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虎年五大金股：防御为王稳中求胜！
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。总的来讲，市场一季度后的表现不会好，选股策略上以防御为主，下面为举例及思路分享，供参考。　　三角防务-军工　　三角防务主营业务为航空、航天、船舶等领域的锻件产品的研制、生产、销售和服务。在航空领域，公司为我国军用和民用航空飞行器提供包括关键的结构件和发动机盘件在内的各类大型模锻件和自由锻件。公司目前已进入航空、航天、船舶等领域的各大主机厂供应商名录。公司产品目前已应用在新一代战斗机、新一代运输机及新一代直升机中。　　公司 400MN 模锻液压机是目前我国自主研制、开发，拥有核心技术的大型模锻液压机，同时也是目前世界上最大的单缸精密模锻液压机，设备总体性能达到世界先进水平。　　　　公司的业绩一直比较稳健，而在2021年，净利实现翻倍，2022年前三季度净利则已经超过2021年全年。很多军工股的业绩起伏很大，该股算是其中业绩表现很不错的，因此在众多军工股中选择了该股。　　　　从技术走势来看，目前可看作是三角形，当前日线中长期均线下行，中期看可能会向下突破，下方一次关注2021年3月、2020年6月两个低点。如果能够跌到2020年6月低点附近，则可能会出现好买点。对于该股而言，最好是等待大幅下跌后再考虑买入，当前位置轻易不要介入。　　俄乌战争已经打了近一年，接下来仍面临很大的不确定性，并且有外溢风险。今年面临全球大衰退，这也将成为全球局势的重大扰动，当年二战的重要导火索就是大萧条。全球局势不太平，今年军工股有望“乱中取胜”。　　　　恩华药业-医药　　恩华药业主要从事中枢神经类产品（包括麻醉类、精神类和神经类医药原料及其制剂）的生产制造，麻醉类产品营收占比近50％，精神类产品占比约27％。公司是国内医药行业唯一专注于中枢神经药物细分市场的企业，为我国中枢神经类药物产品线最为完善的生产企业。公司部分产品的产量、销售量、销售额和市场占有率连续多年同行业排名领先。公司目前在中枢神经药物领域具备独特的核心竞争力。　　由于我国对麻醉和精神类药品采取的定点生产和布局的政策，企业要获得该类药品生产许可要求非常严格，麻醉药品和一类精神药品实行政府定价，市场竞争强度相对较低，恩华药业有着其独特的优势。　　公司相大部分业务属于精麻管制药品（麻醉剂和一类精神药物），不参与集采，其二类精神药品虽然有部分品种参与集采，但对公司利润影响有限，不必过于担心。　　公司麻醉剂业务具备独特优势，老龄化将使得诊疗服务需求水涨船高，从而推升对麻醉剂的需求。而当今社会，竞争日趋激烈，人们的精神压力日趋增大，市场广阔。特别是在经济不景气的背景下，出现精神障碍的患者人数也将增加。　　　　公司近几年业绩持续稳步增长，体现出很好的成长性，不过近两年增速有所放缓。当前的滚动市盈率28倍，较2015年的近80倍已大幅回落，虽然不算低估，也并不高。　　　　从恩华药业的走势来看，目前创出历史新高，突破了2015年以来的大箱体，表现远强于医药指数。不过需要注意的是，接下来出现回踩的可能性很大，可关注箱体上轨附近的支撑。最理想的走势当然是回抽支撑后再度向上创新高打开空间，但这仅是理想化的假设，还是要防范其“回踩过头”。想参与的投资者，务必耐心等待其至少回踩支撑位后再考虑是否介入，否则宁可错过。　　医药股一直都是很朝阳的行业，很多优质个股估值持续高企，资本也疯狂追捧，尤其是创新药领域，在资本扶植下大量涌入“讲故事”，持续吹大泡沫。另外就是集中采购和医保控费的政策压制。由于医药股涨幅过大、估值过高，再叠加政策压力，近两年出现大幅下挫，中证医药指数腰斩。不过随着中国人口老龄化的加剧，医药的需求仍会持续上升，在挤掉泡沫后，优质医药股再度迎来机会，长期看不会就此沉沦。　　泰和科技-水处理药剂龙头　　公司主要业务为水处理药剂的研发、生产和销售，公司主要产品包括阻垢剂、缓蚀剂、杀菌灭藻剂、螯合剂、分散剂、反渗透药剂、助洗剂等，公司是目前国内生产规模最大、品种规格最全的水处理药剂生产企业之一，是该细分行业的龙头企业。　　　　公司的终端客户主要为电力、采油、冶金、石化、日化、造纸等行业，公司产品是上述行业的生产必需品，其需求相对稳定，没有明显的周期性。从业绩来看，虽然公司处于传统行业上游，但净利润仍持续稳定增长。目前泰和科技滚动市盈率仅10倍，对应其业绩增长，这个估值算是偏低了。　　　　如果未来经济下行，市场弱势，公司受到的影响应该相对有限，有望受到市场的追捧。公司上市3年，表现不温不火，这种股票可能难以大涨，但弱势的时候表现也会相对抗跌，可以作为防御性品种进行关注。　　华策影视-传媒娱乐（影视）　　华策影视主营业务为电视剧销售，该项业务营收占比超80％。公司为国内电视剧行业龙头，影视剧年产量、全网播出量、市场占有率、海外出口额均为全国第一、头部内容市场占有率达30％。从业绩来看，在2019年大额计提商誉减值亏损后，近三年业绩重新回稳，扣非净利稳定在2亿元以上。由于电视剧的观看场景主要是家中，因此受到疫情的影响较小，公司业务受到疫情反复的影响也较小。　　　　从华策影视的走势来看，自2015年高点已经跌去80％，股价超跌，月线MACD指标形成底背离，有望构筑中长期的底部。预计这里直接反转向上的可能性偏低，如果想介入可以耐心等待回调后的机会。　　　　传媒板块近几年表现持续低迷，算是整个市场中最弱的板块之一。从传媒娱乐版块指数来看，自2015年见顶以来出现大幅下挫，累计跌幅超70％。2018年后则是弱势盘整，2022年4月创出阶段新低，来到了2012年低点附近，处于绝对的低位。传媒中的影视子行业受到疫情的影响很大，而随着管控放开以及感染人数快速过峰，虽然后面疫情仍可能面临反复，但其最差的时刻应该已经过去了。　　从以往的经验来看，经济下行、市场弱势时通常传媒娱乐板块会表现抗跌。虽然经济下行，人们的收入减少，但精神上的需求还是需要满足，几十块的电影票以及在线视频会员卡等费用还是出得起。在经历2018年的强监管以及三年疫情的影响后，影视板块有望否极泰来。或许不会有很惊艳的表现，但很多个股的下跌空间已经不会太大了。　　京沪高铁-铁路运输　　公司是京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体，通过委托运输管理模式，委托京沪高速铁路沿线的北京局集团、济南局集团和上海局集团对京沪高速铁路进行运输管理。公司主营业务为高铁旅客运输，包括为乘坐担当列车的旅客提供高铁运输服务并收取票价款；其他铁路运输企业担当的列车在京沪高速铁路上运行时，向其提供线路使用、接触网使用等服务并收取相应费用等。　　　　京沪高速铁路连通北京和上海两个超级大城市，连接“京津冀”和“长三角”两大经济区，具有良好的客流基础，国内最赚钱的一条铁路线。京沪高铁盈利能力很强，是一家毛利率较高，期间费用较少，核心利润、净利润较高的公司。从其业绩来看，2014年开始实现盈利，此后净利持续增长，2018年后净利超100亿元。不过突如其来的疫情对公司造成重大影响，业绩断崖式下滑，不过2020、2021年净利润依然分别录得33亿、48亿元。受到2022年上海风控的影响，公司2022年业绩预亏。　　如今疫情管控放开，第一波同时也是最大的一波冲击结束，未来客流量有望大幅回升。虽然未来疫情很可能还有反复，但最坏的时刻已经过去，公司业绩今年起有望逐步恢复。　　　　从航空股来看，自2020年初疫情爆发后，中国国航区间最大涨幅接近翻倍，最弱的东航涨幅也有50％。而京沪高铁的区间最大最大涨幅不足30％。虽然有利好预期支撑，但市场似乎反应并不充分，可以不认为是“预期兑现”。从走势来看，京沪高铁有望构筑多重底，后市可关注能否向上突破。当然需要注意的是，如果未来疫情出现反复，并且市场大幅走弱，这里有可能筑底失败，不过如果再度破位，下方空间应该不会太大。　　总结　　文中个股仅提供一种思路分享，算是抛砖引玉。个人对所选个股不抱希望，如果从现在到年底来计算，它们很可能会全军覆没，都会下跌。不过我想只要跌得相对少一些，或者年内能有个大一些的反弹就算胜利了。而多数个股的好买点尚未出现，需要耐心等待。（公号“黑嘴终结者”）　　风险提示：文中提及个股仅供参考，注意投资风险　　执业证书编号：A0780619120003
金融界2023-02-05
伯克希尔哈撒韦公司股票今年输给了标准普尔500指数
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年，当时伯克希尔的规模要小得多，而他的选股能力惊人。在过去20年里，情况变得更加艰难，但巴菲特和副董事长查理·芒格认为，伯克希尔在未来几年的表现会更好。　　鉴于伯克希尔的业务和投资多元化，它也是蓝筹股中最接近指数基金的公司。凭借其现金充裕的资产负债表和盈利能力，伯克希尔提供了长期以来吸引散户投资者的夜间舒适睡眠。92岁的巴菲特的年薪仍然只有10万美元。
金融界2023-02-04
2月3日热股前瞻：7股突发利好
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金融界2023-02-03
2月2日热股前瞻：7股突发利好
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金融界2023-02-02
重磅！全面注册制来了一文读懂创业板注册制十大看点、这些板块料将受益
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推进，市场分层或更为明显，考验投资者的选股能力。另一方面，现存创业板上市公司中，新能源、医疗器械、生物医药等公司较多，受益于流动性改善、国家政策扶持等因素，这类公司未来或将表现更优，成为创业板改革浪潮中的‘弄潮儿’。”石恒哲说。上投摩根亦提到，注册制推进削弱壳价值，使得优质成长龙头价值凸显。参考科创板经验，批量上市后，分化显著，质地优异的公司表现强势，其他公司表现相对弱一些；IPO定价更趋市场化，对于优质公司融资更为有利，同时规避了打新爆炒的风险。中长期而言，上投摩根依然看好行业趋势上行的科技成长，伴随着创业板注册制改革，科创板等新一轮政策红利及5G背景下新一轮科技创新周期的崛起，科技成长中长期仍将是市场主线。
财经风云2023-02-01
2月1日热股前瞻：9股突发利好
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金融界2023-02-01
1月31日热股前瞻：8股突发利好
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金融界2023-01-31
东吴证券：2023H1汽车行情值得重视！
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依然有但α更重要。我们2023年度策略选股思路非常适用这波行情（详情可参阅2023年汽车投资策略4篇系列报告）。　　总策略：拥抱整车2超多强格局，精选强α个股。　　总排序：港股汽车>A股零部件>A股整车。　　1）港股汽车：优选【理想+吉利】，其次【长城+蔚来+比亚迪】等。　　2）A股零部件：首选Tier0.5【拓普集团】。优选第一梯队赛道：轻量化赛道【旭升集团-爱柯迪-文灿股份】，线控制动【伯特利】，大内饰赛道【新泉股份/继峰股份/岱美股份】等。其次第二梯队赛道：域控制器【德赛西威-华阳集团-经纬恒润】/空气悬挂【保隆科技-中鼎股份】/热管理【银轮股份】/天幕【福耀玻璃】/线束【沪光股份】/功放/检测/车灯/线控转向等。　　3）A股整车：长城/长安/比亚迪/华为（赛力斯/江淮）等。　　风险提示：轿车/SUV价格战超出预期；新能源汽车行业发展增速低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定。
金融界2023-01-31
2023年大类资产配置策略报告（下）
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视角大致可以分为宏观择时型策略、基本面选股型策略、量化选股型策略以及高频交易型策略。其中宏观择时型策略主要指通过长周期仓位择时获取收益的策略，基本面选股策略是大部分公募偏股基金和私募主观多头的主要策略，量化选股策略则是大部分非超高频量化机构的主要收益来源，高频交易型策略则是超高频量化以及T0策略的主要获利来源。　　周期越长的策略对基本面层面和宏观层面的逻辑越依赖，周期越短的策略越依赖市场波动率和量能。其中基本面选股一般在基本面驱动的大BETA行情或者长周期结构性行情中相对收益获取能力较强；量价选股型和交易型策略则主要在偏小盘风格占优行情中表现较好，量化选股类相比高频交易型策略容量较大，但对市场流动性的依赖更小。当前主流的指数增强策略实际上大规模的管理人主要通过选股效应赚钱，其超额波动相对较大，而高频指增则主要依赖交易效应，其超额波动相对较小。　　权益市场策略方面，初步判断2023年年初大概率延续复苏主线偏强的态势，后续将逐步向成长和科技领域发散。首先，流动性层面外资流入快于内资，初期北向资金对市场的主导力量边际强于内资机构，因为外资是基于人民币汇率触发流入流出的，其节奏和重仓结构将先于受到资金端约束的国内资金冲击市场。内资方面，各类资管产品负债端情绪和风险偏好修复仍然需要市场和政策持续配合，但天量储蓄、非标转标、养老金等国内资金的逐步入场是大概率事件，虽然节奏较慢但整体持续性会较长，而且资金体量较大。流动性驱动视角，外资偏核心资产、公募整体较为偏大盘及成长、私募偏中小市值的格局下后续的节奏大概率是从核心资产逐步向成长和中小盘风格转换。　　其次，政策和基本面层面。中长期政策的落脚点在科技和制造业，但短期的经济压力促使政府出台的救急政策又是宽信用的房地产扶持政策，这是产业青黄不接的情况下政策不得不优先向最容易托底的方向倾斜，后续随着经济的企稳，短期政策可能继续向长期产业政策回归，或许将驱动市场结构变化；另外需要注意央企国企重组以及逆周期扩张，无论是需求的有效刺激还是政府收入压力在土地财政受阻情况下目前来看都需要极大依赖央企和国企去贡献，那么未来央企国企的分红率、经营效率以及营收增长或许会超预期，这种境况下大盘价值风格向成长和中小盘风格的转移或许会遇到一定阻力，但经济复苏的持续性最终仍然依赖居民和民营企业资产负债的修复，不太可能完全靠国有成分大量投资形成。　　2023年整体来看，基于前文复苏逻辑不清晰、外部衰退、成长占优、风格轮动频繁的市场展望，相对而言偏量化选股效应和交易效应的指数增强策略相对更有性价比，如果后续基本面复苏超预期则主观策略相对占优。　　（2）CTA策略　　CTA策略大致可分为趋势策略、截面策略以及基本面策略。趋势策略又可以分为中长周期和中短周期，分别适用于抓取不同周期的BETA行情；截面侧面则主要基于价差逻辑展开，主要用于捕捉价差的收敛，类似绝对收益策略；基本面策略则主要依赖产业链基本面逻辑开展，较为依赖传导机制的稳定性，不适用于外部冲击太多的市场场景。　　首先，大宗商品市场2023年最大的压制或许来自总需求的衰退，需求侧的收缩将使得商品整体承压。同时，长周期宏观视角来看，随着去全球化和地缘政治摩擦加剧，大宗商品市场的外部冲击或许将持续增多，大宗商品整体上会维持高波动态势且整体中枢有望上移，大宗市场的策略多元性会进一步增强，高波动将为更多CTA策略带来盈利空间，大类资产配置中CTA策略的重要性会因为股债均有信用风险压制而抬升。　　2023年结合大趋势向下以及外部冲击仍将持续地预判，同时考虑当前波动率低谷的现状，趋势类策略整体不利，风险角度考虑中短周期趋势策略更容易控制风险，截面策略维持标配，基本面策略适当回避。　　（3）绝对收益策略　　绝对收益策略主要包括固收策略、中性策略、套利策略等。固收策略主要适用于流动性好经济较差的环境，中性策略适用于基差收敛且股票多头预期较高的市场，套利策略则较为依赖各类市场冲击事件。　　当前时点，随着债券收益率和信用利差在被理财挤兑推离底部，后续偏保守的信用债或有机会；中性策略多头部分仍然面临一定不确定性，可以标配；其它各类套利策略可以增配，因为各类市场内生冲击以及外部事件冲击在近几年明显频率增加，CTA套利、期权波动率套利和ETF套利都需要等待市场波动机会。　　（4）其它策略　　在主流策略外还有包括衍生品资产以及可转债\可交债策略等在内的一些具有非线性或者含权特征的策略。　　在宏观层面面临较大压力但政策和流动性均向好的环境下，产业的青黄不接导致市场轮动周期愈来愈短，通过长期配置博取基本面成长的机会逐步稀缺化。一方面市场越来越透明，大部分资产的估值在流动性充裕的环境中倾向于一步到位，留给二级市场的空间较小；另一方面，经济处于调整周期，能长期稳定或增长的企业或者资产逐步稀缺化，挖掘的难度变大。这两种因素叠加下长期配置和基本面选股的空间将被逐步压缩，但交易能力在市场上本就稀缺且容量有限。这种情境下，可转债等含权资产这种“守株待兔”的模式价值抬升，市场低位时买入转债保留对未来成长性的获取能力并且通过债性规避下侧风险能够适宜当前这种主线频繁轮换的市场。　　基于前文所述复苏路径不确定性较大以及市场绝对估值水平较低的研判，平衡型可转债或者雪球等策略具有向下保护特征的资产策略具有较大价值，也是防御加息或者衰退超预期的重要工具。　　2.策略相关性分析　　从各资产相关性来看，量化CTA和其他策略的相关性较低，市场中性策略的超额收益和选股策略、指增策略有较高的相关性，所以需要增加CTA策略来降低相关性。　　负相关资产来看，基本面驱动的环境下，股债的负相关效应较强，固收+策略整体比较适配2023年宏观环境；另外，衰退预期下，黄金的抗风险能力较强，需要增配黄金对冲其它风险资产的风险。　　配置视角，或许需要在大类资产层面和策略周期维度均实现分散才能达到降低组合相关性的目标。　　　　图4-2大类资产策略相关性　　——数据来源：长安信托整理　　（二）2023大类资产策略配置思路　　大类资产配置的核心思路是将对各类资产的展望落实到具体的策略配置上去。从风险维度可以将各类资产策略分为方向性资产策略、含权或者非线性策略以及绝对收益策略，而从策略的周期视角则可以将其分为交易型策略、选股型策略、宏观择时型策略以及配置型策略。大类资产配置的核心逻辑在于判断未来市场在大BETA、流动性以及轮动节奏上的路径从而在资产和策略两个维度进行暴露。2023年对市场的整体预判主要是国内市场的流动性整体改善、风险偏好抬升下资产久期拉长、复苏路径不确定性较大以及市场风格轮换频等方面。权益资产中预计港股>；A股>；美股，债券市场美债>；中债，大宗商品市场初步判断贵金属>；农产品>；黑色>；原油>；有色。策略层面，权益策略方面预计量化指增>；权益多头，CTA策略方面横截面策略>；基本面策略>；中短周期趋势。　　1.各类资产久期会逐步拉长　　整个2022年基本是资产久期和风险偏好持续压缩的过程，所有资产和策略基本都朝着高胜率、高票息、高确定性的方向迁移，最终全面退守储蓄类资产。2023年在信心逐步修复的情境下基本会是2022年的逆向过程，债券市场随着理财风波会有久期拉长或者信用债的机会出现，股票市场则有从价值向成长迁移的趋势。　　股票策略里面，挂钩市场大BETA的权益主观多头策略整体胜率较高，但赔率取决于基本面修复的强度，目前仍不乐观。相比而言，叠加了更多交易因素的量化指增策略或许在流动性抬升的市场环境中更具备优势；债券策略里面，经过前期理财挤兑后信用债的配置机会逐步显现。　　2.把握含权资产和非线性资产的价值　　2023年最大的不确定因素是宏观经济的复苏周期和幅度，目前整体对资产的乐观预期更多还是来自于估值修复维度，盈利预期改善的不确定性特别高。低估值和复苏预期不确定的环境下需要增加非线性资产或者含权资产来控制风险的同时适当博弈资产的BETA预期。平衡型可转债、雪球、高收益债等资产适合增加配置以抵御经济复苏不达预期的风险。　　3.重视交易型和套利型策略机会　　绝对收益策略和偏交易型策略适合在流动性环境好但市场偏震荡的环境中配置。商品策略来看，当前衰退预期但波动较大环境适合缩小周期，降低对大BETA趋势的博弈，适当增加高频CTA和套利类策略占比以博取交易利差；股票策略来看，套利和超高频策略相对价值凸显。　　4.基本面主线逻辑不清晰或致使市场风格轮动更加频繁　　整体宏观经济目前处于青黄不接的过程，地产行业的衰退、传统消费行业的下行以及集中度的筑顶还有新能源等新兴行业的渗透率瓶颈同时发生，产业主线匮乏且周期愈来愈短，最终在资本市场体现出来就是市场风格轮更加频繁，周期更短。　　2023年股票市场仍然维持结构性行情以及BETA效应较弱的判断。主要原因有产业青黄不接、新股融资加速以及整体ROE的降低。这种环境下，选股能力和交易能力比配置能力更加重要，所以继续坚持量化策略整体优于主观策略，管理人中交易型选手优于配置型选手的判断。　　5.高度不确定环境下资产配置性价比抬升　　在当前疫情扰动、全球衰退以及地缘政治冲突的环境下，来自政治、宏观以及瘟疫等更高层面的外部冲击频率增加，单一资产或者单一策略的脆弱性较高，只有囊括足够多的资产或者策略才能抵御市场外的冲击因素，资产配置成为了重要的分散风险的工具，通过资产配置可以把组合的收益风险比推高。　　（三）2023年大类资产配置整体建议　　1.2023年大类资产配置整体建议　　　　　　　　　　2.策略配置建议　　　　
金融界2023-01-30
2023年大类资产配置策略报告（上）
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益，并且全年跌幅最大。但从择时、基本面选股、量化选股、高频交易等基本收益贡献的维度来讲，偏好基本面选股和长周期择时的主观多头策略以及公募偏股基金相对表现最弱，而偏好量化选股以及交易能力的量化类策略相对风险控制能力较强。深层次原因主要是2022年市场主要受宏观事件及流动性冲击较大，而行业层面基本处于青黄不接阶段缺乏主线逻辑牵引，最终反映到市场层面就是流动性的脉冲以及主线频繁切换，交易能力强的策略相对更为占优。但是2022年十月之后，底层逻辑逐步向基本面逻辑切换，主观类策略近期已经开始占优。　　债券策略：由于信用的割裂，债券策略整体分化程度极大。首先，偏利率和高评级信用债的公募债基来说2022年整体表现一般，接近一半的年内收益在最后一波理财冲击中被回撤掉；其次，私募债基方面内部表现也极为分化，偏好高收益地产债的管理人基本在上半年已经被击穿，虽然下半年地产高收益债市场迅速走高，但大部分地产债策略可能并没有能力穿越黎明前的黑暗。偏好城投债的策略整体在2022年上半年资产荒环境下表现较好，下半年也受到收益率上行压力有所回撤。　　市场中性策略：中性策略由于对冲掉了beta风险，使得整体策略表现并未随权益走弱而回撤，但是在22Q1和22Q3股指期货升水抬高对冲成本和市场成交低迷的影响，整体震荡下行，22Q2受益于超额环境改善表现较好。　　CTA策略：CTA策略整体表现高开低走，由于CTA策略和标的资产波动率呈现明显正相关性，从波动率来看，22年出现两次升波和两次降波过程。在第一次升波阶段（1月末至3月末），大宗商品受俄乌冲突影响，上涨速度快且趋势流畅，波动率快速抬升，CTA策略快速盈利。在第二次升波阶段（6 月初-7月中旬）：美联储加息引发衰退预期，商品市场下行，前期所有时序类的 CTA 大多处于偏多头仓位，跟随大宗下行。其中信号偏短的管理人反映较快，净值上偏 V 型反转。　　FOF配置策略：热度抬升发行放量，波动率总体可控。在整体波动较高的2022年，FOF因收益回撤控制优异而受到投资者热捧发行放量，全年共有138支公募FOF基金成立。22年全年在权益市场走跌的情况下，FOF基金收益基本为负，其中私募FOF跌幅4.23％，公募FOF跌幅7.27％，两者在前三季度业绩基本差异不大，经常强弱切换，进入第四季度后公募FOF开始持续下行，私募FOF相对更为抗跌，这种差异或与债券市场收益率上行以及小盘股票持续承压有关，私募FOF相对而言资产和策略多元性优于公募FOF。　　整体来看，大类策略中偏绝对收益的中性策略和债券策略均录得正收益，但中性策略下半年基本走平，债基在四季度也出现赎回潮负反馈导致大幅波动；方向性资产相关的策略中只有CTA策略实现正收益，其它策略收益均为负。公募FOF和私募FOF两类组合资产在2022年这种宏观扰动较多的环境下相对而言波动和回撤的控制能力较强，极大地减弱了各类负面要素的冲击，组合配置的优势得到显现。
金融界2023-01-30

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