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台积电2022Q3业绩电话会高管解读财报

季度每股收益为新台币 10.83 元，ROE 为 42.9%。现在，让我们继续通过技术来获得收入。5 纳米制程技术在第三季度贡献了 28% 的晶圆收入，而 7 纳米则占 26%。定义为 7 纳米及以下的先进技术占晶圆收入的 54%。继续按平台贡献收入。智能手机环比增长 25%，占我们第三季度收入的 41%。HPC 增长 4% 占 39%，IoT 增长 33% 占 10%。汽车增长 15%，占 5%，DCE 下降 2%，占 2%。转到资产负债表，我们在第三季度结束时拥有新台币 1.5 万亿的现金和有价证券。负债方面，流动负债减少新台币380亿元，主要是由于短期贷款减少新台币1160亿元，部分被应计负债及其他增加新台币700亿元所抵销。长期有息债务增加新台币 880 亿元，主要是因为我们在本季度筹集了新台币 600 亿元的公司债券。我们的财务比率，应收账款周转天数减少1天至36天。库存减少——库存天数减少 5 天至 90 天，主要是由于本季度晶圆出货量增加。现在，让我对现金流和资本支出发表一些评论。第三季度，我们从运营中产生了约 4,130 亿新台币的现金，在资本支出中花费了 2,660 亿新台币，在 21 年第四季度分配了 710 亿新台币的现金股息，并通过发行公司债券筹集了 600 亿新台币。整体而言，本季末现金余额增加新台币 430 亿元至新台币 1.3 万亿。以美元计算，我们第三季度的资本支出总计新台币 87.5 亿元。我已经完成了财务摘要，现在让我们转向我们当前的季度指导。根据目前的业务前景，我们预计我们第四季度的收入将在 199 亿美元至 207 亿美元之间，中点环比增长 0.4%。基于 1 美元兑 31.5 新台币的汇率假设。毛利率预计在 59.5% 到 61.5% 之间，营业利润率在 49% 到 51% 之间。我的财务报告到此结束。现在，让我谈谈我们的关键信息。我将首先对我们第三季度和第四季度的盈利能力发表一些评论。与第二季度相比，尽管通胀成本压力持续存在，但我们第三季度的毛利率环比增长 130 个基点至 60.4%，主要是由于更有利的外汇汇率和成本改善措施。与我们第三季度的指导相比，我们的实际毛利率超过了三个月前提供的范围的高端，因为我们的指导是基于 1 美元对新台币 29.7 元的汇率假设，而第三季度实际汇率是 1 美元对新台币 30.32 元.这使我们的实际第三季度毛利率与我们最初的指导相差约 80 个基点。我们刚刚指导我们的第四季度毛利率在中点连续持平至 60.5%，因为更有利的汇率假设将被较低的产能利用率所抵消。提醒一下，有六个因素决定了台积电的盈利能力、领先的技术开发和提升、定价、成本降低、产能利用率、技术组合和汇率。展望 2023 年，我们面临着进入坡道稀释、折旧成本同比增加、通胀成本上升、半导体周期性和海外工厂扩张的挑战。为了管理我们在 2023 年的盈利能力，我们正在与客户密切合作，以支持他们的增长，并继续战略性地持续销售我们的价值。我们也在努力改善内部成本。排除我们无法控制的汇率影响并考虑其他五个因素，我们认为长期毛利率可以达到 53% 或更高。接下来，让我谈谈我们 2022 年的资本支出。正如我之前所说，每年我们的资本支出都用于预期未来几年的增长。三个月前，我们曾表示，我们 2022 年的资本支出将接近 400 亿美元至 440 亿美元范围的下限。现在，我们正在进一步收紧今年的资本支出，预计我们 2022 年的资本支出将达到 360 亿美元左右。大约一半的变化是由于基于当前中期前景的产能优化。而另一半仍是继续交付挑战。在 2022 年约 360 亿美元的资本支出中，70% 至 80% 的资本预算将用于先进工艺技术，约 10% 将用于先进封装和掩模制造，10% 至 20% 将用于专业技术。展望未来，鉴于近期的不确定性，我们将继续审慎管理我们的业务，并在适当情况下调整和收紧我们的资本支出。也就是说，我们支持客户增长的承诺保持不变。我们的学科资本支出和容量规划仍然基于长期结构和市场需求概况。我们将继续与客户密切合作，规划我们的长期产能并投资于前沿和专业技术，以支持他们的增长，同时为我们的股东带来可盈利的增长。现在，让我把麦克风转到 CC CC Wei 大家下午好。首先，让我从台积电更具弹性的近期需求前景开始。在对我们行业领先的 5 纳米技术的强劲需求的支持下，我们第三季度的收入为 6131 亿新台币或 202 亿美元。进入 2022 年第四季度，我们预计我们的业务将持平，因为客户正在进行的库存调整与智能手机和 HPC 应用支持的 5 纳米技术的持续提升相平衡。我们预计 2022 年全年以美元计算的总收入将达到 30% 左右。在需求方面，我们继续观察到消费端细分市场的疲软。台积电目前在数据中心和汽车相关的其他终端市场领域保持稳定。但我们开始看到调整的可能性展开。在库存方面，我们的客户和供应链继续采取行动调整库存。我们预计半导体供应链库存将在今年第三季度回升，并在今年第四季度开始减少。我们还预计这将需要几个季度，因此 2023 年上半年将重新平衡到更健康的水平。虽然持续的库存调整也会影响台积电，但我们预计我们的业务在此期间将比整个半导体行业的波动性更小，更具弹性。受台积电代工成本提升三大关键因素支撑。首先，与前几年相比，我们今天的技术领先地位和差异化程度要强得多。尽管存在半导体周期性，这使台积电能够赢得业务，并使我们的客户能够在 [高] (ph) 终端市场开展业务。其次，通过我们全面的设计生态系统和优化工艺技术，我们能够解决和捕捉计算需求的结构性增长，并在高性能计算方面建立强大的产品组合。第三，我们与客户的战略关系是长期的，我们将继续与客户和技术开发、产能规划和定价密切合作，以支持他们的长期需求和增长。因此，我们继续看到对除 N7 之外的领先节点的强劲需求以及对我们差异化专业技术和成熟节点的稳定需求。展望 2023 年，随着 N5、N4P、N4X 和即将推出的 N3 的成功升级，我们将继续扩大我们的客户产品组合并增加我们的潜在市场。虽然持续的半导体库存调整将影响 2023 年上半年的利用率，但我们预计我们的业务将受到对我们差异化和领先的先进和专业技术的更强劲需求的支持，并且 2023 年将成为台积电的增长年。接下来说说N7、N6的需求前景。由于智能手机和个人电脑终端市场疲软以及客户产品计划从今年第四季度开始推迟，我们的 N7、N6 产能利用率将不会像过去三年那样高。我们预计这将持续到 2023 年上半年的几个季度，因为半导体供应链库存需要几个季度才能重新平衡到更健康的水平，我们相应地调整了 N7、N6 资本支出。我们认为 N7、N6 需求更多是周期性问题，而非结构性问题，我们预计 N7、N6 需求将在 2023 年下半年回升。从长远来看，我们将继续与客户密切合作，开发专业和差异化技术，并有信心在未来几年推动额外的结构性需求浪潮，以回填我们的 N7、N6 产能。7 纳米系列将继续成为台积电的一个大而持久的节点。现在我将谈谈我们的 N3 和 N3E 状态。我们的 N3 有望在本季度晚些时候实现量产，并取得不错的成绩。在 HPC 和智能手机应用的推动下，我们预计 2023 年将平稳增长。由于持续的工具交付问题，我们客户对 N3 的需求超过了我们的供应能力，我们预计 N3 将在 2023 年得到充分利用。我们预计 2023 年 N3 的收入将高于 2020 年第一年的 N5 收入，并且 N3E 将在 2023 年贡献我们晶圆收入的中个位数百分比，因为我们今天的整体收入基础比 2020 年要大得多。 N3E将通过增强的性能、功率和产量进一步扩展我们的 N3 系列，并为智能手机和 HPC 应用程序提供完整的平台支持。N3E 的开发正在提前进行，目前计划在 2023 年下半年实现量产。尽管库存持续调整，但我们观察到 N3 和 N3E 的客户参与度很高，第一年和第二年的流片数量是 N5 的 2 倍以上。因此，我们正在与我们的工具供应商密切合作，以应对交付挑战，并准备更多的 3 纳米产能，以支持我们客户在 2023 年、2024 年及以后的强劲需求。我们的 3 纳米技术一经推出，将成为 PPA 和晶体管技术中最先进的半导体技术。我们有信心N3家族将成为台积电又一个庞大而持久的节点。最后，让我谈谈领先节点采用的未来驱动力。台积电的雄心是在未来几年成为全球逻辑 IC 行业值得信赖的技术和产能供应商。我们的工作是帮助我们的客户释放他们的创新，使他们能够获得更大的价值并在他们的终端市场中获胜。随着行业继续追求规模化，由于工艺复杂性的提高，损伤缩小确实正在放缓并且对每个人来说都变得更具挑战性。然而，随着技术在人们的生活中变得越来越普遍和必不可少，在智能和互联世界中，对节能计算的需求也在加速增长，这也是事实。供应链中的半导体产业价值在不断增加，技术平台的价值正在超越单纯的几何尺寸缩小范围，越来越多地朝着更高的功率效率方向发展。因此，我们的客户看重的不仅仅是晶体管成本。系统性能和电源效率已成为采用我们领先节点技术的客户的主要动力。通过与我们的客户和技术开发人员密切合作，我们的 N3 和 N2 将在性能和功率优势方面实现全节点跨越，同时提供业界最先进的晶体管缩放。我们预计，在智能手机和 HPC 应用的推动下，对我们领先节点技术的强劲需求将推动我们未来几年以美元计算的 15% 至 20% 的长期收入增长。凭借我们在领先的工艺技术和 3D 解决方案方面的领先地位，台积电的技术节奏保持不变，以提供我们技术平台的价值。我们将继续扩大我们的整体竞争力和技术领先地位，同时提供可预测的技术节奏，帮助我们的客户提高他们的产品竞争力并在未来很好地发展他们的市场。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2022-10-14

国金证券：给予成都银行买入评级

别增长16.07%和31.59%。年化ROE13.88%，同比提升1.63个百分点。　　经营分析　　归母净利润保持高速增长。报告期内，成都银行营收和归母净利润分别为152.46亿元和67.52亿元，同比分别增长16.07%和31.59%。Q3单季度实现营收和归母净利润52.51和22.95亿元，同比分别增长14.3%和31.8%，保持高速增长。　　资产质量持续优化。报告期末，成都银行不良率0.81%，同比下降0.98个百分点，环比下降0.02个百分点。　　对于当下的银行而言，高增长是对冲风险的法宝，这也是成都银行股价走出相对优势的重要原因，三季度以来，市场对城商行的不良预期和增速的稳定性出现分歧，公司三季度业绩将缓解市场悲观情绪，对股价形成支撑。　　投资建议　　预计2022-2024年归母净利润分别为100.45/121.93/146.13亿元，同比增长28.3%/21.4%/19.9%，对应EPS分别为2.70/3.30/3.97元。采用股利折现模型、剩余收益模型和相对估值法预测合理股价为20.26元，予以“买入”评级。　　风险提示　　宏观经济超预期收缩，国内疫情反复，贷款质量超预期恶化。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券邵春雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利97亿，根据现价换算的预测PE为5.91。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级20家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为19.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，成都银行（601838）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-14

起底渝金租背后“靠山”：渝农商行零售贷款罕见下滑，票据贴现骤增82.82%

？　　渝金租获第一大股东注资8亿元 ROE达16.15％名列前五　　10月12日，渝农商行发布公告称，拟向渝农商金融租赁有限责任公司增资8.028亿元，其中，4亿元用于增加渝金租的注册资本，其余资金则纳入渝金租的资本公积。　　渝金租是中西部首家地方性银行控股、民营参股的混合所有制金融租赁公司，也是全国第28家成立的金融租赁公司。公开资料显示，其成立于2014年12月19日，是由渝农商行牵头出资并控股，与重庆两江金融发展有限公司（以下简称“两江金融”）、重庆捷力轮毂制造有限责任公司共同发起设立的金融租赁公司，注册资本25亿元。2020年10月，重庆捷力轮毂制造有限公司退出渝金租股东行列，渝农商行和两江金融持股比例分别为80％、20％。　　根据公告，截至 2021 年末，渝金租净资产50.45亿元，租赁资产余额442.06亿元，当年实现营业收入27.8亿元，净利润8.37亿元。值得注意的是，除盈利能力稳步提升外，渝金租ROE也处于行业领先水平。据悉，净资产收益率又称股东权益报酬率（ROE），反映了股东权益的收益水平。该指标值越高，说明该投资项目/子公司带来的收益越高，自有资本获得净收益的能力越强。数据显示，截至2021年末，渝金租净资产收益率（ROE）为16.15％，在44家金融租赁公司中名列前五。　　此次增资后，渝农商行持有渝金租的股权比例将提升至82.76％。渝农商行表示，本次增资将增强渝金租的资本实力，有利于渝金租业务稳健发展、提升其外部监管评级以及本行加强集团化经营管理。　　渝农商行票据贴现骤增82.82％，零售贷款罕见下滑　　租赁行业具有资本密集型、高杠杆的特点，金融租赁公司可依托优质的股东获得强有力的融资来源和资本金补充，共享股东的客户资源，因此股东实力对租赁公司外部融资能力具有重要的影响。作为渝金租第一大股东，渝农商行不仅是全国资产规模最大的农村商业银行，而且其存款、贷款规模均稳居重庆市第一名。截至2022年6月末，渝农商行上半年实现营业收入153.30亿元，同比增长1.03％；净利润为64.96亿元，同比增长11.66％。同期，该行资产规模突破1.3万亿元，较上年末增长近500亿元，其中，客户贷款和垫款账面余额较上年末增长5.91％至6165.81亿元。　　在《扎实稳住经济的一揽子政策措施》指导下，渝农商行响应央行信贷稳增长的号召，2022年上半年公司贷款金额较上年末增加147.63亿元至2950.48亿元，增幅为5.27％。展望下半年，渝农商行表示，受疫情影响的基建、餐饮、旅游、物流等行业在逐渐走出困境，贷款需求出现明显回升，预计下半年信贷将继续保持增长态势。　　与此同时，票据贴现规模迅速攀升，截至2022年6月末，渝农商行票据贴现金额较上年末增加218.04亿元至481.30亿元，增幅达82.82％。对此，渝农商行在半年报中表示，上半年加大对企业短期融资需求的支持力度。受此影响，该行票据贴现占比从上年末的4.52％提升至7.81％。　　然而，值得注意的是，对比过去几年数据发现，渝农商行今年上半年的票据贴现增速显然超出正常水平。数据显示，2019年至2021年，其票据贴现金额分别为200.87亿元、177.11亿元、263.27亿元，增幅分别为-0.52％、-11.83％、48.65％。　　业内专家表示，相较于传统贷款业务，票据贴现和转贴现业务具有周期短、风险低的特点。为满足央行信贷指标要求，不排除部分银行通过增加票据融资来促进信贷规模增长的可能，但这也会造成贷款定价水平出现大幅下行、信贷管理压力加大等不良影响。　　“因此，信贷投放的当务之急，不仅需要稳总量、实现同比多增，还需要在改善结构方面下功夫，通过拉长久期，多投放长期贷款，实现6至12月份信贷到期的均匀分布和平滑运行。”专家建议道。　　近年来，渝农商行坚持实施“零售立行”的发展战略，把零售业务作为全行“发展之基”“立行之本”，其零售贷款占比曾创下连续五年上升的记录，甚至于2021年带动零售收入占比突破40％。然而，今年上半年，渝农商行零售贷款规模却罕见出现下滑。数据显示，截至2022年6月末，其零售贷款和垫款余额为2734.03亿元，较上年末减少21.52亿元，降幅为0.78％。与此同时，零售贷款占比由上年末的47.33％降至44.34％。　　受居民购房意愿降低等因素影响，渝农商行个人按揭贷款有所下滑，较上年末减少16.48亿元至993.32亿元，降幅为1.63％。横向对比其他上市银行，个人按揭贷款出现下滑的银行不在少数。据光大证券研报，今年以来全口径房地产贷款增速持续下降，目前已降至 3％左右，三季度按揭贷款几乎维持0增长。　　按理说，按揭贷款增长疲软，受益于银行大幅降价促营销、利息减免支出等政策，信用卡、消费贷应释放红利。然而，渝农商行包含个人消费贷、信用卡贷款在内的其他贷款一项也出现下滑，较上年末下降6.39％至793.64亿元。对此，渝农商行表示，本集团依托金融科技创新，优化金融场景，推进消费金融发展。　　值得一提的是，个人经营及再就业贷款总额有所上升，截至2022年6月末，该项贷款金额为947.06亿元，增幅为5.47％。不过，其不良贷款率由0.73％上升至1.47％。受此影响，渝农商行零售贷款不良率较上年末上升0.45个百分点至1.11％。　　“主要是受疫情等因素影响，个别个体工商户等零售客户经营困难，本集团基于审慎原则，根据贷款实质风险动态实施分类管理，同时计提充足的减值准备。截至2022年6月末，本集团个人经营及再就业不良贷款的平均减值计提比例已达到71％，具有较强的风险抵补能力，整体风险可控。”针对上述现象，渝农商行半年报中解释道。

金融界2022-10-14

拜登初选第一炮！美国新冠紧急状态延至明年1月筹款活动见面会“要求捐款1万美元”

3年通过允许堕胎的判例“罗诉韦德案”(Roe v. Wade)。而审议法官中共和党总统任命的占六比三多数。民调显示，60%以上美国人民反对禁止堕胎，人民对共和党的反弹转化为有利拜登的民调。军营演说口误：脑瘤过时孩童“于伊拉克牺牲” 拜登近来屡传健康出问题，也被发现多次疑似口误或反常行为，周三(12日)拜登前往科罗拉多州军营进行演说时，竟称自己的儿子博‧拜登(Beau Biden)在伊拉克牺牲，不过博·拜登其实是在2015年因脑瘤过世。根据《福斯新闻》、《华盛顿检查者报》等外媒报道，拜登周三前往科罗拉多州的赫尔军营(Camp Hale)进行纪念碑揭幕，然而其在发表演说时，却指自己的儿子在伊拉克失去生命。拜登指称：“我说这个是因为我是一个儿子拥有铜星勋章、杰出服务勋章，并且在伊拉克丧生的父亲。” (来源:Bend Bulletin) 然而，虽然博‧拜登确实曾在德拉威尔当预备役，且因为在伊拉克服役获颁铜星勋章，不过他是在2015年因为脑瘤过世并非战死，并且据称博‧拜登患上脑瘤的原因是长期于国外服役接触军事焚化坑之有毒物质所致。事实上，由于长子的过世，拜登过去就大力推动退役军人的医疗健保法案，他也曾在上个月提及，接触焚化坑的军人，经常会头痛、头晕甚至得到癌症等，死于癌症的军人比死于战争还多。#高通胀/经济衰退#

小萧2022-10-14

浙商策略：从流动性视角看市场见底的信号

。　　A股和全球估值：　　从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、建筑装饰、钢铁、非银金融、基础化工、有色金属、家用电器、建筑材料、通信。　　　　正文　　目录　　　　宏观流动性　　量指标：公开市场操作　　上周货币总计净投放8680亿元，货币投放量8830亿元，货币回笼量150亿元。　　上周逆回购净投放8680亿元，逆回购投放量8830亿元，逆回购回笼量150亿元。　　上周MLF净投放0亿元，MLF投放量0亿元，回笼量0亿元。　　　　　　量指标：新型货币工具　　9月PSL新增1082亿元，PSL期末净余额为26481亿元，当月新增1082亿元。　　9月SLF操作9.69亿元，当月增加2.9亿元。　　　　量指标：信用货币派生　　2022年Q2货币乘数为7.72，上升0.3，基础货币余额同比减少1.5％。　　2022年8月M1同比增长6.1％，较上个月下降0.6个百分点，M2同比增长12.2％，较上个月上升0.2个百分点。　　2022年9月存款准备金率不变，大型金融机构人民币存款准备金率为11.25％，中小型金融机构为8.25％。　　　　价指标：货币市场利率　　上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为2.08％（+0.79％）、2.06％（+0.41％）、1.71％（+0.2％）。上周DR007/R007分别为2.09％（+0.54％）、2.18（+0.51％）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率2％（+0.45％），同业存单（AAA+）3个月到期收益率为1.7％（+0.12％）。　　　　　　价指标：债券市场利率　　上周国债限利差扩大，国债1年到期收益率为1.9％（+0.08％），10年到期收益率为2.8％（+0.11％），期限利差为0.85％（+0.03％）。上周企业债到期收益率上升，企业债到期收益率（AAA）5年为2.99％（+0.77％）。　　　　价指标：理财及贷款市场利率　　上周理财产品预期年收益率下降，预期年收益率（3个月）为1.75％（-1.3％）。本月贷款市场报价利率不变，一年期LPR为3.65％（+0％），五年期LPR为4.3％（+0％）。　　　　价指标：外汇市场　　上周美元指数下降，人民币对美元贬值。上周美元指数为112.15（-0.9）。美元兑人民币即期汇率为7.09（-0.017）。　　　　A股市场资金面和情绪面　　资金面：股票供给　　上周IPO上市家数增加，定增家数增加，并购重组家数增加。上周IPO上市有17家（+4家），金额149.1亿（+12.8亿元）。定增有13家（+4家），金额221.8亿元（+19.2）亿元。并购重组有332家（+66家），金额800.9亿元（+426.4亿元）。　　　　资金面：成交量和换手率　　上周全A日均成交额下降。上周全A日均成交量为546.3亿股（-17.5亿股），成交额为6341.8亿元（-187.3亿元）。　　上周全A换手率下降。上周全A换手率为1.8％（-0.01％）。　　上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出1022.6亿元（-128亿元）。　　　　资金面：新增投资者和基金　　8月新增投资者数量增加。8月新增投资者中自然人为124.25万（+11.31万），非自然人为0.35万（+0.09万）。　　上周股票型和混合型基金发行数量为55只，较前周增加26只。　　　　资金面：产业资本　　上周产业资本净减持。上周产业资本增持36.3亿元（+10.1亿元），减持78.2亿元（-50.8亿元），净减持41.9亿元（+60.9亿元）。　　本周限售解禁家数减少。本周限售解禁家数为37家（-73家），金额为329.3亿元（-1314.4亿元）。　　上周股票回购家数增加。上周股票回购家数为111家（+36家），金额为71.5亿元（+6.2亿元）。　　　　　　资金面：杠杆资金　　上周两融余额下降。上周杠杆资金两融余额为15382.4亿元（-409.6亿元），市值占比为1.8％（-0.01％）。融资买入额1685.8亿元（-133.2亿元），占成交额比重为5.3％（-0.4％）。　　　　资金面：海外资金　　上周北上资金净流入。　　上周北上资金净流入58.4亿元，较前一周流入增加119.7亿元。上周北上资金净流入前十大个股分别为贵州茅台（24.14亿元）、五粮液（13.21亿元）、东方财富（6.51亿元）、泸州老窖（4.98亿元）、通威股份（3亿元）、伊利股份（1.88亿元）、长江电力（1.77亿元）、亿纬锂能（1.45亿元）、赣锋锂业（1.23亿元）、万华化学（1.11亿元）。　　上周北上资金净流出前十大个股分别为隆基绿能（-12.07亿元）、招商银行（-10.76亿元）、阳光电源（-6.56亿元）、宁德时代（-6亿元）、天齐锂业（-5.48亿元）、中国平安（-5.09亿元）、比亚迪（-4.66亿元）、TCL中环（-4.35亿元）、美的集团（-3.24亿元）、三花智控（-2.6亿元）。　　　　　　情绪面：股票质押　　上周股票质押占总市值的比例下降。上周质押市值为514.9亿元（-4127.95亿元），质押市值占总市值的比例为0.92％（-7.24％）。　　　　情绪面：市场风格变换　　上周大盘指数、中PE指数、高价股指数、绩优股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分为-1.22％、-2.7％、-3.72％。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为-3.52％、-1.79％、-2.93％。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅为-0.51％、-4.77％、-3.81％。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分为-3.77％，-5.36％，-2.35％。　　　　　　 A股市场估值　　　　主要A股市场指数市盈率　　上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为9.36、11.19、20.44、11.82、24.89、39.68、43.64。过去十年分位数分别为29.4％、28.8％、10.2％、26.5％、48.1％、 5.3％ , 30.5％。　　　　主要A股市场指数市净率　　上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.23、1.33、1.58、1.26、2.52、4.21、5.09。过去十年分位数分别为37.3％、11.3％、1.6％、2.9％、35.2％、0.5％、 41.9％。　　　　年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分　　今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为-2.95％、-3.46％、-22.45％、-2.23％、-15.57％、10.58％、-0.13％，受无风险利率影响的比例分别为-0.65％、-0.55％、-0.31％、-0.52％、-0.26％、-0.17％、-0.15％，受风险溢价影响的比例分别为-16.68％、-18.97％、0.4％，-14.16％，-11.63％，-43.23％，-30.83％。　　　　申万一级行业市盈率　　上周市盈率分位数（十年）较低的行业有基础化工（0％）、有色金属（0％）、交通运输（0％）、通信（0％）、医药生物（0.3％），市盈率分位数（十年）较高的行业有农林牧渔（96.2％）、汽车（93.8％）、社会服务（90.8％）、综合（77.1％）、公用事业（76.7％）。　　　　申万一级行业市净率　　上周市净率分位数（十年）较低的行业有基础化工（0％）、建筑材料（0％）、传媒（0％）、非银金融（0％）、银行（0.2％），市净率分位数（十年）较高的行业有美容护理（80.8％）、煤炭（80.8％）、食品饮料（80％）、电力设备（76％）、商贸零售（62.6％）。　　申万一级行业PB-ROE 　　从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、建筑装饰、钢铁、非银金融、基础化工、有色金属、家用电器、建筑材料、通信。　　　　全球市场估值　　全球股票市场的市盈率　　上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为18.78、18.69、26.07、12.37、14.38、11.82、13.88、9.13、26.25、3.88、22.14、8.56。过去十年分位数分别为43.5％、26.8％、14.8％、4.3％、12.4％、2％、0.4％、0％、89.3％、1.6％、30.7％、4.4％。　　　　全球股票市场的市净率　　上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为5.44、3.57、3.89、1.5、1.33、2.01、0.8、0.8、1.57、0.73、3.27、0.85。过去十年分位数分别为80.4％、78.3％、51％、49.1％、6.1％、5.1％、45％、3.6％、29.3％、16.1％、79.4％、0.1％。　　　　风险提示　　　1.流动性出现较大的波动　　2.历史估值不具备参考意义

金融界2022-10-13

9月金融数据点评——总量超预期回升，结构恢复，但居民部门仍偏弱

一、9月金融数据总览近日央行披露了9月金融数据。据中国人民银行统计数据显示，社融存量增速为10.6%，上期10.5%，新增社融3.53万亿元，同比多增6274亿元。9月人民币贷款2.47万亿元，同比多增8100亿元；广义货币(M2)同比增长12.1%，较上月下降0.1个百分点；狭义货币(M1) 同比增长6.4%，较上月上升0.3个百分点。数据来源：Wind，格上研究整理二、9月金融数据点评 1. 总量结构双双超预期 9月新增社会融资35300亿元，同比多增6274亿元，总量上超季节性增长，且信贷结构显著改善。9月新增人民币贷款2.47万亿元，前值1.25万亿元，较去年同期增长0.81万亿元，为社融规模提供支持。另外票据融资规模年内首次转负，表明了银行冲量需求下降，信贷供需格局改善。从人民币贷款下的居民和企业两个部门来看，9月居民中长期贷款较8月有所改善，但居民信贷总体仍较弱；而企业部门的贷款结构延续改善。具体而言，居民贷款增加约6500亿元，同比少增1392亿元。其中，居民短期贷款增加3038亿元，同比少增181亿元；中长期贷款增加3456亿元，同比少增1211亿元，

格上财富2022-10-13

A股底部特征凸显，大盘龙头获布局窗口期？代表基金连续三日获资金狂涌3.17亿元！

份股也表现出更强的成长性，其利润增速、ROE等业绩指标大幅提升。Wind数据显示，本次新纳入的45只调入股2022年中期归母净利润同比增长率中位数及平均ROE分别为21.17%，19.80%；同期调出股对应指标仅为1.21%，3.11%。三、四季度展望：业绩归位主导行情，龙头表现可期就四季度市场走势，多数机构持较为积极的态度。中信证券研报认为，当前A股市场底部特征显现，10月伴随着政策与经济预期逐渐明朗，汇率快速贬值冲击结束，场内活跃资金已经完成避险降仓，场外抄底资金开始入场，预计市场将迎来月度级别修复行情起点。财信证券表示，第四季度国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导，A股大盘板块将迎来配置时机。四季度在“稳货币+宽信用”组合下，货币将从金融体系流向实体经济，上市公司业绩企稳回升，业绩将取代估值成为股市核心驱动力，行业核心龙头优势进一步凸显。三季报披露季来临，龙头企业业绩持续高增长。截至10月12日，中证100ETF基金（562000）的100只行业核心龙头股有12只披露了三季度业绩预报，预计业绩取得增长的比重高达100%，持续验证行业龙头强者恒强的优势。其中“硅料茅”通威股份2022年三季度归母净利润同比高增259.98%~266.71%，位居榜首；“锂离子电池材料龙头”天赐材料前三季度归母净利润劲升174.19%~187.06%，“半导体设备龙头”北方华创、“宁王”宁德时代、“医药外包龙头”药明康德前三季度归母净利润均实现翻番。节后首周，大盘再破3000点，对于长线配置资金而言，反而成为较好的配置行业龙头资产的时点，根据上交所数据显示，两市规模最大中证100ETF基金（562000）节后连续3日获资金大举申购3.17亿元，体现了市场对于A股大盘龙头资产的乐观预期。中证100ETF基金（562000）跟踪全新中证100指数，成份股尽揽100只核心龙头上市公司，全面反映A股核心龙头资产的整体表现，适合看好中国经济复苏前景、希望分享经济发展红利的投资者长期布局。

有连云2022-10-13

格上每日收评—2022年10月12日

今日市场今日A股三大指数均收出深V反转形态，个股涨多跌少，超4500只个股飘红，量能较昨日有所放大，北向资金小幅净流出。具体来看，今日市场上午走势不佳，但是下午大幅反弹，赛道板块的拉升对市场人气起到修复作用。从盘面上来看，除了食品饮料和石油石化板块有着小幅下挫之外，其余板块全线拉升。午后新能源普涨，风电带头，光伏，电池大涨，尤其是创业板，今日走强上涨3.6%。半导体芯片股的掀起涨停潮可能与一则消息有关。韩国芯片制造商SK海力士在公告中称，公司获得美国批准，可在无需额外许可要求的情况下向在中国的工厂供应研发和生产DRAM半导体所需的设备和组件，为期一年。这意味着可向全球稳定供应存储芯片，并且美国也给予了三星电子同样的临时豁免。另外，昨晚公布的社融数据超预期，无论是结构还是总量均有所改善，侧面印证的经济基本面的回暖，也为A股市场注入的信心。纵观历史，沪指在3000之下有48次，其中30次都在10天内就回归到了3000点之上，从交易指标和估值层面来看，目前市场大概率处于底部阶段，具有较高的性价比，今日很可能是属于超跌后的反弹。截至收盘，今日上证指数收于3025.51点，上涨1.53%，成

格上财富2022-10-12

金融地产午后强势“护盘”，券商ETF（512000）直线拉涨1.41%

012年来7-10%分位区间，显著低于ROE约50-60%的分位区间，显著错配孕育估值修复空间；市场方面，通过股债比模型判断当前市场向下空间有限，市场企稳将为券商板块反弹提供良好环境。

金融界2022-10-12

金融地产午后强势“护盘”，券商ETF（512000）直线拉涨1.41%

012年来7-10%分位区间，显著低于ROE约50-60%的分位区间，显著错配孕育估值修复空间；市场方面，通过股债比模型判断当前市场向下空间有限，市场企稳将为券商板块反弹提供良好环境。

有连云2022-10-12

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