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港股收评：港股午后上演逆转，恒生科技指数涨0.8% 阿里巴巴涨3.32％

0.28%。今日外媒爆出阿里巴巴对标ChatGPT的消息。消息称阿里巴巴集团正准备对其旗舰AI应用进行重大改版，旨在使其功能更接近OpenAI的ChatGPT。据媒体援引知情人士透露，阿里巴巴计划在未来几个月内更新现有的“通义”iOS和安卓应用，并将其更名为“千问”（Qwen），以呼应公司知名的AI大模型。改版后的应用将在未来数月逐步增加代理式AI（agentic-AI）功能，以支持在淘宝等主要平台上的购物体验。券商观点：摩根士丹利:外向型CDMO订单持续改善摩根士丹利基金近期表示，在美国降息预期下，海外药企需求呈现复苏态势，外向型CDMO订单持续改善。整体来看，龙头公司订单增长趋势良好，2025年增长态势明确。随着海外生物科技公司活跃度提升，相关企业的实验室业务也展现出较好的复苏弹性。同时，国内部分CRO企业订单企稳回升，在创新药支持政策持续落地及BD交易活跃的推动下，研发需求呈现复苏迹象，头部企业订单持续改善。招商证券：后续市场有望由"抑"转"扬" 招商证券认为，在三大边际利好驱动下，后续市场有望由"抑"转"扬"。配置结构上，主推人工智能和有色两条投资主线，保险股弹性同样值得重视。随着政策提高对内需、民生保障重视，建议增配必需消费板块，提前布局"困境反转"机会。西部策略：港股反弹，箭在弦上！美国政府重新“开门”，财政部恢复“花钱”，美元流动性再次回归宽松，美国担保隔夜融资利率(SOFR)与准备金余额利率(IORB)之差将重回负值区间，这会显著扭转此前的悲观交易假设，前期因流动性收紧下跌较多的风险资产，后续反弹的空间也会更大。美元流动性转松驱动的反弹或已箭在弦上，港股有望率先受益，恒生科技将迎来新一轮较为强劲的反弹行情。美元流动性转宽，大类资产将普遍受益：超配港股/A股/商品，平配中债，增配美股、美债。重点关注调整至半年线附近的港股创新药+恒生科技！

金融界1小时前

港股科技ETF(159751)收涨超1.4%，阿里巴巴已秘密启动“千问”项目

名个人AI助手——千问APP，全面对标ChatGPT。改版后的应用将在未来数月逐步增加代理式 AI（agentic-AI）功能，以支持在淘宝等主要平台上的购物体验。开源证券指出，从模型到算力、应用，AI创新不停歇。模型端：模型创新进入有序高质发展阶段，AI模型能力持续提升，使用成本降低，以Deepseek、Qwen为代表的中国开源模型崛起，被世界“看见”。同时，多模态大模型迎来快速突破，有望推动应用端的进一步繁荣。算力端：全球CSP资本开支增长强劲，英伟达、博通AI芯片业务持续高增长，OpenAI大幅提升未来几年的算力支出规划，论证了AI算力需求持续旺盛。应用端：2025年是AIAgent商业化元年，代码类Agent领跑商业化进程。截至2025年11月13日 15:00，中证港股通科技指数(931573)强势上涨1.65%，成分股三生制药(01530)上涨10.63%，信达生物(01801)上涨6.48%，科伦博泰生物-B(06990)上涨5.73%，药明康德(02359)，微创医疗(00853)等个股跟涨。港股科技ETF(159751)上涨1.49%，最新价报1.16元。港股科技ETF紧密跟踪中证港股通科技指数，中证港股通科技指数从港股通范围内选取50只市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本,以反映港股通内科技龙头上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年10月31日，中证港股通科技指数(931573)前十大权重股分别为阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、中芯国际(00981)、小米集团-W(01810)、比亚迪股份(01211)、美团-W(03690)、快手-W(01024)、小鹏汽车-W(09868)、信达生物(01801)、药明生物(02269)，前十大权重股合计占比66.81%。港股科技ETF(159751)，场外联接(A：021294；C：021295；I：022884)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2小时前

收评：沪指刷新十年新高，两市成交2.04万亿,锂电池产业链全线大涨，天赐材料、恩捷股份等近30股涨停

名个人AI助手——千问APP，全面对标ChatGPT，加入全球AI应用的顶级竞赛。券商观点：国金证券研报指出，在当前能源结构转型的关键节点，锂电产业链正迎来前所未有的发展机遇，其核心驱动力来源于技术革命与市场需求的共振。技术维度上，固态电池技术的实质性突破正在重构产业天花板。市场维度上，全球储能市场的爆发性增长为锂电产业提供了超出预期的容量空间。技术突破与需求爆发形成正向循环，储能系统对循环寿命和成本的高度敏感，恰恰是固态电池技术规模化后所能解决的下一阶段目标；而储能市场提供的巨大应用场景和资金回流，又反过来加速了固态电池等前沿技术的研发与产业化进程。锂电产业链有望在这一轮浪潮中，迎来价值重估。东吴证券电新电动车首席阮巧燕发布观点称，本轮电池板块行情主要来源于储能、动力、AI数据中心等需求超预期，估值仍属于合理区间，板块仍具备向上弹性。当前，国内储能产业高增长的核心驱动力源于能源结构转型，随着强制配储退出，独立储能快速崛起。累计储能需求将超2000GWh，年均需求达百GWh级。从未来空间来看，中国储能产业已确立3年至5年的持续成长周期。光大证券称，在产能扩张收紧背景下，落后产能出清是缓解光伏行业供给过剩态势的关键一环，2025年上半年成为行业产能出清的重要拐点，2025下半年行业整体的业绩有望得到改善。此外，市场对未来海风成长性依然保持乐观态度，风机龙头公司格局较为稳定，重点关注风电及电网出口景气共振。

金融界2小时前

OpenAI宣布推出GPT-5.1系列模型，科创AIETF(588790)盘中最高涨超1%，连续4日获资金净流入

列旗舰模型，官方声称此次升级旨在“让 ChatGPT 更智能，对话体验更有趣”。新版本将从本周开始向用户推送，而旧的 GPT-5 模型将在三个月后被彻底取代。消息方面，11月12日，夸克宣布，其AI眼镜发布会正式定档11月27日。官方数据显示，目前已经开启预售的夸克AI眼镜S1在“双11”预售期间，位列天猫智能眼镜品牌、智能眼镜店铺、XR品类榜销量第一。作为阿里巴巴首款自研旗舰级双显AI眼镜，夸克AI眼镜S1融合阿里巴巴Qwen闭源大模型与夸克的AI能力，在通话、音乐、拍摄、提词等基础功能之外，还与支付宝、高德、淘宝等核心生态应用进行深度适配，已覆盖支付、导航等高频应用场景。国信证券研究显示，在A股与美股两大公开实盘赛场中，国产大模型如MiniMax M2、DeepSeek等凭借对本土市场微观结构的深刻理解展现出更强适应性，而国际模型如GPT-5虽在美股科技主导环境中表现优异，但在A股因策略水土不服面临挑战。这表明AI模型的投资风格与其“出厂设置”高度相关，未来更具实战价值的或是基于特定市场深度微调的专精型模型。国投证券认为，随着苹果、Meta等巨头加速产品兑现，叠加半导体行业由被动去库转向主动补库，AIoT有望率先实现从“功能孤岛”到“场景智能”的跃迁。2025年第三季度全球AI智能眼镜销量同比激增370%，Meta Ray-Ban Display供不应求，预示行业已进入高增长通道，光学显示、存储及核心零部件产业链将直接受益。规模方面，科创AIETF近半年规模增长32.45亿元，实现显著增长。份额方面，科创AIETF近1周份额增长4.32亿份，实现显著增长。从资金净流入方面来看，科创AIETF近4天获得连续资金净流入，最高单日获得1.31亿元净流入，合计“吸金”3.31亿元，日均净流入达8286.83万元。科创AIETF紧密跟踪上证科创板人工智能指数，上证科创板人工智能指数从科创板市场中选取30只市值较大的为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年10月31日，上证科创板人工智能指数前十大权重股分别为澜起科技、金山办公、寒武纪、芯原股份、石头科技、晶晨股份、恒玄科技、复旦微电、云天励飞、道通科技，前十大权重股合计占比70.92%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云6小时前

AI牛市下的贫富鸿沟：美股飙升8万亿美元，前20%家庭掌控逾九成的股票财富

lest）在9月24日的报告中指出，自ChatGPT于2022年11月推出以来，AI相关股票贡献了标普500指数约75%的涨幅。 “过去三年，AI概念股的涨势堪称‘平流层级’（stratospheric）。”赞迪如此形容。结语 AI革命正以前所未有的速度改变资本市场，也在无形中重塑财富版图。当股市财富的93%掌握在20%人手中时，美国的“AI繁荣”不仅象征着科技创新的胜利，也昭示着社会经济结构的深层裂痕——一个由算法驱动、但不均共享的繁荣时代，正在到来。

Linlin12小时前

AMD瞄准AI黄金时代！预言未来三至五年营收年增35%，挑战英伟达垄断地位

，以支撑人工智能应用（如OpenAI的ChatGPT）。为了扩大算力并降低成本，企业正积极寻求除英伟达外的替代方案，而AMD是市场上唯一另一家主要GPU开发商。今年10月，AMD宣布与人工智能公司OpenAI达成长期合作协议，将在未来数年向其供应价值数十亿美元的Instinct AI芯片。首批交付预计于2026年启动，届时提供的芯片功耗规模可达1 吉瓦（GW）。根据协议，OpenAI可能最终持有AMD约10%的股权。苏姿丰在会议上还强调了与甲骨文公司（Oracle）和Meta Platforms（Meta）的长期供货合作。截至2025年，AMD股价已年内翻倍。OpenAI亦正协助AMD开发下一代Instinct MI400X AI芯片系统，该系列产品将于明年正式出货。技术突破：72枚芯片协同的“机架级”系统 AMD表示，其AI芯片将能够组装为“机架级（rack-scale）”系统，可让72枚芯片协同运作，以满足大型AI模型的训练需求。若AMD在该架构上取得成功，将赶上英伟达已连续三代产品提供的机架级AI系统能力。苏姿丰预测，到2030年，全球AI数据中心零部件与系统市场的年规模将达到1万亿美元，年复合增长率约40%。 AMD在2024财年录得50亿美元AI芯片销售额，远超公司此前预估的2028年5000亿美元AI芯片市场规模。值得注意的是，AMD的最新市场预测还包括中央处理器（CPU），这种芯片虽非AI加速器，但仍是AI系统的重要核心组件。传统业务亦保持强劲增长目前，AMD的Epyc系列CPU仍是公司最主要的营收来源，该产品线主要与英特尔（Intel）以及部分Arm架构处理器竞争。AMD同时也生产游戏主机芯片、网络组件及其他设备。尽管当天发布会重点聚焦AI业务，苏姿丰强调，公司传统业务亦表现亮眼：苏姿丰表示：“我们希望让投资者明白，除AI外的每一项业务都在全速前进，而这对AMD而言是非常理想的状态。”

Peng14小时前

AI理财崛起！加拿大智库敲响风险警钟

务建议、强化金融教育与实时指导。例如，ChatGPT、Gemini、CoPilot等公开AI系统能帮助消费者理解基础理财概念，充当“金融素养助推器”。此外，在购房贷款或退休资产配置等关键人生阶段，AI还能提供“及时教育”，帮助用户在正确时机做出更明智的决定。然而，报告同时提醒，AI生成信息的准确性与可靠性存在隐忧。Michaud建议，监管机构或专业组织（如认证理财规划师机构FP Canada）可自主研发AI系统，以专业顾问知识为基础进行训练，并在公众可免费获取的前提下推广使用，从而确保数据来源权威、建议可信。 AI不仅能帮助个人投资者，也可为理财顾问提供更高效的分析支持。借助AI处理海量数据、自动化信息采集流程，顾问可更精准地制定投资方案。然而，Michaud警告，当前公开及私有AI模型均存在“幻觉”（hallucination）风险，即生成虚假或错误内容。对大型金融机构而言，即使概率极低，一旦出错仍可能造成巨大损失。为此，报告建议金融机构可采用由顾问审核、AI提供“建议菜单”的混合模式，以在人机协作下兼顾效率与安全。这种方式不仅符合风险控制要求，也有助于在复杂场景（如退休资产分配）中提供更有针对性的方案。 Michaud同时强调，AI在金融服务领域的广泛应用必须伴随“明确的政策指引与监管标准”。政府应建立完善的“AI治理框架”，包括审计机制、报告规范、解释标准、数据隐私保护、“人类介入”机制以及模型风险管理等。他指出：“我们相信，这一体系是可实现的。事实上，全球多国政府已着手探索如何在平衡AI带来收益的同时，有效防范潜在风险与成本。”

Lisa16小时前

Moneta每日新聞：OpenAI邁向醫療科技版圖，用戶規模奠定競爭優勢

地與 Verily 的佈局正面交鋒。 ChatGPT 每週約有 8 億活躍用戶，其中相當一部分與健康諮詢相關，這也是 OpenAI 認為自己有能力進入該領域的重要基礎。（請注意：Moneta Markets資訊目前僅針對非中國大陸區域的華文投資機構和個人，且僅提供參考價值，不具備任何現實層面指導意義。）

Moneta Markets亿汇昨天18:14

三季报“答卷”亮眼，投资价值正当时

Expedia、Spotify等应用在ChatGPT上线，用户无需跳转网页、下载App或切换界面，只要在对话中直接呼叫相关应用，就能在同一窗口中调用服务、展示交互界面，甚至完成支付或生成文件。这种生态整合大大提升了软件产品的用户粘性和商业价值。端侧AI正成为新的增长点。2025年被行业普遍认为是AI终端爆发的元年，从三季报数据来看，这一趋势正在加速实现。 Ø 苹果产业链表现尤为突出。苹果9月发布的iPhone 17系列4款新机、Watch 11系列3款手表，Airpods Pro 3等产品预定需求火热。更重要的是，Apple Intelligence的创新及AI Siri、端侧产品及应用的推出，正在缩短iPhone换机周期。 Ø OpenAI与国内某电子制造企业签署协议，计划共同打造一款消费级设备，目前处于原型开发阶段，预计能与OpenAI的人工智能模型深度协作。 Ø AI眼镜赛道即将步入产品发布与量产密集期。Meta Connect发布的AR眼镜采用单目LCOS+阵列光波导+肌电手环技术，引发市场高度关注。国内AI眼镜市场持续扩容，仍处于百镜大战初期，小米AI眼镜除价格外整体符合预期，部分参数指标超越竞品。未来AI眼镜在人机交互的背景下，有望实现"人-镜-世界"的联动，创造新的应用场景和市场空间。 03华富中证人工智能产业ETF（515980）的投资价值在人工智能产业蓬勃发展的背景下，如何精准把握投资机会成为投资者关注的焦点。华富中证人工智能产业ETF（515980）所跟踪的中证人工智能产业指数（931071）凭借其独特的"半主动"策略和全产业链布局，为投资者提供了穿越产业周期的优质选择。在持仓结构上，指数实现了对AI产业链"算力-应用"的全维度覆盖，既深度绑定算力基础设施建设红利，又精准把握下游应用落地机遇。这种全产业链均衡布局有效解决了投资者"押注单一环节怕踩雷、错过主线怕踏空"的痛点。更值得关注的是，该指数通过“AI业务纯度 + 成长性”双指标进行选股与加权优化。如果指数被动跟随市值规模，往往高景气度但市值较小的优质标的权重偏低，而中证人工智能产业指数通过主动筛选高纯度AI业务企业、优先配置高成长潜力标的，对ASIC 芯片、光模块等核心景气赛道的权重均在20%以上（数据来源：中证指数公司，截至2025.9.16）；同时对机器人、智能穿戴等具备“0-1”突破潜力的领域提前布局，精准把握了产业发展的核心脉络。 04结语在经历前期上涨后，市场难免担忧人工智能板块的估值水平。然而，三季报的强劲业绩成为了消化估值的有效途径。截至2025年三季度末，基于2025年预期业绩计算的人工智能产业指数PEG（市盈率相对盈利增长比率）已回落至1以内（约为0.98）（数据来源：WIND）。这意味着公司的盈利增长速度能够匹配甚至超越其估值水平，表明板块已进入价值投资的合理区间。业绩的高增长正在不断消化估值压力，使得板块的整体性价比显著提升。对于投资者而言，在市场众多人工智能产品中，目前独家跟踪这只指数的华富人工智能 ETF（515980）可看做人工智能行业的“小宽基”。从长远角度来看来看，通过人工智能ETF（515980）及其联接基金（A类008020，C类008021）工具，投资者有望全面把握AI产业发展红利。注：文中所提产品及相关公司仅作为示例，不构成任何投资建议。风险提示基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于人工智能板块的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自中证指数公司、公开资料整理，本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。华富人工智能ETF为股票型ETF基金，采用指数化投资策略，紧密跟踪中证人工智能产业指数，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%；华富人工智能ETF联接基金为股票型ETF联接基金，主要投资于目标ETF、标的指数成分股和备选成份股票，其中投资于目标ETF的资产比例不低于基金资产净值的90%。指数的历史收益情况不预示其未来表现，不构成对相关基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动的风险。基金管理人对以上两只基金的风险评级均为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购。ETF上市后将在二级市场进行交易，尽管套利机制的存在将使得ETF交易价格与IOPV(基金份额参考净值)的差异控制在一定范围内，但ETF交易价格受诸多因素影响可能存在显著不同于IOPV的情形，投资者买入ETF可能存在一定的折溢价风险。华富人工智能ETF可能发生基金投资组合业绩与标的指数业绩存在偏离、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。联接基金可能发生基金投资组合业绩与目标ETF基金业绩存在偏离、不完全一致等风险。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，具体风险请详见《招募说明书》。请投资者注意，不同基金销售机构对以上两只基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读以上两只基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解以上两只基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。以上两只基金由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理职责。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

金融界昨天17:05

段永平退休20多年后罕见公开访谈！聊个人经历、企业经营、投资理念、公司理解等...2万字收藏！

索的生意会在多大的程度上被AI取代？像ChatGPT，包括Gemini本身，会取代多少搜索，我不知道。但是我总的来讲，我觉得这家公司还是挺好的，所以我前段时间还买了一些。方三文：要搞懂不变的东西，或者搞懂创新的东西，其实都挺难？段永平：当然，搞懂什么都难，但是再难也没有高尔夫难。方三文：特斯拉这个公司，你这些年对它的看法是不是也有些变化？段永平：没有什么本质的变化，确实觉得埃隆·马斯克这个人厉害，他有很多想法，也确实是很先进的。但是投资我觉得比较难，从个人的角度来讲，我不是很喜欢这个人的品行。你投资实际上是在跟他做朋友，我不想跟他做朋友，哪怕给我钱我也不干。所以我没有那么喜欢这件事情，但是我认识到他确实是厉害。方三文：你觉得他的生意怎么样？段永平：电动车这个生意不会太好，会很累，它差异化很小。但是特斯拉的电动车，它是做出了差异化的，大部分电动车的生意我觉得会很艰苦，特斯拉总体来讲确实做得好，你看它款式也少，对吧？东西很单一，量又很大，那它相对来讲，成本就会低，它是很可能有钱赚。我很早就在博客上写过特斯拉，我最早是很喜欢特斯拉的，你看我的车牌都是“我们爱特斯拉”。后来就看马斯克那些事，我就觉得有点不太喜欢这个人，加上我买了他们车以后，看服务各方面，好多我没那么满意的东西，又把股票也卖了。当然这是个错误的决策，我可能应该留着，但是我觉得很难，确实很难。我真的没有那么喜欢这个人，但是我尊重他，我觉得他确实有很多东西是做得很了不起的，尤其是SpaceX，那个太牛了，非常厉害，而且星链也很厉害。电动车我不知道，我觉得就那么回事吧，我不是很喜欢特斯拉车，但是我喜欢它的星链，我是它的客户，然后你看SpaceX，我觉得确实也是厉害的。马斯克是个牛人。毫无疑问，肯定比我牛太多了，但这不意味着我一定要喜欢他。方三文：老巴说不要投资四个轮子的生意，你觉得电动车或者现在大家搞的智能驾驶会改变四个轮子的生意本质吗？段永平：很难。电动车比汽油车要简单，就是一个电机，然后什么形状其实它都可以做，最后势必慢慢价格竞争会越来越多，当然如果你真的打得就剩一、两个牌子的时候，它们可能达成默契，还是有钱赚的。智能驾驶这个东西，如果每个人都自己搞，其实也很累。我不知道，我不在这个行当里头，我是觉得也可能将来大家都用谷歌的方案，或者是用某几家的方案，那最后大家也是同质化的，大家的东西都差不多，最后就赚个平均利润。不是说就没有钱赚，因为没有很好的差异化，所以也很难有很好的利润。大家要是卷的话，卷到什么程度不知道，一定是要卷完了，剩下的人才能够赚钱，现在我不知道有多少家企业在做电动车，就像我们当年做游戏机一样，可能有几百家，卷到最后就剩几家，那几家是赚钱的，但这几百家都是要倒的。所以你现在看到的电动车大部分都会死掉，这个我可以肯定，谁会活下来我不知道。方三文：你总体上倾向于无论是电动还是智能化，它并没有改变这个行业的根本特征？段永平：我不知道电动车是不是真的能够节能，能够环保。我其实一直都没有搞清楚这件事情，因为你从宏观、从长远的角度来讲，电池本身是一个不太环保的东西，所以我不是很清楚，生产电的过程就很难讲了。当然你要太阳能真的使用得很好，可能电动车真的会变得特别有益；如果将来真的人类实现了核聚变发电，那确实它是有意义的，但是我没有很深入的研究过。如果真是那样，那汽油车就活不下去，汽油车就很难了。但是电动车之间，它们会依然继续卷下去，它们的差异化是比汽油车要小的。方三文：无法改变这个行业的强竞争的特征？段永平：汽车行业的竞争没有比方说太阳能硅片的竞争那么强烈，也没有航空公司的竞争那么强烈，因为航空公司就是A到B，你是出100块，那我就也顶多就卖100块，它没有什么差异化，最后就是靠航线垄断。当然，你也没有办法真的垄断一个航线，因为政府总是会多给两条航线让你们来竞争，汽车也是一样的。方三文：现在像特斯拉这样的公司，它花了很多的精力去做另外一项业务，就是人形机器人，你觉得这个东西是有商业价值的吗？段永平：你家里配几个机器人，连保姆都不用请了，那当然好对不对，还可以提供情绪价值，多好啊。能不能做到，有人觉得肯定可以，所以就去赌，我一般不会，我觉得除非我真的看懂了，真的能做到，我不是太理解为什么要有人形机器人，因为机器人是不需要人形的，是不是人形并不重要。炒菜机器人为什么要长得像个保姆呢，当然它如果能够做到，又没有什么代价，那也许是有道理的，因为人有人的好处，它两条腿走路灵活很多，你要是四个轮子的话，有很多地方可能去不了。但是你是不是要有头我就不知道了，我想像当中是没有必要的，你可以有四肢你可以有八肢，你好多个手都可以。方三文：我再问一个最老的公司——伯克希尔，老巴刚刚退休，它过去算是基业长青的公司了，现在也有很多持有它的股票的人，有一个用户叫“江畔初月初照人”，他问，巴菲特退休了，伯克希尔这个公司能不能基业长青？段永平：那他可能对这家公司完全不了解。第一，老巴买的这些公司都在；第二，接班人对于他的文化是承接的，他们都是在努力的找未来现金流好的公司，这一点是不会变的。至于说这个接班人的水平怎么样，老巴有犯错误的时候，但老巴找的人也不会说差到哪里去，它这个文化是不会变的，它们不会是一家投机的公司，你拿着伯克希尔哈撒韦，肯定比随便买一个共同基金要好。你有什么好选的呢？你如果不懂投资，那就应该买像伯克希尔哈撒韦这样的公司，或者像标普500指数这样的，一定是比买基金好。你知道它们是谁，你知道它们的历史。你买这个可能比黑石比其它要好，长期来讲它的回报很可能是比他们要高。方三文：你觉得老巴的公司能持续之前的优势的概率是大的？段永平：我觉得他们的方式方法，他们的思维方式是成立的，至于说他们能不能够跑赢标普500指数不知道。我也专门跟老巴聊过这个事，你觉得你未来还可以跑赢标普500指数吗，他说非常难，但是他觉得可能可以跑赢一点点，他就是喜欢做这件事，不然他就买标普500指数，他就彻底不管了就完了。所以他们的机会成本就是标普500指数，所以他们只有在觉得可以跑赢标普500指数的时候才会出手，不然他就不干了，不然他就买标普500指数就好了。可简单的一件事，我是这样想的，哪天我真的决定不打算做投资了，或者说我传给小孩的时候发现我某个孩子是不懂投资的，你也没办法搞懂，不懂的人，你有时候你是没办法的，你就给他买标普500指数就好，或者是买伯克希尔哈撒韦。我有个朋友过世了，他的孩子就跟我讲，他就是买了一半的标普500指数，买了一半的伯克希尔哈撒韦。这就对了，这安排挺好的，然后他们就不操心了，他们也不管你市场怎么怎么样，反正他们就过自己的小日子就好了，因为标普500指数有分红，那一半的股票的分红足够他们花了。伯克希尔哈撒韦就拿着，这样他会省好多心。方三文：再问一个大家更关心的公司——拼多多，你之前说对它是有风险投资的，最新其实你也是有增仓的，现在还是风险投资吗？段永平：还是，但我懂得多一点了。我其实曾经卖掉过很大的部位，又差不多都买回来了，我觉得这公司还是有点意思，但是有风险的，我不推荐别人买。方三文：你说你又买回来，你觉得更懂了一点，你觉得懂了是什么部分？段永平：人家赚的钱摆在那儿了，财报你都能看见了，如果它能够维持这个生意，它是很便宜的。问题是我不知道它是不是真的能够维持，有什么样的东西会影响到它，但是我对他们整个文化、整个团队，我是信任的，但是大环境我不知道。方三文：有一个用户叫“张浩_”，他问，5到10年之后的拼多多，你现在没有办法建立一个清晰的预期？段永平：我觉得大概率他们应该活得还不错，但是不是百分之一百。我觉得苹果我可以说，我很肯定的知道苹果还会活得很好，拼多多我没有那么清晰。我觉得这个行当的变化其实也很大，但是它存在一种可能性，就是它会比现在还要厉害很多，风投就是这个意思，对不对？如果不是风投，我就应该买很大的比重在里头，我并没有，但是我觉得是值得拥有一部分。方三文：你对团队的认可其实是增加了一定程度的你投资它的确定性，你的中国公司里面比较大的持仓是茅台这个公司，你经常说白酒分两种，茅台和其他，你能说一说茅台和其他的区别是什么吗？段永平：跟不喝酒的人说茅台不是好怪吗？喜欢喝茅台的人，他喜欢那个口味，他习惯了。要跟一个不喜欢、不喝茅台的人，你就没办法讲那个事情，就像跟鱼讲路上行走的乐趣，如何讲？没有办法。但是它是一个事实，就是说喜欢喝茅台的人，他们一直在喝，只要他们能喝，喝得起，有条件喝，就这么简单。方三文：你的核心是茅台的独特的口味和它的目标消费者对这个独特口味的认同？段永平：最重要它有没有一个文化可以维持这个东西。它如果把这个出品的文化改了，多干快上、多快好省，那它是要出问题的。我觉得茅台到目前为止还好，我没有看到这样问题，我觉得他们对那些最基本的品质的标准，坚持得是很严的，所以我还是可以蛮放心的，我们确实蛮多茅台。方三文：你觉得它能维系这个口味吗？段永平：它是国营企业，国营企业有国营企业的好处，我在国营企业也待过，这些规矩不太有人敢改，太多的人盯着。所以我觉得他们应该是可以走很远。方三文：茅台你认为稳定性很强，比如说它估值非常贵，我举个例子，50倍市盈率，你觉得你会把它卖掉吗？段永平：市盈率是讲的在某一个时刻，比方说它搞一个单笔冲销某个东西，当前的市盈率可能会突然上去对吧。决定投资不是由市盈率来决定的，是由你未来的现金流来决定。我不能跟你讲，它市盈率要是到了50倍我就要卖，当然如果它是正常的情况下，它就是疯涨到了50倍，比方说今天的茅台的价格，突然再涨个三倍，那我可能也是会想卖。其实2600、2700块的时候我可想卖了，因为觉得相对来讲那个时点是贵的，我当时最犹豫最犹豫的就是，我们的仓位太大了，我卖了以后我买什么？我就开始折磨自己，然后放眼看去我什么都买不下手。有人可能会说，现在掉下来了，你要卖了就好了。卖的那些人，不是亏得更多吗？因为你买了别的。我敢保证大部分人是更亏的，除非你卖了以后就一直拿着现金到今天，那你确实牛；我做不到，我是一个满仓主义者，我不买一个股票拿着，我心里头就会不舒服。拿着现金是一件很难受的事情，你存银行里差一点几个点利息，你不难受，你不得买点啥，买完不就都亏了。你还不如拿着茅台，知道它早晚会回来，我可真的就是想通了这个问题。当然了，事后诸葛亮，你也没想到它会一下掉那么多，从2600掉到1200块，掉了50%，其实是没多少。一个股票，你要是扛不住掉50%，你就不应该买。我觉得是OK的，所以我们后来其实还买了不少，我们其实有闲钱会一直买。方三文：2021年的时候，大概2600块的时候，从未来现金流折现的角度来说，你不能说那个价格是很有吸引力的，是吧？段永平：其实就是取决于你的机会成本，我卖掉了以后钱放在哪，我并不能够得到更高的回报。其实它的分红还是比利息高，所以你就拿着，我并没有亏。股价上，大家觉得如果我要是当时卖掉，我不就多赚了？投资不能这么想，投资这么想你早就卖掉，那些2600块的时候觉得该卖的人，可能1200块就卖掉，所以他们拿不到那个时候；拿到那个时候，他可能将来会拿到3000、4000块都是有可能的。我觉得茅台将来一定会回来，但是什么时候我不知道，可能五年十年，没有人知道。关键这个钱如果不放在茅台上，必须要有个地方去。那去哪里？这个很重要，你要回答不了这个问题，其实讨论投资都是瞎扯。方三文：如果当时有个你认为可以无缝切过去的，将来自由现金流折现比茅台好的标的，其实你是会换的？段永平：当然会，投资是要卖的，我觉得很多人对所谓的价值投资有个很大的误解就是，你要长期持有，就不可以卖了。长期持有是一个意向，我买的那个刹那我是打算长期持有的，但是你永远要算你的机会成本。如果你发现一个更好的公司，你觉得更踏实，比方说五年前看懂了英伟达，你看到了今天这样的局面，你手里只有茅台，如果能够换的话，你没有道理不换。但你也看不懂，你就不要扯这个事，那就跟你没关系。方三文：有个叫“稻妻浪子”的用户问了一个跟酒有直接关系的问题，他说同为高度酒，为什么威士忌、伏特加可以在中国流行，五粮液、茅台却没办法在国外流行，中国白酒有国际化的机会吗？段永平：我不知道，我觉得茅台是肯定有的，中国白酒，我都说茅台和白酒是两个东西，茅台就是中国人所到之处，很多人喝茅台，他们到了这儿也喝茅台。酒是一个很长久的文化的东西，你如何能够让大家喝茅台？外国人可能都没听说过。但是中国人都听过威士忌，喝威士忌的人也都是商务人士，我是宁愿喝威士忌，我也不喝茅台，因为好的威士忌它要柔一些，茅台对我来讲还是有点冲，但是你看我们三十年庆的时候，我们晚餐就有30年的茅台，那个还是挺好。我家里有些30年的茅台，十几年前我买茅台的时候我买了一批酒，其中一批30年的茅台存到今天。偶尔会有朋友来的时候，开个一瓶两瓶的，确实很柔很不错的。方三文：有一个叫“非完全进化体”的用户问，投资茅台需不需要看宏观的环境？段永平：我不觉得需要。投资本来你就是看十年、二十年，当然如果宏观环境一直都不太好，那你投别的也很惨。这个其实并没有区别，还是取决于你这个钱放在哪里，像茅台现在这种情况，放在那里股息可能都能拿到你目前投资的3%、4%了，肯定比放银行好，当然比亏在别的地方会更好。但茅台会不会再掉，完全有可能，那你要有钱就继续买，当然我也不想买成他们的大股东，他们也不想卖给我，对不对？但是多买一点我总是可以的吧。聊AI 方三文：有一个叫“于扬”的用户问，对AI的看法是什么，是一个泡沫还是再一次的工业革命？段永平：它肯定是个工业革命，但是泡沫总是会伴随而来。泡沫的特征就是人人都跟着一起涨，凡事只要一说AI，大家就冲进去买。但是最后会有一些公司，它确实会很厉害。这里有个量变到质变的过程，AI没有什么了不起的，AI就是计算机应用，它不是上了一个量级，而是上了一百个量级，一万个量级。它这么上，真的就改变了。我记得计算机里还有讲算法，你要省空间，最后存储器起来了以后，空间变得就不那么重要了。但是你看到DeepSeek搞了个算法，可以让它更省成本。更省成本并不会让大家不需要算力，反而它会激发更多的算力。现在用AI的人越来越多，但英伟达也不会因此卖不动了，所以AI肯定是一个带来很大变化的东西。但是到底会带来什么样的大变化，我其实也没有完全搞懂。我就想工业革命的时候，比方说蒸汽机出来有了机器，慢慢就有了工厂，就把农民赶到工厂里头去了，生产效率大幅度提高，GDP确实就提高了。后来又有了比方说汽车、飞机，大家的活动范围又扩大了，GDP也随之提高。但是AI到底会怎么样，我现在不知道，但是我知道很多人的工作会出问题。我以前要看一家新公司，不容易搞懂，现在可容易了，你只要找AI问一个问题，它后面会跟几个问题。你一个一个问，可能一个小时或半个小时，你就对一个完全不知道的公司有个大致的了解，然后我可以决定是不是要再深入了解，这个效率太高了。再想想医疗，那些做药物研究的人、做医疗研究的人，以前可能需要一个团队搞好几年，现在可能一个人花两天就搞完了。AI将来不确定会带来什么样的变化，非常恐怖。可能还有很多，像现在你连动画到底是真人还是假的都分不清，那电影行业的人是不是就很难受？作家们估计也会难受，要模仿方三文的口吻写一篇小说，它真能写出来。虽然模仿人的发言，它可能做得不完美，但它能做到有点像。不过，投资这件事它还是无法取代的。方三文：AI对投资行业可能有什么影响？段永平：炒股票的人会很危险，因为你炒不过梁文锋了，这个早就发现了，所以你全是韭菜。想通过看图看线去炒股赚钱的人，你就是铁铁的韭菜。但是收割不了我，因为我就不动，买了茅台我就拿着了。因为买公司这句话很少有人懂，真正的公司的买家只有一个人，就是公司本身，它是靠它的盈利，最后会把自己买回来。但是它的衍生状态有很多种，所以只要公司最后赚钱，赚到你淹到脖子的时候，它就不得不买回来。茅台也有这个问题，最后它不得不分红，分红你自己买或者它回购。我觉得茅台早就应该回购了，它终于开始回购一点点，实在没办法，钱多了不好受的。它不知道这些钱该花到哪儿，干脆就买自己股票，趁它便宜。方三文：你的意思是说可以看到AI对炒股是有很大的影响的，对投资可能影响没那么大？段永平：投资没有影响，它不影响我做的决策。你要是通过看图看线做日内交易，大概率你会比以前更难赚到钱。一些量化基金，它们速度非常快，确实是电脑在操作，有人工干预，所以你就更打不过它们。因此，我觉得小散户要想靠短线赚点钱，大概率来说，时间长了会发现很难成功。方三文：现在关于AI行业有个很大的争议，通过AI来提高效率，它到底是一种减员增效，还是它能创造新的需求、新的场景和新的GDP的增量？段永平：我不知道。我觉得它可以创造GDP的增量，但它也会在某些地方减员，肯定会有人被替代，但并不是所有人都会被减掉。所以我觉得每个人可能都要很认真的对待这件事情，不要说自己学不会，其实是可以学会的。我都可以学，你为什么就不能学？我认为AI会对每个人产生影响，不论是大人还是小孩。我看过很多人四十多岁以后就觉得自己不能够再接受新东西了，其实那样我觉得他的日子会过得很痛苦、很难受，新东西有时候还是挺好玩的。方三文：但是它怎么样创造增量，你现在是不是也没有那么清晰？段永平：至少很多公司现在增量已经明显地出来了。但是这个增量是来自于其他人减下来的吗，我不知道。你看Meta、谷歌、微软、甲骨文和Adobe这些公司，它们都明显有增量，包括腾讯，AI开始用了以后，广告效率等很多东西一下就起来了。它确实提高了效率，而且可能还省了人力了。至于生产安装线，我不知道，我没有办法去想所有的行业，因为这个问题很大，这个问题当然也是我想知道的。我还前两天还专门跟一个获过诺贝尔奖的经济学家聊过，他说他也看不懂，觉得这是一件很神秘的事情。但是我觉得大概率它是会增加的，像工业革命一样，它提高了效率，很有可能增加GDP。方三文：回顾过往的话，凡是提高效率的东西，长期来看都会产生增量吗？段永平：我想不出反例。效率提高了，整个GDP下来了，好像不太可能。你说某个人的GDP下来了，那是太有可能了，可能是你丢了工作，收入没了。火车出现后，马车夫失业了，但火车显然创造了更多的价值，载运量和速度大幅度提高，生意范围也扩大了。所以我猜，应该是可以产生增量的。聊教育方三文：有个叫“辰義承”的用户，他想问一个关于孩子教育的事情，在子女教育方面，父母能做什么？段永平：父母做的所有的事情，就是为了给孩子增加安全感。反过来，降低安全感的事情就不应该做，比如打孩子、呵斥孩子。你说你不打，他就不听话，你要找别的办法。我觉得孩子们不需要靠打，打出来的孩子可能更孝顺，那是吓的，养成习惯了，但是对他一辈子的发展其实是不好的，他会不开心。当然有些家长根本就不在乎孩子开不开心，想做什么做什么，我觉得爱孩子的人不应该那样。但不是意味着可以溺爱孩子，没有原则的，他要什么就给什么。确实是有一些边界的东西不好把握，但是真的要花功夫去做这件事。方三文：你有个不为清单，不要做伤害孩子的安全感事情，这是清楚的？段永平：我觉得这个很重要。因为家长给孩子做的所有的事情，其实都是在教他怎么做事情。你骂他就是教他骂人；你打他就是教他将来可以打孩子；你跟他发脾气就表示他可以发脾气；你对他好就表示他应该对人好。孩子永远是有脾气的，而且孩子是可以在某一个时刻用他的语言表达情绪。比如说，“我不爱你了，爸爸”，他可能只是在某一时刻不高兴了，你不要把它当真，觉得他真的不爱你。这个时候，你不需要计较，别和他正面冲突，转移一下注意力，过会儿他可能又会说“我爱你”。关键是不要和孩子杠上了。方三文：我了解到你在教育方面是做了一些公益的投入的？段永平：是的，很多地方都做了。方三文：你觉得你在做公益的过程中，对教育的看法有什么变化吗？段永平：我也见过很多，比方说我跟小孩做球童，我看过很多家长做球童的时候，孩子打不好球会发脾气，马上骂孩子：“你怎么这个球都打不好？”其实这时候孩子最需要支持，他已经很生气了。我的观点是，这时候我会抱抱他，拍拍他。有时候他不理你，就等一会儿，过一会儿他就好了。你不能每时每刻都要求他听你的话。我记得我以前我儿子哭的时候，我会说：“不要哭了，不要哭了，男孩子哭什么哭？”他会说：“爸爸，你就让我哭一下嘛。”我想，孩子说得对，为什么不让他哭呢？让他哭一会儿就好了，没什么问题，不能和孩子对抗。打孩子更不好，打孩子解决不了问题。我也打过孩子，想试试看能不能管用，结果发现完全不管用。于是我赶紧跟儿子道歉，说：“爸爸错了，爸爸以后永远不会再打你。”我确实再也没有打过孩子，我不觉得那是个好的办法，现在我们关系也挺好。方三文：你觉得教育在一个人的人生发展或者成功的路上，它到底有多大作用？段永平：我觉得教育当然是非常有用的。受过良好教育的人和完全没有受过教育的人完全不一样，甚至你从眼神、从面相上就能看出来。我可以举个简单的例子，记得以前在小霸王招人的时候，有个人拿着华南理工大学的文凭来找工作，那时候叫华南工学院，无线电系毕业。我从进门就看出来了，我说他不像读过书的人，不像上过大学。我也不能直接质疑人家，人家文凭都在。我就说：”你们第一年都上过什么课？” 他说：“数学、物理、化学。” 我说那是中学的课，你就没上过大学，上过大学不会这么回答这个问题。当然他是大专毕业，可能不一定看得出来。如果你没上过大专或大学，真的是装不出来的，有个文凭没有用。从进门就觉得，“这个人怎么会来呢？”然后问了个很奇怪的问题，我一下就问倒了他。你没上过大学，我们是招工程师的，这个工作你上去就露馅了，肯定啥都不懂。他说“我想找份工作”，那你找别的工作呀，这个肯定不行，找份保安都行。但是确实有这样的人，拿假文凭，但是这个人肯定是不动脑筋的，你要拿个假文凭，你也不要拿这个。所以我觉得教育，尤其是学习能力很重要。学校里并不都教这些东西，小镇做题家通过做题，可能有些人就学到这些东西。我也是小镇做题家出来的。当年我确实做了很多题，那时候因为没有书，也没有地方学，我们的情况比较特殊。后来可能会好一些。我觉得做题确实很有帮助，但不是每个人都会悟出来。同样做题，很多人做死了。我觉得你要从中找到方法，从你犯的错误中找到原因，这样才能学到整个逻辑。聊愿望方三文：有一个叫“别犹豫别后悔”的用户问，你未来还有哪些愿望想要实现？段永平：我这个人本来就胸无大志的，我就过好每一天就挺好。未来的愿望也是过好每一天，做自己喜欢的事情，其实没什么了不起的。我从来不是一个要干点大事的人。我每天都在干点事情，那就是做你自己享受的事情，做你自己能够喜欢的事情，我觉得很重要。而且因为你喜欢，你才能做得好。不能倒过来说因为你现在成功了，所以你才这么讲。不是的，不要把本末倒了，因为我在做自己喜欢的事情，所以我会很认真的做，所以我就做好。经营公司也是一样，我找到同样喜欢的人，我可以交给他们来做，我还可以做自己喜欢的其他的事情。经营企业我已经享受过了，我觉得确实挺好玩，但那确实也挺累的。方三文：你对普通人的投资有什么建议？段永平：没什么建议。我觉得投资就是投资，跟你是什么人没有关系，你不是好好的投，最后还不如不投。你要是真不懂投资，就不要碰。炒股是很难赚钱的，大部分散户在牛市和熊市都亏钱，80%左右，所以你不要觉得自己是特殊的那个人，除非你知道自己在做什么。现在就更难了，因为现在有了量化基金，虽然以前就有，但是现在它们更厉害，AI越来越厉害。所以炒股票确实是你一买它就掉，你一卖它就涨。但是你要是真的会投资，你不需要什么建议，你只要买了你觉得好的公司，拿着就行，跟你自己的其他机会成本比就好。所以我老是说茅台，我觉得茅台可能是比较容易懂的东西。当然很多人说年轻人不喝茅台了，可那些不年轻的人还能活很久。其次，年轻人一直不喝茅台，以后谁知道他们会不会喝？喝酒有害健康，这是真的，但它有情绪价值，所以还是会有人喝。方三文：你的建议就是炒股是很难挣钱的？段永平：我觉得很难。方三文：但投资是未尝不可的。段永平：投资的前提是你要懂企业，你要搞懂它，或者你看到合理的东西，你自己觉得这个东西有道理。比如我跟一个朋友讲，他特别喜欢喝茅台。我说你为什么不买茅台？果然他买了茅台，但后来也没挣到钱。我就跟他说：“你那些没买茅台的朋友，他们都买了什么？”他说：“你这么一说，我就舒服了，他们亏得比我多多了。”我说：“那不就对了嘛？茅台最后会回来的，就算不回来，股息你也会拿回来，只不过时间长一点。” 但是，如果你投到你不懂的生意里，你会很惨。这几年不是茅台的问题，是大部分都掉了，所以我不是真的要去鼓吹茅台，我只是觉得对大多数人来说，茅台可能是一个有意思的选择。当然，你说其他看起来不错的，我没有发言权，因为我没有仔细看过。比如很多人问我，为什么不买五粮液，市盈率更低，确实也可以考虑，但我没有发言权。我从来没有碰过五粮液，我不知道那个酒什么味道，我本身不喝白酒，除了茅台能喝一点，别的酒我喝不了，喝了觉得好冲。如果你喜欢喝五粮液，你就会坚信有很多人喜欢喝，那我觉得为什么不买呢？就像我喜欢玩游戏，所以做了游戏。即使游戏市场再难，我都知道会有很多人来玩。这个东西很重要。你要是对你卖的东西没有把握，你不知道有没有人要买，你很难坚持。如果你要坚定地认为没有人会再喝酒了，那确实不应该买，这是没道理的。但本来就不喝酒的人，也很难坚定。方三文：总结一下你的建议的话，就是不要炒股，炒股挣钱很难，去投资，投资也许可以挣点钱？段永平：投资当然可以，不然我在干什么。

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