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AppLovin Q1业绩超预期飙升15%，Arm与飞塔信息指引疲软跌超10%

票的盈利能力，是评估企业盈利能力的重要指标。来源：Investopedia。收入指引：公司对未来季度或年度收入的预测，通常反映管理层对市场环境和业务表现的预期。来源：雅虎财经。盘前交易：在正常交易时段前进行的股票交易，通常反映市场对新发布信息的即时反应，波动性较高。来源：Investopedia。 2025年相关大事件 2025年5月7日：AppLovin公布2025年第一季度财报，收入14.84亿美元，同比增长40.3%，并宣布以4亿美元出售移动游戏部门给Tripledot Studios，股价盘前飙升15%。来源：CNBC及公司财报。 2025年2月12日：AppLovin发布2024年第四季度财报，收入13.7亿美元，同比增长44%，并宣布计划出售移动游戏部门，股价盘后上涨近30%。来源：Investopedia及彭博社。 2025年2月10日：Arm控股发布2024年第四季度财报，收入同比增长10%，但因智能手机市场需求放缓，股价承压。来源：彭博社。 2025年1月15日：飞塔信息宣布与一家亚太地区主要云服务提供商达成战略合作，增强其云安全产品线，股价短暂上涨5%。来源：雅虎财经。专家点评 Jason Bazinet, 花旗分析师，2025年3月10日：AppLovin的AI驱动广告平台在移动游戏领域展现了无与伦比的竞争力，其出售游戏部门的决定进一步优化了资本结构。尽管第二季度指引略低于预期，但其长期增长潜力依然强劲，建议买入。来源：TipRanks。 Mike Hickey, Benchmark Co.分析师，2025年4月15日：AppLovin通过剥离低利润游戏业务，专注于高增长的广告技术，展现了战略清晰性。其AXON 2.0技术在广告精准投放领域的领先地位将继续推动市场份额扩张。来源：TipRanks。 Laura Martin, Needham分析师，2025年5月1日：Arm的疲软指引反映了智能手机市场短期需求的低迷，但其在AI和数据中心领域的长期潜力不容忽视。投资者应关注其与主要客户的合作进展，以评估未来复苏可能性。来源：CNBC。 Daniel Ives, Wedbush分析师，2025年5月6日：飞塔信息在网络安全市场的地位依然稳固，但企业客户预算收缩可能对其短期增长构成挑战。建议投资者关注其在云安全领域的创新，以应对竞争压力。来源：雅虎财经。 Chris Kuntarich, UBS分析师，2025年4月20日：AppLovin的广告收入增长和EBITDA表现超出预期，显示其在数字广告市场的强大竞争力。然而，投资者需警惕其高估值带来的波动风险。来源：Investing.com。来源：今日美股网

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恒生指数涨0.37%，吉利汽车私有化极氪提振汽车股，科网股表现分化

。名词解释恒生指数：香港股市的主要指标，追踪83只蓝筹股的市值加权表现，反映市场整体行情，覆盖香港交易所约67.8%的总市值。港股通：内地投资者通过沪深交易所投资香港股市的机制，南向资金流向反映内地资金对港股的配置情况。首挂新股：首次在香港交易所上市的股票，通常伴随高波动性和市场关注度。每单位分派（DPU）：房地产投资信托基金向投资者分配的每单位股息，反映其盈利能力和分红吸引力。 2025年相关大事件 2025年5月8日：港股三大指数齐涨，恒生指数涨0.37%，恒生科技指数涨0.56%，国企指数涨0.70%。首挂新股沪上阿姨涨超40%，吉利汽车宣布私有化极氪，股价涨4.41%。 2025年4月29日：恒生指数涨0.16%，报22008.11点，恒生科技指数涨0.62%。市场观望关税风险，医疗保健股表现强劲。 2025年4月8日：港股宽幅震荡后企稳，恒生科技指数大涨3.79%，消费电子和汽车股领涨。 2025年2月4日：港股全线飙升，恒生指数涨2.83%，恒生科技指数涨5.06%，消费电子股表现居前。专家点评 Timothy Moe, 高盛首席亚太股票策略师，2025年5月6日：中国股市展现出较强的韧性，港股在估值和股息率方面的优势吸引了全球资金流入。预计南向资金净买入额将达1100亿美元，汽车和消费板块的结构性机会尤其值得关注。 Steven Leung, 盈透证券香港执行董事，2025年5月7日：港股近期上涨受五一假期消费数据和美联储降息预期提振，汽车股和首挂新股表现突出。然而，零售和半导体板块的疲软反映了市场对高端消费和全球需求的担忧。 Laura Martin, Needham分析师，2025年5月1日：美团和腾讯等科网股受益于消费复苏和广告收入增长，但百度面临AI领域竞争压力。投资者应关注科网股的盈利能力和创新速度，以判断其长期价值。 Daniel Ives, Wedbush分析师，2025年5月6日：吉利汽车私有化极氪的战略将优化其在新能源车市场的布局，预计业务协同效应将推动长期增长。港股汽车板块的估值吸引力使其成为全球资金配置的重点。 Chris Kuntarich, 瑞银分析师，2025年4月28日：领展房产基金在零售复苏和降息预期的双重利好下，展现出稳健的增长潜力。其高股息率和稳定的物业组合使其成为港股市场的优质投资标的。来源：今日美股网

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比特币冲向10万美元，Hut 8、CleanSpark飙升超5%，量子计算股QBTS领涨6%

RSI背离显示短期回调风险。”MVRV指标（市场价值与实现价值的比率）目前在1.75附近，处于类似2013、2017和2021年牛市启动的水平，暗示市场动能强劲。然而，Coinbase溢价走弱，表明美国投资者入场意愿有所放缓，短期内可能面临高位震荡。全球加密货币市场总市值已突破3.2万亿美元，比特币占主导地位，市值占比约54%。市场分析认为，美联储降息预期及特朗普上台后的亲加密政策是推动此轮上涨的关键因素。加密货币概念股盘前冲高加密货币概念股受比特币价格上涨的提振，在盘前交易中表现强劲。Hut 8（NASDAQ: HUT）和CleanSpark（NASDAQ: CLSK）领涨，盘前分别上涨超5%。Hut 8首席执行官Asher Genoot近期表示：“我们在北美市场的算力扩张和能源效率优化使公司能够从比特币价格上涨中充分受益。”CleanSpark在4月30日报告其算力达到30 EH/s，月度比特币产量超过650枚，持仓量增至8701枚，推动股价持续走高。 MicroStrategy（NASDAQ: MSTR）、Coinbase（NASDAQ: COIN）和MARA Holdings（NASDAQ: MARA）盘前涨幅均超4%。MicroStrategy创始人Michael Saylor表示：“比特币突破10万美元将进一步验证其作为企业资产储备的战略价值。” MARA Holdings在4月报告新增6210枚比特币，总持仓达26747枚，强化了其作为全球最大比特币矿企之一的地位。然而，部分分析师警告，短期内高估值可能带来回调风险，需关注资金流向和市场波动性。量子计算概念股普涨量子计算概念股同样受到市场热捧，盘前交易表现亮眼。D-Wave Quantum（NYSE: QBTS）领涨，涨幅近6%，得益于其在量子退火技术领域的商业化进展。首席执行官Alan Baratz近期反驳了英伟达CEO黄仁勋关于量子计算需15-30年才能实用的观点，称D-Wave的量子优化解决方案已服务于金融、物流等行业。 IonQ（NYSE: IONQ）上涨超4%，其与微软、亚马逊的合作以及在AI和密码学领域的应用前景受到市场认可。 Rigetti Computing（NASDAQ: RGTI）上涨超3%，公司最新推出的84量子比特Ankaa-3系统在云端部署，吸引了政府和企业客户关注。尽管量子计算行业仍处于早期阶段，2024年股价涨幅显著（QBTS年涨幅超517%，RGTI超206%），但高估值和盈利压力可能导致短期波动。市场人士认为，谷歌Willow量子芯片的突破进一步点燃了投资者对量子计算的热情。加密货币与量子计算股对比公司盘前涨幅核心业务近期关键数据 Hut 8 +5% 比特币挖矿及数据中心算力扩张至15 EH/s CleanSpark +5% 比特币挖矿及能源技术持仓8701枚BTC，算力30 EH/s MicroStrategy +4% 比特币战略储备持仓252000枚BTC Coinbase +4% 加密货币交易所持仓9000枚BTC，交易量3531亿美元 MARA Holdings +4% 比特币挖矿持仓26747枚BTC D-Wave Quantum +6% 量子计算（退火） 2024年收入870万美元 IonQ +4% 量子计算（离子阱） 2024年Q3收入1240万美元 Rigetti Computing +3% 量子计算（超导量子比特） 84量子比特Ankaa-3系统上线从上表可见，加密货币概念股受益于比特币价格的直接推动，盘前涨幅普遍较高，而量子计算概念股则因技术突破和长期潜力吸引资金流入。两者均显示高波动性，但量子计算股的收入规模较小，风险更高。编辑总结比特币价格逼近10万美元，带动加密货币概念股如Hut 8、CleanSpark和Coinbase盘前强劲上涨，反映市场对加密资产的乐观情绪。然而，短期回调风险不容忽视，投资者需关注技术指标和资金流向。量子计算概念股如D-Wave Quantum和IonQ同样表现亮眼，受益于技术进步和行业关注度提升，但高估值和盈利挑战使其更适合长期投资者。宏观政策、ETF资金流入及技术突破将继续驱动这两大板块的表现。名词解释比特币（BTC）：全球首个去中心化数字货币，基于区块链技术，用于点对点交易和价值储存。来源：CoinMarketCap。 MVRV指标：市场价值与实现价值的比率，用于评估加密货币市场的估值水平，1.5-2.0通常表示牛市启动。来源：Glassnode。算力（Hashrate）：比特币挖矿所需的计算能力，单位为EH/s（每秒百亿亿次哈希），反映矿企的运营规模。来源：Investopedia。量子比特（Qubit）：量子计算的基本信息单元，可同时表示0和1，相比传统比特具有更强的计算能力。来源：维基百科。 2025年相关大事件 2025年5月6日：CleanSpark发布4月运营更新，算力达30 EH/s，月产比特币超650枚，持仓增至8701枚，股价盘前上涨5%。来源：GlobeNewswire及公司公告。 2025年5月5日：MARA Holdings公布4月比特币产量更新，新增6210枚比特币，总持仓达26747枚，盘前股价涨4%。来源：GlobeNewswire及公司公告。 2025年5月2日：Cipher Mining发布4月运营更新，月产比特币174枚，持仓855枚，算力达13.5 EH/s，股价盘前上涨3%。来源：GlobeNewswire及公司公告。 2025年4月15日：CleanSpark宣布与Coinbase扩大信贷额度，支持非稀释性增长，股价盘后上涨2%。来源：PR Newswire及公司公告。 2025年2月12日：Rigetti Computing宣布计划推出36量子比特架构，预计实现99.5%双量子比特保真度，股价盘后上涨5%。来源：24/7 Wall St。专家点评 Timothy Moe, 高盛首席亚太股票策略师，2025年5月6日：比特币突破10万美元的里程碑强化了其作为避险资产的地位，加密货币概念股如Hut 8和CleanSpark的上涨反映了市场对区块链技术的长期信心。投资者应关注短期波动风险和监管政策的不确定性。来源：高盛研报。 Laura Martin, Needham分析师，2025年5月1日：量子计算股票如IonQ和D-Wave的上涨得益于技术突破和行业关注度提升，但高估值和盈利压力使其更适合高风险偏好的投资者。谷歌Willow芯片的发布为行业注入了新动能。 Daniel Ives, Wedbush分析师，2025年5月6日：比特币价格的上涨推动了MicroStrategy和Coinbase等股票的强劲表现，ETF资金回流和政策支持是核心驱动力。投资者需警惕RSI背离等技术指标显示的回调风险。来源：雅虎财经。 Chris Kuntarich, 瑞银分析师，2025年4月28日：量子计算股票如Rigetti Computing的长期潜力巨大，但短期内需关注盈利能力和技术落地的进度。Ankaa-3系统的部署是积极信号。来源：Tradingview。 Aditya Raghunath, Barchart分析师，2025年5月7日：比特币相关股票的上涨受到市场情绪和政策预期的推动，但高波动性要求投资者密切监控技术指标和资金流向。量子计算股票的涨势则反映了技术进步的长期潜力。来源：Barchart。来源：今日美股网

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美股看上去很有韧性，但这家银行表示，崩溃风险仍在，因为“基本面仍然很糟糕”

丰的策略师表示，他们目前使用情绪和持仓指标作为判断何时重新看多股票的信号。在过去两周，他们已经“退出了买入区域”，因为在这些方面变化最快的指标已经回归中性。他们说：“在情绪没有明确指引的情况下，我们认为基本面并不支持继续追逐风险资产的反弹。” 因此，他们继续减持股票，特别是美国股票。（市场观察）来源：加美财经

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比尔·盖茨决定加快捐出全部财富：这个世界上最富有的人，却让最贫困儿童死亡，但未来20年还是会更好

多情况下甚至出现了倒退。但我在查看某些指标时发现，进展放缓其实早在疫情前就开始了。极端贫困人口比例在1990至2014年之间减少了四分之三，但此后几乎没再下降。在最严重的受灾地区，孕产妇死亡率仍在改善，但全球范围内的死亡率已连续十年持平。儿童死亡率方面，联合国儿童基金会数据显示，全球五岁以下儿童死亡率从2000年的每千名新生儿77人降到2015年的44人，到2023年仅降至37人。这些数据只是统计假象？还是所谓的发展奇迹十年前就降速了？这个数字确实复杂。数据的采集方式有很多不同，解读角度也很多。但我认为，说这项工作已经结束，是非常危险的。我并不是在暗示这项工作已经结束。我只是想从近期历史中找出一些可以借鉴的经验。联合国的千年发展目标是在2000年提出的，到2015年，大多数目标都取得了良好甚至优异的进展。那真是奇迹般的成就——当联合国做出评估表时，大多数指标都是绿色的。但2015年提出的可持续发展目标，却是完全不同的局面。根据联合国的数据，目前只有17%的目标有望在2030年前达成，超过三分之一停滞不前甚至倒退。我最近看到的那张评估图表——基本都是黄色、粉色和红色。总体评估是“严重偏离轨道”。确实，2015年是千年发展目标的结束节点。但非洲的孕产妇和儿童死亡率在2019年前仍在持续下降。亚洲的下降趋势甚至一直延续到2019年以后。真正的异常情况是非洲。在那里，过去五年里，埃塞俄比亚爆发了内战，苏丹也爆发了内战。撒哈拉以南非洲在财政和稳定性上都面临巨大挑战。光是债务问题就足够糟糕！我们现在应该像本世纪初那样，对这些国家实行债务减免，让他们的财政重新清零。但目前并没有这样的政治意愿。现在有33亿人生活在利息支出超过教育或医疗支出的国家。我希望未来某个时刻，非洲能重新成为人们的优先事项。在所有这些衡量指标中，非洲的人口增长本身也在形成阻力。婴儿都在哪里出生？是在乍得，不是在瑞典。这是个错误——婴儿应该出生在瑞典。但事情并不是这么运作的。自1950年以来，出生在极端贫困国家的婴儿所占比例已从约10%升至约25%。这种人口基础的转移，深刻地影响了所有整体数据。三、“我最后拥有了这笔巨额财富” 那为什么是现在？盖茨基金会正在庆祝成立25周年。你们选择在这个时间点宣布终止计划，有什么意义？因为这样我们能做得更多，而不是守着钱等着传承什么奇怪的遗产。如果我们打算成为永久存在的基金会，我们每年只能支出60亿美元，而不是现在的90亿美元。我听说这被形容为“推注剂”策略——医学上指的是快速注射以迅速进入系统。我们平常花2000或3000美元就能挽救一条生命。但在当前的形势下，我们实际上以更低的成本在拯救生命。而且现在是一个奇迹般的时期。我们已经花出去的1000亿美元中，有很大一部分是为了建设研发管线，而基金会现在最重要的工作，就是正在研发中的项目。比如结核病项目——相较于我们过去25年的成果，我们现在的结核病项目简直令人震撼。我们将拥有艾滋病的基因疗法，我们应该不惜一切代价推动这个目标，因为这将永久性地改变世界。我们还将把人工智能引入药物研发。这些工具太不可思议了——比如我们将如何把人工智能引入卫生服务系统。所有智能都将在AI中，因此你将拥有一个个人医生，甚至比有专属医生还要好——比富裕国家现在的医疗条件还要优越。我们也把这个目标用于教育辅导，用于农业顾问。所以，在我拥有这些资源的前提下，我们能实现什么？现在把钱花下去，而不是等将来再花，会带来巨大的不同。你25年前是否曾考虑过基金会最终会终止？我们一开始就说，这个慈善机构将在我和梅琳达去世后50年内花完所有资金。为什么要这样设定？世界将发生巨变。光是人工智能或政治的影响就足以说明问题。想象我现在制定一套目标，50年后某个人来解读，可能是善意地，也可能是误解，那是很可笑的。而且我们也不会缺富人。未来还会有更多富人，他们也会看到人工智能做了什么，政府做了什么或没做什么。我也相信，良好的榜样会影响他人。我认为现在的富人应该做更多慈善，而且我们也确实看到一些例子。我希望20年后的富人也能更积极投身慈善。当年基金会刚成立时的慈善世界，和现在有多不同？首先要说，一个人拥有这么多财富本身就不寻常。但微软表现极为出色，于是我就拥有了这笔巨额财富。我和梅琳达——甚至在我们结婚之前——就开始讨论这件事，我也和沃伦·巴菲特交流，一起研究那些伟大的慈善家。在你们的声明中，你引用了安德鲁·卡内基的一句话：“一个富有地死去的人，是可耻的。” 那么，这笔资源应该做什么用？在90年代，我研究其他基金会，问的问题是：儿童为什么会死？当时，我对这些疾病并不了解。我从未接触过。微软的公务出差带我去了南非，但我不是去贫民区卖软件的。好吧，我确实去过索韦托装了一台电脑，当时我很惊讶——哇，这里的电力供应这么差。但我对那个世界还很天真。而在我们取得的影响、建立的合作关系和获得的深入理解方面——我们做得非常出色。从某种程度上可以说：为什么这些资源原本一直被搁置着？我们捐了区区5000万美元，却成了全球疟疾领域最大的资助者。那时候疟疾每年夺走60万儿童的生命。这个世界真奇怪，激励机制竟然无法把资源用于这种基本人道事业。这是个悲剧，也是一个错失的机会。四、“你永远无法真正归零” 我们来谈谈未来20年。在你们的公告中，你特别提出三个主要目标。第一个是：“没有母亲、儿童或婴儿因可预防原因死亡。” 以孕产妇死亡来说，我们如何从现状迈向归零？每当有人说“归零”，那都是一种理想状态。你永远无法真正做到零。美国都没做到零。但你可以实现几乎持平——让贫穷国家和富裕国家之间的死亡率相差不超过两倍。这是完全可实现的。怎么做？孕产妇死亡，主要是失血而死，而我们现在已经拥有应对这种情况的新工具，这方面是我们过去五年的重大突破之一。现在正在推广应用。还有子痫（一种严重的妊娠并发症），这其实连富裕国家也没解决好。我妻子就经历过子痫。而且是两次。所以我们正在进行基础研究，研究如何用超声波观察胎盘发育，观察胎盘在子宫里的位置及发育情况，以及如何干预改善。是否能避免不必要的剖腹产？是否能在需要时及时进行正确的剖腹产？然后是妊娠期糖尿病，这种情况非常严重，不仅对母婴都不好，还大大削弱了母亲未来的健康。大约一半女性在五年内会发展成严重糖尿病，在这些国家，这意味着她们会早死15至20年。所以在孕产妇死亡问题上——即使对于像子痫这样连富国都面临的挑战，投入依旧很少。在未来20年里，我们应该能够将孕产妇死亡率再减半，尽管这会是一个加速过程。即使在我们所谓的“奇迹时期”，这个指标的改善速度也并不理想。你也以类似方式看待儿童死亡问题吗？是的，在五岁以下儿童死亡方面，并没有发生某种停滞。数据确实显示下降速度从每年3.7%降到2.2%。但我们仍然可以再减半。在你们的声明中，你们还设定了一个目标：“下一代在一个没有致命传染病的世界中长大。” 许多传染病，在疾病负担减少之后，整个社区都会受益。所以你不必百分之百覆盖。有些病比如轮状病毒——轮状病毒无处不在，无法彻底压制。只能进行防护。你可以在美国医院里也找到它。但伤寒、霍乱——这些是可以消灭的。传染病的传播机制本身是有利于指数级下降的。我们即将在印度根除淋巴丝虫病——这太惊人了。还有内脏利什曼病。关于艾滋病，我们现在有了Lenacapavir——吉利德公司研发的这种注射药物，可以为女性提供六个月保护。如果全球资金正常，我们现在就会说，好，让95%的南非贫民区女孩使用Lena（对新型抗艾滋病毒药物 Lenacapavir 的简称），我们将在五年内打断病毒传播链。但现在，在资金被削减的情况下，这一切变得充满不确定。要人们接受注射，本身还是一个挑战，对吧？每年两次，而且这是一次痛苦的注射。很快我们将有默克的口服药物，每月只需服用一次。不用去医院。我们预计可以把成本降到2美元，这就更好了。但与此同时，我们知道这些女孩正处在风险中。你们在基金会成立初期就开始致力于消灭疟疾，那时每年约有80万至90万人死于疟疾。如今的进展如何？ 2010年，死亡人数约为60万；到2018年，我们曾降到约40万，但现在又回升到60万。原因包括抗药性问题，以及新的双重杀虫蚊帐推广太慢——我们必须先把价格压下来。而且疟疾是种可能“反弹”的病，因为蚊帐会磨损，蚊子会进化，你的药物也会逐渐失效，疾病本身也在演变。我们有新的药物储备。青蒿素目前是我们主要的治疗药，但如果东南亚出现的抗药性快速蔓延，我们手里还有一些完全避开这种抗性的药物。我们目前的模型也显示，在某些地区，如果我们能将蚊子种群减少90%，再感染率就会降到足够低的程度，我们应该能从这些地区清除疟疾。刚果（金）和尼日利亚北部将是世界上最后的疟疾重灾区。但这不是五年或十年的目标。这将是我们20年期内的高难目标——在非洲根除疟疾。但我们所做的所有事情中，最重要的仍是营养不良问题。如果能避免儿童营养不良，光这一点就能将儿童死亡率减半。这也引出了你们的第三个终极目标：让数亿人摆脱贫困，并让更多国家走上繁荣之路。可持续发展目标中提出要根除贫困，但世界银行估算，以当前速度，要把所有人从每日生活费低于7美元的状态中解救出来，需要一个多世纪。尽管1990年代和2000年代取得了成就，世界贫富差距仍在拉大。确实存在贫困陷阱——当你既贫穷又健康状况不佳，人口增长又高。我们特别聚焦的贫困部分是数字金融，比如储蓄账户、贷款渠道。但我们在经济方面最大的投入是农业。在气候变化和人口增长的背景下，非洲必须从粮食净进口地区转变为粮食净出口地区。非洲农业的潜力巨大。我们在种子改良方面是远超其他机构的最大资助者。但你们在这方面的推广也遇到过一些困难，对吧？比如AGRA，这个旨在提高非洲农业生产力的计划并没有达到它设定的目标。而且在转基因作物方面也遭遇了强烈抵制，包括那些通过引入其他生物基因的技术，还有所谓的“神奇种子”，它们采用的是基因编辑。是的。我们曾试图让大家对转基因持开放态度。我们的一个成功之处——这对全世界都很有利——是基因编辑的广泛接受。因此，未来将出现类似绿色革命的种子生产力提升和抗病能力提升，这得益于基因编辑种子的广泛接受。这是非常好的进展。我们完全有能力将非洲农业生产力提高一倍。目前非洲的农业生产力只有欧洲和美国的三分之一。当然，你不能一挥手就做到，因为——为什么会这样？他们的土壤较差，他们种的作物是本地特有的。在撒哈拉以南非洲，他们没有资金购买化肥。但从整体来看，提高非洲农业生产力是很有希望的。如果是在中非共和国或刚果（金）的一些地区，那会非常艰难。但就整个非洲而言，这是可以实现的。虽然那不是一个容易取得成果的地区，但我确实认为，在未来20年内，我们将看到非洲在健康和GDP方面都进入一条更好的轨道。五、“你可以说我天生就是乐观主义者” 我们谈了很多关于研发和药物开发的问题。但我想问的是，从实验室里取得的成果到落地所需的条件之间存在差距——我们是否有可能在对前沿科技的热情中，忽略了那些传统公共卫生的基本需求。比如蚊帐就是一个很典型的例子：你们对蚊帐也做了一些创新，但它本质上仍然只是蚊帐。可它们确实挽救了无数生命。确实存在一些问题，比如，是否真的能做出艾滋病疫苗？这些是非常困难的科学问题。也有些事情是，比如轮状病毒疫苗最初是为富裕国家研发的，一旦通过试验，尽管生产成本高，我们必须把西方疫苗制造商的创新和发展中国家疫苗制造商的成本导向结合起来。所以我想说的是，这是一个连续谱。一方面，有些成果令人惊艳，比如我们对营养不良的理解——那本身就是个极具挑战的科学问题。肠道微生物群、婴儿微生物B.infantis，这些都非常惊人。所以我们确实做一些非常硬核的科学研究。但我们所做的一切，动机都是为了取得实际成果。说到成果，你提到过很多次人工智能—— 我也希望不必依赖“魔法棒”，但我向你保证，这是真的。我不是在幻想。但确实如此：如果要确保未来20年令人惊艳，我们必须依赖基金会找到合作伙伴，在贫困国家将人工智能技术引入卫生、农业和教育体系——至少提前十年做到这一点，而不是被动等待。我对人工智能推动生物医学进步充满信心。但在实验室之外，交付端的问题似乎更棘手。有些疫苗，我们早就掌握技术，但却用了很久才让真正需要的人用上。种子技术也类似，你们也常遇到推广难题。人工智能在这方面能起到什么作用？你应该看看我们一个演示案例：当人工智能训练完所有本地方言之后，一个住在非洲偏远地区的人，即使只有功能机，不是智能手机，只要能打电话，就能拨打一个农业咨询热线，说：“我该种什么？价格是多少？” 这个人工智能系统能“下沉”到他们所在的环境，因为它会讲当地方言、听得懂他们的语音，而且能通过现有基础设施完成沟通。这让我想起你以前说的关于疟疾和“网络气球”的那句老话。 “网络气球”的哪一句？哦，大概是2013年，谷歌推出一个通过气球向发展中国家提供网络服务的项目，好像叫Project Loon？你当时说，他们太执着于技术本身，而忽视了地面上真正迫切的问题：“如果你快要死于疟疾，你可能会抬头看到那个气球，但我不确定那能帮上你什么忙，” 你说。“一个孩子拉肚子时，不会有哪个网站能让他好受点。” 嗯，关于人工智能的正确想法是，它本质上是免费的智能资源，但这并不意味着它自然就能惠及贫困国家。它对富人有用——市场机制也会优先满足富人需求。这也就是为什么我们这样一个非市场机构，且对人工智能有深入理解，非常重要。我们将能做到的事情令人难以置信。所以你可以说我天生就是乐观主义者。但我认为我是在现实主义基础上的乐观。我可以客观地告诉你，未来20年会更好。不管怎样，就算有人说服我别这么想，我又能做什么？买一堆游艇？去赌博？这些钱本就应该回馈社会，以最可能带来积极影响的方式使用。来源：加美财经

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Shopify: “关税利剑” 悬而未决，小商家最受伤？

如期走缓，关税影响暂未显现：关键的经营指标-- Shopify 本季的 GMV 总额为$748 亿，同比增长 22.8%。虽较上季度放缓约 2.9pct（剔除汇率逆风后，实际下滑幅度仅 1pct），与市场预期是大体一致的，增长仍比较坚韧。考虑到美国整体线上消费（以非门店零售为参考指标）的增速是从 4Q 的 9% 下降到本季的 4%，因此本季公司的 GMV 增速放缓更多只是反映了宏观消费情绪的走弱，尚没实际性体现出关税带来的负面影响。 2、MRR 增长逆势小幅提速：反映订阅业务的MRR（月重复性收入）指标本季末为$1.82 亿每月，与市场预期的 1.83 亿大体相当。同比增长 20.5%，相比上季度有 1pct 的提速，增长趋势有所改善。结合高频数据，1Q 公司的 App 下载量增速较上季度是有所放缓的，但 MRR 增长却逆势提升。可能是公司的商户订阅产品结构向高端产品倾斜，或者公司在先前推广的免费试用活动有所调整（例如减少了活动的推广范围）。 3、商家服务变现率走高：营收上，商家服务本季收入$17.4 亿，同比增长 28.9%，虽较上季降速 3.7%，但比市场预期高出约 2pct。按商家服务收入/GMV 计算的商家服务变现率同比走高了 10.9bps 到 2.33%，高于预期的 2.29%。结合管理层电话会中表示支付渗透率为 64%（没有提及具体小数位）同比提升 3.5pct，以及 PayPal 渠道支付确认口径变为 1P，公司推广的 Shop Pay 支付和线下 POS 支付等都有利于支付渗透率的提升（反应为 GPV 占 GMV 比重的提升），从而传导到变现率的提升上。 4、本季订阅服务收入则为$6.2 亿，同比增长 21.3%，环比减速 5.6pct，稍稍低于市场预期的 22%。乍看之下，订阅服务收入的增速环比放缓与 MRR 环比小幅提速的情况相矛盾。但部分原因是MRR 指标和与当季确认的营收有时间错位（MRR 反映的是本季度末这一时点的情况，一定程度上是指引下季收入的领先指标）。上季度时 MRR，受前文提及的免费试用的影响，增速的显著下降（从 3Q 的 24% 下降到 4Q 的 19.5%），预示了本季订阅收入的显著下滑。而本季 MRR 的小幅改善这意外着下季度的订阅收入增速很可能会小幅提速。 5、毛利率超预期走低：整体上，归功于商家服务变现率好于预期的提升，Shopify 本季整体收入同比增速 26.8. %，比预期略高 0.9%。但公司两大类营收的毛利率都同比下降，是一个预期外的坏消息。具体来看，订阅服务收入的毛利率同比下降了约 1.2pct，可能部分是由于上季度开始的免费试用活动的影响（体现在上季度 MRR 增长的跳水）。商家服务业务的毛利率也同比下降了 1.5pct，虽然毛利率会走低市场是有预期的，但仍比市场预期略低了 12bps。应当也有 PayPal 渠道产生营收的确认口径从 3P（按净收入计），转化为 1P（按毛收入计）的影响。整体上，Shopify的毛利率同比收缩了约 1.4pct，毛利润同比增速仅为 22.4%，反跑输营收增速，也略低于市场的预期。 6、费用支出略微偏多，但仍处在收缩周期：费用角度，本季Shopify 的经营费用支出也比预期的 9.6 亿稍多，实际支出约$9.7 亿，主要是营销费用支出和坏账损失费用多于预期。尤其是坏账损失同比增长了 47%，经济走弱下居民坏账率可能走高。不过抛开预期差，本季营销和研发费用同比增速都为 12% 左右，整体经营费用仅同比增长 11%，远低于收入和毛利的增速。经营费用率仍是在收缩周期内，本季同比收窄了 5.9pct。但由于毛利率超预期的下滑，Shopify 的利润率虽仍在提升周期中，但提升幅度比预期的要低。公司关注的自由现金利润率本季为 15.4%，同比提升 1.9pct，但低于市场预期的 15.6%。在营收超预期的情况下，最终自由现金利润$3.63 亿反而略微低于预期的 3.65 亿。 7、对下季的指引上， Shopify指引收入增速为 mid-twenties，即较本季不会有明显的降速，是好于市场预期约 23% 的增速。同样体现出关税的影响截至目前仍没有特别明显的体现。不过对下季毛利润的同比增长指引仅为 high-teens，即要下降到 20% 以下，较本季会再度滑坡，且低于市场预期的 21%。即毛利率下滑的问题会继续。也因此，公司对下季 FCF 利润率的指引是和本季接近，即约 15% 上下，明显低于市场预期的 17%，去年同期则为 16.3%。换言之，利润率的提升趋势到下季可能会停滞，甚至可能同比下降。海豚投研观点：概括来看，Shopify 当季的表现虽有亮点也有瑕疵，但整体略偏负面。相对亮点是 GMV 增长仍比较坚韧（但这也在市场预期之内），由于与支付渗透率和变现率的提升，使得营收增长上 Shopify 本季的表现不差，甚至可以说是相当有韧性的。但问题是本季和下季度指引都指向毛利率的收窄，并进一步导致 FCF 利润率也不及预期。虽然由于 PayPal 渠道确认收入口径变更会拖累毛利率，是共识的已知影响，公司也解释毛利率持续走低，是因为收入结构中毛利相对更低的商家服务收入占比的提升。但连续两个季度毛利收缩幅度超出预期，显然仍是个坏消息。也可能暗示着有公司加大了对商户的费用减免或折扣的可能性，特别是如果后续大环境继续变差。展望后续发展，虽然从当季表现还是对下季的指引，都体现出关税或可能的消费（尤其是可选消费）的走弱尚没有明显的体现。但由于 Shopify 的商业模式，是主要服务于独立商等相对规模较小的商户，抗风险能力相对较弱。且 GMV 构成中近半是服饰商品等典型可选品类，可以说是受关税和可选消费走弱影响最直接且显著的。实际上，业绩前主流外资行对本季、包括下季的增长并不会明显走弱，是有充分预期的。市场更关注的是下半年的增长到底会不会走弱，这个目前没法解答与落地的问题。由于上述宏观风险悬而不决，而公司当前的市值对应 25 年收入约 9x~10x PS，若按盈利看对应 26 年 FCF 利润更是超 40x 的估值，显然是不便宜的。在当前风险波动较大的环境下，Shopify 显然并非一个能起防守作用的标的。以下为本季财报详细解读：一、GMV 增长如期走缓，关税影响暂未显现关键经营指标—Shopify 本季的 GMV 总额为$748 亿，同比增长 22.8%。虽较上季度放缓约 2.9pct，但与市场预期是大体一致的。和市场业绩前的预期类似，关税在 1Q 尚未实际性影响公司业务和消费者的购物意愿。考虑到，美国整体线上消费（以非门店零售为参考指标）增速是从 4Q 的约 9% 下降到了 4%，公司本次 GMV 增速的放缓更多只是体现了宏观消费情绪的走弱，尚没体现出关税带来的影响。本季度公司依旧没有披露 GPV 的数据，有可能仍是因为PayPal 确认口径改变（从原本视为第三方支付渠道，变更成视为第一方）的调整尚未完成。按管理层电话会中的表述，本季支付的渗透率为 64%（由于没有提及小数位，假设为 64.0%，但可能会低估）。由此倒推 GPV 的同比增长在 32% 或更高。二、MRR 增长逆势提速，用户结构继续升级？反映订阅业务表现的 MRR（月重复性收入），本季末为$1.82 亿每月，与市场预期的 1.83 亿，大体相当。同比增长 20.5%，相比上季度有 1pct 的提速。虽稍稍低于预期，但增长趋势有所改善。结合高频数据，1Q 公司的 App 下载量增速较上季度实际是有所放缓的，而 MRR 增长却逆势提升。反映出公司商户订阅产品结构可能有所向高端产品倾斜（不幸的是公司不再披露 Plus 商户 MRR 的占比，没法验证），或者公司在先前推广的免费试用活动有所调整（例如减少了活动的推广范围）。三、变现率提升高于预期，营收增长跑赢 GMV 营收层面，商家服务本季收入$17.4 亿，同比增长 28.9%，虽较上季降速 3.7%，但比市场预期高出约 2pct。按商家服务收入/GMV 计算的服务的变现率同比走高了 10.9bps 到 2.33%，高于预期的 2.29%，因此商家服务收入增速跑赢底层 GMV 的增长。虽然公司没有披露 GPV 数据，但前文提及的 PayPal 渠道支付确认口径变为 1P，以及公司推广的 Shop Pay 和线下 POS 支付，都有利于支付渗透率的提升（反映为 GPV 占 GMV 比重的提升），从而对促进公司变现率的提升。本季订阅服务收入为$6.2 亿，同比增长 21.3%，环比减速 5.6pct，稍稍低于市场预期的 22%。乍看之下，订阅服务收入增速环比明显放缓的趋势与本季 MRR 是环比小幅提速的情况相互矛盾。但实际上，上季度时 MRR 的增速已提前下降（从 3Q 的 24% 下降到 4Q 的 19.5%），但当时订阅营收却并未跟随减速。当时我们已预计到 MRR 作为领先指标，其在 4Q 时增长的明显放缓（受免费试用的影响），即便有暂时的时间错位在 4Q 尚未传导到收入上，到 1Q 则大概率会体现出来。实际果然如此。换言之，下季度的订阅收入增速很可能较本季会有小幅改善。整体上，归功于商家服务变现率提升好于预期，Shopify 本季整体收入同比增速 26.8. %，比预期略高 0.9%。四、两大业务毛利率双双下滑，毛利增速跑输营收虽然归功于变现率的提升，Shopify 本季在营收增长上表现符合预期，但毛利润角度，公司两大类营收的毛利率都同比下降，是一个预期外的坏消息。具体来看，订阅服务收入的毛利率也同比下降了约 1.2pct，我们认为可能部分是由于上季度开始的免费试用活动的影响（已体现在上季度 MRR 增长的跳水）。而商家服务业务的毛利率也同比下降了 1.5pct，虽然毛利率会走低市场是有预期的，但实际仍比市场预期略低了 12bps。应当也有 PayPal 支付确认口径从 3P（按净收入计），转化为 1P（按毛收入计）的影响。由于两项业务的毛利率都有预期内或预期外的下滑，Shopify整体的毛利率也同比收缩了约 1.4pct，导致总毛利润同比增速仅为 22.4%，反跑输营收增速，也略低于市场的预期。五、利润率仍在提升周期，但幅度不及预期除了毛利率收缩，本季Shopify 的经营费用支出也比预期的 9.6 亿稍多些，实际支出约$9.7 亿，占收入比重约 40.9%，处于先前指引 41%~42% 的下限。具体来看，主要是营销费用支出和坏账损失费用比预期要多，尤其是坏账损失同比增长了 47%，体现出经济走弱下居民坏账率可能走高。不过抛开预期差，本季营销和研发费用同比增速都为 12% 左右，整体经营费用也仅同比增长 11%，远低于收入和毛利的增速。因此经营费用率仍是同比收窄了 5.9pct。只是由于毛利率超预期的下滑，整体上 Shopify 的利润率虽仍在提升周期中，但提升幅度比预期的要低。公司更关注的自由现金利润率本季为 15.4%，同比提升 1.9pct，但低于市场预期的 15.6%。在营收超预期的情况下，最终自由现金利润$3.63 亿还是略微低于预期的 3.65 亿。至于常规的 GAAP 口径下核心经营利润率（仅扣除常规三费，不扣除贷款损失等）同比提升 4.4pct 到 11.8%，提升幅度不俗。

海豚投研昨天23:37

多线开花，迪士尼的春天终于来了？

体育赛道的押注再次加码。二、详细业绩指标图表 1. 流媒体订阅：量价齐增 2. 经营利润：季节性波动，改善趋势不变 3. 内容投资：巅峰期已过，投入回归正常 4. 分业务情况：

海豚投研昨天23:26

中芯国际：指引大 “翻车”，“国产芯” 何时突围？

晶圆提前备货的带动。 2、细观三大核心指标：收入、毛利率和产能利用率。收入端通过量价分拆，$中芯国际(688981.SH) 本季度收入的增长主要来自于晶圆出货量的增加，产品均价出现回落。受 8 寸晶圆提前备货的影响，公司本季度 8 寸晶圆出货占比提升，结构性拉低了产品均价。公司本季度产品出货量环比增长 15%，而产品均价环比下滑 11.5%。 3、业务进展情况：消费电子和工业及汽车是主要增长来源。受国补政策的推动，公司的消费电子业务收入本季度环比增长 5.8%，已经站稳在 8 亿美元以上。工业及汽车的收入份额持续提升，本季度达到了 9.6%。本季度美国区和亚欧区收入都有提升，而中国区收入占比回落至 84%。海豚君认为在主要受关税等因素影响下，部分海外客户进行了提前备货。 4、下季度指引：中芯国际预期 2025 年第二季度收入环比下滑 4-6%，对应 21.1-21.6 亿美元，远低于市场预期（24.3 亿美元）；毛利率 18-20%，低于市场预期（21.3%）。海豚君整体观点：财报不太理想，指引更是 “惨淡”。虽然中芯国际本季度毛利率仍有不错表现，但收入端明显低于此前指引预期。具体来看，公司本季度晶圆出货量环比增长 15.1%，而产品均价却出现了两位数的下滑。这主要是公司本季度 8 寸晶圆出货增加，结构性带动产品均价的回落。在产品均价下滑的情况下，毛利率仍能维持在 22.5%，主要是因为产品出货量提升带来的规模效应，进而摊薄了成本。而相比于本季度数据，公司的下季度指引更为 “惨淡”。公司给出的指引，收入和毛利率是双双下滑的。结合本次财报来看，海豚君推测本季度带来增长的 8 寸晶圆部分，主要是受关税等影响下的海外客户提前备货的带动。若不考虑该影响，即使只看中国区收入，虽然有国补等政策的助力，但下游需求仍是相对低迷的，二季度的下滑也并不 “突然”。对于中芯国际的经营面情况，市场主要关注于收入端、毛利率和资本开支三方面：①收入端能带来成长性预期，当前公司在全球代工市场的份额中已经稳居第三；②毛利率是行业地位和议价能力的体现，也是盈利能力的反映。当前公司毛利率仍在 20% 附近，与台积电（58.8%）有明显差距。作为行业追随者，公司盈利能力受行业波动更大；③资本开支是追赶者信心的体现，但也会对成本端形成增长。当前折旧摊销对盈利能力的影响（单位折旧摊销/产品均价）大约在 35.6%。由于公司的全年资本开支仍将维持在 70 亿美元以上，这也会对毛利率产生压力。中芯国际的本次财报和下季度指引，都展现出公司在当前经营上面临的压力，如果公司后续仍不调整去年资本支出计划，毛利率将难以得到明显提升。结合公司当前 3606 亿港元（465 亿美元）的市值，对应公司 2025 年税后经营利润 PE 约为 40 倍（假定下半年行业有所回暖，全年收入同比增长 10%，毛利率提升 2.9pct，资本开支 74 亿美元）。然而中芯国际本身就具有特殊性：首先公司处于追赶者的地位，20% 左右的毛利率根本难以支撑起公司高额的资本开支，因而公司的自由现金流往往都是负的；其次，公司作为中国内地最为领先代工厂，同样也肩负着搭建国产半导体自主可控产业链的战略意义。因而，当前的估值并不能单单从 “PE” 的角度去看待。当行业周期起来时，公司的业绩和毛利率明显提升，公司可以适当从 PE 角度来看待；而当出现贸易摩擦等突发事件时，中芯国际的战略价值则更会得到市场的关注。以下是海豚君对中芯国际的详细分析：一、核心指标看中芯国际：收入、毛利率和产能利用率核心指标 1：收入端 2025 年第一季度中芯国际实现营收 22.5 亿美元，环比增加 1.8%，明显低于指引区间（环比增长 6-8%）。虽然公司本季度的晶圆出货量环比有两位数增长，但价格端环比也出现较大的回落。从量和价的维度来具体分析，本季度中芯国际收入增长的主要影响因子： 1）量的维度，中芯国际本季晶圆付运量（等效 8 寸）达到2292 千片，环比增长 15.1%； 2）价的维度，中芯国际本季单晶圆收入（等效 8 寸）为980 美元，环比下滑 11.5%。从量价分拆来看：虽然本季度出货量增速达到 15%，然而公司本季度产品均价出现明显回落，主要是本季度相对低价的 8 寸产品出货占比提升，结构性拉低了公司的产品均价。展望 2025 年第二季度，中芯国际给出了收入端环比下滑 4-6% 的季度指引，对应 21.1-21.6 亿美元，明显低于市场一致预期（环比增长 3.2%）。实际上一季度的增长，主要来自于 8 寸晶圆的提前备货，而 12 寸晶圆已经开始下滑。二季度的下滑指引，更是直接表明了下游需求端的低迷状态。核心指标 2：毛利率 2025 年第一季度中芯国际的毛利率为 22.5%，环比下滑 0.1pct，好于市场一致预期（20.7%），超出指引区间上限（19-21%）。对公司进行成本结构拆分，分析本季度中芯国际毛利率变化的原因：单片毛利=单片晶圆收入 - 单片固定成本 - 单片可变成本 1）单片晶圆收入：中芯国际本季单晶圆收入（等效 8 寸）为 980 美元，环比下跌 128 美元/片。 2）单片固定成本（折旧及摊销）：本季单片固定成本（等效 8 寸）为 349 美元，环比下降 47 美元/片。受公司较高的资本开支影响，公司本季度折旧摊销环比增长 1.5%，至 8 亿美元。由于本季度晶圆出货量环比增长 15%，规模效应影响下，本季度单片固定成本反而实现降低。 3）单片可变成本（其他制造费用）：本季单片可变成本（等效 8 寸）为 411 美元，环比下滑 51 美元/片，同样是受出货量的快速提升而得以摊薄。 4）单片毛利：中芯国际本季单片毛利（等效 8 寸）为 221 美元，环比下降 30 美元/片。通过成本分拆发现，虽然公司本季度的产品均价有所下滑，但在规模效应的影响下，公司本季度的单位成本也有明显的摊薄，最终公司本季度毛利率环比基本持平。展望 2025 年第二季度，中芯国际给出了毛利率 18-20% 的季度指引，明显低于市场的预期（21.3%）。结合公司给出的收入端下滑预期，海豚君认为公司下季度的晶圆出货将面临压力。而没有规模效应的带动，公司产品的单位成本将有所提升，进而带动毛利率的回落。核心指标 3：产能利用率产能利用率指标，不仅反映中芯国际季度经营情况，也从中能折射出整个晶圆制造行业的景气度趋势。尤其是在半导体相对低迷时期，关注产能利用率指标，有助于掌握公司及行业的供需变化情况。 2025 年第一季度中芯国际的产能利用率 89.6%，本季度公司的产能利用率有所回升。结合公司的收入结构和下季度收入指引看，海豚君认为公司本季度产能利用率回升，主要是受部分客户对 8 寸晶圆提前备货的带动，而下游整体需求仍然低迷。对公司本季度的产能利用率和出货量情况进行测算，中芯国际本季度的总产能达到 2558 千片，环比增长 9.8%。在每年 70-78 亿美元资本开支的投入下，公司产能持续提升。公司本季度的资本开支为 14.16 亿美元，同比环比都有所回落。如果公司继续维持 73.3 亿美元的全年目标，那会在随后的季度中继续对资本开支进行提升。二、业务层面看中芯国际看完三大核心指标后，海豚君和大家一起全方位来看中芯国际的季度业务情况： 2.1 各下游市场方面本季度中芯国际的智能手机业务收入占比为 24.2%，季度收入维持在 5.18 亿美元。消费电子业务在本季度依然是公司最大的收入来源，占比 40.6%。在中国补贴政策的推动下，公司的消费电子收入近 3 个季度维持在 8 亿美元以上（结合高通 IoT 业务近三个季度的同比增速都在 20% 以上）。公司将过去的其他业务进行了细分，其中电脑及平板业务占比本季度回落至为 17.3%，工业与汽车业务占比提升至 9.6%。综合下游各业务的表现，公司本季度收入的增长主要是消费电子和工业与汽车业务的拉动，也是本季度 8 寸晶圆提前备货的主要来源。 2.2 各晶圆尺寸中芯国际从 2022 年一季度起不再披露各制程节点的收入占比，仅披露了 8 寸和 12 寸晶圆收入占比，这就无法细致地看到每个节点的收入变化情况。本季度中芯国际 12 寸晶圆收入占比为 78.1%，有所回落。具体从两种尺寸的占比和公司收入来看，中芯国际本季度 12 寸晶圆的收入环比下滑 1.3%，而 8 寸晶圆的收入环比提升 14.9%。本季度收入增长的主要来源就是 8 寸晶圆，受关税等因素影响，部分客户进行了提前备货。如果本季度没有 8 寸片的贡献，公司收入端本季度就将陷入 “下滑”。 2.3 各地区分布情况中芯国际重新调整了地区收入分布的口径，从原来的 “北美洲/中国内地及香港/欧洲及亚洲” 调整成了现在的 “中国区/美国区/欧亚区”。由于口径的调整，数据上略有差异。从本季度的地区收入来看，中国区收入回落至 84.3%，但仍是公司最大的收入来源。此外，公司本季度在美国区/欧亚区的收入环比分别有 44% 和 58%。结合公司本季度晶圆结构端的增长情况看，海豚君认为本季度公司 8 寸晶圆的环比增长，主要是来自于美国及欧亚客户（高通等）为应对关税等不确定的影响而进行的提前备货。三、经营数据看中芯国际 3.1 经营开支从经营开支角度看，本季度中芯国际经营开支是 1.96 亿美元，有所回落，主要是公司本季度的研发费用有明显的减少。本季度经营开支占比下滑至 8.7%。拆分本季度的经营开支看，研究及开发支出 1.49 亿美元，一般及行政开支 1.49 亿美元以及销售及市场推广开支 0.11 亿美元。其中公司在本季度研究及开发活动减少；一般及行政开支环比减少，主要是上季度计提了员工奖金增加并缴纳处置了联营企业的相关税金。 3.2 经营指标：从经营指标角度看，主要从公司的存货、应收账款两项观察：中芯国际本季度存货 30.48 亿美元，环比增加 3%；中芯国际本季度应收账款 11.5 亿美元，环比增加 36.6%。结合资产负债表中存货&应收账款和收入之间的关系，本季度存货/收入和应收账款/收入分别为 135.6% 和 51.1%。从营运指标的角度看，中芯国际的存货占比略有回升，近三个季度保持平稳。对比历史情况看，存货水位虽从高点回落，但仍处于相对较高位置。结合公司的存货和产能利用率数据，两者有一定的相关性，能看到公司的经营变化趋势。当存货/收入大幅提升时，公司将产能利用率调低至 80% 以下。而随着存货从高点回落，公司的产能利用率也有所提升。当前公司的存货/收入比值仍在 136% 的相对高位，公司本季度的产能利用率为 89.6%。 3.3 EBITDA 指标：从 EBITDA 角度看，本季度中芯国际税息折旧及摊销前利润 12.9 亿美元，继续提升。分拆指标来看，中芯国际的税息折旧及摊销前利润主要来自于经营利润的释放和折旧摊销两部分，经测算本季度的利润率（税息折旧及摊销前），维持在 57.5%。公司由于制造业重资产的特点，公司利润中的大部分都被折旧和摊销给侵蚀了。

海豚投研昨天23:06

高德红外2024年净利暴跌760%：订单延迟、价格下调拖累核心业务

探测器完成了第二轮样机的设计，各项性能指标理论上显著提升。在非制冷探测器方面，公司现有400×300@12μm、400×300@17μm、640×512@12μm、800×600@12μm、800×600@17μm、1280×1024@12μm等金属陶瓷封装探测器产品，进一步优化工艺，提升良率与性能。在产业化基础建设方面，公司结合先进的智能制造技术，自主搭建了国内首条车载红外AA生产线，还建成了行业领先的自动化综合测试产线，实现了近百道生产工序的自动化，满足行业客户快节奏、高质量的量产交付需求。然而，尽管公司在核心元器件领域取得了显著进展，但高昂的研发投入和运营成本依然对公司的盈利能力造成了较大压力。未来，公司需在技术研发和成本控制之间找到更好的平衡点，以确保核心元器件业务的可持续发展。

金融界昨天22:46

老李：黄金注意震荡节奏，晚间黄金行情走势分析及操作建议

探中轨3310-3320一线；并且日线指标macd二次死叉打开，因此明日将继续以空单思路为主。　　　　②4小时macd高位死叉开口，代表4小时的弱势下跌。而布林带三轨也在逐步压缩区间3444-3283。随着时间推移将继续压缩　　　　目前4小时下方支撑均线MA60附近3312一线，跌破并收线在其下方将继续向下试探3290-3270.而上方阻力在均线MA5和MA10附近对应3372-3382一线。　　　　综合而言：　　　　因为价格跌破昨日低点3360一线并且再次下跌是反弹3362一线。所以目前3360-64是中间点位的*点。　　　　策略：　　　　【1】激进3355-57附近空一次做一次，防守3364，目标看短看5-10-20待定稳健等待3360-70区域做空一次损76，目标10-20-30待定　　【2】二次空等3384-86附近，防守3397，目标看10-20-30待定　　　　【3】再次到达3314-16附近依旧可多一次，防守3307，目标看10-20-30待定　　美元指数，维持观点，上周反弹受阻100关口，低位反复，向上突破100则走多头；突破前，弱势震荡，并不排除继续测试低点《个人建议，仅供参考》　　　　全方位指导时间：早7：00┄次日凌晨2：00（周末也从不停歇，可供随时咨询) 　　　　短线靠制度，波段靠水平。短线就是高频，快进快出，这种模式，要追求很高的成功率，显然不可能，所以，就只能靠制度取胜，有明确的交易制度，止损止盈制度和风控制度，只要这些做的好，短线也可以赚钱。而且短线是每个交易者的入门必修课。而波段才是真正走向盈利走向跨越走向交易成功的核心，需要相当的积累和沉淀，这个包括心态的积累，资金的积累，还有技术水平的积累，而波段也是每一个交易者必须达到也必须最终达到并走向的路。　　　　想和笔者一样拥有专业交易员的技能和心态？主动联系主页有联系方式精准主力吸筹、出货区域判断掌握机构操盘思维《机构订单原理》，你值得拥有！　　　　全方位指导时间：早7：00┄次日凌晨2：00（周末也从不停歇，可供随时咨询),VX《RSi166888》

金油达人李胜溢昨天22:39

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