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纽约期金涨1.9%，费城金银指数飙升1.8%，自由港大涨6.9%

25年趋势延续；4）通胀预期：美国3月CPI达3.5%，美联储降息预期减弱。自由港因铜价与金价双涨受益，Sibanye受铂族金属拖累。编辑总结 COMEX黄金期货涨1.87%至3355.80美元/盎司，现货黄金突破3360美元，逼近历史高位，费城金银指数涨1.83%创年内新高，反映避险需求与美元走弱推动的市场热潮。自由港领涨6.93%，受益铜金双涨与Q1财报；纽蒙特涨4.8%，估值具吸引力；Sibanye跌3.29%，受铂族金属拖累。投资者应关注美联储5月利率决定与关税政策，短期金价支撑位3420美元/盎司，矿业股估值仍具潜力。名词解释 COMEX黄金期货：纽约商品交易所（COMEX）的黄金期货合约，全球金价基准之一。费城金银指数（XAU）：追踪金银矿业公司股价的指数，反映贵金属行业表现。避险需求：投资者在经济或地缘政治不确定性下偏好黄金等资产以保值。 2025年相关大事件 2025年4月21日：现货黄金突破3360美元/盎司，创历史新高，X帖子称避险需求与美元走弱推高金价。 2025年3月25日：特朗普宣布对欧盟、日本加征10%关税，美债收益率上升，美元指数跌至101.8，金价涨至3320美元/盎司。 2025年2月18日：中国央行增持黄金50吨，总储备2300吨，全球央行购金热潮推高金价至3280美元/盎司。 2025年1月15日：美国3月CPI达3.5%，降息预期降温，费城金银指数涨2%，自由港、纽蒙特创月内新高。专家点评 Chris Verrone, Strategas（2025年4月22日）：“金价有冲高回落风险，但矿业股如自由港、纽蒙特估值低，长期潜力可观。” Tom Essaye, Sevens Report（2025年4月24日）：“金价受关税与美元走弱双重推动，自由港铜金组合具优势，短期目标50美元。” John Reade, World Gold Council（2025年4月10日）：“央行购金与避险需求支撑金价，费城金银指数表现反映市场对矿业股的重新关注。” Adrian Day, Adrian Day Asset Management（2025年4月20日）：“纽蒙特产量增长与成本优化使其在金价高位更具吸引力，建议增持。” Nicky Shiels, MKS PAMP（2025年4月15日）：“金价目标3500美元/盎司，Sibanye受铂族金属拖累，但金价上涨或缓解压力。” 来源：今日美股网

今日美股网04-26 00:11

美元指数跌破98！这不是数字，是全球资本流向的转折点

1.2%，失业率攀升至5.1%，而3月CPI同比仍达3.5%，形成“低增长+高通胀”的滞胀组合。这一局面削弱了美元资产的吸引力，投资者开始质疑美国经济的长期韧性。债务危机隐现：美国国债规模突破36.2万亿美元，债务/GDP比值达124%，利息支出占财政收入比例升至23%。4月美债拍卖多次遇冷，市场对违约风险的担忧加剧资本外流。政策矛盾激化：美联储虽于2025年初启动加息缩表，但市场对年内降息3-4次的预期持续升温，实际利率下行进一步压制美元需求。政治极化与制度信用危机特朗普政策的“双刃剑效应”：重返白宫后，特朗普推动“对等关税”政策，对华商品加征245%关税，导致进口成本激增15%-30%，形成“关税-滞胀”螺旋。高盛指出，此举不仅损害企业利润和消费能力，更动摇了“美国例外论”这一美元核心支柱。美联储独立性受冲击：特朗普威胁解雇美联储主席鲍威尔，并推动最高法院挑战《Humphrey’s Executor案》，试图打破80年来的央行独立传统。政策工具的政治化严重削弱了美元作为储备货币的信用基础。全球“去美元化”加速央行购金潮与货币多元化：2024年全球央行净购金量达1045吨，中国连续20个月增持黄金储备至7370万盎司。与此同时，CIPS系统覆盖119个国家，人民币跨境结算占比升至6.8%，形成对SWIFT体系的部分替代。资本结构性外流：挪威主权基金等机构减持美元资产，转向欧元、日元及新兴市场货币。美元在全球外汇储备中的份额从2020年的59%降至2025年的52%，创布雷顿森林体系解体以来新低。那么在此背景下，人民币汇率的波动逻辑又在哪里？短期贬值压力与政策对冲 4 月22日人民币对美元中间价报7.2074，在岸汇率升至7.3102，年内贬值幅度达3.2%。中美利差倒挂是主因，10年期国债利差扩大至- 150个基点，驱动套息交易平仓。但中国央行通过外汇风险准备金率调整、离岸市场逆周期因子等工具稳定汇率，3月外汇储备微增134 亿美元至3.24万亿美元，显示政策干预的有效性。经济基本面的支撑力量中国一季度GDP同比增长5.4%，规模以上工业增加值增速达6.5%，新能源汽车产量增长 45.4%，显示经济结构优化。货物贸易项下跨境资金净流入2063亿美元，同比增长1.2倍，贸易顺差对汇率形成缓冲。此外，外资3月净增持境内债券269亿美元，4月前18日净流入332亿美元，显示人民币资产吸引力。中长期升值的结构性动能随着美联储政策转向预期升温，中美货币政策周期差有望收窄。若 2025 年美联储降息两次，而中国维持中性货币政策，利差倒挂将缓解。更重要的是，中国在数字经济、绿色能源等领域的竞争力提升，一季度高技术制造业投资增长9.7%，可能吸引长期资本流入。黄金在近几日的巨震足以让人疯狂。 4月21日COMEX黄金期货盘中触及3395美元/盎司，再度刷新历史新高，国内黄金期货价格首次站上800元/克关口。但是到了4月23日，黄金突发跳水，COMEX黄金期货主力合约跌幅超4%，最低跌至3270.8美元/盎司，收报3301.5美元/盎司。如此巨震也让许多投资者咋舌。黄金往左还是往右？它的价格逻辑又是什么？避险需求的三重驱动地缘政治：俄乌冲突持续，4月20日俄军在托列茨克方向推进，使用摩托车编队战术突破乌军防线；中东局势因以色列空袭黎巴嫩 "伊斯兰集团" 高层再度紧张，布伦特原油价格突破 85 美元/桶。滞胀预期：美国3月制造业PMI萎缩至45.2，非制造业PMI濒临衰退，而关税政策可能推升通胀0.5-1个百分点，实际利率下行预期强化。美元信用危机：美元指数年内跌幅达10%，市场对美元资产的信心崩塌，黄金ETF持仓量升至1441亿元，较2024年底翻倍。供需基本面的边际变化全球金矿产量连续三年下降，2025年预计同比减少2%，而央行购金需求升至每月110吨。COMEX黄金库存从2024年底550吨激增至1100吨，反映贸易商提前囤货应对关税风险，但伦敦金拆借利率飙升至4%，显示现货市场流动性紧张。新全球经济秩序的黎明即将到来？随着美元指数破位，纳指年内跌幅已超20%，美元资产的风险在不断加剧，同时，人民币的机遇与风险同样值得关注，4月22日，特朗普表示将大幅降低中国进口的关税，给出了此次关税谈判的缓和信号，那么人民币有望借助贸易结算与资本项目开放提升储备份额。而相对于黄金，多数机构仍对黄金上涨持有信心，高盛甚至看涨至4000美元，当然，摩根士丹利指出金价较矿产成本溢价82.7%，回调风险积聚。若美联储推迟降息，可能触发200亿美元量化抛盘。那么作为市场参与者，又如何面对目前如此复杂的行情呢？首先必须要关注宏观基本面信息，尤其是特朗普政府在“关税”政策上的调整与执行；其次，做好合理的资产配置，尽可能的分散头寸，避免风险集中爆发；在投资标的的选择上，可以考虑运用芝商所的美元/离岸人民币期货合约 (CNH) 来对冲风险和管理风险。美元兑离岸人民币期货合约以现金结算，为市场参与者提供灵活、安全的工具，有效管理人民币风险敞口、降低人民币融资成本。它有多种合约规模，提供更大的交易灵活性和更广的市场参与，通过CME Globex可几乎24小时操作全球成长最快的货币之一，标准规模合约拥有大宗交易资格，三年期限可更有效地管理长期敞口。这场由美元指数失守98引发的全球经济变局，本质是旧有货币信用体系的崩塌与新秩序的艰难重构。对于投资者而言，理解这一历史进程的深层逻辑，比追逐短期价格波动更为重要。正如凯恩斯所言："长期来看，我们都将死去"，但在新秩序的曙光中，把握趋势的力量，或许能让投资决策绽放出穿越周期的生命力。 $NQ100指数主连 2506(NQmain)$ $SP500指数主连 2506(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2506(YMmain)$ $黄金主连 2506(GCmain)$ $WTI原油主连 2506(CLmain)$

老虎证券04-25 16:16

4月日本东京CPI升至3.5%，日本央行升息大可放宽心？

25日周五，据日本内务省数据，4月东京CPI增速从上月的2.9%升至3.5%，超过市场预期的3.3%。剔除新鲜食品的核心CPI增速从3月的2.4%升至3.4%，为2023年4月以来最高，预期3.2%。大和证券经济学家称，这些数据显示出日本通胀没有减弱的迹象，这可能会使得日本央行在下周的政策会议上作出表态：一旦关税带来的不确定性消失，日银就升息。日本通胀和薪资的可持续增长是日本央行进一步升息的关键依据。最新的路透和彭博社对经济学家的调查均显示，因特朗普关税可能会打击日本经济增长势头的影响，日本央行升息时机可能会推迟。本周早些时候，日本央行官员透露，现在将美国关税给日本经济带来的影响纳入经济预测中还为时过早，他们的整体经济预测基本上保持不变。在接连三周的较大幅度升值后，因贸易紧张局势的缓和，日元汇率本周重拾跌势，从周初的141左右最低贬至近144。进一步加息的前景有助于提振日元。不过，在美日第二轮关税谈判前，日元交易依然谨慎，美元兑日元（USD/JPY）日内涨0.43%，报143.26。原文链接

TradingKey04-25 15:36

券商“百亿净利俱乐部”增至5家！两市成交额连续5日突破万亿元，证券ETF龙头(560090)放量涨近1%，券商板块估值修复可期？利好因素大盘点

盈利能力或迎来边际修复。宏观面：3月CPI同比降幅收窄释放积极信号，提振消费效果明显。3月份，居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，降幅比上月收窄0.6个百分点。从边际变化看，提振消费需求等政策效应进一步显现，核心CPI明显回升，同比上涨0.5%。证券板块与宏观经济以及资本市场高度联动，在经济预期改善的驱动下，有望成为市场风险偏好回暖的核心受益方向。估值水位：上行空间充足，下行空间有限。截至2025/4/24，证券ETF龙头（560090）标的指数PB估值约为1.37倍，在过去10年里处于27.7%分位点。安全边际角度，按照该预测盈利水准，证券板块在2022年9月至2024年8月的估值低迷期间，PB值在1.0~1.5倍范围震荡，当前行业经营和交易环境明显好于当时，因此下行空间相对有限。（来源于中信建投20250415《十家券商一季度业绩预增，关注板块当前配置性价比》）有行情，买证券，选龙头！政策暖风频吹，券商并购潮涌，市场交投高度火热，证券板块迎多重催化。把握春季躁动行情，认准“牛市旗手”证券ETF龙头（560090）！证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，是直接高效布局证券板块的投资工具。无证券账户可布局联接基金（A类：501047；C类：501048）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。证券ETF龙头属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-25 15:06

黄金该卖吗？

债券那样可以靠PE、市盈率、利率中枢、CPI等这些指标来评估黄金的“公允价值”，黄金就是个没有收益的硬通货，估值标准说白了就是看市场气氛和宏观预期。从历史来看，金价已在冲高，但还没到极限历史上黄金在几次关键突破后，2-4倍的涨幅并不稀奇。像1972年、1978年、2008年，这些时间节点之后的几年里，黄金价格都是原地起飞。如果你是中长线投资者，以2-3年为周期，这种大涨行情你可以抱着“坐等4000美元”的想法。毕竟，这波行情从技术面和基本面看，确实还没到尾声。利率、经济、地缘政治：这几个指标还没反转那什么时候是该卖的信号？我们得盯紧几个老朋友：实际利率。金价往往在实际利率“转负”的时候才接近见顶。现在美国的实际利率依然是正的，黄金还没遇到真正的压力。经济衰退信号。比如失业率超过6%、经济快速降温之类的，目前也没有明确到来。照历史看，黄金一般在经济最惨的时候才到顶。相对股票的涨幅。黄金跑赢股票太多，也是要警惕的信号。目前金股比大概在62%，虽然抬头了，但距离历史高位135%~492%还有不少空间。此外，有人喜欢把黄金当“实物资产”，拿它和房地产对比。历史上黄金相对房地产涨幅超过100%的时候往往是顶部。2024这波才72%，说“过热”还为时尚早。资金面：还远没“拥挤” 现在黄金的配置在全球基金中的比重大概也就0.7%，非常低。即便考虑ETF和期货等敞口加上也就是2-4%，这和2012-2013年那个顶点阶段没法比。而中央银行的持有量也还未到历史水平。也就是说，现在这波资金入场热情还不算“泡沫”。再看中国保险公司开始试点黄金投资额度，行业总资产20万亿，哪怕拿1%来投黄金，流入量也是巨大的。这背后是实打实的新资金，不是炒一把就跑的热钱。这几天的几波急拉，也有中国资金的进入：黄金回调的可能性也不能忽视虽然整体走势还是多头占优，但风险也确实在堆积。每次行情太一致的时候，比如大家都喊“黄金还要涨”的时候，反而要小心。什么可能引发回调？比如股市突然跳水导致资金回流、地缘政治突然降温、美联储和特朗普的紧张关系缓和……这些突发新闻都会对金价造成短线冲击。再者，“快钱”太多了，也会拉高波动率。一旦情绪反转，那些短线资金撤离速度会非常快，导致价格短线下跌。总结一下：该不该卖？如果你是短线投机者，这时候可以开始部分落袋为安，至少把本金收回来留利润继续博涨；如果你是中长线配置者，行情还在起势阶段，结构性牛市可能还没完，可以继续持有，适当择机加仓也未尝不可。关键在于你的策略和风险承受能力。黄金这种资产，本身没有“合理估值”，全靠大环境来决定方向。所以，说到底，卖不卖黄金，不是一句“现在是不是高点”能决定的，而是你有没有为涨也能睡着、跌也不慌张的持仓准备。 $SPDR黄金ETF(GLD)$ $标普500(.SPX)$ $标普500波动率指数(VIX)$ $巴里克黄金(GOLD)$ $ETFS Physical Gold(GOLD.AU)$

老虎证券04-24 17:58

押注黄金牛市：本质就是投机行为！小心冲破3500美元后重演下跌命运

心观点：黄金价格相对于消费者物价指数（CPI）的比率不会长期呈现趋势，因此当这个比率高于历史平均水平时，之后会回落，导致黄金的回报平平甚至更差。这个理论在2012年、1980年和2022年都成立，目前该比率已达到创纪录的10以上，而50年平均值大约为4。尽管如此，这一理论的统计显著性较弱。黄金/CPI比率过去10年的变化与接下来10年的变化之间虽然存在负相关性，但该相关性只能解释后者7%的变动。也就是说，90%以上的金价与通胀之间的10年期关系，无法用前10年的数据来解释。抗通胀功能从“均值回归”的讨论中也可以看出，黄金作为抗通胀工具也有明显局限。虽然Erb和Harvey发现，在非常长的时间尺度（几十年甚至更久）上，黄金具有对抗通胀的能力，但其“实际价格”（剔除通胀因素后的价格）在短期和中期内波动极大。 Harvey在邮件中写道，这正是会预期的结果：“当你试图用波动率达15%的资产（黄金），去对冲波动率不到2%的资产（CPI）时”，结果注定是“不可靠的对冲”。对冲股市熊市另一种解释金价上涨的理论是，黄金可对冲股市大跌。但历史表明，这种关系并不稳定。从1980年以来Ned Davis Research记录的12次熊市来看，黄金在其中6次上涨、6次下跌。（这里以1980年为起点，是因为美国直到1970年代中期才允许黄金自由交易，而1970年代末的金价上涨主要受到此前被压抑的需求释放影响。）对冲美元贬值还有一种理论认为黄金是美元贬值的对冲工具。但从历史数据来看，这种说法也缺乏有力支持。自1980年以来，金价与美元指数（DXY）月度变化之间的r平方也只有7%，说明美元兑其他主要货币的变动，仅能解释黄金价格同时期变化的7%。对冲美元储备货币地位的丧失另一种似乎更有道理的理论是：一些投资者（尤其是外国央行）开始质疑美元作为全球主要储备货币的地位。但相比其他理论，这方面的可供检验数据更少，因为这种担忧出现的时间很短。有观点认为，这种担忧始于2022年俄乌战争后西方政府冻结俄罗斯央行资产的行为；也有人认为始于更近期的所谓“海湖协议”，该协议设想强制外国央行将其美债持有量换成可能不支付利息的百年期债券。如果真发生，那等同于美国政府“技术性违约”。这当然会吓到外国央行，可能促使他们增持黄金。但Ned Davis Research的首席全球宏观策略师Joseph Kalish指出，目前没有证据表明外国投资者在大规模抛售美债。比如就在本周，他指出“最新一次10年期美债拍卖中出现创纪录的外国需求”。同时，彭博的政府证券流动性指数和美国财政部金融压力指数也都未显示出任何“真正的金融压力”迹象。至于中国大幅增加黄金储备的数据？Erb认为这类信息可能并不可靠，因为它们来自中国政府，缺乏独立验证。他在邮件中写道：“对于与美国敌对的国家的黄金储备情况，没有可靠的信息，就无法测量‘去美元化’。而不能测量‘去美元化’，也就无法理解其对金价的具体影响，除非你只是愿意相信‘去美元化’可能影响金价。” 押注黄金牛市，本质上一直都是一种投机行为。如今看来，这种投机色彩甚至更浓。

风起04-23 19:06

会员

一天大涨4%！金价涨“疯”了，三类企业有望直接受益

占全球需求23%。通胀方面，尽管3月CPI回落，但关税政策可能在4月后推升进口成本，叠加供应链重构压力，市场对长期通胀的担忧支撑金价。技术面上，近期黄金突破关键阻力位后，形成价格惯性上涨。另外，消费端，2025年国内黄金消费量预计突破1300吨，其中半导体封装金线、医疗纳米金等工业用金需求年增18%。中长期而言，全球央行购金行为（2024年购金量占总需求20%）与“去美元化”趋势将形成支撑。展望后市，高盛将2025年年末黄金价格预测上调至3700美元/盎司，甚至预测极端情况下可能触及4500美元/盎司。落脚到A股市场，光大证券认为，黄金产业链关注三个维度：上游资源端，具备高品位矿山和低成本开采能力的矿企受益于金价上涨的利润弹性；中游冶炼端，掌握高纯金制备技术和环保工艺的企业将获得技术溢价；下游消费端，古法金、3D打印等创新工艺驱动的品牌商有望抢占年轻消费市场。关注黄金开采及冶炼龙头企业以及下游的黄金饰品企业。

金融界04-23 08:45

特朗普炒掉鲍威尔就能赢？市场会给他上课

元可以兑换黄金；现在，它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。你可能会说，这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到，美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗？换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人，真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了，那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向，那我可能会觉得这人有点不靠谱，但也不至于立刻翻脸。不过，如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”，那就说明他根本不尊重你，而你可能也不想再当他朋友了。 2022年，美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑，但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了，要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期，美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底，全球几乎所有央行都犯了同样的错，所以你知道，不会因为这事就“跟美联储分手”。况且，美联储非常重视沟通，甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么，美联储并没有“已读不回”。但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率，从而让通胀重新抬头，那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息：美联储并不把“准时赴约”当回事。周一和Martin Wolf一起录播客时提到一个观点：即便是在1971年之前，美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的，更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节，那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来，美国政府会兑现它，给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”，但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构，那这一信任基础将遭到根本性破坏。 “特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上，美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害，但在短期内，政府的确能“赢”一把：特朗普想让一些人离开美国，他们就真的被送走了。但要是换成美联储这样的机构，连这种“短期胜利”都很难看到，经济变好根本无从谈起。

金融界04-22 08:16

特朗普真炒了鲍威尔就能如愿？分析：市场或“回敬”他一课

美元可以兑换黄金，现在可以兑换的是“被CPI或PCE这类指数衡量的一篮子商品和服务”。文章称，虽然2022年出现了严重的通胀危机，美元对一篮子商品严重贬值，但对其他货币却升值。这说明市场认为，美联储只是“故障”或“走错了方向”，而不是根本不守信用。毕竟，全世界的央行那时候都犯了同样的错。美联储也非常透明，基本上你随时都能知道他们在想什么。但如果美联储现在因为总统的压力就随意压低利率，放任通胀再起，那就不是故障，而是赤裸裸的失信。这是因为，美元能买到什么，是建立在信任、制度和规则上的。没有哪条法律写着“美元每年最多贬值2%”，但人们之所以相信美元，是相信美联储的认真和独立。如果美联储听命于总统，这份信任就会被动摇。文章认为，特朗普2.0政府的主线就是对制度和规范的强烈挑战。在驱逐非法移民的问题上，这样的行为短期内可能有效，因为他确实达成了自己的政策目标。但在美联储问题上，连短期好处都不明显。当然，有一个领域可能真的受益：农业。理论上，美元贬值会促进出口。但现实中，不是每种产品都能因此立刻更具竞争力。比如说，美国汽车未必因此更好卖，波音飞机也不会因此多产几架。不过，美元贬值后美国或许真的可以出口更多大豆和小麦。

金融界04-22 08:15

欧洲央行“以我为主”将宽松进行到底！美联储“按兵不动”静观关税变数

数据的显著改善为其提供了关键支撑：3月CPI同比上涨2.4%，核心CPI与服务业CPI环比均下降0.1个百分点，服务业通胀率更从2月的3.7%降至3.4%，创下三年新低。作为通胀“最大推手”的服务业价格回落，让欧洲央行对实现2%通胀目标信心倍增。 “利率朝着更低方向行进是明确的。”欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上强调，并删除了利率决议声明中的“限制性”表述。高盛、摩根士丹利等机构预测，欧洲央行年内或再降息至少两次，彻底打破“债务刹车”机制后的德国财政刺激计划，更可能加剧这一趋势。欧洲央行的宽松政策背后，是欧元区经济面临的双重困境：通胀虽缓，但增长乏力。数据显示，2024年欧元区GDP增速仅0.1%，德国、法国两大经济引擎双双“熄火”。制造业PMI自2022年年中以来持续低于50荣枯线，3月虽回升至48.6，但仍未摆脱萎缩区间；服务业PMI在2月降至50.6的三个月低点，3月反弹力度微弱。更严峻的是，欧元区零售销售连续四个月下滑，降至半年最低点。 “特朗普的关税政策无疑将加剧欧元区经济压力。”欧盟经济委员会警告称。作为应对，欧洲央行选择通过货币宽松对冲外部风险。拉加德直言：“评估当前货币政策的限制性水平‘毫无意义’，我们不会关闭进一步降息的大门。” 在货币政策持续宽松的同时，欧盟与德国政府的财政刺激计划成为另一焦点。欧盟委员会批准1500亿欧元国防贷款，并计划动用近8000亿欧元打造“安全有韧性的欧洲”；德国总理候选人弗里德里希·默茨的千亿欧元计划更获联邦议院批准，设立5000亿欧元特别基金用于基建，并打破“债务刹车”机制。然而，这一政策组合拳的效果存疑。分析指出，资金集中于传统国防与基建，既缺乏技术创新带来的持久扩张力，也无法创造新的经济增长点。高盛预测，即便有财政刺激，德国2025年经济增长最多0.2%，欧元区GDP增速或难破0.8%。更关键的是，若德国债务方案引发欧盟内部财政纪律争议，或特朗普关税冲击外溢效应扩大，欧元区经济可能重陷疲态。 “德国的刺激计划更像一剂短期强心针，而非长期解药。”巴克莱银行分析师指出。欧洲央行需警惕财政与货币政策的叠加效应：若刺激计划推高通胀，可能迫使央行减缓甚至停止降息；若经济未能如期复苏，则宽松政策需持续加码，进一步加剧债务风险。当前全球央行政策的分化，正深刻影响资产配置逻辑。美联储的“鹰派观望”与欧洲央行的“鸽派宽松”形成鲜明对比，资金流动加速重构。数据显示，4月以来，美元指数持续走强，而欧元兑美元汇率跌至近两年低点。黄金作为避险资产再度受宠，COMEX黄金期货价格突破每盎司2300美元关口。 “欧洲央行的宽松政策可能推高欧元区资产估值，但经济基本面疲软将限制上涨空间。”瑞银财富管理分析师表示。对于投资者而言，欧元区债券收益率下行提供短期套利机会，但需警惕德国财政刺激引发的通胀反弹风险；美股科技股则因美联储高利率维持而承压，资金或流向新兴市场寻求更高收益。欧洲央行的政策选择面临两难：若继续降息，可能加剧债务风险与通胀反弹；若停止宽松，则经济复苏动力或将枯竭。拉加德的表态透露出微妙平衡：“我们的目标是支持经济，而非制造泡沫。” 市场普遍预期，欧洲央行年内剩余两次降息或采取“渐进式”节奏，同时密切关注德国财政刺激效果与特朗普关税政策进展。若通胀率因刺激计划回升至3%以上，或经济增长持续低于预期，央行可能调整政策路径。从连续七次降息到打破“债务刹车”，从通胀放缓到经济疲软，欧洲央行正走在一条前所未有的“宽松之路”上。特朗普关税政策的阴影、德国财政刺激的变数、美联储的按兵不动，共同编织成一张复杂的政策网络。在这场全球央行博弈中，欧洲央行能否在刺激经济与防范风险之间找到平衡点，不仅关乎欧元区的未来，更将为全球货币体系演变写下新的注脚。

金融界04-22 08:07

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