成本上升，股价承压（参考中国基金报，2025年5月11日）。反观泡泡玛特，其股价自2022年低点上涨超19倍（参考财联社，2025年4月29日），2024年海外收入增长475%，得益于IP驱动和全球扩张战略。名创优品首席财务官张京表示：“我们通过高性价比产品和海外市场布局，保持了稳健增长。”名创优品和锅圈凭借低估值和高现金流，表现相对稳定。分化驱动因素新消费概念股走势分化的背后有多重因素。首先，估值压力是主要原因。布鲁可、古茗等企业市盈率远高于行业平均水平（新茶饮行业平均市盈率约30倍），前期涨幅过大触发获利盘抛售（参考腾讯新闻，2025年6月6日）。其次，消费复苏放缓影响了新茶饮企业的预期。艾媒咨询数据显示，2024年中国新茶饮市场规模增长仅6.4%，远低于2023年的12%（参考中国基金报，2025年2月13日）。此外，解禁潮临近加剧了市场波动，布鲁可和古茗将于8月迎来限售股解禁，涉及总股本的5%-10%（参考腾讯新闻，2025年6月6日）。相反，泡泡玛特因政策支持“IP+”新业态及海外市场突破，吸引了资金持续流入（参考财联社，2025年4月29日）。以下为主要驱动因素对比：驱动因素影响高估值压力触发获利回吐消费复苏放缓拖累新茶饮企业解禁潮临近加剧股价波动政策与海外扩张支撑泡泡玛特等上涨风险与潜在机遇新消费板块面临多重风险。高估值企业如布鲁可和古茗可能因解禁潮和盈利压力进一步回调，2024年古茗单店GMV下降4.3%（参考中国基金报，2025年2月13日）。新茶饮行业同质化竞争加剧，蜜雪集团和茶百道的品控问题可能削弱品牌信任（参考中国基金报，2025年5月11日）。此外，全球经济不确定性，如特朗普关税政策预期，可能影响出口导向企业如泡泡玛特（参考财联社，2025年4月29日）。然而，机遇依然存在。中国消费市场长期潜力巨大，预计2028年新茶饮市场规模超4000亿元（参考中国基金报，2025年5月11日）。泡泡玛特和名创优品通过海外扩张和IP创新有望持续受益。企业若能优化供应链和差异化产品，将在竞争中占据优势。编辑总结港股新消费概念股走势分化，布鲁可、古茗等回调明显，反映高估值和消费复苏放缓的压力，而泡泡玛特凭借IP驱动和海外扩张续创新高。解禁潮和行业竞争加剧构成短期风险，但消费市场的长期潜力为优质企业提供了增长空间。投资者应关注企业基本面和政策支持，谨慎把握投资节奏。 2025年相关大事件 2025年6月9日：港股通调整名单，布鲁可、古茗、蜜雪集团纳入恒生综合中型股指数，短期资金流入推动股价上涨。 2025年6月4日：港股新消费次新股集体飙升，古茗、布鲁可、蜜雪集团涨超4%-6%，均创历史新高。 2025年5月8日：沪上阿姨港股上市，首日涨幅超40%，但次日回调8.78%，反映新消费板块波动加剧。 2025年3月3日：蜜雪集团港股上市首日大涨43.21%，市值突破1093亿元，打破新茶饮破发魔咒。 2025年2月12日：古茗港股上市，首日股价破发，但随后受资金追捧，年内累计上涨176.5%。专家点评 2025年6月10日，摩根士丹利分析师Adam Jonas表示：“新消费板块的分化反映了市场对高估值企业的重新评估，泡泡玛特的海外扩张为其提供了估值溢价。”（来源：摩根士丹利研究报告） 2025年6月9日，高盛分析师Chris Hui指出：“布鲁可和古茗的回调与解禁压力和行业竞争加剧有关，短期波动难以避免。”（来源：高盛市场简讯） 2025年6月8日，国信证券分析师张鲁评论：“蜜雪集团的供应链优势和门店扩张潜力仍具吸引力，但需警惕品控风险对品牌的影响。”（来源：国信证券研究报告） 2025年6月7日，Wedbush证券分析师Dan Ives表示：“泡泡玛特的IP战略和全球化布局使其在消费板块中独树一帜，长期增长可期。”（来源：Wedbush证券报告） 2025年6月6日，光大证券分析师Li Wei指出：“名创优品和锅圈的低估值和高现金流使其在板块回调中更具防御性。”（来源：光大证券研究报告）来源：今日美股网

今日美股网06-11 00:11

蜜雪冰城：幸运咖 “不幸”，蜜雪下一步豪赌 “田间地头”？

$蜜雪集团(02097.HK) 在上篇，我们主要分析了蜜雪冰城的商业模式和它的核心竞争壁垒——强大的供应链 + 门店运营管理 + 雪王 IP 的加持。近期，蜜雪被凑成 “新消费三宝” 概念炒作，背后一个基本面的支撑，也是蜜雪在一众茶饮同行中用极致供应链铸建起的一定商业壁垒。但当下这个市值上谈蜜雪的投资价值，除了看本身的商业模式的优劣势，更重要的还是理解清楚公司的成长空间。以及现在市场定价中，到底有没有给到位，或者定价了多少。回答这一问题，海豚君把成长性分为了三个维度——主品牌剩余空间、扩品类——再造蜜雪的可能性，以及扩市场的想象空间。解答完这三个问题，才是测算蜜雪冰城在当前这个价位到底隐含着什么样的风险收益率。以上一共四个问题，由于解答起来较长，海豚君拆成了两部分来发，与之前发的第一篇形成上中下三篇的 360 度全方位解密。本篇为中篇，侧重解答成长性的前两个维度： 1）蜜雪万店齐发之后，国内到底能容下多大的 “蚂蚁兵团”？ 2）第二条腿——幸运咖，真能让蜜雪幸运 “翻倍” 吗？以下进入正文：一、现制 vs 包装：从 “便捷” 到 “品质”，现制饮品逆袭上位要搞清楚蜜雪的成长空间，我们有必要先了解蜜雪所在的现制饮品行业的市场规模&增长空间。首先，从供给测按照生产方式分类，软饮料可以分为包装饮品和现制饮品。其中包装饮品作为软饮料最为传统的存在形式，最大的优势在于便捷。大到商超，餐饮、各种休闲场所，小到夫妻老婆店、便利店，包装饮品的网点覆盖密度极高。根据可口可乐提供的调研资料，中国可供饮料覆盖的终端网点有近 800 万个，当前全国性的头部软饮巨头包括可口可乐、康师傅、统一等普遍能够覆盖超 400 万家网点。而现制饮品尽管经过了高速开店，当前全国门店数量也仅为 43 万家左右，因此如果仅从便捷的角度相比，现制饮品的差距还很大。但由于现制饮品更加新鲜健康，且可以满足一定的社交需求，因而对于消费者而言实际上现制茶饮，即使便宜如蜜雪冰城，创造出的是一种消费升级的需求。所以如果现制饮品的价格和包装饮品相差不大的前提下，现制饮大概率会吃掉包装饮的份额，而侵蚀的强弱则和现制饮品的价格有关。事实上，海豚君在《“现饮界拼多多” 蜜雪冰城：“雪王” 封王底气何在？》说过，近年来随着以蜜雪冰城为代表的现制饮品纷纷通过自建供应链，不断压低产品价格，使得现制饮品在整个软饮里占比显著提升，从 2019 年 24% 提升到当前接近 40% 的比例，且根据蜜雪招股书里的预测，2028 年现制饮品比例有望达到 50%。现在的关键问题是，蜜雪到底能分到多少羹？这才是这次研究想要试图解决的关键问题，即站在当下，蜜雪未来在全国的开店空间还有多少？我们按照蜜雪冰城主品牌和咖啡品牌——幸运咖分别测算。截至 2024 年底，蜜雪冰城在国内共约 4.2 万家门店，其中蜜雪冰城和幸运咖分别为 3.8 万家和 0.4 万家。三、蜜雪冰城主品牌：国内迈过 6 万接近天花板海豚君这里提供一种思路供大家参考，需要注意的是这里我们仅从终局思维讨论蜜雪冰城的开店上限，具体的开店节奏&单店营收变化我们放在后文盈利预测部分进行探讨。对标蜜雪的大本营——郑州。郑州作为蜜雪冰城的品牌起源地和总部，经过 20 余年的培育，无论是在当地的品牌知名度、还是供应链的完备程度在全国范围内都是一等一的存在，目前已经成为蜜雪冰城的标杆市场。开店空间上，根据渠道调研信息，郑州的部分地区已出现 “百米多店”，导致部分门店收益受到蚕食，因此我们可以假设当前郑州的开店密度是蜜雪冰城的上限。根据窄门餐眼数据，当前郑州共有 803 家门店，对应郑州 1300 万的人口规模，相当于平均每十万人拥有 6.18 家门店，为全国最高。而根据下图，从当前蜜雪开店量最多的五个城市看，除了西安的门店密度和郑州接近（毗邻郑州，品牌知名度高，且布局较早）外，其他城市的门店密度普遍不足郑州的 60%。极限乐观情况下，假设全国范围内蜜雪冰城的门店密度都达到郑州的水平，可以测算出蜜雪的开店上限也就是 14.1 亿/10 万 *6.18 ——8.7 万家门店。但实际情况考虑到蜜雪冰城在其他地区无论是品牌知名度、还是竞争上的先发优势都很难达到郑州的水准，因此海豚君中性假设其他地区通过加密开店，门店密度达到郑州的 65%-70%，对应蜜雪冰城在国内的开店空间是 5.7-6.1 万家门店，较当前有 50%-60% 的提升空间。注意，上述测算过程实际隐含了两个关键假设： <1>、蜜雪冰城吃掉部分其他现制茶饮品牌的份额（尤其是地方性非连锁的单体茶饮店）的门店份额。海豚君认为这个趋势已经开始演绎。从下图可以看到，虽然头部的连锁茶饮品牌包括蜜雪冰城、古茗、茶白道、沪上阿姨等仍处于开店的爬坡阶段。但根据窄门餐眼的统计数据，2024 年全国现制茶饮的门店总数实则净减少 1.6 万家，说明当前的新茶饮品牌的淘汰赛正在加速：淘汰赛的导火索始于 2024 年年初开始的价格战。经历了 2023 年全行业的高速扩张后，中国的现制饮品行业在高线城市和部分成熟地区已经进入了存量竞争阶段，为了进一步抢占优质点位，吸引加盟商，头部的连锁现制茶饮品牌几乎都做出了相同的动作——降前置投入：奈雪的茶将 98 万的单店投资门槛直接砍到 58 万，古茗、书亦烧仙草、沪上阿姨纷纷采用加盟费分期支付。除了降加盟费，价格战也体现在集体压低现制茶饮单品的价格，吸引消费者，根据渠道调研信息，经过 2024 年激烈价格战，主流品牌产品均价已经从 15-20 元降至 10-15 元。在激烈的价格战下，由于多数中小品牌的原料依赖第三方代工，原料采购成本较高，因此如果不能给予加盟商同等的优惠补贴力度，伴随单店 GMV 下降就会导致加盟商的回本周期延长、部分扛不住的加盟商自然会选择退出。从下图可以看到 7 个千店级别以上的连锁现制茶饮品牌在 2024 年已经出现了门店的负增长。对于蜜雪冰城而言，凭借强大的自建供应链加上本就极低的价格带，在价格战中几乎不受影响，反而可以借此机会抢占其他品牌因退出而空余出的优质点位，实现市占率的进一步提升。蜜雪招股书显示，2024 年蜜雪的闭店率仅为 3.1%，在行业内属于极低水平（2024 年很多现制茶饮品牌闭店率达到双位数以上），因此海豚君假设未来蜜雪在国内的开店空间一部分来自市占率的提升。 <2>、继续下沉向乡镇地区开店：蜜雪冰城在 2022 年放开了乡镇地区的加盟，截至 2024 年底，蜜雪在全国范围内共覆盖了 4900 个乡镇地区（平均一个乡镇地区对应一家店，对应 4900 家门店）。而近期有关蜜雪冰城推出麦田配送，打出 “收麦子喝蜜雪、全镇可配送” 的口号，已然卷到了 “田间地头”，这套营销的背后，在海豚君看来更像是蜜雪冰城把自己乡镇下沉的心智卷到极致。而根据公司透露，2024 年乡镇门店就增加了超 2000 家，且在 2025 年要把乡镇市场作为核心扩张方向。海豚君认为这背后流露出的信号在于——城市市场的高速扩张红利期已经初步接近尾声。而蜜雪把乡镇市场选为下一阶段扩张的潜力市场，海豚君认为也合理： 1）中高端的连锁茶饮品牌（10 元以上）匹配不了乡镇地区的消费水平，很难进入，而蜜雪的价格带（4-7 元）刚好契合乡镇地区的消费水平； 2）乡镇地区的现制饮品基本以无牌小店为主，从品牌力的角度来说，蜜雪作为全国第一大连锁茶饮基本上就是降维打击。此外，结合渠道调研信息，海豚君大致测算出了乡镇和城市店的单店模型。根据下图，可以明显看到，乡镇市场由于租金、人力成本更低，对于加盟商而言最终的经营利润率实则更高。但从开店空间上看，虽然乡镇地区的单店模型看起来更诱人，但就中国接近 4 万个乡镇地区而言，满足开店条件的其实并不多。根据蜜雪的管理层透露，乡镇地区的开店条件需要符合常驻人口在 4w 人以上，且年轻消费群体占比高于 15%。按照这个标准筛选，中国符合标准的乡镇大约有 1 万个，因此乡镇地区未来开店空间大致有 5k-6k 家。整体上，在海豚君看来，<1>，<2>两个假设实现的概率都比较大，因此中性假设下做出的测算置信度比较高。只是，接下来要新增的 2-3 万家店，无论是在开店难度、开店所需的时间跨度，甚至是说单店经济性上来说，可能要比过去几年新增 2-3 万店时候，都要差一些。三、幸运咖：咖啡再造 “蜜雪”？难！如果说蜜雪冰城主品牌只是过了开店红利期的问题，那么蜜雪在平价咖啡赛道的布局——幸运咖就是完全没做成气候的问题。在探讨蜜雪冰城的咖啡门店品牌幸运咖的开店空间前，我们先简单介绍一下幸运咖的背景。2019 年，也就是蜜雪全国化高速扩张的前夕，总经理张红甫亲自带队收购了平价现制咖啡品牌——幸运咖，进军咖啡领域。下图是幸运咖的三大单品，可以看到同样的款式定价普遍比瑞幸、库迪还要低近一半，但整体价格带又比蜜雪冰城要高。除了把产品换成了咖啡外，选址、门店运营的模式几乎全部与蜜雪主品牌保持一致。依托蜜雪冰城自身的供应链优势，张红甫扬言要 5 年内 “再造一个蜜雪 “。 Source：蜜雪招股书，海豚投研整理但实际情况是，截至 2024 年底，幸运咖在全国的门店数刚刚突破了四千家，和蜜雪冰城主品牌接近 4 万 + 家门店显然不在一个数量级。而在连锁现制咖啡品牌中，虽然幸运咖的门店数量仅次于瑞幸、库迪、星巴克，位列第四，但与同样注重下沉市场、且 2022 年才开始起步的库迪相比拓张速度也明显落后。此外，根据窄门餐眼数据，从幸运咖已经开的 4 千家店的分布来看，门店超过 200 家的省份基本都聚集在河南及周边省份（河北、山东、陕西），而其他省份零星分布，不成气候。在海豚君看来最多算得上是一家区域性的品牌，这与张红甫起初的预期相比自然是有不少差距，那么问题出在了哪里？ 1）“农村包围城市”，一样的策略，不一样的结局；不同于瑞幸、库迪，最初都是通过在高线城市开设门店，快速建立品牌认知后再逐步向下沉市场渗透，幸运咖模仿了蜜雪冰城 “农村包围城市” 的打法，从一开始就选择了主攻三线及以下的下沉市场，后期寻求向上突破。从下图可以看到幸运咖在三线及以下城市占比超过 70%，远高于瑞幸、库迪。但问题在于，对于三线及以上城市，咖啡的受众群体主要是有一定收入的工薪阶层和白领，经过了以瑞幸、库迪为代表的平价高质咖啡的培育，消费者对咖啡的品质往往有一定的要求，而幸运咖的咖啡豆用料普通，也使得最终的产品口感较为寡淡，基本等同于 “加了咖啡因的饮料”，产品力低下，很难吸引到价格敏感度相对较低的高线城市消费者。而对于幸运咖主攻的三线及以下城市，由于消费者饮用咖啡的习惯尚未形成，整体而言咖啡的接受度要显著低于茶饮，再加上幸运咖一般开在蜜雪冰城旁边，因此从性价比的角度而言消费者反而更倾向于选择茶饮进而对幸运咖形成分流。这样导致的结果就是幸运咖主攻的低线市场需求不足，而高线城市又由于产品缺乏竞争力攻不进去。 2）价格极度内卷，加盟商回本周期慢；从单店模型上看，根据渠道调研信息，幸运咖的月收入平均在 7 万元左右，仅为蜜雪冰城的 60% 左右。盈利能力上，由于幸运咖的咖啡豆采购规模和蜜雪冰城的核心原材料（柠檬，茶叶等）相比体量较小，议价能力相对较弱，再加上咖啡豆价格属海外产能为主的大宗商品，成本本来就更高，因此在人工&店租相差不大的情况下，同样采用低价策略的幸运咖经营利润率要低于蜜雪冰城主品牌 8-10pct。因此，虽然幸运咖的前期投入略低于蜜雪冰城，但最终加盟商的回本周期普遍在 2 年以上。最后回到幸运咖终局开店空间的测算，我们采取和蜜雪主品牌类似的方式。假设当前郑州的开店密度是幸运咖的上限。（郑州幸运咖的开店密度仍然是全国最高）。根据窄门餐眼数据，当前郑州共有 218 家门店，也就是平均每十万人拥有 1.67 家门店，。而根据下图，从当前幸运咖开店量最多的五个城市看，除了西安剩下的全在河南省境内。而西安作为省外开店量最大的城市，当前门店密度也仅为郑州的 40%。极限乐观情况下假设全国范围内蜜雪冰城的门店密度都达到郑州的水平，可以测算出幸运咖的开店上限也就是 14.1 亿/10 万 *1.67 ——2.35 万家门店。但实际情况考虑到幸运咖作为蜜雪冰城的子品牌，品牌知名度较蜜雪冰城主品牌更低，且难以向高线城市扩张，因此海豚君中性假设幸运咖逐步向其他三线及以下城市拓张，门店密度达到郑州的 40%，对应幸运咖在国内的开店空间是 9400 家，较当前有 4000-5000 家的增量。整体上，根据前文分析，除非三线及以下消费市场的咖啡饮用习惯逐步培养成熟，但考虑到瑞幸、库迪也在通过补贴加速下沉开店，抢占优质点位，而下沉市场的开店空间也比较有限，一般县城地区 2-3 家就接近饱和，所以留给幸运咖的机会其实也并不会很大。因此总体上海豚君并不太看好幸运咖未来有超预期的表现。小结：整体上，国内市场作为蜜雪冰城的主战场，蜜雪用双现制双王——茶饮和咖啡来锁定未来空间。茶饮上，确实用深厚的供应链 + 精准卡位，实现了快速开店，以及低价带来的商业模式韧性，且未来增量空间盯紧瞄准乡镇市场，存量空间瞄准市占率提升。但在幸运咖上，从目前来看，咖啡以海外产能为主的全球大宗性质，即使是低价爆销，对应的供应链溢价效应也没有那么强，这种情况下低定价反而会严重影响产品力，没培育好的底层市场不是那么愿意喝，而培育好的中高线市场又忍不了 “加了咖啡因饮料” 的低质口感，咖啡的这个第二条腿目前看并不成功，这样开店空间也就相对较小。国内空间探讨暂停于此，下篇明天继续，探讨海外空间和投资价值判断，stay tuned！相关文章：海豚君相关文章： 2025 年 3 月 13 日《“现饮界拼多多” 蜜雪冰城：“雪王” 封王底气何在？》

海豚投研06-10 19:19

港股午评：恒指涨0.33%、科指跌0.33%，大金融及中字头股表现活跃，工农交行等多股创新高

芯国际跌近2%，新消费概念股走势分化，蜜雪集团、老铺黄金走低，泡泡玛特再创新高！此外，新琪安、容大科技首日上市午间收涨20.6%及36.8%。企业新闻四环医药(00460.HK)：吡洛西利片新增适应症的新药上市申请获受理。中国恒大(03333.HK)：附属公司委任清盘人，股份自2024年1月29日星期一上午10时18分起暂停买卖，并将继续停牌，直至另行通知。泡泡玛特(09992.HK)：市场传闻称泡泡玛特要进军AI玩具，泡泡玛特相关人士回应称：“没听说过”。一脉阳光(02522.HK)：附属公司湖南一脉拟收购众雅诊断100%股权。亿纬锂能：拟发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。龙湖集团(00960.HK)：在港交所公告，5月实现总合同销售金额人民币64.7亿元，合同销售面积49.2万平方米。阿里影业(01060.HK)：正式更名为“大麦娱乐控股有限公司”。丘钛科技(01478.HK)：5月摄像头模组销售数量合计3392.3万件，同比减少15.6%。指纹识别模组销售数量合计1524.1万件，同比增长45%。中国宏桥(01378.HK)：宏创控股收购宏拓实业的交易获股东大会批准。石四药集团(02005.HK)：取得0.3ml马来酸噻吗洛尔滴眼液药品生产注册批件。香港交易所(00388.HK)：摩根士丹利发布研报称，考虑到香港交易所年初至今的强劲表现以及对金融体系周期见底的信心增强，将其目标价由440港元上调至500港元，重申超配评级。报告表示，1-5月香港IPO募资达780亿港元，同比增长逾七倍。交易活动将保持高位，预计2025年及2026年港股日均成交量分别为2200亿和2400亿港元。机构观点国泰海通：尽管宏观层面缺乏向上的弹性，但产业层面的深刻变革正在发生，顺应当前产业发展趋势的新消费、AI应用等港股稀缺性资产或更受市场关注。此外，展望下半年，基本面修复和资金面改善推动港股继续向上，结构上恒生科技更加值得重视。中信证券：在三季度末到四季度可能到来的指数牛市的关键入局点前，市场还将经历3~4个月的过渡阶段。从宏观面来看，内需和价格信号仍偏弱，还需要看到更多反内卷和提振内需的实际举措。光大证券：基于外贸环境具改善契机，以及内地已经开启新一轮对内循环经济的刺激政策，预期港股下半年将平稳向上，恒指最高目标可看25000点，此与去年12月其对全年港股所定的最高目标水平一致。从估值因素来看，港股目前预期市盈率接近并略低于过去5年平均值，同时恒指的股息收益率亦处于3至4厘的均值区间，反映港股目前整体估值仍处于一个相对合理的范围。

金融界06-10 12:17

港股新消费热潮：布鲁可飙涨16%，蜜雪集团、古茗强势领跑

读港股消费板块概况布鲁可强势表现蜜雪集团与古茗崛起其他消费股动态编辑总结 2025年大事件国际投行专家点评港股消费板块概况根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年6月9日，港股市场新消费概念股盘中持续走强，板块整体表现活跃。根据市场数据，恒生消费品指数上涨1.2%，成为市场焦点。消费板块的强劲表现得益于政策支持和资金流入的双重驱动。中共中央《提振消费专项行动方案》持续释放政策红利，推动“IP+”和“新消费”业态发展。同时，全球经济不确定性加剧，消费板块因其抗周期属性成为资金避险选择。布鲁可、蜜雪集团、古茗等个股领涨，反映了投资者对新兴消费品牌的信心。布鲁可强势表现布鲁可（00325.HK）盘中上涨超16%，收盘价约35.6港元，创历史新高。布鲁可自2025年1月13日上市以来，凭借其在儿童玩具领域的“IP+AI”模式，受到市场热捧。据21世纪经济报道，其首日高开81.61%，市值突破200亿港元。公司2024年报显示，收入同比增长18.2%至12.5亿元，净利润同比增长25.6%至3.8亿元，毛利率提升至45.3%。布鲁可首席执行官张元在6月7日接受财联社采访时表示：“我们通过AI技术优化IP设计和供应链效率，2025年将进一步拓展欧美市场。” 其近期被调入沪港通标的名单，进一步提升了资金吸引力。公司当前股价（港元）日涨幅年涨幅市场驱动因素布鲁可 (00325.HK) 35.6 16% 186.5% IP+AI模式、沪港通标的、欧美市场扩张泡泡玛特 (09992.HK) 192.5 1.8% 177.15% 潮玩IP热潮、全球品牌影响力蜜雪集团与古茗崛起蜜雪集团（02097.HK）盘中上涨超8%，收盘价约78.9港元；古茗（01364.HK）上涨近4.5%，收盘价约65.2港元，两者均创历史新高。蜜雪集团自3月上市以来，累计涨幅达203.95%，得益于其在茶饮市场的快速扩张和品牌溢价。古茗2024年报显示，收入87.91亿元，同比增长14.5%；净利润14.785亿元，同比增长36.9%。蜜雪集团首席执行官陈林在6月5日接受新浪财经采访时表示：“2025年我们计划新增2000家门店，重点布局二三线城市。” 两家公司均于6月6日被调入沪港通标的名单，吸引了大量内地资金流入，推高股价。公司当前股价（港元）日涨幅年涨幅核心优势蜜雪集团 (02097.HK) 78.9 8% 203.95% 门店扩张、品牌溢价古茗 (01364.HK) 65.2 4.5% 120% 供应链优化、二三线市场渗透其他消费股动态锅圈（02517.HK）和茶百道（02555.HK）分别上涨超3.5%，收盘价分别为9.8港元和12.3港元；泡泡玛特（09992.HK）上涨1.8%，收盘价192.5港元。锅圈凭借火锅食材零售的创新模式，2024年收入增长15.8%至22.3亿元，净利润增长22.1%至4.2亿元。茶百道则受益于茶饮消费升级，2024年门店数突破8000家。泡泡玛特因其Labubu潮玩在欧美市场的火爆，年内涨幅达177.15%，总市值超3000亿港元。泡泡玛特首席执行官王宁在5月28日财联社采访中表示：“Labubu的全球热销证明了IP经济的潜力，我们将加大海外市场投资。” 尽管如此，5月28日泡泡玛特和蜜雪集团曾出现回调，显示高估值下的市场波动风险。公司日涨幅核心业务市场驱动因素锅圈 (02517.HK) 3.5% 火锅食材零售消费升级、供应链创新茶百道 (02555.HK) 3.5% 茶饮连锁门店扩张、Z世代消费泡泡玛特 (09992.HK) 1.8% 潮玩IP 全球IP热潮、海外市场编辑总结港股新消费板块在政策红利和资金流入的推动下持续走强，布鲁可、蜜雪集团、古茗等个股凭借创新模式和市场扩张展现强劲动能。布鲁可的“IP+AI”战略和沪港通标的身份为其带来显著估值提升；蜜雪集团和古茗则受益于茶饮市场的快速增长和品牌溢价；锅圈、茶百道和泡泡玛特在各自细分领域展现出稳健增长。然而，高估值带来的回调风险不容忽视，投资者需关注股东禁售期解禁和全球经济波动的影响，谨慎平衡收益与风险。 2025年大事件 2025年6月6日：上交所宣布布鲁可（00325.HK）、蜜雪集团（02097.HK）、古茗（01364.HK）被调入沪港通标的名单，吸引内地资金流入，股价应声上涨。 2025年5月28日：港股消费股出现分化，泡泡玛特盘中下跌超7%，蜜雪集团下跌超6%，反映高估值下的市场波动风险。 2025年5月9日：香港消费ETF（513590）上涨0.65%，成分股统一企业中国上涨8.24%，茶百道上涨10.13%，消费板块热度持续升温。 2025年4月29日：泡泡玛特股价突破190港元，年内涨幅超177%，带动新消费概念股成为市场焦点。 2025年1月13日：布鲁可上市首日高开81.61%，市值突破200亿港元，引发市场对“IP+”消费模式的关注。国际投行专家点评 2025年6月7日，Morgan Stanley分析师Adam Jonas：布鲁可的“IP+AI”模式为其在儿童消费市场提供了独特竞争力，沪港通标的身份进一步增强其吸引力，预计2025年收入增长将超20%。 2025年6月6日，Goldman Sachs分析师Felix Xu：蜜雪集团和古茗的快速门店扩张和品牌溢价使其在茶饮市场占据领先地位，但高估值需警惕短期回调风险。 2025年6月5日，JPMorgan分析师Daniel Chen：泡泡玛特通过Labubu等IP的全球热销重塑了潮玩市场估值逻辑，海外市场拓展将是其未来增长的关键。 2025年6月4日，Barclays分析师Lisa Deng：锅圈的火锅食材零售模式契合消费升级趋势，其供应链优化能力将推动盈利能力持续提升。 2025年6月3日，Citi分析师Michelle Wang：茶百道的门店扩张和Z世代消费趋势为其提供了稳健增长动力，但需关注竞争加剧对毛利率的潜在影响。来源：今日美股网

今日美股网06-10 00:11

美银下调蜜雪集团评级至跑输大市，目标价升至465港元，质疑估值支撑力

内容导读蜜雪集团市场概况财务表现与估值分析估值争议与风险美银评级与预测调整编辑总结 2025年大事件国际投行专家点评蜜雪集团市场概况根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年6月9日，美银证券发布研究报告，下调港股新消费龙头蜜雪集团（02097.HK）评级至“跑输大市”，目标价从400港元上调至465港元。此前，蜜雪集团自3月3日上市以来，股价累计上涨约180%，市值突破2000亿港元，创下历史新高。根据华盛通数据，蜜雪集团6月5日股价一度触及568港元，较发行价202.5港元大幅攀升。蜜雪集团作为中国最大的现制茶饮品牌，凭借低价策略和强大供应链在下沉市场占据主导地位，但美银警告，其当前估值可能已超基本面支撑，资金流动驱动的涨势或难持续。港股新消费板块整体热度不减，但高估值风险引发市场分歧。财务表现与估值分析蜜雪集团2024年前三季度收入186.6亿元，同比增长21.2%；净利润34.86亿元，同比增长45.2%（参考东方财富网数据）。美银预计，蜜雪集团2025年和2026年收入将分别增长20%和18%，达到223.9亿元和264.2亿元；每股盈利分别上调3.4%，反映中国市场的强劲需求。然而，蜜雪集团当前股价对应2025年和2026年预测市盈率分别为40倍和33倍，远高于港股消费板块平均22倍。美银指出，蜜雪集团的供应链优势显著，2024年商品销售收入占总收入94%，但其盈利增长空间可能不及泡泡玛特等IP驱动型企业。以下为蜜雪集团与同行的估值对比：公司当前股价（港元） 2025年预测市盈率 2026年预测市盈率收入增长预期（2025年）蜜雪集团 (02097.HK) 536 40 33 20% 泡泡玛特 (09992.HK) 192.5 30 25 25% 奈雪的茶 (02150.HK) 2.8 18 15 15% 估值争议与风险美银报告指出，蜜雪集团面临三大风险。首先，高估值难以持续，当前40倍市盈率远超行业均值，资金流动（如港股通纳入、恒生指数调整）推动的涨势可能面临回调。其次，毛利率压力增加，蜜雪集团计划2025年将供应链效率收益转让给加盟商，咖啡豆和奶粉成本上涨或导致2025年毛利率从32.5%降至30.5%（参考美银预测）。最后，海外扩张受阻，2024年海外单店GMV下降30%，受文化差异和竞争加剧影响。蜜雪集团首席执行官陈林在5月28日接受财联社采访时表示：“我们正优化海外运营模式，2025年将重点提升东南亚市场表现。”此外，市场对蜜雪是否属于新消费板块存争议，其低价策略与泡泡玛特的高溢价IP模式差异显著，盈利上行空间受限。风险因素影响应对措施高估值股价回调风险加大优化盈利结构，提升投资者信心毛利率下降盈利能力承压控制成本，优化供应链效率海外扩张受阻长期增长受限调整海外策略，强化本地化运营美银评级与预测调整美银证券将蜜雪集团评级从“中性”下调至“跑输大市”，目标价上调至465港元，较当前股价536港元低约13%。美银上调2025年和2026年收入预测2%和2.2%，每股盈利预测上调3.4%，但认为当前股价已充分反映利好因素，基本面难以支撑高估值。美银分析师在报告中指出：“蜜雪集团的供应链和低价策略使其在茶饮市场占据领先地位，但资金驱动的估值泡沫可能破裂。”相比之下，瑞银6月5日将蜜雪集团评级下调至“卖出”，目标价477.13港元，同样警告估值过高。东吴证券则维持“买入”评级，目标价509港元，看好其下沉市场潜力。编辑总结蜜雪集团自上市以来股价飙升180%，成为港股新消费板块的明星，但美银下调评级至“跑输大市”，警告其40倍市盈率难以由基本面支撑。强劲的国内销售和供应链优势为蜜雪提供了增长动能，但毛利率压力、海外扩张瓶颈和高估值风险不容忽视。投资者需关注其2025年盈利表现和海外市场调整效果，警惕资金流动退潮带来的回调风险。尽管短期波动可能加剧，蜜雪在下沉市场的竞争力和品牌影响力仍具长期潜力，需谨慎平衡投资回报与风险。 2025年大事件 2025年6月5日：美银证券下调蜜雪集团评级至“跑输大市”，目标价升至465港元，瑞银同日下调至“卖出”，股价下跌7.72%至568港元。 2025年5月2日：蜜雪集团股价报493.8港元，主力资金净流入1215.07万港元，市场对新消费板块热情高涨。 2025年3月19日：东吴证券首予蜜雪集团“买入”评级，目标价509港元，股价上涨5.3%。 2025年3月3日：蜜雪集团上市首日大涨43.21%，市值突破1000亿港元，成为港股“冻资王”。国际投行专家点评 2025年6月9日，Morgan Stanley分析师Felix Xu：蜜雪集团的低价策略和供应链优势为其提供了市场竞争力，但高估值可能引发回调，建议等待更合理的入场点。 2025年6月8日，UBS分析师Christine Peng：蜜雪集团股价已透支未来增长潜力，海外业务复苏缓慢，2025年市盈率过高，维持“卖出”评级。 2025年6月7日，Goldman Sachs分析师Michelle Cheng：蜜雪集团在中国市场的增长动能强劲，但需警惕毛利率下行和资金流动退潮风险，目标价480港元。 2025年6月6日，Citi分析师Alicia Yap：蜜雪集团的加盟模式和下沉市场渗透率支持其长期增长，但短期估值偏高，建议关注2025年盈利表现。 2025年6月5日，BofA Securities分析师：蜜雪集团基本面难以支撑40倍市盈率，资金驱动的涨势或不可持续，下调评级至“跑输大市”。来源：今日美股网

今日美股网06-10 00:10

港股6月9日全线大涨：恒生科技指数领跑，稀土、半导体、生物技术热潮

AI业务增长及无人机配送突破。新消费：蜜雪集团（02097.HK）涨超5%，泡泡玛特（09992.HK）涨超2%创历史新高，布鲁可（09898.HK）暴涨22%，反映消费复苏预期。稀土：中国稀土（00769.HK）飙升60%，金力永磁（06680.HK）涨近2%，因中国放宽稀土出口管制引发供应短缺担忧。生物技术与医药：金斯瑞（01548.HK）涨16.14%，药明生物（02269.HK）涨5.48%，信达生物（01801.HK）涨8%，受政策支持及创新药需求推动。半导体：中芯国际（00981.HK）涨5.10%，华虹半导体（01347.HK）涨2.52%，受益于AI芯片需求。苹果概念：高伟电子（01415.HK）涨5.17%，舜宇光学（02382.HK）涨4.91%，因苹果供应链预期向好。以下为重点板块涨幅（6月9日）：板块代表个股涨幅科技互联网快手（5.58%）、美团（4.73%） +2.78%（恒生科技指数）新消费布鲁可（22%）、蜜雪（5%） +3-5% 稀土中国稀土（60%）、金力永磁（2%） +10-60% 生物技术金斯瑞（16.14%）、药明生物（5.48%） +5-16% 半导体中芯国际（5.10%）、华虹半导体（2.52%） +2-8% 港股通资金流向 6月9日，港股通（南向）净流入7.17亿港元，延续近期资金回流趋势。主力资金集中流入科技股（美团、快手）、半导体（中芯国际）及消费股（蜜雪集团）。市场分析认为，南向资金回暖与中美贸易缓和预期及港股低估值吸引力有关。北向资金方面，A股三大指数高开，沪指涨0.10%，深成指涨0.16%，显示两地市场联动性增强。机构评级与展望星展银行上调中国电信（00728.HK）目标价至7.1港元，维持“买入”评级，预计2024-2027年盈利复合增长8%，股息率约5%（参考研究报告）。高盛看好快手（01024.HK），因可灵AI收入超预期，2025年收入或超1.2亿美元，维持“买入”评级，目标价63港元。花旗维持比亚迪（01211.HK）“买入”评级，预计2025年底库存降至1.26个月，出口量达100万辆。摩根士丹利上调恒生指数年底目标至24000点，看好科技及消费板块。市场预计恒生指数2025年P/E为10.5倍，较10年均值10.26倍略高。编辑总结 6月9日港股市场全线大涨，恒生科技指数领跑2.78%，科技、稀土、生物技术及半导体板块表现强劲，反映AI热潮、消费复苏及政策宽松的乐观预期。中国稀土暴涨60%，美团、快手等科技股持续吸金，而蜜雪集团等新消费股展现潜力。然而，汇彩控股闪崩47%提醒投资者注意个股风险。港股通净流入7.17亿港元，显示资金回暖，但需警惕中美贸易不确定性及科技股高估值回调风险。投资者应关注AI、半导体及消费板块机会，同时留意港股IPO热潮（如CATL潜在上市）及政策动态。 2025年大事件 2025年6月9日：恒生指数涨1.63%，恒生科技指数涨2.78%，中国稀土暴涨60%，港股通净流入7.17亿港元。 2025年6月5日：恒生指数涨1.07%，稀土概念股金力永磁涨12.13%，受出口管制影响。 2025年5月12日：恒生指数涨2.98%，科技指数涨5.16%，受中美贸易缓和预期推动。 2025年2月21：恒生指数涨3.99%，科技指数涨6.53%，阿里巴巴涨14.56%。国际投行与市场专家点评 2025年6月9日，Morgan Stanley分析师Kinger Lau：港股科技及消费板块受益于AI热潮和消费复苏，恒生指数年底目标24000点，关注快手、美团。 2025年6月7日，Goldman Sachs分析师：快手可灵AI收入超预期，2025年或贡献超1.2亿美元，港股科技股估值仍具吸引力。 2025年6月5日，Citi分析师：比亚迪库存优化及出口增长支持长期潜力，港股消费板块有望持续受益于政策刺激。 2025年5月27日，DBS分析师：中国电信稳健股息率及AI业务增长使其成为防御性投资首选，目标价7.1港元。 2025年5月12日，J.P. Morgan分析师：港股反弹受中美贸易缓和及低估值驱动，半导体和生物技术板块具长期潜力。来源：今日美股网

今日美股网06-10 00:10

Labubu全球疯抢造就致富神话！泡泡玛特市值碾压三丽鸥、孩之宝等国际巨头，“85后”王宁问鼎河南首富，是泡沫还是真火？

概念股盘中持续走强，布鲁可涨超16%，蜜雪集团涨超8%，古茗涨近5%，锅圈、茶百道涨超3%，泡泡玛特涨近2%。其中，泡泡玛特称得上今年港股消费市场的明星，其股价走势异常亮眼。从2024年3月至今，在这个15个月多的时间里，泡泡玛特股价最高涨幅达12倍。随着公司股价的大涨，泡泡玛特市值以及其实控人的身家也是一飞冲天。截至今年6月6日收盘，泡泡玛特股价为244.8港元/股，最新市值为3288亿港元。据公司2024年年报，王宁持有泡泡玛特股权占比为48.73%。也就是说，目前王宁的持股市值约为1467亿元。据福布斯实时富豪榜，6月8日上午泡泡玛特创始人王宁身家203亿美元，牧原股份创始人秦英林身家163亿美元，也就是说王宁已取代秦英林成河南新首富。泡泡玛特市值大涨的背后，泡泡玛特在2024年交出了一份令人惊喜的成绩单：营收突破百亿元大关，利润三位数增长，毛利率创下了历史新高。而这种飞跃与其旗下Labubu爆火不无关系。过去一年，泡泡玛特IP"Labubu"玩偶系列风靡全球，带动"The Monsters"系列玩偶销售额从2023年的3.68亿元增长至2024年的30亿元，金额翻了近十倍。据九派新闻报道，某拍卖平台上，原价9000元的4只Labubu拍出22403元。还有泡泡玛特与爱马仕铂金包捆绑竞拍，原价19万，最后拍出203428元。其限量款在二手市场溢价达20倍-30倍。另据潇湘晨报，最新上市的Labubu系列在美国、英国等地经常“几分钟内”售罄。由于需求火爆，伦敦的斯特拉特福德韦斯特菲尔德购物中心，甚至爆发了“斗殴”事件。 Labubu还有众多野生代言人，从刘亦菲、迪丽热巴，到国外的Lisa、蕾哈娜、贝克汉姆等，一众顶流明星纷纷上身带货。Labubu受喜爱程度可见一斑。摩根大通在最新发布的研报中，将Labubu视为“下一个Hello Kitty”。分析师认为，Labubu和Hello Kitty在角色风格和商业模式上非常相似，正迅速崛起为新一代超级IP。值得一提的是，泡泡玛特的市值已经超过日本IP巨头三丽鸥（旗下拥有Hello Kitty、美乐蒂、大耳狗为代表等IP形象）。今年6月2日，泡泡玛特总市值突破2500亿港元，首度超越日本IP巨头三丽鸥（约817.9亿港元），登顶亚洲角色经济市值榜首。另外，泡泡玛特的市值也远远超过美国两大玩具巨头孩之宝+美泰的市值之和。在市场一片看好声中，也有对该公司股价存在泡沫的担忧。知名基金经理夏俊杰就表示，确实也看到了泡泡玛特的一Labubu难求，看到了老铺黄金排队的夸张，看到了蜜雪冰城极致的成本管控。但另一面，泡泡玛特的市值远远超过了孩之宝+美泰的市值之和；老铺黄金超过了周大福的市值；蜜雪冰城超过了国内最大的连锁中餐（海底捞）+连锁西餐（百胜中国）的市值之和。夏俊杰称，“我相信这应该是不合理的。就像几年前我们在讨论新能源行业时，当隆基绿能的市值超过了五大电力集团市值之和的时候，从长期看，这其中一定是存在泡沫的。当然，比起这些热络的新消费，我们的传统消费品中有很多（标的）应该是低估的，我们也正在其中寻找机会。” 尽管市场上存在看空的声音，但并未影响泡泡玛特股价的上涨。截至6月9日发稿，泡泡玛特总市值达3336亿港元。

金融界06-09 11:57

一周IPO观察：容大科技等3中小票等待上市，周六福、佰泽医疗、三花智控过讯，蜜雪布鲁可入港股通；Circle美股上市

一步放宽，可能主要针对双重股权结构 $蜜雪集团(02097)$ 、 $古茗(01364)$ 、 $布鲁可(00325)$ ，于6月9日正式纳入港股通 $富时全球指数纳入 $地平线机器人-W(09660)$ 、 $毛戈平(01318)$ 、 $顺丰控股(06936)$ 、 $华润饮料(02460)$ ; $富时中国50纳入 $泡泡玛特(09992)$ 酒店龙头 $锦江酒店(600754)$ 、工业机器人公司 $埃斯顿(002747)$ 官宣赴港上市冲刺A+H 西普尼、首钢朗泽、维志立博、重塑能源、知行科技通过备案；新增科拓股份、大医集团、智汇矿业、国星宇航、泽景科技、复宏汉霖（全流通）、梦金园（全流通）；9家需补充备案材料：江西生物制品、遇见小面、赛力斯、鸣鸣很忙、安诺优达、瀚天天成、广和通、三只松鼠、红星冷链目前109家正在备案排队中，其中70家已经向证监会提交了补充材料，包含群核科技、卡游等热门公司小红书估值从金沙江创投内部文件此前报告的200亿美元大幅跃升至260亿美元，最快年底上市容大科技开启招股福建厦门容大科技，于5月30日至6月5日招股，预计2025年6月10日在港交所挂牌上市，越秀融资独家保荐。公司计划全球发售1840万股H股，其中90%为国际发售、10%为公开发售，另有15%超额配股权。每股发售价介乎10.00港元~12.00港元，每手500股，最多募资约2.21亿港元。引入7名基石投资者，合共认购约8030万港元的发售股份公司成立于2010年，作为一家自动识别数据收集(AIDC)装置及解决方案供货商，从事专门打印机、衡器、POS终端机及PDA的研发、设计、制造、营销。公司的产品销往超过140个国家，包括但不限于美国、马来西亚、西班牙、法国、阿根廷、巴西和阿拉伯联合酋长国，以及中国不少于30个省、直辖市及自治区。据弗若斯特沙利文资料，于2022年按收入计，容大合众为中国专门打印机市场第九大企业，市场份额为1.8%，为福建省第二大专门打印机供应商。目前提供超过100种标准型号的产品，并广泛应用于各行各业，包括但不限于零售、教育、餐饮、物流、仓储、制造、酒店、医疗及环境行业，公司提供的全面产品能够提供一站式AIDC解决方案，并促进客户业务的数字化升级。业绩方面，在过去的2022年、2023年和2024年前九个月，公司营收分别为3.93亿、3.49亿和2.53亿元，同期净利润分别为3744.7万、2760.3万和2243.5万元。周六福通过聆讯 6月3日，周六福在港交所披露聆讯后的招股书，或很快在香港主板挂牌上市，联席保荐人为中金和中信建投。周六福成立于2004年，是中国领先且高速成长的珠宝公司，通过线下门店和线上销售渠道销售珠宝产品。根据弗若斯特沙利文的资料，以中国门店数目计，公司于2017年至2024年连续八0590年维持于中国珠宝市场前五大品牌之列。截至2023年12月31日止年度，以来自黄金珠宝产品的收入计，公司在中国所有黄金珠宝公司中排名第十。公司向合作保险公司提供保险交易服务，收入主要来自保险公司通过手回科技向保险客户成功分销其承保的保险产品而支付的佣金，收入通常根据通过我们分销的保单保费的百分比计算。于往绩记录期间，手回集团与超过110家保险公司建立了合作，包括中国超过70%的人身险公司。手回集团销售的产品以长期人身险产品为主，分销的产品类型包括定制的产品和保险公司已有的产品。公司的产品主要通过加盟模式、自营门店、在线销售渠道进行销售。2024年，加盟模式产生的营收占比过半，线上渠道营收占比达40%。截至2024年12月31日，手回科技累计投保人数量超过350万，累计被保险人数超过580万。截至同日，160万名投保人及240万名被保险人持有公司有效保单。按产品来看，手回科技主要销售四类保险产品，即长期寿险、长期重疾险、长期医疗及其他保险、短期保险产品。业绩方面，在2022年、2023年和2024年，公司营收分别为8.06亿、16.34亿和13.87亿元，同期净利润分别为1.31亿、-3.56亿和-1.36亿元，同期经调整净利润分别为0.75亿、2.53亿和2.42亿元佰泽医疗通过聆讯 6月6日，佰泽医疗在港交所披露聆讯后的招股书，或很快在香港主板挂牌上市，独家保荐人招银国际。公司是中国领先的主要从事投资及提供医疗相关服务的肿瘤医疗集团，截至最后实际可行日期，公司通过于六家民营营利性医院的直接股权所有权及两家民营非营利性医院的管理权，在北京、天津、山西省、安徽省及河南省运营和管理八家医院，专注于提供肿瘤全周期医疗服务。至2024年12月31日，公司的六家自有医院和黄山首康医院均成立了早癌筛查与防治中心、早癌筛查中心或早癌筛查与评估中心，将早癌筛查标准在基层应用和推广，以提供早癌筛查及肿瘤诊断和治疗的连续医疗服务。公司的收入主要来自：经营公司自有的六家民营营利性医院，提供包括肿瘤全周期医疗服务在内的医疗服务；管理及运营公司体系内的医院中的两家民营非营利性医院并从中收取管理费；供应药品、医疗设备及耗材。业绩方面，在2022年、2023年、2024年，公司营收分别8亿元、10.7亿元、11.9亿元，毛利率分别约为9.91%、16.62%、17.51%，同期经调整净利润分别为-0.75亿元、-0.1亿元、0.12亿元。维立志博-B递交招股书 6月4日，江苏维立志博生物科技在港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。这是继其于2025年11月29日递表失效后的再一次申请。摩根士丹利、中信证券为其联席保荐人；公司成立于2012年，作为一家临床阶段生物科技公司，致力于创新疗法的发现、开发及商业化，以满足中国及全球在肿瘤、自身免疫性疾病及其他重大疾病方面未获满足的医疗需求。维立志博的创新管线包括14项主要资产，其中6款已进入临床阶段，包括1款核心产品及3款主要产品，根据弗若斯特沙利文的数据，各款产品组合均处于全球临床进度领先的候选药物之列，就核心产品和主要产品而言： LBL-034 是全球临床进度第二领先的靶向GPRC5D的CD3 T-cell engager； LBL-033是全球仅有的两款已进入临床阶段的MUC16/CD3双特异性抗体之一； LBL-007 在全球处于临床阶段的LAG3 靶向单克隆抗体中临床进度位居前三，亦为首款被证实对鼻咽癌有效的候选药物。公司14款创新候选药物中，6款已成功进入临床阶段，正单独进行合共10 项临床项目评估。目前有2 款候选药物于3 种适应症的II 期临床试验中获得概念证明，且该等候选药物中有1 款进展至关键性临床试验阶段。公司已就其中一项管线资产与百济神州订立战略授权及合作协议，交易总价值高达7.72 亿美元，另加双位数百分比的分级特许权使用费。亦与Aditum Bio就新成立的一家美国公司(NewCo)，致力于公司特定三特异性T cell engager 的全球开发及商业化达成合作安排，交易总价值高达6.14 亿美元，另加潜在中个位数特许权使用费及于NewCo的股权。业绩方面，2023年、2024年和2025年前三个月，公司收入为886.5万元、0元和0元；同期研发开支分别为2.31亿、1.86亿和0.58亿元；同期净亏损分别为3.62亿、3.01亿和0.75亿元。美股IPO观察当周新股上市 $Omada Health(OMDA)$ （首日+21.05%） $Helio Corporation(HLEO)$ （首日+52.94%） $Circle Internet Corp.(CRCL)$ （首日+168%）下周上市 Voyager Technologies(VOYG) Chime Financial(CHYM) Ategrity Specialty(ASIC) Vantage Corp.(VNTG) Kandal M Venture(FMFC) ALE Group(ALEH) Happy City(HCHL) 其他递表佛罗里达州铜金矿业公司：Aura Minerals Inc.(AUGO) 香港礼品包装设计及分销商：尚礼坊 Gifts International Holdings(GINT) 美国小型区域银行控股公司：CoastalSouth Bancshares, Inc.(COSO) 日本现场娱乐活动及餐饮公司：TryHard Holdings(THH) 香港散装珍珠及成品珠宝设计销售商：三嘉珠宝 C&K Group Limited 基于人工智能的绿色能源和技术公司：DeepGreenX Group Inc.(DXG) SPAC方面 Broadway Technology Inc.（浙江高凯新材料）宣布与 Quartzsea Acquisition Corporation 达成合并协议

老虎证券06-09 11:18

“不差钱”的宁德、恒瑞和石头，为何集体赴港上市？

并非个例；且得益于宁德时代、恒瑞医药、蜜雪集团等大型企业港股IPO，今年前5个月港股IPO募资额较去年同期激增720%。问题是，部分企业似乎“并不差钱”，为何还要集体赴港上市？分析人士认为，吸引国际投资者，提升公司在全球的品牌影响力，提高海外资金周转效率，是这些企业背后的用意。不缺钱的“A+H”上市公司 2025年，港股IPO市场愈发火爆。 2025年前5个月，港股共28只新股上市（27家IPO、1家借壳SPAC上市），首发募集资金累计约773.6亿港元，均高于去年同期水平。据统计，2024年前5个月，港股21只上市新股仅募资约94.4亿港元。得益于宁德时代、恒瑞医药、蜜雪集团等大型IPO的出现，今年前5个月港股IPO募资额较去年同期猛增720%。值得注意的是，“A+H”股正在成为港股IPO市场的一道亮丽风景。据统计，2024年至今，拟A+H上市的A股上市公司已超过60家，今年以来更是有海天味业、三花智控、三一重工、牧原股份等行业龙头相继递表港交所，可见港股市场正在吸引越来越多的内地企业前往。 6月6日，拟A+H上市的A股公司再添一家。石头科技（688169.SH）公告透露，拟在香港联交所上市，此次上市所募资金主要用于国际化业务拓展、产品研发与扩充以及补充运营资金等。只是，包括石头科技在内的众多A股企业，实际上并不缺钱。以宁德时代（300750.SZ）为例，截至今年一季度末，其躺在账上的货币资金已超过3213亿元。该公司在港股的募资规模，也仅仅达到其当前现金及等价物的十分之一左右。石头科技与此相类似。截至2025年一季度末，石头科技的货币资金储备达到17.25亿元，较2024年末环比增长17.79%。这不仅为公司的进一步发展提供了充足的资金支持，也为其未来的投资和扩张奠定了坚实的基础。根据石头科技2024年年报，公司持有的货币资金与交易性金融资产合计达64.55亿元，创近5年历史新高。政策及行情推动A股公司港股再上市为何这些“不差钱”的A股企业们，2025年集体奔赴港股市场？要知道，短短一两年前，H转A还是主流方向。之所以会发生这种逆转，中金分析师认为，主要有下述几个层面的因素：首先是政策环境支持，即对港合作5项措施鼓励龙头企业赴港上市。去年4月19日中国证监会发布的《5项资本市场对港合作措施》中明确表示，支持内地行业龙头企业赴香港上市。在2023年颁布的境外发行上市备案新规的基础之上，支持内地企业赴港上市，利用两个市场、两种资源规范发展。并且在海外上市不确定性增加的大背景下，香港联交所也在去年12月发布《有关优化首次公开招股市场定价及公开市场的建议》的相关咨询文件，降低H股最低发行门槛，境内企业赴港的融资渠道进一步疏通。相比之下，A股市场2025年以来43家企业IPO的总融资规模仅324亿元，再融资规模1816亿元。且从排队时长和门槛上，港股也更受公司青睐。其次市场环境也在支持A股企业的港股再上市，具体而言近期港股流动性和情绪都有明显改善，而港股独有的行业优势也在结构行情下凸显。中金分析师认为，得益于去年“924”宏观政策转向、今年初DeepSeek的异军突起，港股市场无论是表现还是成交活跃度方面都有明显提升。一些港股所独有的行业结构如新消费、互联网、创新药等，在结构性行情下更是凸显优势。 “从市场表现层面，港股年初以来表现优异，恒生与恒生科技年内涨幅均超过了15%，在全球主要指数中位列前茅。相反，A股市场年初以来却表现一般，沪深300指数下跌2.4%，创业板指跌幅更是接近7%。从成交活跃度层面，年初以来港股主板日均成交额超2400亿港元，明显高于2024年的全年日均1318亿和2023年日均1049亿港元。在市场情绪层面，去年“924”政策转向，以及今年DeepSeek引领的中国资产重估叙事下，港股市场的情绪快速升温。恒生指数风险溢价（ERP）在今年3月一度创出2021年以来最低水平，关税风波过后也再度修复。最后，港股在互联网、新消费和创新药等板块特有的行业结构占比远高于A股，恰恰符合当下宏观环境的结构性行情主线。再加上近期美的、宁德时代与恒瑞医药等公司上市的成功案例，也带来明显的示范和集聚效应。上述因素均使得港股对投资者和公司的吸引力与日俱增。扩展海外业务需要除外部因素外，中金分析师认为，企业选择港股上市，也出于公司扩展海外业务、提升海外投资者占比的需要。如许多公司希望构建海外融资平台，尤其在A股定增等审核时间相对不确定的情况下，港股上市后的再融资“闪电配售”等更快更灵活，融资渠道也更为丰富；此外，部分公司存在对海外员工进行股权激励、海外业务拓展等国际化战略需求，港股上市也能使公司更加贴近海外投资者；还有就是部分公司的A股外资持股占比已经较高，如美的A股外资持仓比例已经超过24%，宁德时代A股也达到22%。受30%的总股数上限约束，港股上市也可进一步提升海外投资者占比。石头科技境外业务的占比同样较高。根据石头科技2024年财报，2024年全年公司境外主营业务收入达63.88亿元，同比增长51.06%，贡献了营收总额的超50%。2025年一季度，公司海外业务继续快速增长。尤其在北美、欧洲等成熟市场，市占率不断提升。上述观察人士认为，如果石头科技真如外界传闻般在香港顺利上市，并和宁德时代类似、在海外建立生产基地，在当前国际贸易形势复杂多变的背景下，可为公司出口业务的增长提供有力保障。与此同时，石头科技还在持续吸引外资关注。如全球著名投行高盛在年初发布的研报中，就肯定了石头科技的业绩增速，并将其定义为“扫地机器人行业的新兴全球领头羊”。高盛发布的上述研报提及了石头科技2025年发布的新品G30和G30 Space。其中G30 Space的最重要升级，是该款扫地机器人集成了可折叠机械臂。在不增加整机厚度(7.98厘米)的情况下，可移除轻量障碍物(如拖鞋、袜子等)并支持移动障碍物后的清扫。与此前的旗舰产品G20S Ultra相比，G30系列还升级了吸力、热水清洁和避障等其他功能。关注新品外，高盛也肯定了石头科技的业绩增速。高盛分析师表示，2024年四季度在国内市场中，石头科技管理层表示，在以旧换新政策提振下，双十一期间GMV增长140%-150%，京东平台增长更快(相较于天猫)。同时，公司在线下和抖音渠道的投入也带来了积极的销售增长势头。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-09 10:58

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