所放缓，但未见明显回升。这种趋势主要受通货膨胀和可支配收入减少影响，抑制了玩具销售，导致库存积压；同时，儿童和家庭逐渐倾向于数字娱乐，削弱了传统玩具的需求。 Source: Hasbro, TradingKey Wizards of the Coast 和数字游戏：WCDG板块涵盖数字游戏、集换式卡牌游戏（如《魔法风云会》）和桌面角色扮演游戏（如《龙与地下城》），近年来成为公司增长的关键驱动力。该板块收入从2020财年的9.1亿美元稳步增长至2024财年的15.1亿美元，尽管增长速度在后期有所放缓，但始终保持正向趋势；其在总收入中的占比也从2020财年的17%上升至2024财年的37%，显示出对Hasbro整体业务日益重要的贡献。这种增长得益于数字游戏和集换式卡牌游戏的流行，例如《Monopoly Go!》的成功，尤其在疫情期间线上娱乐需求的激增进一步推动了收入提升。 娱乐：娱乐板块涵盖电影、电视及其他基于公司知识产权的媒体内容，曾在2021财年达到收入峰值11.5亿美元。然而，此后收入急剧下降，主要源于2023年公司出售娱乐资产（如eOne影视业务），这一战略调整旨在聚焦核心玩具和数字游戏领域，优化资源配置，同时规避娱乐行业“爆款驱动”的高风险与不确定性，以稳定其收入来源。 Source: Hasbro, TradingKey 增长潜力 数字游戏扩展：Hasbro 正在大力拓展数字游戏领域，计划于2025年发布1-2款新游戏，以加速业务增长。WCDG部门在2025年第一季度实现收入4.62亿美元，同比增长46%，运营利润达2.3亿美元，增长87%，运营利润率高达49.8%，主要得益于《魔法风云会》和《Monopoly Go!》的强劲表现，凸显数字许可和游戏的巨大潜力。此外，Hasbro与Saber Interactive合作开发AAA级游戏，进一步巩固其在数字市场的布局和影响力。 品牌授权：品牌授权是Hasbro增长的重要驱动力，通过低资本投入有效扩展品牌影响力。尽管一季度消费产品部门的整体收入下降了4%，但授权收入增长了约11%，主要得益于与Mattel的合作推出如《Monopoly: Barbie Edition》和《Transformers Hot Wheels》等联名产品，以及对《Peppa Pig》和《Monopoly》的授权。这种模式在传统玩具部门面临压力的情况下，显著降低资本投入，同时作为缓冲机制，助力Hasbro拓宽市场覆盖并强化品牌效应。 新兴市场扩张：Hasbro正积极拓展新兴市场，将目标锁定在东欧、亚洲和拉美地区，紧抓全球玩具市场预计2025-2033年年均增长率（CAGR）达6.2%的机遇，其中亚洲市场潜力尤为显著。公司的战略计划旨在将消费者覆盖从当前的5亿人提升至2027年的7.5亿，重点加大对新兴市场的投资，以加速增长和市场渗透。 成本管理和运营效率：Hasbro 过去一年的业务重组，包括裁员、组织精简和剥离 eOne 业务，显著提升了成本管理和运营效率，为未来财务表现奠定基础。其“运营卓越”计划目标到2027年实现10亿美元毛成本节约，已在2024年取得3.7亿美元毛节约和2.27 亿美元净节约。成本控制成效显著，2025年第一季度调整后运营利润率达25.1%，较 2024年第一季度提升5.5%，受益于聚焦高利润的 Wizards 与数字游戏业务及消费产品部门的利润率改善。未来，Hasbro 预计通过持续投资核心业务和优化资产负债表，实现稳定增长。 Source: Hasbro, TradingKey 估值分析 基于未来三年折现现金流（DCF）模型，Hasbro 的企业价值（EV）估算为133.73亿至180.68亿美元，包含现值（PV，14.64亿至19.02亿美元）和终端价值（TV，138.63亿至181.20亿美元）。模型采用收入增长率1.97%至2.54%、运营利润率12.46%至16.02%，并以美国国债收益率3.84%至4.20%外加2%的溢价作为折现率。从EV中扣除净债务后，除以1.4亿流通股，得出公允价值范围95.43至128.94美元。这一估值反映了Hasbro在数字游戏和品牌授权领域的增长潜力，尽管传统玩具市场面临挑战。 风险 关税和供应链成本上升：美国对中国玩具关税上涨迫使Hasbro计划将中国进口比例从50%降至40%，可能增加短期成本并影响定价。 数字游戏开发风险：视频游戏投资需持续成功推出新游戏，若新游戏表现不佳，可能导致资源浪费和收入波动。 宏观经济不确定性：通胀和消费者支出减少可能抑制玩具市场需求，影响Hasbro的收入增长和盈利能力。 竞争加剧：LEGO和Mattel在建筑玩具和娃娃市场的强势地位可能进一步挤压Hasbro的市场份额，尤其在传统玩具领域。 新兴市场执行风险：亚洲和拉美市场的扩张需克服本地化挑战和零售碎片化，若执行不力，可能无法实现预期增长。 原文链接lg...
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