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特朗普关税引爆抢购潮？台积电4月营收又“爆表”！

期新台币的大幅升值可能会给台积电未来的利润率带来一定的压力。因为台积电的绝大多数业务是以美元计价的。据台积电此前透露，新台币每升值 1%，就会导致其营业利润率下降0.4个百分点。不过大摩表示，新台币升值影响有限，维持台积电的“增持”评级。展望第二季，台积电预期合并营收将升至284~292亿美元。在新台币平均汇率32.5元假设下，毛利率估57~59%、营益率估47~49%。以此推算，台积电第二季营收中位数创9360亿台币新高，季增11.53%、年增35.97%，毛利率、营益率中位数略降至58%、48%。 AI需求暴增不减特朗普关税挥舞下，全球晶圆代工龙头依旧高歌猛进，主要得益于：AI需求和关税囤货。此前一季度，台积电的营收增长41.6%，增速创下2022年以来最快。 4月初，美国宣布对中国台湾地区征收32%对等关税。此后，特朗普还向台积电发出警告：如果不在美国建厂，就对台积电加征100%的关税。这也一度引发了市场对台积电营收的担忧。今年3月，台积电公布了额外投资1000亿美元用于美国工厂建设的计划。 4月的电话财报会上，台积电表示美国亚利桑那州第二座工厂的建设已经完成。眼下，台积电正加快其在美国的扩张步伐，在美的第三工厂已经开建。加上总是出其不意的特朗普最近也在“整新活”。据说，特朗普政府拟取消拜登AI芯片限令。这在短期内可能利好台积电。另一方面，在关税刺激下，台积电AI芯片订单遭疯抢。台积电总裁魏哲家稍早前表示，虽然面临关税政策变化的风险，但客户的需求并不受影响。预期2025 年至年营收会成长20% 以上。下一季3纳米、5 纳米制程的需求强劲，包含持续成长的AI机器人需求。美银此前指出，人工智能仍处于早期阶段，台积电正在奠定基础，以支持半导体需求的大幅增长，到2030年将超过1万亿美元大关。该行维持了对台积电的“买入”评级，并重申了220美元的目标价。摩根士丹利上周也将台积电列为首选股票，并给予该股票“增持”评级。

格隆汇昨天16:17

营收40亿利润仅0.8亿，建邦高科拟赴港IPO

高科毛利率始终徘徊在3%-4%的低位，利润率也在2%左右，行业利润空间有限。从收入构成看，过去几年内，建邦高科的绝大部分收入来自银粉产品销售。数据显示，2022年至2024年，建邦高科银粉产品产生的收入分别占总收入的98.5%、99.1%及97.4%。除此之外，公司大部分收入还来自少数客户。数据显示，2022-2024年，该公司来自两大客户的销售收入分别占各期间总收入的87.9%、82.8%及63.1%；来自五大客户的销售收入分别占各期间总收入的95.4%、94.8%及84.4%。值得一提的是，建邦高科2024年公司存货1.21亿元，贸易应收约1.75亿元，贸易应付0.58亿元；短期计息银行借款约2.06亿元，期末现金及其他存款合约0.56亿元；经营性现金净额约-3.69亿元。截至2024年末，建邦高科流动资产为3.56亿元，流动负债2.82亿元，现金及等价物仅2945万元，公司资金并不充裕，资金压力明显。据了解，资金压力下，建邦高科4月25日引入沙特阿美旗下AV China Holdings和鼎晖投资创始人焦树阁旗下Capital Ally，分别以864.63万元和849.04万元注资，持股4.99%和4.9%。如今过去一周时间，建邦高科就向港交所递交了上市申请，募集资金将用于产能扩张与研发投入。在风险提示方面，建邦高科目前面临多重风险，主要来自于单一的业务结构和告高客户集中度，对公司未来的经营影响较大。招股书披露显示，建邦高科面临的风险，一是银粉成本中银占比超90%，银价波动直接影响利润，2024年银价剧烈震荡，导致公司毛利率承压；二是公司存在技术替代风险，铜电镀等无银化技术的突破可能改变市场需求；三是公司客户集中度较高，前五大客户贡献了超60%的收入，使得下游议价能力相对较强。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天15:27

天风证券：给予凯格精机买入评级

.21%，同比+1.26pct；归母净利润率8.23%，同比+1.13pct；扣非归母净利润率7.42%，同比+2.06pct。3）期间费用率为23.81%，同比-1.53pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.79%、5.54%、9.12%、-3.65%，同比分别变动-0.93、-0.37、-0.94、+0.72pct。　　2024Q4单季度：1）实现营收2.79亿元，同比-7.29%，环比+28.09%；实现归母净利润0.26亿元，同比+145.32%，环比+60.07%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比+162.44%，环比+69.41%。2）Q4单季度毛利率31.84%，同比+8.87pct，环比-0.7pct；归母净利润率9.48%，同比+5.9pct，环比+1.89pct；扣非归母净利润率8.92%，同比+5.77pct，环比+2.18pct。　　2025Q1单季度：1）实现营收1.97亿元，同比+27.23%，环比-29.61%；实现归母净利润0.33亿元，同比+208.34%，环比+25.42%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比+235.72%，环比+26.32%。2）毛利率43.93%，同比+10.14pct，环比+12.08pct；归母净利润率16.9%，同比+9.92pct，环比+7.41pct；扣非归母净利润率16.01%，同比+9.94pct，环比+7.09pct。　　主业锡膏印刷机已达到或超越国际顶尖水准：24年锡膏印刷设备实现营业收入4.44亿元，同比增长10.62%，增长源自下游以手机为代表的消费电子需求回暖、AI服务器需求的增长、新能源车渗透率的提升等带来电子装联设备需求的增长。锡膏印刷设备属于SMT及COB产线的关键核心设备，对产品的良率有重大影响，因此具有一定的客户粘性。公司产品性能已达到或超越国际顶尖厂商水平，获得了包括富士康、立讯精密、华为、鹏鼎控股、比亚迪等各下游领域龙头客户的订单和认可。　　坚定“共享技术平台+多产品+多领域”研发布局，坚定从单个“单项冠军”迈向多个“单项冠军”发展战略。依托公司研发中心，锡膏印刷设备不断巩固单项冠军的市场地位，提升高端市场及高精密印刷市场的占有率；1）封装设备，24年实现营业收入2.29亿元，同比增长5.72%，封装设备迭代升级有效提高了产品盈利能力，产品应用完美跨入到泛半导体市场领域，多个下游大客户获得新的突破；2）点胶机，24年实现营业收入0.89亿元，同比增长55.87%，竞争力大幅度提升，推出了可满足不同应用场景的各类别点胶机，产品营业收入取得大幅增长，同时点胶机核心零部件点胶阀除自用之外还实现了对外销售；3）柔性自动化设备，24年实现营业收入0.71亿元，同比增长49.56%，成功开拓光通讯行业应用场景，推出800G光模块自动化线体；4）半导体业务，研发储存项目逐步交付市场，在SIP封装，半导体封测及汽车电子领域的交付取得了新进展。面向先进封装及半导体行业储备了多项核心产品，如第三代半导体领域的SIC晶圆老化设备及SIC KGD测试分选设备。　　盈利预测：维持“买入”评级。公司一季报表现亮眼，考虑到公司多款产品加速成长，我们对盈利预测进行上调，预计25-27年归母净利润1.18、1.62、1.95亿元（25-26年前值：0.92、　　1.54亿元），维持“买入”评级。　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率变动风险、行业及市场风险、在研项目不及预期风险最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星昨天08:46

美国劳动力市场保持韧性，但生产率近三年来首次环比下降

商品销售成本。企业在不裁员的情况下维持利润率的能力正面临压力。” 截至5月3日当周，初请失业金人数经季节调整后减少1.3万人，至22.8万人。路透调查的经济学家此前预计为23万人。此前，纽约州学校春假导致初请失业金人数升至两个月高位。报告滞后一周的联邦雇员失业补偿计划（UCFE）请领人数仍未受到大规模解雇公共工作人员的影响，这是特朗普政府史无前例的大幅缩减联邦政府开支努力的一部分。特朗普的关税措施，打击了企业和消费者的信心，加剧了经济不确定性。特朗普将关税视为增加收入的工具，寻求因此抵消他承诺的减税的影响，并重振长期衰落的美国工业基础。经济学家表示，疲弱企业和消费者调查的影响蔓延到初请失业金人数、通胀和就业报告等硬数据只是时间问题。他们预计关税造成的拖累将在今年下半年变得明显。囤积工人是劳动力市场保持韧性的主要原因。一些更容易受到贸易紧张局势影响的企业已经开始裁员，尽管规模较小。报告显示，截至4月26日当周，衡量招聘情况的续请失业金人数减少2.9万人，经季节调整后为187.9万人。美国华尔街股市上涨，此前特朗普宣布与英国达成贸易协议。美元兑一篮子货币上涨。美国公债收益率上涨。第一季生产率下降美国劳工部劳工统计局在另一份报告中表示，第一季度非农生产率环比年率下降0.8%，这是自2022年第二季度以来的首次下降，第四季为增长1.7%。第一季生产率同比增长1.4%。单位劳动力成本——每单位产出的劳动力成本——在第一季度跃升5.7%，去年第四季为上升2.0%。劳动力成本不稳定，较上年同期增长1.3%，低于前一季度1.9%的增幅，这支持了美联储关于劳动力市场不是通胀重要来源的观点。美联储的通胀目标为2%。尽管如此，第一季度劳动力成本急升还是令人担忧。 “对企业来说，工人成本上升的时机不合适。由于关税导致的投入成本上升，以及消费者需求减弱的迹象越来越多，预计企业利润率已经将受到挤压，”Nationwide高级经济学家Ben Ayers表示。“因此，我们预计未来几个季度企业投资将继续低迷，这将进一步阻碍整体增长。”

金融界昨天08:06

谷歌搜索霸主地位动摇：苹果Safari转向AI搜索，Alphabet股价重挫7.3%

果若失去谷歌的200亿美元收入分成，其利润率将受压，但AI生态的开放可能带来新增长点。”来源：路透社。 Gene Munster, Deepwater Asset Management, 2025年57日：“AI搜索的崛起标志着搜索市场的范式转变，谷歌面临结构性挑战，但其AI技术仍有翻盘潜力。”来源：CNBC。 Eddy Cue, Apple SVP, 2025年5月7日：“AI搜索提供商将重塑行业，苹果将通过开放生态为用户提供更多选择。”来源：美国司法部诉讼记录。 Ben Thompson, Stratechery Analyst, 2025年5月6日：“苹果的AI转型不仅是技术升级，也是对谷歌商业模式的战略打击，搜索市场进入新竞争时代。”来源：Stratechery博客。来源：今日美股网

今日美股网昨天00:11

谷歌与苹果股价下跌，苹果与微软达成搜索协议，否认自研搜索引擎

若失去谷歌的200亿美元收入分成，苹果利润率将受压，但AI生态开放可带来新机会。” Ben Reitzes, Melius Research分析师, 2025年5月7日：“谷歌搜索的基本盘动摇可能是历史性转折，投资者情绪转向悲观。” laochenusa, X平台用户, 2025年5月7日：“苹果Safari搜索量下滑对谷歌的200亿美元协议构成威胁，AI搜索正在改变游戏规则。” 来源：今日美股网

今日美股网昨天00:11

港股三大指数齐涨：小米、美团领涨科技股，吉利汽车私有化极氪引关注

市场的竞争力。但短期内，整合成本可能对利润率造成压力。”来源于瑞银集团行业报告。 2025年5月4日，Michael Wong，高盛半导体行业分析师：“中芯国际和华虹半导体面临的压力主要来自全球芯片库存过剩，预计2025年下半年需求将逐步回暖。”来源于高盛研究报告。 2025年5月3日，Sarah Lim，彭博行业研究主管：“美团的OTA业务在假期消费热潮中表现突出，但零售板块的低迷显示奢侈品消费仍需时间恢复。”来源于彭博行业分析。 2025年5月2日，James Carter，富瑞集团科技分析师：“小米AIoT业务的快速增长为其提供了多元化收入来源，预计其2025年整体盈利能力将进一步提升。”来源于富瑞研究报告。来源：今日美股网

今日美股网昨天00:10

Shopify: “关税利剑” 悬而未决，小商家最受伤？

毛利率超预期的下滑，Shopify 的利润率虽仍在提升周期中，但提升幅度比预期的要低。公司关注的自由现金利润率本季为 15.4%，同比提升 1.9pct，但低于市场预期的 15.6%。在营收超预期的情况下，最终自由现金利润$3.63 亿反而略微低于预期的 3.65 亿。 7、对下季的指引上， Shopify指引收入增速为 mid-twenties，即较本季不会有明显的降速，是好于市场预期约 23% 的增速。同样体现出关税的影响截至目前仍没有特别明显的体现。不过对下季毛利润的同比增长指引仅为 high-teens，即要下降到 20% 以下，较本季会再度滑坡，且低于市场预期的 21%。即毛利率下滑的问题会继续。也因此，公司对下季 FCF 利润率的指引是和本季接近，即约 15% 上下，明显低于市场预期的 17%，去年同期则为 16.3%。换言之，利润率的提升趋势到下季可能会停滞，甚至可能同比下降。海豚投研观点：概括来看，Shopify 当季的表现虽有亮点也有瑕疵，但整体略偏负面。相对亮点是 GMV 增长仍比较坚韧（但这也在市场预期之内），由于与支付渗透率和变现率的提升，使得营收增长上 Shopify 本季的表现不差，甚至可以说是相当有韧性的。但问题是本季和下季度指引都指向毛利率的收窄，并进一步导致 FCF 利润率也不及预期。虽然由于 PayPal 渠道确认收入口径变更会拖累毛利率，是共识的已知影响，公司也解释毛利率持续走低，是因为收入结构中毛利相对更低的商家服务收入占比的提升。但连续两个季度毛利收缩幅度超出预期，显然仍是个坏消息。也可能暗示着有公司加大了对商户的费用减免或折扣的可能性，特别是如果后续大环境继续变差。展望后续发展，虽然从当季表现还是对下季的指引，都体现出关税或可能的消费（尤其是可选消费）的走弱尚没有明显的体现。但由于 Shopify 的商业模式，是主要服务于独立商等相对规模较小的商户，抗风险能力相对较弱。且 GMV 构成中近半是服饰商品等典型可选品类，可以说是受关税和可选消费走弱影响最直接且显著的。实际上，业绩前主流外资行对本季、包括下季的增长并不会明显走弱，是有充分预期的。市场更关注的是下半年的增长到底会不会走弱，这个目前没法解答与落地的问题。由于上述宏观风险悬而不决，而公司当前的市值对应 25 年收入约 9x~10x PS，若按盈利看对应 26 年 FCF 利润更是超 40x 的估值，显然是不便宜的。在当前风险波动较大的环境下，Shopify 显然并非一个能起防守作用的标的。以下为本季财报详细解读：一、GMV 增长如期走缓，关税影响暂未显现关键经营指标—Shopify 本季的 GMV 总额为$748 亿，同比增长 22.8%。虽较上季度放缓约 2.9pct，但与市场预期是大体一致的。和市场业绩前的预期类似，关税在 1Q 尚未实际性影响公司业务和消费者的购物意愿。考虑到，美国整体线上消费（以非门店零售为参考指标）增速是从 4Q 的约 9% 下降到了 4%，公司本次 GMV 增速的放缓更多只是体现了宏观消费情绪的走弱，尚没体现出关税带来的影响。本季度公司依旧没有披露 GPV 的数据，有可能仍是因为PayPal 确认口径改变（从原本视为第三方支付渠道，变更成视为第一方）的调整尚未完成。按管理层电话会中的表述，本季支付的渗透率为 64%（由于没有提及小数位，假设为 64.0%，但可能会低估）。由此倒推 GPV 的同比增长在 32% 或更高。二、MRR 增长逆势提速，用户结构继续升级？反映订阅业务表现的 MRR（月重复性收入），本季末为$1.82 亿每月，与市场预期的 1.83 亿，大体相当。同比增长 20.5%，相比上季度有 1pct 的提速。虽稍稍低于预期，但增长趋势有所改善。结合高频数据，1Q 公司的 App 下载量增速较上季度实际是有所放缓的，而 MRR 增长却逆势提升。反映出公司商户订阅产品结构可能有所向高端产品倾斜（不幸的是公司不再披露 Plus 商户 MRR 的占比，没法验证），或者公司在先前推广的免费试用活动有所调整（例如减少了活动的推广范围）。三、变现率提升高于预期，营收增长跑赢 GMV 营收层面，商家服务本季收入$17.4 亿，同比增长 28.9%，虽较上季降速 3.7%，但比市场预期高出约 2pct。按商家服务收入/GMV 计算的服务的变现率同比走高了 10.9bps 到 2.33%，高于预期的 2.29%，因此商家服务收入增速跑赢底层 GMV 的增长。虽然公司没有披露 GPV 数据，但前文提及的 PayPal 渠道支付确认口径变为 1P，以及公司推广的 Shop Pay 和线下 POS 支付，都有利于支付渗透率的提升（反映为 GPV 占 GMV 比重的提升），从而对促进公司变现率的提升。本季订阅服务收入为$6.2 亿，同比增长 21.3%，环比减速 5.6pct，稍稍低于市场预期的 22%。乍看之下，订阅服务收入增速环比明显放缓的趋势与本季 MRR 是环比小幅提速的情况相互矛盾。但实际上，上季度时 MRR 的增速已提前下降（从 3Q 的 24% 下降到 4Q 的 19.5%），但当时订阅营收却并未跟随减速。当时我们已预计到 MRR 作为领先指标，其在 4Q 时增长的明显放缓（受免费试用的影响），即便有暂时的时间错位在 4Q 尚未传导到收入上，到 1Q 则大概率会体现出来。实际果然如此。换言之，下季度的订阅收入增速很可能较本季会有小幅改善。整体上，归功于商家服务变现率提升好于预期，Shopify 本季整体收入同比增速 26.8. %，比预期略高 0.9%。四、两大业务毛利率双双下滑，毛利增速跑输营收虽然归功于变现率的提升，Shopify 本季在营收增长上表现符合预期，但毛利润角度，公司两大类营收的毛利率都同比下降，是一个预期外的坏消息。具体来看，订阅服务收入的毛利率也同比下降了约 1.2pct，我们认为可能部分是由于上季度开始的免费试用活动的影响（已体现在上季度 MRR 增长的跳水）。而商家服务业务的毛利率也同比下降了 1.5pct，虽然毛利率会走低市场是有预期的，但实际仍比市场预期略低了 12bps。应当也有 PayPal 支付确认口径从 3P（按净收入计），转化为 1P（按毛收入计）的影响。由于两项业务的毛利率都有预期内或预期外的下滑，Shopify整体的毛利率也同比收缩了约 1.4pct，导致总毛利润同比增速仅为 22.4%，反跑输营收增速，也略低于市场的预期。五、利润率仍在提升周期，但幅度不及预期除了毛利率收缩，本季Shopify 的经营费用支出也比预期的 9.6 亿稍多些，实际支出约$9.7 亿，占收入比重约 40.9%，处于先前指引 41%~42% 的下限。具体来看，主要是营销费用支出和坏账损失费用比预期要多，尤其是坏账损失同比增长了 47%，体现出经济走弱下居民坏账率可能走高。不过抛开预期差，本季营销和研发费用同比增速都为 12% 左右，整体经营费用也仅同比增长 11%，远低于收入和毛利的增速。因此经营费用率仍是同比收窄了 5.9pct。只是由于毛利率超预期的下滑，整体上 Shopify 的利润率虽仍在提升周期中，但提升幅度比预期的要低。公司更关注的自由现金利润率本季为 15.4%，同比提升 1.9pct，但低于市场预期的 15.6%。在营收超预期的情况下，最终自由现金利润$3.63 亿还是略微低于预期的 3.65 亿。至于常规的 GAAP 口径下核心经营利润率（仅扣除常规三费，不扣除贷款损失等）同比提升 4.4pct 到 11.8%，提升幅度不俗。

海豚投研05-08 23:37

中芯国际：指引大 “翻车”，“国产芯” 何时突围？

的释放和折旧摊销两部分，经测算本季度的利润率（税息折旧及摊销前），维持在 57.5%。公司由于制造业重资产的特点，公司利润中的大部分都被折旧和摊销给侵蚀了。

海豚投研05-08 23:06

森马服饰接待23家机构调研，包括东方财富证券、崔玮,龚昌成,孟宪利,陈光荣,路永光,董英震,苏佳音、光大证券等

店模型、位置、区域、楼层、店效、租金、利润率以及吸引的顾客群体等。公司将着重强调与传统门店的差异和提高,特别是在在人群宽度和品牌品质上进行提升。此外,在批发转零售过程中,加强品牌商品管理的改革,包括追求品质人群、商品的百搭性以及新店的拓展策略,从整体上提升消费者体验。 Q9. 2025年线下零售业转型与精细化运营策略 A:在2025年的市场环境下,需加强线上线下流量统筹规划。当前企业更加注重店铺的质量而非数量,强调精细化运营,通过提高畅销款、控制滞销款折扣来提升利润率。同时,公司持续推进商品推广的降本增效,以提升整体毛利。此外,公司计划加强赋能经销商,落实商品管控,以优化产品销售满足业务增长目标。

金融界05-08 22:36

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