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基金经理投资笔记|走出“格瓦拉”困境！现阶段四大核心因素影响市场短期走势，灵活运用择时

6.4%，拉动出口2.9个百分点。中美贸易紧张，加强“一带一路”建设，俄乌地缘风险持续，中俄贸易密切度增强，带来出口格局的转变。分产品来看，机电产品大幅转正，劳动密集型产品的服装、塑料制品、箱包以及鞋靴出口恢复，以及汽车（123.8%）、钢铁（51.8%）、船舶（82.3%）高增是主要的贡献。　　提醒投资者，有一个问题需要注意：3月的出口表现很好，实现了双位数的增长，但是工业增加值当月同比只是回升至3.9%，这说明有可能企业还是在去库存。并且3月欧美银行业冲击才刚发生，对经济实质性的影响有一定延迟，二季度出口面临不确定性。　　消费继续分化　　需求端的国内消费数据较好，这有低基数的影响，也有疫情后叠加春节的修复。剔除基数效应，消费的修复趋势在走弱，失业率与收入是消费持续修复的制约，消费复苏斜率的持续性有待观察。　　3月社会消费品零售总额（简称：社零）同比增长10.6%、由负转正，较1-2月回升7.1个百分点；分行业看，石油、汽车、服装、粮油消费较好，而金银、通讯、办公消费出现回落，体现出比较明显的节后特征。剔除基数效应，消费的修复趋势仍较温和。从两年复合增速来看，3月社零增速回落到3.3%，反映出节后消费脉冲式修复后，社零修复的斜率在趋弱。分渠道来看，3月餐饮收入增速回落至2.8%，商品零售回落至3.3%，双双转弱。分品类增速中，仅有消费电子（通讯器材）、汽车、体育娱乐用品销售额增速改善，其余品类销售额增速均在下滑。这也与财政收入中消费税的大幅回落和青年失业率的提高相印证。　　从支撑居民消费的就业和收入来看，整体失业率略有改善，但3月份16-24岁的青年人失业率为19.6%，处在绝对高位。一季度，全国居民人均可支配收入10870元，同比名义增长5.1%，扣除价格因素实际增长3.8%，低于GDP增速。全国居民人均可支配收入中位数8895元，同比名义增长4.6%。农村居民收入增长快于城镇居民，城镇居民人均可支配收入14388元，同比名义增长4.0%，实际增长2.7%；农村居民人均可支配收入6131元，同比名义增长6.1%，实际增长4.8%。无论是从就业还是收入来看，消费持续的、稳健的复苏依然需要时间。　　投资：中游装备继续保持较快增长　　3月投资增速同比增长4.8%，较1-2月小幅下行0.7个百分点，其中，基建投资同比增长9.9%，较1-2月回落2.3个百分点，主因是能源相关投资放缓，而交通类投资韧性较强。制造业投资同比增长6.2%，较1-2月回落1.9个百分点，但中游装备制造依然保持较快增长。　　房地产投资同比下降7.2%，略低于1-2月的下降5.7%，其中，竣工同比增长32%，较1-2月提升24个百分点。新开工同比下降29%，拖累依然较大。商品房销售面积同比下降3.5%，略好于1-2月的下降3.6%，3月以来房地产销售数据起起落落，也显示需求的持续性偏弱，在不同能级城市分化明显，对新开工和投资的引导相对偏弱。　　1.3生产端的判断：工业生产偏弱，服务性生产相对较好　　从生产端来看，生产偏弱，服务性生产相对较好。2023年3月，服务业生产指数同比由2023年1-2月累计同比的5.5%快速回升至9.2%，工业增加值同比亦由2.4%回升至3.9%。分行业看，3月各行业的工业增加值同比有升有降。电气机械工业与基建相关的黑色化工行业增加值表现较佳，电气机械工业增加值3月同比录得16.9%的高位，自2022年6月后一直保持两位数同比正增长。劳动密集型工业表现较为疲弱，纺织业增加值3月同比下降3.1%，自2022年4月后一直保持同比负增长。　　二、美方对我国高科技的打压只会强化科技自主的决心　　4月21日，市场报道美国总统拜登预计在未来几周内签署一个行政令，来限制美国企业对华关键经济领域的投资，包括半导体、人工智能、量子计算领域。外交部发言人在例行记者会上表示，美国惯于打着国家安全的幌子，将经贸科技问题政治化、工具化、武器化，大搞“小院高墙”、强推“脱钩断链”，甚至不惜损友自肥，对盟国进行经济胁迫。　　市场也许是因为这个原因有所调整，尤其是TMT板块在上周五出现了明显的回调。我们必须强调一点：即过去五年以来，无论是我国政府各部门还是各个行业的领头企业，都已经非常明确地把美国政府打压中国高科技行业的发展作为既定的国际环境。即使在美国持续的高压环境下，中国过去五年依然在各领域不断地、稳定地取得进展，科技进步的脚步不会因此受到影响。　　从现实的角度来看，由于美国过去五年持续在高科技领域打压中国，本身美国企业在华相关领域的投资就不多。而且除了半导体芯片领域的关键设备和关键材料之外，我们的人工智能相关技术和应用并不怎么依赖美国技术和投资；而在量子计算领域，中国的科技团队更是全球领先。因此，美方对我国高科技的打压没法从根本上阻碍中国的科技进步，只会强化我们科技自主的决心。　　三、下一步的政策判断：结构性调整取代大规模的刺激　　即将召开的政治局会议成为市场对政策行为判断的焦点。对经济的整体定调，我们预计是“经济稳中向好，逐步恢复，但同时可能强调压力仍大。”对政府来讲，从经济“弱修复”的现实目标出发，考虑到基数效应，二季度完成增长目标的难度很小，但经济各分项上的隐忧存在。　　经济弱修复态势明确，二季度在低基数下，实现总量增长的难度不大，大的政策刺激我们推断可能也不会出现。但要看到结构性的投资高景气主要还是基建韧性，财政前置发力，形成实物工作量，预计这一现象将持续，但也难创新高。消费有内生修复动能，但收入和收入预期的改善尚未看到，预计修复速度逐步收敛，因此消费上可能还会在大宗、耐用消费品消费上出力。工业生产当前恢复较弱，服务生产较强，相信也会有“稳预期、稳信心”的措施提振。　　值得关注的结构性政策方向，可能包括以下几点：　　1）基建的专项金融工具、地方政府的消费政策、民营企业环境与信心。　　2）财政货币化，中央加杠杆与地方政府债务问题。　　3）产业政策仍将会强调数字经济与产业链安全。　　4）市场传言城投债的投资问题，虽是谣言，但对风险的防控，仍然是四套组合拳的重要组成部分。这保证了经济修复的底线，也预示着投资的风险，投资者不可忽视。　　四、投资策略：随着市场调整可能是短期TMT配置的好时机　　短期看，A股风险略大于机会　　上周市场情绪在高点大幅回落，整体温度下降至60%分位数以下。TMT板块交易风险开始释放，指数在高位出现明显下滑，家用电器、银行等板块交易热度在上周上升明显。短期来看，A股风险略大于机会。从行业看，家用电器、煤炭、银行等行业表现较好，涨跌幅分别为3.35%、1.39%、1.17%。电子、社会服务、美容护理等行业表现较差，涨跌幅分别为-6.41%、-5.75%、-5.03%。其中，上周申万31个行业中，有4个行业出现上涨，27个行业出现下跌。　　从估值层面观察，社会服务、农林牧渔、美容护理等行业处于历史高位估值区间，市盈率分位数分别为89.14%、89.10%、85.94%；有色金属，煤炭，医药生物等行业处于历史低位估值区间，市盈率分位数分别为0.45%、3.52%、4.44%。从估值环比变化来看，石油石化、家用电器、建筑装饰等行业位于前列，市盈率分位数分别上升6.46%、6.09%、5.44%。公用事业、机械设备、美容护理等行业稍显落后，市盈率分位数分别下降8.08%、5.78%、5.74%。　　从市场拥挤度看，纵向观察，家用电器、银行、传媒等行业换手率位于一年内高点，换手率分位数分别为98.1%、98.1%、96.2%。汽车、环保、轻工制造等行业换手率位于一年内低点，换手率分位数均为5.8%。横向观察，传媒、通信、计算机等行业成交额占比位于一年内高点，成交额占比分位数分别为98.1%、96.2%、90.4%。汽车、纺织服饰、房地产等行业成交额占比位于一年内低点，成交额占比分位数均为1.9%。　　从TMT筹码看，或仍有加配空间　　从TMT筹码来看，随着一季度基金报告的披露，我们能够更加清晰地了解公募基金在TMT上的加仓情况。就偏股基金而言，一季度基金对科创板增配超过1%，整个TMT仓位抬升超过5.5个百分点，尤其是计算机板块，仓位增加3.8个百分点。通信、传媒、电子虽然有所增配，但增配有限，整个TMT仓位的配置较上一轮TMT行情仍有加配空间。上周五TMT大跌，相关ETF却逆势出现大量的资金流入。　　根据常识判断，市场的认知趋势一旦形成，不会轻易逆转。因此，我们依然认为，TMT短期的调整带来的可能是好的投资机会，我们建议重点关注市场的调整节奏，关注加仓机会。　　延伸阅读（好书推荐）：　　从罗斯托到奥尔森，再到熊彼特世界　　4月23日是世界读书日（金融界策划《我跟基金经理来“悦读”》），两位作者在数十年的研究和投资者深刻认识到投资需要讲究道-法-术-器。得道最好的方式是读书，读经典，从大师的智慧中发现投资的道理。罗斯托的工业化理论叠加朱格拉周期让我们对主导产业的认知进一步深化；奥尔森集体行动的逻辑指导我们在分配成为主流政策的时代，避开了诸多投资的陷阱，保住了投资的火种。在科技、数据与人成为最重要的时代，我们认为熊彼特将会成为较长一段时期的哲学导师，坚定主赛道的趋势投资。从投资的节奏与结构看，卡洛塔·佩雷斯（Carlota Perez）撰写的《技术革命与金融资本》一书值得一读。在2002 年正值互联网泡沫寒冬最低点，佩雷斯特别指出，IT革命和互联网没有死亡，而是正向黄金时代过渡。　　对于技术革命的风险，建议大家熟读《两次大危机的比较研究》。其中明确指出：1）两次危机都在重大的技术革命发生之后。其警世意义在于，今后当重大的技术革命发生之后，不仅需要认识它的进步作用，抓住它带来的机遇，同时也要意识到重大变革会随之出现，充分估计震动性影响和挑战。2）在危机爆发之前，都出现了前所未有的经济繁荣，危机发源地的政府都采取了极其放任自流的经济政策，过度负债的经济模式已经充满风险。3）收入分配差距过大是危机的前兆。两次危机发生前的另一个共同特点，是较少数的人占有较多的社会财富。　　走出“格瓦拉”困境　　格瓦拉困境指的是个人和社会组织在一定历史阶段中形成的思维方式和价值观念，基于主客观原因逐渐走向固化甚至僵化，即使时代发生再大变化，都执着而不调适或更易。　　借用这一困境来预测未来的投资趋势，有几点感想。　　第一、我们屡次见过投资者痴迷于过去成功的结果不愿意改变，或不愿意承认这个世界在变化，最后无一例外让自己深处尴尬之境。我们一直认为，党的二十大之后产业的剧烈变革是现代化之路的必然要求，也是全球竞争的自然结果，投资的主赛道已经在转向，抬头看路远胜于低头拉车。　　第二、即使已经踏上了主赛道也应该在配置和择时上下功夫。时代变了，投资者的诉求发生了重大变化，在风险控制和收益获取方面寻求平衡，获取系统性收益是数字化时代的基本要求。　　第三、个人英雄主义和团队智慧的融合。我们认为，资产管理行业正从“农耕时代”迅速过渡到工业化时代与数字化。这个时代需要新的商业模式，专业化与组织、机器和人工结合、团队重于个人、资产配置是重要作用点。以绝对收益为目标，风险优先、多元配置、团队管理、专业服务，投研科技化五位一体是我们正在实践的模式。　　作为基金经理，我们积极调整自己的角色以适应这个时代。也就是需要依靠分析、流程以及结构取代原来的直觉、建议或是一时之念，这并不意味着英雄主义式的个人投资洞察力已经成为过去。它意味着基金经理将越来越多地采用系统化的方式来获取和应用他们的洞察力，在团队智慧的基础上对投资组合进行执行、监控、反馈，并提供专业的客户服务，区别于单打独斗的管理模式。　　【了解作者】　　魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。　　罗水星博士，创金合信基金经理、首席宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前履职博时基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资产配置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学经济学硕士、博士，中国社科院经济学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

金融界2023-04-24

又一波资金出逃？小摩：中美关系恐陷入“无着陆区” 投资者希望减少中国敞口

放，”他们说。这一警告发出之际，中美贸易紧张局势加剧，美国试图阻止中国获得包括芯片在内的关键技术。最近飞越美国上空的中国间谍气球加剧了安全紧张局势。在周四的演讲中，美国财政部长耶伦呼吁与中国建立“建设性和公平”的经济关系，同时重申美国将继续关注其安全利益。耶伦表示:“当我们的切身利益受到威胁时，美国将坚持自己的立场。”“但我们并不寻求让我们的经济与中国‘脱钩’。两国经济的完全分离对两国都是灾难性的。这将破坏世界其他地区的稳定。” 最新重磅表态！耶伦：美国寻求与中国“良性竞争” 与中国脱钩将带来“灾难性”后果与此同时，国际货币基金组织(IMF)预测，未来5年，中国将成为全球经济增长的最大推动力，是美国的两倍多。到2028年，中国将占世界经济增长动力的22.6%，而美国将占11.3%。IMF指出，全球一半的增长将集中在中国、美国、印度和印度尼西亚。

财经风云2023-04-21

成为“下一个中国”？苹果在印度押下重注，但未来几年仍将依赖中国

还有半导体生态系统和测试。” 由于中美贸易紧张加剧，以及中国严格新冠疫情政策造成的供应链中断，过去五年里，苹果将其产品组装业务从中国迁出的努力变得更加紧迫。由于这些限制，这家iPhone制造商不得不缩减在中国的生产，此举损害了它的利润。国际数据公司(IDC)印度副总裁Navkendar Singh表示，苹果也不太可能完全消除对中国的依赖。 Singh强调：“考虑到中国生态系统中一些供应商的成本规模、物流和惰性，苹果不太可能完全退出中国。” 尽管如此，苹果在印度的增长才刚刚开始，在该国的制造生产和零售销售方面都有许多机会等待着苹果。 IDC的数据显示，就年出货量和销量而言，印度是全球第二大智能手机市场，占全球市场的近12%。根据市场情报公司的数据，苹果在2022年从印度出货了670万部iphone，比2022年的480万部大幅增长。在2022年全球iPhone出货量中，中国排在美国、中国、日本、英国、德国之后，位居第六位。 Wedbush Securities分析师Dan Ives表示：“印度的人口增长和纯粹的机会是苹果的金鹅。多年来，苹果一直很难在印度市场推出iPhone，但现在显然开始找到了突破口。” 这家科技巨头目前在印度生产了5%至7%的iphone，而2021年这一比例仅为1%，而且该公司还在制定进一步的计划，以提高该公司在印度的知名度。 Ives通过电子邮件告诉CNBC：“中国、美国和欧洲仍然是苹果的心脏和肺，印度将成为苹果关注的五大市场之一。希望印度能在未来几年成为库比蒂诺的主要增长动力。” 尽管印度政府在1月份表示，苹果公司的目标是在印度生产25%的iphone，但Ives表示，这是一个“崇高”的目标，从长远来看，达到10%至15%的产量似乎更现实。 Singh说，在生产更复杂的产品(如MacBooks)方面，印度也将继续充当越南的副手，但苹果智能手表和AirPods等较小的产品将很快在印度生产 IDC的Singh说，市场集中在城市中心，德里和孟买“几乎占据了苹果(在印度)市场的四分之一”。他补充说，到2024年中期，可能会有更多的实体店开业。 IDC的数据显示，苹果在印度的市场份额只有5%，因为中低端设备仍然是消费者的首选。然而，惠誉的Soni表示，该国对科技的接受程度越来越高，消费者的消费能力也越来越强，这将带来更高的iPhone销量。 “我们看到，中产阶级正变得越来越富裕，并向中产阶级上层迈进，购买旗舰智能手机的趋势也在增加，”Soni说，“此外，4G现在在印度随处可见，这也有助于实现这一目标。” 但Singh表示，印度劳动力成本更低并不会降低苹果iphone的成本，因为消费者愿意为苹果产品支付更高的价格。苹果不会达到“大众市场的价格点”，他说，“它仍然是一个高端品牌，他们希望保持这种品牌光环。” Singh补充说，该公司可能会提供方案或与银行合作，以使产品更负担的起。

厉害啦2023-04-20

基金经理投资笔记|TMT是年度级别的投资机会！经济复苏趋势决定了主赛道回撤的下限

6.4%，拉动出口2.9个百分点。中美贸易紧张，加强“一带一路”建设，俄乌地缘风险持续，中俄贸易密切度增强，带来出口格局的转变。分产品来看，机电产品大幅转正，劳动密集型产品的服装、塑料制品、箱包以及鞋靴出口恢复，汽车（123.8%）、钢铁（51.8%）、船舶（82.3%）高增。。　　目前暂维持出口数据的变异点尚未形成趋势的判断，谨慎参与。即使参与，也不是2023年的主线，必须明确内需是配置的基石而外需不是。　　二是能源产业链仅具备博弈的战术价值。　　前期我们认为光伏具备反弹的条件，也已经兑现。在2023年主导产业要素的判断中，我们认为人-技术-数据是核心驱动力，能源不是，因此新能源产业链不是投资的主线，具备博弈的战术价值，但不具备战略价值。　　从新能源看，锂电材料价格继续走弱。从传统能源看，用电淡季影响动力煤需求。具体而言：　　锂电材料：供给端充足，需求端下游新能源车销售预期偏弱，下游对锂电材料的需求走弱。锂电材料供给整体大于需求，价格回落。同时，锂存在停产现象，镍、钴产量增长。新能源车市受燃油车降价影响，下游观望情绪渐浓，终端需求维持疲弱，未见明显起色。　　动力煤：供给端供应平稳，大秦铁路开启为期30天春季检修，影响供给运输。需求端传统用电淡季，叠加非电需求修复弱于预期，（4.3-4.9）二十五省的电厂日耗507.2万吨/天，环周减少27.8万吨/天。　　焦煤：供给端供应平稳，大秦铁路开启为期30天春季检修影响供给运输。需求端市场观望情绪主导，但焦煤价格下降刺激部分焦企补库需求。　　3.2 对于主赛道则需要谨慎乐观　　一是从科技板块的基本面看，存储芯片价格环比下跌，人工智能军备竞赛开启。　　从半导体看，最新数据显示1）费城半导体指数平均为3125.17，环周下跌0.7%。2）存储器价格：上周DRAM现货平均价0.80美元，环周下跌26.2%。　　从人工智能看，1）继百度、三六零之后，上周阿里、华为、京东等大模型陆续浮出水面，大模型军备竞赛正式开启。根据公开信息不完全统计，目前国内至少已经有30多家大模型亮相，其中不乏参数规模甚至超过ChatGPT规模的大模型，厂商涵盖了互联网巨头、AI上市公司、服务器龙头企业、科研院所与一级市场创业公司 2）加拿大就数据安全问题开始调查OpenAI公司,这决定了主赛道的发展也将一波三折。　　二是从交易面看，拥挤度继续高位，但边际行动有所缓解。　　先看拥挤度。纵向（时序上）拥挤度观察，传媒，计算机，电子等行业换手率位于一年内高点，换手率分位数分别为100.0%，98.1%，96.2%；汽车，轻工制造，煤炭等行业换手率位于一年内低点，换手率分位数分别为7.7%，7.7%，9.6%。横向（行业间）拥挤度观察，传媒，电子，计算机等行业成交额占比位于一年内高点，成交额占比分位数分别为100.0%，96.2%，96.2%；汽车，轻工制造，煤炭等行业成交额占比位于一年内低点，成交额占比分位数分别为1.9%，1.9%，1.9%。　　再看市场情绪。A股市场情绪上升明显，整体温度处于60%-70%分位数区间。TMT等板块交易热度仍处于过热阶段但边际上行动能有所缓解，板块短期内存在较高的波动风险。　　【了解作者】　　魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。　　罗水星博士，创金合信基金经理、首席宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前履职博时基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资产配置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学经济学硕士、博士，中国社科院经济学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

金融界2023-04-18

中澳贸易新消息！中国将复审并可能取消澳大利亚大麦关税

反倾销和反补贴税，这是缓解两国之间持续贸易紧张局势的重大举措。中国商务部在周五的一份声明中提供了大麦关税审查的细节，证实了澳大利亚政府周二早些时候的声明。作为对复审的回应，澳大利亚同意暂时中止在世界贸易组织对中国提起的诉讼。中国政府在周五的声明中说，审查将于4月15日开始，并将在一年内完成。商务部表示，这一决定是应中国酒业协会要求取消关税的要求做出的，并没有提及与澳大利亚的协议。澳大利亚政府本周表示，审查将需要三到四个月才能完成，但中国的声明中没有提到这一时间表。该协会在向商务部提出审查请求时表示，由于国内大麦产量无法满足需求，而且乌克兰冲突和全球贸易中断导致啤酒制造商的成本压力增加，因此不再有必要限制。该协会的声明称，进口是中国大麦的主要来源，此前澳大利亚占中国大麦市场的60%-70%。政策研究咨询公司Trivium China的农业分析师Even Pay说：“这让双方都有了一条避免对抗的道路，而无需承认错误——中国可以利用调查期间得出结论，他们之前的担忧已经得到解决，而澳大利亚以正常的贸易条件重新获得市场准入，这对农民来说总体上是一个比在WTO胜诉更好的结果。” 她说：“这符合两国重置双边关系的努力，自阿尔巴尼斯政府去年上台以来，双边关系一直在进行中。我预计，只要两国能够避免任何重大外交热点，这种努力将在全年持续下去。” 在时任澳大利亚总理斯科特·莫里森(Scott Morrison)呼吁对新冠病毒的起源进行国际调查之后，中国最初于2020年对澳大利亚的一系列出口产品征收关税和其他进口禁令，包括大麦、葡萄酒和煤炭。甚至在此之前，两国关系就已经恶化，在莫里森和时任外交部长发表评论后，两国关系趋冷。然而，铁矿石价格飙升意味着，尽管中国方面对一些商品实施了制裁，但澳大利亚对华出口的价值仍居高不下，农民和矿工得以将部分商品转移到其他市场。尽管中国征收关税，但根据政府的数据，澳大利亚在2022-23年度仍出口大量大麦，出口额达到创纪录的37亿澳元(25亿美元)，其中大部分贸易被重新定向到沙特阿拉伯。尽管失去了进入价值更高的中国市场的机会，但由于全球粗粮供应紧张，澳大利亚大麦的出口价格仍居高不下。但葡萄酒生产商就没那么幸运，中国超过200%的关税实际上关闭了此前最有利可图的出口市场。然而，自从澳大利亚中左翼工党政府5月当选以来，双边关系有所改善，澳洲贸易部长Don Farrell预计将于5月底前往北京会见商务部长王文涛。

厉害啦2023-04-14

什么信号？！中国官员近期频繁出访海外招商，竞相找投资

着实现高目标的压力，与美国的地缘政治和贸易紧张局势促使代表团更加关注世界其他地区。” 中国总理李强上周在中国博鳌论坛上表示，世界第二大经济体“对企业开放”，该峰会被誉为亚洲达沃斯，他在会上表示，要赢得外国投资者并支持民营企业。香港两位不愿透露姓名的知名高管称，他们会见的官员比以往任何时候都更加坚定地为港口、生物技术、艺术和体育等项目争取投资。其中一位人士说：“中国需要外资来提振经济，我以前从未有过这么多人在如此短的时间内出访。”另一位高管表示，他们经常每天与中国官员一起参加多达8到10场活动。获取新订单！江苏省政府在网上发布的视频显示，一个200人的中国代表团在凌晨1点登上一架飞往欧洲的私人飞机时，高喊着“抢新订单，扩大市场”等口号。根据热门应用程序TikTok中国版抖音上发布的视频，这个日期是在去年12月9日，就在中国突然取消COVID-19限制措施两天后，该代表团将在欧洲举行230多场商业会议。上周，南方省份广西的官员在社交媒体上表示，获得了德国建筑解决方案公司Hazemag的投资。福建东南部的莆田市表示，在访问新加坡、印度尼西亚和香港期间，签署了13笔交易，价值218亿元人民币（32亿美元），涉及新能源、金融和时尚领域的项目。该市的社交媒体账户显示，临近泉州市的丰泽区从香港签署了高达300亿元人民币的采购协议。无锡市在为期7天的香港、澳门和深圳之行期间，举行了85场签约仪式，交易额达1560亿元人民币。以上当地政府均未立即回应置评请求。

Linlin2023-04-07

中美开辟“新战线”！中国对美光公司启动网络安全调查股价闻讯“飞流直下”

此举将进一步加剧拜登政府与中国之间的贸易紧张关系。美国已经将中国科技公司列入黑名单，试图切断复杂处理器的流入，并禁止其公民向该国芯片行业提供一定的帮助。美国呼吁其他国家加入其努力，周五早些时候，美国表示将扩大对23种尖端芯片制造技术的出口限制。晨星(Morningstar)股票策略师Abhinav Davuluri表示:“显然，中国一直在积极投资，以构建自己的半导体生态系统，在我们认为他们最能成功的领域，存储器就是其中之一。”“这似乎更具政治性质，是对美国近期行动的反驳。至于美光销售的产品是否存在具体的安全风险，我对此表示怀疑。” 总部位于爱达荷州博伊西的美光没有立即回应媒体的置评请求。美光卷入了一起涉及中国芯片制造商福建晋华集成电路有限公司的间谍案。四年多前，这家公司因经济间谍活动和阴谋窃取美光商业机密的指控被华盛顿列入了黑名单。华盛顿方面去年对中国的半导体技术实施了严格的出口管制，并多年来一直将目标对准华为技术有限公司。华为是电信基础设施领域的领军企业，被认为与政府有关联，被美国视为国家安全威胁。拜登政府一直在利用由吉娜·雷蒙多(Gina Raimondo)领导的商务部的出口管制权力，将其作为遏制中国技术野心和加强国家安全的主要工具之一。美国将600多家中国企业列入实体清单，禁止它们从美国供应商那里购买技术，除非它们获得美国商务部的特别出口许可证。战略与国际研究中心(Center for Strategic and International Studies)经济项目高级研究员Gerard DiPippo表示:“对美光的调查可能是为了向美国及其盟友施压，让他们在出口管制方面掉以轻心。”“更有可能的是，北京方面有理由担心中国对美光芯片或任何美国技术的依赖。预计今后还会有更多这样的行动。” 中国的审查也正值美国立法者考虑禁止总部位于北京的字节跳动有限公司旗下的社交媒体平台TikTok之际，他们担心中国有能力获取数百万美国人的数据。TikTok首席执行官周受资上周在国会作证，但未能缓解人们的担忧。中国的调查可能会使美光和其他存储芯片制造商在经历一段艰难时期后卷土重来。过去一年，消费者需求的急剧下降促使美光的客户大幅削减订单。中国退出与疫情相关的限制措施被视为帮助该行业的一个催化剂。行业的幸存者本周早些时候，美光发布了好于预期的季度展望，预计第三财季销售额高达39亿美元，而分析师的平均预期为37.5亿美元。首席执行官Sanjay Mehrotra提到了对行业供需平衡改善的预期。该公司是美国仅存的计算机内存制造商，在残酷的行业衰退中幸存下来，这些衰退迫使英特尔公司和德州仪器公司等更大的公司退出。与同行相比，该公司在中国的业务相对较少，也没有把中国作为主要的制造基地。美光在中国的收入份额还不到韩国竞争对手SK海力士半导体的一半。虽然有限的足迹可以缓冲美光的任何影响，但它仍可能加剧供应链问题。世界上很多电子产品和零部件系统都是在这个世界第二大经济体的工厂生产的。 “美光面临的最大问题是全球消费设备销售疲软，”Argus Research Group分析师James Kelleher表示。“随着这个市场的复苏，可以想象，如果美光被禁止向中国销售产品，他们可以在其他市场弥补销售损失。但这会影响到他们。”

市场焦点2023-04-01

今年美股将暴跌50%！传奇投资者：市场陷入“短期融涨”状态泡沫崩盘前快速上涨

因素推动的，包括对利率上升的担忧、中美贸易紧张局势以及对全球经济放缓的担忧。 2018年第四季度市场表现 (来源:YCharts) 尽管市场最终复苏并在随后几年创下历史新高，但格兰瑟姆关于市场泡沫风险和市场大幅下跌可能性的警告提醒投资者保持警惕，并为市场低迷做好准备的重要性。格兰瑟姆在2018年发出的警告并不是他第一次就市场泡沫的风险发出先见之明的警告，就在2000年，他对互联网泡沫和市场崩盘的风险发出警告。2007年，他对房地产泡沫和金融危机的风险发出警告。在这两种情况下，格兰瑟姆的警告起初都遭到质疑，但事实证明它们是准确的。他警告市场可能在2020年、2021年和2022年1月再次崩盘。然而，他的警告在很大程度上被投资者和策略师忽视，因为格兰瑟姆认为标准普尔500指数将暴跌50%。尽管许多专家预测2022年全球和美国股市将因强劲的经济增长和强劲的企业盈利而上涨，但宏观经济形势表明并非如此。美联储宣布结束宽松货币时代，引发了高增长科技股的抛售。通货膨胀率上升和持续的欧洲地缘冲突进一步加剧了这种抛售，这场冲突导致了能源危机。从行情上观察，最近的市场波动似乎证明了格兰瑟姆的担忧。尽管大多数策略师基本不予理会，格兰瑟姆在2023年1月再次发出警告。在最近写给客户的一封信中，格兰瑟姆写道，标准普尔500指数今年可能下跌约17%至3200点，或在早盘上涨后下跌约20%。格兰瑟姆警告说，如果全球经济陷入严重衰退，结果可能会更糟。他写道：“遗憾的是，下行潜力多于上行空间。在最坏的情况下，市场可能会从这里暴跌50%。” 格兰瑟姆列举了几个可能给投资者带来更多痛苦的因素，他指出，美国房地产市场可能出现的重大调整以及俄乌战争结果的不确定性挥之不去，是他做出这一预测的一些主要原因。格兰瑟姆承认，50%的跌幅似乎有些极端，但他强调“与我们在2021年底超过70%的定价过高相比，与趋势线值的百分比偏差仍然要小得多。” 换句话说，市场在他看来仍然定价过高，并有大幅调整的空间。格兰瑟姆建议投资者，不要试图认为这种下跌是不必要的，因为经验证据表明情况并非如此。值得注意的是，格兰瑟姆并没有试图把握市场时机。他承认，鉴于一些可能促使熊市“暂停”的积极因素，很难评估潜在衰退的确切时间。其中包括，美国总统大选前强劲回报的历史趋势、通胀降温的迹象、强劲的就业数据，以及亚洲市场反弹。此外，美国新冠刺激计划积累的过剩现金为经济提供了支撑，但预计到年中这些计划对消费者支出的影响将逐渐减弱，从而削弱对市场的部分支撑。市场低点平均在经济衰退开始后7-8个月出现，但1929年、1972年、2000年和2008年房地产泡沫的市场低点出现时间更长，这表明该市场的最终低点可能会在2024年的历史数据。尽管人们对本周期首次降息推动市场走高的可能性感到兴奋，但市场下跌的最大部分发生在美国四大泡沫中的三个首次降息之后。格兰瑟姆提醒投资者，市场本质上是不可预测的，他们应该始终为潜在的低迷做好准备。正如格兰瑟姆所说，“投资者最重要的是为未来的波动做好心理准备”。格兰瑟姆在识别市场泡沫和警告投资者潜在市场下跌风险方面的成功，可以归功于他对市场历史模式的严谨分析，以及他对市场周期及其驱动因素的深刻理解。他经常争辩说，不了解市场周期的历史背景以及与高估值相关的风险的投资者更有可能在泡沫破灭时蒙受重大损失。在2018年关于潜在市场下跌的警告中，格兰瑟姆建议投资者应该做好痛苦的清算准备，并采取措施保护自己免受潜在损失。他建议投资者减少对美国股票和高收益债券等高风险资产的敞口，并增加对现金和国债等防御性资产的配置。格兰瑟姆还强调了制定长期投资策略和避免追逐短期收益的诱惑的重要性。他认为，保持纪律并着眼于长期的投资者能够更好地应对市场低迷并利用出现的机会。格兰瑟姆最好的投资之一是他在1990年代早期对新兴市场的押注。当许多投资者对中国、巴西和印度等国家的增长前景持怀疑态度时，他认识到它们的长期潜力并在这些市场进行了大量投资。随着新兴市场在接下来的几十年中继续在许多资产类别中提供最高回报，他的远见得到了丰厚的回报。格兰瑟姆在新兴市场的成功源于他识别其他人忽视的长期趋势的能力。他认识到新兴市场在采用新技术和商业模式时具有快速增长的潜力，他愿意耐心等待这些趋势发挥作用。此外，格兰瑟姆建议投资者在做出投资决策时密切关注估值，避免投资价格处于历史高位的资产。他认为，高估值会带来重大的下行风险，愿意耐心等待更好机会的投资者从长远来看可能会得到回报。虽然追逐短期收益可能很诱人，但重要的是要保持纪律并关注长期价值。制定明确的退出策略也很重要，以防投资表现不如预期。格兰瑟姆投资经验的另一个教训是多元化的重要性。通过将投资分散到多个市场和资产类别，他已经能够降低风险并抓住更广泛的机会。这种方法可以帮助投资者度过市场低迷期，并减少任何表现不佳的单一投资的影响。在他最近的信中，格兰瑟姆指出了一些合理的投资机会。新兴市场的价值板块价格便宜，新兴市场整体定价合理。这是熊市第一阶段的典型表现。另一个有吸引力的机会是美国价值股和成长股之间的价差，深度价值股在美国仍然相对有吸引力。美联储结束宽松货币时代的决定以及随之而来的流动性下降，引发了市场对潜在市场低迷的担忧。格兰瑟姆对可能存在的市场泡沫的警告提醒投资者保持谨慎并为潜在的市场波动做好准备。尽管无法准确预测经济衰退的时间和严重程度，但投资者应意识到这种风险并采取措施减轻风险。投资分析师Dilantha De Silva在文章中总结提到，凭借广泛的投资时间范围，他不会因为短期内预期回报看起来不佳而逃离股票。在这个整合阶段，最好的行动方案是保持耐心并寻找新的机会。 “但在我看来，关键是在以看似低迷的价格剥离现有投资时要谨慎，因为这可能导致不可挽回的潜在损失收益。”

小萧2023-03-01

中美贸易紧张局势阴云笼罩！美国企业对在中国投资愈发谨慎

d Martin表示，美国与中国持续的贸易紧张关系是美国企业表现出投资谨慎的主要原因。 Martin日前接受美国消费者新闻与商业频道(CNBC)采访时说道：“毫无疑问，这是地缘政治风险，因为从特朗普政府开始，美国企业在贸易战中变得更加谨慎。” (截图来源：CNBC) 美国总统拜登(Joe Biden)领导下的白宫目前正在审查前总统特朗普(Donald Trump)实施的惩罚措施。在与北京的长期报复性贸易战中，特朗普对中国商品征收大量关税，以支持美国制造的商品。至于欧洲企业，Martin指出，俄罗斯入侵乌克兰已经引发欧企对北京的担忧。 Martin说道：“所以在董事会层面，你坐在那里说，‘我们刚刚在俄罗斯输得精光。我们不得不关闭我们的业务并出售’。在中国有可能出现这种情况吗？当然，答案是肯定。” Martin补充道：“因此，所有人都在忙于自己的中国业务，(问)我们该如何降低风险？” 2022年2月，俄罗斯入侵乌克兰，导致越来越多的企业避免与莫斯科做生意。随着外国政府加大惩罚性经济制裁力度，企业争相切断与莫斯科的联系。英国石油(BP)、壳牌(Shell)和挪威国家石油公司(Equinor)等欧洲能源巨头都宣布，计划结束在俄罗斯的合资企业。 Martin进一步强调，外国企业需要研究如何减轻在中国的风险。他表示：“是的，一些公司会进行多元化经营。但他们不想在全球最大的增长市场之外进行多元化。即使以3%或4%的速度增长，中国在未来五年内增加的美元价值也将超过美国。你不能一走了之。” 中国今年1月发布的官方数据显示，2022年中国经济仅增长3%，增幅为自1976年以来第二低，也远不及中国政府约5.5%的目标。 Martin指出，尽管如此，中国经济在摆脱新冠清零政策后重新开放，这将有助于提振第二季度的经济增长。

晴天云2023-02-21

准备迎接鹰派回归！荷兰国际集团：鲍威尔“第二次尝试支撑美元” 欧元、澳元技术展望

担忧，但澳大利亚似乎仍有望缓和与北京的贸易紧张局势，澳大利亚央行利率预期进一步强硬重新定价的空间意味着，澳元/美元可能达到0.75的水平。”

颜辞2023-02-07

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