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金融时报：终结美国例外论的可能并不是反复无常的特朗普

人为推高。美国经济从未如此依赖政府，财政赤字高达GDP的6%是不可持续的。与此同时，德国最近的财政改革，以及中国推出低成本AI模型，都在表明世界其他地区有能力与美国竞争。目前，撤出美股的以“快钱”群体为主，包括对冲基金。其他投资者还没有跟进。尽管消费者和小企业调查显示信心下滑，美国散户投资者仍在持续“抄底”。自上个月股市见顶以来，除了一天之外，投资者每天都把资金投入美股，且常常使用最激进的投资工具，比如杠杆型ETF。外国投资者，从澳大利亚的养老基金到日本的保险公司，也继续把资金投向美国。近年来，全球股票基金中超过80%的资金流入了美国。过去十年，他们将美股持仓增加了两倍多，达到20万亿美元，目前外国人持有美国股市的30%，创历史新高。由于他们普遍看好美元，几乎没有进行任何对冲，使美元变得比以往更加脆弱。几十年来，美国一直存在巨额国际投资赤字，也就是美国人持有的海外资产远少于外国人在美国的资产。在本十年初期，这个赤字已超过美国GDP的50%，而这个水平在历史上通常预示着货币将走软。如今，这一赤字已扩大至GDP的80%，而其他发达经济体多数仍维持顺差。过去，只要美国市场表现好，全球股市也表现好；美国表现差，其他市场也跟着下跌。但这种联系在近年已经断裂。美国例外主义的炒作吸走了其他市场的资金与活力，如今联系依旧断裂，只不过这次是美国疲软，而其他国家并未跟着跌倒。欧洲股市刚刚迎来十年来外国资金流入最强劲的一个月。日本也吸引了资金。新兴市场也不再随着美股下跌而走弱。随着关于美国经济与市场主导地位的质疑，扩散到全球更广泛的投资者群体，对美国例外主义的热情还会继续消退。也许很难相信，但现在真正起作用的很多因素，甚至比特朗普本身还要大。来源：加美财经

加美财经03-26 00:00

A股风格持续切换关注行业均衡配置！A500ETF(159339)今日成交额达5.4亿元，日内深V反弹

被写进了政府工作报告；后续的降准降息与财政赤字率的扩张，将有助于改善投资者预期；过去几年，股票市场的分红与回购水平都达到了历史高点，股市回报率提升有利于增加居民的财产性收入，释放消费潜力。此外，随着《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》发布，今年长线资金入市规模或达1.7万亿元。此外，A股市场非金融板块整体营收增速与名义GDP增速高度相关。今年在PPI和CPI整体温和上行的背景下，名义GDP增速会带动非金融板块整体收入增长。2022年下半年以来，A股利润率正逐步从底部修复，预计金融板块的盈利增长会明显优于去年。今年以来，股票市场表现不错，金融板块中的券商、保险等盈利也会进一步向上。在5%的超预期GDP增速目标下，A股市场基本面或具有支撑。长江证券认为，财报季来临，寻找顺周期和科技的景气线索从日历效应来看，在4 月份业绩期，AI 等科技板块相对大盘的超额收益可能阶段性收敛。背后的逻辑是，在财报季来临前，大部分行业的盈利预期变化与行情没有必然关系，“春季躁动”容易出现，此时科技股的超额收益或较为明显，而在财报季开始后，市场行情受业绩预期调整的影响较为明显，市场开始回归关注基本面。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-25 19:11

创历史天量的下跌！

” 2025财年前5个月，美国联邦政府财政赤字扩大至1.15万亿美元，创下同期赤字新纪录。2024财年（截至2024年9月），美国在国债利息支出就高达1.1万亿美元。且国债的利息成本还在不断增长。按累计额看，2025财年前五个月，美国联邦政府仅在利息上就花费了4800亿美元，是有史以来最高的5个月总额。一边是创历史新高的联邦政府赤字率、一边是利息成本激增，叠加社保、医疗等难以削减的刚性支出。入不敷出的财政困境之下，无法否认的一点是，当前美国国债的违约风险已从理论可能转为现实威胁。今年3月，美国对冲基金桥水联合创始人达利欧喊话特朗普，美国若不减赤字，三年内将面临债务危机。所以，特朗普才这么着急喊话美联储降息（当前利息成本实在太高了），政策重心也从美股变成压低美债收益率，一边还推出500万美元一张的金卡、各种关税计划，属实是把降本增效玩明白了。中金公司测算认为，如果关税和政府削减支出引发的不确定性持续存在，可能会使2025年美国实际GDP增速放缓至1.7%，加大全球经济下行风险。美联储在面对不确定性时也或选择等待观望，这可能导致政策调整滞后。大摩首席投资管Mike Wilson认为美股近期的反弹趋势还将持续但窗口期并不长，称不排除美股今年会创下新低的可能性。

格隆汇03-25 17:22

债市早报：中标方式调整，MLF利率政策属性完全淡出；资金面平稳偏暖，债市明显回暖

更加给力，具体体现在五个方面：一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢“三保”底线。【上海清算所：将做好1年期同业存单标准利率互换上线准备与机构辅导】据上清所网站，上海清算所日前联合中国外汇交易中心组织召开标准利率互换业务交流会。下一步，上海清算所将在人民银行指导下，同中国外汇交易中心一道，做好1年期同业存单标准利率互换上线准备与机构辅导，持续丰富产品供给，优化交易清算机制，推动参与者扩容，进一步提升衍生品市场交易活跃度，助力银行间利率衍生品市场高质量发展。（二）国际要闻【美国3月制造业PMI初值意外重回萎缩】3月24日，标普全球公布的数据显示，美国3月Markit制造业PMI初值49.8，不及预期值51.8和前值52.7；3月Markit服务业PMI初值54.3，好于预期值和前值51；3月Markit综合PMI初值53.5，好于预期值51.3和前值51.6。受新业务增加和更好天气的推动，3月服务业活动攀升至三个月高点，但更高的关税和联邦开支削减使服务提供商的担忧加剧。受关税影响，材料成本指标上升至2023年4月以来的最高水平，制造商收到的价格上升速度为2023年2月以来最快，支付价格的综合指数也以近两年来最快的速度上升，其中制造商的价格指数涨势为2022年8月以来的最猛。其它重要指标方面，衡量工厂生产的指标出现下降，就业指标自去年10月以来首次下滑，订单增长几乎停滞，原因是生产商报告称越来越少的公司试图提前应对进口商品上调的关税。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续收涨，国际天然气价格微幅收涨】3月24日，WTI 4月原油期货收涨1.21%，报69.11美元/桶；布伦特5月原油期货收涨1.16%，报73.00美元/桶；NYMEX天然气价格收跌1.49%至3.905美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 3月24日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，当日以固定利率、数量招标方式开展了1350亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。Wind数据显示，当日有4810亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金3460亿元。（二）资金利率 3月24日，尽管央行连续两日净回笼，资金面仍平稳偏暖。当日DR001下行0.30bp至1.747%，DR007上行0.02bp至1.769%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 3月24日，资金面偏松，加之央行公告MLF招标方式由固定利率改为多重价位中标方式，或意味着结构性降息，市场情绪随之高涨，债市明显回暖。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券240011收益率下行3.25bp至1.8000%，10年期国开债活跃券250205收益率下行3.50bp至1.8325%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 3月24日，无信用债成交价格偏离幅度超10%。 2. 信用债事件红星控股：债券受托管理人中山证券披露，红星控股唯一重整意向投资人杭州泊含退出，公司将尽快制作重整计划草案并按时向法院提交。融信集团：公司公告，“H融信1”、“H融信2”等五只境内债自3月25日起复牌，展期议案均获通过. 正荣地产控股：公司公告，因重大事项存在不确定性，拟将“H21正荣1”、“H20正荣2”存续期各本息兑付日宽限期延长9个自然月。泛海控股：公司公告，公司境外附属公司发行的一笔1.34亿美元债未能如期兑付，拟进一步展期至今年9月23日前兑付。启东城投：据上交所披露，启东城投集团因募集资金使用及信披违规，被上交所予以书面警示。昭阳投资：据上交所披露，因“22昭阳债”募资违规使用，上交所对昭阳投资予以书面警示。杉杉集团：公司公告，法院裁定对公司、子公司宁波朋泽公司进行实质合并重整。后续重整能否成功存在不确定性。苏州资管：公司公告，由于市场出现波动，取消发行“25苏州资产MTN002”。中国大唐集团：公司公告，由于近期市场波动较大，取消发行“25大唐集MTN004”。黔西南州兴安投资：中证鹏元公告，黔西南州兴安投资及子公司义龙集团存在27笔被执行记录，多为买卖合同纠纷等。路劲：公司公告，2024年收入55.37亿港元，同比减少57.65%；股东应占亏损41.22亿港元，同比扩大4.05%。美的置业：公司公告，预计2024年度股东应占核心净亏损约19.5亿-20.5亿元，同比盈转亏。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 3月24日，A股V型反弹，小微盘股延续下跌，旅游出行概念活跃，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.15%、0.07%、0.01%，全天成交额1.47万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，上涨行业中，有色金属涨超1%，家用电器、银行涨超0.5%；下跌行业中，计算机、房地产、国防军工、纺织服饰、轻工制造跌逾1%。【转债市场主要指数跟随收跌】 3月24日，转债市场跟随正股继续下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.44%、0.36%、0.56%。当日，转债市场成交额583.84亿元，较前一交易日缩量43.58亿元。转债市场个券多数下跌，488支转债中，103支上涨，378支下跌，7支持平。当日上涨个券中，润禾转债涨超4%，精达转债涨超3%；下跌个券中，永安转债跌停20%，恒辉转债、洛凯转债跌逾8%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 3月24日，震裕转债公告即将触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 3月24日，特朗普关税立场软化刺激市场风险偏好回升，各期限美债收益率普遍大幅上行。其中，2年期美债收益率上行10bp至4.04%，10年期美债收益率上行9bp至4.34%。数据来源：iFinD，东方金诚 3月24日，2/10年期美债收益率利差收窄1bp至30bp；5/30年期美债收益率利差收窄2bp至57bp。 3月24日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行3bp至2.36%。 2. 欧债市场 3月24日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率保持在2.77%不变，法国、西班牙10年期国债收益率保持不变，意大利10年期国债收益率下行1bp，英国10年期国债收益率上行1bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3中资美元债每日价格变动（截至3月24日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界03-25 10:50

特朗普顾问提议用黄金储备购比特币，Lummis法案助力战略储备

价重新估值。预算中性：政策不增加政府财政赤字，利用现有资产调整实现目标。 2025年相关大事件 3月11日：Lummis重新提交2025年比特币法案，获特朗普政府支持。（来源：参议院官网） 3月6日：特朗普签署行政命令，建立战略比特币储备。（来源：白宫官网） 3月20日：比特币突破10万美元，创历史新高。（来源：CoinDesk）国际投行与专家点评 “用黄金换比特币是创新性策略，但需警惕市场投机风险。”——David Kostin，高盛首席美国股票策略师，2025年3月22日 “法案若通过，美国将成为比特币最大持有国，地缘经济影响深远。”——Michael Saylor，MicroStrategy执行主席，2025年3月21日 “黄金证书再估值可行，但美联储独立性需关注。”——Erik Nielsen，UniCredit首席经济顾问，2025年3月23日 “比特币作为储备资产尚不成熟，波动性是最大挑战。”——Jennifer Schulp，Cato研究所金融研究主任，2025年3月22日 “此举将推动全球央行重新审视加密资产角色。”——Tom Lee，Fundstrat首席策略师，2025年3月20日来源：今日美股网

今日美股网03-25 00:11

当自己和亲友也被裁员时，犹他州共和党选民开始对马斯克的联邦政府“大手术”感到不满

了问题。摩尔尤其处境艰难。作为坚定的财政赤字控制者，他不仅支持马斯克的大动作，还在去年12月成为众议院“政府高效部”小组的共同主席。上个月，在一次线上市政厅会议上，当地国税局员工对“政府高效部”的做法表达愤怒。摩尔承认，他对这一措施“感到沮丧”。他声称自己“一直在努力表达，这种做法不对。大家希望成为解决问题的一部分，不应该在这个时候被排除在外”。员工代表对此并不满意。全国财政雇员工会地方分会主席罗伯特·劳伦斯说：“他确实说了很同情，也向白宫发了邮件，但我们希望他做得更多。” 因为对抗性太强，佐治亚州、威斯康星州、北卡罗来纳州等地的线下市政厅会议共和党在众议院的领导层建议改为线上会议。为缓和紧张情绪，一些共和党人效仿摩尔的方式，表达对“政府高效部”手段的不满，但仍支持总的目标。来自俄克拉荷马州的汤姆·科尔说，他已经将其中一些“错误”告知马斯克，并阻止了对国家气象中心、本地社会保障办公室和一家医院的裁员。科尔是众议院拨款委员会主席，他说：“你必须为你的选民发声，陈述理由。但最终，行政部门审查每个机构并没有问题。我们确实有重复设置，也有浪费。我们现在的赤字是2万亿美元。所以我不会因为有人提出节省经费的办法而生气。” 目前尚无共和党国会议员敢于公开反对马斯克。除了不愿激怒美国最富有的政治捐助者，议员们也担心得罪他们的特朗普支持者选民，因为这些选民支持“政府高效部”的整体目标。哈佛大学与CAPS/Harris上个月的民调显示，70%的美国人认为政府“充斥浪费、欺诈和低效”。大约85%的共和党人表示认为“政府高效部”正在帮助“大幅削减”预算。一位为众议员提供建议的共和党策略师说：“如果你原本就讨厌特朗普，那政府高效部的裁员会让你更讨厌他。但大多数美国人认为政府中存在严重的浪费和欺诈，并为有人着手解决这一问题而感到欣喜。” 但是在奥格登，联邦雇员们并不欣喜。国税局员工表示，当几百名试用期员工被解雇时，他们完全没有收到任何预警。试用期员工指的是过去一年内开始新岗位的人员，无论资历如何。托丽说，在本就人手不足的办公室，“人一下就没了”。她的团队中一些年薪不到4万美元的员工，每年为美国纳税人追回数百万美元。根据“政府高效部”的提案，到5月15日前，国税局还将再裁员20%。工会组织者说，这意味着奥格登将再失去大约1500个工作岗位。在这座城市工作了20年的国税局员工杰里米表示，裁员“毫无深思熟虑”。他的父母、妹妹和表亲也都在这个机构工作。他预测，如果裁员扩展至附近盐湖城的空军基地和退伍军人医院，“这将对当地经济造成灾难性影响”。周六，几十名员工聚集在奥格登市中心的国税局大楼前，抗议最新一轮裁员。 “在这里，你随便认识谁，他都和联邦雇员有关联。”当地工会官员克丽丝特尔·柯克帕特里克说。她在国税局已工作12年。犹他大学凯姆·C·加德纳政策研究所首席经济学家菲尔·迪恩表示，奥格登的国税局雇有大约8000人，“如果只看国税局设施所在的韦伯县，这大概占当地就业人口的6%。” 但柯克帕特里克的很多同事并未出现在抗议现场。 “我们都很紧张，都感觉自己被盯上了。”她说。当地退伍军人里克说，他同意政府确实需要一些改革，“总有些地方需要改进。” 但他批评“政府高效部”的裁员方式。他说，奥格登的很多国税局员工都投票给了特朗普，“但他们没想到他会带来这样的混乱”。联邦法院最近裁定应重新雇用部分试用期员工，包括奥格登在内。但这未必能阻止“政府高效部”在国税局和其他部门计划的更大规模裁员。 “司法机构为我们站出来了。”周六抗议集会上的发言人丹尼尔·马丁内斯说，“我们还需要国会为我们采取行动。” 来源：加美财经

加美财经03-25 00:00

盘后财政政策重大发布！A500ETF(159339)今日深V收盘翻红，过去10个交易日日均成交额7.40亿元

更加积极，持续用力、更加给力。强调提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。支持全方位扩大国内需求。大力提振消费。支持现代化产业体系建设。着力提升科技创新能力，加大中央本级科技投入。 A500ETF（159339）跟踪A股新时代核心宽基A500指数，以500只成份股覆盖A股市场营收的63%和净利润的70%，代表A股核心资产。所有成份股都处于互联互通范围内，便利外资配置。指数编制方案重视行业均衡，均衡配置“科技+顺周期”，把握A股盈利主线。 3月24日，A股市场临近收盘大幅反弹，A500指数深V修复至收红。A500指数成份股中，石英股份涨超10%，江西铜业、胜宏科技、中集集团涨超5%，洛阳钼业、铜陵有色、新易盛、西部超导涨超4%，其余成份股走势积极。 A500ETF（159339）跟踪中证A500指数，在编制方案上具备四大特点，分别是行业均衡、ESG筛选、互联互通、市值均衡，这四大特点使其相对沪深300等传统宽基指数而言，是更具代表性和投资性的指数，是更符合时代特征、反映经济结构的“中国版标普500”。既可以把握科技行业日益重要的趋势，也兼顾传统龙头高自由现金流的特点。货币政策也有望积极配合。相关部门日前召开2025年第一季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。 “降准”即降低存款准备金率，是一种政策力度较大的措施，具体而言，降准一方面将向市场注入更多的长期资金，保持市场流动性充裕，更好地满足企业和居民的融资需求；另一方面有助于银行降低资金成本，保持服务实体经济的持续性，推动降低企业和居民的融资成本。“降息”是指降低存款利率和贷款利率，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，减少企业和居民利息的支出。民生证券认为，那些能够直接受益于国内投资活动恢复和全球制造业复苏的资本品行业，如工程机械、钢铁、自动化设备等，以及上游原材料行业，如铜、铝、金以及一些小金属（钴、锑、锗等），将展现出较高的投资价值。此外，随着政策支持的增强和长期机制改革的推进，顺周期消费板块（包括食品、乳制品、啤酒、彩妆、成衣制造、旅游等）以及金融板块中的低估值资产（如银行、保险）也值得投资者关注。这些领域的投资机会不仅反映了中国经济结构调整的内在需求，也顺应了全球经济格局的变化趋势，即从金融与科技国向下、制造国向上的中长期转变。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-24 19:11

中美重大信号！中国总理称做好应对超预期冲击的准备中美官员罕见公开交流

5%的雄心勃勃的经济增长目标，并将中国财政赤字目标提高到30多年来的最高水平。然而，如果与美国的贸易战加剧，经济学家表示，中国将需要推出大规模刺激措施才能实现今年的增长目标。今年前两个月，中国从美国购买的棉花、大型发动机汽车和一些能源产品均大幅下降，这可能预示着全球贸易将出现大规模混乱。所有这些商品都受到中国为回应特朗普的贸易措施而征收的报复性关税。中国发展高层论坛2000年在时任中国总理朱镕基的推动下成立，为中国高层与国际商界和学术界领袖对话提供平台。本届论坛的主题为“全面释放发展动能，共促全球经济稳定增长”，共有21个国家、86名跨国企业代表出席论坛。

tqttier03-24 08:42

观点：特朗普反复无常的政策，正让美国越来越像陷入困境的新兴市场经济体

兴市场经济体危机迹象：从高额进口关税和财政赤字，到寡头垄断和公然腐败。更严重的是，这些后果不会局限在美国国内，没有任何多边救助计划或结构调整方案能够缓解其带来的损害。我曾多年担任新兴市场经济学家，先是在国际货币基金组织，后来在华尔街工作。我非常清楚一个陷入困境的新兴市场经济体是什么样子。很遗憾地说，美国正在出现许多类似的预警信号。更糟的是，由于美国经济规模庞大，后果对全球经济的影响远远超过任何普通的新兴市场国家。一个陷入困境的新兴市场经济体，最明显的特征之一就是过度依赖进口关税来保护本国产业。这类政策压制竞争、推高通胀、抑制经济增长，并因赋予政府官员个别豁免关税的权力，助长了普遍腐败。说美国正在走向一个被高关税墙围住的过度保护型经济体，这种说法还太轻描淡写。自从开启第二个总统任期以来，特朗普对所有来自中国的进口商品征收20%的关税，对所有钢铁和铝制品征收25%的关税。他还威胁对来自墨西哥、加拿大和欧洲的所有进口商品征收25%的关税，并提出对所有汽车、医药、半导体和木材进口采取类似的措施。除此之外，他还明确表示，如果某国对美出口设有非关税壁垒且高于美国的对应水平，美国将以“对等”关税进行报复。另一个新兴市场陷入困境的典型征兆，是巨额财政赤字和沉重的公共债务负担。在这方面，美国也符合条件。在特朗普第二个任期初期，美国财政赤字达到国内生产总值的6.5%，公共债务接近GDP的100%，正朝着二战结束时的水平迈进。在经济已处于充分就业的情况下，现在本应是迈向预算平衡的时候。但我们都知道，这届政府并没有操这个心。按照特朗普提出的减税计划，美国的财政赤字可能会远远超过典型新兴市场经济体。据非常派的的负责任联邦预算委员会估计，特朗普政府设想的减税措施，将在未来十年内让美国财政赤字增加5万亿至11万亿美元。这将使公共债务在2034年达到GDP的140%，比典型新兴市场国家的债务比率高出50%。还有一个明显的危机信号，是少数寡头拥有过大的政治影响力，甚至直接掌握政权；而政府则刻意破坏公众对公共机构，特别是中央银行的信心。只要想想马斯克，还有现在掌管美国财政部的贝森特和掌管商务部的霍华德·卢特尼克这些百万富翁和亿万富翁，就会意识到，美国正在迅速走向寡头统治。特朗普任命的联邦调查局局长卡什·帕特尔，更是明目张胆地表示要拆解他所领导的机构，再加上他对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的频繁攻击，毫无疑问，美国公众对国家机构的信心正在被残酷摧毁。美国目前与许多新兴市场国家的另一个共同点，是极不稳定的经济政策，这种做法带来极大的不确定性，严重打击投资者和消费者的信心。美国的两个主要贸易伙伴某天还被威胁征收25%关税，第二天却又获得一个月的关税豁免。政府雇员被马斯克领导的政府效能部（DOGE）大规模解雇，之后又被重新聘用，因为他们实际上承担着诸如监管美国核武器库存等关键任务。难怪股市持续下跌：投资者和消费者的信心正迅速崩塌。直到最近，美国相比多数新兴市场国家的巨大优势还在于，投资者可以完全相信这个国家的法治，市场参与者之间有一个公平竞争的环境。但现在看来，这项优势也正在被特朗普自己毁掉。行政部门公开挑战合法法院裁决已变得司空见惯，而掌权者也不再试图掩盖严重的利益冲突。这一切令人深感担忧，不仅因为美国自身的经济前景黯淡，更因为会对整个世界都会产生深远影响。由于美国仍是全球最大的经济体，特朗普造成的经济损害势必投下长久阴影。而这一切，没有国际货币基金组织的救助计划，也没有结构调整方案能够修复。来源：加美财经

加美财经03-24 00:00

摩根大通预警：美国若推全球增值税等值关税，全球增长或跌至2.8%

“对等贸易”理念，旨在通过关税弥补美国财政赤字并刺激国内制造业。全球经济增长的最大威胁摩根大通分析显示，若美国实施与全球增值税等值的关税，全球经济增长将面临最大威胁。基准情景下，2025年全球GDP增长率预计为3.1%，但在极端关税情景下，可能下滑至2.8%，较此前预测下调约0.3个百分点。美国经济本身也将承压，2025年GDP增长率可能从2.2%降至1.8%，因消费品价格上涨削弱购买力，投资因不确定性减少而放缓。新兴市场将首当其冲，尤其是依赖对美出口的国家。以下为不同情景下全球增长的对比：情景 2025年全球GDP增长率美国GDP增长率无新关税 3.1% 2.2% 温和关税（10%普遍+60%对华） 3.0% 2.0% 增值税等值关税（15%-20%） 2.8% 1.8% 此外，关税将推高全球通胀，预计美国核心PCE物价指数可能上升至3.2%，较无关税情景高出约0.5个百分点，迫使美联储放缓降息步伐。美元强势的潜在支撑摩根大通指出，与增值税等值的关税将为美元提供最强支撑。在这一情景下，美元指数可能在2025年底升至110，较当前水平上涨约5%。原因在于，高关税将减少美国进口需求，改善贸易逆差，同时吸引避险资本流入。美国10年期国债收益率预计升至4.5%，因通胀预期上升和货币政策收紧。摩根大通外汇策略师梅根·斯文森（Meagan Swensen）表示：“美元的强势不仅来自经济基本面，还因贸易战升级引发的全球不确定性加剧。” 相比之下，欧元、日元和人民币可能承压。欧元兑美元可能跌至1.05，人民币则可能跌破7.3，反映贸易伙伴国的报复性关税和经济放缓压力。市场应对与未来展望面对潜在的高关税情景，市场已开始调整预期。标普500指数可能在关税实施初期下跌5%-8%，科技和消费品板块首当其冲，而能源和工业板块可能因国内生产刺激而受益。黄金作为避险资产预计升至每盎司3100美元，原油价格则可能因供应担忧突破75美元/桶。摩根大通建议投资者增加防御性资产配置，如公用事业和医疗保健类股票，同时关注美元走强带来的外汇机会。展望未来，关税政策的实际影响取决于实施速度和全球反应。若贸易伙伴国采取报复性措施，全球增长可能进一步承压，但美元强势或在短期内持续。关键节点将是4月2日后的谈判进展及美联储的货币政策调整。编辑总结摩根大通的分析揭示了美国若实施与全球增值税等值关税的深远影响。全球经济增长面临显著下行风险，尤其是依赖出口的经济体，而美国经济也将因通胀和消费疲软承压。美元在不确定性中获得支撑，但市场波动性可能加剧。政策的不明朗性要求投资者保持警惕，平衡风险与机遇。未来几个月，关税执行细节和国际反应将成为决定经济走向的关键因素。名词解释增值税（VAT）：一种基于商品和服务增值的消费税，广泛应用于全球多个国家。核心PCE物价指数：美联储偏好的通胀衡量指标，剔除了食品和能源价格波动。贸易逆差：一国进口总额超过出口总额的状况，通常对货币价值有负面影响。 2025年相关大事件 3月15日：摩根大通发布《2025年贸易情景分析报告》，警告高关税可能拖累全球增长至2.8%。（来源：摩根大通官网） 2月20日：美国政府提议“对等贸易”关税政策，计划4月2日起实施，引发市场热议。（来源：白宫声明） 1月25日：国际货币基金组织预测2025年全球GDP增长率为3.1%，未考虑极端关税情景。（来源：IMF报告）国际投行与专家点评 “与增值税等值的关税将重击全球供应链，2025年增长可能跌至2.8%，美元强势将加剧新兴市场压力。”——Bruce Kasman，摩根大通首席经济学家，2025年3月15日 “高关税可能推高美国通胀至3.2%，美联储或被迫推迟降息，美元指数年底或达110。”——Natasha Kaneva，摩根大通大宗商品研究主管，2025年3月18日 “全球经济面临滞胀风险，关税若引发报复，增长可能进一步下探至2.7%。”——Jan Hatzius，高盛首席经济学家，2025年3月20日 “美元走强将削弱欧元竞争力，欧元兑美元年底可能跌至1.05，欧洲经济承压。”——Christine Lagarde，欧洲央行前行长，2025年3月19日 “市场短期波动难免，但能源和防御性板块可能受益于关税带来的国内生产刺激。”——David Solomon，高盛CEO，2025年3月21日来源：今日美股网

今日美股网03-23 00:10

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