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澜起科技：1月15日接受机构调研，AIIM Investment、D.E. Shaw等多家机构参与

aw、Hel Ved Capital、HHLR Advisors、Fidelity International、Fiera Capital、JP Morgan Asset Management、Keystone Investors、Millennium Partners、Marshall Wace、Neuberger Berman、AIA Group Limited、New Silk Road Investment、Oaktree Capital Management、Ovata Capital Management、Polymer Investment、Polen Capital、Sumitomo Mitsui DS Asset Management、Stillpoint Investments、T Rowe Price、Yiheng Capital、WT Asset Management、Amiral Gestion、新华资产管理有限公司、中泰证券股份有限公司、Ashmore Group、APS Asset Management、Aspex Management、Broad Peak Investment、China Investment Corporation、China Merchant Fund参与。具体内容如下：问：交流的主要及答复答：一、交流的主要问题及复问：MRDIMM 在终端使用的过程中体现出哪些优势？答：复目前支持第一代 MRDIMM 的服务器 CPU 已经发布。根据相关 CPU 厂商的测试，对 MRDIMM 受益最大的应用主要包括 HPCG（High Performance Conjugate Gradient）、MG（lgebraic Multi-Grid）、Xcompact 3D 这些科学计算类的应用，以及大语言模型推理。公开资料显示，根据相关终端用户对该 CPU的深度调优测试结果，MRDIMM 可以带来更大内存带宽和更强 CPU 算力，并可以大幅提升大语言模型的推理性能。问：从DDR4到DDR5世代，公司可供的内存接口相关产品的价值量和市场规模有哪些变化？答：复相比DDR4世代，在DDR5世代，公司可提供的内存接口相关产品总价值量大幅提升（1）由于产品技术难度和性能的提升，DDR5 RCD芯片价值量较DDR4 RCD芯片有所增加；（2）除内存接口芯片外，公司还可以提供DDR5 内存模组配套芯片，包括SPD、TS和PMIC；（3）部分DDR5内存模组配套芯片，如SPD和PMIC，除用于服务器内存模组之外，还可以用于PC和笔记本电脑的内存模组。因此，DDR5内存接口及模组配套芯片的整体市场规模较DDR4世代显著增长。目前，上述DDR5相关产品相关生态较为完善，已经在下游规模成熟应用。随着DDR5渗透率在未来几年继续增长，市场空间将进一步扩大。除上述产品之外，随着内存新技术的发展，内存行业新增相关芯片的需求，包括MRCD/MDB、CKD芯片等，随着这些新产品的生态逐步成熟，将进一步增加公司可触及的市场规模。问：公司互连芯片产品越来越多，请分别用于什么设备和器件之间的互连？主要功能和作用有哪些？答：复澜起是一家国际领先的数据处理及互连芯片设计公司，致力于为云计算和人工智能领域提供高性能、低功耗的芯片解决方案。公司的互连类芯片产品线包括多款产品（1）内存互连芯片包括 RCD/DB、MRCD/MDB、SPD/TS/PMIC、CKD 等，这些产品用于 CPU 与内存模组的互连，功能是提升内存数据访问的速度及稳定性，满足服务器 CPU 对内存模组日益增长的高性能及大容量需求；（2）PCIe 互连芯片，如 PCIe Retimer 芯片，可用于 CPU 与高速外设的互连，典型的高速外设包括 GPU、SSD 及网卡等，功能是解决数据中心、服务器通过 PCIe 协议在数据高速、远距离传输时，信号时序不齐、损耗大、完整性差等问题；（3）CXL 互连芯片，如 CXL MXC 芯片，可通过 CXL 协议用于 xPU 与内存的互连，主要用于大数据、I、云服务的内存扩展和池化。除上述产品之外，公司将继续寻找高速互连芯片领域的其他市场机会，利用公司现有核心技术优势（包括内存接口相关技术及 SerDes 高速串行接口技术），结合行业发展趋势，聚焦潜力市场，适时进行战略布局，进一步丰富公司产品种类。问：为什么公司能够在DDR5世代保持行业领先的地位？答：复公司在 DDR5 世代能够保持行业领先，主要得益于以下几方面一、持续加大研发投入，推动有价值创新。公司在内存接口芯片领域深耕二十年，紧跟产业发展，不断攻克技术难题，积累了丰富经验。当领域内出现新技术方向或新产品需求时，我们凭借深厚积累，能精准把握并享受创新红利。未来，我们将坚定创新，持续积累，以巩固技术和市场领先地位。二、深度参与国际标准制定，引领技术发展。作为 JEDEC 董事会成员，公司在 JEDEC 四个委员会及分会中安排员工担任主席或副主席职位，深度参与标准制定。目前，公司牵头制定 DDR5 RCD、MDB 芯片等产品国际标准，这有助于公司引领技术发展方向，我们将继续保持这一优势。三、坚守产品高品质与可靠性。对于服务器核心芯片，高品质与可靠性至关重要。公司的产品凭借一贯的高品质和可靠性，赢得客户信赖，多次获供应商奖项。我们将一如既往，以优质产品巩固市场地位。问：PCIe Retimer 业务未来增长的驱动因素有哪些？答：复PCIe Retimer 芯片将在未来几年为公司贡献新的业绩增长点，增长因素主要包括以下三个方面1、I 服务器需求增加。一台典型的配置 8 块 GPU 的主流 I 服务器需要 8至 16 颗 PCIe Retimer 芯片。未来，PCIe Retimer 芯片的市场空间将随着 I 服务器需求量的增加而扩大。2、市场份额提升。由于澜起自研该产品核心底层技术 SerDes IP，因此在产品时延、信道适应能力等方面具有竞争优势，澜起的 PCIe Retimer 芯片正在获得越来越多客户及下游用户的认可。3、PCIe 协议持续迭代。PCIe Retimer 芯片是未来数据中心领域重要的互连芯片，可用于 CPU 与 GPU、NVMe SSD、Riser 卡等典型高速外设的互连。目前行业相关生态正在由 PCIe 4.0 向 PCIe 5.0 迁移，未来还将进一步发展到 PCIe 6.0及 PCIe 7.0，PCIe 协议每次迭代将带来数据传输速率翻倍，PCIe Retimer 芯片的作用是提升信号完整性，增加高速信号的有效传输距离，因此未来需要用到 PCIe Retimer 芯片的场景会越来越多。问：PCIe Retimer 芯片的 SerDes IP 是公司自研的还是购买的第三方的？答：复公司持续投入 SerDes 技术的研发，该项技术的突破为公司相关新产品的研发奠定了基础。公司已成功研发数据速率为 32GT/s 的 SerDes IP，并应用在PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer 产品中。2024 年上半年，公司 PCIe 6.0 Retimer 芯片关键 IP 的开发及验证取得重大进展，相关 IP 将应用于公司在研的 PCIe 6.0 Retimer 产品中。相较于 PCIe 5.0，PCIe 6.0 编码方式由 NRZ 改变为 PM4，单个信号就有四种编码（00/01/10/11）状态，比之前翻番，允许承载最高 30GHz 频率，其传输速率由 32GT/s 提升至64GT/s，因此 PCIe 6.0 相关的 SerDes IP 难度大幅提升。公司将持续推进 PCIe Retimer 芯片的迭代升级，尤其是做好核心 IP 的自研，保持一贯的高质量和高可靠性，积极拓展市场，力争在未来的竞争中保持竞争力。问：MRDIMM 未来如何发展，MRDIMM 的渗透率会随着 MRDIMM 子代迭代得以升吗？答：复MRDIMM 未来将持续迭代升级，第一子代 MRDIMM 支持 8800MT/S 速率，目前正在定义的第二子代 MRDIMM 的数据传输速率预计为 12800MT/s，预计在 DDR5 世代还会有第三子代更高速率的产品。业内分析认为由于第二子代 MRDIMM 的数据传输速率达到 12800MT/s，与同时期 RDIMM 数据传输速率差距进一步拉大，在高性能计算、I 计算等对内存带宽有较大需求的工作负载下，将大幅提升系统性能，有望成为 I 服务器系统主内存的优选方案；同时，行业内将有更多的服务器 CPU 平台支持第二子代 MRDIMM，有利于 MRDIMM 生态的进一步完善。这些因素将共同推动第二子代 MRDIMM 渗透率的提升。问：公司互连类芯片目前的毛利率水平以及未来的预期？答：复2024 年第三季度，公司互连类芯片产品线毛利率为 62.21%。随着公司可销售的互连类芯片产品越来越多，互连类芯片产品线毛利率更多体现了多款产品的综合毛利率水平，与公司当期销售的产品结构相关。根据毛利率水平，相关产品分两大类1、相比互连类芯片产品线毛利率，DDR5 内存接口芯片及高性能运力芯片新产品（MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD、MXC）的毛利率水平更高；2、DDR4 内存接口芯片已进入产品生命周期后期，部分内存模组配套芯片是公司与合作伙伴合作研发的，需要分享一定的产品毛利，因此相关产品毛利率相对较低。随着 DDR5 渗透率持续提升及高性能运力芯片新产品规模出货带来的收入占比提升，互连类芯片产品线毛利率水平未来有望保持在较高水平。澜起科技（688008）主营业务：云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案。澜起科技2024年三季报显示，公司主营收入25.71亿元，同比上升68.56%；归母净利润9.78亿元，同比上升318.42%；扣非净利润8.74亿元，同比上升460.88%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入9.06亿元，同比上升51.6%；单季度归母净利润3.85亿元，同比上升153.4%；单季度扣非净利润3.3亿元，同比上升116.83%；负债率5.68%，投资收益3588.51万元，财务费用-1.95亿元，毛利率58.12%。该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为78.2。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入8.45亿，融资余额增加；融券净流入255.2万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星01-20 10:41

“一手托两家”，京东(JD.US/9618.HK)“成长飞轮”加速转动

增幅为9%。今年三季度，高瓴资本旗下的HHLR Advisors持仓市值增长超过10%，对中概股的持仓占比由二季度的85%提升至93%。在中国资产价值不断修复的大背景下，电商领域作为经济活力的一个重要指标，其发展态势尤其值得关注。电商行业不仅直接关联到消费市场的热度，也是数字经济与实体经济融合发展的前沿阵地，某种程度上，可以说是观察中国经济活力和消费边际变化的缩影。头部电商平台业绩往往是这一变化的最好观察窗口。近期，京东公布了最新财报，整体来看“优于预期”。一、后续业绩仍值得期待今年第三季度，京东实现营业收入2604亿元，同比增长5.1%；归属于本公司普通股股东的净利润为117亿元，同比增加47.8%；非美国通用会计准则下归属于本公司普通股股东的净利润为132亿元，同比增长23.9%。作为集团基本盘，京东零售当季度收入为2249.9亿元，同比增长6.1%，起到了压舱石作用。具体来看，电子产品及家用电器商品收入1225.6亿元，同比增长2.7%。日用品百货商品收入为820.5亿元，同比增长8.0%。可以说，这两大优势品类共振增长为京东撑起了一片天。更重要的是，这部分的增长动能尚未完全释放。比如，对于3C家电而言，“以旧换新”等政策的刺激作用不言而喻，而京东作为以3C家电起家的电商平台，自然会成为这类消费者的首选。而各地以旧换新的补贴活动正式上线京东，是从8月下旬才陆续开始，部分消费者尚未足够了解相关政策，三季报里没能完全展现这部分的增量。但正如京东管理层在业绩会所说，京东平台上九月份家电和电脑品类的需求对比七月、八月有很明显的提升，整个三季度的整体销售增速呈现出逐月提高的趋势。从宏观视角来看，政策刺激带来消费环境边际好转趋势已经初步显现。10月份，社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。1—10月份，全国网上零售额123632亿元，同比增长8.8%。（来源：国家统计局）展望后续，在外部环境不确定性增强的背景下，内需对于我国经济增长的重要性只会越来越高，市场对于后续更大力度的消费刺激政策期待程度也在提升。这也让市场对于京东四季度乃至全年业绩增长多了一份信心。二、以平台之力，托举商家与用户，打破“不可能三角” 兑现良好业绩成绩单的背后离不开企业优异的经营策略。在当下行业愈发激烈的竞争中，可以看到京东以其独特的战略和长远布局，走出了一条不同寻常的道路。相比之于其他电商平台的短期价格战策略，京东保持了相当的克制，并不以牺牲某一方的长期利益为代价，而是致力于以平台之力，搭建消费者与商家链接的桥梁，追求一种长期的合作关系，构建良性的正向循环商业生态。可以看到，京东不仅欢迎自营和第三方商家，而且十分重视用户需求，在保证服务质量的同时提供最优性价比的产品。众所周知，电商平台往往存在着这样一个“不可能三角”，即平台在追求成本控制、效率提升和用户体验改善的过程很难达到三者兼顾。与此同时，商家利益与用户利益之间的平衡也是电商平台绕不开的一个经典难题。透过这次财报，足以看到京东展现出了其在成本、效率和体验之间找到平衡点的能力，打破了传统电商行业中所谓的“不可能三角”，最终也实现了平台、用户、商家的共赢。究其根本来看，这一成绩的背后，核心还在于京东对供应链效率的持续提升和运营成本的有效控制。首先，京东对物流基础设施敢于重金投入。在其他电商平台还在为最后一公里的配送问题焦头烂额时，京东已经悄然建立起了覆盖全国的物流网络。京东的这一步棋，看似笨重，实则精妙，它以“结硬寨、打呆仗”的精神，为其建立了牢固的经营基本盘，为长期发展积蓄了深厚力量。其次，在物流基金体系建立的同时，围绕供应链的深度整合方面，京东也在不断进化。京东没有选择短视的短期利益，而是将目光投向了供应链的每一个环节，通过精心打磨出一套环环相扣的“用户体验组合拳”，在选品、采购、仓储、配送、售后等每一环节上实现了全球领先的高效率。这种对用户体验的极致追求，不仅让用户更省心、省钱、省事，也成为了京东的核心竞争力，奠定了其在业内的标杆地位。如今，可以看到，在有着牢固的基本盘时，京东的规模效应正在释放不可逆的竞争力。一方面，随着平台规模的增大，京东面对供应商的议价能力增强，设备的使用率提高，单位产品成本下降，利润率随之提升。这种规模效应的释放，使得京东零售在日用百货品、服装等品类上实现了强劲的增长，这一点从京东三季度的最新数据中也能够得到证实：公司净营收和归母净利润均超预期，活跃用户数和用户购物频次连续三季保持两位数同比增长。另一方面，告别过去的“基础建设”的强投入阶段，京东物流迎来规模化拐点，盈利能力持续改善，这同时也进一步映射出京东此前供应链的规模效应正在发挥作用。从财报数据来看，今年第三季度，京东物流实现营收达444亿元，同比增长6.6%，实现净利润24.45亿元，同比增长438.1%，净利润增长超预期，且京东物流已连续六个季度实现盈利。可见，通过提升供应链效率、降低运营成本，并以此持续改善用户体验，京东成功地将“不可能三角”转变为“可能三角”，而这种深度融合供应链与实体经济的模式，不仅提升了效率，也成为传统产业转型升级的重要驱动力。而在这一过程中，京东构建了“护城河”优势，为其带来稳健增长的同时，也为整个电商行业提供了健康可持续发展的思路。三、坚守长期主义，构建良性商业生态，加速飞轮转动在商业世界里，企业如何保有长久的生命力，这一直是一个关乎企业生存发展的重要命题。京东以其坚守长期主义的行动，为我们提供了一个生动的案例。良性循环的商业生态的构建，不仅是京东追求长期主义的具体体现，也是其持续增长的基石。通过在物流、供应链等关键领域的深耕，京东构建了一个强大的生态服务网络，同时立足这一生态网络，围绕运营成本的下降和运营效率的提升，公司找到了价格、成本与效率的最优解。基于此，公司能够有能力保障服务与品质，为用户带去更好的体验，为商家带去切实的支持。不可否认，尽管京东在早期这种大手笔投入虽然短期可能会消耗大量资源，但从长远来看，它为京东带来了持续的竞争优势和品牌忠诚度，构建了企业成长飞轮的坚实基座。如今，围绕科技的不断投入以及积极拓展海外，也正不断加速京东成长飞轮的快速转动。从此次三季报来看，在研发方面，京东研发开支由2023年第三季度的38亿元增加15.9%至2024年第三季度的44亿元。研发开支占收入的百分比由去年第三季度的1.5%进一步提升至今年第三季度的1.7%。值得一提的是，自2017年全面向技术转型以来，截至三季度京东研发投入已累计超1300亿元。此前在三季度的京东云峰会上，京东云就发布了企业大模型服务、言犀智能体平台、智能编程助手JoyCoder、言犀数字人3.0等三大智能平台和五大技术产品。这些技术的应用不仅提升了京东的服务效率，也为其商家提供了强大的技术支持，增强了平台的吸引力。海外市场来看，京东的国际化布局也在不断拓展，其中围绕海外物流新基建的搭建更被视作有望复制国内的成功经验，为公司开启新一轮的增长。如今，京东物流在全球供应链网络的构建上已经取得了不俗成果。在今年第三季度，京东物流还继续扩大了海外供应链网络布局，分别在美国、马来西亚新开自营海外仓，并升级出海战略——“全球织网计划”，计划至2025年底全球海外仓面积将实现超100%增长，同时将建设更多的保税仓和直邮仓，进一步提升国际快递覆盖范围。加大建设海外仓和扩展运输网络，不仅能够提升京东的配送速度，改善用户体验，同时还能够让公司在全球范围内提供更加灵活、高效、低成本的供应链解决方案，带动公司在国际市场不断攻城略地，收获更多的市场机遇。四、结语京东亮眼的财报，不仅仅是数字的胜利，更是理念的胜利、战略的胜利。一千两百多年前，柳宗元写下《柳州城西北隅种柑树》：“手种黄柑二百株，春来新叶遍城隅。方同楚客怜皇树，不学荆州利木奴。几岁开花闻喷雪，何人摘实见垂珠？若教坐待成林日，滋味还堪养老夫。” 诗人亲手种植的柑树，经过岁月的洗礼，最终开花结果，其滋味滋养着诗人的晚年。京东的长期主义战略，也如同诗人对柑树的培育，需要耐心和时间的浇灌。如今，通过在物流、供应链等基础设施上的持续投入，京东构建了一个以服务质量和用户体验为核心的竞争壁垒。这不仅让其赢得了用户的信赖，也获得了商家的支持，形成了一个良性循环的生态系统。如同柳宗元诗中的柑树，京东的长期主义终将开花结果，其滋味不仅滋养着京东自身，也滋养着整个电商行业的未来。

格隆汇2024-11-18

段永平、李录三季度持仓揭秘：拼多多、苹果、中概股成关键！

金融界2024-11-18

隔夜美股全复盘(11.15)| 特斯拉大跌近6%，特朗普过渡团队计划取消针对电动汽车的7500美元消费者税收抵免

明显 11.15 高瓴旗下基金管理平台HHLR Advisors公布了截至三季度末的美股持仓。数据显示，其三季度持仓数量从二季度的78只下降到48只，清仓和减持了多只美国科技股，持仓总市值从二季度的40.54亿美元增加到45.55亿美元。二季度持有的中概股市值占比为85%，三季度升至93%。前十大重仓股中，中概占据九席，分别为百济神州(BGNE.O)、阿里巴巴、拼多多、传奇生物、唯品会、网易、贝壳、携程、富途控股。 5、迪士尼涨超11% 第四财季业绩超预期+30亿美元股票回购计划 11.14 迪士尼公布截至9月30日的第四财季业绩，营收225.74亿美元，同比增长6%，高于市场预期的224.7亿美元；经调整每股收益1.14美元，略高于预期的1.1美元。其中，娱乐业务收入增长14%，达到108亿美元，得益于包括电视网络、流媒体业务以及内容销售和授权的强劲表现。展望未来，迪士尼预计2025财年的调整后每股收益将实现高个位数增长，并计划回购价值30亿美元的股票。思科盘前跌超3% 第一财季网络业务营收同比下降23%逊于预期 11.14 思科(CSCO.US)公布2025财年第一财季业绩，营收138.4亿美元，同比下降约6%，分析师预期137.7亿美元；调整后每股收益0.91美元，同比下降18%，分析师预期0.87美元。期内网络业务营收同比下降23%至67.5亿美元，低于分析师预期的68亿美元，降幅较上季度的28%有所缓和。此外，思科小幅上调2025财年业绩指引，目前预计营收将介于553亿至563亿美元之间，此前预计为550亿至562亿美元，分析师预期559亿美元；调整后每股收益将介于3.6至3.66美元，此前预计为3.52至3.58美元。哔哩哔哩Q3营收73.1亿元同比增加26% 11.14 哔哩哔哩(BILI.US)Q3营收73.1亿元，同比增加26%；NON-GAAP净亏损2.4亿元。移动游戏营业额为人民币18.23亿元（2.60亿美元），同比增加84%。广告营业额为人民币20.94亿元（2.98亿美元），同比增加28%。毛利润为人民币25.47亿元（3.63亿美元），同比增加76%。毛利率达34.9%，较去年同期的25.0%有所增加。日均活跃用户（日活用户）达1.073亿，而去年同期为1.028亿。网易：第三季度净收入262亿元净利润75亿元 11.14 网易发布2024年第三季度财报显示，网易Q3净收入262亿元，非公认会计准则下归属于公司股东的净利润75亿元。游戏及相关增值服务净收入209亿元，环比增长4%，其中游戏净收入202亿元，环比增长5%，端游收入同比增长29%、环比增长30%。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）21:30 美国10月零售销售月率（2）次日02:15 美联储威廉姆斯在一场活动中致开幕词

格隆汇2024-11-15

音频 | 格隆汇11.15盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

动6G的技术标准研究； 13、高瓴旗下HHLR Advisors三季度持仓总市值增长超10%，继续加大对中国资产的配置； 14、“机构举报游资”传闻求证：不实； 15、“直播荐股”监管风暴来袭：部分平台财经直播间暂停直播投顾机构启动自查； 16、京东：Q3业绩超预期； 17、网易：Q3净收入262亿元，低于预期； 18、紫金矿业回应哥伦比亚武里蒂卡金矿遭非法采矿：损失资源确切数量尚需核实，矿山安全仍处于可控状态； 19、今日港股国富氢能上市，A股红四方申购； 20、南下资金净买入港股196.5亿港元，加仓腾讯、阿里、美团； 21、公告精选︱太平鸟：控股股东太平鸟集团拟增持1.5亿元-3.0亿元股份；英唐智控：筹划发行股份等方式购买资产股票停牌； 22、公告精选(港股)︱吉利汽车(00175.HK)：极氪第三季度总收益增加30.7% 汽车利润率保持上升趋势； 23、A股投资避雷针︱诺思格：股东和谐成长二期、和谐康健拟减持合计不超2.7%股份。

格隆汇2024-11-15

药明生物、药明康德双双大涨，创新药纯度最高的港股通创新药ETF(159570)跳空高开超2%，再创阶段新高，多因素推动港药大幅回暖！

有连云2024-09-23

阿里正在赢回信心

1%。除此之外，高瓴旗下基金管理平台HHLR Advisors公布的美股持仓情况也显示，二季度阿里巴巴已跻身其第三大重仓标的，占总持仓的比例9.55%，而在此前一季度其占持仓的比例仅为0.23%。从这些知名基金的最新动向中，不难看到大家对阿里的信心。 8月15日，阿里巴巴也交出了2025财年第一季度（自然年2024年第二季度）财报：期内，公司录得季度收入2432.36亿元人民币，同比增长4%；调整后EBITDA为511.61亿元，同比下降1.7%；经调整EBITA利润450.35亿元，调整后每ADS收益16.44元。那么，本季度阿里财报都有哪些重要看点？又该如何看待其投资价值与潜力？ 01 战略投入持续兑现成效，核心业务已现积极势头几个季度以来，阿里一直在聚焦核心业务，公司旗帜鲜明的对外表述了要致力于基本盘业务恢复市场份额，推动业务增长的决心。这一点在公司今年以来的一系列经营动向中也得到了验证，如今来看取得的成绩也相当不错。一方面，可以清晰的看到，阿里持续“聚焦主业”，退出非核心资产。此前一季度阿里清仓了1000万股哔哩哔哩、843万股挚文集团，而近日消息亦显示，阿里巴巴在二季度清仓了知乎。很显然，阿里巴巴通过战略性地剥离非核心资产，进一步集中资源和精力于其核心竞争力。这不仅仅提高了公司在核心业务领域的专注度，而且有效释放了资本束缚，为核心业务的深化发展提供了更大的财务灵活性和资源支持。另一方面，从各集团分部表现来看，占集团收入比例最高的淘宝天猫集团业绩基本盘依旧稳固。而包括阿里云在内的其他业务板块亦呈现齐头并进之势。淘天重点投入于用户体验提升，并开始巩固电商主业核心优势，投入商家经营生态，优化“仅退款”规则、上线“店铺综合体验分”，“全站推广”全量上线等，既有助于商家生意增长，也有利于平台收入持续增长。阿里云投入于AI和技术基础设施建设，保持市场领先地位。基于云+AI技术及产品能力，阿里云支撑了月之暗面、智联招聘等的大模型应用。使用阿里云百炼的付费用户数量环比增长超过200%。在百炼上集成了上百款大模型API。在分析师电话会上，阿里CEO吴泳铭说，过去几个季度都看到AI相关的投资回报率很可观，“大部分算力上架就会满负荷产生收入”。在经历一系列战略聚焦和投入，可以看到，淘天营收质量得到了显著提升，盈利能力保持稳固，该季度淘天集团经调整EBITA为488.10亿元。来自淘天的核心指标更是表现不俗。本季度，淘天线上GMV实现稳定增长，订单量同比双位数增长，购买人数和购买频次持续增长，88VIP会员数实现同比双位数增长，增至超4200万。此外，618期间，淘天线上GMV同比强劲增长。可见，淘天规模优势正持续扩大，市场份额稳定。阿里云本季度表现更是聚焦“公共云+AI”战略见效的直接反映。本季度，阿里云外部客户收入同比增长6%，其中公共云业务收入同比两位数增长，AI相关产品收入同比三位数增长，高质量的产品结构带来利润大增，经调整EBITA同比强劲增长155%。对于当下的资本市场而言，阿里正在证明自己的电商主业基本盘依旧稳固，并持续努力回归加速增长轨道。 02 更重要的是未来相较于短期的业绩和市场波动，实际上更应关注的是当下阿里的一系列战略布局，这是决定其未来价值成长的关键所在。站在当下来看，阿里正在针对核心业务投入的重要阶段，这是一种稳健而深思熟虑的长期发展策略。核心便在于，注重建立坚固的基础，通过长期的布局与规划来实现可持续发展。首先，阿里学会化繁为简，回归最朴素的竞争逻辑。这不仅是剥离非核心业务，同时也是在核心业务上回归初心，专注于提供更优质的消费者体验和更高效的商家服务。就在今年5月的财报会议上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭就曾表示，提升商品竞争力、效率，以及客户服务和消费体验，从而带动GMV增长和用户消费频次，是今年的首要任务。可以看到，在本季度公司对具价格竞争力的商品、客户服务、会员体系权益和技术等战略举措持续加大投入，旨在提升用户体验。而这些举措也为公司带来了更高的消费者留存率和购买频次，以及对整体购物体验的积极反馈。同时，阿里在保持订单以及GMV增长的趋势下，开始有节奏地推进商业化进展。阿里CEO在分析师电话会上表示，“预计在未来的几个季度中CMR的增速会逐渐匹配GMV的增速”，也就是未来变现率会提升。这是市场期待和乐见的趋势，更重要的是也是高度确定性的趋势。在这一过程中，阿里注重淘天自身市场份额的增长，直面市场竞争，实现了自上而下的改革。通过组织架构调整，阿里巴巴确保了业务的敏捷化和决策的高效化。这一组织变革提高了公司对市场变化的响应速度，也加强了内部协同，为快速迭代和创新提供了有力支持，同时也直接带来了各业务成本效益的提升。阿里国际数字商业集团（AIDC）、本地生活集团、菜鸟均保持较高增长，经营效率与商业化能力明显提升。其中，Lazada变现率和运营效率提升，并于7月经调整EBITDA转正，实现盈利。速卖通Choice业务季度单位经济效益环比显著改善。由于饿了么运营效益改善和业务规模提升，本地生活集团经调整EBITA亏损大幅收窄至3.86亿元。此外，高鑫零售、盒马、阿里健康和灵犀互娱的季度经营业绩也均有改善。阿里管理层在电话会上强调，大部分业务在保持产品竞争力的前提下，将会提高商业化能力的优先级。“评估大部分业务将会在1-2年内陆续实现盈亏平衡，并逐渐开始贡献规模化的盈利能力。” 03 纳入港股通，有什么利好？财报后的电话会上，阿里CFO被问及广受关注的双重主要上市进展，表示正在按照程序推进。直观来看，阿里巴巴取得双重主要上市地位将有助于扩大投资者基础，为阿里巴巴带来新的流动性。 9月份港股通即将迎来调整，中信证券发布研究报告指出，若阿里巴巴在8月底成功转换为双重主要上市，公司可能出现在新的港股通名单中。倘若成行，阿里被纳入港股通，股价后续的走势会如何表现？以同为互联网公司的腾讯、美团、小米作为参考，它们分别于2017年3月、2019年10月被纳入港股通。纳入之后，港股通持股比例、持股市值以及股价表现如何呢？看下面这几张统计图。从上述展示的图表中，可总结归纳分出三点：第一，在被纳入初期，例如以一个季度（3个月）为例，港股通持股比例、股价呈现同步上涨的态势，具体数据如下表所示：第二，在2021年之前，持股比例和股价走势相关性较高，呈现同向走势。2022年后，出现一定的分化。第三，加入港股通至今，持股比例虽经历中间阶段波折，但总的趋势向上的。截止2024年8月14日，三家公司的港股通市值比例、持股市值情况如下表所示：如何解释这些现象呢？首先看第一点，因为三家公司被纳入港股通之后，内地投资者，包括机构和散户，都能够通过港股通直接买入。有了这些被统称为“南下资金”的投资者买入，港股通持股比例自然从0开始上升。而从所列表格中也可以看到，累计买入量可达到百亿甚至千亿级别，对于每天只有数亿、数十亿成交额的港股互联网头部公司来说，还是相当可观的增量资金。有了这些增量资金的支持，“流动性产生溢价”市场基本规律开始发挥作用，股价也因此有了上涨的动力，这也就解释了为何初期的三个月内，被纳入港股通的代表性公司股价都基本能够维持在上升通道。若以列表的三家代表性大市值公司为例子，在进入港股通的初期，三者股价平均涨幅超20%。这个时期也可以认为是港股通的初始红利期，一般或会持续数月。再往后的时间，股价的走势就会更多取决于公司基本面，以及整个市场的流动性、投资风格了，而非单纯依靠“南下资金”，这就解释了2022年后，为何三家代表性公司的股价走势和港股通持股比例会出现分化。目前，三家代表性公司的港股通持股比例已经趋于稳定，均超过10%，对应的市值达到百亿乃至千亿级别，腾讯的港股通持股市值更是高达3488亿，这么庞大的资金量，在稳定股价，抵御市场剧烈波动方面，是能够发挥积极作用的。有了这些先行者的案例作参考，不难预测，阿里被纳入港股通后，大概率会重复类似的走势。阿里所处的行业，以及公司基本面，并没有遭遇特别大的利空。反观过去一年，阿里一直在积极的降本增效，提升运营效率和盈利能力，从这次财报也可以看出。在交易层面，阿里并没有大规模的股东减持，估值也相对合理。过去一个月，阿里每天的成交额在30亿上下波动。假设阿里被纳入港股通3个月内，南下资金的持股比例上升2%作为合理参照水平，那么，阿里被纳入港股通的初期，意味着或至少近300亿左右的增量资金，按月或则约有近100亿的增量资金南下驰援。进一步推导可发现，对比起阿里（港股近12月）接近684亿港元的月均成交金额，初期预计的南下资金或将贡献约15%的流动性增量。如果以腾讯港股通持股比例稳定后（即10%比例）去做推算，以目前1.45万亿市值作为基数，港股通未来或可持续为阿里提供的市值增量贡献，对应的规模将达到1450亿，这对于当前的阿里而言，这是一笔相当庞大的潜在增量资金。短期来看，即使不能算是雪中送炭，也注定会锦上添花。对南下资金来说，也是在合适的时间，遇上了一个对的阿里。 04 结语站在当下来看，阿里在保持业务稳健增长的同时，也正不断优化运营效率，加强创新能力，确保其在激烈的市场竞争中保持领先地位‌‌。尽管股价呈现波动，公司也相继推出大规模的股票回购计划和慷慨的分红政策，特别是公司持续加速的回购力度，在为股东创造回报的同时，也突显了对业务前景充满信心。据统计，过去的2024财年，阿里累计投入125亿美元用于回购，回购规模稳居中概股第一。此前，富瑞表示，阿里巴巴将迎来更多股价上行的“催化剂”。该行预计，阿里8月24日完成双重主要上市后，9月24日有潜在纳入“港股通”机会；公司上半财年已回购106亿美元股份，仍有余下261亿美元回购额度，回购进展将持续提振投资者信心。可见，阿里正用实实在在的业绩以及真金白银的股东回馈，重新赢回信心。（全文完）

格隆汇2024-08-15

美股盘前要点 | 美国7月零售销售月率超预期巴菲特、桥水等公布Q2持仓

万股及微软51万股。 11. 高瓴旗下HHLR Advisors二季度增持阿里巴巴524万股(为第三大持仓标的)及苹果、英伟达、谷歌和Meta，减持亚马逊和微软。 12. 阿克曼旗下对冲基金潘兴广场二季度首次吸纳300万股耐克及680万股Brookfield。 13. 美国汽车工人联盟(UAW)发起支持哈里斯运动，将动员全美100万工人投票。 14. 苹果据称正推进开发桌面机器人设备，由原汽车业务主管牵头。 15. Wedbush：谷歌分拆可能是“困难长久的”，预计近期业务不会受到任何影响。 16. 英国选定亚马逊等六项目，试用无人机送货和应急服务。 17. 消息称软银曾与英特尔合讨论作开发人工智能芯片以抗衡英伟达，但该计划宣告失败。 18. 星巴克新任CEO初始基本年薪160万美元，还将获数千万美元股权奖励。 19. 代表阿拉斯加航空公司的空乘人员的工会拒绝了一份为期三年的临时劳资协议。 20. 法拉第未来宣布进行反向股票拆分，40股并1股。美股时段值得关注的事件： 21:15美国7月工业产出月率 22:00美国6月商业库存月率

格隆汇2024-08-15

用100亿撬动1000亿！大资金复工了

大手笔加仓拼多多157万股。高瓴旗下HHLR Advisors二季度虽然减持拼多多289.9万股，但依然是其第一大重仓股，持仓市值为11.82亿美元。全球最著名的咨询公司之一麦肯锡今年5月发布的《2024中国消费趋势调研》的报告提及，2024年，消费者对消费增长的预期相对谨慎，短期内依然“储蓄为王”，消费潜力未完全释放。不过不同消费群体信心与情绪出现明显分化： Z世代、一线富裕银发族、三线富裕中老年明显更为乐观，展现出积极的消费观；一二线新中产、农村中老年最为悲观。分化的背后就是机会。 “在这个世界上取得成就的人，都努力去寻找他们想要的机会，如果找不到机会，他们便自己创造机会。”

格隆汇2024-08-15

华尔街巨头持仓大曝光！桥水Q2“狂砍”苹果，高瓴HHLR偏爱中概、科技股

仓了百度。除了中概股外，科技巨头也是HHLR Advisors的最爱。美股科技七巨头方面，HHLR 增持了苹果、英伟达、谷歌、META，减持了亚马逊和微软。

格隆汇2024-08-15

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