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蔡昉：人口负增长不涉及“好”“坏”判断解决人口负增长要从供给侧和需求侧同时发力

。这方面第一是劳动力，蔡昉表示，很多对中国经济进行预测的人都认为中国经济将来不会太快，甚至有可能赶不上美国，其中最主要的因素是说中国人口老龄化，劳动力供给是负的，但是说错了。从劳动年龄人口来看它是负增长，但是对中国来说我们的新增劳动力核心是从农业向外转移，把处于剩余状态的劳动力转向生产率更高的就业岗位。因为国际上随着经济发展水平的提高，农业就业比重是下降的，比如发达国家的就业比重平均是3％，中国的农业就业比重是23％，因此最多的情况下中国未来走向现代化的途中可以转出20个百分点，而一个百分点对应的就是700多万劳动力，潜力其实比很多国家的劳动年龄人口的正增长还要大得多的多，“大家可以随便算一算，一个百分点相当于好多国家的全部劳动力，20个百分点，很多集团国家加起来的总量都比我们低。”

金融界2023-02-26

山东国信元勋：2023年是新的转换之年，是A股市场布局之年

倚仗内循环　　金融界：您如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下2023年的中国经济？　　元勋：中国经济目前主要面临三大挑战：第一是预期转弱、信心不足。预期偏弱往往使居民不敢花钱、企业不敢投资，经济内生需求偏弱。最新央行问卷调查数据显示，2022年四季度城镇储户未来就业预期指数继续下滑，而选择“更多消费占比”亦处于近年来偏低水平。　　第二是脉冲式疫情或将冲击供给。全球奥密克戎不同毒株混杂交错，且其免疫逃逸能力较强，人群感染后防护效力多在3-6个月后下降，意味着疫情新增感染人数一年内可能出现1-2次波峰。因此，疫情可能阶段性冲击供给，尤其会对物流运输、服务业和劳动密集型制造业产生影响。　　第三是需求面临结构性收缩。需求的显性压力在于海外发达经济体放缓引致的外需回落、国内制造业投资或已进入下行周期。尽管消费和房地产投资在政策优化下有望回温，但其恢复高度仍然存在不确定性，能否对冲出口和制造业投资的放缓有待观察。　　对于2023年的中国经济来说，预计是较为缓慢的弱复苏过程，经济增长更需倚仗内循环。各分项中：出口面临海外需求下滑的不利影响，重点在于中国市场份额能否稳中有升。国内消费增速有望在防疫政策优化与2022年的低基数下提升，但居民消费能力和意愿的回升需要时间，仅靠市场化力量2023年国内消费恢复的高度或有限。因此，发挥固定资产投资对国民经济的支撑作用尤为关键：房地产投资企稳有待政策持续发力、且较快落地见效；基建投资维持较高增速需重点解决后续资金问题；制造业投资内生动能趋降，避免增速较快下滑需寻找并扩大其中的结构性支撑因素。　　2023年结构性货币工具依然是宽信用发力的重点　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策应具备哪些应对之策？　　元勋：大基调上，接下来经济形势依然比较复杂，财政、货币政策仍需要发力稳增长，今年结构性货币工具预计依然是宽信用发力的重点。　　首先，现有再贷款工具有望继续延期或增加规模。作为经济转型的新动能，绿色转型和科技产业发展潜力较大，仍需要金融政策的长期支持。　　其次，结构性工具覆盖领域仍有充足的扩张空间。对于进一步促进信贷结构优化，央行在二季度货政报告也已提到，要抓紧时间窗口？引导信贷资源更多投入实体经济转型重点领域，包括城镇老旧小区改造、高技术制造业等。　　同时，政策性银行或将继续发挥？准财政功能。经济稳增长压力下，明年财政政策仍需要积极发力支持基础设施建设、稳企业稳就业、扩大内需等。但财政本身直接发力实际上受赤字率和地方政府隐形债务的制约，那么相比之下，政策性银行具有不受预算硬约束的优势，或将继续发挥对财政的重要辅助作用。　　资金利率中枢可能在较长时间内维持低位，债市风险可控　　金融界：请您展望一下2023年债市的走向？　　元勋：中长期我国经济增长中枢下行趋势可能较为确定。2023年社融增速可能温和修复，但出现大幅度上升的概率不大，基本面可能并非债市的核心矛盾。政府加杠杆为重点，需要央行“降成本”配合，通胀与汇率贬值或难以成为流动性的核心制约。资金堰塞湖和资产荒大概率持续，降低“实体融资成本”和“金融机构负债成本”是政策阻力最小的方向，银行间资金利率低于政策利率可能成为常态，央行可能进一步下调公开市场操作利率向市场利率靠拢。资金利率中枢可能在较长的时间内维持在低位，债市的风险可控。从节奏上看，可能需要注意2023年1季度末与2季度稳增长政策加码与经济修复给债券市场带来一定的负面冲击。　　2023是A股市场布局之年，过程亦或一波三折　　金融界：请您展望一下2023年各类资产展望？　　元勋：股票方面：市场仍将面临“全球高通胀”、“全球衰退风险骤升”、“信用债务风险”、“中美贸易稳定性仍较脆弱”等风险，但综合房地产（库兹涅茨）周期、设备更新朱格拉周期及库存周期分析，三周期叠加下行或呈趋缓趋势，预判2023年为转变之年，经济将开启弱复苏趋势，A股市场也将成为布局之年，过程亦或一波三折。　　私募基金和商品方面：股票多头策略是2023年最令人期待的策略，关注指增和量化选股策略。相对价值策略酌情配置，在A股市场反弹行情下，相对价值策略在Alpha获取方面优势较弱，对冲端股指期货转为轻度贴水，成本端压力依旧较小。管理期货策略在2023年建议谨慎配置。各品种表现持续分化，贵金属与黑色金属有机会，能源化工与农产品继续看空。美联储加息见顶，全球风险偏好回暖，需警惕市场转向衰退逻辑，将会使商品市场呈现一定的波折。　　A股择机配置消费、医药、科创等领域的优质公司　　金融界：请对不同风险偏好的投资者给出的建议是什么？　　元勋：对于风险偏好较高的投资者，我们认为可以重点关注A股市场的投资机遇，整体估值处于中低位、公司盈利将随着经济复苏逐步改善，择机配置消费、医药、科创等领域的优质公司，将会有不俗的收益；对于风险承受能力较低的投资者，可以关注“固收+”混合类产品，债券资产的票息收入打底，以及在较宽松的银行间流动性环境下债券出现大幅下跌的风险较低，然后利用可转债、股票、偏股型基金等高波动资产博取高收益。　　房地产销售难见反弹，房企拿地仍将谨慎　　金融界：请您展望一下2023年房地产市场的走向？2023年楼市能找回信心吗？　　元勋：2023年，可能是中国房地产市场极为特殊的一年。2023年房地产政策会有两个底线——“保交楼”的民生底线，以及“不走老路”的风险底线。在两个底线的约束下，房地产政策的重心大概率会落在供给端的存量项目建设以及保障优质主体之上，而对需求端的刺激更多会是温和、精准的因城施策，房地产销售有望企稳，但难见大幅反弹。　　在缺少需求侧强劲复苏，同时刚刚经历房地产市场风险暴露的情况下，2023年房企的投资意愿和信心可能不会出现快速的修复，有限的资金预计将更多向施工端而非拿地端倾斜，房企拿地可能会首次出现连续两年下滑的情况。　　中国经济有很强的韧性和活力，全年经济增速预期5.5％左右　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对2023抱有怎样的期待？　　元勋：2023年是疫情之后经济稳步复苏、市场主体信心缓慢修复的一年。随着疫情影响淡化，在“稳增长政策”的保驾护航下，经济逐步走出低谷，增速逐步上修。2023年，经济增长的动能更加地均衡；消费将迎来强劲的恢复性增长，并在经济增长中的基础性作用会得到进一步的提升和体现。与此同时，投资在经济增长中的关键性作用也会进一步的巩固。全年经济增速预计在5.5％左右。　　整体而言，中国经济有很强的韧性和活力，我们对中国经济的前景充满信心和期待。　　消费与出行、医药生物、科创领域是2023年热门赛道　　金融界：2023年有哪些热门赛道？　　元勋：首先、消费与出行链领域，受疫情影响，当前经济基本面依然面临较大压力，大消费板块整体表现较差，但近期随着各地防控政策的不断优化，市场情绪边际好转。中长期看，经济面的企稳回升仍是大消费板块好转的根本逻辑，2022年下半年随着实体经济好转、企业经营利润改善、居民收入增加，在业绩企稳和估值修复共振下，大消费板块将迎来全面回升。　　第二、医药生物领域，2022年1月-2022年4月受海内外多重因素影响，医药板块持续下跌，估值回落。当前医药行业相关政策趋于缓和，投资者悲观预期已经充分反应，市场迎来阶段性反弹。展望后市，医药行业相关政策趋于缓和，且市场对集采政策已有充分预期，在国内老龄化的趋势下，医药行业需求确定性加强，因此从长期看医疗行业仍然是值得长期关注的优质成长赛道，板块有望估值抬升，当前在政策边际缓和下迎来配置良机。　　第三，科创领域。当前我们面临诸多卡点瓶颈，科技创新能力还不强等问题。国有企业可以凭借自身的强大融资能力、政策执行力，在我国迈向科技创新、自主可控的道路上发挥改革主力军作用关注科技创新、自主可控的国有控股企业。如关键材料、核心元器件、基础软件、基础零部件等领域。

金融界2023-02-26

白重恩：必须接受增长潜力逐渐下降的现实，“5%、4%的增长也是不错的”

业信心》的演讲。　　白重恩首先指出，中国经济增长的潜力非常大，这是提振信心的重要基础。如果实现中国的增长潜力，我们和发达国家的距离仍然会越来越近。　　中国经济增长的潜力来自何处？白重恩表示，首先中国人民的勤奋，大家都有深刻的体会。中国人民的创新精神也是很强的，如果看一个新的产品在各个国家的被接受程度，中国的老百姓一定是抢先尝试，而其他国家的老百姓有很多疑虑，要不要接受这样的产品，比如数字的服务等等。中国人民也是有智慧的，特别是在我们价值创造中起重要作用的群体，尽管我们人的现代化还有很大的成长空间。第二，我们有大市场，在数字智能时代，大市场给我们带来很大的优势，大家如果看全球最有影响力的数字智能的企业，基本上都来自于大市场，我们在这方面也做的不错。第三，在未来的一些重要方向上，我们有了良好的起步，如果看未来影响我们的几个大方向，数字智能技术的发展，至少在消费互联网方面我们有非常好的起步，创新活动也可以非常活跃，曾经非常活跃，未来希望继续活跃。在应对全球气候变化方面，我们把一些重要的产业，新能源产业、汽车产业都有良好的起步，使得我们能够很好的在这个大趋势中更好的发挥我们在全球的比较优势。第四，我们制度中有很多重要的优势，当然我们制度中也有需要改革的地方，如果我们能够更好的发挥制度优势，增长是很有潜力的。　　白重恩还表示，我们必须接受增长潜力逐渐下降的现实，5％、4％的增长也是不错的。“如果说我们的信心只有在两位数增长的时候才有信心，在5％的增长就没有信心，肯定不行。” 　　如何发挥好优势实现增长潜力？白重恩表示，这跟信心有很大关系。民营经济发展从大的方向来说，应该很有信心。“没有民营经济就不可能实现中国式现代化，这个论断有智慧的人都能接受，我们的目标是中国式现代化，所以民营经济一定是被需要的，这一点大家应该放心。” 　　白重恩强调，要让民营企业家放心，要让全体人民放心，要让全世界的人民对中国放心，必须要改善全民的科学素质，才能做科学的决策，形成一个容纳有逻辑、有事实支撑的言论环境。　　他进一步表示，只有让全体大众接受民营企业是重要的，他们是实现中国式现代化不可或缺的力量，才能让民营企业放心。　　白重恩还表示，民营企业没有对应的决策机构，工商联仅是服务机构，不参加决策。如果没有这样的机构就会出现很多问题：首先，谁来替民营经济中的问题发声。第二，各个部门都制定政策如何进行协调，避免同频共振，这也是一个问题。 “想象如果成立一个中央民营经济发展领导小组会是一个什么样的情形？也许会有一个不同的结果。”白重恩说。

金融界2023-02-26

要做商用车里面的新势力？李书福的新梦想：绿色甲醇破解能源和双碳难题

元，主要是集团钱。　　对此，清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵表示，如果按照整个产业来看40亿还是沧海一粟，接下来需要说服这个社会，让更多企业家在上游投，投生产甲醇的设备，投运输甲醇的设备，投跟你有点竞争的，同时玩这个燃烧甲醇的汽车的“游戏”，“尤其是运输车大卡车，如果这个产业已经形成了，您的梦想才能够形成。”李稻葵强调。　　李书福表示同意李稻葵上述观点，靠一个企业是搞不好的，需要很多人参与进来，“我觉得慢慢的一定会有人参与进来的。商业这个东西它就是那么神奇，我是对这种神秘的商业世界总是充满好奇，我就是一个商人，所以对这种商业的敏感我还是有这个能力的，有这个水平的，嗅觉还是有的。”李书福称。　　中国科学院院士李灿也表示，绿色甲醇要成为一个产业，一定要让社会接受和理解。二氧化碳变成甲醇，科学上我们已经攻破了。现在还没有被很好认可或了解是因为太年轻，它的最大驱动是双碳战略。　　李书福表示，电动车主要是乘用车、小轿车、SUV，大卡车用电池作为能源还是很少的。“绿色甲醇在商用车上面应用是轻而易举的，我们现在整个推广的是挺好的。”李书福称。　　吉利远程新能源商用车集团董事长周建群补充称，现在所有新势力造车盯着的都是传统动力电池的电动化路线。甲醇路线是我们商用车技术路线当中区别于所有新势力造出的一个特色，等于是商用车行业的新势力，是新势力里面的商用车。　　李书福表示，希望5年以后中国绿色甲醇产业能够真正形成一个链条，为国家的能源安全、双碳目标实现以及环境保护做出重大贡献。他认为，现在已经到了非常重要的时间节点，对此充满信心。

金融界2023-02-26

为什么今天比特币(BTC)价格下跌？

负面影响。尽管中国最近的货币宽松政策为中国经济注入了 920 亿美元的流动性，但这并没有阻止 BTC 多头被清算。比特币价格有机会逆转吗？ 1 月 23 日和 1 月 24 日，比特币期货市场的多头头寸清算额为 2.3 亿美元。这给 BTC 价格带来了进一步的压力。当 BTC 多头在没有交易量的购买压力的情况下被清算时，比特币价格会受到负面影响。最近比特币交易量的上升可能是因为 Binance 取消了交易费用。Arcane Research 的高级分析师 Vetle Lunde 根据数据推测： “然而，在币安取消交易费用后，交易量仍然集中在币安上。其他现货交易所的交易量低于 1 月份的峰值 6.8 亿美元，因为币安的交易量仍占每日 BTC 现货交易量的 95%。” 如果是这种情况，则意味着比特币多头清算导致进一步下行的买入压力没有很大的缓冲。随着最近美国证券交易委员会 (SEC) 对币安采取行动，更多资产从交易所流出。加密市场的短期不确定性似乎并未改变机构投资者的长期前景。据纽约梅隆银行首席执行官罗宾文斯称，该银行委托进行的一项民意调查发现，91% 的机构投资者有兴趣在未来几年投资代币化资产。 CME 是机构投资者获得比特币敞口的主要工具，其主导地位在 2023 年有所增长。自 2 月 17 日以来，CME 比特币期货的持仓量增加了 8,000 BTC。数据显示 CME BTC 期权也代表了比特币未平仓合约的大部分。短期内，比特币价格直接受宏观经济事件影响的担忧情绪高涨，下届 FOMC 的潜在加息也可能对 BTC 价格产生一定影响。从长远来看，市场参与者仍预计比特币的价格会上涨，尤其是在混乱中，越来越多的银行和金融机构似乎正在转向数字现金进行结算。来源：金色财经

金色财经2023-02-25

PCE物价指数“吓坏”加密市场比特币价格“4连跌” 有机会逆转吗？

负面影响。尽管中国最近的货币宽松政策为中国经济注入了920亿美元的流动性，但并未阻止清算比特币债务。（来源：Coinglass）比特币价格有机会逆转吗？ 1月23日和1月24日，比特币期货市场的多头头寸清算额达到2.3亿美元。这给比特币价格带来了进一步的压力。当比特币多头清算而没有来自交易量的购买压力时，比特币价格会受到负面影响。最近比特币交易量的上升可能是因为币安取消了交易费用。 Arcane Research高级分析师Vetle Lunde根据数据推测：“在币安取消交易费用后，交易量仍然集中在币安上。其他现货交易所的交易量低于1月份的峰值6.8亿美元，因为币安的交易量仍占每日比特币现货交易量的95%。” 如果是这种情况，则意味着比特币多头清算导致进一步下跌的购买压力没有很大的缓冲。随着最近美国证券交易委员会(SEC)对币安采取行动，更多资产从交易所流出。加密市场的短期不确定性似乎并未改变机构投资者的长期前景。根据纽约梅隆银行首席执行官Robin Vince的说法，该银行委托进行的一项民意调查发现，91%的机构投资者有兴趣在接下来的几年中投资代币化资产。芝加哥商品交易所（CME）是机构投资者获得比特币敞口的主要工具，其主导地位在2023年有所增长。自2月17日以来，CME比特币期货的持仓量增加了8,000 BTC。数据显示CME比特币期权也代表了比特币未平仓合约的大部分。短期内，比特币价格直接受宏观经济事件影响的担忧情绪高涨，下次美联储会议的潜在加息也可能对BTC价格产生一定影响。从长远来看，市场参与者仍预计比特币的价格会上涨，尤其是在混乱中，越来越多的银行和金融机构似乎正在转向数字现金进行结算。

埃尔文2023-02-25

港股周报：连续4周回调，恒指打响20000点保卫战！

PO申请； 3. 高盛发布研报称看好中国经济复苏，MSCI中国指数年底前或上涨24%； 4. 美团香港外卖服务或第三季度推出； 5. 美图预期年度扭亏为盈约8500万至1.3亿元； 6. 证监会启动不动产私募投资基金试点工作，投资范围包括特定居住用房、商业经营用房、基础设施项目等； 7. 京东拟3月初上线百亿补贴频道，电商价格战打响； 8. 香港考虑在恶劣天气下允许股票交易； 9. 香港将下调2000万港元或以下交易的首次置业印花税； 10.百度、阿里巴巴季度财报营收和净利润超预期，网易财报不及预期； 11.创科实业遭遇沽空机构Jehoshaphat Research狙击； 12.恒指公司公布季检结果：将小鹏汽车纳入恒生中国企业指数、恒生沪深港通中国企业指数；将微博纳入恒生科技指数，剔除明源云；恒生指数成份股没有变动。本周老虎用户热门交易个股： TOP1：阿里巴巴，本周阿里巴巴公布23财年三季报，营收及净利润皆超出市场预期，但股价高开低走，连续2日下跌； TOP5：京东集团，本周有媒体报道，称京东将在3月初正式上线百亿补贴，对标拼多多，投资者担忧电商价格战重启，京东股价大跌； TOP7：百度集团，本周公布的财报显示百度营收和净利润皆超市场预期，但利润暴增和阿里巴巴相似，皆是靠降本增效带来，或因此，股价高开低走； TOP10：美图公司，本周美图发布盈喜公告，预计2022年盈利8500万元至人民币1.3亿元之间，同比扭亏为盈，股价大涨。下周港股值得关注的大事件： 1. 周一，美股盘前，理想汽车公布财报，彭博预期四季度营收176.4亿，同比增长66%： 2. 周三，中国官方制造业PMI数据公布，市场预期值为49.8，前值为50.1； 3. 周三，美国Markit制造业PMI（二月）数据公布； 4. 周三美股盘前，蔚来汽车发布财报，彭博分析师预期四季度营收为172.89亿，同比增长74.6%： 5. 周四美股盘前，哔哩哔哩公布四季报，彭博分析师预期营收61.16亿，同比增长5.8%： $理想汽车-W(02015)$ $蔚来-SW(09866)$ $哔哩哔哩-W(09626)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $美图公司(01357)$

老虎证券2023-02-24

方正证券：主线行情预计在3、4月后确立，关注医药、消费等成长逆周期板块

阶段。因此，方正证券认为，2023年，中国经济更可能出现“温和复苏”，即较难出现商品价格和名义经济增速快速大幅上行。　　在大小盘市场风格方面，2023年开年以来（截止2月23日），Wind全A指数累计上涨7.9％、沪深300指数累计上涨6.0％、上证综指累计上涨6.4％，万得偏股混合股票型基金指数涨幅为4.7％。短期阶段性弱于主要宽基指数。可见，开年以来的市场行情呈现出“周期加小盘”的特征：一是行业结构上看，部分周期板块表现占优；二是大小盘风格上看，小盘股明显占优。　　具体看主要指数，上证50、沪深300、中证500、中证1000、国证2000等规模类指数的累计收益率分别为5.0％、6.0％、8.5％、10.9％、11.5％，中证1000和国证2000这两个小盘股指数表现明显较好。　　因此，从2023年全年来看，方正证券认为，中小盘占优的市场风格或仍将持续，行业上看好医药、消费、TMT等偏成长逆周期板块。　　如何看待“行情主线不明确”、“板块轮动过快”、“强预期、弱现实”？实际上，“行情主线不明确”、“板块轮动过快”的核心原因，在于任何基本面逻辑在数据上都既无法证明也无法证伪。这种情况下看多或者看空的理由谁也说服不了谁，容易出现“行情主线不明确”、“板块轮动过快”的问题。　　不过，从A股历史经验来看，一般所谓的“主线行情”往往都是在3、4月份左右开始，一直持续到10、11月左右，因此A股市场也经常有“四月决断”的说法。这些时间点的背后，主要逻辑还是财报数据可以更新投资者的基本面预期。4月份会同时公布年报和一季报两个时间点的数据，数学上两个点可以连成一条直线，一旦投资者关注的核心变量（比如利润率、市占率等）出现向上的方向趋势，主线行情就容易形成。　　至于是强预期还是弱现实，在历次熊市结束后第一波行情中，都存在这种比较明显的轮动特征。“强预期、弱现实”以往也出现过多次，最终基本都是预期向现实靠拢。

金融界2023-02-24

再度缩量下跌，成交额创年后新低！国防军工逆市爆发，港股互联网ETF连续15日吸金！

4.1%。而高盛、摩根士丹利分别将今年中国经济增速预期上调到5.5%和5.7%。下面具体来看今天A股的行情复盘。【市场热点回顾及解读】今日A股平开后早盘单边下挫，三大指数一度齐挫1%；沪指在3250附近组织多方反攻，尾盘跌幅略有收窄，多头难以逾越3310后选择避其锋芒，指数由3300处下台阶至3270附近展开震荡。截至收盘，沪指跌0.62%报3267.16点，深成指跌0.81%，创指跌1.16%；两市成交额7265亿元，创春节以来新低；北向资金净卖出50.97亿元，本周累计减仓逾40亿元。从个股表现来看，全天跌多涨少。A股市场共3089只个股下跌，1757只上涨，239只持平。板块表现来看，计算机板块在早盘冲高回落后，下午盘再度被拉起，ChatGPT、东数西算及算力芯片明显回暖；军工股早盘逆势大涨，午后资金略有流出。大金融萎靡，白酒股连续调整，新能源在短暂回暖后重归跌势，钙钛矿、一体化压铸、POE胶膜等齐跌。主力资金动向上，计算机、国防军工、轻工制造流入额居前，分别为61.92亿元、34.65亿元和10.25亿元，在31个申万一级行业中占得前三席位。净流出方面，电力设备、有色金属行业分别净流出42亿元、22亿元居前。【ETF全知道热点盘点】今日重点聊聊国防军工、港股互联网两个板块主题的交易和基本面情况。一、【国防军工ETF（512810）】今日全市场31个申万一级行业中仅有6个行业逆市飘红，国防军工板块涨幅高居榜首！中证军工指数74只成份中66股收红，占比近九成，长城军工早盘一度封板，收涨7.4%，钢研高纳、航新科技涨超5%，北斗星通、中国船舶、航锦科技等大幅跟涨。表征军工板块行情的国防军工ETF（512810）开盘后直线拉升，一度涨至2.21%，而后震荡回落，持续高位盘整，截至收盘放量涨1.59%，连续攻破10日线、20日线、半年线及年线等4根均线！全天成交7448万元，较昨日激增63%！中航证券研报指出，2022年受公共卫生防控、限电以及部分供应链问题影响，部分军工上市公司业绩出现暂时性的调整。军工行业整体在前期扰动因素出清后，订单有望加速回补，且部分细分行业如导弹领域有望出现跨周期确认，叠加行业提速补量2023年有望迎来产业大年。中信证券研报指出，逆全球化大背景下，公共卫生防控、国际局势等事件加剧了“安全”在各国决策中的重要性。欧美等国近年来通过制造业回流、排外的贸易协定、技术封锁等方式试图降低对于中国供应链的依赖程度，国内政策方面，重点强调了科技和安全，提出“以新安全格局保障新发展格局”。在此背景下，我们认为“安全”有望成为本轮经济复苏过程中、具备产业空间和业绩弹性的成长主线，当前时点建议战略性配置“四大安全”，包括能源资源安全、科技安全、国防安全以及粮食安全。资料显示，国防军工ETF（512810）成份股全面覆盖74只国防军工领域的细分龙头，是一键投资A股军工核心资产的利器。相较其他资产，国防军工行业内循环程度高，经营韧性强，军民融合前景广阔，当前国企改革如火如荼，且板块估值仍处历史低位，具备长期投资价值。二、【港股互联网ETF（513770）】港股今日继续弱势调整，市场聚焦FOMC坚持加息以遏制消费物价的前景，叠加A股调整，以及人民币贬值影响，三大指数全天低开低走，恒指收跌1.68%逼近2万点大关，录得4连跌；恒生科技指数跌3.34%。盘面上，腾讯、美团、快手等大型互联网巨头齐跌，中证港股通互联网指数收跌1.84%。热门ETF方面，一键跟踪港股通互联网板块行情的港股互联网ETF（513770）早盘低开后短暂拉升翻红，随后再度走低，收跌0.60%，表现优于指数，全天成交额2.73亿元，较前一日进一步放量，换手率近38%。值得注意的是，港股互联网ETF（513770）水下震荡期间持续溢价交易，截至收盘溢价率高达0.8%，显示买盘资金活跃。与此同时，Wind数据显示，资金近期持续加码港股互联网板块，港股互联网ETF（513770）最近15个交易日连续吸金，合计获得资金净申购达1.48亿元，彰显市场对板块后市乐观预期不改。中国银行研究院高级研究员赵雪情表示，对于FOMC加息的外溢影响，未来一段时期，美元利率趋于上升，总体高于此前常态水平，金融价格将面临调整，债务压力加剧，资产价格估值趋降，新兴市场汇率承压。关于港股后市，花旗认为还有更多上行空间，有利因素来自高层会议、普遍盈测向上修订以及长线投资者的权重增加。花旗维持恒指今年上半年末和年底目标不变，分别是24000点和25000点，意味着仍有15%和20%的上行空间。广发证券指出，2022年11月至2023年1月反弹是高赔率下迎来胜率改善的契机，2023年2月至今港股回调是赔率空间压缩后胜率后劲不足，美债收益率反弹主导。站在当下，当前港股的赔率空间已经凸显。建议关注扩内需“重建”&“发展”——平台经济。资料显示，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，备受南向资金青睐，经济复苏大势下经营业绩有望迎来回暖；指数长期业绩优于恒生科技指数等同类指数，收益弹性突出，为去年11月港股行情的“反弹王”。数据来源：Wind，统计周期：2022.10.31~2022.12.31 风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26；港股互联网ETF被动跟踪HKC港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布日期为2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，国防军工ETF、港股互联网ETF风险等级为R3-中风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-24

【预见2023】中粮信托曲晓燕：信托公司坚定发展信心，加快转型步伐，助力实体经济复苏与乡村振兴

势是明确的　　金融界：您如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下2023年的中国经济？　　曲晓燕：经济复苏不会一蹴而就，面临不少挑战。国民经济三驾马车中，随着国外经济衰退迹象逐步显现，三年来表现最为强劲的出口自去年第四季度以来下降得很快。从投资端来看，地方政府财政压力逐步显现，城投债融资延续低迷表现；虽然房企融资环境有所好转，但资产负债表改善仍需时日。在消费方面，疫情对中低收入者的影响较大，消费能力和消费意愿都需要时间恢复，居民存款的创纪录增加反映了居民的风险偏好以及对未来经济和收入预期的降低。　　从内外部环境整体来看，外需拉动作用趋弱后，内需重要性进一步提升，关键在于改善社会心理预期、提振发展信心。随着疫情影响逐步减弱，生产生活秩序恢复及地产政策的不断放松，需求收缩和预期转弱的问题将逐步得到改善。从开年数据来看中国经济已经有所好转，1月份PMI重回扩张区间，新增信贷也创下单月历史新高，景气度显著回暖。我们对于2023年的中国经济充满信心，经济逐步复苏的趋势是明确的，复苏的速度和力度还有待观察。　　2023年中国经济三大核心增长点：新兴产业培育、绿色低碳创新发展、农业现代化与乡村振兴　　金融界：在全球经济下行的背景下，预计2023年我国经济将有哪些核心增长点？　　曲晓燕：鉴于2022年的低基数，2023年的经济增长较为确定，同时还需要挖掘一些新的增长点。一是要支持战略性新兴产业的培育发展，包括补齐供应链“短板”，解决基础“卡脖子”问题，维护产业链竞争优势。推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新科技、高端设备制造等一批新的增长引擎。　　二是继续支持绿色可再生能源、绿色清洁能源的高效利用，支持传统能源绿色转型，支持绿色低碳技术创新成果的转化，支持绿色环保技术创新，在实现碳达峰、碳中和的目标中，培育新的产业竞争优势。　　三是农业现代化与乡村振兴。中央农村工作会议提出要实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，牢牢把住耕地和种子两个要害，逐步把永久基本农田全部建成高标准农田，把种业振兴行动切实抓出成效。一号文件提出要加强农业基础设施建设，特别是加强水利基础设施建设，强化农业防灾减灾能力建设。　　实施更加有力有效的财政政策，运用结构性货币政策工具，有效降低实体经济融资成本　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策应具备哪些应对之策？　　曲晓燕：中央经济工作会议已经明确，2023年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要加力提效，中央政府杠杆率21.4％，未来有提升空间，财政赤字比重还可以提高，可以适度扩大中央政府负债、降低地方政府负债。地方政府专项债发行规模不低于2022年，保证重点项目投入力度，继续发挥基础设施建设对投资与消费的有效带动作用。　　货币政策方面在美国加息周期逐步见顶的背景下更有空间，可以继续推动市场利率稳步下行，改善价格型货币政策工具的调控能力，适度下调政策利率，推动LPR尤其是五年期LPR下行，着力扩大企业与居民中长期信贷需求，降低实体经济融资成本。同时要避免大水漫灌，以结构优化为主，PSL和各类再贷款工具投放规模继续加量。　　提振市场信心，2023年资本市场相对乐观，关注低估值股票　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　曲晓燕：我们对于2023年资本市场相对乐观。一是美联储货币政策预计今年转向，人民币汇率的升值空间提升，有利于国际资金流入。二是随着经济复苏，上市公司利润表现也将逐步提升，目前市场估值水平相对低估，下跌空间不大。三是注册制等各类提振市场信心的政策逐步落地，居民超额储蓄在风险偏好提升后有望进入股市。　　注册制系列制度的快速出台，标志着监管对市场的重视，股市继续保持高速扩容态势不变。后续市场的走势将主要取决于整个经济复苏的节奏与幅度，投资者对经济的预期也可能会因为实际经济数据的波动而产生起伏，从而导致指数整体的宽幅波动。从中长期的视角来看，当前A股市场整体估值水平中性偏低，整个经济的复苏也是刚刚起步，没有理由对市场过于悲观，而受益于经济恢复增长，同时估值尚在低位的公司可能具有最好的投资性价比。　　托底政策频出，房地产销售有望逐步企稳　　金融界：请您展望一下2023年房地产市场的走向？2023年楼市能找回信心吗？　　曲晓燕：去年以来房地产纾困政策频出，三支箭改善了房企融资环境，贷款利率政策动态调整机制等政策落地也打开了需求侧政策空间，相信随着这些托底政策的起效房地产销售将逐步企稳。　　从金融十六条等政策来看，仍然坚持房住不炒，更多的是着眼于金融行业系统性风险的防控。对信托行业而言，通知鼓励支持房地产企业和项目，应当解释为对保交楼的配套融资支持和为优质房企维持正常经营提供的金融支持。在三分类的背景下，监管鼓励信托公司依法合规为房地产企业项目并购、商业养老地产、租赁住房建设等提供金融支持，这也预示着房地产市场未来的发展方向。

金融界2023-02-24

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