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多线开花，迪士尼的春天终于来了？

大家好，我是海豚君！ $迪士尼(DIS.US) 美东时间 5 月 8 日美股盘前发布了 2025 财年第二季度（CY25Q1）业绩。二季度业绩不错，在市场预期偏谨慎下，多项业务收入超预期，尤其利润端超预期较多，管理层对今年的展望顺势上调。具体上： 1. DTC 流媒体捆绑 + 账户共享双策略奏效：二季度流媒体用户数的净增加，非常振奋人心。上季度公司给的指引是轻微下降，第三方渠道跟踪的数据表现，Disney+、ESPN 用户活跃的趋势不佳。再加上龙头 Netflix 又一次超预期的用户扩展，自然市场对迪士尼的 DTC 业务就没什么期待。虽说涨价效应也能带动增长，但对于光靠人均付费带动的增长，更像是饮鸩止渴，总是不让人安心。因此当 Q2 Disney+ 实际净增了 140 万人，并且指引下季度还会 “轻微增长”，同时全年流媒体利润将在订阅数增长、涨价、广告套餐推出以及捆绑内容整合减少资源浪费下，经营利润同比大幅增长。以 “用户认可” 的方式换来的增长，无疑会提振市场情绪。背后原因，海豚君认为恐怕与Disney+ 内容捆绑、打击账户共享以及当期的叫座片《海洋奇缘 2》电影上线流媒体有很大关联。 2. 本土公园需求超预期：公园业务是第二个比较惊喜的地方。原本以为，宏观压力下，早已走过后疫情红利周期的主题公园，本土和国际市场都开始会遇到一些增长阻力。再加上今年 Epic 环球公园开始营业（5 月 22 日），市场担心本土竞争会加剧。实际上国际市场确实感受到消费疲软，尤其是中国地区，人均消费在下降。不过这个季度本土客流量恢复了同比 2% 的增长，与此同时，人均花费也增加了 5%，丝毫没有感受到消费压力。除了本身假日季效应外，12 月 “Treasure” 游轮开始运营，对本地园区消费的拉动也起了不少作用。虽然没有上调全年利润增长目标，但电话会上公司提及截止目前，本土公园的预订量都保持了稳定增长，消除了一部分竞争担忧。不过具体会受多少影响，建议边走边看，毕竟 Epic 公园月底才开始营业，可以蹲一波首批用户反馈。 3. 旗舰版将来临，期待更多催化：体育业务本季度同样超出预期，公司提高今年利润增速，从 13% 提高至 18%。8 月将所有 ESPN 内容整合后的旗舰版平台将推出（整合有线电视 + 流媒体内容，统一采用流媒体订阅付费的模式），但市场本身预期并不高，因此公司对业绩增长的上提，有望提振市场预期。海豚君观点从重组结束，DTC 扭亏拐点后，迪士尼右侧向上周期一直不是太顺。上季度业绩在又一次小失望，海豚君认为虽然暂时没有充足理由支撑估值上升，但向下空间也是非常有限。而这次财报前，市场预期也开始学会先保持谨慎。主要是源于 1）Disney+ 在竞对（Netflix）面前的黯然失色；2）国际公园红利期结束开始产生消费疲软，本土市场新增竞对 Epic 环球公园；3）体育内容竞争加剧，使得市场对秋天推出的 ESPN 旗舰版也没抱什么预期；再加上特朗普前两天刚过发布要挟的 “电影关税” 和中国限制电影进口的反击，虽然还没公布细则，是否真的落地还不好说。但这不仅会增加迪士尼国际投资成本，还会引发市场从实物贸易对抗上升到虚拟内容对抗的担忧。因此这份二季度的成绩单，更像是预期保守下的及时雨，扫去了市场对迪士尼持续情绪低落的阴霾。实际上，海豚君一直在期待迪士尼在 Iger 完成业务重组的拐点之后，迎来一个比较顺畅的向上周期。但期间因为各种行业动荡，再加上本身迪士尼作为传统公司，转型需要一个过程，因此才不断延期至今。比如去年起电影业务就是一个大周期，虽然中间部分影片上线延期，以及口碑翻车，但好歹供给量上来了，至少能保证每半年出一个 10 亿美金级别票房的热片。比如《头脑特工队 2》、《死侍与金刚狼》、《海洋奇缘 2》等等，近期上映刚一周的《雷霆特工队》，全球票房已经超 1.7 亿。接下来半年至一年，多个潜爆片都在排期。而其他随着本土公园提前趋稳，8 月 ESPN 旗舰版发布，迪士尼要继续讲反转向上的故事，短期并不缺催化。中长期上公园投入已经提上日程，不仅 300 亿投资本土公园扩展板块，还将在中东与当地机构合作运营全球第 7 家迪士尼公园，隐含着贡献最大利润的体验业务，还将有更多的增长空间。估值角度来说，尽管财报后已经涨了 10%+ 到了 1880 亿美金，但对比 2025 年 EV/EBITDA 依旧只有 11x，假设 26 年增速 10%，那 10x 左右的 EV/EBITDA 也是处于历史中枢以下水平。而由于各业务之间有自己的经营增长周期，按照分项估值可能才更能反映真实价值，按照 12x 公园体验、15x 电影业务以及 8x 体育业务的分部估值来看，对应 26 年业绩，即当下情绪积极时，估值可以看到 2300 亿美金。一、认识迪士尼作为近百年的娱乐王国，迪士尼的业务架构也经历了多次调整，海豚君在《迪士尼：百岁公主的 “驻颜术”》中有过详细介绍。近一年涉及到集团层面的重大调整，不仅换了领导班子，还改变了业务架构，变更了战略重点。新的业务架构下，主要分为三大板块——【娱乐】、【体育】、【体验】：原架构与新架构的区别？新架构主要突出了 ESPN 的战略地位，将 ESPN 频道和 ESPN+ 单拎出来成立一个体育业务部，足见公司的重视。（1）【娱乐】业务包含：原有线渠道、DTC（除 ESPN+ 以外）、内容销售，同时处置了一些部门整合过程中重复的业务线以及收益偏低的传统渠道。（2）【体育】业务包含：ESPN 频道、ESPN+、Star （3）【体验】业务包含：公园体验、酒旅游轮、商品消费等，和之前的业务类似，但具体财务数据上还是因为业务上的一些调整，与之前的数值有一些误差。 2、投资逻辑框架（1）框架改变体现了一个重要战略调整——内容与分发渠道不再割裂成两个业务，而是融合在一起，新的业务结构更多的是依据不同的内容来划分。这样可能从源头上解决了一个问题——即同样的内容可能适合在不同的渠道上首发。前两年迪士尼纠结在热门大片到底先上 Disney+ 还是先上影院的问题，在尝试线上线下同时上后，反而拖累部分热门影片的最终票房表现。继而演员分成受损，也破坏了迪士尼与一些明星演员的合作关系。（2）【体验】业务多年发展已经较为成熟，第一 IP 储备加持下，迪士尼主题公园业务龙头地位稳固，更多的受到整体消费的影响。常态下，可以视为一个稳定现金流。（3）【娱乐】本质上就是在做迪士尼影片的制作与发行，包含了几大鼎鼎有名的工作室、传统渠道和流媒体渠道，因此收入变动主要与迪士尼的电影排片、整体电影市场消费力有关。其中的流媒体业务，仍然是迪士尼未来中长期的业务聚焦重心。只是这两年原本是作为迪士尼传统业务稳定下，能够博得增量收入和利润的成长型业务。但前端流媒体的竞争在疫情期间加速白热化。而迪士尼在本身不具备自制剧集内容的累积优势，巨额投入却换来血亏。作为跷跷板的两端，流媒体发展火热的同时，传统媒体的老业务自然不能独善其身。随着传统媒体趋势性衰败，流媒体对迪士尼来说不能算是完全意义上的增量了，而有很大一部分是在弥补传统渠道的没落。（4）迪士尼的新宠【体育】业务可能才是衍生出来的一条新成长路线。虽然 ESPN 在迪士尼体内也运营多年了，但体育内容以及相关产业，也在进入越来越多的流媒体公司视野，比如奈飞也多次提及他们对体育内容的重视和加大投入。而近期的变化是，迪士尼将与同行华纳兄弟联手，再整合自身福克斯的内容，2025 年推出全新版的 ESPN 上线，相当于是给体育赛道的押注再次加码。二、详细业绩指标图表 1. 流媒体订阅：量价齐增 2. 经营利润：季节性波动，改善趋势不变 3. 内容投资：巅峰期已过，投入回归正常 4. 分业务情况：

海豚投研05-08 23:26

隔夜美股全复盘(5.8) | 谷歌大跌逾7%，苹果称计划在其浏览器中添加AI搜索功能

方面与注射类GLP-1药物相当。 5、迪士尼第二财季营收、调整后每股收益均高于预期 5.7 迪士尼第二财季营收236.2亿美元，预估230.5亿美元。第二财季调整后每股收益1.45美元，预估1.20美元。迪士尼预计全年调整后每股收益5.75美元，市场预估5.44美元。迪士尼预计全年营业现金流170亿美元，此前预计大约150亿美元，市场预估148亿美元。优步Q1营收及总预订量均低于预期 5.7 优步第一季度营收同比增长14%至115.3亿美元，略低于市场预期的116.2亿美元。每股收益为0.83美元，而去年同期亏损0.32美元，分析师预期为0.51美元。期内总预订量为428.2亿美元，分析师预期为431.4亿美元。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）20:30 美国至5月3日当周初请失业金人数

格隆汇05-08 06:56

【美股收评】美联储继续按兵不动美国三大股指集体收高 Alphabet暴跌拖累科技板块

t股价暴跌7%，对纳斯达克造成压力，而迪士尼股价上涨10%，推动道琼斯指数走高。道琼斯指数收盘上涨284.97点，涨幅0.70%，收报41113.97点；标普500指数收盘上涨24.36点，涨幅0.43%，收报5631.27点；纳斯达克综合指数收盘上涨48.50点，涨幅0.27%，收报17738.16点。（美股走势图片来源：FX168）（美股走势图片来源：FX168）（美股走势图片来源：FX168）美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数跌0.11%，报147.23点，全天呈现出U形走势。英伟达收涨3.1%，亚马逊涨2%，Meta Platforms涨1.62%，特斯拉和微软至多涨0.32%，苹果则收跌1.14%，谷歌A跌7.26%。此外，AMD涨1.76%，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦B类股涨1.15%，礼来涨0.21%。在经历了两天的会议后，周三下午，美联储连续第三次会议将利率维持在4.25%至4.5%的范围内。美联储在声明中还指出，“失业率上升和通货膨胀加剧的风险已经上升。” 美联储主席杰罗姆·鲍威尔重申，美联储不必“急于”降息，可以“观望”关税对经济的影响。他说：“我的直觉告诉我，经济发展道路的不确定性非常高，下行风险也在增加。” 他补充道：“有些情况下，我们今年降息是合适的，有些情况下则不会。我们只是不知道。” 联邦公开市场委员会声明称："委员会正密切关注双重使命（就业最大化与物价稳定）面临的双向风险，并判断失业率上行与通胀走高的风险均有所增加。"此番表态暗示，尽管关税政策对经济构成威胁，美联储短期内仍无意启动降息周期。据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为76.1%（此前为71.6%），降息25个基点的概率为22.9%（此前为27.8%），降息50个基点的概率为1%（此前为0.6%）。美联储7月维持利率不变的概率为27.3%，累计降息25个基点的概率为57%，累计降息50个基点的概率为15%，累计降息75个基点的概率为0.6%。与此同时，特朗普关税问题仍是市场关心的问题，虽然他正在与其他国家就关税事宜进行磋商，但是市场认为要想看到效果，仍需假以时日。市场方面，彭博报道称特朗普政府计划取消拜登时代的人工智能芯片出口限制，推动英伟达股价上涨约2%。焦点个股迪士尼股价因财报超预期及流媒体用户意外增长而跳涨10%，为道指贡献重要涨幅。 Starz和狮门影业的股价在周三下午分别飙升了约45%和23%，此前它们在完成期待已久的分拆后开始作为独立公司进行交易。 Alphabet重挫逾7%，苹果下跌1.5%，拖累整个科技板块走低。此次抛售源于苹果公司宣布计划在其浏览器中整合AI驱动的搜索功能，引发市场对搜索引擎领域竞争加剧的担忧。据报道，苹果考虑在浏览器中添加AI搜索，此举势将挑战谷歌主导地位。报道称，苹果正在“积极研究”重塑其设备上的Safari网络浏览器，以专注于AI驱动的搜索服务，此举主要是考虑到与谷歌的合作可能终止以及更广泛的行业变化。苹果服务高级副总裁同时透露，4月份搜索与浏览器使用量出现首次下滑，凸显ChatGPT等AI大语言模型带来的威胁正在加剧。

慧宣鑫语05-08 04:45

乐园和流媒体业务发力，迪士尼Q1业绩大丰收，盘前股价上涨6%

媒体业务和主题乐园业务的强劲增长，华特迪士尼（Walt Disney）营收和利润超过市场预期。在诸多上市公司因特朗普关税而下调或撤销财测之际，迪士尼却乐观上调全年业绩指引。 2025年5月7日周三，据迪士尼最新一季的财报，迪士尼第二财季营收年增7%至236.2亿美元，预期231.4亿美元；调整后每股盈利1.45美元，预期1.20美元。展望全年业绩，迪士尼预计今年调整后每股盈利达到5.75美元，年增16%，市场预期为5.44美元。迪士尼CEO在财报声明中写道，娱乐和体验业务的增长推动了本季强劲的业绩表现，这体现了增长建设和战略执行的成功。他们仍然对公司的发展方向和本财年剩余时间的前景持乐观态度。娱乐部门营收年增9%、营运利润劲升61%，这主要是受到Disney+和Hulu等串流服务价格上涨的提振。得益于加州和佛罗里达州主题乐园游客增多、迪士尼游轮下水带来的预定量增加等，体验业务营收年增6%、营运利润增长9%。业绩公布后，周三迪士尼盘前股价上涨超6%。原文链接

TradingKey05-07 20:17

【美股盘前】中国降息降准出大招，中美谈判将至，美股期货反弹，美联储决议或偏鹰？

C利率决议以及鲍威尔新闻发布会财报：迪士尼、Uber、Arm和Applovin等原文链接

TradingKey05-07 18:17

【美股收评】美联储决议前夜华尔街承压美国三大股指齐跌近1%

增长36%。AMD美股盘后涨超7%。迪士尼将在周三钟声敲响之前公布其第二财季收益，投资者将密切关注其公园和流媒体业务的最新进展。

慧宣鑫语05-07 05:18

特朗普关税威胁重挫美股：华纳、奈飞、苹果齐跌，标普500终结21年最长连涨

%；奈飞盘初跌超3%，收跌1.94%；迪士尼跌0.44%。行业分析指出，关税可能迫使好莱坞调整全球制片策略，或将成本转嫁消费者，影响流媒体平台订阅价格。来源：证券时报、行业媒体报道。科技巨头表现科技七巨头整体下跌1.04%，其中苹果收跌3.15%，受市场对消费电子需求疲软的担忧拖累；特斯拉跌2.42%，亚马逊跌1.91%。相比之下，Meta Platforms和微软表现相对抗跌，分别上涨0.38%和0.20%。芯片股方面，费城半导体指数跌0.93%，安森美尽管一季度营收超预期，仍因市场情绪低迷收跌8.35%。伯克希尔-哈撒韦因巴菲特宣布卸任CEO，B类股收跌5.12%。来源：华尔街见闻、第一黄金网。美股与欧股对比与美股的回落形成鲜明对比，欧洲股市表现强劲，STOXX 600指数收涨0.16%，创2021年以来最长连涨纪录。德国DAX 30指数连涨九天，涨幅1.12%，报23344.54点。欧洲市场受益于贸易前景改善和经济数据向好，而美股则因关税威胁和避险情绪承压。以下为两大市场关键数据对比：指标标普500 STOXX 600 日涨跌幅 -0.64% +0.16% 收盘点位 5650.38 537.31 近期趋势终结九连涨连涨超4年最长来源：新浪财经、华尔街见闻。汇市与大宗商品动态离岸人民币盘中涨超300点，突破7.19，创五个月新高，收于7.2011。新台币兑美元盘中飙涨5%，创1988年以来最大单日涨幅，后因台湾地区央行干预收窄涨幅。黄金受避险情绪推动，现货黄金涨2.84%，报3332.56美元/盎司。OPEC+加快增产导致原油跳空低开，WTI原油收跌1.99%，报57.13美元/桶，创2021年以来新低。来源：X平台用户@Aberdeenamain、证券时报。行业领袖言论沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在5月4日股东大会上表示：“全球贸易环境的不确定性正在加剧，投资者需关注长期价值而非短期波动。”他强调伯克希尔-哈撒韦将保持稳健投资策略，应对潜在风险。来源：X平台用户@NYSE。奈飞CEO泰德·萨兰多斯（Ted Sarandos）5月3日接受采访时称：“若关税政策落地，流媒体行业可能面临成本上升，但我们会通过内容创新和本地化策略应对。”来源：行业媒体报道。编辑总结特朗普关税威胁为美股市场蒙上阴影，标普500终结21年最长连涨，娱乐和科技板块尤为承压。ISM服务业数据向好和美债收益率攀升为市场提供一定支撑，但避险情绪推动黄金走高，原油因增产承压。欧洲股市则因经济前景改善保持韧性。投资者需密切关注关税政策进展及全球货币市场波动。来源：综合市场数据及媒体报道。名词解释标普500指数：追踪美国500家大型上市公司股票表现的指数，反映美股市场整体趋势。来源：新浪财经。 ISM服务业先行指标：由美国供应管理协会发布，衡量服务业活动水平，影响美债收益率和美元走势。来源：华尔街见闻。恐慌指数VIX：衡量市场波动性和投资者恐慌情绪的指标，数值越高表示市场不确定性越大。来源：证券时报。 OPEC+：石油输出国组织及其盟友组成的联盟，负责协调全球原油供应政策。来源：第一黄金网。离岸人民币：在境外交易的人民币汇率，反映国际市场对人民币的需求和预期。来源：X平台用户@Aberdeenamain。 2025年大事件 2025年5月4日：沃伦·巴菲特宣布将于年底卸任伯克希尔-哈撒韦CEO，由格雷格·阿贝尔接任，引发市场对其投资策略延续性的讨论。来源：X平台用户@NYSE。 2025年4月9日：美股三大指数暴涨，纳斯达克指数创2001年以来第二大单日涨幅（12.16%），受科技股反弹和经济数据向好推动。来源：21经济网。 2025年3月27日：英伟达市值一夜蒸发约1.2万亿元，特斯拉跌超5%，美股科技板块集体承压。来源：证券时报网。 2025年1月2日：标普500和纳斯达克指数连续五日下跌，苹果和特斯拉市值分别蒸发超7000亿元和5700亿元。来源：新浪财经。国际投行专家点评 Jamie Dimon（摩根大通CEO），2025年5月5日：“关税政策的不确定性可能进一步推高通胀预期，投资者应关注避险资产如黄金的表现。”他指出，全球供应链调整将对娱乐和科技行业造成长期影响。来源：华尔街见闻。 Laura Martin（Needham & Company分析师），2025年5月4日：“奈飞和华纳等流媒体巨头可能通过提高订阅价格转嫁关税成本，但这可能抑制用户增长。”她预计行业将加速本地化内容生产。来源：行业媒体报道。 David Kostin（高盛首席美股策略师），2025年5月3日：“标普500的回调属正常市场调整，ISM数据向好显示经济韧性，科技股短期承压但长期前景仍乐观。”来源：新浪财经。 Stephanie Link（Hightower Advisors首席投资官），2025年5月5日：“伯克希尔-哈撒韦的领导层变动短期引发市场波动，但其稳健资产配置将支撑长期表现。”来源：证券时报。 Mohamed El-Erian（安联首席经济顾问），2025年5月4日：“新台币和人民币的升值反映亚洲货币的避险吸引力，投资者需警惕美元指数的进一步波动。”来源：X平台用户@Aberdeenamain。来源：今日美股网

今日美股网05-07 00:11

巴菲特60年超越标普500：伯克希尔年化回报19.9%，现金储备3477亿美元

暖；三是企业接班人计划备受关注，苹果、迪士尼等公司均面临类似过渡。摩根士丹利分析师Laura Chan表示：“伯克希尔的现金储备和稳健投资策略使其在市场波动中更具韧性，阿贝尔接任将延续这一优势。”伯克希尔投资组合中，苹果（占40%）、美国运通和可口可乐等核心持仓2024年贡献了70%利润增长。未来，伯克希尔需应对高现金回报压力及潜在并购机会减少的挑战。编辑总结巴菲特领导下的伯克希尔·哈撒韦过去60年累计回报5,502,284%，年化19.9%，远超标普500的10.4%，展现了其卓越投资能力。2025年Q1现金储备达3477亿美元，创历史新高，反映谨慎策略应对市场不确定性。阿贝尔接任CEO标志着伯克希尔进入新阶段，其运营能力和价值投资理念获市场认可，但能否延续巴菲特的高回报仍待观察。未来，伯克希尔需通过战略并购和技术投资应对现金回报压力，巩固市场领先地位。数据来源：伯克希尔年报、Yahoo Finance、彭博社、X平台名词解释年化回报率：投资组合的年均收益率，衡量长期投资表现，伯克希尔年化回报率为19.9%。来源：Investopedia 现金储备：企业持有的流动现金及等价物，伯克希尔2025年Q1达3477亿美元，用于投资机会或抗风险。来源：伯克希尔年报价值投资：以低于内在价值的股价购买优质企业股票，巴菲特的长期策略核心。来源：巴菲特股东信 2025年相关大事件 2025年5月3日：巴菲特宣布卸任伯克希尔CEO，格雷格·阿贝尔2026年1月1日起接任，巴菲特保留董事长职位。来源：Yahoo Finance 2025年4月15日：伯克希尔Q1现金储备达3477亿美元，创历史新高，反映谨慎投资策略。来源：CNBC 2025年3月10日：伯克希尔B股2024年上涨25%，跑赢标普500的18%，苹果持仓贡献主要利润。来源：彭博社 2025年2月22日：巴菲特发布股东信，强调长期投资和现金储备重要性，称不会为降低现金而盲目投资。来源：伯克希尔官网专家点评沃伦·巴菲特，伯克希尔董事长，2025年5月3日：长期趋势向上，持有3477亿美元现金让我们在市场低谷时拥有更多机会，阿贝尔的领导将延续这一策略。来源：Yahoo Finance Laura Chan，摩根士丹利分析师，2025年5月4日：伯克希尔的现金储备和低估值投资组合使其在市场波动中更具韧性，阿贝尔接任将确保战略延续。来源：财经网 Chen Rise，中金公司分析师，2025年5月3日：伯克希尔19.9%的年化回报得益于巴菲特的价值投资，未来需通过并购和技术投资应对高现金回报压力。来源：证券时报 James Lee，里昂证券分析师，2025年5月4日：阿贝尔接任CEO标志伯克希尔进入新阶段，其运营能力获认可，但需警惕市场对高回报的预期。来源：南华早报 David Wong，瑞银分析师，2025年5月3日：伯克希尔2024年营收增长8%，苹果等核心持仓表现强劲，现金储备为未来并购提供充足弹药。来源：东方财富网来源：今日美股网

今日美股网05-07 00:11

这位乐观的基金经理重仓Netflix、英伟达，他认为市场太看重短期波动了

影和娱乐的方式，所有人都在追赶。不管是迪士尼、派拉蒙还是其他公司，Netflix无疑是绝对的领先者。” 他表示，Netflix是他们最大持仓之一，并认为其有潜力成为万亿美元市值公司。截至周一，Netflix市值略低于5000亿美元。 Netflix的震荡进一步印证了他的观点，即投资者需要采取更长期的视角，不要对日常波动做出反应，“买股票不就是为了未来的收益潜力吗？而不是一周的盈利能力或波动性。你买的是长期收益流。” 为此，他说，公司利用近期市场动荡的机会，重新增加了主要科技股的权重。他称这些为“超级公司”。英伟达因此重新回到公司前五大持仓之一。除了Alphabet，夏皮罗认为英伟达在“超级公司”中拥有最低的市盈率之一。他表示，从其他大型科技公司的收益来看，表现都非常出色，人工智能是其中的重要推动力。在科技股之外，其他主要持仓包括雪佛龙，他看重的是其分红；还有一组公用事业股，如加拿大管道运营商TC能源、新奥尔良公用事业公司Entergy，以及亚利桑那州最大的公用事业公司Pinnacle West。他表示，这些公司因电力需求上升而从人工智能中受益。夏皮罗在周一还发现了另一个机会——伯克希尔·哈撒韦股价下跌5%，部分原因是投资者对巴菲特将在年底卸任的消息作出反应。 “伯克希尔有超过3000亿美元的现金储备，它旗下的运营公司价值大约7500亿美元，突然之间它们就价值缩水了9%？我不这么认为。这是周一早上买入一家优质公司的机会。” 他表示，担心市场在经历今年这样的暴跌后无法恢复的投资者，可以从历史中获得信心，“即便是在2008年、2020年或2022年，市场恢复的速度都比人们预期的快。” 这也回到了他乐观的观点：“这就像生活在飓风区，但人们最终会意识到，我们的经济有多么强大和坚实，世界经济的深度有多么深远，这些一直让策略师和经济学家感到意外。”（市场观察）来源：加美财经

加美财经05-07 00:00

迪士尼：十年十倍？能否复制奈飞神话

想象一下，你漫步在迪士尼乐园的魔法王国，唐老鸭的笑声回荡在耳边，灰姑娘城堡在夕阳下闪耀。当你在《海洋奇缘》氛围环绕的餐厅，一边品尝米奇冰淇淋，一边打开 Disney+ 观看喜欢的电影时，是否会好奇，这家每年吸引1.4亿热爱童话的游客、将梦想化为现实的帝国，能否再次凭借流媒体的魔法和无与伦比的IP优势，在下一个十年复制奈飞的十倍增长奇迹？来源: Tradingview 如果说奈飞通过不断调整其运营模式，优化其运营效率，完成了股价十年翻十倍的奇迹。那对于刚刚完成扭亏为盈这一里程碑的迪士尼流媒体平台来说，或许一切都是刚刚开始。来源: Macrotrends, Disney 迪士尼流媒体：从童话魔法到吸金帝国来源: Variety 自2019年Disney+上线以来，迪士尼的流媒体业务迅速崛起，成为其商业帝国的新支柱。通过将 Disney+、Hulu 和 ESPN+ 捆绑，迪士尼打造了一个拥有超过2亿用户，覆盖全年龄段的娱乐城堡。来源：Disney Disney+：Disney+ 是这座城堡的中心大厅，里面藏着《灰姑娘》水晶鞋的闪耀、《狮子王》辛巴勇敢的咆哮、《冰雪奇缘》艾莎的“let it go” ，还有《复仇者联盟》钢铁侠的热血打斗和《黑豹》瓦坎达的文化震撼。这些独家IP不仅点燃用户童年回忆，更筑起无人能模仿的商业护城河。Disney+ 不仅拥有1.246亿订阅用户且仍在快速增长，独家IP构建的护城河也大大增强了用户粘性。此外，Disney+ 不光靠每个月收订阅费赚钱，它还能通过卖周边、联动主题公园等方式赚钱。随着用户越来越多，赚钱能力还会更强。 Hulu：Hulu像是城堡中专属成人的书房，拥有5200万用户，2024年收入飙到120亿美元，增长7.4%。从《权力的游戏》里龙母的霸气征战，到《行尸走肉》的末日人性大戏，再到《寄生虫》《小丑》这样让人热议的电影，Hulu用抓眼球的成人内容牢牢黏住观众。它的广告+订阅双赚钱模式，加上迪士尼的强力背书，Hulu 的盈利能力让人放心。 ESPN+：ESPN+是城堡中的竞技场，拥有2560万付费用户，同比增长53%，堪称体育迷的朝圣之地。从NBA总决赛的热血瞬间，到超级碗布雷迪的绝杀传球，再到UFC麦格雷戈的拳拳到肉，ESPN+用直播和原创内容点燃体育迷的激情。靠着订阅费（ARPU 从 5.34 美元涨到 6.14 美元）、广告收入（2024年ESPN整体广告增长17%）和新兴的体育博彩（ESPN Bet）多路吸金，未来增长空间巨大。这三大平台并非各自为战，而是通过捆绑订阅策略形成合力，覆盖从儿童到成人、从影迷到体育爱好者的广泛人群。2024财年迪士尼流媒体首次实现盈利，标志着迪士尼从前期的高投入阶段迈向了可持续增长阶段内容，而迪士尼则凭借其独一无二的IP资产和跨平台协同，构建了一个难以复制的娱乐生态。这种策略让迪士尼在流媒体大战中站稳脚跟，甚至开始蚕食竞争对手市场份额。追赶奈飞的魔法加速器来源：BBC 随着移动设备的普及和互联网速度的提升，用户越来越倾向于通过流媒体服务观看内容，而非依赖传统广播或有线电视。这种行为转变推动了流媒体服务的用户数量和使用时长的持续增长，也为迪士尼流媒体的未来发展奠定了良好的发展基础。来源：Nielsen 在这种强劲的长期增长趋势推动下，迪士尼能否持续扩大运营利润率是投资者需要密切关注的核心目标。通过打造引人入胜的独家内容、限制密码共享、整合Hulu和ESPN+服务，以及推出广告支持版本，迪士尼的流媒体业务在2024年第四季度首次实现盈利。为了进一步提升盈利能力以追赶奈飞的运营效率，投资者应关注以下几个方面的进展：增加订阅用户数量：未来，迪士尼可以通过打造更多独家IP内容，推提供Disney+、Hulu和ESPN+的捆绑套餐，以及优化个性化推荐与多设备体验来吸引更多用户，尤其是亚洲和拉美洲等高潜力市场。优化定价策略：迪士尼未来可通过分层定价、动态调整价格、捆绑 Disney+、Hulu 和 ESPN+ 服务，以及打击密码共享来优化定价策略。这种策略可以显著提高每用户平均收入（ARPU），从而直接提升运营利润率。扩大广告收入：广告支持版本的成功表明，迪士尼可在不大幅增加成本的情况下提升收入。随着订阅用户的增长，通过优化Disney+、Hulu和ESPN+的广告模式，利用精准投放技术来提升广告效果，未来广告收入势必将成为运营利润率增长的重要贡献因素。新服务的推出：Disney计划于2025年秋季推出名为“Flagship”的全新直面消费者（DTC）体育流媒体服务，该服务将整合ESPN所有美国线性有线电视频道（如ESPN、ESPN2、ESPNEWS等）的全部直播与点播内容，以及现有ESPN+的独家赛事与节目。此外，平台将融入创新功能，包括ESPN Bet体育博彩、赛事门票销售、体育商品购买等，旨在打造一站式体育娱乐体验，吸引年轻观众与数字化消费者。成本管理：迪士尼已成功将流媒体业务从亏损转为盈利，这表明其在内容生产和运营方面实现了显著的成本控制。未来，迪士尼仍然有很大的空间来继续优化内容支出和运营效率，以进一步提升利润率。迪士尼的流媒体魔法：三年后股价能冲多高？让我们一起按下快进键，畅想迪士尼流媒体业务的未来图景。迪士尼的流媒体业务（Disney+、Hulu、ESPN+）刚刚实现盈利，2024年第四季度运营利润率仅为1%左右，而流媒体巨头奈飞的运营利润率已高达30%。这差距看似遥远，但对迪士尼来说，却是一片充满机会的蓝海。凭借其无与伦比的IP宝库、全球化的用户基础和多管齐下的盈利策略，迪士尼正加速追赶，未来三年可能带来令人振奋的回报。假设迪士尼流媒体业务收入以10%的年复合增长率快速攀升，非流媒体业务（包括主题公园、影视等）收入和运营利润以3%的稳健速度增长，我们可以勾勒出以下三种情景，展示迪士尼股价的潜在飞跃。情景一：稳健增长如果迪士尼在未来三年将流媒体业务的运营利润率提升至15%——一个合理且可实现的目标，凭借其独家内容、广告收入增长和成本优化——并结合保守的30倍市盈率（PE），迪士尼的股价预计可达到106美元。情景二：加速冲刺如果迪士尼更进一步，通过精准的定价调整、密码共享限制和Venu Sports等新服务，将流媒体利润率推高至20%，并搭配适中的40倍市盈率，股价有望飙升至154美元。情景三：奇迹再现在最乐观的情景下，若迪士尼流媒体业务复制奈飞的效率，通过全球用户激增、广告收入爆发和新业务服务的成功，将运营利润率提升至30%，并获得市场青睐的50倍市盈率，迪士尼股价可能一跃至221美元。原文链接

TradingKey05-06 14:57

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